杭州銀行研究報告公司概況：做精杭州，深耕浙江杭州銀行股份有限公司（簡稱“杭州銀行”）成立于1996年9月，是一家總部位于杭州的城市商業銀行，最早由原杭州市32家城市信用社重組而成，最初命名為杭州城市合作銀行，1998年名稱變更為杭州市商業銀行，2008年更名為杭州銀行。2002年杭州銀行在全國城商行中率先成功實施不良資產置換，2003年增資擴股吸收民營資本實現股權多元化。2005年引進境外戰略投資者澳洲聯邦銀行，成為浙江省第一家擁有外資股份的城市商業銀行。2016年杭州銀行在上交所主板上市，成為浙江省第2家、全國第6家A股上市城市商業銀行。杭州銀行堅持“做精杭州、深耕浙江”，同時積極在全國范圍內謀求發展增量，在長三角、珠三角、環渤海灣等發達經濟圈均有網點布局。杭州銀行業務主要集中在浙江地區，分支機構全面覆蓋浙江省所轄的十一個地級市，2021年浙江省營收貢獻占比77.6%，其中杭州地區占比61.23%。區域經濟優勢明顯，共同富裕示范區建設助力發展區域經濟發達，信貸需求旺盛。2021年浙江省GDP規模7.35萬億元，位居全國各省市第四位。浙江省和杭州市GDP增速為8.5%，高于全國增速0.4個百分點。區域經濟建設的快速發展，帶動固定資產投資放量增速，2021年浙江省固定資產投資同比增速10.8%，在國內沿海發達經濟圈位居第一。民營經濟“三分天下有其二”，民間投資占固定資產投資總額的67%，民營經濟活力不斷增強。此外，經濟的快速發展吸引人才流入，浙江省2021年人口凈流入規模（剔除自然出生人口）達到65.5萬人，是全國人口凈流入規模最大的省份。持續的人口凈流入助力消費增長，利好銀行零售業務發展。共同富裕示范區建設推動經濟高質量發展，釋放增量信貸需求。2021年6月，中央國務院關于支持浙江高質量發展建設共同富裕示范區的意見發布，意見指出加快推進產業轉型升級，培育世界級先進制造業集群，打造“互聯網+”、生命健康、新材料科創高地。2022年3月，關于金融支持浙江高質量發展建設共同富裕示范區的意見發布，意見支持銀行設立科技支行，推動科創金融產品擴面增量，并加大對傳統制造業技術改造的信貸支持力度。同時，隨著收入分配制度改革的推進，中等收入群體規模擴大，城鄉居民收入差距縮小，邊際消費需求增量釋放。浙江省共同富裕示范區的建設，有望刺激相關企業融資需求和個人信貸需求，促進銀行公司業務和零售業務的進一步開拓。地方國資背景深厚，銀政合作優勢顯著以國有資本為主的多元化股權結構，有助于杭州銀行吸引多方資源。杭州市財政局為公司的實際控股人。2022年2月，公司原第一大股東澳洲聯邦銀行因自身原因需減持公司股份，并以協議轉讓的方式向杭州城投、杭州交投各出售5%的股份，顯示出杭州市國有資本對公司發展前景的信心，也有望進一步增加銀政合作。此外，民間資本紅獅集團持股11.81%，外資澳洲聯邦銀行持股5.56%，有助于公司繼續保持股權多元化的治理優勢。管理層相對穩定，高管地方政府背景深厚。公司行長和多位副行長均成長于公司內部，其中宋劍斌先生自2013年開始擔任行長職務，距今已近九年。陳震山先生自2015年開始擔任董事長職務，曾任杭州市江干區常務副區長和建德市市長。穩定的管理層和地方政府背景有助于公司維護與各方的長期合作。戰略切換：從產品到客戶，從規模到效能戰略聚焦客戶，以精細化管理驅動效能提升。穩定的管理層有助于杭州銀行戰略接力實施。在2020年完成五年戰略之后，公司制定了新的“2021-2025發展戰略規劃”，以做強對公業務為壓艙石，以做大零售、做優小微為增長極，積極調整業務結構，推動經營效能提升。對公業務推動機構和企業客戶雙極增長，針對目標客群打造差異化和特色化金融解決方案。零售業務重點發力財富管理和消費信貸，強調客戶分層和產品的體系化。小微金融堅持個人客戶、抵押貸款為主，逐步向企業客戶、信用貸款延伸。公司業務策略均強調客戶分層，通過“科業共創”、“效率集約”的精細化管理，有望促進公司業務結構優化和經營效能提升。聚焦核心能力提升，構筑競爭“護城河”杭州銀行在繼承銀政合作傳統優勢，做強做實對公業務的同時，持續開展業務創新。公司聚焦區域內豐富的科創和小微企業，創新企業服務模式，形成科創金融和小微金融服務的比較優勢。此外，公司加速迭代線上化標準化產品，數字運營優勢凸顯。