淡馬錫模式解讀匯總課件新加坡淡馬錫模式公司理財(cái)郝子儀（2012312499）國(guó)際金融吳昊（2012311558）20161020新加坡淡馬錫模式公司理財(cái)郝子儀（2012312499）22FOURTHREETWOONECONTENTSFOURTHREETWOONECONTENTS3ONEONE4淡馬錫的由來(lái)——鄭和下西洋600多年前，明朝的鄭和奉明成祖永樂(lè)皇帝的命令，率領(lǐng)當(dāng)時(shí)世界上最大、最豪華的船隊(duì)出海航行。當(dāng)船隊(duì)到達(dá)東南亞一個(gè)美的濱海小城（今天的新加坡）時(shí)，鄭和按照當(dāng)?shù)厝说陌l(fā)音，在他的航海圖上標(biāo)上了“淡馬錫“三個(gè)字。從此，淡馬錫就成了中國(guó)人對(duì)這里的新稱呼。神龍見(jiàn)首不見(jiàn)尾——尋找淡馬錫淡馬錫重新現(xiàn)身多年以來(lái)，淡馬錫從沒(méi)有主動(dòng)向外界披露過(guò)有關(guān)自身的信息，人們只能看到淡馬錫在資本市場(chǎng)中的操作，卻無(wú)法知道其內(nèi)部的運(yùn)營(yíng)機(jī)制、業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略、每一個(gè)資本項(xiàng)目的操作目的，以及公司規(guī)模、蠃利狀況。直到2004年，一向行事低調(diào)的淡馬錫首次公布其年度財(cái)務(wù)報(bào)告，在這一年里，淡馬錫的營(yíng)業(yè)收人占新加坡國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的13.5％，它所有下屬企業(yè)的市值加起來(lái)大約占到新加坡資本市場(chǎng)市值的1/3，可以說(shuō)，淡馬錫幾乎主宰了新加坡的經(jīng)濟(jì)命脈。在新加坡10家規(guī)模最大的企業(yè)中，淡馬錫涉足的就有7家。淡馬錫的全稱是淡馬錫控股（私人）有限公司淡馬錫的由來(lái)——鄭和下西洋600多年前，明朝的鄭和奉明成祖永5海外擴(kuò)張：突破困境后的飛揚(yáng)（2002—至今）1997東南亞金融危機(jī)2001美國(guó)“9·11”事件和全球性高科技股泡沫的破裂對(duì)于高度開(kāi)放、嚴(yán)重依賴外部經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新加坡，由此引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退就不難想象了2003年“SARS”風(fēng)波2002年，來(lái)自新加坡的第一家庭、前總理李光耀的兒媳、時(shí)任新加坡第一副總理兼財(cái)政部長(zhǎng)李顯龍的夫人——何晶，出任淡馬錫執(zhí)行董事兼CEO淡馬錫的發(fā)展呈現(xiàn)出兩個(gè)新特點(diǎn)：一是開(kāi)始增加透明度（2004年10月首次發(fā)表年度財(cái)務(wù)報(bào)告）二是全力開(kāi)展向海外發(fā)展海外擴(kuò)張：突破困境后的飛揚(yáng)（2002—至今）1997東南亞金63.投資狀況現(xiàn)在，淡馬錫控股除了投資新加坡本地市場(chǎng)外，也把亞洲市場(chǎng)和發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)列為投資重點(diǎn)，目前已有超過(guò)一半的投資分布在新加坡以外的地區(qū)。根據(jù)2007年3月公布的2006年度財(cái)務(wù)報(bào)告，在淡馬錫全部投資組合中，新加坡本地的投資僅占到38％，而在上一財(cái)年，這一比例還維持在44％，淡馬錫在不斷撇出本地市場(chǎng)的同時(shí)，加大了對(duì)海外市場(chǎng)的投資布局。在亞洲地區(qū)，除日本以外的投資已經(jīng)迅速增長(zhǎng)到40％（2004財(cái)年這一比例還只有19％），在OECD(OrganizationofEconomicCooperation

andDevelopment經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織，簡(jiǎn)稱經(jīng)合組織，其成員幾乎囊括了全部主要的經(jīng)擠發(fā)達(dá)國(guó)家）國(guó)家的投資也上升到22％。以2007年為例1.總資產(chǎn)淡馬錫在1974年成立之初，其總資產(chǎn)僅有3.5億新元（當(dāng)時(shí)約合0.7億美元），33年后，這一數(shù)字攀升至1640億新元，足足增長(zhǎng)了468倍。下圖描述了淡馬錫控股自1975年12月至2007年3月31日的投資組合資產(chǎn)價(jià)值的增長(zhǎng)狀況2.股東總回報(bào)率（TSR）股東總回報(bào)率(TSR)。在2001年和2003年這兩年中，新加坡受到美國(guó)9.11恐怖襲擊和“非典"（SARS）的影響，使得淡馬錫的市值一度縮水，但從股東總回報(bào)率來(lái)看，淡馬依然保持了持續(xù)增長(zhǎng)的勢(shì)頭。

