1行業(yè)深度分析券研究報(bào)告周期，看好中國(guó)胎企份額持續(xù)向上行業(yè)深度分析券研究報(bào)告周期，看好中國(guó)胎企份額持續(xù)向上車(chē)輪胎行業(yè)系列報(bào)告之一：量?jī)r(jià)齊升疊加成本下降投投資評(píng)級(jí)領(lǐng)先大市-A首次評(píng)級(jí)礎(chǔ)，需求向上確定性強(qiáng)換市場(chǎng)需求向上。期輪胎企業(yè)營(yíng)業(yè)成本中原材料占比68-80%，出口業(yè)務(wù)主要受到海運(yùn)費(fèi)及關(guān)稅影上的市歐美的高額雙反關(guān)稅，中國(guó)胎企通過(guò)全球化建廠進(jìn)行規(guī)避并實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量持續(xù)向胎企市占比持續(xù)向上。汽車(chē)零部件Ⅱ滬深30048%38%28%18%8%-2%-12%2022-042022-082022-122023-04.5.2.2.10.8uhxessencecomcn分析師ngwqessencecomcnuessencecomcn智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)建設(shè)正加速，特定場(chǎng)景商業(yè)模式已完成閉環(huán)智能汽車(chē)2023年度策略 控格局或?qū)⒃僦厮荞偟谋匾獥l件，各環(huán)節(jié)將迎產(chǎn)期性機(jī)遇2023-03-152022-12-1210-292022-05-17深度分析/汽車(chē)零部件Ⅱ內(nèi)容目錄 圖表目錄 ，量?jī)r(jià)持續(xù)向上輪胎行業(yè)第二次技術(shù)革命。技術(shù)形成期世界輪胎的第一次技術(shù)革命世界輪胎的第二次技術(shù)革命1839184518881895189219041908-19121913-192619341948195519902000現(xiàn)在查爾斯·固特異掌握硫化橡膠技術(shù)，為橡膠工業(yè)應(yīng)用奠定基礎(chǔ)約翰·鄧祿普制成第一條橡膠空心輪胎首批汽車(chē)輪胎樣品在法國(guó)出現(xiàn)伯利密爾發(fā)明簾布，改進(jìn)了輪胎質(zhì)量，擴(kuò)大了輪胎品種，使外胎具備了模制的可能性馬特發(fā)明炭黑補(bǔ)強(qiáng)橡膠，輪胎行駛里程顯著提高胎面膠上開(kāi)始有花紋，增加輪胎斷面寬度，提升使用性能炭黑、簾布得到應(yīng)用，輪胎開(kāi)始工業(yè)化生產(chǎn)。輪胎外緣標(biāo)準(zhǔn)化，制作工藝逐步完善，生產(chǎn)速度大幅提升我國(guó)生產(chǎn)第一條汽車(chē)輪胎法國(guó)米其林公司首先生產(chǎn)了子午線輪胎，被譽(yù)為輪胎工業(yè)的革命意大利皮列里公司研制出半鋼絲子午線輪胎西歐發(fā)達(dá)國(guó)家完成輪胎100%子午化率美國(guó)完成輪胎100%子午化率世界平均子午化率達(dá)90%以上資料來(lái)源：輪胎商業(yè)網(wǎng)，安信證券研究中心升，深度分析/汽車(chē)零部件Ⅱ0008642060%%%5%0%15%資料來(lái)源：國(guó)際貨幣基金組織，米其林公告，安信證券研究中心車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量增長(zhǎng)而增長(zhǎng)。全球汽車(chē)銷(xiāo)量2017年之前整體部分年度受金融危機(jī)、疫情等特殊事件影響略有波動(dòng)，但整體趨勢(shì)與全球汽車(chē)保有量一致。替換市場(chǎng)需求向上。套銷(xiāo)量圖5.全球汽車(chē)保有量及輪胎替換銷(xiāo)量全球乘用車(chē)銷(xiāo)量(萬(wàn)輛)全球半鋼胎配套銷(xiāo)量(萬(wàn)條)全球汽車(chē)保有量(萬(wàn)輛)全球輪胎替換銷(xiāo)量(萬(wàn)條)000000000.5.05,000000.0資料來(lái)源：OICA，米其林公告，安信證券研究中心資料來(lái)源：OCIA，米其林公告，安信證券研究中心深度分析/汽車(chē)零部件Ⅱ圖6.