尋找宏觀改善下的強α賽道指數多輪震蕩，年底銷量承壓多因素影響，指數歷輪震蕩。22上年由于材價上以疫情影，車業給和消端受沖，數下明。5月3國常會正式布段減部乘用購稅決場迅提數勢彈半年情多汽消大省大線經商店情明數次現震下行趨。2年1月12023年1月3日汽指數跌，深00指數跌汽行指數先深00指數在信0一行業中位第1。圖表1：汽車行業指數勢2022.1.1-2023.1.3）汽車 滬深3005%0%-5%0%-2//10%5%0%5%22//122//122//10%5%疫情沖擊疫情原料價上漲購置稅貼政策-------0%in，乘用車年底銷量壓力較。半受疫管影，消者汽消意愿弱，年底用銷承較壓力從10月來用銷量呈滑勢1尤為明顯1國乘車銷為9輛比1國內汽車經商存為庫系處警（）之上。圖表2：2022年乘用車度批發銷量走勢 圖表3：2022年國內汽經銷商庫存系數250200150100500

202（萬輛） 2022（萬輛） YOY（右軸）28.922.720.4 5.128.922.720.4 5.1-5.07.3-10.5-9.2-16.9-35.43020100-10-20-30-401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

252151050

2221 222.5.1.6.8.5.2.7.6.6.5.6月月月月月月月月月月月月來源乘會 來源乘會政策托底、趨勢明確利好政策頻發，托底2023年汽車銷量。車售約占會費零總的10右為振濟期汽消利政密發布11月1工等三門聯印《于固升向趨加振工經濟通，2月14中共中央國院《大戰略劃（22205年其均出釋出行消費進車化網化智化強套施設中央濟工作于12月15至12月6在京行強調持能汽消。我們為國或方續會續臺體鼓汽車費政細車消費需有提，計2023年乘用車銷量有望到2376.2萬輛，汽車體銷量有望維持在2750萬輛水平。圖表4：分車型銷量預測（萬輛）20212022E2023E2024E2025E乘用車21852359236225052678YOY6.08.01.05.04.0商用車47934037.8450490YOY-660-2.29.420398.9汽車2675265927029053178YOY3.01.42.77.95.3來源乘會新能源趨勢已成已逐從政策驅動轉為市驅憑優的濟及駛體驗，能汽銷已逐漸政驅轉市驅動截至22年1，今年新能乘車實批銷量3輛同長1%即在1乘用車整體量幅滑情下，能依實了勢增。圖表5：國內新能源乘用車歷年銷量及增速走勢 圖表6：2017-2022年新能源乘用車滲透率走勢180.82104.32180.82104.3288.613.6112.826005004003002001000

批發銷量（萬輛，左軸） YOY（右軸

200180160140120100806040200

302520151050

2.17

4.264.87

5.86

15.27

27.012017 2018 2019 2020 2021 2022.1-11來源乘會 來源乘會電動化邁入新階段頭部模效應顯現91月新源汽滲率經續3個月破30動進邁入階部應現R3RC10R5分別為、5、、頭廠模效明，場始關注市場份拓逐轉關盈利力。圖表7：2022年1-11月國內新能源汽車銷量前15序廠商單位：萬輛同比份額1比亞迪15.622.93132上汽通用五菱4037.18.03特斯拉中國3985907.94吉利汽車26631.25.35廣汽埃安24412.04.86奇瑞汽車20917.24.27長安汽車17816.33.58哪吒汽車14313.92.89長城汽車1151.12.310理想汽車1124662.211小鵬汽車1093322.212蔚來汽車1073182.113零跑汽車10317.82.014一汽大眾8.95011.815上汽大眾8.15081.6來源乘會智能汽車接力電動車電化邁市驅新階能車力將成為下個藏個資會的道智座單及智駕相的部滲透率還存較的升間在自品崛的背下內關汽零件企擁有廣成空。展望23年我們從宏中觀和微觀角度分析堅定看好汽車電動和能化帶來的投資機遇：宏觀角度政策托建輔助提振汽車費年底車費好策繁發布，們斷023年置稅貼策望為底手，障023年年汽銷量。時疊基設的不完，費購意愿將強。中觀角度產品驅動模效應釋放主牌品力斷強消者可度大幅升由場額升帶的模應著利潤有開兌。微觀角度技術升級帶增量零部件機會材料格降技提輕量化合能排遠勢進快導期動化從策動步渡到市場驅階動趨有望一加汽智能有成下個速發的賽道由車量體化鑄電化智化帶的量部孕更多資機遇。政策托底宏觀基建輔助產品驅動2023年投政策托底宏觀基建輔助產品驅動2023年投機遇分析中觀規模效應電動化微觀：技升級智能化來源具體投資層面薦整車輕化一化鑄管能的大投資方：整車：焦能汽自主起建關在電、動出方具優勢的亞、利車長安車長汽；輕量化量具重優有于能提升航約；一體化壓降本增，行業帶來機遇，議注拓普集、旭升團愛柯迪泉峰車眾新、勝股、鑫技；一體化壓鑄：一化鑄為造式變，夠從造降增，企業積布，據們算2025市空有達到3億15年CAR為，關注燦份廣鴻；熱管理：管系利于決季航點提升游求看熱成為新源車域量部件建關三智、銀股、安境；智能化：們成競爭局量節等度出，薦注艙控制用車激達行一體控器身底域制和控動優質增零件建關經緯潤華集峰股博賽威和特利。圖表9：2023年汽車行投資策略來源理圖表10：2023年汽車行投資建議關注組合代碼公司市值（億元）歸母凈利潤（億元）2022E 2023E 2024E2022EPE2023E2024ECAGR-32022年PEG0054SZ比亞迪66515.524.337.942526917713.90.00096SZ華陽集團1633.45.47.942628521835871.76097SH繼峰股份1630.23.66.519.353423576512.06836SH經緯恒潤1852.52.83.89026424653963-5336076SH科博達2735.86.48.352740531630431.96063SH長城汽車20010.811.914.120117313530620.6015HK吉利汽車1005754871411.61751249.234820.00065SZ長安汽車1068745908410.014013511444690.16069SH拓普集團65817412469334637826619748720.86038SH文燦股份1593.06.28.542925618010.20.90011SZ廣東鴻圖1164.85.86.324820116832200.76035SH旭升集團2196.41002135933021916148710.86093SH愛柯迪1635.47.49.228421616846390.10084SZ和勝股份602.04.16.72241409.644880.00095SZ祥鑫科技1142.35.27.547022315712.40.86057SH眾源新材351.33.95.62011096.259310.46092SH泉峰汽車551.32.13.653424915044281.10000SZ三花智控74822952949364832625420529391.10016SZ銀輪股份1023.55.07.528718913550780.70001SZ盾安環境1228.27.08.314316413829620.80090SZ德賽西威62111641692226553336727439581.56056SH伯特利3306.31002137148332924039541.2ii預測注：股價/市值為3年1月3日收盤價，其中比亞迪、華陽集團、繼峰股份、經緯恒潤、科博達盈利預測由測算，其余取自iFiD一致預期整車：自主崛起的新時代自主品牌加速崛起自主品牌競爭力強市份額快速提升據會數22年10國內自主牌用累銷占為4較021年的4提升5而德、日系美系法系其他系累銷占分為28、1%01較1分變化10、自品銷比顯提主得其在能乘車域場份提升。圖表11：國內歷年乘用車分品牌銷量份額自主 德系 日系 美系 韓系 法系 其他歐系10090807060504030201002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022.1-10來源乘會發力新能源乘用自品牌加速崛起2年110自品新源車累計量為4較21年升5c主流資牌及華牌的累計銷占為和1較21年別t和0資牌市場份額自品快搶自品的品爭較強比迪的Di混動技術瑞的Pi智混架構吉的CA構為其自產賦時自主品牌在極行海開辟闊國市。圖表12：國內歷年新能源乘用車分品牌銷量份額自主 主流合資 豪華1009080706050403020100

