-.z人民幣升值對(duì)我國(guó)通貨膨脹的影響摘要：在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中，較高的匯率傳遞效應(yīng)意味著匯率變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)價(jià)格大幅度波動(dòng)。但由于匯率對(duì)價(jià)格的傳遞效應(yīng)不完全且存在時(shí)滯，匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)CPI的傳遞效應(yīng)受食品價(jià)格沖擊的影響非常大。人民幣升值并不能通過(guò)進(jìn)口貿(mào)易渠道直接降低國(guó)內(nèi)價(jià)格水平，加快人民幣升值以抑制通貨膨脹并非有效。關(guān)鍵詞：人民幣升值通貨膨脹匯率傳遞一．引言08年來(lái)的全球金融危機(jī)導(dǎo)致以美國(guó)為首的西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大衰退，美元貶值加劇，失業(yè)增加，內(nèi)部矛盾加劇。外國(guó)勢(shì)力為了減少經(jīng)濟(jì)危機(jī)帶來(lái)對(duì)本國(guó)的傷害，無(wú)論在政治經(jīng)濟(jì)上還是軍事上都大肆宣揚(yáng)“中國(guó)威脅論〞。通過(guò)國(guó)際輿論來(lái)迫使人民幣升值，想讓中國(guó)為美國(guó)的華爾街金融風(fēng)暴買單，從而使國(guó)內(nèi)外關(guān)于人民幣升值與否的論戰(zhàn)不斷升級(jí)。自中國(guó)人民銀行于2005年7月21日晚宣布放棄單一盯住美元的人民幣匯率制度，開(kāi)場(chǎng)實(shí)行以市場(chǎng)供求為根底、參考一籃子貨幣進(jìn)展調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度之后，人民幣一路呈現(xiàn)了升值趨勢(shì)。同時(shí)國(guó)內(nèi)物價(jià)在此期間也一路飆升，尤其是國(guó)內(nèi)的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)更是出現(xiàn)了斜線上行的趨勢(shì)，中國(guó)國(guó)內(nèi)表現(xiàn)出明顯的通貨膨脹態(tài)勢(shì)。通貨膨脹關(guān)系到一國(guó)的經(jīng)濟(jì)開(kāi)展、社會(huì)穩(wěn)定和居民生活水平，因此長(zhǎng)期以來(lái)在宏觀經(jīng)濟(jì)研究中處于舉足輕重的地位。匯率作為聯(lián)系本國(guó)與外國(guó)物價(jià)的紐帶，是一國(guó)物價(jià)體系的重要組成局部，匯率的變動(dòng)必然會(huì)影響到一國(guó)物價(jià)水平的變化。就我國(guó)目前的情況來(lái)看，匯率改革后人民幣不斷小幅升值，但是伴隨的卻是國(guó)內(nèi)價(jià)格水平在一定程度上的不斷上漲，則在這一現(xiàn)象的內(nèi)部是否存在匯率對(duì)通貨膨脹的影響呢，其影響效果如何呢.根據(jù)這些疑問(wèn)我們對(duì)匯率變動(dòng)對(duì)中國(guó)當(dāng)前通脹情況的影響進(jìn)展研究。并進(jìn)而引起對(duì)抑制通貨膨脹的啟發(fā)和思考。二、匯率對(duì)物價(jià)的不完全傳遞效應(yīng)匯率傳遞效應(yīng)是指名義匯率變動(dòng)對(duì)一國(guó)貿(mào)易品的進(jìn)出口價(jià)格和國(guó)內(nèi)物價(jià)水平的影響程度。在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中，較高的匯率傳遞效應(yīng)意味著匯率變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)價(jià)格大幅度波動(dòng)。Campa和Goldberg〔2002〕指出，名義匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)口價(jià)格的低傳遞效應(yīng)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)也較低，從而使得貨幣政策可以用來(lái)獨(dú)立應(yīng)對(duì)各種實(shí)際沖擊。正如Choudhri和Hakura〔2006〕所強(qiáng)調(diào)的，提醒匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)口價(jià)格和國(guó)內(nèi)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)〔CPI〕的影響程度是目前貨幣與匯率政策實(shí)施中的一項(xiàng)重要政策內(nèi)容。