全球汽車(chē)分區(qū)域銷(xiāo)量(萬(wàn)輛)ASTAFRICA0000資料來(lái)源：OICA，米其林公告，安信證券研究中心0%%0%EASTAFRICA資料來(lái)源：OCIA，米其林公告，安信證券研究中心接源乘用車(chē)滲透率已經(jīng)達(dá)到25.6%，伴隨全球新能源車(chē)SUV+MPV銷(xiāo)量占比輪胎單價(jià)(美元)55%%5%0%201520162017201820192020202150資料來(lái)源：Wind，安信證券研究中心%201420152016201720182019202020212022資料來(lái)源：中國(guó)汽車(chē)工業(yè)年鑒，OICA，思翰產(chǎn)業(yè)研究院，安信證券研究中心深度分析/汽車(chē)零部件Ⅱ資料來(lái)源：京東商城，安信證券研究中心表1：新能源汽車(chē)與燃油車(chē)輪胎性能指標(biāo)對(duì)比輪胎→↓胎負(fù)荷→→↑胎重量→↓→→↑胎噪音→→↓滑性→→↑→→↑資料來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)，安信證券研究中心行業(yè)需求：按結(jié)構(gòu)分類包編成的鋼帶，具有滾動(dòng)阻力小、附著性能好、彈性大、緩沖力強(qiáng)、承載壽命長(zhǎng)的特點(diǎn)，當(dāng)前廣泛應(yīng)用于乘用車(chē)、商用車(chē)領(lǐng)域。斜交胎的胎體為斜線交部分應(yīng)用。用車(chē)胎子午化率基本達(dá)到100%，載重車(chē)胎子午化率達(dá)到90%以上，工資料來(lái)源：貴州輪胎公告，安信證券研究中心深度分析/汽車(chē)零部件Ⅱ資料來(lái)源：輪胎商業(yè)網(wǎng)，安信證券研究中心4.48%00%%200120032012201420152016201720182019資料來(lái)源：中國(guó)輪胎商業(yè)網(wǎng)，智研咨詢，安信證券研究中心3.輪胎行業(yè)需求：按應(yīng)用領(lǐng)域分類體滾動(dòng)阻力小、彈性大的特點(diǎn)；全鋼胎本較高的特點(diǎn)。半鋼子午線輪胎胎體剖面圖資料來(lái)源：貴州輪胎公告，安信證券研究中心表2：全鋼子午線輪胎及半鋼子午線輪胎對(duì)比胎體構(gòu)造胎體和帶束層全部采用鋼絲簾布的輪胎指胎體用纖維材料，帶束層采用鋼絲簾布的輪胎胎重量胎重量特點(diǎn)緩沖力強(qiáng)、承載能力強(qiáng)、耐磨耐刺滾動(dòng)阻力小、彈性大胎行業(yè)最主要的銷(xiāo)量來(lái)源，根據(jù)米其林年度報(bào)宏觀經(jīng)濟(jì)周期、下游需求、行業(yè)政策如限購(gòu)、購(gòu)置稅減免等影深度分析/汽車(chē)零部件Ⅱ%%%%量結(jié)構(gòu)配套市場(chǎng)銷(xiāo)量占比替換市場(chǎng)銷(xiāo)量占比90%80%%0%50%40%0%20%資料來(lái)源：米其林公告，安信證券研究中心表3：輪胎配套及替換系數(shù)類別配套輪胎數(shù)(條)(條/4.223車(chē)577-1146資料來(lái)源：中國(guó)橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)，安信證券研究中心速資料來(lái)源：米其林公告，安信證券研究中心替換銷(xiāo)量5,0000,000000000.5.0資料來(lái)源：米其林公告，安信證券研究中心需求據(jù)國(guó)際貨幣基金組織發(fā)布的全球經(jīng)濟(jì)增速及預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，全鋼胎銷(xiāo)量增深度分析/汽車(chē)零部件Ⅱ資料來(lái)源：國(guó)際貨幣基金組織，安信證券研究中心量結(jié)構(gòu)量占比0%資料來(lái)源：米其林公告，安信證券研究中心胎銷(xiāo)量增速%0%%%%%益于國(guó)內(nèi)外港口運(yùn)輸業(yè)及礦山開(kāi)采業(yè)的發(fā)展與擴(kuò)張，同時(shí)現(xiàn)代化工廠自動(dòng)化率、農(nóng)業(yè)機(jī)械化率的提升也會(huì)促進(jìn)對(duì)非公路胎的需求。根據(jù)英國(guó)胎行業(yè)需求：按區(qū)域分類他國(guó)家汽車(chē)銷(xiāo)量及保有量的提升，帶動(dòng)輪胎需求量上升，也是未來(lái)全球輪胎需求增量的最主要來(lái)源。歐洲北美洲亞洲南美洲印度、中東中國(guó)獨(dú)聯(lián)體國(guó)家0%%0%22資料來(lái)源：米其林公告，安信證券研究中心行業(yè)需求：按企業(yè)分類深度分析/汽車(chē)零部件Ⅱ特異7%米其林,特異7%米其林,14.8%、普利司通三家輪胎企業(yè)，主要配套法拉利、保時(shí)捷、寶馬、奔馳對(duì)中高端市場(chǎng)需求；第二梯隊(duì)為韓泰、馬牌、住友、倍耐力替策橡，主要配套少部分合資整車(chē)廠及大部分自主整車(chē)廠，替換市場(chǎng)主要。三家胎企的市場(chǎng)份額近年來(lái)下滑至35%-40%，主要占據(jù)中高端市中度較高。