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022.1-10來源乘會插混車型銷量提升迅速上游資源價格上漲高力電池價格新汽車量速鋰資源供與游求生配致資價快攀升推動電成上升動力電池企業通過調價方式向下游傳導成本，進而推高車企的動力電池采購成本。按2022年半全動池企的售及量行推，球均力池價格約為7元kW。圖表13：22H1全球主要動力電池企業動力電池銷售額及銷量企業名稱銷售額（億元）銷量（GWh）寧德時代90.3104LG新能源40.7389比亞迪26.1287SDI20.5163松下14.7192SKOn14.2174中創新航10.89.5國軒高科7876.7億緯鋰能3623.1蜂巢能源2923.1其他64.1218合計295526.7來源動電產創聯，BV動力電池成比V平均高出約35萬元。至22年1，內純電乘車插乘車動電累裝量別為h內純電動乘車插乘車銷量為36萬過算到22年1月國純動用平帶電為58w混乘車均電為w。結合力池格行算純動用的電池本比混用的動力電池本出約35。成的異帶插車型性比升進帶動插混車的量銷占快速升。圖表14：BEV與PHEV動力電池月度裝機量（GWh） 圖表15：BEV與PHEV月度銷量走勢（萬輛）BEVPHEV BEVPHEV35 7030 6025 5020 4015 3010 20501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月

1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月來源動電產創聯， 來源乘會油價上漲背景下插混型相較燃油車型的用本優勢進一步凸顯以92號汽油國格0元L算比迪秦Di6年2萬里使成在73萬元之間極值為電駛或純油駛，而產逸包括購稅、油和養費使用本達94元上。圖表16：秦Di與日產軒逸用車成本對比類類別 比亞迪秦DM-i 日產軒逸購置稅（元）0115.1能源成本0.2/Wh87元87元百公里能耗114Wh4.7L7.1L百公里使用成本（元）8.238061012萬公里使用成本（元）97145237384六年保養（元）7207201000六年使用成本（元）168152239437來源汽之，熊耗油，理測算將用習進步化并疊二車值等素綜考，亞秦i的6年用本較軒逸節省131元左，均為24元，這一成差相于逸導的22，以消者的擇生大響。變化條件變化條件秦DM-i相較軒逸用車成本減少保險及 比亞迪年行購車額能源六年折舊指導價充電年保險及 比亞迪年行購車額能源六年折舊指導價充電年必要合計秦可節車型駛里外消費費用保養損失(萬元)方式消費（元）省金額（km） （元） (元/年) （元） （元）(元/年) （元）自家10005006713763608392106325531充電比亞迪公共10005006711243608392113722898秦Pus充電201款1000不充電 50067138236083921190152541258DMi自家2000500671752720839211424409955M旗充電艦型公共20005006712587208392116938832充電2000不充電 5006717647208392139623545日產1000- 115364760950080441325-軒逸22款1.LCVT悅享版12992000-11536471297100080441551-來源汽之，理及算我們設算關條發生化如免置優惠策消將比迪混動車的車本生大影，是6平車成仍較產逸省1萬元右而使2油價降30至9元L時秦Di6平用車成本仍可省8元右。圖表18：關鍵條件變化時6年平均用車成本差值油價下降免購置稅優惠政策取消 1.2萬元油價下降下降1（.3元L） 2.2萬元下降2（.6元L） 2.0萬元電價上漲下降3（.9元L） 2.8萬元電價上漲上漲32.8萬元上漲52.3萬元來源算插混乘用車景氣度續銷量占比有望進一提。截止22年1，年插混用的量新源乘車的比升至2較21提升6。插混乘用車目前的市場供給仍顯著小于純電動乘用車，而市場需求旺盛，我們預計2023年著多混車新品上以其本優的顯插乘車的銷量占仍保上趨。圖表19：新能源乘用車歷年銷售結構 圖表20：國內插混車型月度占比走勢BEVPHEV 2020 2021 2022100806040200

2020

2021

2022.1-11

35302520151050

18.1718.4324.5981.8381.5775.411月2月3月4月5月6月7月8月9月10月18.1718.4324.5981.8381.5775.41來源乘會 來源乘會車企加速出海自主品牌加速出海打業績增長新空間主牌除在動域續出性價比異產外的局正加亞迪泰車會展唐EEV秦PLSD-i宋PSDi海和豹六車型在西宋PLSD-i和元LU與毛求摩洛墨哥經達成利是術層進行出雷韓簽協議使吉的CA塊化構向國場出全混動車型。過向海輸產品及技，自主牌望在海外造業績長新空間圖表21：比亞迪亮相泰國車博會 圖表22：吉利汽車CMA架構 來源比迪車 來源網汽，傳統車企出海目的多化營銷網絡更為善分傳車在油時已開啟外局車已有各不地的銷絡此統企海目的較為多化部傳車也已購外車牌因此產出時用外品進行銷更于當消者所受。車企出海品牌時間目的地東風嵐圖2022挪威車企出海品牌時間目的地東風嵐圖2022挪威唐EV201年底挪威ATO32022澳大利亞ATO3、海豹、海豚2028日本ATO32021印度比亞迪漢EV /

