雙匯發展分析報 第一章好生意分 一、屠宰 1、屠宰業的市場潛 3、海外比較 二、肉制品 3、海外比較 第二章好公司分 一、商業邏 二、護城河分 三、源泉分 第三章好價格分 第一章好生意分一、屠宰、屠宰業的市場潛力（：屠宰業、市場規模、市場潛力、保有量）國內的需求量還有沒有上升空間近6年來，雙匯屠宰規模增長速度并沒有市場預期的快，作為我國屠宰業最大的規模2、大規模屠宰企業成本劣地方對私屠濫宰的打擊將給規模化屠宰企業帶來市場空間，公司也將主動抓住機遇，繼續推行屠宰“大進大出上規模”的，預計到2020年達到2000萬頭生豬屠度的提升，品牌肉的消費需求增加，雙匯肉的品牌溢價也會提升。預測2020-2021年屠宰量分別增長10%、8%，肉制品銷量分別增長4%、5%。從需求端看，我國歷來是消費大國，2018年我國消費總量達到5573萬噸，人均消費量達到39.94千克，人均消費量連續三年下滑后增速由負轉正。在非洲意為“更貴、更好”支付溢價，農貿市場消費占比逐步下降，商超等現代零售渠生分為哪幾種類型？雙匯主要經營的是哪種類型？目前的消費結構對雙匯是有利60%，冷鮮肉銷售占比僅20%。農貿市場銷量占比20%，由于雙匯的。2、屠宰業的市場競爭（：市場集中度、市場份額、市場占比CR等市場競爭也就是數量多不多20172萬家，規模化屠宰企業（2半機械化水平以上）5003000家左右，僅占屠宰企業總量的15%左右。2016年我國生豬定點屠宰企業總數1.12萬家，占屠宰企業總量50%左右。2018年我國屠宰量共計6.98億頭，其中私屠濫宰占比35%左右，品牌肉企業銷售占比30%不到定點屠宰企業屠宰量占比35%左右。2009年以來，我國生豬屠宰量并未明顯增加，定點企業屠宰量占比基本在30%-35%。預計私屠濫宰與不合規的定點屠宰量占比50%以上，是未來打擊治理的主要對象。屠宰市場整體市場集中度偏低，大型屠宰企業產能未能得到充分釋。2017年雙匯、雨潤、眾品、金鑼四大龍頭公司合計屠宰3806萬頭，僅占到總屠宰量的5.52%；雙匯產能利用率43%，雨潤產能利用率僅為10%。從供給端看，我國屠宰行業仍處于高度分散且規模化程度極低的發展階段，2015年以來雙匯屠宰占有率逐步提升，2012年以來雨潤屠宰占有率持續下降，2017年屠宰行業CR5僅5%。雙匯雖是屠宰行業的龍頭，但占有率仍然極低，且近年來屠宰上規模的速現量利兩全。2015年以來，我國規模養殖占比不斷提升，但規模屠宰的集中度并未明顯提升，在非洲豬情下，散養戶將加速退出，屠宰行業集中度提升。在雙匯屠宰份額張的困局中地方保護只靠政力量打破；成劣勢長期存，規模效應的持續大在一定程上可以降低本勢但成本劣勢難以除冷鮮肉未來消費的勢但消費習的培育是一期的過程在非洲豬 情下整消費需求會影響但我國 消費是剛需消費者對食品安的重視度提升品牌意識不斷強化雙匯的品牌價能力有望升。3、海外比較運用海外比較法看一看，國外的屠宰業行業格局是什么樣子的？肉制品內的需求量還有沒有上升空間？CR55%2.35%業仍處于高度分散的水平，與國外其他市場存在較大差距，如CR5占比超70%，CR295%以上。此外，國內生豬屠宰產能利用率處于較低水平，以萬洲國際為例，其的產能利用率僅為65.6%，而在和歐洲的屠宰產能利用率分別達到100.5%和98.8%。肉制品行業銷售額自2014年起下滑，2016年增速由負轉正，2018年同比增長1.92%。 4、小行業競爭逐漸減弱，屠宰行業集中度提升，另外我國消費是剛需，消費者對食二、肉制品1低溫肉制品：業占比僅為高溫肉制品：業占比溫品，但是低溫品消費處于較低水平。2、肉制品業的市場15%6%，預計未來低溫肉制品板塊集中度的提升有望為龍頭企業3、海外比較用海外比較法看一看，國外這兩類肉制品的消費結構是什么樣的？低溫快速增長，中式有潛力。根據歐睿數據，2016年低溫肉制品銷量增速由負轉正，37%。2015低溫產品在肉制品中的呈現上升趨勢，目前占比38%-40%，遠低于和的消費，可見國內低溫產品未來仍有較大提升空間，預計2015-2020年的復合增速為9.8%，高于高溫產品3.5%的增速水平。肉制品行業銷售額自2014年起下滑，2016年增速由負轉正，2018年同比增長1.92%。 4另外，中國制品化率遠低于海外其他市場，還有很大的增長空間三、現金流創造能小熊基本值：雙匯發展>肉食>得利斯>華統 雙匯的現金周轉天數或凈營業周期在業中最短說明該公司在運營環節占