風險管理第七章風險管理決策風險管理第七章風險管理決策第一節風險管理決策概述識別風險衡量風險選擇技術決策實施評價效果設定計劃第一節風險管理決策概述識別風險衡量風險選擇技術決策第一節風險管理決策概述風險火災爆炸恐怖襲擊地震洪水海嘯冰凌…技術避免損失管理分割復制轉移風險源免責協議自留風險…風險管理決策如何選擇合適的技術？決策標準第一節風險管理決策概述風險技術風險管理決策如何選擇本章主要內容第一節風險管理決策概述

第二節損失期望值分析法

第三節效用期望值分析法

第四節馬氏決策規劃法

第五節現金流量分析法本章主要內容第一節風險管理決策概述第一節風險管理決策概述一、風險管理決策的概念與意義

二、風險管理決策的特點

三、風險管理決策的原則

四、風險管理決策的程序

第一節風險管理決策概述一、風險管理決策的概念與意義風險管理決策的概念風險管理決策就是根據風險管理的目標，在風險識別和衡量的基礎上，對各種風險管理方法進行合理的選擇和組合，并制定出風險管理的總體方案。風險管理決策從宏觀上，從總體上講是對整個風險管理活動的計劃和安排；從微觀上，從具體的實施過程而言則是指運用科學的決策理論和方法來選擇風險處理的最佳手段。風險管理決策的概念風險管理決策就是根據風險管理的目標，在風險風險管理決策的意義1、風險管理決策是實現風險管理目標的保障和基礎。2、風險管理決策是對各種風險管理方法的優化組合和綜合運用，從宏觀的角度制定總體行動方案。風險管理決策的意義1、風險管理決策是實現風險管理目標的保障和風險管理決策的特點風險管理決策與其他一般管理決策相比較的特點：1、風險管理決策是不確定情況下的決策，而對未來不確定性的描述常常運用概率分布，因此，概率分布成為風險管理決策的客觀依據。同時，正是由于不確定性的存在，決策者的主觀反應往往也成為影響決策的一個重要因素。因此，決策者個人對風險的態度及主觀反應構成風險管理決策的主觀依據。風險管理決策的特點風險管理決策與其他一般管理決策相比較的特點風險管理決策的特點2、由于風險具有隨機性和多變性，在決策過程中，隨時可能出現新的情況和新的問題，因此，必須定期評價決策效果并隨時進行調整，以適應多變的風險所帶來的新的問題。3、由于風險具有隱密性和抽象性，風險事件的真正影響只有在事件實際發生之后方可知曉，因此，風險管理決策的效果在短期內常常難以得到體現，這就需要企業領導者具有長遠的眼光和謀略。4、由于購買保險是化未來不確定性為相對確定性的較好途徑，因此，整個風險管理決策以保險為主，結合運用其他非保險手段成為企業實施決策方案的共同特點。風險管理決策的特點2、由于風險具有隨機性和多變性，在決策過程三、風險管理決策的原則

1、全面周到原則2、量力而行原則3、成本效益比較原則4、注重運用商業保險，但不忽視其他方法三、風險管理決策的原則1、全面周到原則四、風險管理決策的程序

1、確定風險管理目標2、擬定風險處理方案3、選擇風險處理最佳方案四、風險管理決策的程序1、確定風險管理目標第二節損失期望值分析法

——是以每種風險管理方案的損失期望值作為決策的依據，即選取損失期望值最小的風險管理方案。

一、建立損失模型二、憂慮因素的影響三、方案的選擇第二節損失期望值分析法——是以每種風險管理方案的損建立損失模型（TheLossMatrix）

（一）定義

（二）基本要素

建立損失模型（TheLossMatrix）（一）定義（一）定義

所謂損失模型就是用來揭示決策對象（特定的風險）在不同的決策方案下存在的損失額和費用額與決策效果之間數量關系的模型。（一）定義所謂損失模型就是用來揭示決策對象（特定的風險）在（二）基本要素1、風險事件可能出現的情形，如火災風險有發生與不發生兩種情形；建筑物遭損毀可能有全損、部分損失或無損等情形。通常對風險事件可能出現的情形都用概率予以描述。2、風險事件可能帶來的損失后果，即在不同的情形下可能出現的損失數額和成本費用額。損失后果以貨幣價值額表示。3、決策方案，即針對風險事件所擬定的措施和行動方案。如風險管理者在風險衡量之后以定采取的行動方案為購買保險、全部或部分自留風險、購買一定自負額的保險等。將以上介紹的要件進行歸納和整理，便可建立起一個有助于決策分析的損失模型。（二）基本要素1、風險事件可能出現的情形，如火災風險有發生與案例某幢建筑物價值100000，下表列出該幢建筑物在采用不同風險管理方案后的損失情況。對于每種方案來說，總損失包括損失金額和費用金額。為方便起見，每種方案只考慮兩種可能后果：全損或不損失。案例某幢建筑物價值100000，下表列出該幢建筑物在采用不同不同方案火災損失表

方案可能結果發生火災的損失不發生火災的費用

（1）自留風險不采取安全措施（2）自留風險并采取安全措施（3）投保可保損失100000未投保導致間接損失5000合計105000可保損失100000未投保導致間接損失5000安全措施成本2000合計107000保費3000保費3000安全措施成本20000不同方案火災損失表方案可能結果發生火災的損決策--當損失概率無法確定時如果發生火災，三種方法的損失分別為：自留風險不采取措施—105000自留風險并采取措施---107000投保---3000決策--當損失概率無法確定時如果發生火災，三種方法的損失分別決策--當損失概率無法確定時如果沒有發生火災，三種方法的損失分別為：自留風險不采取措施—0自留風險并采取措施---2000投保---3000決策--當損失概率無法確定時如果沒有發生火災，三種方法的損失決策--當損失概率無法確定時如何進行決策，標準設置為什么？標準A---最大損失最小化標準B---最小損失最小化決策--當損失概率無法確定時如何進行決策，標準設置為什么？決策--當損失概率無法確定時標準A和標準B的缺陷只關心兩種極端情況：最大損失和最小損失出現時的成本。現實中的損失往往介乎于兩者之間。決策--當損失概率無法確定時標準A和標準B的缺陷決策--當損失概率可以確定時有安全措施時，火災可能性是1%；沒有安全措施時，火災可能性是2.5%自留風險不采取措施— 105000×2.5%+0×97.5%=2625自留風險并采取措施— 107000×1%+2000×99%=3050投保— 3000×2.5%+3000×97.5%=3000決策--當損失概率可以確定時有安全措施時，火災可能性是1%；？面對火災風險隱患，什么安全措施都不采取，也不購買保險，即是最優策略？？面對火災風險隱患，什么安全措施都不采取，也不購買保險，即是憂慮因素的影響

憂慮成本――是由于不確定性存在而產生的隱形成本，在運用數量方法選擇風險管理決策的過程中，需要把憂慮因素的影響代之以某個貨幣價值，這個貨幣價值即是風險管理方案的憂慮成本。憂慮因素的影響憂慮成本憂慮因素的影響

影響憂慮成本的因素1、損失的概率分布2、風險管理人員對未來損失的不確定性的把握程度。3、風險管理目標和戰略4、決策者個人的膽略憂慮成本對決策過程的影響憂慮因素的影響影響憂慮成本的因素含憂慮成本的火災損失表