哥倫比亞、烏拉圭、巴哈馬、多米加、哥斯達黎加、巴西長城英國、瑞典、德國、以色列、冰島2021歐拉好貓上汽 MGMLN 長城英國、瑞典、德國、以色列、冰島2021歐拉好貓來源易分，新勢力聚焦歐洲市售渠道豐富是第二的能汽市部分造新力產出時聚歐市利其產在外量新力在外構建營模包自、自營當經商依于當經商種型通過豐富的銷式升身品的量。圖表24：部分造車新勢力出海情況統計車企出海品牌時間目的地蔚來ET7E5、L72019挪威、德國、荷蘭、丹麥、瑞典小鵬G3、7、201年底挪威、丹麥、荷蘭、瑞典哪吒哪吒U、哪吒V（國際版）2012泰國、緬甸愛馳 U5、 2005

法國、德國、荷蘭、比利時、丹麥、以色列、意大利、瑞士、西班牙、葡萄牙、瑞典、克羅地亞、法羅群島、冰島、斯洛文亞來源易分，2025年全球新能源用有望超20萬輛經測算5全新源乘用有到2輛其海新源車銷預到3前國內新能源用車滲率達到%，而外較多家的滲透仍維持低平，車企通產出，望入藍市，造績長新線。圖表25：全球新能源乘用車銷量預測全球新源乘車銷（萬）國內新源乘車銷（萬海外新源乘車銷（萬）221022101410111892556263415233392200500000001

0E

0E

0E

0E來源第電網政策延續利好新能源購置稅補貼策續了業身產推出市開外相關部門通政來動業的展在費會已確能汽購稅免征政策至3底部等部也布《于鞏回向趨加振作工業經濟的知，要進步擴大汽消費，實收優惠政，啟動共域車輛全面動城試快推通中班運新能汽籌動車芯推廣應術關產提升拓供渠等類政望供兩來推新能源車業發。雙積分計算方式改，分交易市場逐漸完。202年7工部開對《關于修改<乘用車企業平均燃料消耗量與新能源汽車積分并行管理辦法>的決定（征求意稿》的見由于新能汽車的量速增長，分市場新源正積分也之長而算式的改少同車在20-225年夠的積，從而平衡場的積供。另一方，本次見還加入了分交易場節機制，通過立分來節分市的需衡穩企業期推傳車的新源轉型以免現分格過導車轉意減弱。圖表26：2022年雙積分改案征求意見稿（（征求意見稿）備注（征求意見稿）備注現行計算方式車輛類型2024-225年計算方式km。純電動乘用車 0.06Rkm。純電動乘用車 0.06R04（2P為燃料電池系統額定功率，單位為kW。0.04R02（2P為燃料電池系統額定功率，單位為kW（3）當R于00時，（3）當R于00時，標準車型積分為0分；標準車型積分為0分；100R10時標準車100R10時標準車插電式混合動力乘用車 1.6 型積分為1分。（4純電動乘用車標準1型積分為06分。（4純電動乘用車標準車型積分上限為3.4車型積分上限為2.3分，燃料電池乘用車標分，燃料電池乘用車標準車型積分上限為6準車型積分上限為5分。分。燃料電池乘用車 0.8P （5車型積分計算結果0.6P（5車型積分計算結果按四舍五入原則保留兩按四舍五入原則保留兩位小數。位小數。來源工部，E時代國證研究所2.5 基礎設施加速完善

（1R為電動汽車續里（工況法單位km。充電樁保有量不斷長滿足車主充電需22年11月內共電增量為4臺比長1%隨配的充電增為7萬同比增長3充樁計增為23臺比長，電礎設的不斷善改車的能源車用驗結合2022年11國新源汽車銷量67輛算2年11月車量為6較21年11月的13顯改。電設施完有提消者對新源車消需求，進一推行電化勢的入。圖表27：國內公共充電樁保有量走勢（臺） 圖表28：國內私人充電樁保有量走勢（臺）2000000180000016000001400000120000010000008000006000004000002000000

3500000300000025000002000000150000010000005000000 來源中充聯， 來源中充聯，2.6 投資建議：關注優勢自主品牌我們認為我國汽車整體銷量有望保持持平或低速增長，新能源汽車高景氣度或將延續1我汽千人有為9輛低于國9輛日本1輛以及國4輛我汽千人有仍較的升空據們算2年國乘車量別達到78萬，中源乘用車銷量分別能達到5萬輛，純電動乘用車分別能達到9萬混用分能到6萬輛。圖表29：國內汽車行業批發銷量預測（萬輛）20212022E2023E2024E2025E乘用車銷量21852359236225052678YOY6.78.71.75.24.7燃油乘用車18741635144113211182YOY-41-58-1.5-90-1.8新能源乘用車33.166.591.111841495YOY16.1989377281258純電動乘用車27.651.567.382.21089YOY18.9881305229223插混乘用車57514.024.834.246.6YOY17.215.3628425342來源乘會測我們為政刺以疫情控施化背下，023年游費將得到分放新源車銷有實高增在動出雙布的自品牌將續益建議關：比亞迪、吉利汽、安汽車、長城汽車。1）比亞迪（比亞迪為內新能乘車龍頭，終堅持主展，目前務布局蓋子汽能和道通領司各業之相互內外步展，經過0年高發，已全立30多工業，現球大的戰布局。公司電品插產雙線力新源用銷量居內位目公司正在快海伐與經銷開合并當推出能汽產在年1相發名仰望的端車牌預計于23推的業個化品牌進步富司產品陣提公產的市競力。2）吉利汽車（吉利車國領的主品乘車業業蓋乘車其心部的研發生與售品蓋0至B級乘車場下有利何領克、睿藍個車牌21年公發“能利5發規司動化轉型正加。公司技出方較領先22公與建立新合伙關，將在韓國市場推出由吉利CA模塊架構生產的汽車產品，公司也與波蘭制造商（liyPl）簽協授其產利A臺純車。3）長安汽車（S長安車焦車域四十有富汽產品發驗目在球擁有14個產地及3個工全球50多家供產球銷絡布局成熟。公司極行能轉目有EAEAN架基述架構出Li藍S3塔1產覆蓋型緊型中等諸多市場隨公在能乘用領的品斷富望借熟營網絡現產品速量。4）長城汽車（S長城車國內UV卡市的頭業擁涵蓋洲亞、美全球化研發布局。公司在新能源汽車的技術領域深耕多年并于0年發布檸檬混HT技，含HV和PV種構標公司面軍能市。公司海拓聚于南亞當汽市的能源透較有大的發展力公在地通用車泰工泰國中輻整東地區，公司望藍市發并推業快提。輕量化：趨勢明確帶來廣闊市場輕量化優勢明顯、趨勢明確汽車行業節能減排對于實現雙碳目標意義重大。為了維護生態環境并實現可持續性展我于200提出雙目，即030年碳峰與2060年中。汽車行的碳展對實現碳標起重的作此能排為了車行業發方。降低油耗和提升續駛是行業的發展方向。00年由國車程會布節與能汽術路（0版提出25年用（新能車耗分到4k0k統源乘用車新平油分到k、m等求耗標準趨嚴動業著能排的向展因降油耗車一追的標量化有于升能汽續駛程是能車的重發方。圖表30：中國汽車技術發展總體目標2025年2030年2035年乘用車乘用車（含新能源）新車油耗達到46/0kmWTC）乘用車（含新能源）新車油耗達到32/0kmWTC）乘用車（含新能源）新車油耗達到20/0kmWTC）商用車

