基金的估值費用收益分配稅收與會計核算第1頁/共33頁一、基金資產估值通過對基金所擁有的全部資產及所有負債按一定的原則和方法進行估算，進而確定基金資產公允價值的過程。基金資產凈值=基金資產總值-基金負債基金份額凈值=基金資產凈值/基金總份額第2頁/共33頁

基金資產需公允估值

對于基金來說，基金的申購贖回價格關系到三方面的利益：一是打算持有基金的投資者二是擬贖回基金的投資者三是擬申購基金的投資者。因申購贖回價格的基礎是基金份額凈值，如基金資產估值偏高，則有利于贖回的投資者，如基金資產估值偏低，則有利于申購的投資者。無論是估值偏高或是偏低，申購贖回的最終結果都將會對基金現有持有人的利益起到“稀釋”或“濃縮”的作用。因此，對基金資產估值必須是公允的，同時兼顧到三方的利益。第3頁/共33頁三、估值對象基金資產證券類資產：股票，債券及配股權證等現金類資產：銀行存款、清算備付金等其他類資產：應收利息等應收項目投資估值增值基金負債第4頁/共33頁四、需考慮因素

估值頻率交易價格價格操縱及濫估問題估值方法的一致性及公開性第5頁/共33頁五、估值原則

關于進一步規范證券投資基金估值業務的指導意見1．存在活躍市場的投資品種

（1）估值日在證券交易所掛牌的：市價(平均價或收盤價)估值（2）估值日無交易的：以最近交易日的市價估值2．不存在活躍市場的投資品種

采用市場參與者普遍認同且被以往市場實際交易價格驗證具有可靠性的估值技術確定公允價值，反映估值日在公平條件下進行正常商業交易所采用的交易價格。3.如有確鑿證據表明按上述方法進行估值不能客觀反映其公允價值，基金管理公司應根據具體情況與基金托管人商定后，按最能反映公允價值的價格估值。4．如有新增事項，按國家最新規定估值第6頁/共33頁被瘦肉精事件卷入漩渦而緊急停牌后，2011年3月22日，南方、嘉實、易方達等13家基金公司發布公告，對雙匯發展進行特殊的公允價值估值調整，加上3月19日發布公告的5家基金公司，目前已經有18家基金公司對旗下重倉持有雙匯發展的基金進行重新估值。其中，興業基金發布公告稱，經與托管行協商一致，決定自3月18日起，對旗下基金所持雙匯發展按照70.15元的價格進行估值；待雙匯發展復牌后，自該股票復牌之日起恢復按收盤價估值。也就是說，調整旗下基金估值時，興業基金在雙匯發展停牌價前一交易日收盤價的基礎上下調10%。一直以來，雙匯發展都是基金們的“心頭好”，根據2010年基金年報披露，共有56只基金持有雙匯發展1.46億股，占該股流通盤的24%。去年12月初，該股長期停牌后復牌交易，連續飆升，股價一度摸高至百元。第7頁/共33頁具體投資品種的估值P1651．交易所上市交易品種的估值（1）上市股票與權證：收盤價估值（2）上市債券：收盤凈價估值（3）上市交易的股指期貨合約：當日結算價估值（4）交易所以大宗交易方式轉讓的資產支持證券、不存在活躍市場證券：采用估值技術確定公允價值，否則按成本估值2．交易所發行未上市品種的估值

（1）送股、轉增股、配股和增發新股等發行未上市股票：按估值日在證券交易所掛牌的同一股票的市價估值（2）首次發行未上市的的股票、債券和權證：采用估值技術確定公允價值，否則按成本估值

（3）首次公開發行有鎖定期的股票：同一股票上市交易后，按同一股票市價估值（4）非公開發行有明確鎖定期的股票：

市價<成本：按市價；市價>成本，公式計算3．交易所停止交易等非流通品種的估值：因持有股票而享有的配股權以及停止交易、但未行權的權證：采用估值技術確定公允價值4.全國銀行間債券市場交易的債券、資產支持證券等固定收益品種：采用估值技術確定公允價值5．同一證券同時在兩個或兩個以上市場交易的：按證券所在市場分別進行估值第8頁/共33頁七、估值程序

1、各國估值方式及責任承擔2、我國估值程序基管——基托復核——基管出現錯誤處理方式：0.25%報告監管機構0.5%公告并報監管機構備案3、暫停估值第9頁/共33頁第五章證券投資基金的估值、費用、

稅收、利潤分配與會計核算1第一節基金資產估值2第二節基金費用3第三節基金會計核算4第四節基金稅收5第五節基金利潤與利潤分配第10頁/共33頁第二節基金費用一、基金管理費管理人收入《關于證券投資基金業績報酬有關問題的通知》計提標準——費率：規模、風險程度、國家、基金類型計提與支付H=E*R/365二、基金托管費費率確定——基管、基托協商確定計提標準——費率：規模、基金類型、國家計提與支付三、基金銷售服務費約0.25%四、基金交易費——計入證券投資成本中概念內容：印花稅、過戶費、股票經手費、證管費五、基金運作費用概念：審計費、律師費、上市初費、上市年費、信息披露費、分紅手續費、持有人大會費、開戶費、銀行匯劃手續費……處理方式：十萬分之一第11頁/共33頁第五章證券投資基金的估值、費用、

