財務分析

第一節概述

一.概念

財務分析是指以財務報表和其他資料為依據和起點,采用專門方法,系統分析和評價企業的過去和現在的經營成果、財務狀況及其變動,目的是了解過去、評價現在、預測未來,幫助利益關系集團改善決策。

財務分析

第一節1

企業財務報表的主要使用人

★投資人★債權人★經理人員★供應商

★政府★雇員和工會★中介機構

財務報表分析的一般目的：

評價過去的經營業績;衡量現在的財務狀況;預測未來的發展趨勢。

財務報表分析可以分為：

流動性分析;盈利性分析;財務風險分析。

二、財務報表分析的方法

(一)比較分析法:對兩個或幾個有關的可比數據進行對比,揭示差異和矛盾。

企業財務報表的主要使用人

★投資人★債權人2

1.按比較對象分類(和誰比)

●與本企業歷史比●與同類企業比●與計劃預算比

2.按比較內容分類(比什么)

▲比較會計要素的總量▲比較結構百分比▲比較財務比率

(二)因素分析法是依據分析指標和影響因素的關系,從數量上確定各因素對指標的影響程度。

◆差額分析法◆指標分解法◆連環替代法◆定基替代法

1.按比較對象分類(和誰比)

●與本企業歷史比●3

第二節基本的財務比率

一、變現能力比率

(一)流動比率

1.流動比率是流動資產除以流動負債的比值。其計算公式為：

流動比率=流動資產÷流動負債

[例1]為了便于說明,本節各項財務比率的計算將主要使用ABC公司作為實例,該公司的資產負債表、利潤表和利潤分配表如表2—1、表2—2和表2—3第二節基本的財務比率

一4資產年初數期末數負債及所有者權益年初數期末數流動資產；貨幣資金短期投資應收票據應收賬款減：壞賬準備應收賬款凈額預付賬款其他應收款存貨待攤費用待處理流動資產損失一年內到期的長期債券投資

流動資產合計

251211200119942232674

0

610

506840023982212119328

45

700

流動負債:短期借款應付票據應付賬款預收賬款其他應付款應付工資應付福利費未交稅金未付利潤其他未交款預提費用一年內到期的長期負債其他流動負債流動負債合計

454109412116810l505220

60510010721272879503300

表2-1資產負債表

編制單位:ABC200×年12月31日

單位:萬元

資產年初數期末數負債及所有者權益年初數期5資產年初數期末數負債及所有者權益年初數期末數長期投資固定資產：固定資產原價減：累計折舊固定資產凈值固定資產清理在建工程待處理固定資產凈損失固定資產合計無形及遞延資產：無形資產遞延資產其他長期資產

資產總計45

1617662955122510

1002

8150

168030

200076212380108

1256

653

2000長期負債：長期借款應付債券長期應付款其他長期負債長期負債合計

所有者權益：實收資本資本公積盈余公積未分配利潤所有者權益合計負債及所有者權益總計

2452606015580

1001040730880

1680

4502405020760

1001674750940

2000資產年初數期末數負債及所有者權益年初數期末數6項目

上年實際

本年累計

一、主營業務收入減：主營業務成本主營業務稅金及附加二、主營業務利潤加：其他業務利潤減：管理費用財務費用營業費用三、營業利潤加：投資收益營業外收入減：營業外支出四、利潤總額減：所得稅五、凈利潤

2850250328319364096201992417523575160300026442832820461102217040102020064136

表2-2利潤表

編制單位：ABC公司200×年度單位：萬元

項目上年實際本年累計一、7表2-3利潤分配表編制單位:ABC公司200x年度單位:萬元項目

上年實際

本年累計

一、凈利潤加：年初未分配利潤二、可供分配的利潤減：提取盈余公積應付利潤三、未分配利潤

1606608204050730

1367308663482750

表2-38

該公司200x年年末的流動資產是700萬元,流動負債是300萬元,依上式計算流動比率為:流動比率=700/300=2.33

2．流動比率分析

(二)速動比率

1.速動比率是從流動資產中扣除存貨部分,再除以流動負債的比值。

速動比率=（流動資產-存貨)