股東總回報(bào)（TotalShareholderreturn，TSR）為一種股票對(duì)投資者的總回報(bào)，等于上市公司在一定時(shí)期內(nèi)（通常為1年或更長(zhǎng)）的資本收益加股息，在數(shù)值上表現(xiàn)為一個(gè)或正或負(fù)的百分比。（期末股票價(jià)格-期初股票價(jià)格+股息）/期初股票價(jià)格=股東總回報(bào)（TSR）以2007年作為基準(zhǔn)年：3.投資狀況現(xiàn)在，淡馬錫控股除了投資新加坡本地市場(chǎng)外，也把亞7資產(chǎn)流動(dòng)性2014年全球投資組合資產(chǎn)流動(dòng)性2014年全球投資組合8在截至2014年3月31日的財(cái)政年度，我們按新元計(jì)算的1年期股東總回報(bào)率為1.50%，3年期和5年期新元股東總回報(bào)率分別為3.89%和10.86%，但作為一個(gè)長(zhǎng)期投資者，淡馬錫自成立以來(lái)的40年股東總回報(bào)率為16%我們追蹤計(jì)算不同時(shí)間段的股東總回報(bào)股東總回報(bào)(TSR)我們將股東總回報(bào)和經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后要求的資本回報(bào)相比較，后者根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算，自下而上建立，覆蓋我們所有的投資在截至2014年3月31日的財(cái)政年度，我們按新元計(jì)算的1年期9淡馬錫模式解讀匯總課件10TWOTWO11“淡馬錫模式”之五點(diǎn)談一、淡馬錫控股與政府的關(guān)系新加坡的政府投資體系淡馬錫控股并不是唯一的政府控股投資企業(yè)，卻幾乎控制了新加坡全部的國(guó)有企業(yè)盡管新加坡政府把目光轉(zhuǎn)到國(guó)防、高科技、醫(yī)療等特殊行業(yè)，淡馬錫仍然是規(guī)模最大、最重要的一個(gè)1965年新加坡獨(dú)立時(shí)，政府扶植國(guó)內(nèi)企業(yè)的發(fā)展淡馬錫控股有限公司（財(cái)政部投資控股）（金融、航空、電力、電信等）新加坡國(guó)家發(fā)展部控股有限公司（國(guó)家發(fā)展部控股）（城市建設(shè)、土地使用）新加坡科技有限公司（國(guó)防部控股）（軍工企業(yè)、宇航工業(yè)）新加坡保健有限公司（衛(wèi)生部）（醫(yī)院、診所）“淡馬錫模式”之五點(diǎn)談一、淡馬錫控股與政府的關(guān)系新加坡的政府12作為純粹國(guó)家控股公司的淡馬錫淡馬錫控股是由新加坡財(cái)政部全資擁有的政府控股公司。重要的是，它成立的目的僅是持有并管理股東--財(cái)政部原有的各類投資。這就決定了淡馬錫與政府的角色截然不同。淡馬錫可以完全根商業(yè)原則管理其投資，而不是關(guān)注公眾利益的政策制定者和市場(chǎng)監(jiān)督者。政府對(duì)淡馬錫的放羊式管理作為一個(gè)商業(yè)實(shí)體，股東特別要求淡馬錫控股要在以最大的投資回報(bào)為第一要?jiǎng)?wù)，這一要求迫使淡馬錫控股從原來(lái)過(guò)多地為政府的經(jīng)濟(jì)功能和調(diào)整服務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)榘凑帐袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)的規(guī)則去自主經(jīng)營(yíng)。形象地說(shuō)，政府對(duì)淡馬錫控股實(shí)行的是一種放羊式的管理方式。淡馬錫與政府的關(guān)系可以說(shuō)是“一臂之距”的關(guān)系。比如對(duì)于某些政策的制定、重大的決定以及大型的民營(yíng)化項(xiàng)目等，淡馬錫控股必須向財(cái)政部咨詢，但是，財(cái)政部對(duì)淡馬錫控股又賦予了相當(dāng)大的經(jīng)營(yíng)自主權(quán)。換句話說(shuō)，財(cái)政部對(duì)淡馬錫控股的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)做到了監(jiān)管但不干預(yù)，重大事項(xiàng)審核但不承諾，鼓勵(lì)其大膽自主經(jīng)營(yíng)但又不失控。這種若即若離的關(guān)系，不但可以體現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)所有者的職能，也保證了所有者與經(jīng)營(yíng)者職能的分離，到了分離不等于分家，也不是不聞不問(wèn)。作為純粹國(guó)家控股公司的淡馬錫淡馬錫控股是由新加坡財(cái)政部全資擁13具體而言，財(cái)政部的職責(zé)包括：負(fù)責(zé)派遣政府公務(wù)員到淡馬錫控股任職負(fù)責(zé)淡馬錫董事會(huì)人員以及淡聯(lián)企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人的任免負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)范圍的審定負(fù)責(zé)重大投資項(xiàng)目的審批負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)報(bào)表的審核等通過(guò)這幾項(xiàng)職責(zé)，就可以使淡馬錫控股的整個(gè)系統(tǒng)內(nèi)的各類企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和重大經(jīng)營(yíng)活動(dòng)始終處于政府的掌握之中。而在淡馬錫控股的內(nèi)部運(yùn)營(yíng)管理方面，董事會(huì)有權(quán)決定公司經(jīng)營(yíng)的大政方針、股息分配及配股等事宜。公司在投資決策、資金使用等方面也享有完全的自主權(quán)，不受財(cái)政部的制約。具體而言，財(cái)政部的職責(zé)包括：負(fù)責(zé)派遣政府公務(wù)員到淡馬錫控股任14二、淡馬錫控股的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)截至2014年3月31日的董事會(huì)各委員會(huì)成員二、淡馬錫控股的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)截至2014年3月31日的董事會(huì)15林文興(LIM

Boon

Heng)董事長(zhǎng)(自2013年8月起)?新加坡勞工基金副主席

?職總創(chuàng)優(yōu)企業(yè)合作社主席?曾擔(dān)任職工總會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)?1993年至2011年擔(dān)任多個(gè)新加坡政府內(nèi)閣職位柯逢豹

(KUA

Hong

Pak)董事

(自1996年11月起)

