余額寶的發(fā)展及其對(duì)商業(yè)銀行資金成本的影響摘要：以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融迅速打破了傳統(tǒng)金融的格局，給商業(yè)銀行帶來(lái)了巨大的挑戰(zhàn)。本文基于余額寶快速開(kāi)展的特點(diǎn)，分析了余額寶快速開(kāi)展的原因和影響余額寶模式開(kāi)展的因素，余額寶通過(guò)三種途徑影響商業(yè)銀行的資金本錢(qián)，存款脫媒導(dǎo)致了銀行資金本錢(qián)的回升。互聯(lián)網(wǎng)金融的開(kāi)展給銀行帶來(lái)挑戰(zhàn)的同時(shí)也是機(jī)遇，銀行與互聯(lián)網(wǎng)金融的融合是未來(lái)開(kāi)展的必然趨勢(shì)。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融；余額寶；商業(yè)銀行；資金本錢(qián)。

２０１３年最熱的莫過(guò)于以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融，從第三方支付到電商小貸、從Ｐ２Ｐ到眾籌、從騰訊Ｑ幣到比特幣、從余額寶到傭金寶，傳統(tǒng)金融正在遭受來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)金融愈發(fā)強(qiáng)烈的挑戰(zhàn)，２０１４年３月，互聯(lián)網(wǎng)金融也首次寫(xiě)入政府工作報(bào)告。余額寶的成功，顛覆了金融業(yè)對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的認(rèn)知，以余額寶為典型的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)是對(duì)銀行存款業(yè)務(wù)構(gòu)成最大威脅的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)之一。

余額寶得以快速開(kāi)展的原因是什么，其高收益能否持續(xù)，對(duì)商業(yè)銀行資金本錢(qián)究竟有多大的影響，在互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代，對(duì)于這些問(wèn)題的討論具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。

一、余額寶得以快速開(kāi)展的原因。

余額寶成立于２０１３年６月，對(duì)應(yīng)的天弘增利寶基金資產(chǎn)規(guī)模在２０１３年底到達(dá)１８５３億，在貨幣市場(chǎng)基金中市場(chǎng)份額約為２１％，截至２０１４年２季度，其規(guī)模到達(dá)５７４２億元，占全部貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模的一半以上。其開(kāi)展速度令人乍舌。余額寶能以如此高的速度開(kāi)展，其背后體現(xiàn)了深層次的金融元素。

〔一〕余額寶突破了傳統(tǒng)金融低效率和高本錢(qián)的壓制，滿(mǎn)足了民眾的有效需求。

隨著金融深度和廣度的提升，群眾金融需求呈多樣化和復(fù)雜化的趨勢(shì)，金融作為要素供應(yīng)部門(mén)，實(shí)際上仍不足金融產(chǎn)品創(chuàng)新的動(dòng)力。尤其是，在利率管制的情況下，存在巨大的套利空間。以銀行存款為例，活期存款年息０。３５％，１年期定期３％，而協(xié)議存款達(dá)５％－６％，余額寶正是抓住這種息差時(shí)機(jī)，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)會(huì)聚用戶(hù)“小額〞資金，然后通過(guò)存入銀行同業(yè)賬戶(hù)，由此向用戶(hù)提供高于活期存款１０－１５倍的理財(cái)產(chǎn)品。可以說(shuō)，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的低效率和高本錢(qián)，成為互聯(lián)網(wǎng)金融快速開(kāi)展的重要原因。互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)民眾需求的敏銳度高，機(jī)制和模式優(yōu)于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，解決了局部傳統(tǒng)金融業(yè)由于運(yùn)營(yíng)本錢(qián)、業(yè)務(wù)觸角等導(dǎo)致的金融效勞盲區(qū)問(wèn)題和涉足傳統(tǒng)金融低效率的局部領(lǐng)域。

〔二〕互聯(lián)網(wǎng)遍及率和網(wǎng)上消費(fèi)習(xí)慣的形成，成為余額寶快速開(kāi)展的土壤。

２０１０年以來(lái)，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)遍及率迅速提升，網(wǎng)民數(shù)從２００３年的０。８億人人回升至２０１３年的６。１８億人，互聯(lián)網(wǎng)遍及率從２００３年的６。２％提升至２０１３年的４５。８％〔見(jiàn)圖１〕。手機(jī)網(wǎng)民規(guī)模從２００７年的５０４０萬(wàn)人回升至２０１３年的５億人，手機(jī)網(wǎng)民占整體網(wǎng)民的比例從２００７年２４％回升至２０１３年的８１％〔見(jiàn)圖２〕，智能化手機(jī)的遍及帶來(lái)上網(wǎng)設(shè)備的便攜化和上網(wǎng)的無(wú)縫接入。