÷流動負債

速動比率=（700－119）÷300=1.94該公司200x年年末的流動資產是700萬元,流動負9

計算速動比率時把存貨從流動資產中剔除的原因：

(1)在流動資產中存貨的變現速度最慢;

(2)由于某種原因，部分存貨可能已損失報廢還沒有做處理;

(3)部分存貨已抵押給某債權人;

(4)存貨估價還存在著成本與合理市價相差懸殊的問題。

2．速動比率分析

保守速動比率=(現金+短期證券+應收賬款凈額)/流動負債

將ABC公司的有關數據代入：

保守速動比率=(50+6+8+398)÷300=1.54

計算速動比率時把存貨從流動資產中剔除的原因：

10

(三)影響變現能力的其他因素

1.增強變現能力的因素

(1)可動用的銀行貸款指標

(2)準備很快變現的長期資產

(3)償債能力的聲譽

2.減弱變現能力的因素

二、資產管理比率

(一)營業周期是指從取得存貨開始到銷售存貨并收回現金為止的這段時間。

營業周期=存貨周轉天數

+應收賬款周轉天數(三)影響變現能力的其他因素

1.增強變現能11(二)存貨周轉天數

存貨周轉率=銷售成本÷平均存貨

存貨周轉天數=360÷存貨周轉率

=360÷(銷售成本÷平均存貨)

=(平均存貨×360)÷銷售成本

例:ABC公司200X年度產品銷售成本為2644萬元,期初存貨為326萬元,期末存貨為119萬元。該公司存貨周轉率為：

存貨周轉率=2644÷[(326+119)÷2]

=11.88(次)

存貨周轉天數=360/11.88=30(天)

(二)存貨周轉天數

存貨周轉率=銷售成本÷平均存12原材料周轉率=耗用原材料成本÷平均原材料存貨

在產品周轉率=制造成本÷平均在產品存貨

(三)應收賬款周轉天數

應收賬款周轉率=銷售收入÷平均應收賬款

應收賬款周轉天數=360÷應收賬款周轉率

=(平均應收賬款×360)÷銷售收入

例:ABC公司200x年度銷售收入為3000萬元,年初應收賬款余額為200萬元;年末應收賬款余額為400萬元,依上式計算應收賬款周轉率為：

應收賬款周轉率

=3000÷[(200+400)÷2]=10(次)

應收賬款周轉天數=360÷10=36(天)原材料周轉率=耗用原材料成本÷平均原材料存貨

在13

(四)流動資產周轉率是銷售收入與全部流動資產的平均余額的比值。

流動資產周轉率=銷售收入÷平均流動資產

平均流動資產=(年初流動資產

+年末流動資產)÷2

例:ABC公司年初流動資產為610萬元，年末流動資產為700萬元。

流動資產周轉率

=3000÷[(610+700)÷2)=4.58(次)

(五)總資產周轉率是銷售收入與平均資產總額的比值。

(四)流動資產周轉率是銷售收入與全部流動資產的平均余14

總資產周轉率=銷售收入

÷平均資產總額

平均資產總額=(年初資產總額

+年末資產總額)÷2

例:ABC公司總資產周轉率為：

總資產周轉率

=3000÷[(1680+2000)÷2]=1.63(次)

三、負債比率

(一)資產負債率

1.資產負債率是負債總額除以資產總額的百分比,是負債總額與資產總額的比例關系。

總資產周轉率=銷售收入

15資產負債率=(負債總額÷資產總額)×100％

例:ABC公司200X年度負債總額為1060萬元,資產總額為2000萬元。

資產負債率=(1060÷2000)×100％=53%

2.資產負債率分析

此指標稱舉債經營比率。

●從債權人立場看●從股東角度看

●從經營者立場看

(二)產權比率

1.產權比率(債務股權比率)是負債總額與股東權益總額之比率。

資產負債率=(負債總額÷資產總額)×100％

例:ABC公16

產權比率=(負債總額÷股東權益)×l00％

例:ABC公司200X年度期末所有者權益

合計為940萬元:

產權比率=(1060÷940)×100％=113％

2．產權比率分析

(1)該項指標反映由債權人提供的資本與股東提供的資本的對應關系,反映企業基本財務結構是否穩定。

(2)該指標同時也表明債權人投入的資本受到股東權益保障的程度,或者說是企業清算時對債權人利益的保障程度。

產權比率=(負債總額÷股東權益)×l00％

例17(三)有形凈值債務率

1.有形凈值債務率是企業負債總額與有形凈值的百分比。

有形凈值債務率=[負債總額÷(股東權益-無形資產凈值)]×100％

例:ABC公司200X年度期末無形資產凈值為6萬元。

有形凈值債務率

=[1060÷(940-6)]×100％=113.5%

2.有形凈值債務率分析

(三)有形凈值債務率

1.有形凈值債務率是企業負債總額與有18

(四)已獲利息倍數

1.已獲利息倍數(利息保障倍數)是指企業經營業務收益與利息費用的比率，用以衡量償付借款利息的能力。

已獲利息倍數=息稅前利潤÷利息費用

例:ABC公司200X年度稅后凈收益為136萬元,利息費用為80萬元,所得稅為64萬元。該公司已獲利息倍數為：

已獲利息倍數=(136+80+64)÷80=3.5

2.已獲利息倍數分析

長期債務與營運資金比率=

長期負債÷(流動資產-流動負債)(四)已獲利息倍數

1.已獲利息倍數(利息保障19

例:ABC公司200X年度期末長期債務合計為760萬元,營運資金為700-300=400(萬元)

長期債務與營運資金比率=

760÷400=1.9

(五)影響長期償債能力的其他因素

1.長期租賃2.擔保責任3.或有項目

四、盈利能力比率

盈利能力就是企業賺取利潤的能力。

(一)銷售凈利率

1.銷售凈利率是指凈利潤與銷售收入的百分比。

例:ABC公司200X年度期末長期債務合計為760萬20銷售凈利率=(凈利潤÷銷售收入)×100％

ABC公司的凈利潤是136萬元，銷售收入是3000萬元：

銷售凈利率=(136÷3000)×100％=4.53％

2.銷售凈利率分析

該指標反映每一元銷售收入帶來的凈利潤的多少，表示銷售收入的收益水平。(二)銷售毛利率

1.銷售毛利率是毛利占銷售收入的百分比

銷售毛利率=[(銷售收入-銷售成本)

÷銷售收入]×100％銷售凈利率=(凈利潤÷銷售收入)×100％

ABC公21

(三)資產凈利率

1.資產凈利率企業凈利潤與平均資產總額的百分比。

資產凈利率=

(凈利潤÷平均資產總額)×100％

平均資產總額=

(期初資產總額+期末資產總額)÷2

例ABC公司200X年度期初資產為1680萬元,期末資產為2000萬元,凈利潤為136萬元。

資產凈利率

=136÷[(1680+2000)÷2]×100％=7.4％(三)資產凈利率

1.資產凈利率企業凈利潤與22

(四)凈資產收益率

1.凈資產收益率(凈值報酬率或權益報酬率)是凈利潤與平均凈資產的百分比。

凈資產收益率=凈利潤

÷平均凈資產×100%

平均凈資產=(年初凈資產

+年末凈資產)÷2

例：ABC公司200x年凈資產收益率=136÷[(880+940)÷2]×100%=14．95％

凈資產收益率=凈利潤

÷年度末股東權益×100％(四)凈資產收益率

1.凈資產收益率(凈值23

第三節財務報表分析的應用

一、杜邦財務分析體系

權益乘數=1÷(1-資產負債率)

=資產總額÷股東權益

例:ABC公司200X年度年初負債總額為800萬元(流動負債220萬元,長期負債580萬元)，年末負債總額為1060萬元(流動負債300萬元，長期負債760萬元)。依上式計算權益乘數為：

權益乘數=1÷[1－(800+1060)÷2/(1680＋2000)÷2×100%]

=1÷(1-50.54%)=2.022

第三節財務報表分析的應用

一、杜24權益凈利率14.94%資產凈利率7.39%×權益乘數2.022

銷售凈利率×資產周轉率凈利÷銷售收入銷售收入÷資產總額

銷售收入-全部成本+其他利潤-所得稅長期資產+流動資產=1÷(1-資產負債率)=1÷(1-50.54%)

