行業研究東興證券股份有限公司證券研究報告行業研究東興證券股份有限公司證券研究報告看好/維持時尚&輕工行業報告績觀察，化妝品公司業績分化，運動服飾業績壓力仍在——周觀點觀點綜述：國際消費品公司業績觀察：化妝品公司業績分化，運動服飾業績壓力仍在。7%表現較為亮眼，各細分賽道的增長形勢均較良好，且在受疫情影響較嚴重的中國市場仍呈現出超強韌性實現逆勢增長；資生堂集團盈利能力相對較弱，尤其是在中國區的業績表現較差，受疫情沖擊較為嚴重。我們認為，聚焦國內美妝市場，疫情加速行業洗牌，中游品牌商的分化程度有所加劇，這一方面為國內美妝品牌商搶占市場提供了機遇，另一方面也對品牌力和產品力提出了更高的要求。在此背景下，重點關注聚焦高景氣賽道，品牌力和產品力具有較強技術初長處服的訂單屆時有望出現回暖。標的方面，建議關注以優質產能和優秀管理，綁定際等。市場回顧：重點推薦：華新材、華利集團、志邦家居、金牌廚柜、歐派國中免、錦江酒店、首旅酒店、華住酒店、科銳國際、同：宏觀經濟下行影響購買力、疫情發展超預期，政策風險無占比%占比%9.4%4779.4%477--4.2%--4.2%4.4%39819.3731591.8729.4613.82行業市值(億元)流通市值(億元)行業平均市盈率市場平均市盈率行業指數走勢圖紡織服裝輕工制造商貿零售社會服務美容護理上證綜指-10%-20%-%資料來源：iFinD、東興證券研究所liutt@dxzqliutt@S1480521010001執業證書編號:changzj@dxzqchangzj@S1480521080005執業證書編號weiymweiym@S1480522090004執業證書編號liuxq@dxzqliuxq@S1480522090005執業證書編號研究助理：沈逸倫shenylshenyl@S1480121050014執業證書編號東方財智東方財智興盛之源東興證券行業報告東興時尚&輕工：國際消費品公司業績觀察，化妝品公司業績分化，運動服飾業績壓力仍在東方財智興盛之源東方財智興盛之源力仍在國際消費品公司業績觀察：化妝品公司業績分化，運動服飾業績壓力仍在。現為亮眼，各細分賽道的增長形勢均較良好，且在受疫情影響較嚴重的中國市場仍呈現出超強韌性實現逆勢增長；資生堂集團盈利能力相對較弱，尤其是在中國區的業績表現較差，受疫情沖擊較為嚴重。我們認為，聚焦國內美妝市場，疫情加速行業洗牌，中游品牌商的分化程度有所加劇，這一方面為國內美妝品牌商搶占市場提供了機遇，另一方面也對品牌力和產品力提出了更高的要求。在此背景下，重點關注聚焦高景氣賽道，至制造企業的訂單屆時有望出現回暖。標的方面，建議關注以優質產能和優秀管理，綁定下游優質客戶的制造申洲國際等。1、化妝品&醫美超過30%。結構東興證券行業報告東興時尚&輕工：國際消費品公司業績觀察，化妝品公司業績分化，運動服飾業績壓力仍在東方財智興盛之源東方財智興盛之源年市場均實現雙位數增長。各細分賽道的增長形勢均較良好，且在受疫情影響較嚴重的中國市場仍呈現出超強韌性實現逆勢增長；資生堂集團盈利能力相對較弱，尤其是在中國區的業績表現較差，受疫情沖擊較為嚴重。我們認為，聚焦國內美妝市場，疫情加速行業洗牌，中游品牌商的分化程度有所加劇，這一方面為國內美妝品牌商搶占市場提供了機遇，另一方面也對品牌力和產品力提出了更高的要求。在此背景下，重點關注聚焦高景氣賽道，品牌力和學項尤其輕醫美具有療程性，有望呈現更大彈性。從產業鏈視角看，下游服務機構在疫情期間受損最嚴重，在復蘇通道中向上彈性更大。中游產品生產商通常為全國性銷售，區域集中度較低，受單個地區疫情反復影響較小，業績韌性更強。此外，中游輕醫美廠商新產品放量可對沖疫情影響，愛美客在熊貓針、濡白天使等產品Q美產品也實現快速增長。中游產品生產商通過持續推新不斷拓展增長邊界的邏輯清晰，中長期增長空間和確定性更強。建議關注格局清晰，技術、資質、渠道壁壘深厚的中游醫美產品生產商龍頭，如愛美客、華熙生光針分類管理、醫美服務機構抽查、渠道返傭、不公平格式條款、虛假宣傳、價格規范等方面對醫美市場進行監管；同時，從深圳等地支持性政策可見，對于合規經營的下游服務機構，以及技術實力強，取得正規資質的中游廠商，仍采取鼓勵支持態度。我們認為，醫美市場整體或將保持嚴監管常態化趨勢，但政策核心思路是打擊醫美亂象、保護消費者權益，營造良好社會風氣，引導醫美行業健康合規發展，而非徹底抑制消費者的醫美需求。