貨車油耗較219年低8以上客車油耗較219年低0以上

貨車油耗較219年低0以上客車油耗較219年低5以上

貨車油耗較219年低5客車油耗較219年低0傳統能源乘用車新車平均油耗傳統能源乘用車新車平均油耗4L10m（LC）混動新車占傳統能源乘用車的100以上傳統能源乘用車新車平均油 傳統能源乘用車新車平均油耗56/0kmWTC） 耗48/0kmWTC）混動新車占傳統能源乘用車 混動新車占傳統能源乘用的5以上 的75以上節能汽車新能源汽

新能源汽車占總銷量2右氫燃料電池汽車保有量達10萬輛左右

新能源汽車占總銷量4左 新能源汽車成為主流（占總銷右 50以上）氫燃料電池汽車保有量達到10萬輛左右PAPAA級智能網聯汽車占汽 PAA級智能網聯汽車占汽 各類網聯式高度自動駕駛車輛廣車年銷量的5以上，A級 車年銷量的70，A級超過 泛運行于中國廣大地區，中國汽車開始進入市場，C-2X 20CVX終端裝配基本普 案智能網聯汽車與智慧能源、智終端新車裝備率達5 及 慧交通、智慧城市深度融合智能網聯汽車來節與能汽技路圖（.0，汽車輕量化是節能排直接的方案輕化在保汽強和全能的前下盡能降汽車整質車動力自發機電汽的整備量大克滾阻力空阻所要動力越此實更低油耗和高續里，低汽的備量最接的案。汽車輕量化可顯著低耗過車動性保持致情下車輛的整質量發在DC循環況下整質減少00kg百里耗降0.-0.58；在EUDC循工下，備量少10，公油下降0.20.42L；在NEC環況，質量少10k百里油降0.-043汽車輕量化于輛低耗效果為著是車業實節減的鍵徑。汽車輕量化可明顯升駛里程。于動車A級車和C車降低1kg整備量續里可別加123km和1k動力池外件重k將質分動電電池量按13Wh/g計持車整質變，則A級和C車續里程分增加12.km和9.3汽輕化于電車提升航程到要作用。圖表31：乘用車整備質量與油耗分析 圖表32：乘用車整備質量與續駛里程分析來基某型用型輕化與油分（強

來電轎續里的響素及真董鋒降低整備質量可變節動力電池成根電轎車駛程影因及仿真究，對備為15克電電為W、駛程為26公里的A級乘用車，在無能量回收的情況下，整備質量與續駛里程的關系為△2△即重10克增加12里的駛保駛里不變，則對應電池電量可低1kWh，以此可車輛上搭載的動力電池成本。2H1全動電池單h價格為104，降重100千可約電池成本8圖表33：主要輕量化材料的原材料價格與密度輕量化材料參數2022年均價（萬元/噸）材料密度（噸/立方米）普通鋼0.07.5鋁合金2.42.7鎂合金2.71.8碳纖維15231.5來源海總，江色，目前主流輕量化材為強度鋼鋁合金鎂合金及復合材料高度有強度性性以及本的點被泛應于車車結中相對于他量材存著減效不顯缺鋁合材同具低度和高強度特其為前最發優的質金材要用汽缸蓋缸體等部件鎂合金目工業應用最輕的屬料，密度為的2/9合金的2/3抗擊能好點使有于善的NVH能碳維合料減重效果單的屬金高，由成較導碳纖復材未廣應用。圖表34：各類汽車輕量材料特點材質汽車應用部件優點缺點高強度鋼客車車身等強度高、塑性好、韌性好、成本低等減重效果不如其他材料鋁合金汽車缸蓋、缸體、活塞、轉向機殼、車輪等密度低、高強度、抗腐蝕性強、節能質量輕、散熱速度快抗承載能力較弱鎂合金方向盤、儀表盤、車門框架、離合器支架、座椅等質量輕、抗沖擊、全回收無污染、成本較低、資源量豐富等易燃燒、耐腐蝕性差表盤、前部保險杠、車身密度小、強度高、熱膨脹系數碳纖維復合材料內飾件、側圍內飾襯板、小、導熱性好、耐腐蝕性好、成本高地板及座椅等耐磨性好來源華產研院鋁合金是最具經濟的量化材料。將1g普通替為合材，材料成本將上升5元，而在續駛里程不變的情況下可節約的動力電池成本為1元綜考材成本電成合的降成為0元克合金材的重本低有望在車量的勢中分益。圖表35：車用鋁合金材料降重經濟性測算整備質量 材料成本 材料成本增加 動力電池成本 累計成本增加 降重成本種類（千克）（元）（元）減少（元）（元）（元/千克）鋼材10.053.50000鋁材34391370086.579.165441.0來源長有網第電網算材料差價與動力電池價格決定鋁合金滲透速度。在當前鋁材和鋼價的差價為37元千鋼為5元克價為2元千克且力池為104元kWh時鋁金降成為0元克合金降成主取于鋁材與鋼材的差價以及動力電池的價格。經我們測算，若動力電池價格不變，差價小于36元/千克時，使用鋁材較鋼材更具備經濟性；若差價不變，動力電池價格大于5元h時使材較材具經性。圖表36：車用鋁合金降成本敏感性測算車用鋁合金降重成本敏感性測算動力電池價格維持104/h不變差價（元/千克）33403338333633343332降重成本（元/千克）0.20.10.0-001-002鋁價與鋼價差值維持3.7元千克不變動力電池成本（元/kh）125125115115115降重成本（元/千克）-022-0110.00.10.2來源長有網第電網算3.2 輕量化潛在市場空間廣闊國內車企目前未大模用全鋁車身仍有較大展空間整企對合金材料的應用目前大多仍停留在鋁機蓋和鋁防撞梁上但在汽車輕量化的趨勢下，近來有來多使全車身車開進市在油中凱克T6豹F、馳C先使用作車的要料；新源中l、蔚來S6瑞eQ車采用全車來現身的量計來企在合金材的用快拓。圖表37：整車企業車身鋁化之路來源汽輕化術電動車整備質量高同別燃油車動與油整備量要異在發動機傳系池和電電等部動車燃車去發機動系統其的時也加電包電電控以A級為A動車池和機控來的量加過發機和力成省質。圖表38：燃油車和純電車整備質量主要差異點 圖表39：A級燃油車與A級純電車整備質量比較來源國鋁協， 來源國鋁協，新能源汽車行業為車用鋁合金帶來增長新動能。目前全球新能源汽車行業呈現高速展態勢21全球能汽量53萬輛同長2012-2021年AR為由同別電的均整質均于油純車使用量材的要得到增電用量較油也到增新源汽車業快發能為鋁金料汽行提供的長間。圖表40：純電車和燃油車用鋁量差異 圖表41：全球新能源汽車歷年銷量走勢銷量（萬輛，左軸） YOY（右軸）7006005004003002001000