如果僅是互聯(lián)網(wǎng)遍及而沒(méi)有形成網(wǎng)上金融行為的消費(fèi)習(xí)慣，互聯(lián)網(wǎng)金融同樣短少大眾根底。隨著網(wǎng)絡(luò)遍及尤其是網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物的興起，互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)習(xí)慣逐漸形成。ＣＮＮＩＣ數(shù)據(jù)顯示，除網(wǎng)絡(luò)炒股在用戶(hù)規(guī)模和使用率出現(xiàn)下滑外，網(wǎng)購(gòu)、網(wǎng)上支付和網(wǎng)上銀行均快速提升，截至２０１３年底，用戶(hù)規(guī)模分別為３。０２億人、２。６０億人和２。５０億人，網(wǎng)民使用率分別為４８。９％、４２。１％和４０。５％。如今，互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)成為人們生活的一局部，尤其是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的崛起，更是讓用戶(hù)可以２４小時(shí)在線(xiàn)，各種消費(fèi)行為開(kāi)始從線(xiàn)下向線(xiàn)上轉(zhuǎn)移。由此，互聯(lián)網(wǎng)遍及率和網(wǎng)上消費(fèi)習(xí)慣的形成，成為余額寶快速開(kāi)展的土壤。

〔三〕接近于零的邊際交易本錢(qián)，使得中低端用戶(hù)的理財(cái)需求在經(jīng)濟(jì)上變?yōu)榭尚小?/p>

以銀行為代表的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)采用的是“網(wǎng)點(diǎn)門(mén)店＋網(wǎng)銀系統(tǒng)〞的效勞方式，網(wǎng)點(diǎn)資源限制，使遠(yuǎn)離網(wǎng)點(diǎn)的用戶(hù)使用銀行效勞需要付出更高的交易本錢(qián)，制約了銀行對(duì)人口相對(duì)稀疏地區(qū)的效勞能力。正因如此，銀行只有采用２／８原那么，選擇大客戶(hù)作為主要效勞對(duì)象才是比擬經(jīng)濟(jì)的。即便是門(mén)檻最低的理財(cái)產(chǎn)品，也將下限大局部設(shè)在５萬(wàn)元。技術(shù)進(jìn)步降低了交易本錢(qián)，使得互聯(lián)網(wǎng)公司效勞中低端用戶(hù)的理財(cái)需求在經(jīng)濟(jì)上變?yōu)榭尚小Ｅc銀行相比，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品的投資門(mén)檻極低，余額寶的起售金額僅為１元，百度百發(fā)更是將門(mén)檻拉低至０。０１元。低投資門(mén)檻將中低端客戶(hù)納入目標(biāo)客戶(hù)群，獲取了海量的長(zhǎng)尾客戶(hù)〔詳見(jiàn)圖３〕，同時(shí)，基于投資者對(duì)網(wǎng)絡(luò)理財(cái)這一新鮮事物的平安顧慮，低門(mén)檻有利于培養(yǎng)用戶(hù)在線(xiàn)理財(cái)習(xí)慣。

二、余額寶模式的可持續(xù)性分析。

自余額寶推出之后，受益于廣泛的客戶(hù)根底、便捷的操作界面和具有競(jìng)爭(zhēng)力的回報(bào)率，規(guī)模持續(xù)快速增長(zhǎng)。我們不禁會(huì)產(chǎn)生這樣的疑問(wèn)：余額寶能長(zhǎng)期以這樣的速度開(kāi)展嗎？其高收益能否持續(xù)？也許這樣的問(wèn)題也是我們的商業(yè)銀行關(guān)懷的問(wèn)題。

〔一〕受制于客戶(hù)增長(zhǎng)率、墊資能力和利率環(huán)境，余額寶規(guī)模擴(kuò)大未來(lái)會(huì)面臨壓力。

雖然眾多的互聯(lián)網(wǎng)公司競(jìng)相推出類(lèi)似余額寶的金融產(chǎn)品，但只有具備大量賬戶(hù)根底的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)才能成功，阿里巴巴的支付寶最具有優(yōu)勢(shì)，一是有大量的實(shí)名賬戶(hù)，二是賬戶(hù)具有資金余額。余額寶的潛在規(guī)模取決于阿里巴巴客戶(hù)數(shù)目、客戶(hù)轉(zhuǎn)化率，受制于Ｔ＋０墊資能力和貨幣利率環(huán)境，綜合來(lái)看，未來(lái)的不確定性依然存在。