方案

可能結果發生火災的損失不發生火災的費用（1）自留風險不采取安全措施可保損失100000未投保導致間接損失5000憂慮成本2500合計107500

憂慮成本2500（2）自留風險并采取安全措施可保損失100000未投保導致間接損失5000安全措施成本2000憂慮成本1500合計108500安全措施成本2000憂慮成本1500合計3500（3）投保保費3000保費3000含憂慮成本的火災損失表方案決策--當損失概率無法確定時如果發生火災，三種方法的損失分別為：自留風險不采取措施—107500自留風險并采取措施---108500投保---3000決策--當損失概率無法確定時如果發生火災，三種方法的損失分別決策--當損失概率無法確定時如果沒有發生火災，三種方法的損失分別為：自留風險不采取措施—2500自留風險并采取措施---3500投保---3000決策--當損失概率無法確定時如果沒有發生火災，三種方法的損失決策--當損失概率無法確定時標準A---最大損失最小化---投保標準B---最小損失最小化---自留不采取措施決策--當損失概率無法確定時決策--當損失概率可以確定時有安全措施時，火災可能性是1%；沒有安全措施時，火災可能性是2.5%自留風險不采取措施— 107500×2.5%+2500×97.5%=5125自留風險并采取措施— 108500×1%+3500×99%=4550投保— 3000×2.5%+3000×97.5%=3000決策--當損失概率可以確定時有安全措施時，火災可能性是1%；第三節效用期望值分析法

一、效用及效用理論二、效用函數及其求法

三、效用理論的應用

第三節效用期望值分析法一、效用及效用理論一、效用及效用理論

效用：可以解釋為人們由于擁有或使用某物而產生的心理上的滿意或滿足程度。效用理論（UtilityTheory）是融經濟學上的效用觀念和心理學上的主觀概率而形成的一種定性分析理論。最早的效用理論起源于19世紀英國經濟學家邊沁的思想，他認為一切決策的最終目的在于追求最大的正效用而避免負效用。后來人們豐富和發展了這一思想，并將日益成熟的效用理論引入風險情況下的行為方案的選擇。由此，效用理論便逐步應用于風險管理決策領域。

一、效用及效用理論效用：可以解釋為人們由于擁有或使用某物而薩繆爾森的幸福方程式幸福=效用

/欲望效用是一種心理感覺欲望是一種心理感覺幸福也是一種心理感覺人在某一時期的需要是一定的，這樣人的幸福取決于效用的大小。消費者行為理論就是研究消費者收入既定的條件下，如何實現效用的最大化。薩繆爾森的幸福方程式幸福=效用/欲望欲望馬斯洛的需要理論自我實現的需要尊重和地位的需要社交的需要安全的需要生理的需要1、需要的五個層次是逐級向上的，低層次的需要滿足后，面臨著高層次需要的滿足。2、低層次的需要是有限的，但是高層次的需要幾乎難以滿足。3、經濟的發展，人們需要的滿足隨之上升。人的欲望和需要不可能得到滿足：外部資源有限：生命有限；個人資金有限欲望馬斯洛的需要理論自我實現的需要尊重和地位的需要社交的需要二、效用效用：人們通過消費某種商品或服務所產生的滿足程度效用因人、因時、因地而不同基數效用論：效用可以衡量（效用的單位：Util）、可以相加二、效用效用：人們通過消費某種商品或服務所產生的滿足程度效用的函數表示式總效用：TU=f(Q)邊際效用：MU=ΔTU/ΔQΔQ趨向于0，MU=dTU/dQ舉例：喝咖啡效用的函數表示式總效用：TU=f(Q)咖啡帶來的效用咖啡帶來的效用邊際效用遞減規律：在其它條件不變的情況下：在一定時間內消費者消費某特定商品和服務，隨著商品或服務數量的不斷增加，對消費者產生的滿足程度不斷減少。原因：（1）人們欲望本身，生理或心理的原因：刺激與反應（2）商品本身的用途，消費者對物品本身的使用方式：舉例：一臺手機的使用、二臺手機的使用、三臺手機的使用……一塊巧克力自己吃（生理需要）、二塊巧克力贈送（愛的需要）、三塊巧克力施舍（自我實現對善的追求）邊際效用遞減規律：在其它條件不變的情況下：在一定時間內消費者總效用和邊際效用圖示：總效用和邊際效用之間的關系

見書：邊際效用大于零，總效用增加；反之，總效用下降邊際效用遞減總效用在邊際效用為零時最大邊際效用價值論:(回想需求價格曲線）總效用和邊際效用圖示：總效用和邊際效用之間的關系

見書：消費者剩余消費者剩余＝消費者愿意支付的價格－消費者實際支付的價格＝邊際效用－實際價格消費者剩余實際上是消費者的心理感覺消費者剩余消費者剩余＝消費者愿意支付的價格－消費者實際支付的圣彼得堡悖論圣彼得堡悖論是數學家尼古拉·伯努利（NicolausBernoulli）在１７３８提出的一個概率期望值悖論，它來自于一種擲幣游戲，即圣彼得堡游戲。圣彼得堡悖論圣彼得堡悖論是數學家尼古拉·伯努利（Nicola圣彼得堡悖論設定擲出正面或者反面為成功，游戲者如果第一次投擲成功，得獎金２元，游戲結束；第一次若不成功，繼續投擲，第二次成功得獎金４元，游戲結束；這樣，游戲者如果投擲不成功就反復繼續投擲，直到成功，游戲結束。如果第ｎ次投擲成功，得獎金２的ｎ次方元，游戲結束。圣彼得堡悖論設定擲出正面或者反面為成功，游戲者如果第一次投擲圣彼得堡悖論游戲的期望值即為所有可能結果的期望值之和。隨著ｎ的增大，以后的結果雖然概率很小，但是其獎值越來越大，每一個結果的期望值均為1，所有可能結果的得獎期望值之和，即游戲的期望值，將為“無窮大”。圣彼得堡悖論游戲的期望值即為所有可能結果的期望值之和。隨著ｎ圣彼得堡悖論圣彼得堡悖論圣彼得堡悖論按照概率的理論，多次試驗的結果將會接近于其數學期望。但是實際的投擲結果和計算都表明，多次投擲的結果，其平均值最多也就是幾十元。這就出現了計算的期望值與實際情況的“矛盾”，問題在哪里?實際在游戲過程中，游戲的收費應該是多少？決策理論的期望值準則在這里還成立嗎？這是不是給“期望值準則”提出了嚴峻的挑戰？圣彼得堡悖論按照概率的理論，多次試驗的結果將會接近于其數學期圣彼得堡悖論圣彼得堡問題對于決策工作者的啟示在于，許多悖論問題可以歸為數學問題，但它同時又是一個思維科學和哲學問題。悖論問題的實質是人類自身思維的矛盾性。從廣義上講，悖論不僅包括人們思維成果之間的矛盾，也包括思維成果與現實世界的明顯的矛盾性。圣彼得堡悖論圣彼得堡問題對于決策工作者的啟示在于，許多悖論問圣彼得堡悖論DanielBernoulli在提出這個問題的時候就給出一種解決辦法。他認為游戲的期望值計算不應該是金錢，而應該是金錢的期望效用，即利用眾所周知的“期望效用遞減律”，將金錢的效用測度函數用貨幣值的對數來表示。圣彼得堡悖論DanielBernoulli在提出這個問題的圣彼得堡悖論假設一個風險規避者的效用函數是U(x)=ln(x)，我們可以算出他愿意為參加前面的賭局（別忘了，該賭局的期望值是無限的）付出多大的代價。圣彼得堡悖論假設一個風險規避者的效用函數是U(x)=圣彼得堡悖論假設一個風險規避者的效用函數是U(x)=ln(x)，我們可以算出他愿意為參加前面的賭局（別忘了，該賭局的期望值是無限的）付出多大的代價。圣彼得堡悖論假設一個風險規避者的效用函數是U(x)=圣彼得堡悖論DanielBernoulli在提出這個問題的時候就給出一種解決辦法。他認為游戲的期望值計算不應該是金錢，而應該是金錢的期望效用，即利用眾所周知的“期望效用遞減律”，將金錢的效用測度函數用貨幣值的對數來表示。圣彼得堡悖論DanielBernoulli在提出這個問題的二、效用函數及其求法

