復權全流通方案修訂版作者：古前進田輝《復權全流通可行性研究報告》發表以來，接到很多讀者的反饋和建議，因為各種原因，在文中沒有將“實現復權全流通的兩個先后過程”闡述清楚。所以在讀者中得到很大支持的同時，也引起了一些誤解和懷疑。這些誤解和懷疑是文章表述過程中的失誤，不代表方案本身有缺陷。今天，特對原文進行了修訂。在修訂稿中采納了很多有益的建議，在此對關心本方案的朋友表示衷心的感謝！首先明確，《復權全流通方案包含兩方面的內容：1、用“復權思想方案解決”股權分置問題；2、用“漸近式”方法逐步實現全流通。兩方面的內容不能偏廢，前者是手段和方法，后者是目的和最終目標。“復權全流通”的相對與很多其它“全流通方案”來講，一個很大優點就是可以將兩個過程分裂開來，單獨實施。當然《復權全流通》更主要的目標還是規范和發展中國的證券市場，同時為在中國證券市場規范化過程中做出巨大犧牲的流通股股東，挽回本來就屬于他們的利益。第一篇：解決股權分置和實現全流通的必要性和緊迫性1)解決股權分置和實現全流通的必要性資本市場是社會主義市場經濟體系的核心組成部分。目前中國資本市場中出現很多問題。比如惡性圈錢、市盈率過高、股票市場的定位模糊，資本使用效率低下，不能有效與國際接軌等很多問題的根源，都來自于股權割裂所造成的“不同股不同權”。股權割裂問題的存在將長期制約資本市場的健康發展，不僅不能對經濟的可持續發展提供動力，反而會給經濟穩定造成隱患。由于流通股股東和非流通股股東利益的不一致，導致資本市場在進一步的創新中困難重重，資本市場最主要的融資功能和社會資源配置功能萎縮。送全流通臂的實現不僅暴能解決資本也市場中業已重存在的問題丟，更主要的集是可以在此闊基礎上進一終步推動資本斑市場的積極晶作用。進一愿步擴大社會堤資本的投資匆范圍，化解世銀行體系的泰壓力，也可收以充分發揮顫資本市場在紫社會資源配檢置中的主渠煉道作用。鑒2)解確決股權分置懼和實現全流重通的緊迫性宿偽中國加孟入WTO以披后，與國際弄經濟聯系日仇趨緊密。中她國資本市場散和銀行體系狠的對外開放粒，客觀要求嚼中國的資本葬市場與國際塵資本市場的炕接軌。另一坑方面因為中仗國的金融體樸系具有很多球先天的制度牛缺陷，在開美放的過程中潮如何確保金掀融體系的安心全始終是金司融工作的一色個重點。亞刊洲金融危機市的教訓，使競我們認識到創建立金融體語系防火墻的布重要性。資瓜本市場暫時給不對外開放擊為我們贏得揚了解決自身障缺陷的時間劃。銅目前中薯國股市低迷棚的一個重要褲原因就是于腐國際接軌的謙心理預期。褲這種趨勢如組果不能有效六的給予引導多，極有可能涌引來國際利愈益集團運用蘿中國資本市堂場的缺陷沖固擊中國金融匙安全的可能融。徹沒有中銅國資本市場新市場的安全接也就沒有中緞國銀行體系勤的安全，所隊以從全流通赴做突破口，夜解決資本市互場深層次的茅結構性矛盾樂就是一件刻棚不容緩的大賺事，應當上盤升到確保中掠國金融安全欠的高度來認清識工作的重訊要性。覆在當前剝資本市場低銳迷的形勢下先，國家應當旗及早進行股銅權分置和全肯流通改革實今驗，積極主駐動化解潛在步金融風險，糟時間越早我析們就越主動后。僑盡早實樣現全流通是外資本市場健若康發展的必桿由之路。賄第二篇哲實現全流辜通需要經過聽兩個不可逾螞越的過程廊第一個你過程：股權攤分置問題的昌解決伍第二個蹲過程：股權哲實現逐漸全警流通登中國的毫證券市場有傲本身的歷史佛特征和特殊閣矛盾，首先幕第一個主要重矛盾：股權尊不平等。第朗二個矛盾：悉很多股權不捕能實現自由蜂流通。實現窩中國證券市隱場全流通的兄工作就是要膨解決這兩個瞎主要矛盾。妹把全流通過眨程簡單的理覺解為解決股博權分置或是壤實現直接全蜜流通，甚至成將兩個過程明進行混淆都紐是認識上的創不全面。貪“皺股權分置猛”原問題必須首賤先得到解決磚，這是一個學必要的不可紛逾越的過程你和前提，而頸且刻不容緩獵。股權分置壇問題解決之炎后，股權首帖先實現平等迷，為全流通凳提供了可能緣和必要條件壞。但是真的使全流通過程疲一定是一個倚逐步的漸進鬼過程，否則吉難免會遭遇貨大的波動，鋪甚至是對證疫券市場毀滅臣性的沖擊。氣棚在這兩膏個過程中，臘有先有后，隆有急有慢。撞解決股權分墻置是核心關龍鍵和難點，弓一定要先實幸施，盡早實挖施。股權的母全部流通在鉤股權分置解粉決之后一定拒要穩妥實施少，避免影響調金融穩定。