、住友橡膠、韓泰、倍耐、住友橡膠、韓泰、倍耐三角、雙錢(qián)、賽輪、貴州、森資料來(lái)源：輪胎世界網(wǎng)，安信證券研究中心0%資料來(lái)源：中國(guó)橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)，安信證券研究中心圖23.2021年全球輪胎市場(chǎng)格局表4：全球主要輪胎企業(yè)產(chǎn)能情況數(shù)產(chǎn)能(億條)企業(yè)馬牌,馬牌,6.8%,2.4%4.1%力,3.6%5%普利司通18923.466751/24米其林18892.654248/19固特異18981.954434/21大陸18711.257121/13韓泰19411.11,3758/5倍耐力18721.043523/14住友19091.071414/8橫濱19170.758312/6固鉑19140.55009/4東洋19450.56258/4錦湖19630.77789/3玲瓏19750.81,5375/3賽輪20020.51,2244/3森麒麟20090.21,1002/2資料來(lái)源：于清溪《輪胎工業(yè)品牌強(qiáng)企之路》2016年，安信證券研究中心錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，并憑借高性價(jià)比逐漸實(shí)現(xiàn)份額的持續(xù)提升。深度分析/汽車(chē)零部件Ⅱ格分類格分類固特異799元豪華靜音、操控、輪轂保護(hù)米其林749元豪華靜音、操控、高速穩(wěn)定倍耐力743元豪華靜音、防滑、非對(duì)稱花紋馬牌589元豪華自修補(bǔ)、防滑、靜音普利司通445元高檔節(jié)油、防滑、輪轂保護(hù)韓泰342元高檔靜音、防滑、輪轂保護(hù)鄧祿普359元高檔靜音、防滑、非對(duì)稱花紋朝陽(yáng)319元經(jīng)濟(jì)靜音、耐磨、輪轂保護(hù)佳通275元經(jīng)濟(jì)耐磨、防滑、輪轂保護(hù)錦湖218元經(jīng)濟(jì)節(jié)油、靜音、低滾阻東風(fēng)209元經(jīng)濟(jì)操控、耐磨、輪轂保護(hù)資料來(lái)源：途虎養(yǎng)車(chē)APP，安信證券研究中心全球75強(qiáng)中中國(guó)胎企銷(xiāo)售額(億美元)35015.30%30025011.38%200150100505020002009201020112012201320142015中國(guó)胎企銷(xiāo)售額全球市占比16.39%2017201820192020202118%16%14%12%10%8%6%4%2%0%2016在替換市場(chǎng)中，消費(fèi)者對(duì)于“原裝”的需求有助輪胎市場(chǎng)中，中國(guó)胎企主要出口輪胎至替換市場(chǎng)，配套市系、美系等各國(guó)車(chē)企也更習(xí)慣配套本國(guó)輪胎品牌，因場(chǎng)份額較低，隨著中國(guó)新能源汽車(chē)滲透率的快速提升，中國(guó)輪胎品牌有望借助新能源車(chē)實(shí)現(xiàn)配套市場(chǎng)份額的提升，并跟隨整車(chē)廠走向全球。名輛)1048233比亞迪漢272418245/45R19馬牌MC6、固特異EagleF1Asymmetric34比亞迪海豚20422650R175Model3124456/45R1840R196埃安S11633255R1745R187奇瑞冰淇淋96529145/70R12賽輪TOURINGSA11843309205310風(fēng)神E7073447205/50R17萬(wàn)力ECOTOURPLUS11驅(qū)逐艦056194960R1655R1713歐拉好貓61094215/50R18佳通舒適225V19679967950R1845R19資料來(lái)源：車(chē)轅車(chē)轍網(wǎng)，安信證券研究中心深度分析/汽車(chē)零部件Ⅱ0000032%31%32%32%31%10%90000032%31%32%32%31%10%9%4%4%2%2%1%5%0%25%20%1%51%1%11%6%6%4%4%5%勢(shì)汽0%%0%0%資料來(lái)源：聚匯數(shù)據(jù)，安信證券研究中心資料來(lái)源：米其林公告，安信證券研究中心配套于價(jià)位較配套輪胎尺寸變化趨勢(shì)_綜合配套輪胎尺寸變化趨勢(shì)_轎車(chē)配套輪胎尺寸變化趨勢(shì)_SUV42%42%42%39%28%13%13%13%11%11%2%3%3%4%資料來(lái)源：車(chē)轅車(chē)轍網(wǎng)，安信證券研究中心深度分析/汽車(chē)零部件Ⅱ表7：歐美對(duì)中國(guó)輪胎企業(yè)雙反歷程申請(qǐng)，對(duì)南，以及初裁稅率美國(guó)商務(wù)部公布雙反終裁結(jié)果：對(duì)東南亞國(guó)家征收0-101.84%的反傾銷(xiāo)稅率、0-10.88%的反補(bǔ)貼稅率。.6.6.8.10.3.8.2.5.12.5.6資料來(lái)源：中國(guó)輪胎商務(wù)網(wǎng)，安信證券研究中心表8：國(guó)內(nèi)部分胎企國(guó)內(nèi)外工廠布局情況胎 