財務管理財務：有關財富的事務財務學三個分支：金融學：貨幣、銀行、金融市場投資學：個人或專業投資機構的投資決策財務管理：一個組織的籌資和內部投資決策

課程內容第一章財務管理概述第二章財務估價的基礎概念第三章債券和股票估價第四章資本成本第五章資本預算第六章資本結構第七章股利分配第八章長期籌資第九章營運資本管理第十章財務報表分析

財務管理含義財務管理：有效組織財務活動，合理處理財務關系的一種經濟管理活動。財務活動：企業的資金運動，即資金的籌集、投放、使用、收回及分配。財務關系：企業在組織財務活動中與有關方面發生的經濟關系。如股東、債權人、經營者、職工、客戶、供應商、國家有關管理部門。特點：運用價值形式對經營活動實施管理。通過價值形式，把企業的一切物質條件、經營過程和經營結果都合理地加以規劃和控制，達到企業效益不斷提高、財富不斷增加的目的。使作為資本的貨幣在資本循環中得到量的增值。第一章財務管理總論財務管理的重要性財務決策、生產決策、營銷決策共同構成現代企業決策的三大決策支柱，財務管理制約著企業其他方面的管理，為其他方面管理的有效運做提供物質保障，綜合體現其他方面管理的經濟效果企業經營失敗或破產的原因眾多，但無一例外在財務方面存在眾多弊病甚至舞弊。對一家新興企業來說，在度過了市場開拓階段之后，阻礙其成長的最大威脅便是對財務缺乏適當的關注和沒有正確有效的財務體系。案例：八佰伴國際集團破產1997年11月八佰伴國際集團在香港宣告破產。八佰伴是最早與我國零售業合資的日資企業。除日本本土外，八佰伴在美國、新加坡、香港等16個國家從事海外業務。八佰伴破產的原因主要有：高負債（負債率100%）高投資高投機八佰伴破產的根本原因是財務決策失誤。財務管理與會計的區別會計：基于歷史的簿記與核算，是一個信息系統財務：基于未來測定價值和進行經營的決策分析第一節、財務管理的目標一、關于理財目標的幾種觀點1、利潤最大化以追逐利潤最大化作為財務管理的目標理由：①人類進行生產經營活動的目的是為了創造更多的剩余產品，在商品經濟條件下，剩余產品的多少可以用利潤這個價值指標來衡量；②在自由競爭的資本市場中，資本的使用權最終屬于獲利最多的企業；③每個企業都最大限度地獲取利潤，整個社會的財富才可能實現最大化，從而帶來社會的進步和發展。存在缺陷：①利潤是指企業一定時期實現的利潤總額，它沒有考慮貨幣的時間價值。②沒有反映創造的利潤與投入的資本之間的關系。③沒有考慮風險因素。影響：片面追求利潤最大化，可能導致企業短期行為，如忽視科技開發、產品開發、人才開發、生產安全，技術裝備水平、生活福利設施、履行社會責任等。2、每股盈余（收益）最大化將企業的利潤和股東投入資本聯系起來考察，用每股盈余(或權益資本凈利率)來概括企業財務管理的目標，可避免“利潤最大化”的缺點。缺陷：①同樣未考慮每股收益發生的時間性；②仍然未考慮每股收益的風險。3、股東財富最大化股東獲得的股利和出售股權換取的現金，在有效的資本市場上，上市公司的股東財富可以通過股票價格體現。優點：①以每股市價表示，反映了資本和獲利之間的關系；②受預期每股盈余的影響，反映了每股盈余的大小和取得時間；③受企業風險大小的影響，反映了每股盈余的風險。缺陷：①只強調股東財富的最大化，對企業的其他利益相關者利益考慮不足，違背“共同治理”的公司治理結構；②股票的價格受諸如投資者心理預期、政治局勢、謠言、莊家炒做、利率變動等的影響，使股票的價格存在很大的波動性，易使股東財富（權益）最大化失去公正的標準和統一衡量的客觀尺度；③只適用于上市公司，對非上市公司難以適用；④法人組織對股價最大化沒有足夠的興趣。4、企業價值最大化企業價值是企業全部資產的市場價值。