4.53%1.6304136300030003000年初1680年末200028505064年初1070年末1300700610制造成本2644管理費用46銷售費用50財務費用110其他流動資產年初48年末127現金有價證券3756應收賬款199398存貨326119

圖2-1ABC公司杜邦圖權益凈利率14.94%資產凈利率7.39%×權益乘數2.0225

因為:權益凈利率=資產凈利率×權益乘數

而且:資產凈利率=銷售凈利率

×資產周轉率

所以:權益凈利率=銷售凈利率

×資產周轉率×權益乘數

假設ABC公司第二年權益凈利率下降了,有關數據如下：

權益凈利率=資產凈利率×權益乘數

第一年14.93%=7.39％×2.02

第二年12.12%=6％×2.02

因為:權益凈利率=資產凈利率×權益乘數

而且:資產凈利率26

資產凈利率=銷售凈利率×資產周轉率

第一年7.39％=4.53%×1.6304

第二年6％=3%×2

設D公司是同類企業,有關比較數據如下：

資產凈利率=銷售凈利率×資產周轉率

ABC公司:

第一年7.39%=4.53%×1.6304

第二年6%=3%×2

D公司:

第一年7.39%=4.53%×1.6304

第二年6%=5%×1.2資產凈利率=銷售凈利率×資產周轉率

第一年7.39％27二、財務狀況的綜合評價

(一)沃爾評分法

財務比率比重1標準比率2實際比率3相對比率4=3÷2評分1×4流動比率凈資產/負債資產/固定資產銷售成本/存貨銷售額/應收賬款銷售額/固定資產銷售額/凈資產25251510101052.001.502.5086432.330.883.3312102.661.631.170.591.331.501.700.670.5429.2514.7519.9515.0017.006.702.70合計

100105.35二、財務狀況的綜合評價

(一)沃爾評分法財務比率比重28(二)綜合評價方法(標準)

指標評分值標準比

率(％)行業最高

比率(％)最高評分最低

評分每分比率

的差(％)盈利能力：總資產凈利率銷售凈利率凈值報酬率償債能力：自有資本比率流動比率應收賬款周轉率存貨周轉率成長能力：銷售增長率凈利增長率人均凈利增長率202010

8888

666

10416

40150600800

151010

202020

10045012001200

302020

303015

12121212

999

10105

4444

333

11.60.8

1575150100

53.33.3

合計10015050(二)綜合評價方法(標準)指標評分值標準比行業最29表2-6ABC公司財務情況評分

單位:%指標

實際比率1標準比率2差異3=1-2每分比率4調整分5=3÷4標準評分值6得分

7=5+6盈利能力：總資產凈利率銷售凈利率凈值報酬率償債能力：自有資本比率流動比率應收賬款周轉率存貨周轉率成長能力：銷售增長率凈利增長率人均凈利增長率7.44.514.9

4923310001200

5-15-1810416

40150600800

151010-2.60.5-1.1

983400400

-10-25-28

11.60.8

1575150100

53.33.3-2.60.31-1.38

0.601.112.674.00

-2.00-7.57-8.48202010

8888

66617.420.318.62

8.609.1110.6712.00

4.00-1.57-2.48合計10086.66表2-6ABC公司財務情況評分30三、上市公司財務報告分析

（一）上市公司財務報告的類別

1.招股說明書

2.上市公告

3.定期報告

年度報告中期報告季度報告

4.臨時公告

(1)重大事件公告(2)公司收購公告

(二)上市公司的財務比率

1.每股收益是指本年凈收益與年末普通股份總數的比值。

每股收益=凈利潤÷年末普通股份總數三、上市公司財務報告分析

（一）上市公司財務報告的類別31

[例1]A公司是上市公司,本年利潤分配和年末股東權益的資料見表2—14。表2—14單位：萬元凈利潤加：年初未分配利潤可分配利潤減：提取法定盈余公積金可供股東分配的利潤減：已分配優先股股利提取任意盈余公積金已分配普通股股利未分配利潤股本(每股面值1元、市價6元)資本公積盈余公積未分配利潤所有者權益合計150060021002251875075100080025002600140080O7300[例1]A公司是上市公司,本年利潤分配和年末股東32