泰國(guó)已投產(chǎn) 塞爾維亞在建海外第三工廠規(guī)劃資期在建哥 規(guī)劃 阿爾及利亞規(guī)劃 湖北十堰已投產(chǎn)山東青島已投產(chǎn)國(guó)內(nèi)浙江杭州資料來(lái)源：公司公告，安信證券研究中心性能、高品質(zhì)、高環(huán)保性的消費(fèi)趨表9：國(guó)內(nèi)部分輪胎企業(yè)新技術(shù)布局企業(yè)阻、抗?jié)窕⒛湍ァ暗牟豢赡苋牵瑢?shí)現(xiàn)節(jié)能適性、靜音性的全面提升。級(jí)纖維輪胎耐磨和耐久性能進(jìn)一步升胎的魔鬼三角定律。適的完美結(jié)合。資料來(lái)源：輪胎商業(yè)，易車(chē)，安信證券研究中心2.把握主要消費(fèi)市場(chǎng)，短期受益于需求恢復(fù)比，輪胎外銷(xiāo)毛利率更高，以國(guó)內(nèi)三家胎企為例，近及競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)于國(guó)內(nèi)，導(dǎo)致胎企的海外出口業(yè)務(wù)盈利能力更強(qiáng)。表10：部分輪胎企業(yè)海外、國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率情況1112131415161718192021胎%資料來(lái)源：公司公告，Wind，安信證券研究中心深度分析/汽車(chē)零部件Ⅱ0%0%20%%0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來(lái)源：Wind，安信證券研究中心0000資料來(lái)源：海關(guān)總署，Wind，安信證券研究中心2.1.美國(guó)市場(chǎng)：替換市場(chǎng)為主，需求韌性較強(qiáng)胎制造商協(xié)會(huì)(USTMA)數(shù)據(jù)，2021年體需求韌性較強(qiáng)。在半鋼胎配套市場(chǎng)占有率達(dá)70%，米其林、普利司通、固占有率超過(guò)50%，其他外資品牌市場(chǎng)份額較分散。替換市量增速%%%資料來(lái)源：輪胎商業(yè)，USTMA，安信證券研究中心2018201920202021資料來(lái)源：輪胎商業(yè)，安信證券研究中心深度分析/汽車(chē)零部件Ⅱ0%%0%1%資料來(lái)源0%%0%1%資料來(lái)源：美國(guó)海關(guān)，安信證券研究中心2.3%百路馳,2.1%其他,3.2%軍,2.4%固特異,倍耐力,3.8%22.6%7.5%,資料來(lái)源：輪胎商業(yè)，USTMA，安信證券研究中心5%友橡膠,9.0%9.0%0%5%軍,3.0%,3.5%德國(guó)馬牌,…德國(guó)馬牌,…4.0%4.0%資料來(lái)源：輪胎商業(yè)，USTMA，安信證券研究中心8%，2014年起美國(guó)開(kāi)啟了對(duì)中國(guó)出口輪胎的一系列反傾銷(xiāo)及反補(bǔ)中資料來(lái)源：美國(guó)海關(guān)，安信證券研究中心資料來(lái)源：美國(guó)海關(guān)，安信證券研究中心,9%,9%資料來(lái)源：美國(guó)海關(guān)，安信證券研究中心深度分析/汽車(chē)零部件Ⅱ年疫情爆發(fā)初期，車(chē)主更多地轉(zhuǎn)向獨(dú)立輪胎經(jīng)銷(xiāo)商尋求專家建議和服務(wù)，帶來(lái)其地位上升，獨(dú)立經(jīng)銷(xiāo)商也在胎企品牌樹(shù)立上成為重要的一環(huán)。。0%%0%61%61%61%62%63%63%66%66%1009080706050403020100輪胎店鋪米其林百路馳陸固特異普利司通優(yōu)科豪馬通用費(fèi)輪胎店鋪米其林百路馳陸固特異普利司通優(yōu)科豪馬通用費(fèi)爾斯通尤尼羅伊爾韓泰鄧祿普倍耐力凱里600050004000300020001000 0性美國(guó)(萬(wàn)條) (萬(wàn)條) 同比增速%0%30%12006000%0000%資料來(lái)源：美國(guó)海關(guān)，安信證券研究中心鋼胎(萬(wàn)條)鋼胎同比增速條)比增速080%0%-60%資料來(lái)源：泰國(guó)商務(wù)部，安信證券研究中心深度分析/汽車(chē)零部件Ⅱ%0%2.2.歐洲市場(chǎng)：能源成本高位，刺激進(jìn)口需求配套市場(chǎng)年復(fù)合增速為-1.9%，替換市場(chǎng)年復(fù)合增速為-0.1%。