五糧液上市公司財務報表剖析(2010-05-0722:39:01)轉載標簽：雜談一、導言（一）、研究背景和意義1、研究的背景跟著中國公民經濟的快速發展和人們收入的不停提高，如何理財日趨成為大眾關注的焦點，而投向證券市場，特別是購置上市公司的股票則是許多人投資理財的首選。因為大眾廣泛對各個上市公司缺少足夠的認識，如何選擇擁有優異增值遠景的股票、基金并躲避可能的投資風險自然成了大眾關懷的急迫需要解決的問題。經過對上市公司一定向民眾公布的上市報告書、年度報告和中期報告等報告書中所表露的上市公司財務報表的剖析就能夠對上市公司發行的股票的盈余遠景等狀況做出比較客觀的評判。上市公司的財務報表是公司的財務狀況、經營業績和發展趨向的綜合反應，是投資者認識公司、決定投資行為的最全面、最翔實的、常常也是最靠譜的第一手資料。對于上市公司來說，最重要的財務指標是每股利潤、每股凈財產和凈財產利潤率。這三個指標用于判斷上市公司的利潤狀況，向來遇到證券市場參加各方的極大關注。證券信息機構定期宣布依照這三項指標高低排序的上市公司排行榜，可見其重要性。但筆者建議在使用這三個指標時要做必定的調整，特別是在選擇投資目標，以期找尋一個有真切投資價值的上市公司。2、研究的意義跟著經濟的發展，資本的運作程度提高，舉措豐富，也愈來愈多的人投入到金融領域，參加經濟的各項運作。而上市公司財務報表剖析也起著愈來愈重要的作用了。財務報表能夠全面反應公司的財務狀況、經營成就和現金流量狀況，可是純真從財務報表上的數據還不可以直接或全面說明公司的財務狀況，特別是不可以說明公司經營狀況的利害和經營成就的高低，只有將公司的財務指標與有關的數據進行比較才能說明公司財務狀況所處的地位，所以要進行財務報表剖析。本文經過對五糧液公司2004年到2008年的財務數據剖析，讓大投資者和公司經營者正確評論的財務狀況，經營成就和現金流量狀況，揭露公司將來的酬勞微風險，查核經營管理人員的業績，為成立健全合理的激勵體制供應幫助；同時也與同行業的貴州茅臺進行了比較，看清公司的競爭地點及競爭優勢。（二）、研究的思路和方法1、研究的思路本文先經過對有關的觀點及理論介紹，而后聯合五糧液公司近來五年的財務數據對公司進行了三個方面的剖析，同時也利用對照剖析法，和貴州茅臺做了有關的比較。第一部分，導言，介紹本次研究的背景、意義以及方法、思路。第二部分，財務剖析方法概括。第三部分，從償債能力，運營能力，盈余能力三個方面對五糧液公司進行剖析。第四部分，五糧液公司與貴州茅臺對照剖析。第五部分，針對限制性提出合理，規范的改良建議。第六部分，對本次研究進行總結。2、研究的方法科學的理論成立在科學的研究方法之上。本文運用了趨向剖析與對照剖析相聯合的研究方法，以公司財務報表為主要數據根源，依照某種數理方式進行加工整理研究的思路。將圖標與文字相聯合，完好的展現出本次研究的核心問題，及研究目的。此中，對五糧液公司的資產構造、償債能力和現金流量采納了趨向剖析方法，利用了2004年到2008年的數據進行了詳盡的剖析；而對公司的盈余能力剖析則采納了對照剖析方法，經過與貴州茅臺的對照剖析找出本公司的優勢與劣勢。二、財務報表剖析的理論性剖析（一）、財務報表的種類財務報表的種類主要有：財產欠債表；損益表或利潤及利潤分派表；財務狀況改動表。1、財產欠債表財產欠債表是反應公司在某一特定日期(常常是年終或季末)的財務狀況的靜態報告，財產欠債表反應的是公司的財產、欠債(包含股東權益)之間的均衡關系。財產欠債表由財產和欠債兩部分構成，每部分各項目的擺列一般以流動性的高低為序。財產部分表示公司所擁有的或所掌握的，以及其余公司所欠的各樣資源或財產；欠債部分包含欠債和股東權益兩項。欠債表示公司所應支付的所有債務；股東權益表示公司的凈值，即在清賬各樣債務此后，公司股東所擁有的財產價值。財產、欠債和股東權益的關系用公式表示如下。