201220132014201520162017201820192020

120%100%80%60%40%20%0%來源頭研院 k，輕量化趨勢推動部分車輛零部件用鋁滲透率快速提升。受益于汽車行業輕量化趨勢不深電車與油零件用量以滲率有提國鋁業協曾布據25年和030年電車體用滲率分達到50和56%25和030燃油整用滲率分別到和44零部件來看，底與懸架傳系統、車與制動、身封閉件用鋁滲率升較快圖表42：純電動車與燃油車零部件單車用鋁量及滲透率預測20182025E2030E單車用鋁量（千克）滲透率單車用鋁量（千克）滲透率單車用鋁量（千克）滲透率純電動車零部件底盤與懸架116263957059494車輪與制動器246664479649796電池系統422100533100593100傳動系統9.8661749319493熱管理系統111901499616696車身結構9.981851125314車身封閉件8.0122332836339碰撞管理系統6.9669.47111175其他部件4.4935.8976.497合計12.43122.85028.556燃油車零部件發動機296793228634191底盤與懸架9.5182344533364車輪與制動器324753668539592傳動系統223862439425499熱管理系統9.3949.7989.798車身結構8.643371451621車身封閉件4.461421921128碰撞管理系統2.3195.2447.361其他部件0.480.5110.613合計118.724179.836222.844來源國鋁協，測算國內乘用車用鋁量計持穩增慮汽輕量的勢斷各類車型單用量計持續升經算025年和030年內用市場用鋁量分到0和6萬噸15年CAR為，212030年AR為。2030年車用鋁合金料場空間有望超0億元鋁材格動大7-2022年材最月價為9萬元噸假按最的51元、45萬元噸、20元，別為測中觀景中情景、悲觀情景的鋁價，得到在三種情境下025年國內乘用車鋁合金市場空間分別為92億元，20年國內乘用車鋁合金市場空間分別為94元，中情下20年市空有超30億元行業空廣。圖表43：國內乘用車車用鋁合金市場空間測算（億元）20212022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E國內分車型銷量（萬輛）乘用車銷量2185235923622505267827772886292030673019YOY6.78.71.75.24.74.23.73.32.92.5燃油車1874163514411321118294.975.055.637.226.4YOY-41-58-1.5-90-1.8-1.3-2.7-2.5-3.9-2.9新能源乘用車33.166.591.11184149517782056238426952835YOY18.09893772812582101681411107.0純電動車27.651.567.382.2108912171404159417221845YOY18.98813052292232011641341086.9混動車57514.024.834.246.656.166.276.985.491.1YOY17.215.36284253422291751561157.2單車用鋁量（千克）單車用鋁量（千克）燃油車14.215.916.517.217.818.519.220.821.522.8純電動車17.118.220.921.522.823.124.826.827.228.5混動車20.821.522.223.923.324.724925.425.826.2國內乘用車用鋁量（萬噸）燃油車25.025.523.922.120.517.114.511.9809598純電動車47496813.517.822.828.535.341.748.953.1混動車11931954079910.813.016.619.622.724.7總和31.238.342.448.854.060.566.572.378.684.6國內乘用車鋁合金材料市場空間（億元）國內乘用車鋁合金材料市場空間（億元）樂觀情景1628202422702511289731483422374441374396中性情景1248154417111976227424242691299631783445悲觀情景91.8116312531440155217001961214722192494來源乘會國鋁協，有色，測算3.3 投資建議：關注鋁合金零部件優勢公司輕量為車業發趨勢車鋁金部業有受于合零件滲透的薦普團旭集愛柯泉汽新和勝股、鑫技。1）拓普集團（601689.SH拓普團內NVH領頭部業目有NVH減震統內飾統車身輕量底系座艙管系空氣架能系統大產品列考駛程及池本素新源汽對量底的求快增長司瞻戰布完整輕化盤務與全各名備應建立略協作確及充供可為戶供快的交解當全性的量化底產不的頸；公司量底業以波0畝產地礎同在州金興、湘潭、遂、重慶淮、西安、慶二期籌波蘭、墨哥等地立廠。公司寧生基為球戶提輕化盤可實現工品的同現工廠設利率最化而低本公寧波外廠可為戶提最近距的套上產全部成形年產00萬輛供能，效少當前輕量底的貨頸。2）旭升集團（603305.SH旭升要事密合金車部的發生產銷客提汽車輕量的決案除司長客特拉球知高全形野企業極星球車動統頭采孚中知的SV及卡企城車球知名動力池應寧時等現已為司重客戶一進步固司的客戶資優；3）愛柯迪（600933.SH愛柯是業先汽中小鋁金鑄供商客提汽三統、轉向統雨系動系調統諸系統需鋁金鑄品司聚焦“新源汽車+能駛”的發戰略，已發或已獲博世、陸寧德時代蔚等十家戶或項0221獲得新源車熱管系統項和能駛統目壽期預新銷收入比為0；4）泉峰汽車（603982.SH泉峰車要事車鍵零件研產銷售主產為車交換零部車動部汽引零件及能源車部司游客資源豐與世法門來車陸等球要車部企業有良好合關司輕量領依鋁金接等術拓產富自的產品陣。5）眾源新材（603527.SH眾源材要事銅箔材研產銷業務已握銅箔產品生產鍵節技工產涵數個種上千規的帶材廣泛用于新源電、壓、換器電電等域；2021年公眾新正式軍池盤業022年4月年產10萬電池托的目式產022年7月司進能擴，新源車池包托盤及能電包盤產能建至0萬，一步強池盤供能力。6）和勝股份（002824.SZ和勝份事合及制品研開和產工司鋁金料礎，綜合用鑄擠加工集裝等節各項藝術生高鋁合材料擠材其加產品服汽零件電子費和用費產業為客戶供站整解方案；在新源車域公的產符電結件量化集化定化發展趨勢。公致力于固擴大輕量材料對統料的替代勢，220行業內率先配合戶開發第代無模組CTP）池托，提升電包的集效，緩解電動里焦池定制需較產工藝要合戶設需求，公司有為面技儲備滿客對不藝路的求除池件外，公司擁鋁車結件，足戶輕化身結件需。7）祥鑫科技（002965.SZ祥鑫技要事密壓模和屬構研生和售產涵力電池體輕化身構件熱換統密件外站術構光逆變器儲機等產廣泛用汽力池能光信備及他領域公擁行領超高度板鋁合模具型技能為同的客戶提多化汽輕化和池體決案。一體化壓鑄：制造方式變革助力降本增效各企業加速布局一體化壓鑄可實現本效目一化鑄汽制造藝以用下身的前板前艙后板。用統沖焊工藝工0零件兩個小時使一化鑄藝需8090產率顯提體壓節省傳統工中具機臂傳輸和類具生成本占面較又節省廠土地本并使一化壓工還省90的工數體壓在生本、地本人成方面現三降。一體化壓鑄優勢圖表44：一體化壓一體化壓鑄優勢減重效果明顯 一體化壓鑄車身可減重30大型壓鑄機一次壓鑄加工的時間不足兩分鐘大型壓鑄機一次壓鑄加工的時間不足兩分鐘800秒即可成每小時能完成4-5個鑄件，一天能產100個鑄。如果采用傳加工工藝，沖壓加焊裝這70個零件組裝一部件，至少需要兩個小時，必須多線并進才能滿足生產節奏效率更高成本更低

