公司治理公司治理1對世界經(jīng)濟(jì)而言,完善的公司治理和健全的國家治理一樣需要。——前世界銀行行長沃爾芬森《公司治理》課件2

“公司治理”這一概念最早出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)學(xué)文獻(xiàn)中的時間是1980年代初期。盡管公司治理的概念誕生只有短短幾十年時間，但公司治理已經(jīng)成為現(xiàn)代企業(yè)理論的重要組成部分。20世紀(jì)90年代以來，在經(jīng)濟(jì)全球化的影響下，公司治理越來越受到世界各國的廣泛關(guān)注和高度重視，科學(xué)合理的公司治理是保證現(xiàn)代企業(yè)有效運營的基礎(chǔ)和條件，無論是發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，都把完善公司治理看作是改善投資環(huán)境、夯實經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的必要手段。

“公司治理”這一概念最早出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)學(xué)文獻(xiàn)中的時間是13公司安然：神話的破滅

一直以來，美國安然公司（EnronCorp）身上都籠罩著一層層的金色光環(huán)：作為世界最大的能源交易商，安然在2000年的總收入高達(dá)1010億美元，名列《財富》雜志“美國500強(qiáng)”的第七名；掌控著美國20%的電能和天然氣交易，是華爾街競相追捧的寵兒；安然股票是所有的證券評級機(jī)構(gòu)都強(qiáng)力推薦的績優(yōu)股，股價高達(dá)70多美元并且仍然呈上升之勢。直到破產(chǎn)前，公司營運業(yè)務(wù)覆蓋全球40個國家和地區(qū)，共有雇員2.1萬人，資產(chǎn)額高達(dá)620億美元；安然一直鼓吹自己是“全球領(lǐng)先企業(yè)”，業(yè)務(wù)包括能源批發(fā)與零售、寬帶、能源運輸以及金融交易，連續(xù)4年獲得“美國最具創(chuàng)新精神的公司”稱號，并與小布什政府關(guān)系密切……【案例分析】公司安然：神話的破滅【案例分析】42001年12月2日，安然申請破產(chǎn)保護(hù)連續(xù)四年榮膺“美國最具創(chuàng)新精神”稱號，《紐約時報》稱其為“美國新式工作場所的典范”在《財富》雜志“美國500強(qiáng)”榜上傲視群雄，位居第七，其股票一直是華爾街分析師力薦“藍(lán)籌股”經(jīng)營業(yè)務(wù)覆蓋全球40多個國家和地區(qū)，雇員逾2萬，營業(yè)收入突破千億美元全世界最大的能源交易商，掌控美國20％的電力和天然氣交易“安然事件”回顧2001年12月2日，安然申請破產(chǎn)保護(hù)連續(xù)四年榮膺“美國最具5“安然事件”回顧安然公司經(jīng)營業(yè)績一覽表（單位：億美元）“安然事件”回顧安然公司經(jīng)營業(yè)績一覽表（單位：億美元6“安然事件”回顧安然公司財務(wù)狀況一覽表（單位：億美元）“安然事件”回顧安然公司財務(wù)狀況一覽表（單位：億美元7“安然事件”回顧安然事件前后股價走勢（單位：美元）“安然事件”回顧安然事件前后股價走勢（單位：美元）8之手法安然舞弊安然舞弊手法之透視通過SPE（specialpurposeentity）隱瞞負(fù)債高估利潤利用出售回購和股權(quán)轉(zhuǎn)讓操縱利潤策劃無經(jīng)濟(jì)實質(zhì)對沖交易掩蓋投資損失空掛應(yīng)收票據(jù)虛增資產(chǎn)和權(quán)益其他手段隱瞞負(fù)債逃避稅收之手法安然舞弊安然舞弊手法之透視通過SPE（special9第一章導(dǎo)論

知識結(jié)構(gòu)圖1.1公司治理問題的產(chǎn)生1.1.1企業(yè)制度的演進(jìn)1.1.2股權(quán)結(jié)構(gòu)分散化1.1.3所有權(quán)和控制權(quán)分離1.2公司中的代理問題

1.2.1代理問題及其原因1.2.2典型的代理問題1.3公司治理的定義1.3.1國外對公司治理的定義1.3.2國內(nèi)對公司治理的定義1.4公司治理的研究范圍1.4.1公司外部制度或機(jī)制的角度1.4.2公司內(nèi)部制度或機(jī)制的角度1.5公司治理的意義第一章導(dǎo)論

知識結(jié)構(gòu)圖1.1公司治理問題的產(chǎn)生10第一章導(dǎo)論公司治理問題的產(chǎn)生并不是偶然的，它是隨著企業(yè)制度的演進(jìn)，特別是公司制企業(yè)的發(fā)展逐步形成的。任何一個公司的發(fā)展基本上都會經(jīng)歷兩個變化：所有權(quán)和控制權(quán)分離（公司組織形式的變化）股權(quán)結(jié)構(gòu)分散化（公司融資狀況的變化）