艙雷第三篇遭：解決格“哲股權分置娃”慶工作中的主森要矛盾和相期應的辦法吸解決戒“擁股權分置他”暫工作的主要驢矛盾有是兩腥種不同類型賭股東之間的撲矛盾傲對主要復矛盾的認識榆不清，導致餅無論是選擇紙解決問題的遵主體還是選拜擇解決問題紗的政策方面址，國家都出封現了明顯的鄙錯誤和混亂早蓋1)首鼻先是解決股屑權分置工作厲的主體選擇敏錯誤辦因為兩呈種股東之間撫的矛盾不屬災于政策監管殘不利而是證起券市場的基科礎矛盾。如橡果國務院讓稱只具有市場遺監管功能的輛證監會去完寇成這項工作蜘，就像讓一渾個地球人揪頁自己的頭發蒼上天一樣是接不可能實現蓮的。同樣作態為矛盾雙方糾之一的國資史委更不可能風完成這項工評作。最終這姻項工作必須止要由國務院看來完成。肺2)解搶決猛“肯股權分置勾”居工作中的策盤略失誤酸解決邊“渠股權分置賽”凝工作的主要冰矛盾是兩種粘不同類型股黑東之間的矛猛盾。其它如輸惡意圈錢公拍司治理不利裂，損害中小令股東利益等擺都是次要矛浮盾，是從主懷要矛盾中衍喚生出來的。勻是對主要拜矛盾的認識竟不清，導致輛在解決證券旬市場問題工華作中主次不疫分，頭疼醫撒頭腳疼醫腳兇。從最早的磚國有股減持拐到后來國有賤股減持被叫懼停，再到出個臺《非流通踩股的場內交嚴易細則》，災再到幾任主梅席一起否認呢全流通有具翼體的時間表六和整體方案廁。除了給市剪場造成巨大云的混亂之外兆，更加劇了駝兩種股東之假間的對立。欄捧3)椅股權分置解電決方案設計擊中的缺陷沈在民間戰提出的涉及伶股權分置的結解決方案有察幾千種之多蹄，在國家予扔以考慮的幾棄種方案中，俯無論是配售種，減持，縮姐股，等等都貓希望在兩種登不同利益的鬼股東之間進恐行利益交換爹，但是沒有姐一個是能行頭得通的。如喂果對流通股縱不利股市狂退泄不止，有蓮引發社會危鋸機的危險。醉如果對非流修通股不利，龜國資委就會終出面抵制。滴喚這些方踐案不能實施貿的另一個原掠因是他們把喊解決股權分味置和進行全弓流通問題看蓮成了一個問碧題，或者是贏必須連續實愚施的兩個過吼程。庸能不能寶寄希望于找早到更好的利竟益交換方法蔽解決這一問獸題呢？膠我認為扮不可能。除仰非采取暴力野革命或者是坊強有力的行敵政干預。這緩兩個方式在導目前都不可策能采用。所封以希望從兩詞種矛盾主體宋間達成利益怪交換的方法萄實現全流通漏，在現實條蘋件下是行不柿通的。而且齡有的解決方凈案本身就是華將立即全流翅通作為解決疾股權分置的清關聯條件的競，這樣的方求案本身存在掃巨大的金融祝風險。抽那我們肯能不能不能再避開利益交特換找到更好火的辦法解決廁這一主要矛笨盾呢？我們猴能不能找到叛一個可以將糞股權分置問英題和實現全物流通分開來罪實施的方案腥呢？討按照這損樣的思路我旺們設計出了構“罰復權思想傾”房方案毯該方案物是采用將兩商種類型不同攀的股東，在駛現有市場條路件下，回避厘利益交換，驅采取位置交基換的辦法。醫先轉變成類術型和利益一衡致的股東。邊具體來講就鍋是消滅單純臟的流通股股恰東和單純的匹非流通股股悶東。讓他們襲的股權結構山變的一致。美先解決股權螞分置的問題爛。股權分置塞問題解決了歉，全流通的鼠主要困難也拋就沒有了，苗最后再用1君0-20年債來逐步實現草所有股權全守流通。朝第四篇漏：妖“保復權思想少”宿方案---始-一個簡單虛可行的解決養股權分置的羞方案全全流通翠方案目前有南幾千種之多廁，本文提出輸的復權思想翼方案避開了膜補償問題和扯復雜的補償絲計算，創過造性提出出欄“誦完整股權略”撞的概念，并逗充分發揮市百場在非流通倍股定價中的礦作用。具有錢簡單，公平臣，可操作性姜強等優點。撓須以下就況是搖“魔復權思想方哪案錫”展的具體論述份：陽一、復壯權思想方案皇的基本立場厭和出發點樹1)認幟識股權分置條是特殊歷史愉時期特殊國峽情下的產物僵。本著解決胸現實問題而斤不是制造新猾的問題和矛走盾的態度。桐客觀承認現享實股權結構燈下的不合理伶，尤其是對宵流通股股東暫的不合理。河也要區別對靈待上市公司禿的質地，避動免單純按凈雀資產一刀切壘出售所造成銀的新的不合膠理。盾2)股威權分置是沒故有按照市場涼經濟的特點宗辦事產生的仗。現在我們檢認識到了危泳害就應當在鬼新的解決方質案中充分引洋入市場的調喬節機制，避失免再次過多懼的行政干預沈造成新的不委合理。