瀘州老窖股份公司股票

投資分析報告LOGO文件編碼(008-TTIG-UTrTD-GKBTT-PUUTI-WYTUI-8256)瀘州老窖股份有限公司證券投資分析報告公司概況證券名稱及代碼瀘州老窖(000568)經營范圍瀘州老窖系列酒的生產、銷售(憑許可證及其有效期經營)；進出口經營業務；技術推廣服務；發酵制品生產及銷售；銷售：汽車配件、建材及化工原料(以上經營項目不含法律、法規和國務院決定的前置審批和許可項目)。主營業務經營和銷售瀘州老窖系列類酒歷史沿革瀘州老窖股份有限公司前身為瀘州老窖酒廠，始建于1950年3月，1993年9月20日經四川省經濟體制改革委員會川體改(1993)105號文批準，由瀘州老窖酒廠以其經營性資產獨家發起以募集方式設立的股份有限公司。1993年10月25日經四川省人民政府川府函(1993)673號文和中國證券監督管理委員會證監發審字(1993)108號文批準公開發行股票，于1994年5月9日在深交所掛牌交易。2005年10月27日公司股東大會審議通過了《瀘州老窖股份有限公司股權分置改革方案》，于2005年11月3日辦妥股份變更登記手續。變更后公司股本總數未發生變化，仍為841，399，股，其中，控股股東瀘州市國有資產管理局持有的本公司國家股由585，280，股下降到508，445，股，占公司總股本的比例由%下降到%。2006年11月公司定向增發獲得批準，總股本由841，399，股增加到871，399，股；瀘州市國有資產管理局占公司總股本的比例由%下降到%。2007年2月27日控股股東瀘州市國有資產管理局已累計售出本公司股票42，069，983股，至今還持有本公司股466，375，156股，占公司總股本的%，仍為本公司第一大股東。瀘州時代酒業有限責任公司已由合資方四川福華集團實業有限公司承包，承包期為2004年4月8日－2011年4月7日，公司不再擁有對該公司的實際控制權。瀘州滋補酒業有限責任公司已由合資方瀘州土產果品經營站承包，承包期為2004年5月1日－2011年4月30日，公司不再擁有對該公司的實際控制權。背景分析瀘州老窖源遠流長，是中國濃香型白酒的發源地，以眾多獨特優勢在中國酒業獨樹一幟，是唯一蟬聯五屆獲得“中國名酒”的濃香型白酒。另外，公司資源豐富，擁有老窖池10086口，其中百年以上老窖池1619口。是中國幾大名酒之一。宏觀經濟分析金融危機對白酒行業的影響（1）金融危機對白酒行業帶來的負面影響白酒產業是傳統優勢產業之一，從2007年年初到2009年上半年，糧食價格一漲再漲，加上其他原材料如煤、電、油、包材用紙的瘋漲，導致白酒行業整體生產成本也大幅度上升，行業企業都受到了極大的成本壓力，所以才不斷傳來各品牌提價的消息，以沖抵成本上升的壓力。金融危機發生后，隨著經濟活躍度和信心指數的降低，企業間的商務往來趨減，居民收入增長下降，消費支出趨于謹慎，對行業的負面影響也逐步體現出來：一是消費預期快速減弱，白酒行業出現了2003年以來的首次“需求不振”；二是增長趨勢逐步放緩；三是產品銷量大幅下降。自去年四季度以來，各名酒企業的系列產品均有較大幅度銷售滑坡，國窖1573、五糧液等高端名白酒銷量在北京、上海等重點區域分別下降了10%—30%不等；四是名酒價格顯現回落，白酒高端產品在各地酒類批發市場價格總體下降了10%左右；五是經銷商信心明顯受挫；六是對外貿易難度驟增。（2）金融危機給白酒行業帶來的機遇金融危機雖給我市白酒業帶來較大不利影響，但從全行業發展看，同時也給優勢企業帶來了新的契機。在企業整合資源、擴大生產經營規模，吸納外來資本、引進戰略伙伴，調整產品結構、擴大市場份額等方面，都是一次良好的機遇。