財產=欠債(廣義)=欠債(狹義)+股東權益公式中所列示的廣義欠債包含狹義欠債和股東權益兩部分。2、損益表或利潤及利潤分派表公司損益表是一準時期內(往常是1年或1季內)經營成就的反應，是對于利潤和消耗財政部的財務報表。損益表是一個動向報告，它展現本公司的損益帳目，反應公司在一準時間的業務經營狀況，直接了然地揭露公司獲取利潤能力的大小和潛力以實時性經營趨向。假如說資產欠債表是公司財務狀況的剎時寫照，那么損益表就是公司財務狀況的一段錄像，因為它反映了兩個財產欠債表編制日之間公司財務盈余或損失的改動狀況。可見，損益表對投資者了解、剖析上市公司的實力和遠景擁有重要的意義。損益表由三個主要部分構成。第一部分是營業收入；第二部分是與營業收入有關性的生產性花費=銷售花費和其余花費；第三部分是利潤。有的公司宣布財務資料時以利潤及利潤分派表取代損益表，在實質運用中，前者仿佛還更多一些。利潤及利潤分派表就是在損益表的基礎上再加上利潤分派的內容。3、現金流量表現金流量表是反應公司在必定會計時期經營活動、投資活動和籌資活動惹起的現金流入與現金流出狀況的報表。此中的經營活動現金流量有助于展望公司將來獲取現金的能力；現金流量表反應公司的償債能力，在必定程度上提高會計信息的可比性，是連結財產欠債表與損益表的橋梁，增補資料可供應更多的信息。[1]（二）、財務報表剖析的含義財務報表剖析，又稱財務剖析，是經過采集、整理公司財務會計報告中的有關數據，并聯合其余有關增補信息，對公司的財務狀況、經營成就和現金流量狀況進行綜合比較和評論，為財務會計報告使用者供應管理決議和控制依照的一項管理工作。（三）、財務報表剖析的方法對財務報表剖析的內容，不一樣的人、不一樣的目的、不一樣的數據范圍，采納不一樣的剖析程序和方法。財務報表剖析的一般程序為：明確剖析目的，擬訂剖析工作計劃；采集有關的信息資料；依據剖析目的，運用科學的剖析方法，深入比較、研究所采集的資料；做出剖析結果，提出剖析報告。財務報表剖析常用的方法包含：比率剖析法、比較剖析法和趨向剖析法等基本方法。（四）、財務報表剖析對上市公司的應用經過對上市公司財務報表的有關數據進行匯總、計算、對照，綜合地剖析和評論公司的財務狀況和經營成就。對于股市的投資者來說，報表剖析屬于基本剖析范圍，它是對公司歷史資料的動向剖析，是在研究過去的基礎上展望將來，以便做出正確的投資決定。上市公司的財務報表向各樣報表使用者供應了反應公司經營狀況及財務狀況的各樣不一樣數據及有關信息，但對于不一樣的報表使用者閱讀報表時有著不一樣的重視點。一般來說，股東都關注公司的盈余能力，如主營業務收入、每股利潤等，但倡始人股東或國家股股東則更關懷公司的償債能力，而一般股東或潛伏的股東則更關注公司的發展遠景。固然公司的財務報表供應了大批可供剖析的第一手資料，但它不過一種歷史性的靜態文件，只好歸納地反應一個公司在一段時間內的財務狀況與經營成就，這類歸納的反應遠不足以作為投資者作為投資決議的所有依照，它一定將報表與其余報表中的數據或同一報表中的其余數據對比較，不然意義其實不大。權衡公司財務狀況的主要內容包含：財產凈值。財產凈值也就是公司的自有資本（資本金＋創業利潤＋內部保存利潤＋該結算期利潤）。它是觀察公司經營安全性和發展遠景的重要依照。總財產（欠債＋財產凈值），它顯示公司的經營規模。自有資本率（自有資本/總財產×100%）。它反應了公司的經營作風和抗風險能力。每股凈財產，即每股賬面價值（財產凈值/刊行數目）。它反應了股票的真切價值。公司利潤總數及資本利潤率（當期利潤/總資本）等等。三、五糧液公司財務報表剖析本部分內容依據五糧液公司2004年到2008年的有關財務數據對公司的財產構造、償債能力和現金流量進行剖析，得出結果，提出部分建議。（一）、五糧液公司簡介（二）、五糧液公司財務報表剖析本文使用了趨向剖析方法和對照剖析方法對五糧液公司的財產構造、行了簡單的剖析。