6543210 % 40%資料來(lái)源：米其林公告，安信證券研究中心中國(guó)是歐洲最主要的半鋼胎進(jìn)口國(guó)。0%資料來(lái)源：米其林公告，安信證券研究中心根據(jù)歐盟商務(wù)局，中國(guó)是歐洲半鋼胎最主要的進(jìn)口國(guó)，比資料來(lái)源：Eurostat，安信證券研究中心0%資料來(lái)源：Eurostat，安信證券研究中心深度分析/汽車(chē)零部件Ⅱ%0%0%%0%%0%0%%0%EX086420資料來(lái)源：IPE，Wind，安信證券研究中心2.3.中國(guó)市場(chǎng)：供給側(cè)優(yōu)化，鋼胎(萬(wàn)噸)萬(wàn)噸)鋼胎(萬(wàn)噸)8642050%0%-40%資料來(lái)源：Eurostat，安信證券研究中心促進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)格局改善晚于歐美市場(chǎng)，受此影響2022年國(guó)內(nèi)輪胎銷(xiāo)量結(jié)構(gòu)中，配套市場(chǎng)/替換市場(chǎng)銷(xiāo)量占比為替換市場(chǎng)銷(xiāo)量占比為24%/76%，北美配套市場(chǎng)/替換市場(chǎng)銷(xiāo)量占比2017年之前國(guó)內(nèi)輪胎產(chǎn)量增速與汽車(chē)銷(xiāo)量增速基本一致，甚至在個(gè)別年份增速非常接近，正增長(zhǎng)，隨著國(guó)內(nèi)汽車(chē)工業(yè)發(fā)展及汽車(chē)保有量的持續(xù)提升，輪胎行業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)可期。輪胎產(chǎn)量、汽車(chē)保有量增速%%nd%%%%%資料來(lái)源：米其林公告，安信證券研究中心億00000052310%半鋼胎25%25%23%18%%75%77%82%%資料來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，安信證券研究中心資料來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，安信證券研究中心6537345446資料來(lái)源：輪胎商業(yè)，安信證券研究中心2012201320142015201720182019202020212022H資料來(lái)源：輪胎商業(yè)，車(chē)轅車(chē)轍網(wǎng)，安信證券研究中心深度分析/汽車(chē)零部件Ⅱ%0%%0%0%%0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來(lái)源：中國(guó)橡膠信息貿(mào)易網(wǎng)，Wind，安信證券研究中心1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來(lái)源：中國(guó)橡膠信息貿(mào)易網(wǎng)，Wind，安信證券研究中心3.成本壓力下降，促進(jìn)盈利能力回升構(gòu)成來(lái)看，原材料為主要成本項(xiàng)，成本占耐磨性與環(huán)保性更高，但供給端主要集中于中國(guó)南部、東南亞、非洲地區(qū)，供給相對(duì)有限；表11：主要輪胎企業(yè)成本構(gòu)成胎%4.4%8%.2%.6%.4%資料來(lái)源：公司公告，安信證券研究中心表12：輪胎原材料構(gòu)成系系化體系磺劑料金屬織物類資料來(lái)源：公司公告，安信證券研究中心76%，其次為人工升本占比7%，可見(jiàn)國(guó)內(nèi)胎企受更大。本構(gòu)成深度分析/汽車(chē)零部件Ⅱ運(yùn)輸及倉(cāng)儲(chǔ),8%能源及其他,%銷(xiāo),9%工,41%資料來(lái)源：米其林公告，安信證券研究中心3.1.原材料成本高位回調(diào)銷(xiāo),%工,22%資料來(lái)源：米其林公告，安信證券研究中心為影響9000半鋼胎原材料指數(shù)全鋼胎原材料指數(shù)資料來(lái)源：Wind，百川盈孚，安信證券研究中心3.1.1.天然橡膠：低位震蕩蹤中國(guó)、東南亞和南亞的橡膠開(kāi)割面積，呈現(xiàn)逐年上漲趨勢(shì)，同時(shí)橡膠新種植及開(kāi)割面積深度分析/汽車(chē)零部件Ⅱ新種植面積(千公頃)開(kāi)割面積(千公頃)00000000資料來(lái)源：ANRPC，炭黑產(chǎn)業(yè)網(wǎng)，Wind，安信證券研究中心來(lái)看，最主要的應(yīng)用O6-格預(yù)計(jì)維持低位震蕩。