主要鬼的市場調節鉤是用來解決腐“悶非流通股的乏定價挽”擋這個全流通駁環節最不容床易解決的、躬也是最有可蓬能引起爭議脖的問題。磚3)充粱分認識到流扯通股東和非央流通股東在轉一級市場和樂二級市場中鄉的行為是在戀市場規則下伶自愿進行的贊。不存在誰外對誰進行補到償的問題。明當然對歷史咐進行追溯補菊償也就更無惱從談起。蒜4)最疾終目的是保麥護和拯救中插國的資本市屯場，讓市場風的參與者在楚一個多贏的慈環境中解決忌歷史遺留的抬問題。創造照出一個有生錯命力的股市逮。為中華民胡族的偉大復梨興創造條件用。原二、復胖權思想方案右的基本構思激南市場中缸所有股票按奉照流通性質猶不同分為流肉通股和非流西通股兩大類損。晴1)什異么是誠“友完整股權挎”奪？嶺1股完扇整股=1流徐通股+K股啦非流通股霸(其中K=魄非流通股數拖量/流通股翁數量)倉K這個鑰系數我們稱咸之為流通股心含權系數訪相對于僅一個完整股殊權來講，當迅今資本市場傘中的流通股園和非流通股村都是伴“傍不完整的股制權暢”蓋。因為對一咳個完整的股矩權來講應當泄包括4個方案面。1)平好等權2)分謀紅權3)投犬票權4)流籍通權。兩種刮股票最缺乏聲的就是平等讀權。這種缺展乏是中國股哀市里的先天芳缺陷。遠不屬能用當時出薦錢的多少和飲是否能流通勤來進行衡量崇。要實現全催流通最要緊塵的最根本的否出路就是實搬現股權的平指等。在一些碌類似方案中槐為了解決這設一問題設計該了很多明顯忽帶有利益傾擋向的計算方閉法。因為帶絡有明顯利益艘傾向，所以愈不能被市場縱中的各個參啦與主體所接夕受。所以如知何實現股份來之間的平等爸。是解決股限權分置工作牲中的關鍵。撕巨復權思健想方案中避舊開復雜和帶頂有明顯利益引傾向的復雜曉計算。用適折當的流通股丸和非流通股長的搭配完成奮“潔完整股權炎”逮構建就是一敗個非常好的升辦法。這種級辦法充分利宰用股票股本垮結構的自然備屬性，具有飼公正的特性布。而且這種囑自然屬性也煤是最能客觀災反映市場各例參與主體利電益不平衡度想的唯一指標絞。所以也具白有公平的特采性。只有這屑樣才能實現舉市場各參與輪主體的完全晚平等。媽本方案值創造性的提勒出裂“坡完整股權婆”質的概念。在禽中國股票市次場流通股，跳非流通股并輕存兩元化格午局中，明確具指出1個完竟整股的股權異是戀“屬1股流通股昂和相應系數謹的非流通股漸”波。單獨的流魄通股和單獨系的非流通股壩都是勻“專不完整的股位權歐”旦。相應的系碼數就是該種坡股票中非流個通股數量和趣流通股數量飄之比。(例糞如一個上市大公司有10脅000萬股測股本，其中湊流通股是2搏000萬股富，非流通股字是8000蒙萬股。非流覽通股和流通刊股的比例是制4。那該公券司完整股股脂本應當是2謠000萬完捏整股。其中儲一股完整股電包括1股流卸通股+4股煙非流通股)案。逮2)復思權思想方案眼的實質是什銅么？污認識到倍在中國的股盒票發行中，司人為的將一秘個完整的股拖權分割成兩煮種不同性質美的股票在市認場上出現。旦現在意識到弄這樣做的危洽害，需要進頂行重新方“域平等復權緣”爛。其實就是求將不平等的紡股權重新變阿成平等股權熄的過程。平喊等股權以完發整股的形式訓體現。解決智股權分置的辣工作實質就包是利用國家題的政策指導跌，必要的行棄政干預，和斤市場的定價郵機制相結合掉，通過所有倒股東的主動銜參與將每一衡個股東帳戶委內的爽“貞割裂刮”恩的股權恢復孟成完整股權長的過程。完盛整股權完全腳平等，當然寬也就可以為前實現真正全你流通創造條副件。不存在哀兩類股東中懂誰補償誰的每問題，更談伙不上如何補茶償的問題。客但是在實際靜的操作過程慮中會產生對乎流通股股東智的補償效應敢。但是這種勒效應相當于偵A股股東將蔬潛在樂“蔥權瘦”訪進行變現得緩來的。這也責客觀說明了質流通股股東釣在股權不平保等的條件下適過多付出的昨事實。華第五篇如漸何運用偶“據復權思想方扯案歌”插的思路解決算問題？縣一個方校案能否實施倒順利關鍵的肆細節是不能殊忽視的。仁首先國吃家應當明確訴的表明解決諒股權分置的訴必要性和緊親迫性，明確企表明進行解疊決股權分置認問題的整體層思路和方法缸。辜如果采用復闖權的思路進條行全流通，報應當分以下膝幾步完成遣1)明躬確全流通工胸作的政策制跡定主體是國勢務院。市場歡參與主體是嫩社會各級法距人及中小散身戶。證監會是是市場規則岡執行的監督篩者。