欠債能力和現金流量進1、財產構造剖析財產構造是指欠債與所有者權益、流動欠債與長久欠債、投入資本與保存利潤等的相對照例。欠債與所有者權益相對照例的大小，影響到債券人和所有者的相對投資風險，以及公司的長久償債能力。欠債比重越大，公司的財務風向越大，公司的長久償債能力越弱。1）、流動財產和長久財產之比表3-1五糧液公司財產構造剖析年份流動財產占總財產比重固定財產占總財產比重04年33.7%65.4%05年42.8%56.2%06年57.1%59.2%07年56.0%40.4%08年64.8%32.1%從五糧液公司公司的財產構造來看，公司的流動財產部分，從2004年的33.7%到2008年的64.8%占比漸漸增添，而固定財產部分從2004年的65.4%到2009年的32.1%逐年減少。說明公司的財務管理要點應當慢慢轉向流動財產，增強對流動財產的管理，也不對固定財產松弛，同時要轉變融資方式，從前以固定財產做抵押的融資方式應在必定程度上被其余方式代替。（2）、長久財產剖析五糧液公司的長久財產占總財產的比率很低，詳細來說長久投資、固定財產和無形及其余財產各年占總財產的比重以下表：圖3-1五糧液公司長久財產占比剖析依據上圖我們能夠看出五糧液公司在2004年到2006年的固定財產占很大比重，幾乎靠近100%，但到了2007年公司的固定財產占比急速降落，而無形財產快速上漲；由此可知，公司的財產構造發生了很大的變化，從這幾年來看，公司的長久投資都特別少，公司應當在必定程度上轉變投資理念，進行必定得投資活動為公司和投資者創建更過的財產。2、償債能力剖析償債能力是指公司承受債務并如期償還的能力。公司的欠債劃分為流動欠債和長久欠債,因而公司的償債能力也劃分為短期償債能力和長久償債能力。增強公司償債能力是決定公司能否籌集欠債資本,保證公司生產順利進行的要點,也是將公司推向市場,讓公司在變化莫測的市場競爭中求生計和發展的有力保證。償債能力的大小直接關系到公司連續經營能力的高低，是公司各方面利害關系所要點關懷的財務能力之一；在市場經濟條件下展開經營活動的現代公司，其償債能力是權衡公司財務管理的核心內容之一；所以，償債能力的剖析應成為現代公司財務剖析的核心內容之一。公司的償債能力剖析對公司的管理者、債權人、投資者、供應商和顧客、以及公司職工都有重要的意義；它能幫助公司有關利益人認識公司的償債能力，而實時做出相應的決議，防止可能出現的財務風險。（1）、運營資本運營資本=流動財產-流動欠債表3-2：五糧液公司2007-2008年運營資本剖析（單位：百萬）年度20042005200620072008運營資本748.51887.12994.34541.06701依據計算結果可知，宜賓五糧液股份有限公司2004年到2005年的運營財產快速上漲至1887.1百萬，增添速度十分快，2008年的運營資本比2007年的增添21.5億元，增添率為47%。該公司近兩年的運營資本也在大幅增添，主要原由是流動財產大幅增添，而流動欠債只稍微增添致使的。（2）、流動比率流動比率是公司流動財產與流動欠債的比率。公式為流動比率=流動財產/流動欠債*100%。這項比率是評論公司用流動財產償還流動欠債能力的指標，說明公司每一元流動欠債有多少流動財產能夠用作支付保證，一般以為，流動比率為2：1對于大部份公司來說是比較適合的比率。表3-3：五糧液公司