因此，匯率傳遞的程度、時(shí)間及其決定因素是目前國(guó)際金融領(lǐng)域內(nèi)的一項(xiàng)重要研究課題。〔一〕從微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)視角對(duì)不完全傳遞效應(yīng)的研究1.從市場(chǎng)構(gòu)造出發(fā)的靜態(tài)利潤(rùn)最**論對(duì)傳遞效應(yīng)的分析Dornbusch〔1987〕認(rèn)為名義匯率的變動(dòng)和不完全彈性的貨幣工資互相影響，對(duì)本國(guó)市場(chǎng)中的國(guó)外企業(yè)和在國(guó)外市場(chǎng)的本國(guó)企業(yè)均產(chǎn)生一定的本錢沖擊。他指出，匯率變動(dòng)在多大程度上影響到均衡價(jià)格與兩個(gè)因素相關(guān)：國(guó)外企業(yè)占目標(biāo)市場(chǎng)總銷售額的市場(chǎng)份額的大小和國(guó)外企業(yè)邊際本錢對(duì)價(jià)格的比率。當(dāng)市場(chǎng)份額越大時(shí)，匯率的傳遞效應(yīng)也越大。而競(jìng)爭(zhēng)性越大的市場(chǎng)通常本錢加成更小，美元價(jià)格下降比例也較大。當(dāng)需求函數(shù)的價(jià)格彈性為常數(shù)時(shí)，匯率的傳遞效應(yīng)不再受本錢加成的影響，而只和企業(yè)占目標(biāo)市場(chǎng)總銷售額的市場(chǎng)份額有關(guān)。沉淀本錢模型對(duì)不完全傳遞效應(yīng)的解釋Di*it〔1989〕認(rèn)為一個(gè)現(xiàn)在還沒(méi)有出口業(yè)務(wù)的企業(yè)擁有在未來(lái)進(jìn)入出口市場(chǎng)的期權(quán)；一個(gè)目前正在從事出口的廠商實(shí)際上擁有一個(gè)退出出口市場(chǎng)的期權(quán)。匯率的大規(guī)模變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致期權(quán)價(jià)值更大，因此會(huì)導(dǎo)致行權(quán)更少，匯率變動(dòng)對(duì)價(jià)格的影響存在滯后效應(yīng)。當(dāng)匯率從波段中間開(kāi)場(chǎng)變動(dòng)的時(shí)候，進(jìn)入和退出相對(duì)而言就是小概率事件，進(jìn)入或退出一旦發(fā)生，很難被反轉(zhuǎn)。如果匯率波動(dòng)*圍不大，企業(yè)就會(huì)在一定的*圍內(nèi)保持現(xiàn)狀，既不愿退出也不愿進(jìn)入市場(chǎng)。在這種情況下，企業(yè)對(duì)匯率的小幅度變動(dòng)不敏感，進(jìn)而導(dǎo)致匯率的不完全傳遞效應(yīng)。如果存在均值反轉(zhuǎn)，匯率未來(lái)的變動(dòng)更可能是一個(gè)不利的方向，因此企業(yè)需要更多的當(dāng)期利潤(rùn)來(lái)觸發(fā)進(jìn)入。反向的理由證明匯率會(huì)到達(dá)一個(gè)較低的水平。3.企業(yè)選擇以本國(guó)還是以商品銷售國(guó)的貨幣定價(jià)也會(huì)產(chǎn)生不同的傳遞效應(yīng)。Engel〔1993〕對(duì)PCP和LCP模型下匯率的傳遞效應(yīng)進(jìn)展了研究。PCP模型是指企業(yè)在知道偏好的變動(dòng)之前就確定價(jià)格的模型，不管商品是向本國(guó)還是向國(guó)外銷售，本國(guó)的企業(yè)以本國(guó)貨幣定價(jià)。企業(yè)并沒(méi)有對(duì)本國(guó)和國(guó)外家庭設(shè)置不同的價(jià)格。一價(jià)定律對(duì)商品在本國(guó)和國(guó)外市場(chǎng)出售時(shí)都成立。本國(guó)對(duì)國(guó)外的相對(duì)價(jià)格是隨著匯率的變動(dòng)反方向變動(dòng)的。如果匯率被固定在一個(gè)水平上，則本國(guó)對(duì)于國(guó)外商品的相對(duì)價(jià)格將不會(huì)依賴經(jīng)濟(jì)的任何實(shí)際沖擊。在這個(gè)模型下，匯率變動(dòng)對(duì)消費(fèi)者價(jià)格有完全的傳遞效應(yīng)。LCP模型是指企業(yè)以消費(fèi)者的貨幣定價(jià)的模型。即當(dāng)一個(gè)本國(guó)企業(yè)在本國(guó)市場(chǎng)上出售商品時(shí)以本國(guó)的貨幣定價(jià)，在國(guó)外市場(chǎng)上出售時(shí)以國(guó)外的貨幣定價(jià)。因此在各國(guó)，消費(fèi)者價(jià)格是以消費(fèi)者自己的貨幣固定定價(jià)的。在LCP模型下，沒(méi)有匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)口品價(jià)格的傳遞效應(yīng)。