生產成本：傳統生產70個部件需要70套模具，疊加產線所需的機器臂、傳輸線、各種夾具，成較高。一體化壓鑄可以將多個部件一次成型生產成本較低。土地成本一臺大型壓鑄機占地面積僅10平方米采用型壓鑄機后工廠占地面積減少3。人工成本國內主流汽車工廠一個焊裝工廠配套約2030名生產線工人采用一體壓鑄技術后，所需的技術工人能縮減到原來的十分之一。來新源車量進鑄業及體壓發（永等特斯拉首推一體化鑄藝行業迎來新機遇化壓工由斯在年首提，用統藝生的3車有70部，采體化鑄工藝的lY體有12個件一化壓工大簡的統制造流程同實減效和本在升品爭力同也善企的盈能力體壓工已到行的度注目汽車業中家業開始相應的局。圖表45：ModelY與Model3后車體結構對比汽材網產業鏈加速布局企紛紛入場體壓業的游材鑄以及模具業中主為鑄件業下為機上的型鑄是現一化壓鑄關設前球能產0以鑄機企主有勁技之密、海天金屬、R、士布勒集團。中游文燦團、拓普集團、廣東鴻布局較為領已有型鑄并與游機進配下游分機如想、高合接購體壓零部有分機如特拉小爾等計自建工來現體壓零部的應。廣型科、寧至、寧賽維達特斯拉小米鵬、沃廣型科、寧至、寧賽維達特斯拉小米鵬、沃沃模具主機廠研力科、屬、伊密、布勒、壓鑄機特斯拉小鵬來、理、小長安汽力科、屬、伊密、布勒、壓鑄機特斯拉小鵬來、理、小長安汽、長車大、奔馳文燦股、宜技、旭股份東鴻圖愛柯泉峰汽、拓團、美信立中集、湖金、國德國萊菲爾德主機廠下游壓鑄件中游材料上游來源佐汽，產業升級鑄就廣闊空間一體化壓鑄零部件場間廣闊，25年有望達到3億元。由一化壓鑄所來成率及減效較顯們預汽結件一化壓的滲透以應范將斷提時著藝續改體壓部的單將會有小幅度下降。經我們測算，25年國內一體化壓鑄零部件市場空間有望達到3億元215年AR為體化鑄部的場間呈高速增的勢行前廣闊。圖表47：國內一體化壓鑄零部件市場空間測算（億元）20212022E2023E2024E2025E特斯拉總銷量（萬輛）48478511.915.819.9滲透率2030405060對應件數（萬件）后地板單車價值量（元/件）9.730023629045628176928411.9277市場空間（億元）2.96.9131217332滲透率20304050對應件數（萬件）前機艙單車價值量（元/件）15735034234061533110.0324市場空間（億元）5.5117207329滲透率203040對應件數（萬件）前地板單車價值量（元/件）228410461408800398市場空間（億元）9.3185315市場空間合計（億元）2.9124342609976蔚來 總銷量（萬輛）9.1125156188216后地板滲透率5203550對應件數（萬件）0.63.16.6108單車價值量（元/件）290281284277市場空間（億元）0.20.91.93.0滲透率203550對應件數（萬件）前機艙單車價值量（元/件）3.13406.6331108324市場空間（億元）1.12.23.6滲透率203550對應件數（萬件）前地板單車價值量（元/件）3.14106.6408108398市場空間（億元）1.32.64.3市場空間合計（億元）0.00.23.26.7108小鵬 總銷量（萬輛）9.8117129139146滲透率152540對應件數（萬件）后地板單車價值量（元/件）1.92813.52845.8277市場空間（億元）0.61.01.6滲透率152540對應件數（萬件）前機艙單車價值量（元/件）1.93403.53315.8324市場空間（億元）0.71.21.9滲透率152540對應件數（萬件）前地板單車價值量（元/件）1.94103.54085.8398市場空間（億元）0.81.42.3市場空間合計（億元）0.00.02.03.55.8理想總銷量（萬輛）9.1132164197227滲透率152540對應件數（萬件）后地板單車價值量（元/件）2.52814.92849.1277市場空間（億元）0.71.42.5滲透率152540對應件數（萬件）前機艙單車價值量（元/件）2.53404.93319.1324市場空間（億元）0.81.73.0滲透率152540對應件數（萬件）前地板2.54.99.1單車價值量（元/件）410408398市場空間（億元）1.02.03.6市場空間合計（億元）0.00.02.65.09.1賽賽力斯總銷量（萬輛）8.0104130156滲透率52035對應件數（萬件）0.52.65.5后地板單車價值量（元/件）281284277市場空間（億元）0.10.71.5滲透率52035對應件數（萬件）0.52.65.5前機艙單車價值量（元/件）340331324市場空間（億元）0.20.91.8滲透率52035對應件數（萬件）0.52.65.5前地板單車價值量（元/件）410408398市場空間（億元）0.21.02.1市場空間合計（億元）0.00.00.52.75.5長安總銷量（萬輛）7.7226338440550滲透率52035對應件數（萬件）1.78.8192后地板單車價值量（元/件）281284277市場空間（億元）0.52.55.3滲透率52035前機艙對應件數（萬件）1.78.8192單車價值量（元/件）340331324市場空間（億元）0.63.06.3滲透率52035對應件數（萬件）1.78.8192前地板單車價值量（元/件）410408398市場空間（億元）0.73.57.6市場空間合計（億元）0.00.01.89.0192極氪 總銷量（萬輛）0.67.09.5123154滲透率202535對應件數（萬件）1.93.15.4后地板單車價值量（元/件）281284277市場空間（億元）0.50.91.5滲透率202535對應件數（萬件）1.93.15.4前機艙單車價值量（元/件）340331324市場空間（億元）0.61.01.8滲透率202535前地板對應件數（萬件）1.93.15.4單車價值量（元/件）410408398市場空間（億元）0.81.22.1市場空間合計（億元）0.00.02.03.15.4其他總銷量（萬輛）24.450.069.789.01148滲透率51020對應件數（萬件）后地板單車價值量（元/件）35028189328422.0277市場空間（億元）101252622滲透率51020對應件數（萬件）前機艙35089322.0單車價值量（元/件）340331324市場空間（億元）120300741滲透率51020對應件數（萬件）前地板35089322.0單車價值量（元/件）410408398市場空間（億元）143359886市場空間合計（億元）36491122.9總體市場空間（億元）2.912.678.4167.3348.3來源乘會信咨，豹院，測算4.3 投資建議：關注一體化壓鑄先行者一體壓工助鋁金壓領降增產業上游在極局，前景闊推關：燦股、東圖。1）文燦股份（603348.SH文燦份國領的合金鑄業子司百煉團鋁金造車零部領擁良的譽以獨的牌勢鋁合剎鑄領處全球領導地公的鑄品品豐包汽盤后橫車前體B柱等種部前司已與眾奔馬斯來比迪等車企業以及埃孚、世大陸等全知名一零件供應商立了穩的作關系在一化鑄域公司021年擁包含600和9000在內的9臺、超大壓機并于202上半新購9大壓鑄計于202全部安裝完投使司前已獲大一化構件地項總項目上車身體項的點在一化鑄域布處于業一隊。2）廣東鴻圖（002101.SZ廣東圖國壓行的頭企要務精密合零件型造和汽內飾品造大板面蓋統企車勢以跨高科巨頭如田日斯亞汽車公在體鑄領擁有免處鋁金料一體壓成真壓鑄多核技術實處于國先水222年1月下國最尺的680超型體合金壓鑄結件并先局球首最位1200壓鑄備開和入作；2022年11月5公告稱定募不過2億元用大一化量化汽零件能造目東圖技二項目廣鴻汽輕化智制造華基一項東鴻企技中升建設目及充動金司有望一化鑄域先發過身進術實以豐的戶體來實現業的速升。熱管理：技術升級驅動量價提升熱管理為新能源車增量零部件新能源汽車冬季續里下降抑制消者購買求端溫嚴影電動車的航斯過對odelS測得在速恒的況度越則行駛程低新在018測得氣溫30是純動的航高此外隨著溫再高者下降續都相的低駛程直消者購新能源車最心問之一冬新源車里程下問對費購買新能源車生制用。圖表48：特斯拉ModelS不同溫度下行駛里程與速度 圖表49：溫度對純電動車續航的影響（時速100KM/H）來源特拉 來源新行熱管理系統可改善由低溫導致的續駛里程下降問題。汽車是由成千上萬個不同功能不材的部組成智系不零部的作行度材料受溫度存差車管理統主作就通過熱保熱方式使得不零件合的度下作以障車功能全使壽過汽的熱管系，溫致續駛程降題得改善。燃油車與電動車的管系統有明顯區別于統汽車的管要集中在動冷系和用艙調統汽車熱源要發機需利用介質發機行溫乘用空冷輸依靠動通皮帶空調縮機工啟制輸依發機的熱通熱換熱汽乘用艙部氣而電汽車用機代發機管系包電電電控和用空系混車還增發機卻系此調統管理相應發了化比利電動驅壓機冷利用T熱技輸。圖表50：汽車熱管理系統架構對比 圖表51：汽車空調系統組成部件來源璞中， 躍新源車熱泵趨勢逐漸明確新能源汽車空調系新制熱功能PTC為目前流方案PC正度數熱敏電電熱過阻的效生熱身就熱PTC有和水兩種方，暖冷和C散片接熱水是PC熱凍通熱器換熱可利一分機的熱而熱損較小所現暖PTC加熱漸成為TC風調主PTC增量部為TC加熱子泵等套價量可到30-400圖表52：不同PTC產品對比產產品圖片PTC風暖加熱器 PTC水暖加熱器采用采用PC空氣加熱器直接加空 采用PC水加熱器間接加熱氣，保留傳統空工作原理氣，取代傳統車上的暖風芯體 調的暖風芯體，外接一套循環回路產品特點