1.1公司治理問題的產(chǎn)生第一章導(dǎo)論公司治理問題的產(chǎn)生并不是11企業(yè)形態(tài)及其相互關(guān)系個人企業(yè)合伙企業(yè)公司并存關(guān)系演進(jìn)關(guān)系公司制企業(yè)的產(chǎn)生個人企業(yè)合伙企業(yè)公司資金短缺貸款信譽差監(jiān)督成本高，效率低個人絕對債務(wù)風(fēng)險高合伙企業(yè)穩(wěn)定性差1.1.1企業(yè)制度的演進(jìn)企業(yè)形態(tài)及其相互關(guān)系個人企業(yè)并存關(guān)系公司制企業(yè)的產(chǎn)生個人企業(yè)12有限公司兩合公司無限公司股份有限公司有限責(zé)任公司（封閉公司）合伙企業(yè)個人獨資企業(yè)上市公司（公眾公司）非上市公司公司公司制企業(yè)有限兩合無限股份有限公司有限責(zé)任公司合伙企業(yè)個人獨資上市公司131.1.2股權(quán)結(jié)構(gòu)分散化在公司制企業(yè)發(fā)展初期，公司規(guī)模相對較小，公司股東的數(shù)量也不多，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)相對集中。后來，由于現(xiàn)代企業(yè)制度的不斷加速發(fā)展和公司經(jīng)營范圍、規(guī)模的不斷擴(kuò)大，公司需要通過發(fā)行股票和債券來籌措大量的資金，這樣公司的持股人將會從原來的少數(shù)人變?yōu)槎鄶?shù)人，他們可能是社會中的個人，甚至是企事業(yè)單位、政府部門等組織機(jī)構(gòu)，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)逐步分散化、多元化。因此，股權(quán)結(jié)構(gòu)的分散化是現(xiàn)代公司的第一個特征。公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，經(jīng)歷了由少數(shù)人持股到社會公眾持股再到機(jī)構(gòu)投資者持股的歷史演進(jìn)過程。1.1.2股權(quán)結(jié)構(gòu)分散化在公司制企業(yè)發(fā)展初14有利影響

第一，明確、清晰的財產(chǎn)權(quán)利關(guān)系為資本市場的有效運轉(zhuǎn)奠定了牢固的制度基礎(chǔ)。第二，高度分散化的個人產(chǎn)權(quán)制度是現(xiàn)代公司賴以生存和資本市場得以維持和發(fā)展的潤滑劑。股權(quán)結(jié)構(gòu)分散化對公司經(jīng)濟(jì)運行產(chǎn)生的影響有利影響第一，明確、清晰的財產(chǎn)權(quán)利關(guān)系為資本市場的有效運轉(zhuǎn)15首先股權(quán)分散化的最直接的影響是公司的股東們無法在集體行動上達(dá)成一致，從而造成治理成本的提高；其次是對公司的經(jīng)營者的監(jiān)督弱化，特別是大量存在的小股東，他們不僅缺乏參與公司決策和對公司高層管理人員進(jìn)行監(jiān)督的積極性，而且也不具備這種能力；最后是分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)，使得股東和公司其他利益相關(guān)者處于被機(jī)會主義行為損害、掠奪的風(fēng)險之下。不利影響首先股權(quán)分散化的最直接的影響是公司的股東們無法在集體行動上161.1.3所有權(quán)和控制權(quán)分離與小型私人控制的企業(yè)不同，公眾公司存在以下兩個問題：第一，股東雖然還是擁有剩余控制權(quán)（即投票權(quán)），但分散的小股東無法執(zhí)行日常的公司管理。因此，現(xiàn)實的情況是，董事會作為股東的代表來選擇經(jīng)理。也就是說，出現(xiàn)了伯利和米恩斯（BerleandMeans，1932）所說的所有權(quán)和控制權(quán)的分離。第二，分散的小股東缺乏監(jiān)督管理者的內(nèi)在動力，即不愿意監(jiān)督管理者。原因是，監(jiān)督是一個公共物品。如果某一個股東的監(jiān)督導(dǎo)致公司業(yè)績改善，那么所有的股東都將受益。在監(jiān)督是有成本的情況下，每一個股東都有搭便車（freerider）的愿望，即希望別的股東而不是自己來行使監(jiān)督權(quán)。當(dāng)然，最終的結(jié)果是可想而知的，如果所有的股東都這樣想，結(jié)果監(jiān)督將無法出現(xiàn)。（集體行動的困境）

1.1.3所有權(quán)和控制權(quán)分離與小型私人控制的企業(yè)不同，公眾171.2公司中的代理問題1.2.1代理問題及其原因

當(dāng)一個或者多個人（委托人）為獲得某種服務(wù)而雇傭另一人或多人（代理人）代為決策和實施時，代理關(guān)系就產(chǎn)生了。而由于客觀存在的原因：信息不對稱：逆向選擇與道德風(fēng)險合同不完全激勵不相容經(jīng)理與股東在追求的目標(biāo)上可能會出現(xiàn)偏離，出現(xiàn)代理問題，即經(jīng)理利用外部股東不知道的信息和手中的權(quán)力，偏離企業(yè)價值最大化目標(biāo)去追求自己的利益，也稱管理機(jī)會主義。（opportunismofmanagement)1.2公司中的代理問題1.2.1代理問題及其原因18股東（委托人）企業(yè)所有者委托代理關(guān)系經(jīng)理（代理人）企業(yè)經(jīng)營者聘用信息不對稱機(jī)會主義代理成本基本的委托代理問題股東（委托人）委托經(jīng)理（代理人）聘用信息不對稱機(jī)會代理基本的19股東大會董事會經(jīng)理監(jiān)事會公司職工(工會)選舉選舉聘任選舉監(jiān)督監(jiān)督黨組織信息不對稱多層次的委托代理問題機(jī)會主義股東大會董事會經(jīng)理監(jiān)事會公司職工(工會)選舉選聘任選舉監(jiān)督監(jiān)201.2.2典型的代理問題表現(xiàn)第一，公司規(guī)模最大化第二，過度多元化（風(fēng)險減小、自由現(xiàn)金流）第三，管理層戰(zhàn)壕第四，奢侈的在職消費、侵占、挪用作假帳，欺騙投資者….