因此，應該充分看到危機中蘊含的積極因素。第一，從消費層面看，高端白酒雖然受經濟低迷和投資信心下降等諸多因素影響，銷售業績或下降，或一改連續的高速增長而陷入平穩增長，但強勢品牌的中高端產品如借此機會調整營銷策略，將會由此獲得更大的發展空間；同時，受國家拉動內需、刺激消費政策和傳統消費習慣的影響中低端白酒的消費不會受太大的影響。第二，從成本層面看，由于生產材料和能源價格的下跌，白酒的綜合生產成本將逐步下降，可以抵消部分白酒企業降價競爭帶來的對盈利的沖擊。第三，從競爭層面看，一線和二線白酒品牌的分化將在這一過程中逐步固化，除瀘州老窖以外，沒有品牌基礎和競爭力的白酒企業和品牌將逐步邁入二線梯隊；而未來兩三年內，一線品牌的格局很有可能形成新的調整和排名，對處于上升期的瀘州老窖孕育著更大的機遇。第四，從資本層面看，由于瀘州老窖的出色業績和增長潛力，曾得到資本市場的一致公認，在未來企業的增長和擴張需要中，將具備融資優勢。雖然受到金融危機的影響，但總體來看，目前，我國宏觀經濟形勢大體向好。宏觀經濟對白酒行業產生的影響(1)催生高端白酒領跑名酒漲價經濟發展，收入提高，帶動了消費結構的升級。而消費結構的升級刺激了高端白酒的市場需求，直接催生了水井坊、國窖1573等高端新品以及五糧液、茅臺、古井貢等品牌的年份酒乃至其它一大批高端白酒。宏觀經濟增長是消費檔次提高的基礎，而消費檔次的提高同時又是傳統高端酒不斷漲價的核心因素之一。近5年來，傳統高端白酒“漲”聲不斷。52度普通裝五糧液目前已漲到700多元/瓶，53度飛天茅臺的終端售價更是突破了千元大關。此外，劍南春、瀘州老窖、汾酒、洋河藍色經典等，都在不斷實施漲價策略。一線名酒頻繁漲價騰出的價格區間又催生了大批新興高端版權中國酒業新聞網白酒，帶動著白酒主流消費價格帶的不斷上移，從而提升高端白酒品牌的溢價能力和企業的整體贏利能力。客觀地說，這些品牌的漲價固然有企業經營戰略上的考慮，但消費檔次的提高無疑對其漲價起了決定性的市場支撐作用。可以預見，隨著消費水平的不斷提升，名酒及二線名酒的漲價“競賽”肯定會繼續，從而為優勢白酒品牌提供更大的贏利空間。（2）重新定義白酒檔次消費結構升級除了催生一批新興高端白酒以外，對傳統白酒的檔次也在重新定義。比如幾年前傳統的中高檔白酒價格基數一般在100元左右，而其現在不僅早已突破百元大關，發達地區甚至超過200元、300元。以江蘇市場為例，幾年前以口子窖為代表的徽酒軍團在江蘇一直主打80元-100元的產品，并在這個價位幾乎形成壟斷，一度給江蘇地產名酒帶來巨大壓力。而以洋河藍色經典、國緣、雙溝珍寶坊等為代表的蘇酒軍團則另辟蹊徑，根據消費需求的變化在價格定位上與徽酒拉開檔次，主打140元-200多元的產品，在高空對徽酒實施覆蓋性打壓，取得了巨大成功。這其中固然有蘇酒營銷戰術和資源實力的原因，但江蘇經濟持續高速發展帶動市場消費能力的提升無疑是蘇酒取得成功的最基本支撐。（3）政策層面從“限制”到“扶優限劣”白酒行業進入快速發展時期，還有一個因素不能忽略，那就是國家產業政策出現的積極變化。分析白酒行業近5年來的發展軌跡可以看到，除白酒行業自身具有的周期性因素外，國家產業政策的調整對行業發展的影響很大。“九五”期間，白酒行業取得了超速的發展，也出現了一定的混亂狀態。在這種情況下，國家通過政策手段對行業進行了規范，很多人將當時的白酒行業政策形容為“限制”政策。為此，白酒行業進行了重新洗牌。“十一五”期間，從2005年開始，國家通過一系列的政策措施對行業的發展進行調整引導。首先，行業標準、規范的頒布實行，提升了行業的進入門檻。《純糧固態發酵白酒行業規范》的實施，在一定程度上減少了市場上純糧固態發酵白酒和新工藝白酒混雜的現象，推廣純糧釀造白酒，對白酒企業的規范經營和消費者的理性消費有助推作用。