圖61,0005,000000資料來(lái)源：觀研報(bào)告網(wǎng)，安信證券研究中心資料來(lái)源：Wind，中國(guó)橡膠信息貿(mào)易網(wǎng)，安信證券研資料來(lái)源：觀研報(bào)告網(wǎng)，安信證券研究中心3.1.2.合成橡膠：高位下行深度分析/汽車(chē)零部件Ⅱ能加入合成橡膠，輪胎用合成橡膠以順丁橡膠和丁苯橡膠為主，上游原材料主要是丁二烯，C成橡膠與原油價(jià)格關(guān)聯(lián)度較高。合成橡膠下游應(yīng)用領(lǐng)域與天然橡膠類似，以輪胎行業(yè)為主，圖634.8%4.8%,4.6%,%25,0008006015,0000000資料來(lái)源：中國(guó)橡膠信息貿(mào)易網(wǎng)，OPEC，資料來(lái)源：中國(guó)橡膠信息貿(mào)易網(wǎng)，OPEC，Wind，安信證券研究中心帶基礎(chǔ)。全球丁苯橡膠產(chǎn)能(萬(wàn)噸)全球丁苯橡膠銷(xiāo)量(萬(wàn)噸)2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年資料來(lái)源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，安信證券研究中心3.1.3.炭黑：價(jià)格強(qiáng)勢(shì)圖65.合成橡膠價(jià)格(元/噸)順丁橡膠(元/噸)丁苯橡膠(元/噸)1100000000資料來(lái)源：Wind，安信證券研究中心時(shí)炭黑能有效提高輪胎的耐磨性。超過(guò)八成的炭黑都用于橡膠生產(chǎn)，其中輪胎需求量最大，深度分析/汽車(chē)零部件Ⅱ是烴類物質(zhì)不完全燃燒得到的產(chǎn)物，構(gòu)成的原料油主要為煤焦油、蒽油及及原油產(chǎn)量關(guān)聯(lián)度較大。焦油,9.2%資料來(lái)源：中國(guó)橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，智研咨詢，安信證券研究中心1.1%其他,0.2%1輪胎,66.7%資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，智研咨詢，安信證券研究中心上來(lái)自俄羅斯、烏克蘭和白俄羅斯，俄烏沖突切斷了俄羅斯向價(jià)格高位維持。000000炭黑產(chǎn)能(萬(wàn)噸)炭黑銷(xiāo)量(萬(wàn)噸)20102012201420162018202020222024E資料來(lái)源：百川盈孚，中商情報(bào)網(wǎng)，中國(guó)粉體技術(shù)網(wǎng)，安信證券研究中心3.1.4.助劑：高位回調(diào)圖69.炭黑價(jià)格(元/噸)0000資料來(lái)源：百川盈孚，安信證券研究中心劑主要用于橡膠硫化過(guò)程，能夠加快硫化反應(yīng)、縮短硫化老劑產(chǎn)量超過(guò)銷(xiāo)量，供給端整體來(lái)看處于供過(guò)于求的狀顯回調(diào)。深度分析/汽車(chē)零部件Ⅱ促進(jìn)劑產(chǎn)量(萬(wàn)噸)促進(jìn)劑銷(xiāo)量(萬(wàn)噸)050資料來(lái)源：華經(jīng)情報(bào)網(wǎng)，觀研報(bào)告網(wǎng)，安信證券研究中心50防老劑產(chǎn)量(萬(wàn)噸)防老劑銷(xiāo)量(萬(wàn)噸)防老劑產(chǎn)量(萬(wàn)噸)21資料來(lái)源：觀研報(bào)告網(wǎng)，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，智研咨詢，安信證券研究中心0000000防老劑(元/噸)促進(jìn)劑(元/噸)原油價(jià)格(美元/桶)01/71/71/71/71/71/71/7資料來(lái)源：IPE，Wind，安信證券研究中心3.1.5.鋼絲簾線：逐漸向下成的鋼絲束，主要用來(lái)制作子午線輪胎中的金屬骨架增強(qiáng)材抗拉強(qiáng)度高、舒適型強(qiáng)，主要作用是承受來(lái)自橡膠內(nèi)部和外變形量，保持尺寸和形狀穩(wěn)定。供給端來(lái)看，我國(guó)鋼材勢(shì)。圖73.我國(guó)鋼材產(chǎn)銷(xiāo)量情況圖74.螺紋鋼價(jià)格(元/噸)深度分析/汽車(chē)零部件Ⅱ000000000000000鋼材產(chǎn)量(萬(wàn)噸)鋼材銷(xiāo)量(萬(wàn)噸)2010201120122013201420152016201720182019202020212022資料來(lái)源：生意社，資料來(lái)源：生意社，wind，安信證券研究中心3.2.海運(yùn)費(fèi)低位震蕩，全球疫情期間，由于供應(yīng)鏈斷裂和國(guó)家之間物資的斷供，部分國(guó)家出值比重%0%資料來(lái)源：FBX，安信證券研究中心3.3.