科創金融特色彰顯，細分市場服務領先創新創業企業金融服務生態，開發標準化信貸產品，夯實客群基礎，科創金融的比較優勢逐步建立。長三角區域豐富的科創企業為公司聚焦科創金融業務提供了天然沃土。公司是業內較早創新科創金融服務模式的商業銀行，經過十余年發展樹立了良好的專業化品牌和市場品牌。為發揮網點布局優勢，公司在科創金融事業部基礎上成立北京、上海、深圳三大科創金融中心，同時提升南京、合肥、寧波和嘉興四個區域專營機構的科創金融專業化經營能力，鞏固科創金融先發優勢。杭州銀行科創金融業務的主要特色包括：（1）創新創業企業金融服務生態。杭州銀行聚焦創投合作、投貸聯動、人才銀行等關鍵領域，集聚渠道合作伙伴政策、資金和信息資源，共同支持初創期、成長期企業發展壯大，通過風險緩釋、吸收低付息負債和創新選擇權中收等手段，基本實現了商業模式可持續。（2）開發與推廣標準化信貸產品。杭州銀行創設“科創金引擎”服務品牌，推出“科易貸”、“科保貸”等小額標準化貸款產品，針對成長型中小企業推出“成長貸”，額度可隨企業成長逐步擴大。（3）夯實創新生態的客群基礎。杭州銀行深化客戶分層分類經營體系和客戶經理管理體系建設，堅持“增量、擴面、提質、促效”，持續推進“卓越計劃”“起飛計劃”“掘金計劃”三大客群營銷計劃實施。杭州銀行積極提供全成長周期、全價值鏈的綜合金融服務，努力提升細分行業專業服務優勢。2021年杭州銀行科創企業融資敞口余額1469.94億元，較上年末增長45.69億元，不良率為1.11%。近年科創文創金融不良貸款率均低于對公貸款不良率，資產質量保持良好水平。2017-2021年科創文創金融表內貸款年復合增長率為30.96%，2016-2021服務的科創文創企業年復合增長率為20.93%，2021年公司服務經營區域范圍內科創板上市企業市場覆蓋率超40%。公司科創金融業務規模和質量增長勢態良好，隨著資源的重點投入，杭州銀行科創金融比較優勢更加凸顯，未來大有可為。數據賦能小微金融，抵押信用雙支柱保駕護航抵押和信用并駕齊驅，信用小微和企業小微兩大延伸。區域內數量豐富的小微企業為杭州銀行發力小微金融業務提供先天優勢，2021年浙江省在冊小微企業數量282.61萬戶。抵押方向，優化“云抵貸產品平臺”，實現抵押客戶分級分層管理和信貸流程集約化管理，為客戶提供集中看房、集中作業、線上征信查詢、系統復估等服務，提升營運效率和客戶體驗。信用方向，聚焦稅務客戶、本行存量經營類抵押客戶、他行經營類抵押客戶、本行存量結算小微客戶和農戶客戶等五類重點客群，開拓小微信用貸款，實施集約管理和差異考核，運用名單制開展網格化訪客營銷。信用小微和企業小微兩大延伸，上線“云抵貸”和“稅金版”兩個拳頭產品的企業版，法人業務進入上升通道，小微金融業務有望獲得更高溢價。同時搭建“云小貸產品平臺”，擴大客群覆蓋，實現客戶行為留痕和數據沉淀，數字賦能更為顯著。截至2021年期末，“云抵貸”產品余額727.34億元，同比增長23.95%。2019-2021年小微金融條線貸款余額年復合增長率24%，“云抵貸”產品余額年復合增長率28.31%，增速高出小微金融條線超4個百分點。區域差異化發展戰略，省外聚焦“云抵貸”產品，省內推廣“臺州模式”。省外分行依托“云抵貸產品平臺”，著眼于小微企業金融園區，深度挖掘房屋抵押及廠房按揭類客戶，為供應鏈下游小微企業提供高效金融服務，有望拓展省外業務增量；省內分支機構擴充信用微貸隊伍，提升業務專業化和標準化。臺州分行是率先引進“臺州模式”的分行，依托單獨體制機制，堅持“跑街”模式，取得了良好成效。隨后在總行小微金融部下設信用小微業務管理部，推動“臺州模式”在全行的復制與推廣，激發基層經營活力，彰顯小微金融特色優勢。2021年服務小微條線基礎客戶21.72萬戶，同比增長8.87%；臺州分行小微貸款余額31.66億元，同比增長31.15%。截至2021年上半年，杭州銀行組建信用微貸專營團隊31個，較上年末增速19.23%。線上化產品加速迭代，數字化優勢顯現加速迭代標準化、線上化產品，數字化運營成效顯現，客戶體驗明顯改善。規模化獲客，針對企業法人推出線上抵押產品和園區標準廠房按揭貸款產品，擴大客戶覆蓋面。積極打造渠道統一中臺，加強建設數字化運營體系。個人線上渠道方面建立手機銀行用戶成長體系，支撐條線自主開展運營活動。