《酒類流通管理辦法》的出臺，標志著包括批發、零售、儲運等經營活動在內的酒類流通活動向法制化邁進，促進酒類市場健康有序發展。其次，白酒稅收政策出現轉向。一直以來，白酒行業承擔稅負過重，造成產品結構和經濟效益增長比例失調。2006年4月，稅收政策出現重大利好，薯類白酒15%和糧食白酒25%的從價稅率合并為20%,稅收政策開始向優質白酒傾斜。2008年，新的企業所得稅規定開始實施，內外資稅率合并為25%,對白酒企業特別是名優酒企業也是利好之一。2008年5月，白酒行業消費稅金和附加占主營業務收入的比重為7%,較上年同期下降個百分點，而2002年11月時最高點達九最后，白酒質量認證體系的形成符合人們對食品安全問題關注升溫的大趨勢，對規范白酒市場，引導白酒市場有序、公平競爭，提高酒類產品的安全水平，促進白酒產品擴大出口等都有積極的影響。以上的一系列政策明確地傳達了國家對白酒行業政策的調整方向：一是規范行業秩序，二是鼓勵大中型名優酒企業的發展。政策導向的轉變為白酒行業未來的健康快速發展奠定了良好的基礎。總之，不管是宏觀經濟形勢還是國家政策，以及其它諸多大環境因素，都對白酒消費和產業發展產生著積極而深遠的影響，而這種影響又必將對白酒企業的運營模式及增長方式的轉變產生推動作用。公司所屬行業分析白酒行業發展現狀分析（1）產業政策由于酒類產品的特殊性和釀酒行業是耗糧大戶等原因，釀酒行業從整體上講是國家限制發展的產業，限制的重點是白酒，特別是烈性白酒。國家政策取向是“低度，優質，多品種，低消耗”。今后白酒行業的發展思路是：限制高度酒、高耗糧及無序的生產，整頓流通程序，發展優質、低度、低耗糧白酒和有序的生產流通。重點發展名優白酒，降度白酒，大力提高低度白酒。（2）行業特點白酒生產屬勞動密集型產業，四萬多個企業解決了2000萬人的就業問題。白酒是農副產品深度加工的產物，是高附加值的體現。每年我國酒類的直接稅收超過100億元，為國家發展積累了巨額資金，白酒業成為不少地區的財政支柱產業。（3）技術進步白酒的傳統作坊式工藝勞動強度大、效率低，產品質量不穩定，經濟效益差，特別是對糧食消耗巨大，是白酒行業成為國家限制發展行業的一個最重要的原因。目前各種新技術、新工藝得到了推廣，使得現在釀酒工藝在效率、成本、質量、產量各方面都得到較大的提高。（4）市場結構分析我國經濟轉向新的消費時期，白酒在人民生活中的重要性下降，酒文化成為精神的象征。在這種情況下，滿足低收入階層生活需要的低檔白酒的消費量開始下降，而高檔白酒成為商務交往的重要載體，消費量逐漸上升。高端白酒依靠特殊的文化底蘊和質量取勝，中國白酒將依靠其品牌和質量走向世界。（5）市場特性分析長期以來，受行業傳統屬性和體制的制約，資本在白酒行業扮演的角色一直很弱。但隨著產業競爭層次提升，其他行業競爭加劇，越來越多的資本會進入白酒行業。資本進入酒業，要么因為資本獲得資源共享的溢價優勢，要么增加差異化的競爭優勢，要么強化低成本的優勢。就目前白酒行業的實踐看，短期的資本投入，核心機會表現于品牌溢價的挖掘和渠道集約化的共享；從長期看，基于名酒名牌戰略的產業布局更有價值。在利潤攤薄，中低檔產品競爭更加激烈的情況下，近年來，許多白酒企業將高檔白酒作為了新的利潤增長點。在中低檔酒領域已有較高知名度的大型白酒集團開始調整產品結構，向中高檔市場進軍。于是，市場上出現了“水井坊”、“國窖?1573”、“舍得酒”等高端或超高端產品，原有的五糧液、茅臺、劍南春三強壟斷高端市場的格局被打破。但是，市場上也出現了部分僅依靠廣告宣傳或產品包裝來吸引消費者的白酒“新貴”，它們價不符實，導致了高端白酒市場的無序競爭，直接影響高端白酒市場的發展。