2004

年—2007年流動比率計算結果年度

2004

2005

2006

2007

2008流動比率

1.34

1.85

2.47

3.34

4.28由上圖可知，五糧液公司的流動比率逐年增添，表示該公司的短期償債能力漸漸增強，流動欠債的安全性越高，此中2005年和2006年的流動比率較適合，爾后兩年的比率增大也說了然公司的資本使用效率較低。（3）、速動比率速動比率是從流動財產中扣除存貨部分再除以流動欠債的比值，因為流動財產中存貨的變現速度最慢，或因為某種原由部分存貨可能已報廢還沒做辦理或部分存貨已抵押給某債權人，此外，存貨估價還存在著成本與合理市價相差懸殊的要素，所以把存貨從流動財產總數中減去而計算出的速動比率反應的短期償債能力更為令人可信。一般以為，1：1的速動比率被以為是合理的，它說明公司每1元流動欠債有1元的速動財產（即有現款或近似現款的財產）做保證。表3-4：五糧液公司

2004

年—2007年速動比率計算結果年度

2004

2005

2006

2007

2008速動比率

0.72

1.20

1.73

2．41

3.27經過計算得悉，宜賓五糧液股份有限公司2007年的速動比率為2.41，2008年的為3.27，速動比率都較高。反應出五糧液公司特別強的償債能力。公司強盛的償債能力為公司在市場中的競爭能力降低了風險，供應了保障。可是，也反應出公司速動財產相對于流動欠債的剩余金額太大，資本未能充分利用，同時未在投資回報率大于利息率的前提下利用欠債經營，從而未能充分享受利息抵扣所得稅給公司帶來的利益。（4）、欠債比率欠債比率=欠債總數/財產總數×100%表3-5：五糧液公司2004年-2008年欠債比率剖析結果年度20042005200620072008欠債比率25%23%23%16.8%15.1%經過計算可知，五糧液公司每年的欠債比率慢慢降低，2007年的欠債比率為16.8%，2008年的為15.1%，有特別強的償債能力。可是，公司幾年的欠債比率都低于白酒行業約48%的平均欠債比率，也反應出公司傾向守舊的財務運作模式，表示公司舉債經營能力有待增強，競爭能力也有進一步的空間來提高。（5）、利息保障倍數利息保障倍數=息稅前利潤/利息花費=(稅前利潤+利息花費)/利息花費表3-6：五糧液公司2004年-2008年利息保障倍數剖析結果年度

2004

2005

2006

2007

2008利息保障倍數

-92.2

-94.7

-14從上表能夠看出公司2004年到2008年（除掉2006年）的利息花費都是負數，所以利息保障倍數結果都是負數。說明公司這幾年利息的收入都大于利息的支出，在支付利息方面沒有出現財務的壓力，僅以利息收入就能足以支付利息支出。同時，也從一個側面反應出公司可能有大批資本閑置存在銀行，現金使用不充分，能夠考慮增添投資以加大資本使用率，進而進一步增強公司的市場競爭能力。3、現金流量剖析（1）、現金流量分類趨向剖析公司向來處于業務擴充期，所以從2004年此后投資現金凈額向來為負，而且向來有增添的趨向，特別是04年到05年增添趨向尤其顯然；公司從04年開始經營現金凈額向來表現穩步增添的趨向，漸漸減少公司的籌資壓力；公司的籌資現金凈額向來比較穩固，說明公司有一套完好且確實靠譜的籌資系統。圖3-2：五糧液公司現金流量分類趨向圖跟著公司業務不停的擴充，將來的投資活動需要更多的現金流來支持，并應以長久融資方式為主。（2）、現金流量效益性比率第一，現金流量利潤率表示每元的經營收入中，公式：現金流量利潤率=從經營中所獲取現金

金融公司可獲取的現金所占的百分比。/金融機構經營收入

計算圖3-3：五糧液公司

04—08年現金流量利潤率剖析結果其次，經營指數從經營中獲取的現金和從連續經營中獲取的利潤的比率。這一指數評估了金融公司連續經營產生現金的效率，揭露了金融公司的營業利潤的構成中非現金項目波及的程度，計算公式為：經營指數=從經營中所獲現金/從連續經營中所獲取利潤。表3-7：五糧液公司