公司當年凈利潤1500萬元，發行在外的普通股為2500萬股。

A公司每股收益=1500÷2500=0.60(元/股)

(1)計算每股收益要注意的問題

①合并報表問題

②優先股問題

每股收益=(凈利潤-優先股股利)

÷(年度末股份總數-年度末優先股數)

③年度中普通股增減問題

平均發行在外的普通股股數=∑（發行在外普通股股數×發行在外月份數）÷12

④復雜股權結構問題

公司當年凈利潤1500萬元，發行在外的普通股為2533

(2)使用每股收益分析盈利性注意的問題

①每股收益不反映股票所含有的風險。

②股票是“份額”概念,不同股票的每一股在經濟上不等量

③每股收益多,不一定意味著多分紅

(3)每股收益的延伸分析

①市盈率指普通股每股市價為每股收益的倍數

市盈率(倍數)=普通股每股市價

÷普通股每股收益

A公司的普通股每股收益為0.60元,

每股市價為6元。

A公司市盈率=6÷0.60=10(倍)(2)使用每股收益分析盈利性注意的問題

①34

②每股股利是指股利總額與期末普通股股份總數之比。

每股股利=股利總額÷年末普通股股份總數

A公司每股股利=1000÷2500=0.4(元／股)

③股票獲利率指每股股利與股票市價的比率。

股票獲利率=普通股每股股利

÷普通股每股市價×100％

A公司股票獲利率=(0.4÷6)×100％=6.67％

④股利支付率指凈收益中股利所占的比重。

股利支付率=(普通股每股股利

÷普通股每股凈收益)×100％

A公司股利支付率=(0.4÷0.60)×100％=67％②每股股利是指股利總額與期末普通股股份總數之比。

每股股35⑤股利保障倍數股利支付率的倒數

股利保障倍數=普通股每股收益

÷普通股每股股利

A公司股利保障倍數=0.60÷0.40=l.5(倍)

⑥留存盈利比率指凈利潤減去全部股利(包括優先股利和普通股利)的余額。

留存盈利比率=

(凈利潤-全部股利)÷凈利潤×100％

A公司留成盈利比率

=(1500-1000)÷1500×100％=33％

⑤股利保障倍數股利支付率的倒數

股利保障倍數=普通股36

2.每股凈資產是期末凈資產(即股東權益)與年度末普通股份總數的比值,也稱為每股賬面價值或每股權益。

每股凈資產=年度末股東權益÷年度末普通股數

A公司每股凈資產

=7300÷2500=2.92(元／股)

市凈率:反映每股市價和每股凈資產關系的比率

市凈率(倍數)=每股市價÷每股凈資產

A公司市凈率=6÷2.92=2.05(倍)2.每股凈資產是期末凈資產(即股東權益)與年度末普通37

四、現金流量分析

(一)現金流量分析的意義

近代理財學重要結論：資產的內在價值是其未來現金流量的現值。

現金流量表的主要作用：

一:提供本期現金流量的實際數據；

二:提供評價本期收益質量的信息；

三:有助于評價企業的財務彈性；

四:有助于評價企業的流動性；

五:用于預測企業的未來現金流量。四、現金流量分析

(一)現金流量分析的意38

(二)現金流量的結構分析表2-15D公司現金流量結構分析單位:萬元一.經營活動流入

流出凈流量內部結構流入結構

流出結構流入流出比

銷售商品.提供勞務13425100%現金流入小計13425100%64%購買商品和勞務432951%支付給職工300031%支付所得稅97110%其他稅費20其他現金支出7008%現金流出小計9614100%36%1.4經營流量凈額3811(二)現金流量的結構分析表2-1539二.投資活動流入

流出凈流量內部結構流入結構

流出結構流入流出比

投資收回1655%分得股利3009%處置固定資產300386%現金流入小計3468100%17%購置固定資產4510現金流出小計451017%0.77凈額-1042三、籌資活動借款4000現金流入小計400019%償還債務1250099%支付利息1251%現金流出小計12625100%47%凈額-86250.32總凈額2089326749-5856100%100%二.投資活動流入流出凈流量內部流入結構流出流入40