反映效用度與金額之間對應關系的函數為效用函數。從人們對損失的態度來看，從理論上可以分成三種類型：漠視風險者

趨險型決策者避險型決策者常用的確定某人的效用曲線或效用函數的方法有：調查問卷法、個性測試法、賭博實驗法等。

二、效用函數及其求法反映效用度與金額之間對應關系的函數為效效用曲線

效用度擁有價值①③②效用曲線 效用度擁有價值①③②效用曲線U（E(g)）>=<E（U(g)）CE

被稱作確定性等值(Certainty.Equivalent)，即消費者為達到期望的效用水平所要求保證的財產水平。若某人的財富效用函數為u(x)，而一個賭局對某人的效用為E(u(x))，則有一個CE值能夠滿足：u(CE)=E(u(x))。稱CE為某人在該賭局中的確定性等值。效用曲線U（E(g)）>=<E（U(g)）CE被稱作確定性三、效用理論的應用畢業生的決策是取決于他(她)關于選擇某一個工作崗位的概率分布的主觀猜測。如果他主觀認為選擇某一工作發展前景概率更高，那么，它就會選擇，否則另謀出路。結果1結果2可能性收入可能性收入工作A:(傭金制)0.620000.41000工作B:(固定資金)0.9515000.05500三、效用理論的應用畢業生的決策是取決于他(她)關于選擇某一個三、效用理論的應用假設目前市場上由三份工作可以選擇，它們的工資分別為A=(3000元，1500元，1000元)括號中的a1=3000,a2=1500,a3=1000，分別表示可能發生的三種結果，這里a1最好，a3最次。Aa1a2a3W300015001000三、效用理論的應用假設目前市場上由三份工作可以選擇，它們的工三、效用理論的應用如果問自己：當a發生的概率(p)等于多少時使你認為a(i=1，2，3)與(p,a1,a2)元差異?Aa1a2a3W300015001000U???三、效用理論的應用如果問自己：當a發生的概率(p)等于多少時三、效用理論的應用如果選擇工作的結果有，n個可能性，即，同時對u(ai)(i=1,2,……,n)賦值，代人構造的就業期望效用函數。如果即對畢業生來說，ai最好，an最次。Aa1a2a3W300015001000U???三、效用理論的應用如果選擇工作的結果有，n個可能性，即，同時三、效用理論的應用如果學生把ai看成是a1與an的一個線性組合一樣好，在他看來，任一個可能結果ai(i=1,2,……,n)總不外是與最好的結果與最次的結果之間的某種組合一樣好，即ai～令u(ai)?=pi即用畢業生心里那個使a與某個單賭等價的最好事件發生概率P_i來定義u(a_i)則可構建就是期望效用函數:三、效用理論的應用如果學生把ai看成是a1與an的一個線性組三、效用理論的應用就業期望效用函數的意義在于，當大學生面臨不確定性的擇業、就業選擇時，他可以依靠期望效用的極大化來分析自己的選擇是否合理可行，至少可以對目前的狀況做較規范的分析。Aa1a2a3W300015001000U1?0三、效用理論的應用就業期望效用函數的意義在于，當大學生面臨不三、效用理論的應用如果問自己：當a發生的概率(p)等于多少時使你認為a(i=1，2，3)與(p,a1,a2)元差異?Aa1a2a3W300015001000U1?0P10.60三、效用理論的應用如果問自己：當a發生的概率(p)等于多少時三、效用理論的應用

u=(3000元)=u(a1)=1

u=(1500元)=u(a2)=O.6

u=(1000元)=u(a3)=OAa1a2a3W300015001000U1?0P10.60三、效用理論的應用u=(3000元)=u(a1)=1三、效用理論的應用就業者可以通過自己對某行業的了解及心理自測的評價，利用就業期望效益較合理評估自己的想法，尋找更多的機會和更合適的工作崗位。結果1結果2結果3可能性收入可能性收入可能性收入工作A:(傭金制)0.215000.83000工作B:(固定資金)0.0710000.0315000.93000三、效用理論的應用就業者可以通過自己對某行業的了解及心理自測三、效用理論的應用某人現有財產3萬元，他現在面臨兩個選擇：方案A使他有20%的可能再獲得5萬元，有80%的可能收益為零；方案B使他有30%的機會獲得1萬元，20%的可能贏取2萬元，有一半的機會一無所獲。用期望值分析法進行決策的結果為？三、效用理論的應用某人現有財產3萬元，他現在面臨兩個選擇：期望值決策法方案A50000

20%080%期望收益=50000×20%+0×80%=10000方案B1000030%2000020%050%期望收益=10000×30%+20000×20%+0×50%=7000期望值決策法方案A此人對擁有不同財富的效用度的情況為：擁有財富（元）效用度3000050400007050000808000090100000100此人對擁有不同財富的效用度的情況為：擁有財富（元）效用度30效用期望值決策法方案A原本30000元，可能變成80000元，因此期望收益？期望收益=40×20%+0×80%=8方案B原本30000元，可能變成40000元和50000元，因此期望收益？期望收益=20×30%+30×20%+0×50%=12效用期望值決策法方案A例8.4假設某人按其現有的財富分析，他對失去1萬元的效用度損失為100，失去200元時的效用度損失為0.8。再假設此人在一年內因車禍造成他人損失而賠償1萬元的概率是0.01，為轉移此風險需要的保費是200元。方案一：購買保險，付出200元保費。方案二：自己承擔風險。例8.4假設某人按其現有的財富分析，他對失去1萬元的效用度損例8.4方案一發生事故與不發生事故的損失金額皆為保費200元，其效用損失為0.8。方案二發生事故：損失金額為1萬元，效用損失為100，概率為0.01不發生事故：損失金額為0元，效用損失為0，概率為0.99則方案二的效用期望值為100＊0.01＋0＊0.99＝1方案一的效用損失小于方案二，所以選擇投保。例8.4方案一例8.5某幢建筑物面臨火災風險，有關損失的資料如下損失額（元）概率0100010000500001000002000000.750.200.040.0070.0020.001例8.5某幢建筑物面臨火災風險，有關損失的資料如下損失額（元例8.5火災直接損失（元）間接損失（元）500001000001500002000002000400060008000例8.5火災直接損失（元）間接損失（元）500002000例8.5擁有財富擁有效用損失財富損失效用20010020010019899.91707519499.81205019099.61002518599.27512.518098.4506.2517096.8303.2例8.5擁有財富擁有效用損失財富損失效用2001002001例8.5方案一：完全自留方案二：購買全額保險，保費為2200方案三：購買保額為5萬元的保險，保費為1500元。方案四：購買帶有1000元免賠額、保額為20萬元的保險，保費為1650元。方案五：自留5萬元及以下的損失風險，將10萬元及20萬元的損失風險轉移給保險人，所需保費為600元。方案六：自留1萬元有以下的損失風險，將剩余風險轉移，所需保費為1300元。例8.5方案一：完全自留第四節馬氏決策規劃法