優點：①充分考慮了時間價值和風險與報酬的關系，有利于將風險控制在可以承受的范圍內；②充分強調了滿足其他利益相關者的利益；③有利于企業長期發展。存在問題：需通過資產評估方式進行，由于評估標準和評估方式的影響，這種估價不易客觀和準確。二、股東、經營者和債權人的沖突與協調1.經營者與股東（代理關系）⑴經營者目標⑵經營者對股東目標的背離⑶防止經營者背離股東目標的方法監督激勵監督成本、激勵成本和偏離股東目標的損失之間此消彼長，要進行權衡，找出三者之和最小的方法。2、大股東（控股股東）與中小股東利用關聯交易轉移上市公司利潤非法占用上市公司巨額資金，或以上市公司名義進行各種擔保和惡意籌資發布虛假信息，操作股價，欺騙中小投資者為大股東派出的高級管理者支付過高的報酬和特殊津貼利用不合理的股利政策，掠奪中小股東的既得利益主要保護機制：完善上市公司的治理結構，使股東大會、董事會和監事會三者有效運作，形成相互制約的機制規范上市公司的信息披露制度，保證信息的完整性、真實性和及時性3、股東和債權人⑴股東通過經營者傷害債權人利益的方式①股東不經債權人同意，投資于比債權人預期風險高的項目。②股東為了提高公司的利潤，不征得債權人同意而迫使管理當局發行新債，致使舊債券的價值下降，使舊債權人蒙受損失。⑵債權人采取措施：在借款合同中加入限制性條款發現公司有剝奪其財產意圖時，拒絕進一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。4、企業目標與社會責任社會責任是指企業對于超出法律和公司治理規定的對利益相關者最低限度義務之外的，屬于道德范疇的責任對于合同利益相關者的社會責任：★勞動合同之外員工的福利，例如幫助住房按揭、延長病假休息、安置職工家屬等：★改善工作條件，例如優化工作環境、建立體育俱樂部等★尊重員工的利益，人格和習俗，例如尊重個人私有知識而不是宣布個人知識歸公司所有，重視員工的意見和建議，安排傳統節日聚會等、靈活的工作時間等★友善對待供應商，例如改進交易合同的公平性、寬容供應商的某些失誤等：★就業政策，例如優惠少數民族、不輕易裁減員工等。

對于非合同利益相關者的社會責任

★環境保護，例如使排污標準降低至法定標準之下，節約能源等★產品安全，例如即使消費者使用不當也不會構成危險等：★市場營銷，例如廣告具有高雅情趣、不在某些市場銷售的產品等：★對社區活動的態度，例如贊助當地活動，支持公益活動、參與救助災害等。

財務管理的目標應該與社會整體利益保持一致，在實現企業價值最大化的同時，實現社會利益的最大化。一般情況下，股東財富最大化與公司所承擔的社會責任并不矛盾，因為股東財富是依賴于其所承擔的社會責任。企業目標與社會目標存在沖突時，及由于社會責任的標準很難定義，因此，大多數社會責任都必須通過立法以強制的方式讓每個公司平均負擔（例如《消費者權益保護法》，即公司必須在各種法律約束下追求公司價值最大化。

第二節財務管理內容

一、財務管理的對象資金即其流轉（資金的循環和周轉）(一）現金流轉的概念在生產經營中，現金變為非現金資產，非現金資產又變為現金，這種流轉過程稱為現金流轉。這種流轉無始無終，不斷循環，稱為現金的循環或資金循環?，F金非現金資產現金現金的短期循環：現金變為非現金資產，然后又回到現金，所需要的時間不超過一年?，F金的長期循環：現金變為非現金資產，然后又回到現金，所需要的時間在一年以上。（二）現金的短期循環.（三）現金的長期循環二、財務管理的內容實現理財目標的途徑是提高報酬率和減少風險，企業報酬率和風險的大小又取決于投資項目、資本結構和股利政策。（一）投資投資是指以收回現金并取得收益為目的而發生的現金流出。1、

對于直接投資，事先創造備選方案，對其進行分析與評價，選擇一個足夠滿意的方案；對于間接投資，進行證券分析與評價，組成投資組合。2、

對于長期投資決策，重視時間價值和風險價值，而短期投資在于以最低的運營成本是企業的生產經營周轉正常運行。1、（二）籌資獲取必要的資金。1、權益性資金風險小，但股東期望報酬率高；借入資金風險大，但債權人期望報酬率低。目標：確定最佳資本結構，使成本與風險相配合。2、長期資金和短期資金的籌資速度、籌資成本、籌資風險及企業所受的限制不同。合理安排長期和短期籌資的相對比重。（三）股利分配公司盈余的分配，即股利分配和留存收益的比率。確定最佳股利政策，合理確定分流比例及分配形式，既提高即期市場價值和財務的穩定性和安全性第三節財務管理的原則

人們對財務活動共同的、理性的認識，是財務管理理論和實務的結合部分。特征：是財務假設、概念和原理的推論，具有理性認識的特征；被事實反復證明，被多數人接受，具有共同認識的特征；理財原則是財務交易和財務決策的基礎；理財原則為解決新問題提供指引；原則不一定在任何情況下都正確。