白酒品牌化不僅表現在高端市場，中低端產品的品牌化發展速度也在加快。金六福品牌運作的成功給其他中低檔白酒企業帶來了啟發。部分新興中低端白酒企業，在積極探索基于地域文化為代表的低端品牌化途徑。注重品牌建設是白酒企業保持持續發展的必要途徑。市場規模與潛力分析中國釀酒工業協會統計資料顯示：我國釀酒工業利潤總額從2004年億元提高到2009年的億元，5年增長％。其中，2004年，白酒業利潤總額為億元，2009年白酒業利潤總額則達到億元，增長超過300%，占酒類行業的65%。白酒業5年來收入和利潤的復合增長率領先整個酒類行業：銷售收入復合增長率為％，領先行業的％；利潤總額復合增長率為％，領先行業的％。近5年來白酒行業的高效成長，是在我國宏觀經濟高速發展的大背景下，廣大白酒企業特別是名優酒企業抓住消費升級機遇，不斷創新，調整產品結構，轉變增長方式，提高贏利能力實現的。首先，宏觀經濟增長帶動消費升級，啟動了白酒消費的大盤；其次，白酒企業通過采取一系列措施提升了核心競爭力，老名酒煥發了新生機，區域強勢品牌群雄并起，這是行業快速發展的內在原因；再者，白酒是較早從計劃經濟向市場經濟過渡的行業，通過充分競爭，淘汰落后產能，產業結構得到了優化；第四，國家“扶優限劣”的產業政策因素為白酒行業長期穩定發展奠定了基礎。2010年上半年，全國白酒總產量約400萬千升，同比增長％；累計銷售收入約1200億元，同比增長％；累計實現利潤約180億元，同比增長％。銷售收入和利潤增速均創10年來新高，成長性和穩定性繼續領先整個酒類行業。可以預測，到2011年中國白酒市場（包括烈性洋酒）將達到2000億元的銷售規模。預計到2010年中國高檔白酒850億元的市場規模。根據我國消費增長趨勢，2009-2011年我國白酒行業銷售收入將保持12%的平均增速，行業利潤將保持25%左右的平均增速，白酒行業景氣繼續高位運行。在通脹的大環境下，白酒行業持續表現出收入增長大于產量增長，利潤增長大于收入增長的良好發展勢頭。從某種意義上說，傳承千年的白酒業近5年來的快速、高效發展，完成了自身的產業升級。行業所處生命周期分析產品的生命周期是指產品的市場壽命，即產品從誕生、成長到成熟，最終走向衰亡的過程。新產品經過研究、開發、試銷進入市場就開始進入了它的生命周期：產品退出市場，標志著其生命周期的結束。隨著時間的推移，產品依次進入生命周期的各個階段。產品在市場上的銷售及獲利惰況呈現出一定的變化規律。因此，認真研究產品的生命周期，用產品的生命周期理論指導營銷工作，具有非常重要的意義。白酒作為一類產品，其生命周期較長。受中國上千年酒文化的影響甚至可以說白酒的生命周期可能無限延續。中國白酒業經由20世紀80—90年代的大發展及過度競爭，應該說現在處于生命成熟期的中后期，表現為市場需求趨向飽和，穩中有降，潛在顧客越來越少，競爭逐漸加劇，產品價格走低。促銷費用增加，整個白酒業的銷售額及行業利潤率都在緩慢下降。眾多的白酒品牌，其產品生命周期也不盡相同。像茅臺、五糧液、洋河等名酒品牌的生命周期較長，也比較規則。目前這類名酒品牌多處于快速成長期或成熟期。其它一些二流酒、地方酒品牌有極少數處于成長期、成熟期，但絕大部分處于成熟期與衰退期間。白酒企業以每年10%的速度遞減，更說明白酒品牌多處于衰退期。再從單一的白酒企業來看，其各個具體產品的生命周期則千差萬別。有的產品順利走完產品生命周期的四個階段，且各個階段的特征明顯；有的產品，一進入市場就快速成長。迅速越過導入期；有的產品則可能越過成長期直接進入成熟期；有的產品進入成熟期后再進入第二個快速成長期。