審計(jì)委員會(huì)主席?康福德高集團(tuán)董事總經(jīng)理兼集團(tuán)首席執(zhí)行長(zhǎng)?新捷運(yùn)公司及維康有限公司副主席?1996年獲頒新加坡公共服務(wù)勛章?2010年再度獲任太平紳士?1997年獲授沈陽(yáng)市榮譽(yù)市民林文興(LIM

Boon

Heng)柯逢豹

(KUA

Ho16何晶(HO

Ching)執(zhí)行董事及首席執(zhí)行長(zhǎng)?2002年5月起出任執(zhí)行董事

?2004年1月起出任首席執(zhí)行長(zhǎng)?新科集團(tuán)前董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行長(zhǎng)?新加坡工程師學(xué)會(huì)榮譽(yù)院士黃魯勝(Lucien

WONG

YK)董事

(自2013年3月起)?艾倫格禧律師事務(wù)所主席兼高級(jí)合伙人?新加坡海事及港務(wù)管理局主席?新加坡工商聯(lián)合總會(huì)理事會(huì)成員?董事–Hap

Seng

種植園有限公司–新加坡航空公司–新加坡報(bào)業(yè)控股有限公司–新加坡保健服務(wù)私人有限公司淡馬錫的董事會(huì)組成是相當(dāng)多元化與國(guó)際化的，他們不但來(lái)自于不同的部門(mén)和公司，甚至來(lái)自于不同的國(guó)家。每一名董事都在不同的領(lǐng)域發(fā)揮各自的經(jīng)驗(yàn)和特長(zhǎng)，他們有著明確的任務(wù)與使命，使得淡馬錫控股始終具有明確的目標(biāo)、準(zhǔn)確的投資領(lǐng)域和正確有效的執(zhí)行力