雙反關(guān)稅影響已過(guò)球平均運(yùn)費(fèi)占貨值比重%0%資料來(lái)源：FBX，安信證券研究中心深度分析/汽車(chē)零部件Ⅱ產(chǎn)能、實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。0%%0%2%3%%歐盟北美南美其他27%33%38%40%42%45%%16%10%7%6%2%2%42%2%41%2014201520162017201820192020資料來(lái)源：美國(guó)海關(guān)，安信證券研究中心表13：歐美對(duì)中國(guó)輪胎企業(yè)雙反歷程.6申請(qǐng)，對(duì)南，以及初裁稅率.6.8.10.3.8.2.5.12.5.6資料來(lái)源：中國(guó)輪胎商務(wù)網(wǎng)，安信證券研究中心深度分析/汽車(chē)零部件Ⅱ低雙反稅率。4.內(nèi)資胎企持續(xù)搶占外資份額，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)4.1.高性價(jià)比成為更多消費(fèi)者的選擇，在溢價(jià)的重要原因。價(jià)格,6%購(gòu)買(mǎi)便利性,2%%0%0%0%85% ，所在的消費(fèi)層次也不盡相同。根據(jù)日本消費(fèi)社會(huì)研究專家興起，消費(fèi)者追求大眾化、標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品；3)1975-性地選擇去品牌化與高性價(jià)比的商品。費(fèi)會(huì)相對(duì)理性，更看重“性價(jià)比”。追求時(shí)尚與個(gè)性的時(shí)代。輪胎作為有品牌屬性的產(chǎn)品，在國(guó)內(nèi)與海外的消費(fèi)上也出現(xiàn)分化，企業(yè)深度分析/汽車(chē)零部件Ⅱ1重其林0%5%0%5%0%5%0%1重其林0%5%0%5%0%5%0%%0%TestWorld胎測(cè)試報(bào)告》%5%0%3%29%29%29%29%27%27%26%25%25%25%24%23%23%5%制動(dòng)15%10999動(dòng)態(tài)抓地力15%10989水滑性能15%71078操控性能10%9889制動(dòng)15%10998操控性能10%888799999滾動(dòng)阻力10%77779833自中國(guó)大陸、中國(guó)臺(tái)灣、東南亞的比重資料來(lái)源：橡膠技術(shù)網(wǎng)，安信證券研究中心、泰國(guó)、越南的比重資料來(lái)源：美國(guó)海關(guān)，安信證券研究中心資料來(lái)源：美國(guó)海關(guān)，安信證券研究中心4.2.內(nèi)資胎企成本優(yōu)勢(shì)顯著內(nèi)資胎企成本優(yōu)勢(shì)顯著。輪胎企業(yè)成本構(gòu)成來(lái)看，內(nèi)資胎企原材料占比顯著高于外資胎企，廠全球化分布，并多在發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)，人力成本難以下降。表14：胎企成本構(gòu)成對(duì)比輪玲麒麟森麒輪賽通佳泰韓其林米其本成原材料32.9%50.4%66.0%80.8%68.8%76.2%人工40.5%21.8%15.0%6.6%3.4%6.8%折舊9.0%11.8%5.4%14.9%6.4%能源9.6%14.0%19.0%5.2%5.6%6.1%運(yùn)費(fèi)8.0%2.0%0.1%7.4%3.8%資料來(lái)源：各公司公告，安信證券研究中心注：中國(guó)大陸、中國(guó)臺(tái)灣、東南亞的產(chǎn)能以中國(guó)胎企為主圖84.胎企成本構(gòu)成對(duì)比(假設(shè)原材料=100)其林胎麟胎 營(yíng)業(yè)成本304198151124145131 原材料100100100100100100人工1234322859 折舊及攤銷(xiāo)27237228 運(yùn)輸及倉(cāng)儲(chǔ)2440115 能源及其他292829989資料來(lái)源：各公司公告，安信證券研究中心深度分析/汽車(chē)零部件Ⅱ顯著。內(nèi)資胎企的低成本得益于國(guó)內(nèi)的人降本增效的新方向，近年來(lái)頭部胎企通過(guò)智能制造系均銷(xiāo)量及人均收入優(yōu)勢(shì)顯著，近年來(lái)頭部胎企新投資項(xiàng)目人均產(chǎn)能相較當(dāng)前也有顯著提升。