價(jià)格歧視對(duì)匯率傳遞效應(yīng)的影響Marston〔1990〕認(rèn)為出口價(jià)格對(duì)匯率變動(dòng)的反響程度依賴于兩個(gè)因素：在出口市場(chǎng)上的需求價(jià)格彈性和由于出口水平變化引起的邊際本錢變化。在此根底上，Knetter〔1992〕把本錢的變化從本錢加成的變化中別離開(kāi)來(lái)，建立了一個(gè)關(guān)于特定產(chǎn)業(yè)在不同的出口目標(biāo)國(guó)之間設(shè)定出口價(jià)格的“固定效應(yīng)模型〞：Inρit=θt+βiInSit+uit。其中θt是時(shí)間效應(yīng)，ρ是以出口商貨幣定價(jià)的價(jià)格，S是匯率，uit是一個(gè)回歸擾動(dòng)。邊際本錢在不同的目標(biāo)國(guó)之間是一樣的，但是會(huì)隨著時(shí)間而變動(dòng)。本錢加成在不同的目標(biāo)國(guó)之間是變動(dòng)的。上式中的時(shí)間效應(yīng)θt可以衡量邊際本錢的變動(dòng)。統(tǒng)計(jì)變量β的意義在于，當(dāng)其等于0時(shí)，說(shuō)明特定目標(biāo)國(guó)的本錢加成和匯率沒(méi)有任何關(guān)系；當(dāng)其為負(fù)值時(shí)，假設(shè)為-0.5時(shí)，意味著當(dāng)匯率升值10個(gè)百分點(diǎn)時(shí)，出口商僅能降低其本錢加成5個(gè)百分點(diǎn)，購(gòu)置者支付的價(jià)格僅上升5個(gè)百分點(diǎn)，匯率變動(dòng)對(duì)價(jià)格存在不完全傳遞效應(yīng)。Knetter采用美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)、日本1973-1987年的數(shù)據(jù)進(jìn)展了檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)β的估計(jì)值在不同的目標(biāo)市場(chǎng)之間是顯著不等的，同時(shí)顯著為界于0和-1之間的值。〔二〕從宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)視角對(duì)不完全傳遞效應(yīng)的研究Taylor〔2000〕認(rèn)為企業(yè)決定價(jià)格依賴三個(gè)因素：本錢的變動(dòng)、其他企業(yè)價(jià)格的變化、需求的變動(dòng)。他建立了包含這三因素的企業(yè)的需求函數(shù)，通過(guò)求解企業(yè)設(shè)定的最優(yōu)價(jià)格，給出以下結(jié)論：一個(gè)企業(yè)在多大程度上隨邊際本錢的上升提高其產(chǎn)品的價(jià)格，依賴于邊際本錢的增加是否持久。同樣的，其他企業(yè)價(jià)格的上升對(duì)該企業(yè)價(jià)格的影響程度依賴于其他企業(yè)的價(jià)格上升期待是否持久。在這種情況下對(duì)于一個(gè)需要進(jìn)口中間品的企業(yè)來(lái)說(shuō)，邊際本錢主要取決于匯率。如果貶值被預(yù)計(jì)為是暫時(shí)的，則貶值對(duì)企業(yè)提高價(jià)格的傳遞效應(yīng)就比較小。因此，暫時(shí)性的匯率波動(dòng)將導(dǎo)致匯率的傳遞效應(yīng)系數(shù)變小。對(duì)于一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，決定價(jià)格時(shí)，低通貨膨脹水平可能會(huì)和低的本錢變動(dòng)的持久程度聯(lián)系在一起。無(wú)論本錢的增加是因?yàn)楸緡?guó)貨幣的貶值導(dǎo)致的進(jìn)口品價(jià)格的變化或來(lái)自于商品價(jià)格和工資的變化，只要通貨膨脹維持在較低水平，則對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格的傳遞效應(yīng)也越低，從而通貨膨脹有保持較低水平的趨勢(shì)。三、關(guān)于我國(guó)匯率傳遞效應(yīng)研究簡(jiǎn)述國(guó)內(nèi)對(duì)有關(guān)匯率傳遞效應(yīng)的研究發(fā)現(xiàn)，匯率傳遞效應(yīng)是不完全的。卜永祥〔2001〕運(yùn)用協(xié)整和Phillips-Hansen兩階段分析法進(jìn)展實(shí)證分析，結(jié)果說(shuō)明人民幣匯率變動(dòng)顯著地影響了零售物價(jià)指數(shù)和生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)，其中生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)對(duì)匯率變動(dòng)的彈性要大于零售價(jià)格指數(shù)對(duì)匯率變動(dòng)的彈性。