一、馬氏決策規劃簡介二、馬氏決策規劃在風險管理決策中的應用

第四節馬氏決策規劃法一、馬氏決策規劃簡介馬爾可夫過程馬爾可夫過程是一類特殊的隨機過程，它因偉大的俄國數學家馬爾可夫而得名。這種過程的特點是存在著確定的轉移概率，與系統先前的歷史無關。馬爾可夫過程馬爾可夫過程是一類特殊的隨機過程，它因偉大的俄國馬爾可夫過程有一個很形象的比喻來形容這個過程：池塘里的青蛙在荷葉上跳來跳去，如果將它在某一時刻所在的荷葉稱為狀態，則青蛙未來處于什么狀態只有它現在所在的狀態有關，與它以前所處的狀態無關。這種性質就是所謂的“一階Markov性”或“無后效性”馬爾可夫過程有一個很形象的比喻來形容這個過程：池塘里的青蛙在馬氏決策規劃在風險管理決策中的應用（一）適用范圍1、多個周期或多個觀察時刻2、動態系統，即系統所可能達到的狀態不止一個，而且不同狀態相互間是可以轉移的。3、備選方案的實施影響到系統在不同狀態間的轉移概率。4、在不同狀態實施不同的行動方案都伴隨著經濟利益的變化，或者贏得利益（報酬函數為正）或者招致損失及費用（報酬函數為負值）。（二）信息資料的準備馬氏決策規劃在風險管理決策中的應用（一）適用范圍第五節現金流量分析Sec.2現金流量的評價方法Sec.3通過現金流量分析進行決策Sec.1現金流量分析作為決策標準第五節現金流量分析Sec.2現金流量的評價方法Sec.一、財務分析的意義1．評價企業的財務狀況、經營成果和現金流量情況，揭示企業生產活動中存在的矛盾和問題，為改善經營管理提供方向和線索。2．預測企業未來的報酬和風險，為投資者、債權人和經營者的決策提供理性的財務支持。3．檢查企業預算的完成情況，考核經營管理人員的業績，為建立健全合理的激勵機制提供信息。二、財務分析的內容財務分析的基本內容可分為以下三個方面：①償債能力分析；②營運能力分析；③盈利能力分析。財務分析概述一、財務分析的意義財務分析概述三、財務分析的方法財務分析的方法有比較分析法、比率分析法和因素分析法。（一）比較分析法（二）比率分析法比率分析法常用的分析形式主要有三類：

1．相關比率分析

2．結構比率分析

3．動態比率分析（三）因素分析法它是用來確定幾個相互聯系的因素對分析對象的影響程度的一種分析方法。財務分析概述三、財務分析的方法財務分析概述四、財務分析的資料會計報表是財務報告的核心內容。財務分析主要是財務報表分析。財務分析所使用的報表資料如下：

1．資產負債表

2．利潤表

3．現金流量表五、財務分析的局限性財務分析的局限性主要有以下幾方面。（一）財務報表本身的局限性表現在以下方面：1．以歷史成本為資產計量屬性的財務報表，不能反映其現行成本或變現價值。財務分析概述四、財務分析的資料財務分析概述2．假設幣值不變，不按通貨膨脹或物價水平進行調整。3．穩健原則要求預計損失而不預計收益，有可能夸大費用，少計收益和資產。4．只報告了短期信息，不能提供反映長期潛力的信息。（二）財務報表的真實性問題1．財務報告是否規范。2．財務報告是否有遺漏。3．財務報告數據是否有反常現象。4．審計報告的意見和注冊會計師的聲譽。（三）企業會計政策的不同選擇影響可比性（四）比較基礎問題財務分析概述2．假設幣值不變，不按通貨膨脹或物價水平進行調整。財務分析概

第一節

償債能力分析

償債能力是指企業對債務清償的承受能力或保障程度。，企業的償債能力可分為短期償債能力和長期償債能力。一、短期償債能力分析（一）短期償債能力指標及其分析1．流動比率流動比率是企業流動資產與流動負債的比率。其計算公式為：第一節

償債能力分析2．速動比率速動比率也稱酸性測試比率，它是速動資產與流動負債的比率

3．現金比率現金比率是企業的現金類資產與流動負債的比率。

2．速動比率3．現金比率（二）影響短期償債能力的其他因素

1．貸款指標。未使用的銀行貸款指標，可以改善企業短期性變現能力，提高短期償債能力。

2．準備出售的長期資產。將要出售的固定資產會增加企業的現金儲量，增強變現能力。

3．償債的聲譽。

4．或有負債。對已按折扣的票據價值入賬的應付票據的完全追索權，可能發生而未在報表中列示的或有負債項目。為別人提供擔保而可能導致企業負債，這些都將增加企業對流動資產的需要，減弱企業償還債務的能力。（二）影響短期償債能力的其他因素二、長期償債能力分析（一）長期償債能力指標及其分析1．資產負債率資產負債率又稱負債比率，是企業負債總額對資產總額的比率。2．股東權益比率與權益乘數股東權益比率是股東權益與資產總額的比率，反映的是在企業資產總額中有多少資金是所有者投入的。3．產權比率與有形凈值負債率產權比率是負債總額與股東權益的比率，是衡量企業長期償債能力的指標之一。

二、長期償債能力分析4．已獲利息倍數已獲利息倍數又稱利息保障倍數，是企業息稅前利潤與利息費用的比率

（二）影響長期償債能力的其他因素同短期償債能力一樣，影響長期償債能力的數據信息也不能反映在報表中或者說在報表中低估了，所以進行長期償債能力分析時需要注意以下影響因素。1．租賃活動2．擔保責任3．或有負債4．已獲利息倍數營運能力是企業組織、管理和營運特定資產的能力。企業營運能力反映企業資金周轉的狀況。一、存貨周轉率

存貨周轉率是企業一定時期內的銷售成本與平均存貨的比率，它是反映企業銷售能力和流動資產流動性的指標，也是衡量企業生產經營各環節中存貨營運效益的一個綜合性指標。

二、應收賬款周轉率

反映應收賬款周轉速度的指標是應收賬款周轉率，它是一定時期內賒銷收入凈額與應收賬款平均余額的比率。周轉率可用周轉次數和周轉天數兩種方式表示。應收賬款周轉天數也叫平均應收賬款回收期或平均收現期，它表示企業從取得應收賬款的權利到收回款項、轉換為現金所需要的時間。

營運能力分析營運能力是企業組織、管理和營運特定資產的能力。企業營運能力反三、流動資產周轉率

流動資產周轉率是反映流動資產周轉速度的指標，它是銷售收入與全部流動資產的比率。四、總資產周轉率總資產周轉率也稱總資產利用率，它是企業銷售收入與平均資產總額的比率

總資產周轉率與流動資產周轉率存在如下關系：總資產周轉率＝流動資產周轉率×流動資產占總資產的比重

三、流動資產周轉率盈利能力是指企業賺取利潤的能力，也就是企業利用所擁有的經濟資源以收抵支，獲取盈余的能力。對企業盈利能力分析，一般只分析企業正常經營狀況的盈利能力。一、總資產報酬率

總資產報酬率也稱總資產收益率、總資產利潤率。與企業總資產對應的報酬有稅前利潤、利潤總額和凈利潤。以息稅前利潤與總資產比較，能夠更充分體現投入與產出的相關性，從而客觀地揭示企業的獲利能力。所以，總資產報酬率是企業息稅前利潤與企業資產平均總額的比率。它是反映企業資產綜合利用效果的指標，也是衡量企業利用債權人和所有者權益總額所取得盈利的重要指標。盈利能力分析盈利能力是指企業賺取利潤的能力，也就是企業利用所擁有的經二、銷售利潤率（一）銷售毛利率