一、有關競爭環境的原則1、自利行為原則人們在進行決策時按照自己的財務利益行事，在其他條件相同的情況下，人們會選擇對自己經濟利益最大的行動。理論依據：理性的經濟人假設。自利的理性的人?！白岳?，亦即追求自身利益是驅動人的經濟行為的根本動機。經濟人是“理性”的，他能根據市場情況、自身處境和自身利益之所在作出判斷，并使自己的經濟行為適應于從經驗中學到的東西，從而使所追求的利益盡可能最大化。應用⑴委托-代理理論企業是各種“自利的人”的集合，這些人或集團都按自利行為原則行事。這些關系人之間存在利益沖突，需要通過“契約”來協調。降低利益矛盾，減少道德風險。⑵機會成本采用一個方案而放棄的其他方案而可能獲得的最大凈收益是被采用方案的機會成本。2、雙方交易原則每一項交易都至少存在兩方，在一方根據自己的經濟利益決策時，另一方也會按照自己的經濟利益決策行動，并且對方和你一樣聰明、勤奮和富有創造力，因此你在決策時要正確預見對方的反應。商業交易至少有兩方，交易是“零和博弈”，以及各方都是自利的。零和博弈：每一項交易，買進的資產和賣出的資產總是一樣多的。因此一方的獲利只能以另一方的付出為基礎。一個高的價格使賣方受益而買方受損；一個低的價格使買方受益而賣方受損；一方得到的與另一方失去的一樣多，從總體上看雙方收益之和等于零。應用⑴不能以自我為中心，自以為是，要注意對方的存在，且對方也遵循自利行為原則。⑵注意稅收的影響。在可能的情形下，兩個實體達成協議，通過構造交易減少政府的稅收而彼此可以受益。

3、信號傳遞原則行動可以傳遞信息，并且比公司的聲明更有說服力。是自利行為原則的延伸。人們或公司遵循自利行為原則，所以他們采取的行動會暗示信息，該行動對行為人一定是有利的。應用⑴根據公司的行為來判斷它未來的收益狀況?！安坏犉溲裕^其行”。

⑵公司在決策時不僅要考慮行動方案本身，還要考慮該行動可能給市場傳遞的信息。4、引導原則當所有辦法都失敗時，尋找一個可以信賴的榜樣作為自己的引導。是行動傳遞信號原則的一種運用適用情況⑴理解存在局限性⑵信息成本高應用⑴行業標準⑵“自由跟莊”概念二、有關價值創造的原則1、有價值的創意原則新創意能獲得額外報酬。應用⑴主要應用于直接投資項目。⑵經營和銷售活動。2、比較優勢原則專長能夠創造價值，依靠強項賺錢。依據分工理論：讓每一個人去做最適合他的工作，每個企業生產最適合它生產的產品，社會效率才會提高應用⑴“人盡其才，物盡其用”⑵優勢互補3、期權原則估價時要考慮期權的價值最早的期權思想：向上賺錢的機會是敞開的，而損失是有限的。金融期權所有者（期權購買人）能夠要求出票人（期權出售者）履行期權合同上載明的交易，而出票人不能要求所有者去做任何事情。財務上期權合約財務上一個明確的期權和約指按照預定的價格買賣一項資產的權利（合同買方向賣方支付一定的權利金）。廣義期權指不附帶義務的權利，是有經濟價值的，許多資產都存在隱含的期權。管理期權（實際選擇權）：管理者在項目實施后，可以采取某些行動，改變未來的現金流量和項目的壽命期。投資項目的價值=凈現值+期權價值4、凈增效益原則財務決策建立在凈增效益的基礎上，一項決策的價值取決于它和替代方案（包括維持現狀不采取行動）相比所增加的凈收益。凈增成本和效益指那些采取一定行動才會發生，而不采取那種行動就不會發生的成本和效益。在財務決策中常采用現金流量的概念，一個方案的凈收益是指該方案現金流入減去現金流出的差額，稱為現金流量凈額。應用⑴沉沒成本⑵差額分析法三、有關財務交易的原則1、風險-報酬權衡原則風險和報酬之間存在一個對等關系，投資人必須對風險和報酬作出權衡，為追求高報酬而承擔較大的風險，或為減少風險而接受較低的報酬。對等關系：高收益，高風險；風險小，收益低每個人對風險的承受能力、偏好不同，但是每個人都要求風險與報酬對等，不會去承擔沒有價值的風險。2、投資分散化原則不要把全部財富投資于一個公司，而要分散投資。理論依據投資組合理論：若干種股票組成的投資組合，其收益是這些股票的加權平均數，但其風險小于這些股票的加權平均風險，所以投資組合能降低風險。應用凡是有風險的事項，都要貫徹分散化原則，以降低風險。如投資、供銷、決策等。3、資本市場效率原則在資本市場上頻繁交易的金融資產的市場價格反映了所有可獲得的信息，而且面對“新”信息能完全、迅速的作出調整。例；假定一個石油公司將宣布它在美國發現了一個比北極的阿拉斯加還大的新油田，股票市場的交易價格會發生什么樣的變化？發現油田的公司的每股價格將會提高；由于石油供給的增加，石油的價格會下跌，使其他公司擁有的石油存儲量的價值下降，其他石油公司的每股價格將趨于下跌；較低的石油價格會增加塑料生產商的業務，塑料生產商的每股價格會上漲；向墨西哥貸款的銀行的每股價格可能會下跌，因為較低的石油價格會減少墨西哥的石油收入而增加了它不能全額清償這些銀行貸款的可能性。在一個有效的證券市場上，證券價格曲線上任意一點的價格最直接、最準確的反映了該證券及其發行人在該點的全部信息。即該證券的市場價格是市場對該證券價值的一致估計（價格是公平的）。證券價格對新信息的反應是非常迅速的，價格圍繞其內在價值進行隨機波動。在有效的資本市場上，投資者不能指望獲得超常報酬，而能夠持續盈利的唯一途徑是擁有內幕信息。應用⑴重視市場對企業的評價。⑵慎用金融工具。4、貨幣時間價值原則貨幣時間價值是貨幣經過一定時間的投資和再投資所增加的價值，進行財務決策時要考慮貨幣時間價值因素。應用⑴現值概念⑵早收晚付第四節財務管理環境從系統論的觀點來看，所謂環境，就是指被研究系統之外的、對被研究系統有影響作用的一切系統的總和。