首先是客戶(hù)數(shù)目和轉(zhuǎn)化率。金融產(chǎn)品同質(zhì)化程度高，復(fù)制本錢(qián)低，因此平臺(tái)和渠道就成了影響一個(gè)產(chǎn)品規(guī)模的重要因素。余額寶的規(guī)模取決于阿里巴巴根底業(yè)務(wù)的開(kāi)展情況，雖然客戶(hù)轉(zhuǎn)化最快的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，但支付寶占到了第三方支付市場(chǎng)一半的市場(chǎng)份額〔詳見(jiàn)圖４〕，且開(kāi)展趨勢(shì)良好。客戶(hù)數(shù)目和轉(zhuǎn)化率受收益率的波動(dòng)的影響，如果伴隨貨幣市場(chǎng)收益率的下行和銀行利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，余額寶的相對(duì)吸引力會(huì)出現(xiàn)下降，也將影響其規(guī)模的擴(kuò)大，但龐大的根底客戶(hù)依然能給余額寶帶來(lái)穩(wěn)定的客戶(hù)群體。

其次是Ｔ＋０墊資能力即提供流動(dòng)性支持的能力。貨幣市場(chǎng)基金正常的清算交割期限是Ｔ＋１。余額寶能做到Ｔ＋０，是因?yàn)榘⒗锇桶秃突鸸纠米杂匈Y金提供了流動(dòng)性支持。伴隨著基金規(guī)模增長(zhǎng)，阿里巴巴是否具備足夠資金，也成為一個(gè)挑戰(zhàn)。在１０７號(hào)文后監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更加重視，特別是風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金政策將趨于嚴(yán)格，這也將進(jìn)一步限制余額寶的開(kāi)展規(guī)模。但我們也應(yīng)該看到，余額寶的流動(dòng)性管理和傳統(tǒng)貨幣基金有所不同，余額寶的客戶(hù)是純散戶(hù)，沒(méi)有機(jī)構(gòu)，海量客戶(hù)、小單存量，行為分散，這些小額資金的申贖行為和貨幣市場(chǎng)相對(duì)獨(dú)立，申贖相對(duì)穩(wěn)定，不會(huì)出現(xiàn)大額忽然的變動(dòng)。它面對(duì)的關(guān)鍵點(diǎn)是淘寶促銷(xiāo)，如“雙十一〞、七夕情人節(jié)等，就像２０１３年天貓“雙十一〞活動(dòng)單日交易額就超過(guò)３５０億，大額被動(dòng)贖回勢(shì)必給流動(dòng)性提出更高的要求。

第三是貨幣市場(chǎng)利率環(huán)境。貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模的變化通常與貨幣市場(chǎng)利率呈現(xiàn)正相關(guān)性，從利率角度講，余額寶模式是否可持續(xù)，還可以從美國(guó)特定貨幣市場(chǎng)環(huán)境和Ｐａｙｐａｌ的開(kāi)展中得到啟示。美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金Ｐａｙｐａｌ的經(jīng)驗(yàn)也說(shuō)明隨著貨幣市場(chǎng)利率下行，貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模也會(huì)出現(xiàn)萎縮。在２００２年至２００４年的利率下行周期中，Ｐａｙｐａｌ通過(guò)主動(dòng)放棄大局部管理費(fèi)用的收取來(lái)維持貨幣基金的收益率和吸引力，期間規(guī)模僅增長(zhǎng)３１％，而在２００５年至２００７年利率上行期間，貨幣基金的年收益率超過(guò)４％，規(guī)模猛增３。５倍，在２００７年到達(dá)１０億美元的巔峰水平。然后２００８年金融危機(jī)發(fā)生后，美聯(lián)儲(chǔ)三次量化寬松政策導(dǎo)致市場(chǎng)利率下行顯著，貨幣基金獲利困難甚至出現(xiàn)虧損。此外，美財(cái)政部在２００９年后不再作為貨幣基金的最終擔(dān)保人，貨幣基金剛性?xún)陡侗淮蚱疲鲜鲈驅(qū)е拢校幔穑幔彀尕泿呕鹗找嬷本€(xiàn)下降〔見(jiàn)圖５〕，最終在２０１１年被清盤(pán)。