銷售毛利率簡稱毛利率，它是企業銷售毛利與銷售收入的比率。（二）銷售凈利率銷售凈利率是企業凈利潤與銷售收入的比率。三、成本費用凈利率成本費用凈利潤率是指企業的凈利潤與成本費用總額的比率，它是從資金耗費的角度說明企業的獲利能力。四、股東權益報酬率股東權益報酬率，也稱凈資產收益率、所有者權益報酬率，它是企業一定時期的凈利潤與股東權益平均總額的比率。

二、銷售利潤率五、每股收益

每股收益也稱每股盈余或每股利潤，它是股份公司實現的凈利潤總額減去優先股股利后與發行在外的普通股平均股數的比率。六、每股股利與股利發放率（一）每股股利每股股利是普通股分配的現金股利總額與年末普通股股數的比率。（二）股利發放率股利發放率也稱股利支付率，它是普通股每股股利與每股收益的比率

五、每股收益七、每股凈資產

每股凈資產，也稱每股賬面價值或每股權益，它是期末凈資產（股東權益）與年末普通股數的比率。八、市盈率市盈率是股票每股市價與每股收益的比率。該比率是股票市場上用于反映股票投資價值的首選比率，它的高低反映了投資者對公司股票的投資收益與投資風險的預期。投資者對公司預期的收益能力越好，股票的市盈率就高；反之，公司股票則為低值股票。

七、每股凈資產償債能力、營運能力和盈利能力三者之間存在著相關性。企業經營能力決定其盈利能力，并直接或間接地決定著償債能力。盈利能力一方面取決于經營能力，另一方面又決定著償債能力。要對企業的財務狀況和經營成果有一個總的評價，就必須進行財務的綜合分析。一、杜邦分析法杜邦分析法是利用幾種主要財務指標之間的內在聯系來綜合分析企業財務狀況的方法。由于這種方法是由美國杜邦公司經理人員創造并首先采用的，故稱為杜邦分析法。杜邦分析法為企業提高股東權益報酬率，實現股東財富增長目標指明了可采取的途徑。企業只有協調好各個因素之間的關系，才能使股東權益報酬率達到最大，從而實現企業的財務目標。財務綜合分析償債能力、營運能力和盈利能力三者之間存在著相關性。企業經營二、財務狀況綜合評分法（一）沃爾評分法（二）現代綜合評分法三、現金流量分析（一）現金流量分析的意義現金流量表的作用主要有五個方面：①提供本期現金流量的實際數據；②提供評價本期收益質量的信息；③有助于評價企業的財務彈性；④有助于評價企業的流動性；⑤用于預測企業的未來現金流量。（二）現金流量結構分析現金流量的結構分析包括流入結構、流出結構和流入流出比分析。二、財務狀況綜合評分法

1．流入結構分析

2．流出結構分析流出結構分析分為總流出結構和三項活動流出的內部結構分析。

3．流入流出比分析(三)流動性分析

1．現金到期債務比

2．現金債務總額比

（四）獲取現金能力分析獲取現金的能力可通過經營現金凈流入和投入資源的比值來反映

1．流入結構分析（五）財務彈性分析

財務彈性是指企業適應經濟環境變化和利用投資機會的能力。這種能力取決于現金流量和支付現金需要的比較，現金流量超過需要，有剩余的現金，企業適應性就強。

（五）財務彈性分析現金、現金流量的一般概念現金及現金等價物——現金流量表中的“現金”，是指企業的庫存現金以及可以隨時用于支付的存款，包括現金、可以隨時用于支付的銀行存款和其他貨幣資金。一項投資被確認為現金等價物必須同時具備四個條件：期限短、流動性強、易于轉換為已知金額現金、價值變動風險小。現金流量——現金流量是指企業一定時期的現金和現金等價物的流入和流出的數量。現金、現金流量的一般概念現金及現金等價物——現金流量的分類經營活動現金流量——經營活動是指直接進行產品生產、商品銷售或勞務提供的活動，它們是企業取得凈收益的主要交易和事項。投資活動現金流量——是指長期資產的購建和不包括現金等價物范圍內的投資及其處置活動。籌資活動現金流量——是指導致企業資本及債務規模和構成發生變化的活動。現金流量的分類經營活動現金流量——現金凈流量現金凈流量——現金凈流量是指現金流入和與現金流出的差額。現金凈流量可能是正數，也可能是負數。如果是正數，則為凈流入；如果是負數，則為凈流出。現金凈流量反映了企業各類活動形成的現金流量的最終結果，即：企業在一定時期內，現金流入大于現金流出，還是現金流出大于現金流入。現金凈流量是現金流量表要反映的一個重要指標。現金凈流量現金凈流量——現金流量表現金流量表是反映企業在一定會計期內有關現金和現金等價物的流入和流出信息的報表。現金流量表的內容概括起來主要是回答以下三個問題：（1）本期現金從何而來（2）本期的現金用向何方（3）現金余額發生了什么變化

現金流量表現金流量表是反映企業在一定會計期內有關現金和現金等現金流量分析的作用現金流量分析具有以下作用：

1、對獲取現金的能力作出評價；

2、對償債能力作出評價；

3、對收益的質量作出評價；

4、對投資活動和籌資活動作出評價。現金流量分析的作用現金流量分析具有以下作用：Sec.1現金流量分析作為決策標準風險管理決策——

選擇一套或一種風險管理方法，以最小化風險帶來的損失。決策的選擇可以依據很多標準，這一章，我們依據現金流量，即最大化企業的長期稅后凈現金流量。現金流量分析的步驟——

分析每一方案，包括提出的每一項風險管理方法是怎樣影響該企業現金的流入和流出的。計算方案的凈現金流量的現值，NPV。根據各自的凈現值和收益率評價方案的優劣。Sec.1現金流量分析作為決策標準風險管理決策——對資源的要求權 凈現金流量越多，意味著購買力的越強，實現企業目標的能力越強，凈現金流量是衡量一個企業力量強弱的晴雨表。在資本投資評價中的應用 當現金支出或收入需跨越若干會計周期時，最好通過資本預算來處理，即通過進行長期資本投資來達到企業目標的計劃，而資本預算的決策是在涉及不同的資本投資方案時根據其現金流出和流入而進行的決策過程。現金流量的重要性對資源的要求權現金流量的重要性貨幣的時間價值——因為投資的貨幣經過若干個時期后能產生更多的貨幣，這種額外的貨幣被稱為貨幣的時間價值。現值

取決于利息率和時間長度。現值的計算現時支付：考慮的時間長度為零。單一的將來支付：現值系數與投資年數和利息率呈相反關系，投資年數越長，現值系數越小，利息率越高，現值系數越小。等額年金：等額年金的現值系數等于每年單一支付的現值系數之和。不等額年金：根據每年的現金流入或流出分別計算其現值，然后加總得出。貨幣的時間價值——因為投資的貨幣經過若干個時期后能產生更多的Sec.2現金流量的評價方法資本預算決策——