這些代理問題的存在，使人們希望通過公司治理來對經(jīng)理提供有效地激勵和約束，使其行為能夠符合所有者的利益。這是公司治理問題產(chǎn)生的根源。

1.2.2典型的代理問題表現(xiàn)第一，公司規(guī)模最大化21

思考：既然有這么多“代理問題”可能存在，為何投資者還是樂于進(jìn)行投資，成為公司的股東？樂觀預(yù)期,基于：契約信譽制度（正式制度、非正式制度）注意：公司中僅僅涉及股東和經(jīng)理之間的利益關(guān)系嗎？還有哪些利益相關(guān)者？

22《公司治理》課件23如何在一個公司里平衡股東、經(jīng)理人、債權(quán)人和員工等要素提供者及各利益相關(guān)者的關(guān)系和利益呢？他們又是通過什么方式連接在一起的？是一種什么關(guān)系？競爭與合作-------契約為什么會形成一個公司企業(yè)？與市場的聯(lián)系與區(qū)別在哪？如何使公司發(fā)揮應(yīng)有的作用，實現(xiàn)各參與者的目的，制衡他們的行為，維護(hù)共同的利益？唯一的途徑就是需要建立一套完整的治理規(guī)則。如何在一個公司里平衡股東、經(jīng)理人、債權(quán)人和員工24

實際上，公司治理的概念到目前為止，世界各國尚沒有一個公認(rèn)的定義，但是，人們對以下方面都比較關(guān)注。公司治理機(jī)制產(chǎn)生的背景（原因）；公司治理結(jié)構(gòu)要實現(xiàn)的目的；公司治理結(jié)構(gòu)的主要框架；股東、董事和管理人員之間如何分配經(jīng)營管理權(quán)；如何發(fā)揮社會中介機(jī)構(gòu)的作用；社會責(zé)任在規(guī)范公司行為中的意義…….1.3公司治理的定義實際上，公司治理的概念到目前為止，世界各國251.3.1國外對公司治理的定義

公司治理的英文為“CorporateGovernance”，其直譯為法人規(guī)制或法人治理結(jié)構(gòu)。西方學(xué)者對公司治理內(nèi)涵的界定，主要是圍繞著控制和監(jiān)督經(jīng)理人行為，保護(hù)股東利益、保護(hù)包括股東在內(nèi)的公司利益相關(guān)者利益兩個主題展開的。1.3.1國外對公司治理的定義公司治理的英文為“C261.3.1國外對公司治理的定義

圍繞著控制和監(jiān)督經(jīng)理人行為、保護(hù)股東利益這一主題，西方學(xué)者對公司治理的內(nèi)涵有三種理解：（1）股東、董事和經(jīng)理人關(guān)系論。馬克·J·洛（1999）認(rèn)為，公司治理結(jié)構(gòu)是指公司股東、董事會和高層管理人員之間的關(guān)系。（2）控制經(jīng)營管理者論。斯利佛和魏斯尼（1997）認(rèn)為，公司治理是公司資金提供者確保獲得投資回報的手段。如資金所有者如何使管理者將利潤的一部分作為回報返還給自己？他們怎樣確定管理者沒有侵吞他們所提供的資本或?qū)⑵渫顿Y在不好的項目上，他們怎樣控制管理者，等等。

（3）對經(jīng)營者激勵論。梅耶（1994）把公司治理定義為“公司賴以代表和服務(wù)于它的投資者利益的一種組織安排。它包括從公司董事會到執(zhí)行人員激勵計劃的一切東西。”

1.3.1國外對公司治理的定義圍繞著控制和監(jiān)督經(jīng)理27

由于公司治理涵蓋了企業(yè)制度、公司管理和政府管制等研究領(lǐng)域，跨越管理學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、法學(xué)和社會學(xué)等多個學(xué)科，對此問題研究的領(lǐng)域也比較多，對公司治理得出的概念也比較多。加之，公司治理不是一個一成不變的歷史產(chǎn)物，它是隨著企業(yè)的產(chǎn)生和發(fā)展而不斷演進(jìn)的。目前，主要從具有比較廣泛研究和具有代表性的管理學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)和法學(xué)三大學(xué)科定義。1．管理學(xué)對公司治理的定義