成本比較低，但由于PC接員艙內，存在安全風險；此外熱器表面溫度比較高，容易將邊塑料烤熱發出異味

整套回路布置在前艙內，避免了高壓接入乘艙內的安全隱患；加熱后的水溫不會烤熱塑而發出異味。但這套系統增加了循環回路，本較高來源佐汽，熱泵系統未來將成為新能源汽車的主流熱管理方案。熱泵系統通過多個閥和泵的控制，夠把熱從度低的地搬運到度的地方，有制冷熱種工況目前面上在三型的泵空系，為直式間接式氣直接式熱泵調統其增焓術熱空系能夠解溫境制效率偏低的題熱系增零件電膨閥控器和液離等每價值可達40元上。圖表53：電動車熱管理系統架構（熱泵型） 圖表54：直接式熱泵空調系統來源璞中， 來源汽熱理家圖表55：間接式熱泵空調系統 圖表56：補氣增焓直接式熱泵空調系統來源汽熱理家 來源汽熱理家圖表57：熱泵空調與PTC制熱方案對比PTPTC加熱片 熱泵系統由半導體材料制成的熱敏電阻元件，對溫度極其敏感，其電阻值外界溫度降低而急劇降低，從而發熱量升高外界溫度降低而急劇降低，從而發熱量升高向流通的膨脹閥，使得能在制熱/制冷模式切換技術難度一般較高成本一般較高制熱效率一般較高

架構與普通空調系統相似，加了改變制冷劑六相的四通換向閥及構造簡單、成本低、穩定性高、熱點暖能耗大

結構復雜成本較高，制熱效率高超低溫使用效果打折為解決低溫啟動及結霜，熱泵系統未來趨勢 PC水暖優于C風暖加熱

輔配PC實際應用 大多數車型 新車型、豪華車來源佐汽，電池熱管理是電動車熱理最大的增量。前熱管有冷液、冷相變料多方冷方由其卻度快熱數高應前景的電池熱管方案（配合相變材等技術助。增量零部由hile、水冷板、子脹、子泵、PC，套統增價量000元右。圖表58：液冷電池熱管理示意圖來源佐汽，熱管理系統“量價齊升”電動車熱管理系統“量齊升。對燃油熱系統電車新“”系統的熱管理零部件；而空調系統由于新增了制熱功能，增加多個核心零部件，如PTC/泵些熱理系的增部于結更復心部件需要升成值更的件機壓機為動壓機熱膨閥為電膨脹閥。圖表59：汽車熱管理單價值量對比單單車價值量（元）電動車（熱泵）單車價值量 單車價值電動車（PTC）（元） （元）燃油車機械壓縮機 500 電動壓縮機 150 電動壓縮機 150熱力膨脹閥 50