〔二〕伴隨著利率市場(chǎng)化進(jìn)程的推進(jìn)，余額寶的高收益將不可持續(xù)。

目前余額寶一直維持較高的收益率水平，主要有三方面的原因，一是余額寶成立時(shí)恰逢貨幣市場(chǎng)利率高企的２０１３年６月。貨幣市場(chǎng)利率高企為其獲取較高收益發(fā)明了條件。但隨著貨幣市場(chǎng)利率下行，余額寶的收益率也將逐漸下降。二是資產(chǎn)配置集中。余額寶９２％的資產(chǎn)配置在了銀行同業(yè)存款〔見(jiàn)表１〕，同時(shí)也進(jìn)行了期限錯(cuò)配，這是超額收益的重要來(lái)源。如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求分散配置資產(chǎn)，或者要求準(zhǔn)備金，也有可能帶來(lái)收益率的下行。

三是余額寶不受存款準(zhǔn)備金管理。盛松成、張璇〔２０１４〕認(rèn)為銀行能對(duì)余額寶存款支付較高利率的重要原因是基金寄存在銀行的款項(xiàng)不用繳存存款準(zhǔn)備金。如果要繳存準(zhǔn)備金，即使沒(méi)有利率上限，銀行出于本錢(qián)考慮，也難以對(duì)基金協(xié)議存款支付如此高的利息。若余額寶－增利寶基金投資銀行協(xié)議存款的款項(xiàng)須繳存２０％的保證金，按照６％的該基金協(xié)議存款利率和我國(guó)統(tǒng)一的１。６２％法定存款準(zhǔn)備金利率計(jì)算，擁有５７４２億元資金規(guī)模的余額寶一年本錢(qián)將增加約４６。２８億元〔５７４２＊９２％＊２０％＊〔６％－１。６２％〕＝４６。２８〕，收益下降約０。８?jìng)€(gè)百分點(diǎn)。

因動(dòng)了傳統(tǒng)金融的奶酪，互聯(lián)網(wǎng)金融正受到越來(lái)越多的反制。呼吁強(qiáng)化監(jiān)管的同時(shí)，傳統(tǒng)金融紛紛推出銀行版“余額寶〞，試圖卡位互聯(lián)網(wǎng)金融。而且，利率市場(chǎng)化進(jìn)程正在加速，隨著利率市場(chǎng)化的完成，余額寶的生存狀況是否會(huì)惡化？我們應(yīng)該看到，與傳統(tǒng)金融相比，余額寶依然具有優(yōu)勢(shì)。究其原因，在于用戶(hù)體驗(yàn)的巨大差別。傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)推出的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，并不具備互聯(lián)網(wǎng)基因，而是建立在傳統(tǒng)思維之上，用戶(hù)體驗(yàn)并未得到明顯改善。而互聯(lián)網(wǎng)金融以用戶(hù)需求為導(dǎo)向，極具靈活性，只要能夠保障賬戶(hù)平安，就能得到用戶(hù)的支持。即便相同的年化收益，用戶(hù)還是愿意買(mǎi)入流動(dòng)性更高的余額寶。

互聯(lián)網(wǎng)金融加速了利率市場(chǎng)化進(jìn)程，反過(guò)來(lái)，利率市場(chǎng)化的完成，是否會(huì)導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)金融的破滅？在正常的情況下，利率市場(chǎng)化一定程度上會(huì)削弱互聯(lián)網(wǎng)金融的套利空間，致使局部收益率敏感型用戶(hù)退出，但不至于抑制互聯(lián)網(wǎng)金融。隨著網(wǎng)民滲透率提升和在線(xiàn)生活趨勢(shì)強(qiáng)化，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)所掌握的用戶(hù)行為數(shù)據(jù)就越多，構(gòu)建的信用體系就越完善，在降低交易本錢(qián)和實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)合理定價(jià)等金融核心功能上就越具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。源于此，余額寶較高收益的情況在完成利率市場(chǎng)化的時(shí)間內(nèi)依然能夠維持。