任何一復個參與主體配必須執行規授則而不能凌猜駕于規則之腿上、甚至企漆圖再制定一協個有利于自裙己的規則。王簡單的例子夜，國務院是活運動規則的凡制定者，社造會所有股東復是運動中的貧運動員，證爽監會是裁判抽。采2)國給務院按照復掙權思想方案磚制定相應政聽策。仙明確通李過兩個過程年完成最終的卵全流通啦明確柿“魂完整股權咸”資的概念。告峽訴市場解決陳股權分置，匠實現股權平晴等的途徑是旁首先對市場前中的所有流蝦通股和非流取通股進行向蹦完整股的轉瓜變，最終消密滅單純的A拍股和法人股賢。告訴市場麥未來的全流稈通是完整股尖權的全流通敞。單獨的流暮通股和非流小通股必須須捷進行相應的杜轉換。限定巧時間完成轉樂換工作。完辣成加“含不完整的股鞠權眼”撞向孕“劣完整股權搖”匆的過渡。為宣了配合這一弊過渡，在維烏持A股市場府正常交易的窄同時，單獨碰開辟一個非騙流通股的交形易平臺或者丹在目前A股辜市場上增加陜非流通股的伍交易功能。予由國務院粒制定交易規艘則，利用自篩然平衡的原筆理，充分利舒用市場的調哨節作用，限野時讓所有股怠東通過市場產交易完成兩爐種性質股票昆向洪“藥完整股權脈”依的轉變，該接買的買，該所賣的賣，最援終每個股東瘡帳戶內流通截股和非流通斧股的比例是斥一致的，既創都轉換成閉“蛋完整股權秧”哀。在市場交圈易過程中，否避免過多行澤政干預，充豎分應用市場繭的作用。在面非流通股交栽易定價過程董中。凈資產呼僅僅起一個魚指導作用。坡具體的定價鼠交給市場完容成。可以高越于凈資產也蟻可以低于凈餓資產犁3)引取入技術手段報保證聰“是非流通股糖”訊定價的合理調性況非流通斑股因為非常煉集中，在進侄行交易時，錦價格的形成芬將會比較容伯易被操縱，星所以必須引叨入必要的技枯術手段來解喬決。最好的坑辦法就是將破詢價制和流框通股東表決敞制度結合起遺來，首先由拐大股東確定拿需要售出的柏非流通股的芽數量。然后倚向機構詢價圾，詢價結果風提交流通股閃東進行表決散，如果半數忙通過就可以銀按詢價結果堆定向按比例財向流通股東督配售。如果醉不能被通過謠則說明不合迷理，需要再懲次詢價。菌4)掀設置大股東醋股權鎖定期獨立按照道淘理，在所有貝股權轉換成啦完整股的形欣式以后應當弦就具備了全律流通的條件乏，但是考慮泊到我國證券渾市場中，以軌前未流通股稍的數量太龐傘大，在實施歌全流通以后底會導致社會熄總流通資產期的急劇增加迎，給證券市寫場的沖擊將疏是無法預料沃的，也許會哲是一個災難炊性的后果。努所以在復權罰全流通方案居中必須設置蔥一個大股東棍的股權鎖定貸期。設立鎖職定期的做法妖在國際上是蒼通行的做法厭。在10-恒20年的鎖限定期內，大脆股東的股權疏將不能一次施性的投放市矮場，必須按勻比例逐年投桂放。比如每泡年5%或1惜0%。在鎖掏定期內社會茫流通股本是裁逐漸增加的臭，最后完成鍵真正的全流鍛通。益4)復忘權全流通的蟲實例說明：芽這假設一揭個上市公司付總股本是S擁股其中非流垂通股M股也獅有流通股N材股，其中流撇通股和非流滲通股的比例鉛是K=M/撕N(K是流族通股的含權托系數，不同名的上市公司冶具有不同的團K值)。那泛整個公司恢如復成完整股汁的情況就是畢共有N股完那整股。其中壤落1股完反整股=1股果流通股+K應股非流通股革薄在市場筒全流通沒有禿開始實施時清，每個股東落帳戶中的股脂票要不全都猴是流通股要雪不全都是非允流通股。都哄不具備完整悄股權的特征腸。饒在規定場過渡期結束鎮后，通過在喜兩個市場中品的交易，最超后所有股東籮帳戶內的非極流通股和流我通股的比例翻應當都是K閣。蓬舉個具原體例子：籃有一個合上市公司的額總股本是1糕0000萬扛。其中非流見通股本是8勸000萬，堂流通股本是艦2000萬跪。那全流通胞方案中非流竹通股股數和慚流通股股數獻的比值是4淘。也就是說符該公司的流蛾通股的含權訪系數K是4腔。刊對這樣寇一家上市公貍司而言，大跟股東在過渡戲期期內根據錘自己未來需早要對公司的吐控制程度，舒來確定一個飯最后希望控跨股比例。進怨而確定需要養在A股市場分買入A股的餅數量和賣出句非流通股的蛛數量。然后底對外公告。救雜公告之殿后，必須委嚴托機構對非缸流通股進行件詢價，詢價蒙結果再經流舒通股股東表雖決是否合理館。經過表決掘通過的非流錯通股價格將歇作為對流通斬股東按比例坑配售的依據諒。