更有許多產品根本就沒有進入市場或沒走完成長期就夭折了。白酒產品生命周期的四個階段可以劃分為導入期、成長期、成熟期和衰退期。白酒產品生命周期不同階段的市場特征導人期：產品未得到社會公眾的了解和認同，銷售額小且增長緩慢，制造成本和銷售費用高，銷售利潤極低，甚至虧損，競爭對手較少，未有激烈的競爭。成長期：產品為用戶和消費者所了解，市場規模擴大。銷售額迅速上升，產品成本逐步降低，平均促銷費用有所下降，銷售利潤迅速上升并達到最大，競爭對手急增，競爭加劇。成熟期：產品銷售增長緩慢并趨干穩定，銷售利潤開始緩慢下降，市場競爭異常激烈，各種品牌的同類產品不斷出現產品特色逐漸消失。衰退期：產品銷售急劇下降，利潤水平很低，競爭對手大量退出，競爭激烈程度弱化。產品的生命周期理論，要求白酒企業對各種產品的市場表現進行分析研究，正確判斷其在生命周期中的位置，淘汰老產品，開發新產品，使新老產品的交替形成一個合理的梯隊結構。也就是說，當一種產品處于成熟期時，同時有另外兩種產品分別處于成長期和導入期；當第一種產品進入衰退期時，原處于成長期的產品應能進入成熟期，原處于導入期的產品應進入成長期：此外，再有一種產品進入導入期。只有這種合理的產品梯隊，才能確保企業的產品不斷層，為企業在市場競爭中立于不敗之地奠定堅實的基礎。白酒企業的新產品如雨后春筍，層出不窮。導致產品的梯隊結構混亂，比例失衡，嚴重影響企業的生產經營，因此說白酒企業都有必要調整產品的生命周期結構。一般說來，兩頭低，中間高的產品梯隊是合理的，即代表企業發展后勁的處于成長期的和代表企業盈余水平的處于成熟期的產品占大頭，而代表企業發展方向的處于導入期的產品和代表即將退出的劣勢產品所占比例較小。今后一段時期，白酒行業將出現高效增長，主要原因有以下幾個方面：(1)體制創新為企業注入新活力白酒行業雖然較早由計劃經濟邁入市場經濟，但絕大多數企業都屬于老國企，缺乏市場化運作的先進理念和策略，企業管理水平低，經營粗放，市場應變能力弱，導致企業核心競爭能力低。1999年-2004年發展低谷期的到來，加速了白酒行業的整合。2005年以來，大批白酒企業通過改制重組，引進市場化的激勵和約束機制，企業結構日趨現代化，以國營為主的單一所有制形式發生了很大變化，形成了中外合資、股份制、國有民營、民營等多種所有制并存的經濟格局，重新煥發了活力，彰顯了體制因素在白酒企業發展中的積極作用。(2)定位清晰品牌建設成果斐然一個成功的公司必然有清晰的戰略定位和全面的戰略規劃，統合公司的目標和政策。在這樣一個戰略下，企業才能集中資源實現特定的目標，并形成企業的核心競爭優勢，取得持續發展。快速發展的白酒企業無不有著明確的戰略目標定位，例如，瀘州老窖的“雙品牌戰略”。在白酒中低端產品日益同質化，消費群體開始向高端品牌集中的同時，諸多白酒企業抓住機遇，致力于產品結構的調整、優化，推出主打產品，搶占高端市場戰略支點。白酒企業著力推進品牌建設，無論是五糧液、茅臺等在世界上具有影響力的品牌價值，還是在國內范圍具有影響力的品牌數量，都在大幅增長。根據世界品牌實驗室對中國品牌的評選結果，2009年中國500最具價值品牌中白酒品牌已達16個，品牌價值合計1364億元。消費者對白酒的品牌認知法則中非常關鍵的一條是：產品品牌和企業品牌的分離和關聯，如果企業品牌在消費者心目中的認知出了問題，產品品牌將如強弩之末增長乏力。瀘州老窖通過國窖1573提升企業品牌位勢，企業又通過買斷品牌有秩序地開發釋放了企業品牌的勢能。（3）資本整合：產業集中度加快規模效益凸顯經濟規律告訴我們，資本總是流向高利潤或成長空間大的市場和產業。