何晶(HO

Ching)黃魯勝(Lucien

WONG

Y17股東董事股東董事來(lái)自財(cái)政部的出資人代表和政府的高級(jí)公務(wù)員，他們由政府委派，代表了出資者的利益。他們不在淡馬錫控股領(lǐng)取薪酬，其薪酬由政府支付。例如：財(cái)政部的常務(wù)秘書(shū)、新加坡金融管理局局長(zhǎng)，財(cái)政部總會(huì)計(jì)、等都擔(dān)任過(guò)淡馬錫公司的董事。這種主要由政府公務(wù)員兼任公司董事的國(guó)有產(chǎn)權(quán)管理方式是淡馬錫控股的一個(gè)重要特點(diǎn)獨(dú)立董事獨(dú)立董事由商業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富的民間企業(yè)或跨國(guó)公司的優(yōu)秀企業(yè)家擔(dān)任，他們的加人確保了淡馬錫在世界范圍內(nèi)進(jìn)行資本運(yùn)作和各種戰(zhàn)略投資的有效性和誰(shuí)確性。如果這名獨(dú)立董事所擁有的其他利益與淡馬錫的利益相沖突，他將被禁止出席淡馬錫董事會(huì)，以使董事會(huì)保持一種客觀公正性和作出獨(dú)立判斷的能力執(zhí)行董事執(zhí)行董事來(lái)自淡馬錫控股的管理層或淡聯(lián)企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)層，因此也稱為內(nèi)部董事，他們負(fù)責(zé)執(zhí)行公司的發(fā)展戰(zhàn)賂。何晶目前的身份就是執(zhí)行董事蒹執(zhí)行總裁淡馬錫董事會(huì)成員的組成也極具特色，分為股東董事、獨(dú)立董事和執(zhí)行董事三種股東董事股東董事來(lái)自財(cái)政部的出資人代表和政府的高級(jí)公務(wù)員，他182005年9月1日并入執(zhí)行委員會(huì)資本資源委員會(huì)執(zhí)行委員會(huì)被授權(quán)在規(guī)定限額之內(nèi)批準(zhǔn)新的投資與脫售決定，超過(guò)規(guī)定限額的交易則由董事會(huì)審議批準(zhǔn)。執(zhí)行委員會(huì)提供會(huì)議記錄供董事會(huì)成員傳閱。2014年，執(zhí)行委員會(huì)共舉行了八次會(huì)議執(zhí)行委員會(huì)審計(jì)委員會(huì)職責(zé)是審查內(nèi)控體系、財(cái)務(wù)報(bào)告流程、審計(jì)流程以及法律條例合規(guī)性的監(jiān)控流程等，以協(xié)助董事會(huì)履行其監(jiān)督職責(zé)審計(jì)委員會(huì)領(lǐng)袖培育與薪酬委員會(huì)負(fù)責(zé)向董事會(huì)推薦董事及管理層的領(lǐng)袖發(fā)展計(jì)劃，包括董事及首席執(zhí)行長(zhǎng)的繼任計(jì)劃，以及提供有關(guān)業(yè)績(jī)衡量與薪酬計(jì)劃的指導(dǎo)方針與政策。在2014年，領(lǐng)袖培育與薪酬委員會(huì)召開(kāi)了三次會(huì)議領(lǐng)袖培育與薪酬委員會(huì)三大委員會(huì)2005年9月1日并入執(zhí)行委員會(huì)資本資源委員會(huì)執(zhí)行委員會(huì)被授19淡聯(lián)淡聯(lián)20主要投資：主要投資：21主要投資：主要投資：22主要投資：主要投資：23主要投資：主要投資：24主要投資：主要投資：25通常情況下：1.審閱公司的每次董事會(huì)備忘錄2.審閱公司的財(cái)務(wù)和管理月報(bào)、季報(bào)和年報(bào)3.定期審閱公司有關(guān)投資和貸款的報(bào)告4.委派人員進(jìn)入子公司董事會(huì)5.子公司的所有增資計(jì)劃要經(jīng)控股公司批準(zhǔn)6.據(jù)《公司法》，控股公司也可以通過(guò)行使作為大股東的一切權(quán)力來(lái)對(duì)子公司進(jìn)行監(jiān)控，如對(duì)股本變更、公司重組、年度預(yù)決算、委任董事等重大事項(xiàng)進(jìn)行表決從以上內(nèi)容可以看出淡馬錫控股對(duì)子公司的監(jiān)控，絕不僅僅局限于大股東的權(quán)限上，而是對(duì)包含公司總體經(jīng)營(yíng)狀況在內(nèi)的多方位監(jiān)控。對(duì)于淡聯(lián)企業(yè)的重大投資以及重組，淡馬錫控股也要進(jìn)行慎的監(jiān)督，以協(xié)助它們確認(rèn)行業(yè)走向以及選擇正確有利的方案。淡馬錫控股還定期組織午餐會(huì)，與淡聯(lián)企業(yè)的董事長(zhǎng)、總經(jīng)理等見(jiàn)面，交換意見(jiàn)和分享見(jiàn)解對(duì)淡聯(lián)企業(yè)的管控模式淡馬錫淡聯(lián)企業(yè)之間同樣貫徹“一臂距離”的原則指導(dǎo)但不干涉給予政策扶持但不代替給予幫助但不包攬通常情況下：從以上內(nèi)容可以看出淡馬錫控股對(duì)子公司的監(jiān)控，絕不26淡馬錫的制衡機(jī)制激勵(lì)機(jī)制約束機(jī)制?淡馬錫控股董事及總經(jīng)理由總統(tǒng)任命，董事仍為政府官員。?薪水仍由政府支付，淡馬錫控股不支付薪水。?根據(jù)經(jīng)營(yíng)狀況，對(duì)委派的董事實(shí)行獎(jiǎng)懲。（基本工資基礎(chǔ)之上的獎(jiǎng)金）所有權(quán)約束內(nèi)部監(jiān)督和約束外部監(jiān)督和約束淡馬錫的制衡機(jī)制激勵(lì)機(jī)制約束機(jī)制?淡馬錫控股董事及總經(jīng)理由總27所有權(quán)約束淡馬錫控股是通過(guò)國(guó)家控股的方式擁有眾多上市和不上市公司的股份，國(guó)家作為第一大股東擁有財(cái)產(chǎn)所有權(quán)、剩余索取權(quán)和控制權(quán)。只是國(guó)家股東對(duì)其所有權(quán)的管理委托其產(chǎn)權(quán)代表——淡馬錫董事會(huì)去行使這種職能政府對(duì)淡馬錫控股的監(jiān)管有三種方式所有權(quán)約束淡馬錫控股是通過(guò)國(guó)家控股的方式擁有眾多上市和不上市28內(nèi)部監(jiān)督約束外部監(jiān)督約束內(nèi)部監(jiān)督和約束主要指股東及董事會(huì)對(duì)經(jīng)理的監(jiān)督和約束。淡馬錫控股的經(jīng)營(yíng)目的就是蠃利以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值，國(guó)家作為股東投資的目的是得到長(zhǎng)期收益。為了保證國(guó)家利益不受侵害，國(guó)家通過(guò)任免董事會(huì)人員及總經(jīng)理來(lái)實(shí)行有效的監(jiān)督。淡馬錫控股的外部監(jiān)督和約束主要是來(lái)自政府、商品市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和經(jīng)理人市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。新加坡實(shí)行嚴(yán)格的反腐倡廉法律和法規(guī)，除由總統(tǒng)直接負(fù)責(zé)的反貪局對(duì)國(guó)家公務(wù)員的公務(wù)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督外，政府還鼓勵(lì)新聞媒體對(duì)侵吞國(guó)家財(cái)產(chǎn)和貪枉法的行為進(jìn)行公開(kāi)曝光。內(nèi)部監(jiān)督約束外部監(jiān)督約束內(nèi)部監(jiān)督和約束主要指股東及董事會(huì)對(duì)經(jīng)29淡馬錫企業(yè)治理精髓國(guó)有企業(yè)帽子VS商業(yè)運(yùn)作（１）按市場(chǎng)規(guī)則運(yùn)作，公平競(jìng)爭(zhēng)，追求利益最大化（２）企業(yè)獨(dú)立運(yùn)作，政府不于涉企業(yè)的專業(yè)化經(jīng)營(yíng)和經(jīng)營(yíng)策略的制定