李維安（2000）認(rèn)為：“狹義的公司治理，是指所有者（主要是股東）對經(jīng)營者的一種監(jiān)督與制衡機(jī)制。其主要特點是通過股東大會、董事會、監(jiān)事會及管理層所構(gòu)成的公司治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)部治理；廣義的公司治理則是通過一套包括正式或非正式的內(nèi)部或外部的制度或機(jī)制來協(xié)調(diào)公司與所有利益相關(guān)者（股東、債權(quán)人、供應(yīng)者、雇員、政府、社區(qū)）之間的利益關(guān)系”。1.3.2國內(nèi)對公司治理的定義由于公司治理涵蓋了企業(yè)制度、公司管理和政府管制等研究282．經(jīng)濟(jì)學(xué)對公司治理的定義吳敬璉（1994）認(rèn)為公司治理結(jié)構(gòu)是指由所有者、董事會和高級執(zhí)行人員即高級經(jīng)理人三者組成的一種組織結(jié)構(gòu)。要完善公司治理結(jié)構(gòu)，就要明確劃分股東、董事會、經(jīng)理人各自權(quán)力、責(zé)任和利益，從而形成三者之間的關(guān)系。斯坦福大學(xué)錢穎一教授在他的論文《中國的公司治理結(jié)構(gòu)改革和融資改革》中提出，“公司治理結(jié)構(gòu)是一套制度安排，用來支配若干在企業(yè)中有重大利害關(guān)系的團(tuán)體，包括投資者、經(jīng)理、工人之間的關(guān)系，并從中實現(xiàn)各自的經(jīng)濟(jì)利益。公司治理結(jié)構(gòu)應(yīng)包括：如何配置和行使控制權(quán)；如何監(jiān)督和評價董事會、經(jīng)理人和職工；如何設(shè)計和實施激勵機(jī)制”。2．經(jīng)濟(jì)學(xué)對公司治理的定義29林毅夫（1997）是在論述市場環(huán)境的重要性時論及這一問題的。他認(rèn)為，“所謂的公司治理結(jié)構(gòu)，是指所有者對一個企業(yè)的經(jīng)營管理和績效進(jìn)行監(jiān)督和控制的一整套制度安排”，并隨后引用了米勒（1995）的定義作為佐證，他還指出，人們通常所關(guān)注或定義的公司治理結(jié)構(gòu)，實際指的是公司的直接控制或內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。張維迎（1999）的觀點是，狹義的公司治理結(jié)構(gòu)是指有關(guān)公司董事會的功能與結(jié)構(gòu)、股東的權(quán)力等方面的制度安排；廣義地講，指有關(guān)公司控制權(quán)和剩余索取權(quán)分配的一整套法律、文化和制度性安排，這些安排決定公司的目標(biāo)，誰在什么狀態(tài)下實施控制，如何控制，風(fēng)險和收益如何在不同企業(yè)成員之間分配這樣一些問題，并認(rèn)為廣義的公司治理結(jié)構(gòu)是企業(yè)所有權(quán)安排的具體化。林毅夫（1997）是在論述市場環(huán)境的重要性時論及這一問題的。303．法學(xué)對公司治理的定義

崔勤之認(rèn)為：“公司治理就是公司組織機(jī)構(gòu)的現(xiàn)代化、法治化問題。從法學(xué)角度講，公司治理結(jié)構(gòu)是指，為維護(hù)股東、公司債權(quán)人以及社會公共利益，保證公司正常、有效性地運營，由法律和公司章程規(guī)定的有關(guān)公司組織機(jī)構(gòu)之間權(quán)力分配與制衡的制度體系。公司治理結(jié)構(gòu)是一個法律制度體系，它主要包括法律和公司章程規(guī)定的公司內(nèi)部機(jī)構(gòu)分權(quán)制衡機(jī)制以及法律規(guī)定的公司外部環(huán)境影響制衡兩部分。公司的存在是離不開外界環(huán)境的”。3．法學(xué)對公司治理的定義31

結(jié)論：公司治理是針對公司制企業(yè)的一種制度性的安排，它是在監(jiān)督與制衡思想指導(dǎo)下，處理因所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離而產(chǎn)生的委托代理關(guān)系的一整套制度安排，是圍繞公司所形成的各利益方通過一系列的內(nèi)部和外部機(jī)制實施的共同治理。

結(jié)論：公司治理是針對公司制企業(yè)的一種制度性的安排，它32

公司治理是一門涉及眾多學(xué)科領(lǐng)域的綜合性學(xué)科。它涵蓋了企業(yè)制度、公司管理和政府管制等眾多研究領(lǐng)域，跨越管理學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、法學(xué)和社會學(xué)等多個學(xué)科。本課程主要從公司內(nèi)部和外部制度或機(jī)制兩個角度闡述公司治理所研究的范圍。1.4公司治理的研究范圍公司治理是一門涉及眾多學(xué)科領(lǐng)域的綜合性學(xué)科。它涵蓋了331.4.1公司外部制度或機(jī)制的角度----以市場競爭為主線市場，還包括政府和社區(qū)。資本市場：債權(quán)市場、股票市場產(chǎn)品市場：競爭者、客戶、供應(yīng)商（競爭性市場）經(jīng)理市場：競爭、聲譽勞動力市場:員工維護(hù)自身利益的要求其他制度、法律、習(xí)俗、中介機(jī)構(gòu)、政府、新聞媒體……

外部的制度或機(jī)制是指，由證券市場、經(jīng)理市場、公司控制權(quán)市場、股東訴訟、機(jī)構(gòu)投資者、銀行、公司法、證券法、信息披露、會計準(zhǔn)則、社會審計和社會輿論等構(gòu)成的外部監(jiān)控機(jī)制。

1.4.1公司外部制度或機(jī)制的角度----以市場競爭為主線341.4.2公司內(nèi)部制度或機(jī)制的角度-----以產(chǎn)權(quán)為主線

通過一整套包括正式或非正式的制度或機(jī)制來協(xié)調(diào)公司董事會、股東與經(jīng)理層等之間的利益關(guān)系，以保證公司決策的科學(xué)化，從而最終維護(hù)公司各方面的利益的一種制度安排。其內(nèi)部制度或機(jī)制是指由股東大會、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理層構(gòu)成的內(nèi)部權(quán)力機(jī)構(gòu)的權(quán)力分配及其相互制衡機(jī)制。這也是從微觀層面來考慮和研究公司治理的。內(nèi)部治理僅僅涉及股東、董事會、經(jīng)理層的關(guān)系嗎？內(nèi)部與外部的界限明確嗎？