三、余額寶的快速開(kāi)展對(duì)商業(yè)銀行資金本錢(qián)的影響。

余額寶的創(chuàng)新之處是既有高流動(dòng)性又有高收益率，同時(shí)疊加支付功能。余額寶等貨幣基金以高收益率分流局部活期存款，雖然該局部資金“空轉(zhuǎn)〞回銀行系統(tǒng)內(nèi)，但資金本錢(qián)卻大幅提升，為應(yīng)付競(jìng)爭(zhēng)，銀行被迫推出各種“寶〞，最終整體推高資金本錢(qián)。更重要的是，伴隨著銀行客戶(hù)資金的流失，余額寶倒逼推動(dòng)銀行紛紛推出Ｔ＋０貨幣基金產(chǎn)品，加劇了銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)。現(xiàn)在我們需要關(guān)注的是，余額寶究竟對(duì)商業(yè)銀行的資金本錢(qián)影響到何種程度？

〔一〕余額寶影響商業(yè)銀行資金本錢(qián)的途徑。

一是余額寶快速搶奪銀行機(jī)構(gòu)龐大的有理財(cái)需求的中低端客戶(hù)，迫使銀行推出高本錢(qián)的各類(lèi)金融產(chǎn)品。

數(shù)據(jù)顯示，截至２０１４年２季度，支付寶注冊(cè)用戶(hù)超過(guò)８億，用戶(hù)超過(guò)６億，新浪微博注冊(cè)用戶(hù)超過(guò)５億，這樣的用戶(hù)規(guī)模，是任何傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)都不可企及的。事實(shí)上，隨著支付寶客戶(hù)數(shù)的不斷積累，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)集聚的巨大客戶(hù)群，成為提供理財(cái)效勞的理想平臺(tái)。銀行作為基金、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)犬a(chǎn)品的主要銷(xiāo)售渠道正在面臨被互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)分流的挑戰(zhàn)，因?yàn)榛菝瘢囝~寶等互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)越來(lái)越得到眾多中低端用戶(hù)的青睞。為挽救存款不斷流失的困境，越來(lái)越多的銀行參加“寶寶軍團(tuán)〞，如工行的“現(xiàn)金寶〞和“薪金寶〞等。在高收益的蝴蝶效應(yīng)下，隨著各類(lèi)“寶〞陸續(xù)面世，導(dǎo)致銀行存款利率整體性回升。

二是交易本錢(qián)上的比擬優(yōu)勢(shì)動(dòng)搖了銀行機(jī)構(gòu)的盈利根基。

從盈利模式角度看，商業(yè)銀行等中介機(jī)構(gòu)的核心功能在于減少信息不對(duì)稱(chēng)，降低交易本錢(qián)，實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的合理定價(jià)，并以此獲得風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。由于信息不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象仍較為突出，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的交易本錢(qián)仍處于高位。由于互聯(lián)網(wǎng)具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)與范圍經(jīng)濟(jì)雙重作用，隨著注冊(cè)用戶(hù)規(guī)模到達(dá)一定量級(jí)，互聯(lián)網(wǎng)的邊際本錢(qián)開(kāi)始快速下降直至逼近為零。在海量用戶(hù)和邊際本錢(qián)極低共同作用下，互聯(lián)網(wǎng)能快速降低交易本錢(qián)，給傳統(tǒng)金融帶來(lái)震撼性沖擊。余額寶是降低交易本錢(qián)、削弱傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)盈利根基的典型案例。長(zhǎng)期以來(lái)，因效勞本錢(qián)〔交易本錢(qián)〕過(guò)高，低端客戶(hù)的理財(cái)需求被銀行等傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)忽略，而支付寶依托龐大的用戶(hù)群體，以接近零的邊際本錢(qián)推出余額寶，得到中低端客戶(hù)的追捧。

三是通過(guò)減少信息不對(duì)稱(chēng)削弱了銀行機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)與交易優(yōu)勢(shì)。

傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)利潤(rùn)的重要來(lái)源是風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)與交易，這得益于其在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)金融活動(dòng)中所掌握的信息優(yōu)勢(shì)。謝平、鄒傳偉〔２０１２〕認(rèn)為在互聯(lián)網(wǎng)金融模式下，支付便捷，超級(jí)集中支付系統(tǒng)和個(gè)體移動(dòng)支付統(tǒng)一；信息處理和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估通過(guò)網(wǎng)絡(luò)化方式進(jìn)行，市場(chǎng)信息不對(duì)稱(chēng)程度非常低。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)辨認(rèn)、定價(jià)與交易能力受到挑戰(zhàn)，信息優(yōu)勢(shì)向互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)傾斜。目前，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)根本已經(jīng)完成了用戶(hù)的積累，具備了一定的金融產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力，如果互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)能提高產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力，提供多樣化的產(chǎn)品，則效勞的用戶(hù)規(guī)模將會(huì)開(kāi)始由微型向中小型突破，與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的核心客戶(hù)群體開(kāi)始產(chǎn)生交集。