（３）一定程度上考慮國(guó)家行業(yè)政策淡馬錫企業(yè)治理精髓國(guó)有企業(yè)帽子VS商業(yè)運(yùn)作（１）按市場(chǎng)規(guī)30淡馬錫企業(yè)治理精髓積極投資VS無(wú)為而治作為股東，淡馬錫控股將更加積極地推動(dòng)所投資的公司給予股東合理回報(bào)、創(chuàng)造價(jià)值淡馬錫控股今后會(huì)更加注重提高旗下公司的經(jīng)營(yíng)管理水平，同時(shí)加強(qiáng)董事會(huì)及管理層的素質(zhì)及人才管理策略，這包括招攬最佳人才、使董事會(huì)成員更多元化等盡量避免參與政府關(guān)聯(lián)公司的各項(xiàng)商業(yè)決策，無(wú)論是新航要買哪種型號(hào)的飛機(jī)或港務(wù)集團(tuán)、新電信要在海外進(jìn)行什么樣的投資，政府是不加干預(yù)的，這種自律、無(wú)為而治的精神，確保淡馬錫控股旗下的企業(yè)能夠充分地依據(jù)自己確定的經(jīng)商原則，不斷發(fā)展淡馬錫企業(yè)治理精髓積極投資VS無(wú)為而治作為股東，淡馬錫控31能者居其位管人ＶＳ管事只管人事任免不干涉其他決策能者居其位管人ＶＳ管事只管人事任免不干涉其他決策32THRTHR33此處添加文本此處添加文本此處添加文本前期：國(guó)資委——國(guó)資管理模式外匯投資公司——海外投資控股國(guó)有大型企業(yè)——完善治理結(jié)構(gòu)。。。。。。淡馬錫對(duì)國(guó)內(nèi)行業(yè)的啟示及相關(guān)探討此處添加文本前期：國(guó)資委——國(guó)資管理模式淡馬錫對(duì)國(guó)內(nèi)行業(yè)的啟34此處添加標(biāo)題此處添加文本此處添加文本此處添加文本中國(guó)國(guó)有資產(chǎn)的形成與特色國(guó)有資產(chǎn)來(lái)源廣泛國(guó)有資產(chǎn)數(shù)量巨大，分布面廣國(guó)有資產(chǎn)在地區(qū)間及產(chǎn)業(yè)間布局不均衡國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效益低下國(guó)有資產(chǎn)長(zhǎng)期以來(lái)實(shí)行的是部門(mén)化管理國(guó)有資產(chǎn)流失情況比較嚴(yán)重此處添加標(biāo)題此處添加文本中國(guó)國(guó)有資產(chǎn)的形成與特色國(guó)有資產(chǎn)來(lái)35此處添加標(biāo)題此處添加文本此處添加文本此處添加文本中國(guó)國(guó)有資產(chǎn)的管理體制與方式第一階段：擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)自主權(quán)階段（1978年一1984年)國(guó)有企業(yè)作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)的實(shí)體，其經(jīng)營(yíng)目的就是獲取利潤(rùn)第二階段：實(shí)行兩權(quán)分離階段(1985年一1993年）顧名思義，實(shí)現(xiàn)兩權(quán)分離，就是將國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)分開(kāi)，國(guó)家只擁有所有權(quán)第三階段：建立現(xiàn)代企業(yè)制度并調(diào)整國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局階段(1994年至今）搞活整個(gè)國(guó)有經(jīng)濟(jì)，才能徹底搞活國(guó)有企業(yè)，也就是活國(guó)有資產(chǎn)

此處添加標(biāo)題此處添加文本中國(guó)國(guó)有資產(chǎn)的管理體制與方式第一36國(guó)土面積差異，困難性增加馬六甲海峽獨(dú)一無(wú)二的先天優(yōu)勢(shì)國(guó)際環(huán)境，60、70年代國(guó)家鼓勵(lì)自主，商業(yè)繁榮國(guó)內(nèi)可行借鑒方法可以采取類似國(guó)投的經(jīng)營(yíng)方式，成立若干個(gè)控股公司行業(yè)里選擇一兩家代表企業(yè)進(jìn)行試點(diǎn)制定戰(zhàn)略目標(biāo)，國(guó)資委本身進(jìn)行改革對(duì)比國(guó)土面積差異，困難性增加國(guó)內(nèi)可行借鑒方法可以采取類似國(guó)投的經(jīng)37QuestionQuestion38淡馬錫模式解讀匯總課件新加坡淡馬錫模式公司理財(cái)郝子儀（2012312499）國(guó)際金融吳昊（2012311558）20161020新加坡淡馬錫模式公司理財(cái)郝子儀（2012312499）240FOURTHREETWOONECONTENTSFOURTHREETWOONECONTENTS41ONEONE42淡馬錫的由來(lái)——鄭和下西洋600多年前，明朝的鄭和奉明成祖永樂(lè)皇帝的命令，率領(lǐng)當(dāng)時(shí)世界上最大、最豪華的船隊(duì)出海航行。當(dāng)船隊(duì)到達(dá)東南亞一個(gè)美的濱海小城（今天的新加坡）時(shí)，鄭和按照當(dāng)?shù)厝说陌l(fā)音，在他的航海圖上標(biāo)上了“淡馬錫“三個(gè)字。從此，淡馬錫就成了中國(guó)人對(duì)這里的新稱呼。神龍見(jiàn)首不見(jiàn)尾——尋找淡馬錫淡馬錫重新現(xiàn)身多年以來(lái)，淡馬錫從沒(méi)有主動(dòng)向外界披露過(guò)有關(guān)自身的信息，人們只能看到淡馬錫在資本市場(chǎng)中的操作，卻無(wú)法知道其內(nèi)部的運(yùn)營(yíng)機(jī)制、業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略、每一個(gè)資本項(xiàng)目的操作目的，以及公司規(guī)模、蠃利狀況。直到2004年，一向行事低調(diào)的淡馬錫首次公布其年度財(cái)務(wù)報(bào)告，在這一年里，淡馬錫的營(yíng)業(yè)收人占新加坡國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的13.5％，它所有下屬企業(yè)的市值加起來(lái)大約占到新加坡資本市場(chǎng)市值的1/3，可以說(shuō)，淡馬錫幾乎主宰了新加坡的經(jīng)濟(jì)命脈。在新加坡10家規(guī)模最大的企業(yè)中，淡馬錫涉足的就有7家。淡馬錫的全稱是淡馬錫控股（私人）有限公司淡馬錫的由來(lái)——鄭和下西洋600多年前，明朝的鄭和奉明成祖永43海外擴(kuò)張：突破困境后的飛揚(yáng)（2002—至今）1997東南亞金融危機(jī)2001美國(guó)“9·11”事件和全球性高科技股泡沫的破裂對(duì)于高度開(kāi)放、嚴(yán)重依賴外部經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新加坡，由此引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退就不難想象了2003年“SARS”風(fēng)波2002年，來(lái)自新加坡的第一家庭、前總理李光耀的兒媳、時(shí)任新加坡第一副總理兼財(cái)政部長(zhǎng)李顯龍的夫人——何晶，出任淡馬錫執(zhí)行董事兼CEO淡馬錫的發(fā)展呈現(xiàn)出兩個(gè)新特點(diǎn)：一是開(kāi)始增加透明度（2004年10月首次發(fā)表年度財(cái)務(wù)報(bào)告）二是全力開(kāi)展向海外發(fā)展海外擴(kuò)張：突破困境后的飛揚(yáng)（2002—至今）1997東南亞金443.投資狀況現(xiàn)在，淡馬錫控股除了投資新加坡本地市場(chǎng)外，也把亞洲市場(chǎng)和發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)列為投資重點(diǎn)，目前已有超過(guò)一半的投資分布在新加坡以外的地區(qū)。根據(jù)2007年3月公布的2006年度財(cái)務(wù)報(bào)告，在淡馬錫全部投資組合中，新加坡本地的投資僅占到38％，而在上一財(cái)年，這一比例還維持在44％，淡馬錫在不斷撇出本地市場(chǎng)的同時(shí)，加大了對(duì)海外市場(chǎng)的投資布局。在亞洲地區(qū)，除日本以外的投資已經(jīng)迅速增長(zhǎng)到40％（2004財(cái)年這一比例還只有19％），在OECD(OrganizationofEconomicCooperation