同時，相關監管舉措將主要影響非合規中小機構，有利于非正規產品向正規產品轉移，行業供給端集中度有望加速提升。長期來看，監管規范化的過程，也是對消費者進行合規產品教育的過程，合規市場將激發群眾的消費信心，有望推動行業實現長期良性擴容。頭部醫美廠商產品直銷占比高，銷售對象也均為有資質的合規醫美機構，因此打擊醫美亂象對中游大型合規廠商的影響相對有限，中長期還有望受益于東興證券行業報告東興時尚&輕工：國際消費品公司業績觀察，化妝品公司業績分化，運動服飾業績壓力仍在東方財智興盛之源東方財智興盛之源2、紡織服裝司的成長性：1)處于賽道景氣，跟隨行業規模擴容，主要是運動服飾賽道，代表公司為比音勒芬。2)品牌3)品牌矩陣打造較好，有接力品牌的公司。3、社服間，同比-0.02%，延續疫情后的出清趨勢。連鎖酒店憑借會員規模、網絡布局、品牌影響等優勢，展現出更好于2021、2022年春節。出行恢復帶動酒店業經營回暖，看好酒店在供給出清、需求恢復的帶動下迎來經兼具業績確定性和估值性價比；首旅酒店直營占比高，業績彈性強，估值水平處于相對低位；華住集團品牌東興證券行業報告東興時尚&輕工：國際消費品公司業績觀察，化妝品公司業績分化，運動服飾業績壓力仍在東方財智興盛之源東方財智興盛之源構性機會，靈活用工行業有望保持高速增長。一方面，我國人口受教育程度持續提高，同時經濟結構轉型與產業升級，對高素質、高技能人才提出了更高要求，人才市場正由人口紅利向人才紅利轉變，這將對聚焦中高端人才服務的機構帶來更多機會。另一方面，靈活用工、招聘流程外包、業務流程外包已經成為許多企業疊加我國財稅、工傷保險等相關政策的不斷完善，這些新型用工模式在我國未來有望保持高速增長。此外，復，人服業務逐漸走出交付端限制，帶動收入和業績進一步反彈。頭部人服企業積極推動行業輪動和崗位升級，如同道獵聘把握新能源、高端制造領域等新興行業招聘需求，享受高景氣行業人才擴容紅利，科銳國際持續推動崗位結構升級和項目周期調整，技術研發類崗位占比過半，高技術、短周期的高附加值服務帶動服體仍保持增長，其中靈活用工業務受益于行業滲透率提升和公司優勢，崗位外包需求保持活躍，收入同比增的基礎上，下沉垂直區域市場不斷拓展長尾客戶，不斷培育新的業績增長點。同道獵聘，兼具中高端人才紅絕對的中高端線上招聘龍頭。比增長，下周起春節對同比的影響開始減弱，我們看好銷售的持續向好；二手房一月銷售同比有提升，節后售數據已均有向好趨勢，我們看好后續家具消費的回暖。今年政策端對消費的支持態度顯著，我們看好全年牌影響力等方面已建立優勢，過去數年間持續在市場中提升份額，去年在行業壓力下趨勢仍得以持續。展望未來，隨著行業逐步進入存量房時代，獲客成本提高，多品類布局提高客單價將是眾多家具公司變革的方向。多品類對公司供應鏈提出更高的要求，龍頭公司在零售端的優勢將進一步凸顯。因此我們認為優質家具，長期具備配置價值，我們持續推薦關注。持續看好優質家具龍頭的配置價值。東興證券行業報告東興時尚&輕工：國際消費品公司業績觀察，化妝品公司業績分化，運動服飾業績壓力仍在東方財智興盛之源東方財智興盛之源-0.5%、波羅的海貨柜運價指數-2.7%。，有望推5、造紙包裝：釋放預計仍將推動漿價下行。考慮到造紙通常使用闊葉漿比例高于針葉漿，且紙企可適當增加闊葉漿使用比逐步改善。企盈利修復預期有望兌現，后續關注下游需求進一步改善的程度。具備韌性，競爭格局集中，紙價有望保持堅挺，盈利改善或更為明顯。文化紙旺季提價有望落地，關注產能仙鶴股份、太陽紙業。國內監管部門加強違規電子煙執法行動。根據新華社報道，國家煙草專賣局近期開展“奶茶杯”“可樂罐”治持續，將在一定程度上利好國標產品的銷售。當前電子煙口味限制和價格偏高仍然影響了消費者的購買。或有利于終端銷售的改善，但是制造到一定壓縮，行業景氣度的回升或仍需關注產品口味審批的迭代。價讓利客戶的影響，后續產品價格有望回歸穩定。同時公司與英美煙草等客戶合作推出的一次性產品銷售快紙業東興證券行業報告東興時尚&輕工：國際消費品公司業績觀察，化妝品公司業績分化，運動服飾業績壓力仍在東方財智興盛之源東方財智興盛之源：紡織服裝子行業漲跌幅：紡織服裝子行業漲跌幅0.04%、：紡織服裝行業漲跌前五的公司00.000周漲跌(%)東興證券行業報告東興時尚&輕工：國際消費品公司業績觀察，化妝品公司業績分化，運動服飾業績壓力仍在東方財智興盛之源東方財智興盛之源資料來源：iFinD、東興證券研究所61%。