04—08年經營指數剖析結果年度

2004

2005

2006

2007

2008經營指數

-3.1

0

-5.0

-11.3

-789.1最后，現金流量財產利潤率是對財產利潤率的又一評估方式，用來比較不一樣金融公司的財產獲取現金（而非收入）的狀況，其計算公式以下：現金流量財產利潤率=從經營中所獲現金/總財產表3-8：五糧液公司04—08年經營指數剖析結果年度20042005200620072008現金流量財產利潤率0.090.130.150.140.15（三）、五糧液公司與貴州茅臺對照剖析這部分主假如宜賓五糧液酒股份有限公司和貴州茅臺股份有限公司這兩個在白酒行業有較強競爭能力并相互競爭較強烈的公司的財務報表剖析其盈余能力，對其計算數據根源及在企業中的實質運用背景進行詳盡剖析，明確如何將會計信息加以更為有效地利用，使之更好的為管理和決議服務，以期進一步提高其競爭能力。1、營業毛利率銷售毛利率=毛利率/銷售總收入×100%(營業收入—營業成本)/營業收入×100%表3-9：五糧液公司及茅臺公司07年-09年銷售毛利率剖析單位：百萬五糧液茅臺年度200720082009200720082009銷售毛利率53.9%54.4%63.2%88%92.3%90.38%注：09年數據為第一季度至第三季度依據計算結果可知，五糧液酒是近來幾年來銷售狀況較熱的白酒之一，且也著力于高檔酒的開發與銷售，有著很好的口碑，價位與茅臺酒伯仲之間，這兩年的營業收入也與茅臺公司相當。可是，從這兩年的數據剖析看，五糧液公司的營業成安分別占營業收入的46.1%和45.6%，與茅臺酒的12%和7.7%對比，超出好多，盈余能力大大低于茅臺公司，競爭實力自然低于茅臺公司，可是與白酒行業36.3%的均勻銷售毛利率對比，仍是高了17%至18%，表現出了很強的行業競爭能力。貴州茅臺酒股份有限公司的毛利率很高，2007年的為88%，2008年增添到92.3%；而剖析其宜賓五糧液股份有限公司的毛利率相對而言低了好多，分別是2007年53.9%和2008年的54.4%，可是對比較白酒行業2007年的均勻毛利率36.3%，仍是超出了好多。這個指標表現出茅臺和五糧液公司超出行業均勻水平的盈余能力，內行業中是有較強競爭能力的。茅臺酒被國人譽為“國酒”，不單在人們的平時高檔酒花費中極受歡迎，也是外交用酒、出口酒，其不行代替性是比較強的，理所自然在白酒行業中擁有無可厚非的競爭能力。2、營業利潤率營業利潤率=營業利潤/營業收入×100%(毛利潤-營業稅金及附帶-時期花費+投資利潤)/營業收入×100%表3-10：五糧液公司及茅臺公司07年-09年營業利率剖析單位：百萬公司五糧液茅臺年度200720082009200720082009營業利潤率29.8%30.6%41.6%62.5%65.4%68.8%注：09年數據為第一季度至第三季度依據計算結果可知，宜賓五糧液股份有限公司的營業利潤2007年的為29.8%，2008年的為30.6%，而到了2009年營業利潤快速上漲至41.6%，與2007年對比增添速度加快；貴州茅臺酒股份有限公司的營業利潤率2007年的為62.5%%，2008年的為65.4%，2009年前三個季度略有增添，增添速度相對于五糧液公司來說相對較慢。但茅臺公司的營業利潤率仍舊比五糧液公司的超出好多，表現出茅臺公司較強的競爭實力。究其原由主要仍是因為毛利潤比五糧液公司高致使的，茅臺公司的營業稅金及附帶和時期花費比五糧液公司略高，金額相差不大，未對營業利潤率最后結果形成較大影響；同時，兩個公司的投資利潤金額都很小，在1至4百萬之間，對營業利潤率的影響特別小，說明兩個公司的不穩固性盈余的金額特別小，其營業利潤率反應了公司的主營業務經營狀況，能夠較好地反應公司的競爭實力。