andDevelopment經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織，簡(jiǎn)稱經(jīng)合組織，其成員幾乎囊括了全部主要的經(jīng)擠發(fā)達(dá)國(guó)家）國(guó)家的投資也上升到22％。以2007年為例1.總資產(chǎn)淡馬錫在1974年成立之初，其總資產(chǎn)僅有3.5億新元（當(dāng)時(shí)約合0.7億美元），33年后，這一數(shù)字攀升至1640億新元，足足增長(zhǎng)了468倍。下圖描述了淡馬錫控股自1975年12月至2007年3月31日的投資組合資產(chǎn)價(jià)值的增長(zhǎng)狀況2.股東總回報(bào)率（TSR）股東總回報(bào)率(TSR)。在2001年和2003年這兩年中，新加坡受到美國(guó)9.11恐怖襲擊和“非典"（SARS）的影響，使得淡馬錫的市值一度縮水，但從股東總回報(bào)率來(lái)看，淡馬依然保持了持續(xù)增長(zhǎng)的勢(shì)頭。

股東總回報(bào)（TotalShareholderreturn，TSR）為一種股票對(duì)投資者的總回報(bào)，等于上市公司在一定時(shí)期內(nèi)（通常為1年或更長(zhǎng)）的資本收益加股息，在數(shù)值上表現(xiàn)為一個(gè)或正或負(fù)的百分比。（期末股票價(jià)格-期初股票價(jià)格+股息）/期初股票價(jià)格=股東總回報(bào)（TSR）以2007年作為基準(zhǔn)年：3.投資狀況現(xiàn)在，淡馬錫控股除了投資新加坡本地市場(chǎng)外，也把亞45資產(chǎn)流動(dòng)性2014年全球投資組合資產(chǎn)流動(dòng)性2014年全球投資組合46在截至2014年3月31日的財(cái)政年度，我們按新元計(jì)算的1年期股東總回報(bào)率為1.50%，3年期和5年期新元股東總回報(bào)率分別為3.89%和10.86%，但作為一個(gè)長(zhǎng)期投資者，淡馬錫自成立以來(lái)的40年股東總回報(bào)率為16%我們追蹤計(jì)算不同時(shí)間段的股東總回報(bào)股東總回報(bào)(TSR)我們將股東總回報(bào)和經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后要求的資本回報(bào)相比較，后者根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算，自下而上建立，覆蓋我們所有的投資在截至2014年3月31日的財(cái)政年度，我們按新元計(jì)算的1年期47淡馬錫模式解讀匯總課件48TWOTWO49“淡馬錫模式”之五點(diǎn)談一、淡馬錫控股與政府的關(guān)系新加坡的政府投資體系淡馬錫控股并不是唯一的政府控股投資企業(yè)，卻幾乎控制了新加坡全部的國(guó)有企業(yè)盡管新加坡政府把目光轉(zhuǎn)到國(guó)防、高科技、醫(yī)療等特殊行業(yè)，淡馬錫仍然是規(guī)模最大、最重要的一個(gè)1965年新加坡獨(dú)立時(shí)，政府扶植國(guó)內(nèi)企業(yè)的發(fā)展淡馬錫控股有限公司（財(cái)政部投資控股）（金融、航空、電力、電信等）新加坡國(guó)家發(fā)展部控股有限公司（國(guó)家發(fā)展部控股）（城市建設(shè)、土地使用）新加坡科技有限公司（國(guó)防部控股）（軍工企業(yè)、宇航工業(yè)）新加坡保健有限公司（衛(wèi)生部）（醫(yī)院、診所）“淡馬錫模式”之五點(diǎn)談一、淡馬錫控股與政府的關(guān)系新加坡的政府50作為純粹國(guó)家控股公司的淡馬錫淡馬錫控股是由新加坡財(cái)政部全資擁有的政府控股公司。重要的是，它成立的目的僅是持有并管理股東--財(cái)政部原有的各類投資。這就決定了淡馬錫與政府的角色截然不同。淡馬錫可以完全根商業(yè)原則管理其投資，而不是關(guān)注公眾利益的政策制定者和市場(chǎng)監(jiān)督者。政府對(duì)淡馬錫的放羊式管理作為一個(gè)商業(yè)實(shí)體，股東特別要求淡馬錫控股要在以最大的投資回報(bào)為第一要?jiǎng)?wù)，這一要求迫使淡馬錫控股從原來(lái)過(guò)多地為政府的經(jīng)濟(jì)功能和調(diào)整服務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)榘凑帐袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)的規(guī)則去自主經(jīng)營(yíng)。形象地說(shuō)，政府對(duì)淡馬錫控股實(shí)行的是一種放羊式的管理方式。淡馬錫與政府的關(guān)系可以說(shuō)是“一臂之距”的關(guān)系。比如對(duì)于某些政策的制定、重大的決定以及大型的民營(yíng)化項(xiàng)目等，淡馬錫控股必須向財(cái)政部咨詢，但是，財(cái)政部對(duì)淡馬錫控股又賦予了相當(dāng)大的經(jīng)營(yíng)自主權(quán)。換句話說(shuō)，財(cái)政部對(duì)淡馬錫控股的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)做到了監(jiān)管但不干預(yù)，重大事項(xiàng)審核但不承諾，鼓勵(lì)其大膽自主經(jīng)營(yíng)但又不失控。這種若即若離的關(guān)系，不但可以體現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)所有者的職能，也保證了所有者與經(jīng)營(yíng)者職能的分離，到了分離不等于分家，也不是不聞不問(wèn)。作為純粹國(guó)家控股公司的淡馬錫淡馬錫控股是由新加坡財(cái)政部全資擁51具體而言，財(cái)政部的職責(zé)包括：負(fù)責(zé)派遣政府公務(wù)員到淡馬錫控股任職負(fù)責(zé)淡馬錫董事會(huì)人員以及淡聯(lián)企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人的任免負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)范圍的審定負(fù)責(zé)重大投資項(xiàng)目的審批負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)報(bào)表的審核等通過(guò)這幾項(xiàng)職責(zé)，就可以使淡馬錫控股的整個(gè)系統(tǒng)內(nèi)的各類企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和重大經(jīng)營(yíng)活動(dòng)始終處于政府的掌握之中。而在淡馬錫控股的內(nèi)部運(yùn)營(yíng)管理方面，董事會(huì)有權(quán)決定公司經(jīng)營(yíng)的大政方針、股息分配及配股等事宜。公司在投資決策、資金使用等方面也享有完全的自主權(quán)，不受財(cái)政部的制約。具體而言，財(cái)政部的職責(zé)包括：負(fù)責(zé)派遣政府公務(wù)員到淡馬錫控股任52二、淡馬錫控股的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)截至2014年3月31日的董事會(huì)各委員會(huì)成員二、淡馬錫控股的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)截至2014年3月31日的董事會(huì)53林文興(LIM