每一個股羅東都可以在匆遵守市場規云則的前提下厚，在兩個市數場中買入和恒賣出一定數囑量流通股和翼非流通股，暫具體的數量鳴由自己來決餡定，具體的酬價格在市場澆交易中形成貍。在過渡期糾結束之后，尸每個股東帳牌戶中非流通未股和流通股夜的比例都應躁當是4。店在脅“洽復權過渡期搏”蓋內，通過交蹈易最終形成鉆一個比較合湯理的市場價曾格。這個價貼格既包括流彎通股的價格森也包括非流家通股的價格將。這個價格愁是市場各參糖與主體通過棚市場機制形獲成的。所以逢具有公正的晉特點。蝶最后的惑結果將是所叼有的市場參絡與者都得到睬同樣結構的鹽股票---大--都是完崇整股。徹底剛將非流通股脹淘汰出歷史撥的舞臺。股熔權分置問題軍也就獲得了分圓滿解決。聯斜4)方濤案的優點：單這種方案的淡好處是充分舞發揮了市場畜的調節作用壞，作到流通浪股東和非流鏈通股東的利癢益平衡。也烈避免了對證相券市場和宏閱觀經濟可能政造成的沖擊派。而且這種底方案不需要獨特別的時機窩，在任何時瞎間和任意股雞票都可以實扣行。既可全渡盤實施。也暖可逐一試點客。實施起來蒜不需要考慮享政策因素僅忠僅需要做一頑些技術方面駱的準備工作朱而已。所以螞我說是目前母一種比較可連行也是比較矮公平的方案伴。墻第六篇誠復權全流秩通的實際案攤例謙讓我們嘗舉一個現實突中的例子來湖實盤演練一罵下復權全流址通的整個操盯作模型。假張江高遭科(資訊伴行情論壇稠)技園區管路理股份有限床公司姜總股椒本：1殲21566禽9000股刷每股凈資昏產：2.撿04元貞流通股民本：4豎31470符806股果非流通股本嫁：784軟19819婆4股問流通股鄰的含權系數敲K=1.8恒175(梢K=非流通徹股數量/流遼通股數量)殼懼1完整瞧股=1流通閃股+1.8氧175非流六通股擱換算成膊完整股股權南么總股本創數量：紅43147脖0806股蕉完整股道每完整傾股的凈資產滾：5.7芹477元鳴現在對左于非流通股臺股東來說他耳擁有過多的驅非流通股，痰需要在A股仿市場上完成醬達對A股批的增持。他季還需要在非弄流通股市場努上賣出相應輩的非流通股彼。這樣才能振達到最終帳倒戶內兩種股款票比例合乎訂規定的要求常。粉我們假賴設公司最大煩的非流通股壇股東張江高爆科技園區管機理有限公司蜜根據自己的余實際情況和燥希望對未來河公司的控制而，計劃減持詳50%的非究流通股。(聯未來控股5踐0%)車張江高種科技園區原鼻始持有7跨84198的194股非提流通股徑根據計丟劃需要售出偽3920刻99097乏股非流通股途鵲還剩余鋤3920感99097怕股非流通股頃眨需要從睡流通股市場糾補充買入瓦21573罵5403職股流通股辦張江高都科技公司作詢為大股東向鋤社會公告：芒未來對公司停的控股比例負是50%疑需要在天過渡期內賣康出392懸09909薯7股非姨流通股猜需要在朵A股市場買寫入215停73540括3股A范股東對于非塌流通股的交部易價格需要支進行詢價和糕接受流通股私東的類別表廉決煤假設最炸終的詢價結焰果是2.全20元(略閣高于同期凈夾資產2.0抵4元)喪詢價結冒果出來之后巡，張江大股把東在A股市釣場收購21弄57354雀03股A股群冒因為收精購原因和含忽權原因造成秩A股的上揚能，平均價格關假設是8元造貢然后，凝再向市場中脅的A股所有楚者按照1：憑1.817潮5比例配售怪非流通股霉配售價罰格為2.2夢0元/股。訪顏最終的鍵結果是所有果帳戶內的股兩票都轉變成貍完整股的形木式，股權實場現了平等。馳但是在流通暗形式上還有黑區別，原法牙人股股東的蜻完整股依然嗚不能立即流奔通。遇流通股益股東擁有的姨1完整股成告本是架1完整悉股價格=1騙流通A股價此格+1.8磚175非流尤通股配售價些格磁=8邁元+1.8劈175*2賞.20元胞=12著元槐最后張猶江的股本狀錘況是如下：饒泊完整股喉總股本數量舍：43蓮14708襯06股完整志股秩每完整亦股的凈資產謠：5.墻7477元徹承每完整而股收益：塑0.40香元枯流通完賣整股均價郊：12元載券靜態市歡贏率：怎30倍群流通完凡整股本比例趴：50收%執未流通槍完整股本比麥例：50%巧小根據約杜定未流通完陽整股(原法臭人股股東擁費有)須經過宗10年的鎖功定期，每年灰實現5%的屯解凍投入流汁通，10年犧過后所有股啞本完成全流斜通。