〔二〕以美國(guó)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)銀行。

存款形成分流，存款本錢(qián)在利率市場(chǎng)化完成期間高企從美國(guó)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，像“余額寶〞等類(lèi)貨幣市場(chǎng)基金產(chǎn)品的開(kāi)展會(huì)導(dǎo)致銀行等存款機(jī)構(gòu)的存款分流，尤其是核心存款〔核心存款是指由銀行所在地區(qū)儲(chǔ)戶(hù)所持有的、賬戶(hù)長(zhǎng)期穩(wěn)定且對(duì)利率變化不太敏感的存款，俗稱(chēng)“懶錢(qián)〞，典型的核心存款包括活期存款、可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶(hù)、貨幣市場(chǎng)存款賬戶(hù)和小額定期存款等〕。“存款脫媒〞迫使銀行去追逐本錢(qián)更高主動(dòng)負(fù)債，包括ＣＤ、大額定期存款、海外存款、貨幣市場(chǎng)借款等，推高了銀行的資金本錢(qián)。

利率市場(chǎng)化和類(lèi)貨基產(chǎn)品的開(kāi)展，促使美國(guó)銀行業(yè)的核心存款結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)如下變化趨勢(shì)：一是不付息的活期存款首先被貨幣市場(chǎng)基金替代。對(duì)廣闊儲(chǔ)戶(hù)而言，貨幣市場(chǎng)基金與不付息的活期存款在功能上比擬相似，而Ｑ條例對(duì)活期存款禁止付息的規(guī)定直到２０１１年才廢除。因此，不支付利息的活期存款不斷被其他類(lèi)型存款〔如支票存款，ＭＭＤＡ〕所替代，其在核心存款中的占比由１９７５年的４０。８５％下降到２０１３年的１０。８１％，在利率市場(chǎng)化完成的１９７９－１９８６年間，活期存款占比下降最為猛烈。二是儲(chǔ)蓄型存款占比呈震蕩攀升態(tài)勢(shì)。目前儲(chǔ)蓄型存款已由１９８１年的２３。３４％回升到２０１３年的７８。１４％，成為核心存款的主力。總體看，存款分流導(dǎo)致商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)負(fù)債本錢(qián)逐年提升。據(jù)ＦＤＩＣ數(shù)據(jù)顯示，１９７０年利率市場(chǎng)化啟動(dòng)前，商業(yè)銀行付息負(fù)債本錢(qián)約４。８％，１９８１年升至歷史高點(diǎn)１１。９％，１９８６年利率市場(chǎng)化完成時(shí)回落至６。７％，隨后本錢(qián)呈震蕩下降態(tài)勢(shì)，直至２００１年才降至４。８％下列，２０１２年那么為０。７％。

四、小結(jié)。

余額寶依靠“支付寶〞強(qiáng)大的平臺(tái)資源，短期內(nèi)規(guī)模快速擴(kuò)大，但余額寶在達(dá)到一定規(guī)模后，會(huì)面臨明顯的瓶頸，如不足信用優(yōu)勢(shì)，難吸引大額資金；流動(dòng)性管理壓力明顯回升；收益的波動(dòng)性以及銀行相對(duì)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)等，同時(shí)，基于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的要求，針對(duì)余額寶的監(jiān)管也是重要影響因素。因此，余額寶今后的開(kāi)展速度會(huì)有比擬明顯的下降，但隨著互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不斷疊加產(chǎn)品線(xiàn)，在龐大用戶(hù)端的撐持下，不斷滲入金融的各個(gè)子領(lǐng)域，那未來(lái)對(duì)傳統(tǒng)金融的影響將不容小覷。

現(xiàn)階段，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)所發(fā)揮的價(jià)值更多地體現(xiàn)在渠道創(chuàng)新上，其推出的金融產(chǎn)品如余額寶等主要是規(guī)范化的貨幣基金，余額寶通過(guò)搶占中低端客戶(hù)市場(chǎng)、降低交易本錢(qián)