1.4.2公司內(nèi)部制度或機(jī)制的角度-----以產(chǎn)權(quán)為主線35還可以從其他的角度來研究公司治理。公司治理受到傳統(tǒng)文化和政治法律等因素的影響，在不同的經(jīng)濟(jì)體制之下有著不同的模式。所有的公司治理制度或機(jī)制最終還是要符合當(dāng)?shù)氐奈幕瘋鹘y(tǒng)、所在國家的相關(guān)法律，適應(yīng)當(dāng)?shù)丨h(huán)境，一味的模仿和照搬都不可能起到真正的效果。在各種內(nèi)外部環(huán)境約束下（政治、經(jīng)濟(jì)、文化、習(xí)俗），如何實現(xiàn)“共生、共榮”，可持續(xù)、協(xié)調(diào)發(fā)展?

正是基于上述考慮，我們才說公司治理學(xué)是一門探索公司治理實踐中具有共性的基本原理、運作規(guī)范和方法的科學(xué)。創(chuàng)維被香港廉政公署調(diào)查/v_show/id_XMTExMDQ2NjIw.html還可以從其他的角度來研究公司治理。公司治理受到傳36市場環(huán)境資本市場經(jīng)理市場產(chǎn)品市場勞動力市場制度、歷史、文化股東大會董事會監(jiān)事會總經(jīng)理外部治理內(nèi)部治理社會文化環(huán)境

公司治理體系-----內(nèi)部治理和外部治理市場環(huán)境資本市場經(jīng)理市場產(chǎn)品市場勞動力市場制度、歷史、文化股371.5公司治理的意義具體包括以下幾個方面：良好的公司治理有利于改善公司績效；良好的公司治理有利于提高投資者信賴度；良好的公司治理是機(jī)構(gòu)投資者的投資要求；良好的公司治理是發(fā)展中國家和新興市場國家經(jīng)濟(jì)改革的要求。1.5公司治理的意義具體包括以下幾個方面：38【復(fù)習(xí)思考題】1．公司治理問題是如何產(chǎn)生的？公司治理有哪些研究主題？2．什么是代理問題？其產(chǎn)生的原因是什么？3．業(yè)主制與合伙制企業(yè)有沒有治理問題？如有，與公司治理問題有什么區(qū)別？4．公司治理體系有哪些部分構(gòu)成？如何體現(xiàn)其基本功能？5．公司治理與公司管理的區(qū)別與聯(lián)系是什么？【復(fù)習(xí)思考題】39演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！40公司治理公司治理41對世界經(jīng)濟(jì)而言,完善的公司治理和健全的國家治理一樣需要。——前世界銀行行長沃爾芬森《公司治理》課件42

“公司治理”這一概念最早出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)學(xué)文獻(xiàn)中的時間是1980年代初期。盡管公司治理的概念誕生只有短短幾十年時間，但公司治理已經(jīng)成為現(xiàn)代企業(yè)理論的重要組成部分。20世紀(jì)90年代以來，在經(jīng)濟(jì)全球化的影響下，公司治理越來越受到世界各國的廣泛關(guān)注和高度重視，科學(xué)合理的公司治理是保證現(xiàn)代企業(yè)有效運營的基礎(chǔ)和條件，無論是發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，都把完善公司治理看作是改善投資環(huán)境、夯實經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的必要手段。

“公司治理”這一概念最早出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)學(xué)文獻(xiàn)中的時間是143公司安然：神話的破滅

一直以來，美國安然公司（EnronCorp）身上都籠罩著一層層的金色光環(huán)：作為世界最大的能源交易商，安然在2000年的總收入高達(dá)1010億美元，名列《財富》雜志“美國500強(qiáng)”的第七名；掌控著美國20%的電能和天然氣交易，是華爾街競相追捧的寵兒；安然股票是所有的證券評級機(jī)構(gòu)都強(qiáng)力推薦的績優(yōu)股，股價高達(dá)70多美元并且仍然呈上升之勢。直到破產(chǎn)前，公司營運業(yè)務(wù)覆蓋全球40個國家和地區(qū)，共有雇員2.1萬人，資產(chǎn)額高達(dá)620億美元；安然一直鼓吹自己是“全球領(lǐng)先企業(yè)”，業(yè)務(wù)包括能源批發(fā)與零售、寬帶、能源運輸以及金融交易，連續(xù)4年獲得“美國最具創(chuàng)新精神的公司”稱號，并與小布什政府關(guān)系密切……【案例分析】公司安然：神話的破滅【案例分析】442001年12月2日，安然申請破產(chǎn)保護(hù)連續(xù)四年榮膺“美國最具創(chuàng)新精神”稱號，《紐約時報》稱其為“美國新式工作場所的典范”在《財富》雜志“美國500強(qiáng)”榜上傲視群雄，位居第七，其股票一直是華爾街分析師力薦“藍(lán)籌股”經(jīng)營業(yè)務(wù)覆蓋全球40多個國家和地區(qū)，雇員逾2萬，營業(yè)收入突破千億美元全世界最大的能源交易商，掌控美國20％的電力和天然氣交易“安然事件”回顧2001年12月2日，安然申請破產(chǎn)保護(hù)連續(xù)四年榮膺“美國最具45“安然事件”回顧安然公司經(jīng)營業(yè)績一覽表（單位：億美元）“安然事件”回顧安然公司經(jīng)營業(yè)績一覽表（單位：億美元46“安然事件”回顧安然公司財務(wù)狀況一覽表（單位：億美元）“安然事件”回顧安然公司財務(wù)狀況一覽表（單位：億美元47“安然事件”回顧安然事件前后股價走勢（單位：美元）“安然事件”回顧安然事件前后股價走勢（單位：美元）48之手法安然舞弊安然舞弊手法之透視通過SPE（specialpurposeentity）隱瞞負(fù)債高估利潤利用出售回購和股權(quán)轉(zhuǎn)讓操縱利潤策劃無經(jīng)濟(jì)實質(zhì)對沖交易掩蓋投資損失空掛應(yīng)收票據(jù)虛增資產(chǎn)和權(quán)益其他手段隱瞞負(fù)債逃避稅收之手法安然舞弊安然舞弊手法之透視通過SPE（special49第一章導(dǎo)論