3、總財產酬勞率總財產酬勞率=【凈利潤+利息花費（1-所得稅率）】/均勻總財產×100%表3-11：五糧液公司2007年—2008年總財產酬勞率比較公司五糧液公司茅臺年度2007200820072008總財產酬勞率12.9%13.6%29.3%29.9%依據計算結果可知，宜賓五糧液股份有限公司的總財產酬勞率約為茅臺公司的45%，2007年的為12.9%，2008年的為13.6%，可是也大大高于白酒行業這兩年約為8%的均勻凈財產收益率。貴州茅臺酒股份有限公司的總財產酬勞率比較高，2007年的為29.3%，2008年的為29.9%，兩年的總財產酬勞率比較穩固，顯示出茅臺公司穩固而強烈的投資回報率，財產回收速度較快，在總財產金額改動不大的狀況下，3-4年就能回收所有財產投資。從茅臺和五糧液公司的總財產酬勞率能夠看出兩個公司的財產利用效益很好，公司盈余能力很強。4、一般股每股利潤基本的一般股每股利潤=（凈利潤-優先股股利）/流通在外的基本一般股股數圖3-4：五糧液公司及茅臺公司2007年-2008年基本的一般股每股利潤剖析依據計算結果可知，宜賓五糧液股份有限公司的一般股每股利潤只有2007年的0.39元和2008年的0.48元；主要原由是茅臺公司的凈利潤總數比五糧液公司的超出約50%,而流通在外的一般股數目卻只有約25%。貴州茅臺酒股份有限公司的一般股每股利潤比較高，2007年的為3元/每股，2008年的為4.03元/每股，有所增添，主假如因為茅臺公司2008年的凈利潤比2007年有大幅度增添，增添率為33%左右，而流通在外的一般股股數變化不大，因此，茅臺公司股東的每一股份所享有的利潤金額較高，且有較大幅度增添，表現出茅臺公司很強的盈余增添能力；而這也更進一步表現出茅臺公司強烈的自有資本實力，相對其余白酒上市公司而言，只要要較少許刊行股票就能籌集充分的資本來運營。四、五糧液公司有限公司報表剖析的結論和建議經過對2004年至2009年的財務指標進行剖析，我們可知五糧液公司的整體盈余能力不錯，排在同行業的較前列。可是該公司仍是存在許多的問題的。現金擁有量太高,沒有進行必需的短期和長久投資活動；沒有必需的欠債，雖然五糧液的效益很好，可是股東不單希望公司用他們的錢來賺錢，更希望用他人的錢來為自己牟取利益；應收賬款周轉率過快。可是公司進行投資時一定要審時度勢，防患未然。第一，公司進行投資要明確目標，仔細剖析和評論投資的風險和利潤，切不行一時激動盲目投資；其次，要明確投資要點；再次，選擇適合的投資伙伴和投資方式；最后，不停提高投資的自己素質，要培育公司自己的核心競爭力，建立優異的公司治理構造和決議體制，健全公司的看管系統，嚴格公司的財務管理，著重人材的引進和培育，要擁有一支擅長國際化經營的公司團隊。公司應當加大財產欠債管理能力。公司生產應依據實質狀況，把科學合理的信譽政策與加快應收賬款周轉速度聯合起來考慮，兼顧安排。做個聰明的投資者，進行必需的短期或長久投資。管理者應當增強資本利用率，做個聰明的投資者，進行必需的短期或長久投資，為公司及投資者創建更多的財產。下邊，針對財務提出幾點詳細的建議：一、提高公司的戰略管理能力，公司要想連續發展、長久絢爛，領導層一定擁有戰略目光，在戰略管理上下功夫；二、提高財務展望能力，因為公司經營決議的最后目標是實現經濟利潤最大化，因此財務展望就成為經營決議的核心內容；三、提高資本運營能力；四、提高涉外理財能力，國際間的經濟合作和貿易來往規模越來越大，公司涉外投資迅猛發展，所以提高涉外理財能力是特別有必需的；五、提高創新管理能力，創新管理是一個新的管理觀點，是現代公司管剪發展趨向之一，外國很多公司已將創新管理列為公司管理的重要構成部分；六、提高內部控制能力；七、在公司面對的多種風險