近5年來，白酒行業的高成長性、二線品牌的群雄并起、中價位白酒市場創造的擴容空間使業內、跨行業、國際資本紛紛涌入，白酒業資本事件的密度、資本整合的數額以及對于行業的影響程度，都明顯增強。這是在我國宏觀經濟高速發展的大背景下，白酒產業步入新階段后發展的必然，是白酒企業自身發展的內在需求；同時我國發展壯大的資本市場為其提供了有力的客觀支持。資本對優勢白酒企業的發展壯大、行業經營秩序的改善、以及企業管理效率提高和技術進步都起到了巨大推動作用。資本運作方法系統改變了酒業的商業鏈條，如瀘州老窖從2006年開始，通過向經銷商定向增發股權的形式，使雙方從昔日單純的廠商買賣關系轉變為更緊密的資本利益紐帶關系，從而固化銷售渠道，獲得企業持續的競爭優勢；資本神奇的力量還使一大批白酒品牌起死回生。（4）科技創新能力提升白酒香型品類豐富近年來，大型白酒類生產企業依靠自身經濟實力和科研基礎，深入開展科學技術研究。對自身產品釀造技術、微生物技術、勾兌技術、分析技術、風格特點、健康因子、質量控制等領域進行了全面系統的研究，形成了自己的理論體系、技術規范、質量標準，提高了產品的質量信譽，在行業里和消費者心目中樹立了非常鮮明的質量形象，在市場競爭中處于有利地位，同時推動了全行業產品質量的提高。截至2009年底，釀酒行業擁有國家級企業技術中心11個，五年來增加近50%。這些國家級企業技術中心為促進行業技術創新體系建設，提高企業核心競爭力發揮了重要作用。同時，通過科研交流和科技成果轉化，也帶動了全行業的技術進步和創新。隨著人民群眾消費水平的提高，消費者對白酒的個性化需求愈來愈強烈，白酒產品品類的多樣化是必然趨勢。許多白酒企業在主體香型不變的前提下通過科技創新，開發融傳統釀造工藝與現代生物技術于一體的新型白酒，如“柔和型”、“綿柔型”、“醇和型”、“優雅型”、“淡雅型”、“馥郁型”、“濃醬兼香型”等具有個性風格的白酒，愈來愈受到消費者的喜愛。這些新型白酒既使企業具備了新的產品競爭優勢，也豐富了白酒家族的品類，滿足了消費市場的個性化需求，給行業帶來新的經濟增長點。（5）堅持走新型工業化道路發展循環經濟白酒新型工業化不是局限于某一生產環節的改造，而是一項包括構建權威的信息化體系、科學處理傳統釀酒技藝與現代工業技術的關系，以發展循環經濟為導向，實現白酒產業與環境和諧、可持續發展的系統工程。近5年來，白酒業堅持走新型工業化道路，圍繞促進產業結構調整、轉變增長方式、建設節約型社會、發展循環經濟的科學發展目標，在節能、節水、清潔生產、質量安全、利廢、減排等方面加大投入，不斷更新和改善技術裝備，加快淘汰落后產能，形成了以科技帶動綜合利用的良性循環運行機制。表2010年中國白酒行業排名前十名排名酒名企業名稱1茅臺國酒中國貴州茅臺酒廠有限責任公司2五糧華冠五糧液集團有限公司3杏花汾香山西汾酒股份有限公司4瀘州老窖瀘州老窖集團有限責任公司5西鳳朝陽陜西省鳳翔縣西鳳酒廠6劍南春濃四川劍南春集團有限責任公司7董酒典藏貴州遵義振業董酒（集團）有限公司8古井歲貢安徽古井貢酒股份有限公司9古越龍山浙江古越龍山紹興酒股份有限公司10二郎古藺福建省龍巖沉缸釀酒有限公司總體來看，白酒行業面臨國內啤酒、葡萄酒及國外洋酒雙重壓力，市場競爭非常激烈，整個白酒行業是既有貴州茅臺、五糧液等巨頭，瀘州老窖與他們的差距還較大，也有快速成長的如洋河股份和郎酒等行業新星，因此，未來中國白酒行業是個多變的時代，各個白酒企業都希望在變革中爭取自己的一席之地，市場競爭將會更激烈。