知識結(jié)構(gòu)圖1.1公司治理問題的產(chǎn)生1.1.1企業(yè)制度的演進(jìn)1.1.2股權(quán)結(jié)構(gòu)分散化1.1.3所有權(quán)和控制權(quán)分離1.2公司中的代理問題

1.2.1代理問題及其原因1.2.2典型的代理問題1.3公司治理的定義1.3.1國外對公司治理的定義1.3.2國內(nèi)對公司治理的定義1.4公司治理的研究范圍1.4.1公司外部制度或機(jī)制的角度1.4.2公司內(nèi)部制度或機(jī)制的角度1.5公司治理的意義第一章導(dǎo)論

知識結(jié)構(gòu)圖1.1公司治理問題的產(chǎn)生50第一章導(dǎo)論公司治理問題的產(chǎn)生并不是偶然的，它是隨著企業(yè)制度的演進(jìn)，特別是公司制企業(yè)的發(fā)展逐步形成的。任何一個公司的發(fā)展基本上都會經(jīng)歷兩個變化：所有權(quán)和控制權(quán)分離（公司組織形式的變化）股權(quán)結(jié)構(gòu)分散化（公司融資狀況的變化）

1.1公司治理問題的產(chǎn)生第一章導(dǎo)論公司治理問題的產(chǎn)生并不是51企業(yè)形態(tài)及其相互關(guān)系個人企業(yè)合伙企業(yè)公司并存關(guān)系演進(jìn)關(guān)系公司制企業(yè)的產(chǎn)生個人企業(yè)合伙企業(yè)公司資金短缺貸款信譽差監(jiān)督成本高，效率低個人絕對債務(wù)風(fēng)險高合伙企業(yè)穩(wěn)定性差1.1.1企業(yè)制度的演進(jìn)企業(yè)形態(tài)及其相互關(guān)系個人企業(yè)并存關(guān)系公司制企業(yè)的產(chǎn)生個人企業(yè)52有限公司兩合公司無限公司股份有限公司有限責(zé)任公司（封閉公司）合伙企業(yè)個人獨資企業(yè)上市公司（公眾公司）非上市公司公司公司制企業(yè)有限兩合無限股份有限公司有限責(zé)任公司合伙企業(yè)個人獨資上市公司531.1.2股權(quán)結(jié)構(gòu)分散化在公司制企業(yè)發(fā)展初期，公司規(guī)模相對較小，公司股東的數(shù)量也不多，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)相對集中。后來，由于現(xiàn)代企業(yè)制度的不斷加速發(fā)展和公司經(jīng)營范圍、規(guī)模的不斷擴(kuò)大，公司需要通過發(fā)行股票和債券來籌措大量的資金，這樣公司的持股人將會從原來的少數(shù)人變?yōu)槎鄶?shù)人，他們可能是社會中的個人，甚至是企事業(yè)單位、政府部門等組織機(jī)構(gòu)，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)逐步分散化、多元化。因此，股權(quán)結(jié)構(gòu)的分散化是現(xiàn)代公司的第一個特征。公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，經(jīng)歷了由少數(shù)人持股到社會公眾持股再到機(jī)構(gòu)投資者持股的歷史演進(jìn)過程。1.1.2股權(quán)結(jié)構(gòu)分散化在公司制企業(yè)發(fā)展初54有利影響

第一，明確、清晰的財產(chǎn)權(quán)利關(guān)系為資本市場的有效運轉(zhuǎn)奠定了牢固的制度基礎(chǔ)。第二，高度分散化的個人產(chǎn)權(quán)制度是現(xiàn)代公司賴以生存和資本市場得以維持和發(fā)展的潤滑劑。股權(quán)結(jié)構(gòu)分散化對公司經(jīng)濟(jì)運行產(chǎn)生的影響有利影響第一，明確、清晰的財產(chǎn)權(quán)利關(guān)系為資本市場的有效運轉(zhuǎn)55首先股權(quán)分散化的最直接的影響是公司的股東們無法在集體行動上達(dá)成一致，從而造成治理成本的提高；其次是對公司的經(jīng)營者的監(jiān)督弱化，特別是大量存在的小股東，他們不僅缺乏參與公司決策和對公司高層管理人員進(jìn)行監(jiān)督的積極性，而且也不具備這種能力；最后是分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)，使得股東和公司其他利益相關(guān)者處于被機(jī)會主義行為損害、掠奪的風(fēng)險之下。不利影響首先股權(quán)分散化的最直接的影響是公司的股東們無法在集體行動上561.1.3所有權(quán)和控制權(quán)分離與小型私人控制的企業(yè)不同，公眾公司存在以下兩個問題：第一，股東雖然還是擁有剩余控制權(quán)（即投票權(quán)），但分散的小股東無法執(zhí)行日常的公司管理。因此，現(xiàn)實的情況是，董事會作為股東的代表來選擇經(jīng)理。也就是說，出現(xiàn)了伯利和米恩斯（BerleandMeans，1932）所說的所有權(quán)和控制權(quán)的分離。第二，分散的小股東缺乏監(jiān)督管理者的內(nèi)在動力，即不愿意監(jiān)督管理者。原因是，監(jiān)督是一個公共物品。如果某一個股東的監(jiān)督導(dǎo)致公司業(yè)績改善，那么所有的股東都將受益。在監(jiān)督是有成本的情況下，每一個股東都有搭便車（freerider）的愿望，即希望別的股東而不是自己來行使監(jiān)督權(quán)。當(dāng)然，最終的結(jié)果是可想而知的，如果所有的股東都這樣想，結(jié)果監(jiān)督將無法出現(xiàn)。（集體行動的困境）