[例2]D公司的結構分析數據見表2-15。

1.流入結構分析

分為總流入結構和三項(經營、投資和籌資)活動流入的內部結構分析。

2.流出結構分析

流出結構分析分為總流出結構和

三項流出的內部結構分析。

3.流入流出比分析

經營活動流入流出比為1.4，表明企業1元的流出可換回1.4元現金。

[例2]D公司的結構分析數據見表2-15。

1.41

前例,公司今年銷售額(含增值稅)為14208萬元,預計明年可增加8％。經營現金流量的結構百分比不變，可預計明年的經營現金流量：

銷售收現比=銷售收現÷銷售額

=13425÷14208=94.49％

預計銷售商品流入=銷售額×增長率×銷售收現比=14208×1.08×94.49％=14499(萬元)

預計經營現金流出=銷售商品流入÷流入流出比=14499÷1.4=10356(萬元)

預計購買商品和勞務付現=經營現金流出×購買商品和勞務占經營活動流出百分比=10356×51％=5282(萬元)前例,公司今年銷售額(含增值稅)為14208萬元,預42

(三)流動性分析

流動性指將資產迅速轉變為現金的能力

1.現金到期債務比

現金到期債務比=經營現金凈流入÷本期到期的債務

設D公司本期到期長期債務是1000萬元

現金到期債務比=3811÷1000=3.8

2.現金流動負債比

現金流動負債比=經營現金凈流入÷流動負債

設D公司流動負債為5457萬元

現金流動負債比=3811÷5457=0.70(三)流動性分析

流動性指將資產迅速轉變為現金的43

3．現金債務總額比

現金債務總額比=經營現金凈流入÷債務總額

設D公司的債務總額是27057萬元，

現金債務總額比=3811÷27057=14％

(四)獲取現金能力分析

獲取現金的能力指經營現金凈流入和投入資源的比值。

1．銷售現金比率

銷售現金比率=經營現金凈流入÷銷售額

D公司銷售額(含增值稅)為14208萬元

銷售現金比率=3811÷14208=0.2682

3．現金債務總額比

現金債務總額比44

2．每股營業現金凈流量

每股營業現金凈流量=

經營現金凈流入÷普通股股數

設D公司有普通股50000萬股

每股營業現金凈流量

=3811÷50000=0.076(元／股)

3．全部資產現金回收率

全部資產現金回收率=

營業現金凈流入÷全部資產×100％

設D公司的全部資產為88023萬元

全部資產現金回收率

=3811÷88023×100％=4.33％2．每股營業現金凈流量

每股營業現45

(五)財務彈性分析

財務彈性是指企業適應經濟環境變化和利用投資機會的能力。

1.現金滿足投資比率

現金滿足投資比率=

近5年經營活動現金凈流入

÷(近5年資本支出+存貨增加+現金股利)

設D公司近5年經營現金流量平均數與今年相同,平均資本支出為4350萬元,存貨平均增加40萬元,現金股利平均每年120萬元。

現金滿足投資比率

=3811÷(4350+40+120)=0.85

(五)財務彈性分析

財務彈性是指企業適應46

2.現金股利保障倍數

現金股利保障倍數=

每股營業現金凈流入÷每股現金股利

設D公司每股現金股利為0.05元

現金股利保障倍數=0.076÷0.05=1.52

(六)收益質量分析

收益質量指報告收益與公司業績之間的相關性。

決定收益質量的因素:

(1)會計政策的選擇(2)會計政策的運用(3)收益與經營風險的關系

2.現金股利保障倍數

現金股利保障倍數=

每47從現金流量表的角度評價收益質量

1.凈收益營運指數是指經營凈收益與全部凈收益的比值。

凈收益營運指數=經營凈收益÷凈收益

=(凈收益-非經營收益)÷凈收益

計算凈收益營運指數的資料見表2-16。

經營活動凈收益=凈收益-非經營收益

=2379－403=1976萬元

凈收益營運指數

=1976萬÷2379萬≈0.83從現金流量表的角度評價收益質量

1.凈收益營運48表2—16D公司現金流量補充資料(2)將凈利調整為經營現金流金額說明凈利2379加:計提的壞賬準備或轉銷的壞賬9沒有支付現金的費用共2609萬元。少提取這類費用,增加收益卻不增加現金流入,會使收益質量下降。提取折舊1000無形資產攤銷600待攤費用減少(減增加)1000處置固定資產收益-500非經營凈收益403萬元，不代表正常的收益能力。固定資產報廢損失197財務費用215投資收益-315存貨減少53經營資產凈增加437萬元,收益不變而現金減少,收益質量下降(收入未收到現金)。應查明應收項目增加的原因。經營性應收項目減少(減增加)-490經營性應付項目增加(減減少)-527無息負債凈減少337萬元,收益不變而現金減少,收益質量下降,應查明其原因。增值稅凈增加額190經營活動現金流量凈額3811表2—16D公司現金流量補充資料(2)將凈492．現金營運指數是指經營現金凈流量與經營所得現金的比率。

例:根據表2—16資料D公司現金營運指數

經營所得現金=

經營活動凈收益+非付現費用

=1976+2609=4585(萬元)

現金營運指數=

經營現金凈流量／經營所得現金

=3811/4585=0.832．現金營運指數是指經營現金凈流量與經營所得現金的比率。

50財務分析

第一節概述

一.概念

財務分析是指以財務報表和其他資料為依據和起點,采用專門方法,系統分析和評價企業的過去和現在的經營成果、財務狀況及其變動,目的是了解過去、評價現在、預測未來,幫助利益關系集團改善決策。

財務分析

第一節51

企業財務報表的主要使用人

★投資人★債權人★經理人員★供應商

★政府★雇員和工會★中介機構

財務報表分析的一般目的：

評價過去的經營業績;衡量現在的財務狀況;預測未來的發展趨勢。

財務報表分析可以分為：

流動性分析;盈利性分析;財務風險分析。

二、財務報表分析的方法

(一)比較分析法:對兩個或幾個有關的可比數據進行對比,揭示差異和矛盾。

企業財務報表的主要使用人

★投資人★債權人52

1.按比較對象分類(和誰比)

●與本企業歷史比●與同類企業比●與計劃預算比

2.按比較內容分類(比什么)

▲比較會計要素的總量▲比較結構百分比▲比較財務比率

(二)因素分析法是依據分析指標和影響因素的關系,從數量上確定各因素對指標的影響程度。

◆差額分析法◆指標分解法◆連環替代法◆定基替代法

1.按比較對象分類(和誰比)

●與本企業歷史比●53

第二節基本的財務比率

一、變現能力比率

(一)流動比率

1.流動比率是流動資產除以流動負債的比值。其計算公式為：

流動比率=流動資產÷流動負債

[例1]為了便于說明,本節各項財務比率的計算將主要使用ABC公司作為實例,該公司的資產負債表、利潤表和利潤分配表如表2—1、表2—2和表2—3第二節基本的財務比率

一54資產年初數期末數負債及所有者權益年初數期末數流動資產；貨幣資金短期投資應收票據應收賬款減：壞賬準備應收賬款凈額預付賬款其他應收款存貨待攤費用待處理流動資產損失一年內到期的長期債券投資

流動資產合計

251211200119942232674

0

610

506840023982212119328

45

700

流動負債:短期借款應付票據應付賬款預收賬款其他應付款應付工資應付福利費未交稅金未付利潤其他未交款預提費用一年內到期的長期負債其他流動負債流動負債合計

454109412116810l505220

60510010721272879503300

表2-1資產負債表

編制單位:ABC200×年12月31日

單位:萬元

資產年初數期末數負債及所有者權益年初數期55資產年初數期末數負債及所有者權益年初數期末數長期投資固定資產：固定資產原價減：累計折舊固定資產凈值固定資產清理在建工程待處理固定資產凈損失固定資產合計無形及遞延資產：無形資產遞延資產其他長期資產