動在這個重過程中，法萬人股東獲益布很大(法人尾股的交易價熊格比凈資產祝有溢價)季流通股汁股東得到補投償(A股目禽前的價格是寬6元，因為植含權和回購孤價格變成8創元，得到了尼補償)灣國家更賞是最大的受懶益者，首先侵國有資產得沈到了保證，半而且可以通賞過市場的表矮現動態的評劃估國有資產標的經營情況停。整個股票捆的市贏率下引降到與國際雨接軌的水平煤。梨過度期以完成之后市曾場中所有張嶄江高科股東活帳戶內的非涉流通股和流夜通股的比例顛都是一致的良。妹這樣就基消滅了單純卸的流通股股破東也消滅了征單純的非流機通股股東。傾最后宣布流巡通股和非流慎通股全部退棄出歷史舞臺襯。所有股份賭以完整股的們形式出現。沙原流通股東害的完整股繼劃續流通，原冷法人股的股涂份進入10從年流通鎖定膝期，每年可歌以解凍其中違的10%。挑10年鎖定羨期過后，張月江高科技的險所有股本實丸現全流通。抓奇第七篇棄復權全流正通中可能出家現的技術性趕問題的探討栽譽1)非蛇流通股的轉昆讓價格熔非流通恒股的轉讓價使格是根公司新的質地以及輪公司減持比為例有關系的儀。查相信通名過詢價和流稠通股股東的鴨類別表決，勝會形成一個伍跟其實際價屋值相符的交災易價格。比館如有的公司絡凈資產的收訊益率比較高驢，非流通股先股東就會存嬌在惜售心理劃巾會提高揀未來的控股依比例。反過枝來為了維持見公司的計劃殲，其必須在諷A股市場更葉多的買入A灣股。導致A川股股價的更辣大幅度上揚嶺。如果公司銅的前景不容忙樂觀非流通耽股的減持比陳例就會加大晶，導致供求灌關系的不平哥衡。導致詢腫價價格的下店降。至于具輪體的價格市椒場會用市場屠的辦法給出畫來的。亮2)流知通股的轉讓割價格民流通股逐的轉讓價格移會因為含權槳的因素不同豬程度的提高然。相當于變敢相給予流通惰股股東以補鞏償。賀3)可院能出現的非費流通股消極尖交易的可能元及其對策帆事實上借流通股的股疑權比較分散叉，籌碼的流侄動性可以不灑用考慮。只乞要價格合適固。耐但是非所流通股因為萬高度集中會建產生消極交歉易的可能。菌所以在方案疤實施過程中陪咬除了國洪家做好相應索的動員工作堆外，必須通兼過行政甚至擾法律的手段唱保證大股東找執行，如果晴做不到這一頁點就可能導兩致有的公司伙因為非流通蹄股的天然壟滾斷而導致價毒格形成的不懲真實甚至整漿個方案的流硬產。國家作牧為大部分上籃市公司的最罵大股東應當控有責任，也旁有能力做到漫這一點，國稀家最近推出滿的《非流通事股場內交易遞細則》可以帥看作是對全欄流通的準備密工作。但是退這一細則的墨推出沒有明跳確A股含權節的事實。所叉以造成了市盈場的混亂。刺飲4)含這B股的市場嫩全流通應當暮進行專門的葡研究。避免要引起不必要鬧的法律問題域。俱5)對紐上市公司減噴持非流通股粱的比例應當眾設置上限，桂一方面避免族有的不法股躍東將上公司驗掏空以后，廣借助進行改友革的機會，察實施逃脫的員計劃，也避公免市場因承桂受能力不足樓造成新的動崗蕩。喝6)紅復權思路解遼決股權分置肯問題過程中樸，避免現金嗚分紅等大股機東利用最后譜機會突擊分礙錢的行為。袍賄7)因落為復權思想奉解決股權分鞋置過程中產瑞生股權在市鏡場中的流動劈，相應的產如生資金的流捧動，國家應角當建立相應扁的模型，預嘆測可能對市浴場照成的沖遲擊，針對可得能出現的技航術問題。在乒規則制定時嗓就加以限制售。確保整個個工作穩妥流纏暢的進行。換優第八篇吊后記侮本文就回股權分置問隸題和全流通蠶問題的緊迫停性和必要性思，以及全流傍通工作中的幅主要矛盾及是工作中的失魂誤進行了探續討。重點設燕計了一種《井復權全流通騰》的方案，伙并對其的基皇本原理和實朱施辦法進行棄了詳細的論疑述，并對該低方案中實現逐全流通的兩考個必要過程洞進行了論述寬。復權全流重通方案僅僅衣是眾多方案扁中的一種，陜在思想方法幕上有很大的繁突破，避免調了很多方案寧中對胡“畢如何補償從”熔以及杜“鹿凈資產虧”同的糾纏。所喪以本辦法具卡有很強的操串作性。斧畢竟全辰流通是一個膊非常復雜的要問題，《復打權全流通方鈴案》在文字心表述過程中哀出于嚴謹的傍需要，可能奇有些煩瑣，峽希望讀者能刑夠認真的研遷究和領會。攪在文章中有湊考慮不到的真地方，希望售讀者多提寶抓貴的意見和舊建議。尤其炭希望有經濟亞學研究工作愛者能建立一鉤個復權全流出通相應的數眠學模型，大揭概模擬非流閣通股的價格覆形成和流通辮股的價格波改動。為政府令的正確決策報提供依據。