4公司財務分析償債能力分析瀘州老窖公司償債能力指標匯總表指標2003200420052006200720082009短期償債能力流動比率速動比率現金比率長期償債能力資產負債率產權比率有形凈值債務率權益乘數已獲利息倍數4464777750(8938)從上表可以看出，短期償債能力方面，公司的流動比率、速動比率以及現金比率相對較為穩定，在合理的范圍內，并且從2007年開始有進一步向好的趨勢；長期償債能力方面，公司資產負債率、產權比率及有形凈值債務率除2007年外，都呈現逐漸在下降趨勢，并且維持在較低水平，較為穩妥。盈利能力分析瀘州老窖公司盈利能力指標匯總表指標2003200420052006200720082009銷售盈利分析銷售毛利率營業利潤率銷售凈利率每股收益每股收益每股凈資產每股凈資產凈資產收益率(％)扣除非經常性損益(%)由上表可以看出，公司銷售毛利率、營業利潤率都較為穩定，除2009年銷售毛利率出現下降外，從2003年至今都實現了穩步增長；銷售凈利率從2006年開始出現了快速增長的趨勢，到2009年已達到39%；每股收益也從2006年開始呈現大幅度增長，2009年達到每股收益元；更能體現股東收益情況的每股凈資產和凈資產收益率表現良好，優勢明顯，即便是扣除非經常性損益后，2009年也達到了%，這是一個非常高的指標。從上述可以看出公司現在盈利能力良好。資產運營能力分析指標瀘州老2003^窖公司資2004t產營運2005能力指標2006匯總表200720082009總資產周轉率存貨周轉率應收賬款周轉率流動資產周轉率從上表可以看到，公司的總資產周轉率從2003年到2009年，呈現逐年上升的態勢，表明公司的銷售以力不斷增強；存貨周轉率也不斷提升，特別是2007年以后，而2009年比2008年快了一倍，表明公司的存貨周轉天數在快速下降，流動性不斷增強，公司資產的變現能力不斷提高；流動資產周轉率也呈現穩步上升趨勢，這相對節約了企業流動資產，擴大資產投入，增強了企業的盈利能力。綜上所述，瀘州老窖公司總體財務指標較好，償債能力、盈利能力及運營能力都表現出良好的發展態勢，發展前景較好。5公司綜合分析與評價SWOT分析◎優勢：已建立現代企業制度；銷售模式的創新；具有品牌核心資源，品牌形象良好；近年來公司效益良好；具有良好的內部成本控制能力和技術創新能力。◎劣勢：市場份額相對較小，市場縱深還不夠；銷售機構龐雜；市場管理難度大，竄貨現象嚴重；由于產品的自身定位性質決定了宣傳成本較大。機遇：市場逐步規范，稅制利好；消費的不可替代性；潛在消費市場巨大；加入WTO帶來的巨大機遇；新興消費人群的加入；白酒行業格局調整帶來的機遇。挑戰：行業整體萎縮；替代品的興起；洋酒大舉進入我國市場；主要競爭對手實力強大，后超之秀實力不凡。作為國內一線名酒企業和濃香型白酒的代表，瀘州老窖具有優秀管理層戰略戰術把握能力，瀘州老窖具有明顯的優勢，擁有良好的前景。綜合分析2010年1-9月,公司實現營業收入億元,同比增長%,營業利潤億元,同比增長%,實現歸屬母公司凈利潤億元,同比增長%。實現基本每股收益元。其中第三季度,公司實現營業收入億元,同比增長%；營業利潤億元,同比增長%；歸屬母公司凈利潤億元,同比增長%；實現基本每股收益元。白酒銷售增速超市場預期原因是:(1)國窖1573增長迅速,中秋前提價經銷商提前打款；(2)中低檔酒增長迅速,三季度少數股東權益同比增加223%,博大營銷公司利潤大幅增加,低端酒增長迅速。同時,消費稅從嚴征收使得公司返酒直接扣減銷售收入,而在此情況下收入仍保持30%的增長,還是大幅超市場預期。公司今后一段時期的主要看點有：◎老窖特曲渠道修復,銷量逐步回升。公司老窖特曲產品歷史上的銷量曾達到過11000噸,2009年回落到僅有5000噸。2009年3季度通過渠道修復,老窖特曲銷售有較為明顯回升,在中檔酒市場快速增長的背景下,老窖特曲憑借其在全國的品牌力以及公司對渠道修復的努力,老窖特曲銷