1.1.3所有權(quán)和控制權(quán)分離與小型私人控制的企業(yè)不同，公眾571.2公司中的代理問題1.2.1代理問題及其原因

當(dāng)一個或者多個人（委托人）為獲得某種服務(wù)而雇傭另一人或多人（代理人）代為決策和實施時，代理關(guān)系就產(chǎn)生了。而由于客觀存在的原因：信息不對稱：逆向選擇與道德風(fēng)險合同不完全激勵不相容經(jīng)理與股東在追求的目標(biāo)上可能會出現(xiàn)偏離，出現(xiàn)代理問題，即經(jīng)理利用外部股東不知道的信息和手中的權(quán)力，偏離企業(yè)價值最大化目標(biāo)去追求自己的利益，也稱管理機(jī)會主義。（opportunismofmanagement)1.2公司中的代理問題1.2.1代理問題及其原因58股東（委托人）企業(yè)所有者委托代理關(guān)系經(jīng)理（代理人）企業(yè)經(jīng)營者聘用信息不對稱機(jī)會主義代理成本基本的委托代理問題股東（委托人）委托經(jīng)理（代理人）聘用信息不對稱機(jī)會代理基本的59股東大會董事會經(jīng)理監(jiān)事會公司職工(工會)選舉選舉聘任選舉監(jiān)督監(jiān)督黨組織信息不對稱多層次的委托代理問題機(jī)會主義股東大會董事會經(jīng)理監(jiān)事會公司職工(工會)選舉選聘任選舉監(jiān)督監(jiān)601.2.2典型的代理問題表現(xiàn)第一，公司規(guī)模最大化第二，過度多元化（風(fēng)險減小、自由現(xiàn)金流）第三，管理層戰(zhàn)壕第四，奢侈的在職消費、侵占、挪用作假帳，欺騙投資者….

這些代理問題的存在，使人們希望通過公司治理來對經(jīng)理提供有效地激勵和約束，使其行為能夠符合所有者的利益。這是公司治理問題產(chǎn)生的根源。

1.2.2典型的代理問題表現(xiàn)第一，公司規(guī)模最大化61

思考：既然有這么多“代理問題”可能存在，為何投資者還是樂于進(jìn)行投資，成為公司的股東？樂觀預(yù)期,基于：契約信譽制度（正式制度、非正式制度）注意：公司中僅僅涉及股東和經(jīng)理之間的利益關(guān)系嗎？還有哪些利益相關(guān)者？

62《公司治理》課件63如何在一個公司里平衡股東、經(jīng)理人、債權(quán)人和員工等要素提供者及各利益相關(guān)者的關(guān)系和利益呢？他們又是通過什么方式連接在一起的？是一種什么關(guān)系？競爭與合作-------契約為什么會形成一個公司企業(yè)？與市場的聯(lián)系與區(qū)別在哪？如何使公司發(fā)揮應(yīng)有的作用，實現(xiàn)各參與者的目的，制衡他們的行為，維護(hù)共同的利益？唯一的途徑就是需要建立一套完整的治理規(guī)則。如何在一個公司里平衡股東、經(jīng)理人、債權(quán)人和員工64

實際上，公司治理的概念到目前為止，世界各國尚沒有一個公認(rèn)的定義，但是，人們對以下方面都比較關(guān)注。公司治理機(jī)制產(chǎn)生的背景（原因）；公司治理結(jié)構(gòu)要實現(xiàn)的目的；公司治理結(jié)構(gòu)的主要框架；股東、董事和管理人員之間如何分配經(jīng)營管理權(quán)；如何發(fā)揮社會中介機(jī)構(gòu)的作用；社會責(zé)任在規(guī)范公司行為中的意義…….1.3公司治理的定義實際上，公司治理的概念到目前為止，世界各國651.3.1國外對公司治理的定義

公司治理的英文為“CorporateGovernance”，其直譯為法人規(guī)制或法人治理結(jié)構(gòu)。西方學(xué)者對公司治理內(nèi)涵的界定，主要是圍繞著控制和監(jiān)督經(jīng)理人行為，保護(hù)股東利益、保護(hù)包括股東在內(nèi)的公司利益相關(guān)者利益兩個主題展開的。1.3.1國外對公司治理的定義公司治理的英文為“C661.3.1國外對公司治理的定義