稅收、利潤分配與會計核算1第一節基金資產估值2第二節

基金費用3第三節基金會計核算4第四節基金稅收5第五節

基金利潤與利潤分配第12頁/共33頁第三節基金會計核算一、概念二、基金的會計政策要求三、基金會計的特殊性四、基金會計核算的內容五、基金財務會計報告分析第13頁/共33頁一、概念1、定義：基金的會計核算是指收集、整理、加工有關基金投資運作的會計信息，準確記錄基金資產變化情況，及時向相關各方提供財務數據以及會計報表的過程。2、執行機構3、會計核算依據第14頁/共33頁二、基金的會計政策要求1、會計年度2、記賬本位幣與記賬單位3、收付實現制與權責發生制4、會計制度5、獨立原則6、資產估值

第15頁/共33頁三、基金會計的特殊性1、

會計主體是證券投資基金會計主體與責任主體2、

會計分期細化到日3、

公允價值計量4、對未實現利得進行確認第16頁/共33頁四、基金會計核算的內容1、證券和衍生工具交易及其清算的核算2、持有證券的上市公司行為的核算3、各類資產的利息核算4、基金費用的核算5、開放式基金份額變化的核算6、基金資產估值的核算7、本期利潤及利潤分配的核算8、基金財務會計報告9、基金會計核算的復核——托管人第17頁/共33頁五、基金財務會計報告分析(1)基金持倉結構分析股票投資占基金資產凈值比例債券投資占基金資產凈值比例銀行存款等現金類資產占基金資產凈值比例某行業投資占股票投資的比例基金盈利能力和分紅能力分析基金收入情況分析基金費用分析基金份額變動分析基金投資風格分析持倉集中度分析、持倉股本規模分析、持倉成長性分析第18頁/共33頁第五章證券投資基金的估值、費用、

稅收、利潤分配與會計核算1第一節基金資產估值2第二節

基金費用3第三節基金會計核算4第四節基金稅收5第五節基金利潤與利潤分配

第19頁/共33頁第四節基金稅收一、基金的稅收（一）營業稅（no）（二）印花稅（賣出股票時1‰證券交易印花稅）（三）所得稅（買賣股票差價收入,no；分配收入，代扣代繳）二、基金管理人和基金托管人的稅收營業稅、企業所得稅三、基金投資者的稅收機構法人：營業稅（金融機構？非金融機構？）、印花稅（暫免征）所得稅(差價收入,yes；分配收入，暫免征)個人投資者：印花稅（暫免征），所得稅（暫免征or代扣代繳）第20頁/共33頁第五章證券投資基金的估值、費用、

稅收、利潤分配與會計核算1第一節基金資產估值2第二節

基金費用3第三節

基金會計核算4第四節基金稅收5第五節基金利潤與利潤分配第21頁/共33頁一、基金利潤來源利潤=各項收入—各項費用+直接計入當期利潤的利得和損失收入：利息收入、投資收益、其他收入

利息收入：債券利息收入、存款利息收入、資產支持證券利息收入、買入返售金融資產收入投資收益：股票投資收益、債券投資收益、資產支持證券投資收益、基金投資收益、衍生工具收益、股利收益其他收入：贖回費扣除基本手續費后的余額、手續費返還、etf替代損益、為彌補基金財產損失支付基金的賠償款項費用：

管理人報酬、托管費、銷售服務費、交易費用、利息支出、其他費用公允價值變動損益：基金資產估值引起的資產價值變動第22頁/共33頁與基金利潤有關的幾個財務指標本期利潤：包括計入當期損益的公允價值變動損益本期已實現收益=本期利潤-本期公允價值變動損益期末可供分配利潤：未分配利潤與未分配利潤中已實現部分的孰低值未分配利潤：利潤分配后的剩余額第23頁/共33頁二、基金利潤分配（一）利潤分配頻率與比例第三十五條封閉式基金的利潤分配，每年不得少于一次，封閉式基金年度利潤分配比例不得低于基金年度已實現利潤的百分之九十。開放式基金的基金合同應當約定每年基金利潤分配的最多次數和基金利潤分配的最低比例。利潤分配比例一般以期末可供分配利潤為基準計算。（二）利潤分配方式：現金分紅、分紅再投資第三十六條基金利潤分配應當采用現金方式。開放式基金的基金份額持有人可以事先選擇將所獲分配的現金利潤，按照基金合同有關基金份額申購的約定轉為基金份額；基金份額持有人事先未做出選擇的，基金管理人應當支付現金。貨幣基金利潤分配：在基金合同中約定紅利再投資。2012年9月28日（周五）申購，基金利潤從哪日起計算？（三）國外利潤分配：比例、頻率、方式第24頁/共33頁分紅對持有人及基金公司的意義（1）對于封閉式基金