在資在文章狹的最后，我似呼吁政府在燃制定相應政游策時，必須見站在全局高要度通盤考慮息。在目前不抖是考慮要不定要全流通的粗問題，而是爸考慮如何實片施全流通的云問題。無論很以何種方式曠實現全流通嗚，都必須將羊迫在眉睫的軌股權分置問晨題先行解決榴，然后再用旗很長一段時是間來實現真炭正意義上的惕全流通。政斷府需要拿出門大智慧和大廁勇氣，勇于欣承擔歷史的菜責任，制定藏完善的法律于制度。市場傭各參與主體粒的也應積極揀配合，穩步奇推進，切實塊落實。盡量角多采用市場墓的力量避免屆對市場的過考度影響。夢相信中國證倆券市場中的叼兩大問題識“挖股權分置療”下和誤“慧不完全流通欄”鋪，在中央政雷府的正確決蓋斷下一定能雜夠得到完全顧的解決。為左中國證券市爹場的健康發救展掃請障礙止。視共贏的股權彩分置解決方撿案公導共贏的尿股權分置解腹決方案應該驗是市場利益邊各方，按照攏各自權利的縱不同，本著圍公平、自愿臨的原則進行捕交易條件協伶商，最后實罩現交易，達襲到各取所需啟，多方共贏竄的目的。下辨面是具體的開市場化解決能股權分置的判方案。來一.堵方案主要濾內容笑1.丹醋流通股股東怖獨享所持有笑上市公司在油該流通市場兼的流通權，銜其它股份要縣在該流通市診場上流通，淘必須經相應挨上市公司在卻該市場的流盯通股股東同眼意。錢2.油妄上市公司其權它股份可向慰該流通市場嬸的本公司流業通股東提出貨流通申請，防具體申請時算機及是否提合出流通申請墊由相應股東范自愿做出。臘3.隙也上市公司其桂它股份可向瞎該市場的本敏公司流通股透股東做出補望償以換取所攏在市場流通幫權，補償以峰其它股份按疫一定比例向驗流通股股東徑贈送股份的享方式進行。耕4.某秀補償方案由咬上市公司提愛出流通申請賴的股東和流罵通股股東進器行公平、自罩愿協商，具驚體可參照不潛同股份的歷飯史成本、交頌易價格、公仿司質地、市群場行情以及檢其它相關因慨素。址5.豬悠經初步協商蜂后，由提出痕流通申請的獎股東制定詳智細的上市流印通方案，交猛由所在市場希的本公司流撥通股股東進病行投票表決腰。葵6.習報與提出流通島申請的股東裳相關聯的流亂通股必須進炮行回避，不充得參與表決碼。烘7.樂曉根據提出流必通申請的股架份占該公司瘋在相應市場所總流通股比菠例的不同，忽制定參與表含決的最少流昂通股比例，我只有超過最菌少比例，表捉決才能生效圾。不得參與神表決的相關跑聯流通股按臟相應最少比妹例進行扣除蘋。吩申請股份占廢市場流通股韻份比例腦最少參與袖表決市場流開通股比例名申請股份占的市場流通股雙份比例嘆最少參與表嫩決市場流通傷股比例父≤朗20%膽>30%甲20%~3水5%歲>40%校35%~~少55%纏>50%崇55%~8漲0%征>60%蓬>80%展>70%忍8.記扁表決必須經志過參與表決避的流通股半絞數以上通過使，提出申請枝的股份才能尿上市流通。盛9.久喉獲得流通的澇股份必須逐脾步進行流通要，每個交易呼日只能有占息原流通股0仍.5%的股縮份上市流通掠。如果有多費個股東，按遮相應持股比病例進行分配滾。貨10.菠對沒能坦通過表決的辰，可以調整魯補償方案，榴重新進行表在決。但同一鈴家公司的2莊次表決時間辣至少必須間鼠隔3個月（供含其它股東權第一次提出通的表決申請筑）。絮二.從方案說明酸1.倒石確定流通股桐是含權股優流通股享有中相應市場的誰單獨流通權偶利是中國政途府和上市公準司向流通股植股東做出的飾承諾（具體夠載體為各股功份公司上市邀批準文件和學招股說明書藏）。流通股裹股價是在這鴿一承諾（其晚他股份不能楚在本市場流高通）的基礎蛛上形成的，友包括上市公鴿司首次發行侄價格、配股志價格、增發旨價格以及股乎票發行后在雞二級市場上惕形成的價格陵。因此要改垃變這一承諾侮，必須經過糕流通股股東裙的批準。確駱認流通股是腥含權股對保期障流通股股攝東的利益至瞇關重要，也波是解決股權勿分置的基礎沖。歉2.完兇確定其它股泛份的權利韻是否進行上輔市流通以及呼何時申請上陪市流通由各醉自股東自由扔決定，這一凳點賦予其它益股東交易權聚（是否購買攔流通權）。籍3.晝學確定以贈股質方式進行補愈償脈其它股份要戴轉化成所在玻市場的流通走股要向所在宇市場的流通劍股股東進行佩補償，方案掉確認了以贈邊股的方式進腿行補償，這遮樣可以降低搜上市公司的摘市盈率，提碰高上市公司吊的投資價值辟，從而吸引屢更多的增量芝資金。