圍繞著控制和監(jiān)督經(jīng)理人行為、保護(hù)股東利益這一主題，西方學(xué)者對公司治理的內(nèi)涵有三種理解：（1）股東、董事和經(jīng)理人關(guān)系論。馬克·J·洛（1999）認(rèn)為，公司治理結(jié)構(gòu)是指公司股東、董事會和高層管理人員之間的關(guān)系。（2）控制經(jīng)營管理者論。斯利佛和魏斯尼（1997）認(rèn)為，公司治理是公司資金提供者確保獲得投資回報的手段。如資金所有者如何使管理者將利潤的一部分作為回報返還給自己？他們怎樣確定管理者沒有侵吞他們所提供的資本或?qū)⑵渫顿Y在不好的項目上，他們怎樣控制管理者，等等。

（3）對經(jīng)營者激勵論。梅耶（1994）把公司治理定義為“公司賴以代表和服務(wù)于它的投資者利益的一種組織安排。它包括從公司董事會到執(zhí)行人員激勵計劃的一切東西。”

1.3.1國外對公司治理的定義圍繞著控制和監(jiān)督經(jīng)理67

由于公司治理涵蓋了企業(yè)制度、公司管理和政府管制等研究領(lǐng)域，跨越管理學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、法學(xué)和社會學(xué)等多個學(xué)科，對此問題研究的領(lǐng)域也比較多，對公司治理得出的概念也比較多。加之，公司治理不是一個一成不變的歷史產(chǎn)物，它是隨著企業(yè)的產(chǎn)生和發(fā)展而不斷演進(jìn)的。目前，主要從具有比較廣泛研究和具有代表性的管理學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)和法學(xué)三大學(xué)科定義。1．管理學(xué)對公司治理的定義

李維安（2000）認(rèn)為：“狹義的公司治理，是指所有者（主要是股東）對經(jīng)營者的一種監(jiān)督與制衡機(jī)制。其主要特點是通過股東大會、董事會、監(jiān)事會及管理層所構(gòu)成的公司治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)部治理；廣義的公司治理則是通過一套包括正式或非正式的內(nèi)部或外部的制度或機(jī)制來協(xié)調(diào)公司與所有利益相關(guān)者（股東、債權(quán)人、供應(yīng)者、雇員、政府、社區(qū)）之間的利益關(guān)系”。1.3.2國內(nèi)對公司治理的定義由于公司治理涵蓋了企業(yè)制度、公司管理和政府管制等研究682．經(jīng)濟(jì)學(xué)對公司治理的定義吳敬璉（1994）認(rèn)為公司治理結(jié)構(gòu)是指由所有者、董事會和高級執(zhí)行人員即高級經(jīng)理人三者組成的一種組織結(jié)構(gòu)。要完善公司治理結(jié)構(gòu)，就要明確劃分股東、董事會、經(jīng)理人各自權(quán)力、責(zé)任和利益，從而形成三者之間的關(guān)系。斯坦福大學(xué)錢穎一教授在他的論文《中國的公司治理結(jié)構(gòu)改革和融資改革》中提出，“公司治理結(jié)構(gòu)是一套制度安排，用來支配若干在企業(yè)中有重大利害關(guān)系的團(tuán)體，包括投資者、經(jīng)理、工人之間的關(guān)系，并從中實現(xiàn)各自的經(jīng)濟(jì)利益。公司治理結(jié)構(gòu)應(yīng)包括：如何配置和行使控制權(quán)；如何監(jiān)督和評價董事會、經(jīng)理人和職工；如何設(shè)計和實施激勵機(jī)制”。2．經(jīng)濟(jì)學(xué)對公司治理的定義69林毅夫（1997）是在論述市場環(huán)境的重要性時論及這一問題的。他認(rèn)為，“所謂的公司治理結(jié)構(gòu)，是指所有者對一個企業(yè)的經(jīng)營管理和績效進(jìn)行監(jiān)督和控制的一整套制度安排”，并隨后引用了米勒（1995）的定義作為佐證，他還指出，人們通常所關(guān)注或定義的公司治理結(jié)構(gòu)，實際指的是公司的直接控制或內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。張維迎（1999）的觀點是，狹義的公司治理結(jié)構(gòu)是指有關(guān)公司董事會的功能與結(jié)構(gòu)、股東的權(quán)力等方面的制度安排；廣義地講，指有關(guān)公司控制權(quán)和剩余索取權(quán)分配的一整套法律、文化和制度性安排，這些安排決定公司的目標(biāo)，誰在什么狀態(tài)下實施控制，如何控制，風(fēng)險和收益如何在不同企業(yè)成員之間分配這樣一些問題，并認(rèn)為廣義的公司治理結(jié)構(gòu)是企業(yè)所有權(quán)安排的具體化。林毅夫（1997）是在論述市場環(huán)境的重要性時論及這一問題的。703．法學(xué)對公司治理的定義

崔勤之認(rèn)為：“公司治理就是公司組織機(jī)構(gòu)的現(xiàn)代化、法治化問題。從法學(xué)角度講，公司治理結(jié)構(gòu)是指，為維護(hù)股東、公司債權(quán)人以及社會公共利益，保證公司正常、有效性地運營，由法律和公司章程規(guī)定的有關(guān)公司組織機(jī)構(gòu)之間權(quán)力分配與制衡的制度體系。公司治理結(jié)構(gòu)是一個法律制度體系，它主要包括法律和公司章程規(guī)定的公司內(nèi)部機(jī)構(gòu)分權(quán)制衡機(jī)制以及法律規(guī)定的公司外部環(huán)境影響制衡兩部分。公司的存在是離不開外界環(huán)境的”。3．法學(xué)對公司治理的定義71

結(jié)論：公司治理是針對公司制企業(yè)的一種制度性的安排，它是在監(jiān)督與制衡思想指導(dǎo)下，