電子膨脹（X3）

150

電子膨脹（X3）

150空調系統

蒸發器 100 蒸發器 100 蒸發器 100冷凝器 150 冷凝器 150 冷凝器 150空調控制器 250 空調控制器 250 空調控制器 250儲液分離器 100 儲液分離器 100 儲液分離器 100管路 200 PC加熱器 800 熱泵 130動力系統風扇機械水油冷器散熱器管路400動力系統風扇機械水油冷器散熱器管路400100100200150風扇電子水油冷器散熱器管路400200100200200風扇電子水油冷器散熱器管路400200100200200電子水泵（X2）

200

電子水（X2）

200電池系統

電池冷卻器 350 電池冷卻器 350電池水冷板 700 電池水冷板 700電子膨脹閥 150 電子膨脹閥 150合計230660710合計230660710來源璞中，5.4 投資建議：關注熱管理優勢零部件公司熱管系能幫新源汽解低導的駛里縮問管統的熱方有憑較的熱率目主的C方實快替新能源汽車量增也帶熱管系更的值量議注三智銀輪股份、安境。1）三花智控（S三花控制領深近四年27通購三汽進新源車熱管領前司國內能熱理頭業司汽領的要客是特斯和亞為球新源車頭業公司過優客的作能助力公享全新源業發帶的遇。2）銀輪股份（S銀輪股份在汽車零部件領域發展多年，服務于各類商用車和乘用車客戶，年公開布新源域管相產配海內主車司浙江上海北山美歐洲建生基和發基就配當客戶實現快響。3）盾安環境（0盾安境務蓋備造能造新源熱管系關零件諸多業司汽熱理領的要品電膨脹磁池管理組等產服于亞未想國主企公閥產性色在汽車電化趨中望展更的戶提公業績。智能化：技術革命孕育重大機遇智能汽車接力電動車電化進市驅新階能車力將成為下個藏個資會的能艙包括（抬頭顯示系upisly、座艙域控制器、乘用車座椅等以及能駕駛相關的激光雷達、域控制器線控底盤裝率存在大提空自主牌起大景國相關的車部企擁廣闊長間。智能座艙：ir1受益于自主崛起智能座艙領跑智能們從需端析認智能艙會先能駛實現大模業地：供給端1限法規礎施設后3及上別能駛地暫緩；）能艙功全等要求，地乘客易感，展異化競爭的鍵環；）座為手之后一流口，實現量現富主機廠盈模；需求端1池電小性差艙科為重購因2智能機10年，費對舒性娛性求升）模互、（乘監系，cyigSys等功的現以升助駕駛階段行安性培駕乘對智駕的受度。圖表60：汽車座艙發展史來源羅貝，平，傳統座艙到智能座艙車價值實現大幅增長車座經機化電化階段后入能時座艙品級加座產品功上使單價值由傳統的200（控息樂統制械儀盤普后視鏡變智座的000（計晶中座域制液晶儀表盤流體視D和DS圖表61：傳統座艙到智座艙單車價值量變情況傳統座艙單車價值量（元）智能座艙單車價值量（元）中控屏1000-500液晶中控（大屏化、多屏化）2000左右車載信息娛樂系統控制器500左右座艙域控制器2000-000機械式儀表盤500左右液晶儀表盤1000-000普通后視鏡100-30流媒體后視鏡500-100--（抬頭顯示）1000-000--DMS500-100加總2100-800加總7000-200來源各司網我們取種用非高的能艙品為算樣別液晶中控液晶儀表、座艙域控器U、流媒體后視鏡和S統了種品從9年到2年H1的透況，合單技進、功性安性滲率情況進行測并潛的場空進了算。圖表62：201-2025年能座艙各產品前裝透率2019202020212022E2023E2024E2025E車載信息娛樂系統68.7%82.7%87.3%90.0%92.0%94.0%95.0%駕駛信息顯示系統13.2%23.6%40.5%48.0%54.0%58.0%62.0%座艙域控制器-3.11%4.17%8.76%12.7%17.8%23.7%4.18%6.14%8.23%10.0%18.0%28.0%40.0%流媒體后視鏡0.87%2.05%4.77%5.00%8.00%12.0%18.0%MS14.8%24.3%28.6%29.0%34.0%40.0%48.0%k，車家高智能車測國內智能座艙市場間闊我預計5國智能艙場模望到1022億25年CAR為據們測5年6大座艙單品國市規分為394元250億145元、3元25億元和76元25年AR分為和%。圖表63：智能座艙6大品國內市場規模測算2019202020212022E2023E2024E2025E22-25年AR車載信息娛樂系統2652983333483653823944.19%駕駛信息顯示系統57921631902132302509.59%座艙域控制器-121841659914552.2%13162328528613368.6%流媒體后視鏡137711172551.8%MS2537454552627619.0%加總361458589659758875102215.77%k，車家高智能車算座艙電子和內飾推薦注座艙域控制器乘車椅從EA架演車價值滲率成競爭局多維考薦注艙控椅是座艙必單們擇單推為椅涉及透內用座椅場主要外主爭局比集們計個市達千規空間廣。座艙域控制器：1迎來重大發展機遇架構升級轉型仍需間斯拉起汽電電架構分式集式展的趨對車業講一種步但子氣構升對機并一易事我們判斷來35年是分式集式構型的間段間域控器將實快滲，成能也越越富真實現艙域制。一芯多屏大力芯片趨勢022年世年出了款代SCe座艙控中基于顆通龍5芯款控器支持6個4K辨顯屏覆排、排椅制虛后視等幕示求該產品推出初是慮未座艙控器要多力來動多分率的屏幕和支更功，時要有余算足A升級。我們認為艙與相關屏增是種勢域制構與相關的功均以過算芯片控器現中制主廠講這現軟件收費關舉。圖表64：2022年偉世雙8155芯片座艙域控制方案來源汽之，世，根據工能車2年19月內用市座艙控器裝載為9輛裝為仍于場期育期市空廣。關注提前布局具備技優勢的據們算25年內能域控制市規將到5億，225年R為。們智能座艙控器一比新的艙品考汽電子司集能內外應商基處同條跑上建關已經實現艙域控制器量產的陽團具備座艙域控制器開發潛力的經緯恒潤、兼具座艙和智能駕駛域控制器開發能力的德賽西威。圖表65：202-2025年內座艙域控制器滲率 圖表66：2021-2025年內座艙域控制器市規模5%0%5%0%

01 02E 03E 04E 05E

160140120100806040200

市場規模（億元，左軸） YOY（右軸）2021 2022E 2023E 2024E 2025E