企業線上渠道方面積極開展優創計劃，充分運用遠程視頻、智能客服及智能風控等金融科技手段，提升服務質效。2021年期末手機銀行簽約數達到385.35萬，同比增長26.93%。自動化審批，公司加快交易銀行三大“金引擎”產品體系的數字化轉型，“財資金引擎”主動對接數字政務新場景，“貿易金引擎”持續升級“云采貸”產品，“外匯金引擎”更新服務模式，“杭信貸”業務量列杭州市場第一。推出線上化信貸產品“創新積分貸”，并開發“科易貸”線上化信用貸款產品，加快科技文創金融線上化進程。集中運營，優化“云抵貸產品平臺”，為客戶提供集中看房、集中作業等服務，實現抵押客戶分級分層管理和信貸流程集約化管理。依托“WE管家”平臺引導理財經理形成標準化的線上服務模式，“圍繞平臺做業務”，有效提升基層產能。2021年累計銷售零售財富管理產品8592.14億元（含代銷），同比增長12.93%。資產質量持續優化，業績空間彈性釋放杭州銀行以傳統對公業務作為壓艙石持續穩健經營，優質的資產質量為其業務拓展保駕護航。依托戰略轉型和競爭優勢，杭州銀行在負債端吸收低息存款，資產端提升零售貸款占比，凈利差不斷改善，業績空間得到釋放。行穩致遠：風險偏好持續優化，資產質量名列前茅主動調整客戶結構，適當降低風險偏好，資產質量優異。2011年浙江地區爆發中小企業債務風波并在2015年達到頂峰，造成區域內金融機構不良率攀升，杭州銀行也遭受一些影響。此后，杭州銀行更加偏好穩健經營，主動降低風險偏好，持續調整貸款結構，不良貸款率逐步降低。對公貸款逐步降低制造業和建筑業占比，提升基建類2貸款占比。零售貸款投放力度向經營性貸款傾斜，消費信貸聚焦“有房”和“有薪”兩大優質客群，實現較低風險。截至2021年期末，杭州銀行基建類余額2046.21億元，占對公貸款比例56.15%；個人經營性貸款余額853.35億元，占零售貸款比例38.07%。公司不良貸款率為0.86%，僅高于寧波銀行，在已披露業績的上市城商行中資產質量出類拔萃。杭州銀行不良貸款撥備充足，撥貸比維持較高水平，信貸規模具備擴張潛力。公司2016年以來保持積極撥備計提，不良貸款撥備覆蓋率增速可觀。2021年期末相較2020年期末損失類、可疑類和次級類貸款占比均有所下降，撥備覆蓋率卻由469.54%增至567.71%，在已公布業績的上市城商行中排名第一。充足撥備計提推動撥貸比維持在較高水平，2021年期末杭州銀行撥貸比為4.86%，顯著高于同業均值，有望為積極釋放信貸空間保駕護航。行則將至：信貸規模擴張增速，業績空間彈性釋放信貸投放加速，杭州銀行營收實現較快增長。不良貸款撥備充足，資產質量優異，賦予杭州銀行信貸規模擴張潛力，提升資產利用效率助力營收增長。2018年以來，杭州銀行貸款增速始終快于資產增速，貸款占資產比例不斷上升，貸款規模加速擴張。截至2021年期末，杭州銀行資產規模13905.65億元，同比增速18.93%，貸款總額5885.63億元，同比增速21.69%，貸款規模占總資產42.33%，實現營收293.61億元，同比增速18.36%。凈利差提高實現利潤靚麗增長，觸發業績空間彈性釋放。負債端，杭州銀行依托銀政合作優勢吸收豐裕的公司活期存款，降低計息負債平均成本率。資產端，依托戰略轉型加大零售端貸款投放力度，提高生息資產平均收益率。資產端和負債端兩向發力，實現凈利差不斷提高，撥備前利潤增速加快。在公司加大撥備計提力度的前提下，強勢實現歸母凈利潤靚麗增長，ROA和ROE呈現增長態勢。2013-2021年,杭州銀行負債端活期存款規模年復合增長率19.51%，資產端零售貸款規模年復合增長率20.03%。截至2021年期末，杭州銀行存款中公司存款占比80.31%，公司活期存款占比48.2%，貸款中零售貸款占比38.08%，實現凈利差1.86%。撥備前利潤同比增長17.05%,歸母凈利潤同比增長29.77%，業績空間得到彈性釋放。盈利預測假設前提我們對公司盈利增長的關鍵驅動因素假設如下：（1）總資產增長率：考慮到央行力圖實現社融及M2增速與名義GDP增速的匹配，我們預計未來三年銀行業總資產增速大致在名義GDP增速附近波動。但杭州銀行經營區域經濟發達，基礎設施建設需求仍比較旺盛，且近年來公司加大科創領域和大零售業務的拓展，我們認為公司資產增速將明顯高于行業增速，我們假設2022-2024年瑞豐銀行總