如果把財務管理工作看做是一個系統，那么，財務管理以外的、對財務管理系統有影響作用的一切系統的總和，便構成了財務管理的環境。

一、法律環境企業和外部發生經濟關系時所應遵守的各種法律、法規和規章。㈠企業組織法律規范

《公司法》對公司的設立條件、設立程序、組織機構、組織變更和終止的條件和程序等都做了規定，包括股東人數、法定資本的最低限額、資本的籌集方式等?！豆痉ā愤€對公司生產經營的主要方面作出了規定。包括股票的發行和交易、債券的發行和轉讓、利潤的分配等。從財務管理上看，非公司企業與公司企業有很大不同。㈡稅務法律規范融資決策企業借款利息不高于金融機構同期借款利息的部分，可在稅前扣除。債券利息計入“財務費用”，可降低籌資成本。投資決策不同形式企業投資不同行業，投資不同業務，適用不同的稅收政策?，F金流量強制性，無償還，固定性，會增加企業的現金流出量。企業在納稅期臨近時籌足稅款，采用合法的方法使納稅遞延，從而減少當期的現金流出量。利潤分配股利分配政策，現金股利交納個人所得稅；資本利得不交個人所得稅。㈢財務法律規范證券法律規范結算法律規范合同法律規范二、金融市場環境金融市場是指資金的供應者和資金的需求者通過金融工具進行交易的場所，是財務管理的直接環境。交易對象：銀行存款單、債券、股票、期貨、保險單等證券

㈠金融市場對企業理財的影響財務人員必須熟悉金融市場的各種類型和管理規則，有效的利用金融市場來組織資金的籌措和進行資本投資活動1、2、

3、為企業理財提供有意義的信息利率波動，反映資金的供求狀況；股市行情，從宏觀上反映國家總體經濟狀況，微觀上反映對經營狀況和盈利水平的評價及發展前景，有利于投資者決策

（二）金融市場的要素1、資金供應者和資金需求者。包括政府、金融機構、企業事業單位、居民、外商等等，即能向金融市場提供資金，也能從金融市場籌措資金。2、信用工具。在金融市場上交易的對象。如各種債券、股票、票據、可轉讓存單、借款合同、抵押契約等，是金融市場上實現投資、融資活動必須依賴的標的。3、信用中介。一些充當資金供求雙方的中介人，起著聯系、媒介和代客買賣作用的機構，如銀行、投資公司、證券交易所、證券商和經紀人等。資金資金金融市場金融中介資金資金資金資金提供者：居民企業政府外國人資金需求者:居民企業政府外國人（三）金融中介機構銀行：存款性金融機構，包括商業銀行，郵政儲蓄銀行，農村合作銀行非銀行金融機構：非存款金融機構，包括保險公司，養老基金，金融公司，共同基金，證券市場機構等（四）金融市場的種類㈤金融市場上利率的決定因素

在金融市場上，利率是資金使用權的價格。

利率=純粹利率+通貨膨脹附加率+風險附加率⒈純粹利率無通貨膨脹、無風險情況下的平均利率。⒉通貨膨脹