Boon

Heng)董事長(zhǎng)(自2013年8月起)?新加坡勞工基金副主席

?職總創(chuàng)優(yōu)企業(yè)合作社主席?曾擔(dān)任職工總會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)?1993年至2011年擔(dān)任多個(gè)新加坡政府內(nèi)閣職位柯逢豹

(KUA

Hong

Pak)董事

(自1996年11月起)

審計(jì)委員會(huì)主席?康福德高集團(tuán)董事總經(jīng)理兼集團(tuán)首席執(zhí)行長(zhǎng)?新捷運(yùn)公司及維康有限公司副主席?1996年獲頒新加坡公共服務(wù)勛章?2010年再度獲任太平紳士?1997年獲授沈陽(yáng)市榮譽(yù)市民林文興(LIM

Boon

Heng)柯逢豹

(KUA

Ho54何晶(HO

Ching)執(zhí)行董事及首席執(zhí)行長(zhǎng)?2002年5月起出任執(zhí)行董事

?2004年1月起出任首席執(zhí)行長(zhǎng)?新科集團(tuán)前董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行長(zhǎng)?新加坡工程師學(xué)會(huì)榮譽(yù)院士黃魯勝(Lucien

WONG

YK)董事

(自2013年3月起)?艾倫格禧律師事務(wù)所主席兼高級(jí)合伙人?新加坡海事及港務(wù)管理局主席?新加坡工商聯(lián)合總會(huì)理事會(huì)成員?董事–Hap

Seng

種植園有限公司–新加坡航空公司–新加坡報(bào)業(yè)控股有限公司–新加坡保健服務(wù)私人有限公司淡馬錫的董事會(huì)組成是相當(dāng)多元化與國(guó)際化的，他們不但來(lái)自于不同的部門(mén)和公司，甚至來(lái)自于不同的國(guó)家。每一名董事都在不同的領(lǐng)域發(fā)揮各自的經(jīng)驗(yàn)和特長(zhǎng)，他們有著明確的任務(wù)與使命，使得淡馬錫控股始終具有明確的目標(biāo)、準(zhǔn)確的投資領(lǐng)域和正確有效的執(zhí)行力