表15：內(nèi)資胎企人均銷(xiāo)量及人均收入對(duì)比1516171819202021量(萬(wàn)條)玲瓏輪胎3,5914,2184,9115,3455,8996,3336,471賽輪輪胎2,5393,0775,0045,0785,1765,6154,6841,6981,8641,9212,0112,124玲瓏輪胎11,48312,11913,33115,24016,19217,47518,507賽輪輪胎7,1298,71311,23110,62611,33412,77913,723森麒麟1,9462,1742,2762,2032,2182,5112,698人均銷(xiāo)人均銷(xiāo)量(條)玲瓏輪胎3128348136843507364336243496賽輪輪胎3562353144554779456743943413森麒麟0074608462865980077873人均收人均收入(萬(wàn)元)玲瓏輪胎7687104100106105100賽輪輪胎137128123129133121131 森麒麟104111159190206187192資料來(lái)源：各公司公告，Wind，安信證券研究中心表16：內(nèi)資胎企部分新投資項(xiàng)目人均產(chǎn)能情況公司項(xiàng)目名稱人均產(chǎn)能(條/人)產(chǎn)能員數(shù)46000二期工廠二期工廠哥工廠牙工廠,714,2319400129009000廠廠資料來(lái)源：各公司公告，安信證券研究中心控購(gòu)設(shè)備、模具、軟件、備件、合成橡膠等，設(shè)備成本低于同行，且新產(chǎn)能投建速度快于行業(yè)。深度分析/汽車(chē)零部件Ⅱ4040表17：內(nèi)資胎企部分新投資項(xiàng)目單胎總投資額及單胎設(shè)備投資額情況合計(jì)合計(jì)產(chǎn)能-按半鋼換算(萬(wàn)條)額(元/條)公司名稱 賽輪柬埔寨工廠254166228,963149,647900900賽輪輪胎賽輪柬埔寨工廠216121142,58579,8316601650泰國(guó)二期工廠146134116,570107,361800200摩洛哥工廠摩洛哥工廠340239204,185143,317600西班牙工廠327232391,943278,43012001200玲瓏輪胎2001200玲瓏輪胎2001200玲瓏長(zhǎng)春工廠245153489,360306,63420002001200資料來(lái)源：各公司公告，安信證券研究中心4.3.內(nèi)資胎企全球份額持續(xù)提升額提升。中國(guó)胎企銷(xiāo)售額(億美元)中國(guó)胎企銷(xiāo)售額占比000025%%0%5.重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的5.1.賽輪輪胎：營(yíng)收穩(wěn)定增長(zhǎng)，液體黃金未來(lái)可期深度分析/汽車(chē)零部件Ⅱ，公司絕大多數(shù)收入來(lái)自替換市場(chǎng)，2021年于經(jīng)銷(xiāo)渠道實(shí)0%20152016201720182019202020212022H資料來(lái)源：公司公告，Wind，安信證券研究中心表18：賽輪輪胎產(chǎn)能情況(萬(wàn)條)22192021工廠輪胎類型青島工廠半鋼+全鋼東營(yíng)工廠半鋼沈陽(yáng)工廠全鋼200400500董家口工廠半鋼+全鋼120265265越南全資半鋼+全鋼越南三期半鋼+全鋼柬埔寨工廠半鋼+全鋼65771016合計(jì)半鋼+全鋼4,5904,9005,7456,640輪胎技術(shù)年度提名獎(jiǎng)，以優(yōu)異的材料性能打破了破了困擾世界輪胎行業(yè)多年的“魔鬼三角”888年)、子午線輪胎(1946年)、綠色輪胎(1996年)之后“第四個(gè)里程碑”式的中國(guó)原始創(chuàng)新。資料來(lái)源：怡維怡橡膠研究院，安信證券研究中心表19：液體黃金輪胎與綠胎、傳統(tǒng)輪胎性能對(duì)比胎數(shù)%指綜合重卡市場(chǎng)反饋?zhàn)詈玫耐惍a(chǎn)品低16.56%，較國(guó)內(nèi)一線品牌在配套市場(chǎng)的主銷(xiāo)同類產(chǎn)品低11.24%。我們看好液體黃金輪胎依靠卓越性能帶動(dòng)公司單價(jià)、銷(xiāo)量及品牌力的提升。深度分析/汽車(chē)零部件Ⅱ202122202122表20：太平洋汽車(chē)對(duì)輪胎品牌在model3車(chē)型中的測(cè)試情況235/40/R19名其林力ROLEF普利司通POTENZAS001麋鹿測(cè)試(km/h)2807176737681百公里加速(s)35.55.645.435.535.65.39干地制動(dòng)(m)337.8937.7940.8740.5936.4938.48濕地制動(dòng)(m)139.7441.9442.6341.9640.639.8433滑行距離(m)115