運用凈現值方法和內部收益率法進行現金流量分析。運用上述評價方法的條件——

預測初始投資量、能夠接受的最低投資量、估計項目的使用年限和與項目有關的每年稅后凈現金流量。Sec.2現金流量的評價方法資本預算決策——現金流量的評價方法凈現值法

——前提條件是有一個預先決定的最小投資收益率；

——比較該方案的收益率與給定的收益率大小；內部收益率法

——不需預先給定最小投資收益率；

——內部收益率最高的方案就是最優的方案；盈利能力指數

——每年現金流入量的現值之和與每年現金流出量現值之和的比率；

——盈利能力指數最大的方案就是最優的方案；現金流量的評價方法凈現值法凈現值法凈現值法（netpresentvalue，NPV）凈現值（NetPresentValue）是一項投資所產生的未來現金流的折現值與項目投資成本之間的差值。凈現值法是評價投資方案的一種方法。該方法利用凈現金效益量的總現值與凈現金投資量算出凈現值，然后根據凈現值的大小來評價投資方案。凈現值為正值，投資方案是可以接受的；凈現值是負值，投資方案就是不可接受的。凈現值越大，投資方案越好。凈現值法是一種比較科學也比較簡便的投資方案評價方法。凈現值法凈現值法（netpresentvalue，NP凈現值法凈現值法（netpresentvalue，NPV）凈現值=未來報酬總現值-建設投資總額

式中：NPV-凈現值；It為第t年的現金流入量；Ot為第t年的現金流出量；R為折現率；凈現值法凈現值法（netpresentvalue，NP凈現值法的原理假設預計的現金流入在年末肯定可以實現，并把原始投資看成是按預定貼現率借入的，當凈現值為正數時償還本息后該項目仍有剩余的收益，當凈現值為零時償還本息后一無所獲，當凈現值為負數時該項目收益不足以償還本息。凈現值法具有廣泛的適用性，凈現值法應用的主要問題是如何確定貼現率，一種辦法是根據資金成本來確定，另一種辦法是根據企業要求的最低資金利潤來確定。凈現值法的原理假設預計的現金流入在年末肯定可以實現，并把原始凈現值法的優點1、使用現金流量。公司可以直接使用項目所獲得的現金流量，相比之下，利潤包含了許多人為的因素。在資本預算中利潤不等于現金。2、凈現值包括了項目的全部現金流量，其它資本預算方法往往會忽略某特定時期之后的現金流量。如回收期法。3、凈現值對現金流量進行了合理折現，有些方法在處理現金流量時往往忽略貨幣的時間價值。如回收期法、會計收益率法。凈現值法的優點1、使用現金流量。公司可以直接使用項目所獲得的內部收益率法凈現值法（InternalRateofReturn,IRR法）內部收益率法是用內部收益率來評價項目投資財務效益的方法。所謂內部收益率，就是資金流入現值總額與資金流出現值總額相等、凈現值等于零時的折現率。如果不使用電子計算機，內部收益率要用若干個折現率進行試算，直至找到凈現值等于零或接近于零的那個折現率。內部收益率法凈現值法（InternalRateofRe內部收益率法的分析內部收益率，是一項投資可望達到的報酬率，是能使投資項目凈現值等于零時的折現率。就是在考慮了時間價值的情況下，使一項投資在未來產生的現金流量現值，剛好等于投資成本時的收益率，而不是你所想的“不論高低凈現值都是零，所以高低都無所謂”，這是一個本末倒置的想法了。因為計算內部收益率的前提本來就是使凈現值等于零。內部收益率越高，說明你投入的成本相對地少，但獲得的收益卻相對地多。比如A、B兩項投資，成本都是10萬，經營期都是5年，A每年可獲凈現金流量3萬，B可獲4萬，通過計算，可以得出A的內部收益率約等于15%，B的約等于28%，這些，其實通過年金現值系數表就可以看得出來的。

內部收益率法的分析內部收益率，是一項投資可望達到的報酬率，是內部收益率法的優缺點內部收益率法的優點是能夠把項目壽命期內的收益與其投資總額聯系起來，指出這個項目的收益率，便于將它同行業基準投資收益率對比，確定這個項目是否值得建設。使用借款進行建設，在借款條件（主要是利率）還不很明確時，內部收益率法可以避開借款條件，先求得內部收益率，作為可以接受借款利率的高限。但內部收益率表現的是比率，不是絕對值，一個內部收益率較低的方案，可能由于其規模較大而有較大的凈現值，因而更值得建設。所以在各個方案選比時，必須將內部收益率與凈現值結合起來考慮。內部收益率法的優缺點內部收益率法的優點是能夠把項目壽命期內的盈利能力指數法盈利能力指數法（PI）盈利能力指數(PI)是指初始投資以后所有預期未來現金流量的現值和初始投資的比率。它表示的是投資項目的相對盈利能力，即每1元成本所帶來利潤的現值。用公式表示如下：盈利能力指數(PI)=初始投資所帶來的后續現金流量的現值/初始投資一般而言，如果投資項目的盈利能力指數大于1.0，該投資項目就是可以接受的。投資項目的盈利能力指數越高，該投資項目的盈利能力也越大，其投資可行性也越大。盈利能力指數法不但注意到了項目現金流入量，而且注意到了項目的現金流出量，在評價項目收益時有著特殊的作用。而且，它考慮了貨幣的時間價值和整個項目期內的全部現金流入量和流出量。盈利能力指數法盈利能力指數法（PI）風險管理第七章風險管理決策風險管理第七章風險管理決策第一節風險管理決策概述識別風險衡量風險選擇技術決策實施評價效果設定計劃第一節風險管理決策概述識別風險衡量風險選擇技術決策第一節風險管理決策概述風險火災爆炸恐怖襲擊地震洪水海嘯冰凌…技術避免損失管理分割復制轉移風險源免責協議自留風險…風險管理決策如何選擇合適的技術？決策標準第一節風險管理決策概述風險技術風險管理決策如何選擇本章主要內容第一節風險管理決策概述

第二節損失期望值分析法

第三節效用期望值分析法

第四節馬氏決策規劃法

第五節現金流量分析法本章主要內容第一節風險管理決策概述第一節風險管理決策概述一、風險管理決策的概念與意義

二、風險管理決策的特點

三、風險管理決策的原則

四、風險管理決策的程序

第一節風險管理決策概述一、風險管理決策的概念與意義風險管理決策的概念風險管理決策就是根據風險管理的目標，在風險識別和衡量的基礎上，對各種風險管理方法進行合理的選擇和組合，并制定出風險管理的總體方案。風險管理決策從宏觀上，從總體上講是對整個風險管理活動的計劃和安排；從微觀上，從具體的實施過程而言則是指運用科學的決策理論和方法來選擇風險處理的最佳手段。風險管理決策的概念風險管理決策就是根據風險管理的目標，在風險風險管理決策的意義1、風險管理決策是實現風險管理目標的保障和基礎。2、風險管理決策是對各種風險管理方法的優化組合和綜合運用，從宏觀的角度制定總體行動方案。風險管理決策的意義1、風險管理決策是實現風險管理目標的保障和風險管理決策的特點風險管理決策與其他一般管理決策相比較的特點：1、風險管理決策是不確定情況下的決策，而對未來不確定性的描述常常運用概率分布，因此，概率分布成為風險管理決策的客觀依據。同時，正是由于不確定性的存在，決策者的主觀反應往往也成為影響決策的一個重要因素。因此，決策者個人對風險的態度及主觀反應構成風險管理決策的主觀依據。風險管理決策的特點風險管理決策與其他一般管理決策相比較的特點風險管理決策的特點2、由于風險具有隨機性和多變性，在決策過程中，隨時可能出現新的情況和新的問題，因此，必須定期評價決策效果并隨時進行調整，以適應多變的風險所帶來的新的問題。3、由于風險具有隱密性和抽象性，風險事件的真正影響只有在事件實際發生之后方可知曉，因此，風險管理決策的效果在短期內常常難以得到體現，這就需要企業領導者具有長遠的眼光和謀略。4、由于購買保險是化未來不確定性為相對確定性的較好途徑，因此，整個風險管理決策以保險為主，結合運用其他非保險手段成為企業實施決策方案的共同特點。風險管理決策的特點2、由于風險具有隨機性和多變性，在決策過程三、風險管理決策的原則