何晶(HO

Ching)黃魯勝(Lucien

WONG

Y55股東董事股東董事來(lái)自財(cái)政部的出資人代表和政府的高級(jí)公務(wù)員，他們由政府委派，代表了出資者的利益。他們不在淡馬錫控股領(lǐng)取薪酬，其薪酬由政府支付。例如：財(cái)政部的常務(wù)秘書(shū)、新加坡金融管理局局長(zhǎng)，財(cái)政部總會(huì)計(jì)、等都擔(dān)任過(guò)淡馬錫公司的董事。這種主要由政府公務(wù)員兼任公司董事的國(guó)有產(chǎn)權(quán)管理方式是淡馬錫控股的一個(gè)重要特點(diǎn)獨(dú)立董事獨(dú)立董事由商業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富的民間企業(yè)或跨國(guó)公司的優(yōu)秀企業(yè)家擔(dān)任，他們的加人確保了淡馬錫在世界范圍內(nèi)進(jìn)行資本運(yùn)作和各種戰(zhàn)略投資的有效性和誰(shuí)確性。如果這名獨(dú)立董事所擁有的其他利益與淡馬錫的利益相沖突，他將被禁止出席淡馬錫董事會(huì)，以使董事會(huì)保持一種客觀公正性和作出獨(dú)立判斷的能力執(zhí)行董事執(zhí)行董事來(lái)自淡馬錫控股的管理層或淡聯(lián)企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)層，因此也稱為內(nèi)部董事，他們負(fù)責(zé)執(zhí)行公司的發(fā)展戰(zhàn)賂。何晶目前的身份就是執(zhí)行董事蒹執(zhí)行總裁淡馬錫董事會(huì)成員的組成也極具特色，分為股東董事、獨(dú)立董事和執(zhí)行董事三種股東董事股東董事來(lái)自財(cái)政部的出資人代表和政府的高級(jí)公務(wù)員，他562005年9月1日并入執(zhí)行委員會(huì)資本資源委員會(huì)執(zhí)行委員會(huì)被授權(quán)在規(guī)定限額之內(nèi)批準(zhǔn)新的投資與脫售決定，超過(guò)規(guī)定限額的交易則由董事會(huì)審議批準(zhǔn)。執(zhí)行委員會(huì)提供會(huì)議記錄供董事會(huì)成員傳閱。2014年，執(zhí)行委員會(huì)共舉行了八次會(huì)議執(zhí)行委員會(huì)審計(jì)委員會(huì)職責(zé)是審查內(nèi)控體系、財(cái)務(wù)報(bào)告流程、審計(jì)流程以及法律條例合規(guī)性的監(jiān)控流程等，以協(xié)助董事會(huì)履行其監(jiān)督職責(zé)審計(jì)委員會(huì)領(lǐng)袖培育與薪酬委員會(huì)負(fù)責(zé)向董事會(huì)推薦董事及管理層的領(lǐng)袖發(fā)展計(jì)劃，包括董事及首席執(zhí)行長(zhǎng)的繼任計(jì)劃，以及提供有關(guān)業(yè)績(jī)衡量與薪酬計(jì)劃的指導(dǎo)方針與政策。在2014年，領(lǐng)袖培育與薪酬委員會(huì)召開(kāi)了三次會(huì)議領(lǐng)袖培育與薪酬委員會(huì)三大委員會(huì)2005年9月1日并入執(zhí)行委員會(huì)資本資源委員會(huì)執(zhí)行委員會(huì)被授57淡聯(lián)淡聯(lián)58主要投資：主要投資：59主要投資：主要投資：60主要投資：主要投資：61主要投資：主要投資：62主要投資：主要投資：63通常情況下：1.審閱公司的每次董事會(huì)備忘錄2.審閱公司的財(cái)務(wù)和管理月報(bào)、季報(bào)和年報(bào)3.定期審閱公司有關(guān)投資和貸款的報(bào)告4.委派人員進(jìn)入子公司董事會(huì)5.子公司的所有增資計(jì)劃要經(jīng)控股公司批準(zhǔn)6.據(jù)《公司法》，控股公司也可以通過(guò)行使作為大股東的一切權(quán)力來(lái)對(duì)子公司進(jìn)行監(jiān)控，如對(duì)股本變更、公司重組、年度預(yù)決算、委任董事等重大事項(xiàng)進(jìn)行表決從以上內(nèi)容可以看出淡馬錫控股對(duì)子公司的監(jiān)控，絕不僅僅局限于大股東的權(quán)限上，而是對(duì)包含公司總體經(jīng)營(yíng)狀況在內(nèi)的多方位監(jiān)控。對(duì)于淡聯(lián)企業(yè)的重大投資以及重組，淡馬錫控股也要進(jìn)行慎的監(jiān)督，以協(xié)助它們確認(rèn)行業(yè)走向以及選擇正確有利的方案。淡馬錫控股還定期組織午餐會(huì)，與淡聯(lián)企業(yè)的董事長(zhǎng)、總經(jīng)理等見(jiàn)面，交換意見(jiàn)和分享見(jiàn)解對(duì)淡聯(lián)企業(yè)的管控模式淡馬錫淡聯(lián)企業(yè)之間同樣貫徹“一臂距離”的原則指導(dǎo)但不干涉給予政策扶持但不代替給予幫助但不包攬通常情況下：從以上內(nèi)容可以看出淡馬錫控股對(duì)子公司的監(jiān)控，絕不64淡馬錫的制衡機(jī)制激勵(lì)機(jī)制約束機(jī)制?淡馬錫控股董事及總經(jīng)理由總統(tǒng)任命，董事仍為政府官員。?薪水仍由政府支付，淡馬錫控股不支付薪水。?根據(jù)經(jīng)營(yíng)狀況，對(duì)委派的董事實(shí)行獎(jiǎng)懲。（基本工資基礎(chǔ)之上的獎(jiǎng)金）所有權(quán)約束內(nèi)部監(jiān)督和約束外部監(jiān)督和約束淡馬錫的制衡機(jī)制激勵(lì)機(jī)制約束機(jī)制?淡馬錫控股董事及總經(jīng)理由總65所有權(quán)約束淡馬錫控股是通過(guò)國(guó)家控股的方式擁有眾多上市和不上市公司的股份，國(guó)家作為第一大股東擁有財(cái)產(chǎn)所有權(quán)、剩余索取權(quán)和控制權(quán)。只是國(guó)家股東對(duì)其所有權(quán)的管理委托其產(chǎn)權(quán)代表——淡馬錫董事會(huì)去行使這種職能政府對(duì)淡馬錫控股的監(jiān)管有三種方式所有權(quán)約束淡馬錫控股是通過(guò)國(guó)家控股的方式擁有眾多上市和不上市66內(nèi)部監(jiān)督約束外部監(jiān)督約束內(nèi)部監(jiān)督和約束主要指股東及董事會(huì)對(duì)經(jīng)理的監(jiān)督和約束。淡馬