畢玉江和朱鐘棣〔2006〕利用協(xié)整與誤差修正模型發(fā)現(xiàn)，人民幣匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)者價(jià)格的傳遞是不完全的，而且傳遞過(guò)程存在時(shí)滯，進(jìn)口價(jià)格對(duì)人民幣匯率變動(dòng)的彈性遠(yuǎn)高于消費(fèi)者價(jià)格對(duì)匯率變動(dòng)的彈性。封北麟〔2006〕運(yùn)用遞歸的VAR模型，估計(jì)了人民幣名義有效匯率變動(dòng)時(shí)國(guó)內(nèi)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)和工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)及其分類指數(shù)的傳遞效應(yīng)，同時(shí)考察了其他宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)水平的影響，發(fā)現(xiàn)在我國(guó)，匯率的傳遞效應(yīng)不顯著；匯率變動(dòng)對(duì)工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)按其分類指數(shù)的影響，顯著大于對(duì)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)及其分類指數(shù)的影響；不同行業(yè)的匯率傳遞效應(yīng)存在顯著差異；供給沖擊是導(dǎo)致工業(yè)品價(jià)格指數(shù)變化的主要因素，而實(shí)際需求沖擊是導(dǎo)致消費(fèi)者價(jià)格變化的主要因素。呂劍〔2007〕基于1994-2005年的月度數(shù)據(jù)，運(yùn)用E-G二步法、誤差修正模型、脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解方法，對(duì)人民幣匯率變動(dòng)對(duì)價(jià)的傳遞效應(yīng)進(jìn)展了實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)匯率變動(dòng)對(duì)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的傳遞效應(yīng)最強(qiáng)，其次是生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)，再次是零售價(jià)格指數(shù)。*亞等〔2008〕利用自回歸分布滯后〔ARDL〕模型研究了人民幣匯率變動(dòng)對(duì)以CPI衡量的國(guó)內(nèi)通貨膨脹的傳遞效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)人民幣匯率變動(dòng)對(duì)以CPI衡量的通貨膨脹水平的傳遞是不完全的且存在明顯的時(shí)滯，長(zhǎng)期和短期匯率傳遞效應(yīng)都很低，匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)CPI的傳遞效應(yīng)受食品價(jià)格沖擊的影響非常大。四．結(jié)論及政策建議結(jié)論：人民幣升值并不能通過(guò)進(jìn)口貿(mào)易渠道直接降低國(guó)內(nèi)價(jià)格水平，加快人民幣升值以抑制通貨膨脹并非有效。政策建議：1.較低的匯率傳遞效應(yīng)使得我國(guó)宏觀調(diào)控的自主性和獨(dú)立性較易得以實(shí)現(xiàn)。2.人民幣匯率變動(dòng)缺乏以引起國(guó)內(nèi)外相對(duì)價(jià)格的完全調(diào)整，匯率的“支出轉(zhuǎn)移〞作用在我國(guó)不明顯。因此，通過(guò)單獨(dú)的匯率政策來(lái)改善我國(guó)國(guó)際收支平衡，而糾正外部失衡的做法將很難實(shí)現(xiàn)。在這種情況下，我國(guó)應(yīng)該將匯率政策同財(cái)政政策以及貨幣政策綜合起來(lái)運(yùn)用。3.較低的物價(jià)傳遞效應(yīng)說(shuō)明加大人民幣匯率的波動(dòng)有利于減小人民幣匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)物價(jià)水平的傳遞，從而有利于減小外部沖擊對(duì)我國(guó)物價(jià)水平的影響，但這并不意味著我們沒(méi)有理由擔(dān)憂匯率波動(dòng)的影響，這需要我們對(duì)放寬匯率波動(dòng)對(duì)進(jìn)出口規(guī)模以及由此對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所造成的沖擊進(jìn)展進(jìn)一步的評(píng)估。參考文獻(xiàn)：[1]卜永祥.人民幣匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)水平的影響[J].金融研究