1、全面周到原則2、量力而行原則3、成本效益比較原則4、注重運用商業保險，但不忽視其他方法三、風險管理決策的原則1、全面周到原則四、風險管理決策的程序

1、確定風險管理目標2、擬定風險處理方案3、選擇風險處理最佳方案四、風險管理決策的程序1、確定風險管理目標第二節損失期望值分析法

——是以每種風險管理方案的損失期望值作為決策的依據，即選取損失期望值最小的風險管理方案。

一、建立損失模型二、憂慮因素的影響三、方案的選擇第二節損失期望值分析法——是以每種風險管理方案的損建立損失模型（TheLossMatrix）

（一）定義

（二）基本要素

建立損失模型（TheLossMatrix）（一）定義（一）定義

所謂損失模型就是用來揭示決策對象（特定的風險）在不同的決策方案下存在的損失額和費用額與決策效果之間數量關系的模型。（一）定義所謂損失模型就是用來揭示決策對象（特定的風險）在（二）基本要素1、風險事件可能出現的情形，如火災風險有發生與不發生兩種情形；建筑物遭損毀可能有全損、部分損失或無損等情形。通常對風險事件可能出現的情形都用概率予以描述。2、風險事件可能帶來的損失后果，即在不同的情形下可能出現的損失數額和成本費用額。損失后果以貨幣價值額表示。3、決策方案，即針對風險事件所擬定的措施和行動方案。如風險管理者在風險衡量之后以定采取的行動方案為購買保險、全部或部分自留風險、購買一定自負額的保險等。將以上介紹的要件進行歸納和整理，便可建立起一個有助于決策分析的損失模型。（二）基本要素1、風險事件可能出現的情形，如火災風險有發生與案例某幢建筑物價值100000，下表列出該幢建筑物在采用不同風險管理方案后的損失情況。對于每種方案來說，總損失包括損失金額和費用金額。為方便起見，每種方案只考慮兩種可能后果：全損或不損失。案例某幢建筑物價值100000，下表列出該幢建筑物在采用不同不同方案火災損失表

方案可能結果發生火災的損失不發生火災的費用

（1）自留風險不采取安全措施（2）自留風險并采取安全措施（3）投保可保損失100000未投保導致間接損失5000合計105000可保損失100000未投保導致間接損失5000安全措施成本2000合計107000保費3000保費3000安全措施成本20000不同方案火災損失表方案可能結果發生火災的損決策--當損失概率無法確定時如果發生火災，三種方法的損失分別為：自留風險不采取措施—105000自留風險并采取措施---107000投保---3000決策--當損失概率無法確定時如果發生火災，三種方法的損失分別決策--當損失概率無法確定時如果沒有發生火災，三種方法的損失分別為：自留風險不采取措施—0自留風險并采取措施---2000投保---3000決策--當損失概率無法確定時如果沒有發生火災，三種方法的損失決策--當損失概率無法確定時如何進行決策，標準設置為什么？標準A---最大損失最小化標準B---最小損失最小化決策--當損失概率無法確定時如何進行決策，標準設置為什么？決策--當損失概率無法確定時標準A和標準B的缺陷只關心兩種極端情況：最大損失和最小損失出現時的成本。現實中的損失往往介乎于兩者之間。決策--當損失概率無法確定時標準A和標準B的缺陷決策--當損失概率可以確定時有安全措施時，火災可能性是1%；沒有安全措施時，火災可能性是2.5%自留風險不采取措施— 105000×2.5%+0×97.5%=2625自留風險并采取措施— 107000×1%+2000×99%=3050投保— 3000×2.5%+3000×97.5%=3000決策--當損失概率可以確定時有安全措施時，火災可能性是1%；？面對火災風險隱患，什么安全措施都不采取，也不購買保險，即是最優策略？？面對火災風險隱患，什么安全措施都不采取，也不購買保險，即是憂慮因素的影響

憂慮成本――是由于不確定性存在而產生的隱形成本，在運用數量方法選擇風險管理決策的過程中，需要把憂慮因素的影響代之以某個貨幣價值，這個貨幣價值即是風險管理方案的憂慮成本。憂慮因素的影響憂慮成本憂慮因素的影響

影響憂慮成本的因素1、損失的概率分布2、風險管理人員對未來損失的不確定性的把握程度。3、風險管理目標和戰略4、決策者個人的膽略憂慮成本對決策過程的影響憂慮因素的影響影響憂慮成本的因素含憂慮成本的火災損失表

方案

可能結果發生火災的損失不發生火災的費用（1）自留風險不采取安全措施可保損失100000未投保導致間接損失5000憂慮成本2500合計107500

憂慮成本2500（2）自留風險并采取安全措施可保損失100000未投保導致間接損失5000安全措施成本2000憂慮成本1500合計108500安全措施成本2000憂慮成本1500合計3500（3）投保保費3000保費3000含憂慮成本的火災損失表方案決策--當損失概率無法確定時如果發生火災，三種方法的損失分別為：自留風險不采取措施—107500自留風險并采取措施---108500投保---3000決策--當損失概率無法確定時如果發生火災，三種方法的損失分別決策--當損失概率無法確定時如果沒有發生火災，三種方法的損失分別為：自留風險不采取措施—2500自留風險并采取措施---3500投保---3000決策--當損失概率無法確定時如果沒有發生火災，三種方法的損失決策--當損失概率無法確定時標準A---最大損失最小化---投保標準B---最小損失最小化---自留不采取措施決策--當損失概率無法確定時決策--當損失概率可以確定時有安全措施時，火災可能性是1%；沒有安全措施時，火災可能性是2.5%自留風險不采取措施— 107500×2.5%+2500×97.5%=5125自留風險并采取措施— 108500×1%+3500×99%=4550投保— 3000×2.5%+3000×97.5%=3000決策--當損失概率可以確定時有安全措施時，火災可能性是1%；第三節效用期望值分析法

一、效用及效用理論二、效用函數及其求法

三、效用理論的應用

第三節效用期望值分析法一、效用及效用理論一、效用及效用理論

效用：可以解釋為人們由于擁有或使用某物而產生的心理上的滿意或滿足程度。效用理論（UtilityTheory）是融經濟學上的效用觀念和心理學上的主觀概率而形成的一種定性分析理論。最早的效用理論起源于19世紀英國經濟學家邊沁的思想，他認為一切決策的最終目的在于追求最大的正效用而避免負效用。后來人們豐富和發展了這一思想，并將日益成熟的效用理論引入風險情況下的行為方案的選擇。由此，效用理論便逐步應用于風險管理決策領域。

