第三章證券是如何交易的3-23.1公司如何發行證券一級市場企業通過承銷商向公眾發行新證券；投資者取得新證券，公司得到資金；二級市場投資者交易已發行證券，二級市場上的交易不影響已發行證券的數量，僅是證券的所有權在投資者之間轉移。3-33.1公司如何發行證券股票首次公開發行再次發行債券公開募集私募3-4

3.1公司如何發行證券

3.1.1投資銀行承銷商：投資銀行幫助公司發行和銷售新證券。包銷：

投資銀行從發行公司那里購買證券，然后將這些證券銷售給公眾。募股說明書：說明發行事宜和公司前景。紅鯡魚（初步募股說明書）3-5圖3.1證券發行公司、承銷商以及公眾之間的關系3-63.1公司如何發行證券3.1.2暫擱注冊美國證券交易委員會通過415法案：

該法案允許公司在證券首次注冊后的兩年內逐期向公眾銷售證券。概念檢查3-1.3-73.1公司如何發行證券3.1.3、私募公司使用承銷商直接向少數機構投資者或富裕投資者銷售證券。比公開發行節省資金。私募方式發行的證券不能在二級市場上交易。3-83.1公司如何發行證券3.1.4、首次公開發行——IPO過程路演宣傳即將發行的新證券；建立投資者購股意愿檔案；投資者對新發行證券的興趣度為定價提供了寶貴信息；3-9圖3.3首次公開發行股票的長期相對業績3-103.2證券如何交易3.2.1市場的類型:1、直接搜尋市場買方和賣方需要直接相互搜尋。2、經紀人市場經紀人搜尋買方和賣方。3、交易商市場交易商用自己的賬戶買入這類資產，再從他們的庫存中賣出這類資產。4、拍賣市場——組織性最強所有的交易者集中在同一場所進行交易。3-11買入價和賣出價買入價買入價就是購買的價格。在交易商市場，買入價就是交易商愿意購買的價格。投資者出售給出價方。買賣差價是在這一證券市場的利潤。賣出價賣出價代表銷售時的報價。在交易商市場，賣出價就是交易商愿意賣出的價格。投資者必須支付賣出價才能買入證券。3-123.2.2交易指令的類型市場委托指令:按當前市場價格立即執行的買入或賣出的指令。限價指令:投資者指定買賣證券的價格。止損指令:股票價格觸及價格界限時指令才會被執行。3-13圖3.5限價指令3-143.2.3交易機制交易商市場電子通信網絡

(ECNs)是一個真正的交易系統，可以自動執行命令。專家做市商市場維持一個公平有序的市場。3-153.3美國證券市場3.3.1納斯達克——交易商市場包括3200家上市公司最初，納斯達克主要是一個具有報價系統功能的交易商市場?，F在，納斯達克市場中心推行了一個更復雜的電子交易平臺，用以自動處理交易。大型指令仍需經紀人與交易商直接談判。3-16圖3.1納斯達克市場首次上市的部分條件3-173.3美國證券市場3.3.2紐約證券交易所——專家做市商市場包括2800家上市公司自動電子交易與傳統的經紀人/專家交易系統并行。SuperDot：

是一種電子指令轉換系統；DirectPlus：

絕大部分的小額指令是自動執行的；專家：處理大額訂單，維持交易秩序。3-18圖3.2紐約證券交易所首次上市的部分條件3-193.3美國證券市場3.3.3電子通信網絡電子通信網絡:是一個直接聯系買方和賣方的私人計算機網絡，可自動立即執行交易指令。主要的電子通信網絡包括納斯達克市場中心、ArcaFx、DirectEdge、BATS和LavaFlow?！伴W電交易”:計算機程序通過搜尋可以發現極小的誤定價并可以在不到1秒的時間內執行交易。3-203.3美國證券市場3.3.5債券交易債券交易商之間的債券交易大多發生在場外交易市場。許多債券發行市場都很小。紐約證券交易所將其債券交易系統的交易范圍進行了擴大。紐約證券交易所債券系統是美國所有交易所中最大的集中化債券市場。3-213.4其他國家的市場結構倫敦股票交易所–主要是電子交易泛歐證券交易所–最初由巴黎證券交易所、阿姆斯特丹證券交易所和布魯塞爾證券交易所合并而成，后來又與紐約證券交易集團合并。東京證券交易所3-223.4其他國家的市場結構3.4.4股票市場的全球化和并購

紐約證券交易所的兼并和收購:群島交易所美國證券交易所泛歐證券交易所納斯達克的兼并和收購:

Instinet電子交易平臺波士頓股票交易所3-233.4其他國家的市場結構3.4.4股票市場的全球化和并購

芝加哥商業交易所的收購:芝加哥期貨交易所紐約商業交易所3-24圖3.62008年年末世界主要證券交易所的股票市值3-253.5交易成本經紀傭金：經紀人促成交易的費用交易的顯性成本綜合服務經紀人和折扣經紀人買賣價差：買入價與賣出價之間的價差交易的隱性成本3-263.6以保證金購買投資者需從經紀人那里借入部分購買股票的資金。投資者提供剩余部分資金。保證金（margin）是指投資者提供的出資比例或出資金額。投資者從股票升值中獲取利潤。保證金比例=權益價值/股票市值3-273.6以保證金購買1、美聯儲設定了初始保證金。目前是50%2、維持保證金最低權益價值必須能夠維持保證金賬戶。如果證券價值下降太多，必須追加保證金。3-28以保證金購買:初始條件例3.1股票市值 $10060% 最初的保證金比例30% 維持保證金的比例100 股票數（1）初始位置股票市值$10,000負債$4,000

權益$6,000初始保證金比例=6000/10000=60%。3-29維持保證金例3.1每股股票價格跌至$70（2）新的位置股票市值$7,000負債$4,000

所有者權益$3,000保證金比例=$3,000/$7,000=43%3-30追加保證金例3.2股票價格跌至多少，投資者將收到追加保證金通知?假設維持保證金比例為30%。P代表股票價格。權益價值=資產-負債=100P-$4000保證金比例=(100P-$4,000)

/100P(100P-$4,000)

/100P=0.30計算得:P=$57.14

3-31★表3.4對用保證金購買股票的說明保證金購買，可以獲得更大的上漲潛能，也會承擔更大的下跌風險。P53-543-323.7賣空目的：從證券價格下跌中獲利。賣空的機制：從經紀人處借入股票；賣出股票并將利潤和保證金存入賬戶；平倉空頭頭寸：

買入等量相同的股票償還借入的股票；保證金比例=權益價值/所欠股票價值3-33例3-3賣空:初始條件DotBomb公司 1000股50% 最初的保證金比例30% 維持保證金比例$100 初始價格出售所得款項 $100,000保證金和權益 $50,000擁有的股票 1000股3-34例3.3DotBomb每股股票下降到$70資產$100,000(賣出所得款項)$50,000(最初的保證金)負債$70,000(買入股票)所有者權益$80,000利潤=期末所有者權益–期初所有者權益=$80,000-$50,000=$30,000=每股股價下降數x賣出的股票數3-35例3-4空頭頭寸的保證金催繳股價上漲到多少時，你會收到保證金催繳通知? ($150,000*-1000P)/(1000P)=30% P=$115.38*注：初始保證金加上出售所得款項

3-363.8證券市場監管主要的監管法律:1933年頒布的《證券法》；1934年頒布的《證券交易法》；1970年頒布的《證券投資者保護法》；自律金融行業監管局；注冊金融分析師協會制定的專業行為標準；3-373.8證券市場的監管薩班斯-奧克斯利法案上市公司會計監督委員會；公司董事會