對投資者意義重大——因為封閉式基金存在高折價，因此基金持有人希望通過高分紅而引導封閉式基金回歸凈值。機構投資者買賣基金所獲差價收入——繳所得稅，分紅？

基金公司分紅動力不足——基金管理資產規模跟基金公司的管理費收入息息相關第25頁/共33頁分紅對持有人及基金公司的意義（2）對于開放式基金

對企業投資者其根本價值在于可以避稅。

“對投資者從證券投資基金分配中取得的收入，暫不征收企業所得稅”。差價收入要征收企業所得稅。

“分拆意味著紅利被拆沒了，企業投資者要想實現收益，只能通過贖回兌現長期收益，從而被迫繳納巨額的所得稅。”對個人投資者：減少費用個人基金投資不管是紅利所得還是差價所得，都不需繳納所得稅分紅意義：如果是通過贖回來實現收益，個人投資者需要繳納贖回費用，贖回費用一般是0.5%，但是如果通過分紅獲得收益，則并不需要繳納任何費用，即使是想要紅利再投資，也不需要額外支付申購費用。

基金公司做法：在牛市中，基金公司對于開放式基金的高分紅曾經樂此不彼。其普遍的操作手法是，將開放式基金的“凈值歸一”作為持續營銷手段，吸引更多基民買入，從而做大基金規模。在熊市中，跌破凈值的基金滿地都是，高分紅根本吸引不到新基民的加盟，因此，從利益角度考慮，基金公司寧愿少分紅。

第26頁/共33頁基金分紅六大障眼法障眼法一：分紅前申購是“白撿便宜”？*拆解：只是“左口袋到右口袋”*現狀：基民普遍誤解分紅含義障眼法二：大比例分紅是利好？*拆解：是老基金分紅次數受合同限制一次分完也許不比幾次更賺*現狀：基金屢創分紅紀錄易基50一次派現15.5元/10份障眼法三：不斷分紅可保持凈值歸一？*拆解：你要多次歸一還是要股票增長？*現狀：修改基金合同增加分紅次數中海分紅從每年4次增到12次障眼法四：大比例分紅后更吸引投資者？*拆解：規模暴脹導致凈值橫盤*現狀：分紅后，指數基金變“債券基金”障眼法五：“斷臂”拋股為分紅？*拆解：“基金經理在犯‘低拋高吸’的股市大忌”*現狀：以分紅為由，在大盤低谷拋股障眼法六：高凈值基金風險高*拆解：投資者誤解帶壞分紅規矩*現狀：不分紅，高凈值里外不討好第27頁/共33頁基金拆分五宗罪市場矚目的焦點：基金“拆分秀”

海富通精選基金、國聯安德盛精選基金、長信金利基金、益民紅利成長基金、萬家和諧增長基金、中銀持續增長基金、景順長城資源壟斷基金都相繼進行了拆分一宗罪：持有人沒有否決權——基金公司單方面修改合同和實施拆分

二宗罪：存在攤薄原持有人收益可能——拆分后行情好收益會明顯攤薄三宗罪：凈值跌破一元——興業趨勢拆分后分紅4元基金變9毛

四宗罪：多只拆分基金業績下滑——申萬巴黎新動力拆分后沒動力？五宗罪：基金拆分規則何在？

——*國富收益業績差也拆分*中銀增長拆分前規模并不小*海富通剛拆分完便換基金經理

第28頁/共33頁基金分紅與分拆對基金、市場的影響1、基金拆分對基金運作的影響要小得多。（基金拆分只是把高凈值基金拆分為更多的基金份額，基金經理本身并不需要在二級市場拋售股票來增加現金流量等行為。分拆不影響基金的已實現收益、未實現利得、實收基金等會計科目及其比例關系，基金拆分前后資產總值不會發生變化。）2、分拆與分紅對市場的影響投資者的選擇——需要結合市場的走勢及個人需求當市場處于下跌的過程時，大比例分紅的基金更安全而在市場處于上升階段時，分拆基金的后續上漲動力更有保證。臨近年終基金分紅現小高峰第29頁/共33頁投資者須了解的分紅“潛規則”防:契約中的“紅利”陷阱最多分配X次？盯：基金的收益分配基準：基金的收益分配比例應當以期末可供分配利潤為基準計算。當年虧損不分配？守：紅利發放期限：現實情況是投資者通常要到4月初(年報公布完)才能拿到應得的上年度分紅，相比收益分配的基準日期延后了三個月之久，而期間基金公司可以將紅利繼續進行再投資，并收取相應的管理費。因此，為了保護持有人的利益，證監會在《指引》中強調基金紅利發放日距離收益分配日(即期末可供分配利潤計算截至日)的時間不得超過15個工作日。離：追規模的基金“鐵公雞”

第30頁/共33頁南方基金分紅案：南方穩健貳號——名付其實的“鐵公雞”北京問天律師事務所張遠忠博士向南方基金以及托管人工商銀行，分別發出公開法律意見書。該兩份意見書指出，南方穩健2號基金涉嫌違規不分紅，致使97億分紅資金被虧損91億，違反“基金合同”條約，要求兩者承擔連帶違約責任，對基民作出賠償。張遠