一、效用及效用理論效用：可以解釋為人們由于擁有或使用某物而薩繆爾森的幸福方程式幸福=效用

/欲望效用是一種心理感覺欲望是一種心理感覺幸福也是一種心理感覺人在某一時期的需要是一定的，這樣人的幸福取決于效用的大小。消費者行為理論就是研究消費者收入既定的條件下，如何實現效用的最大化。薩繆爾森的幸福方程式幸福=效用/欲望欲望馬斯洛的需要理論自我實現的需要尊重和地位的需要社交的需要安全的需要生理的需要1、需要的五個層次是逐級向上的，低層次的需要滿足后，面臨著高層次需要的滿足。2、低層次的需要是有限的，但是高層次的需要幾乎難以滿足。3、經濟的發展，人們需要的滿足隨之上升。人的欲望和需要不可能得到滿足：外部資源有限：生命有限；個人資金有限欲望馬斯洛的需要理論自我實現的需要尊重和地位的需要社交的需要二、效用效用：人們通過消費某種商品或服務所產生的滿足程度效用因人、因時、因地而不同基數效用論：效用可以衡量（效用的單位：Util）、可以相加二、效用效用：人們通過消費某種商品或服務所產生的滿足程度效用的函數表示式總效用：TU=f(Q)邊際效用：MU=ΔTU/ΔQΔQ趨向于0，MU=dTU/dQ舉例：喝咖啡效用的函數表示式總效用：TU=f(Q)咖啡帶來的效用咖啡帶來的效用邊際效用遞減規律：在其它條件不變的情況下：在一定時間內消費者消費某特定商品和服務，隨著商品或服務數量的不斷增加，對消費者產生的滿足程度不斷減少。原因：（1）人們欲望本身，生理或心理的原因：刺激與反應（2）商品本身的用途，消費者對物品本身的使用方式：舉例：一臺手機的使用、二臺手機的使用、三臺手機的使用……一塊巧克力自己吃（生理需要）、二塊巧克力贈送（愛的需要）、三塊巧克力施舍（自我實現對善的追求）邊際效用遞減規律：在其它條件不變的情況下：在一定時間內消費者總效用和邊際效用圖示：總效用和邊際效用之間的關系

見書：邊際效用大于零，總效用增加；反之，總效用下降邊際效用遞減總效用在邊際效用為零時最大邊際效用價值論:(回想需求價格曲線）總效用和邊際效用圖示：總效用和邊際效用之間的關系

見書：消費者剩余消費者剩余＝消費者愿意支付的價格－消費者實際支付的價格＝邊際效用－實際價格消費者剩余實際上是消費者的心理感覺消費者剩余消費者剩余＝消費者愿意支付的價格－消費者實際支付的圣彼得堡悖論圣彼得堡悖論是數學家尼古拉·伯努利（NicolausBernoulli）在１７３８提出的一個概率期望值悖論，它來自于一種擲幣游戲，即圣彼得堡游戲。圣彼得堡悖論圣彼得堡悖論是數學家尼古拉·伯努利（Nicola圣彼得堡悖論設定擲出正面或者反面為成功，游戲者如果第一次投擲成功，得獎金２元，游戲結束；第一次若不成功，繼續投擲，第二次成功得獎金４元，游戲結束；這樣，游戲者如果投擲不成功就反復繼續投擲，直到成功，游戲結束。如果第ｎ次投擲成功，得獎金２的ｎ次方元，游戲結束。圣彼得堡悖論設定擲出正面或者反面為成功，游戲者如果第一次投擲圣彼得堡悖論游戲的期望值即為所有可能結果的期望值之和。隨著ｎ的增大，以后的結果雖然概率很小，但是其獎值越來越大，每一個結果的期望值均為1，所有可能結果的得獎期望值之和，即游戲的期望值，將為“無窮大”。圣彼得堡悖論游戲的期望值即為所有可能結果的期望值之和。隨著ｎ圣彼得堡悖論圣彼得堡悖論圣彼得堡悖論按照概率的理論，多次試驗的結果將會接近于其數學期望。但是實際的投擲結果和計算都表明，多次投擲的結果，其平均值最多也就是幾十元。這就出現了計算的期望值與實際情況的“矛盾”，問題在哪里?實際在游戲過程中，游戲的收費應該是多少？決策理論的期望值準則在這里還成立嗎？這是不是給“期望值準則”提出了嚴峻的挑戰？圣彼得堡悖論按照概率的理論，多次試驗的結果將會接近于其數學期圣彼得堡悖論圣彼得堡問題對于決策工作者的啟示在于，許多悖論問題可以歸為數學問題，但它同時又是一個思維科學和哲學問題。悖論問題的實質是人類自身思維的矛盾性。從廣義上講，悖論不僅包括人們思維成果之間的矛盾，也包括思維成果與現實世界的明顯的矛盾性。圣彼得堡悖論圣彼得堡問題對于決策工作者的啟示在于，許多悖論問圣彼得堡悖論DanielBernoulli在提出這個問題的時候就給出一種解決辦法。他認為游戲的期望值計算不應該是金錢，而應該是金錢的期望效用，即利用眾所周知的“期望效用遞減律”，將金錢的效用測度函數用貨幣值的對數來表示。圣彼得堡悖論DanielBernoulli在提出這個問題的圣彼得堡悖論假設一個風險規避者的效用函數是U(x)=ln(x)，我們可以算出他愿意為參加前面的賭局（別忘了，該賭局的期望值是無限的）付出多大的代價。圣彼得堡悖論假設一個風險規避者的效用函數是U(x)=圣彼得堡悖論假設一個風險規避者的效用函數是U(x)=ln(x)，我們可以算出他愿意為參加前面的賭局（別忘了，該賭局的期望值是無限的）付出多大的代價。圣彼得堡悖論假設一個風險規避者的效用函數是U(x)=圣彼得堡悖論DanielBernoulli在提出這個問題的時候就給出一種解決辦法。他認為游戲的期望值計算不應該是金錢，而應該是金錢的期望效用，即利用眾所周知的“期望效用遞減律”，將金錢的效用測度函數用貨幣值的對數來表示。圣彼得堡悖論DanielBernoulli在提出這個問題的二、效用函數及其求法

反映效用度與金額之間對應關系的函數為效用函數。從人們對損失的態度來看，從理論上可以分成三種類型：漠視風險者

趨險型決策者避險型決策者常用的確定某人的效用曲線或效用函數的方法有：調查問卷法、個性測試法、賭博實驗法等。

二、效用函數及其求法反映效用度與金額之間對應關系的函數為效效用曲線

效用度擁有價值①③②效用曲線 效用度擁有價值①③②效用曲線U（E(g)）>=<E（U(g)）CE

被稱作確定性等值(Certainty.Equivalent)，即消費者為達到期望的效用水平所要求保證的財產水平。若某人的財富效用函數為u(x)，而一個賭局對某人的效用為E(u(x))，則有一個CE值能夠滿足：u(CE)=E(u(x))。稱CE為某人在該賭局中的確定性等值。效用曲線U（E(g)）>=<E（U(g)）CE被稱作確定性三、效用理論的應用畢業生的決策是取決于他(她)關于選擇某一個工作崗位的概率分布的主觀猜測。如果他主觀認為選擇某一工作發展前景概率更高，那么，它就會選擇，否則另謀出路。結果1結果2可能性收入可能性收入工作A:(傭金制)0.620000.41000工作B:(固定資金)0.9515000.05500三、效用理論的應用畢業生的決策是取決于他(她)關于選擇某一個三、效用理論的應用假設目前市場上由三份工作可以選擇，它們的工資分別為A=(3000元，1500元，1000元)括號中的a1=3000,a2=1500,a3=1000，分別表示可能發生的三種結果，這里a1最好，a3最次。Aa1a2a3W300015001000三、效用理論的應用假設目前市場上由三份工作可以選擇，它們的工三、效用理論的應用如果問自己：當a發生的概率(p)等于多少時使你認為a(i=1，2，3)與(p,a1,a2)元差異?Aa1a2a3W300015001000U???三、效用理論的應用如果問自己：當a發生的概率(p)等于多少時三、效用理論的應用如果選擇工作的結果