：輕工制造子行業漲跌幅：輕工制造子行業市盈率00.00.0周漲跌(%)iFinD資料來源：iFinD、東興證券研究所本周輕工制造漲幅前五的公司為鴻博股份52.04%、金時科技37.68%、金運激光18.46%、海順新材13.41%、合興包裝12.65%。排名后五位的為五洲特紙-5.12%、華旺科技-5.50%、華立科技-5.63%、沐邦高科-5.71%、安妮股份-13.59%。：輕工制造行業漲跌前五的公司0.000周漲跌(%)資料來源：iFinD、東興證券研究所.34%、一般零售-0.45%、互聯網電商-0.78%。東興證券行業報告東興時尚&輕工：國際消費品公司業績觀察，化妝品公司業績分化，運動服飾業績壓力仍在東方財智興盛之源東方財智興盛之源：商貿零售子行業市盈率：商貿零售子行業市盈率0.00iFinD資料來源：iFinD、東興證券研究所：商貿零售行業漲跌前五的公司.0周漲跌(%)資料來源：iFinD、東興證券研究所P10東興證券行業報告P10東興時尚&輕工：國際消費品公司業績觀察，化妝品公司業績分化，運動服飾業績壓力仍在東方財智興盛之源東方財智興盛之源10：社會服務子行業漲跌幅10：社會服務子行業漲跌幅00.0.0.0.63%。12：社會服務行業漲跌前五的公司00周漲跌(%)資料來源：iFinD、東興證券研究所P11東興證券行業報告P11東興時尚&輕工：國際消費品公司業績觀察，化妝品公司業績分化，運動服飾業績壓力仍在東方財智興盛之源東方財智興盛之源00排名后五位的為可靠股份-3.01%、百亞股份-3.30%、豪悅護理-3.60%、青松股份-4.31%、奧園美谷-7.96%。00周漲跌(%)資料來源：iFinD、東興證券研究所3.重點公告&行業追蹤【顧家家居|高管聘任】公司董事會同意聘任陳統松先生為公司副總裁。陳統松先生歷任國際營銷事業部總公司助理總裁。P12東興證券行業報告P12東興時尚&輕工：國際消費品公司業績觀察，化妝品公司業績分化，運動服飾業績壓力仍在東方財智興盛之源東方財智興盛之源【東風股份|對外投資】能電池隔膜及其他綜合材料生產研發項目。4.風險提示東方財智興盛之源東方財智興盛之源東興證券行業報告東興時尚&輕工：國際消費品公司業績觀察，化妝品公司業績分化，運動服飾業績壓力仍在P13相關報告匯總報告類型標題司打造增長曲線，盡享醫美市場擴容紅利02-0702-0702-0701-31司(603733)：把握景氣賽道持續擴張，林漿紙一體化增強競爭優勢2023-01-162023-01-16建議重點關注2023-01-12業：從研發和核心成分出發，探尋國貨美妝的星辰大海01-05司12-3012-2712-2012-0512-02彈性12-0111-30選賽道11-2811-21司敏華控股(01999)：利潤表現優異，內銷企穩增長值得期待2022-11-17利好信號，近期數據凸顯增長韌性11-08加速11-07性10-31司國際(300662)高基數及疫情反復下保持韌性，靈工管理人數環比改善10-31司8)盈利能力環比承壓靜待改善，長期擴張勢頭不變10-31司期，降解材料產能儲備充足長期增長無虞10-29司品牌拓展靜待花開10-29利集中度提升10-28司790)：智能馬桶業務快速發展，利潤端表現優異10-28司10-28司同科技(002831)：消費電子與環保包裝增速亮眼，盈利能力延續回升趨勢10-27司家聯科技(301193.SZ)：塑料制品龍頭，戰略布局降解材料10-212022-10-18將有所分化2022-10-10資料來源：東興證券研究所東方財智興盛之源東方財智興盛之源P14東興證券行業報告東興時尚&輕工：國際消費品公司業績觀察，化妝品公司業績分化，運動服飾業績壓力仍在分析師簡介劉田田常子杰魏宇萌劉雪晴向。研究助理簡介沈逸倫研究方向。分析師承諾每一位證券分析師，在此申明，本報告的觀點、邏輯和論據均為分析師本人研究成果，引用的相關信息和文字均已注明出處。本報告依據公開的信息來源，力求清晰、準確地反映分析師本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現在不與，未來也將不會與本報告中的具體推薦或風險提示本證券研究報告所載的信息、觀點、結論等內容僅供投資者決策參考。在任何情況下，本公司證券研究報告均不構成對任何機構和個人的投資建議，市場有風險，投資者在決定投資前，務必要審慎。投資者應自主