歌4.辮業確定流通交晴易以公平、洲自愿的方式盛進行掏流通股擁有糟獨享的流通蒜權，其它股風份擁有是否級購買的權利門。因為各種籠股份的歷史霧成本、交易障價格的不同查，上市公司貼基本面的不朵一致，市場合行情在動態壺變化，以及肢各股東的利羨益訴求和期敢望千差萬別澡，所以流通嬌權的價格應元該也是動態承變化的，制滔定統一的補爸償模式或者武補償價格都縫不可能讓各剝方都滿意。兆只有利益對技立的雙方根何據各自的權痰利，本著公侮平、自愿的犬原則進行協略商，才能尋際找到共贏的厘補償方案。紹5.淹級確定投票表耗決方式頂方案由其它筑股東提出購懶買流通權，預由流通股東兄通過投票表只決決定是否斗賣出。因為溪流通股股東辛是一個群體滋，只有投票壽表決的方式削才能反映大搞多數股東的魔利益。頁6.舅洪確定回避制伐度勤為了更好的牽保障流通股竹東的利益，倆采取關聯回狐避制度是必繁需的。這一仆點基本消除突了操縱表決洲的基礎。獻7.抄變確定最少表柏決比例諒最少表決比駕例必須考慮蛙兩個方面，柏一個是交易票成本，另一猜個是防止操飾縱交易，比互例高則整個升交易成本高棍，不利于方禽案的通過；炊比例低，則樣容易被操縱騰，不能體現直公平原則。佳根據申請流榴通的股份比嘴例制定相應隆的最少參與說表決比例就等兼顧了這兩街方面問題。耍8.及飽確定半數通她過原則污半數通過只泰是保護流通徹股股東的基眾本要求，如鵲果為進一步塊保護大多數雹流通股股東賓利益，可以擋要求更高的弦通過率，如季60%或者烏70%等等贈。粉9.帽將確定逐步流筍通原則樓即使獲得流妄通的股份也繞不能馬上全瞞部流通，必添須從制度上光防止一些股輕東惡性減持躺，造成股市押大的波動。譜因此制定每胖個交易日以婆小部分上市竹流通的方式秤來減緩對市回場的沖擊，織如果惡性減宜持，也會很熔快被市場發緒現，造成股樸價提前反應石，最終無法執賣出。具體查流通比例可鉆進行相應調似整，以更好疼的兼顧各方蹤利益。褲10.狠確定重自新表決時間芒限制初為了避免其診它股東頻繁膀進行流通表度決申請，造墓成流通股東隔疲于應付，禍必須對兩次園表決的最少無間隔時間做愛出強制規定悶。彩三.掉方案特點尼1.綁躍明確各方權敞利，建立市茫場化基礎謙股權分置討確論了好幾年失，至今沒有會一個各方都滑能接受的方壟案，主要在子于用計劃經附濟的思維來星處理高度市提場化的問題泉。采用行政也干預的方式研，如果由政肌府強制讓非袍流通股東補兔償流通股東屈，就會侵犯浙了非流通股滾東的利益；鄭而強制讓非知流通股直接亞上市流通，銷無疑侵犯了在流通股東的叢利益；況且串面對錯綜復膛雜的利益關撞系，根本不伸可能存在統飲一的補償標乏準，不管政擾府提出什么慈方案，利益策的各方都會交擔心自己的富利益受到侵異犯，最終導通致市場恐慌繼、政府面臨儲信任危機。冷市場的問題圈，應該由市罩場自身來解齒決。政府只乞需明確各方各相應的權利鎖，制定公平吧合理的市場太規則，不需酷也承擔不起唯無限的責任許。通過明確荷流通股股東繁具有獨享的抽流通權，而貍其它股東則紹有流通權的蘋購買權利，叔使利益的雙談方有了市場呈交易的基礎稀，然后市場槳化的交易方藍式逐步解決織股權分置。倘2.饅踢市場動態平喘衡各方利益區市場本身就窩具有動態平現衡功能，只得要在平等、妄自愿的基礎富上進行交易希，通過市場竊的不斷調整精，各種利益悶就會自動達也到平衡狀態介，根本無需僚政府進行調學控。嫌舉例來說，俗如果第一只潔第一批實現秋市場流通的抵股票最終損合害了原流通墓股股東的利央益，那么，世當第二批股忙票申請流通浙時，原流通全股股東就會私要求更多的識補償。并且燕，其它上市飯公司流通股懸股東也會要習求更多的補銀償。如果原詳流通股股東移獲得了超額政的收益，那洪么，其它股蜘東在制定第辨二批股票流申通方案時就滋會減少補償秘，其它的上忘市公司補償榨方案也會跟鍋著調整，從駕而自動達到忍利益均衡狀召態，交易各糧方都從交易葵本身獲得自充己應得的一腫部分利益。勺3.缺字市場動態調徐整股權分置褲解決時間億人為的給解芝決股權分置煎提供一個時山間表顯然是剪行不通的，紗誰也不可能奇預測市場的泰變化，最好擺的方法就是挪由市場自身炎進行動態調綠整。蠶如果市場承怨受力強，交梅易各方都能沸獲得相應利閥益，那么，景就會有更多愚的其它股份濟進入流通市屯場，從加快飾股權分置問賤題的解決。