資產總計45

1617662955122510

1002

8150

168030

200076212380108

1256

653

2000長期負債：長期借款應付債券長期應付款其他長期負債長期負債合計

所有者權益：實收資本資本公積盈余公積未分配利潤所有者權益合計負債及所有者權益總計

2452606015580

1001040730880

1680

4502405020760

1001674750940

2000資產年初數期末數負債及所有者權益年初數期末數56項目

上年實際

本年累計

一、主營業務收入減：主營業務成本主營業務稅金及附加二、主營業務利潤加：其他業務利潤減：管理費用財務費用營業費用三、營業利潤加：投資收益營業外收入減：營業外支出四、利潤總額減：所得稅五、凈利潤

2850250328319364096201992417523575160300026442832820461102217040102020064136

表2-2利潤表

編制單位：ABC公司200×年度單位：萬元

項目上年實際本年累計一、57表2-3利潤分配表編制單位:ABC公司200x年度單位:萬元項目

上年實際

本年累計

一、凈利潤加：年初未分配利潤二、可供分配的利潤減：提取盈余公積應付利潤三、未分配利潤

1606608204050730

1367308663482750

表2-358

該公司200x年年末的流動資產是700萬元,流動負債是300萬元,依上式計算流動比率為:流動比率=700/300=2.33

2．流動比率分析

(二)速動比率

1.速動比率是從流動資產中扣除存貨部分,再除以流動負債的比值。

速動比率=（流動資產-存貨)

÷流動負債

速動比率=（700－119）÷300=1.94該公司200x年年末的流動資產是700萬元,流動負59

計算速動比率時把存貨從流動資產中剔除的原因：

(1)在流動資產中存貨的變現速度最慢;

(2)由于某種原因，部分存貨可能已損失報廢還沒有做處理;

(3)部分存貨已抵押給某債權人;

(4)存貨估價還存在著成本與合理市價相差懸殊的問題。

2．速動比率分析

保守速動比率=(現金+短期證券+應收賬款凈額)/流動負債

將ABC公司的有關數據代入：

保守速動比率=(50+6+8+398)÷300=1.54

計算速動比率時把存貨從流動資產中剔除的原因：

60

(三)影響變現能力的其他因素

1.增強變現能力的因素

(1)可動用的銀行貸款指標

(2)準備很快變現的長期資產

(3)償債能力的聲譽

2.減弱變現能力的因素

二、資產管理比率

(一)營業周期是指從取得存貨開始到銷售存貨并收回現金為止的這段時間。

營業周期=存貨周轉天數

+應收賬款周轉天數(三)影響變現能力的其他因素

1.增強變現能61(二)存貨周轉天數

存貨周轉率=銷售成本÷平均存貨

存貨周轉天數=360÷存貨周轉率

=360÷(銷售成本÷平均存貨)

=(平均存貨×360)÷銷售成本

例:ABC公司200X年度產品銷售成本為2644萬元,期初存貨為326萬元,期末存貨為119萬元。該公司存貨周轉率為：

存貨周轉率=2644÷[(326+119)÷2]

=11.88(次)

存貨周轉天數=360/11.88=30(天)

(二)存貨周轉天數

存貨周轉率=銷售成本÷平均存62原材料周轉率=耗用原材料成本÷平均原材料存貨

在產品周轉率=制造成本÷平均在產品存貨

(三)應收賬款周轉天數

應收賬款周轉率=銷售收入÷平均應收賬款

應收賬款周轉天數=360÷應收賬款周轉率

=(平均應收賬款×360)÷銷售收入

例:ABC公司200x年度銷售收入為3000萬元,年初應收賬款余額為200萬元;年末應收賬款余額為400萬元,依上式計算應收賬款周轉率為：

應收賬款周轉率

=3000÷[(200+400)÷2]=10(次)

應收賬款周轉天數=360÷10=36(天)原材料周轉率=耗用原材料成本÷平均原材料存貨

在63

(四)流動資產周轉率是銷售收入與全部流動資產的平均余額的比值。

流動資產周轉率=銷售收入÷平均流動資產

平均流動資產=(年初流動資產

+年末流動資產)÷2

例:ABC公司年初流動資產為610萬元，年末流動資產為700萬元。

流動資產周轉率

=3000÷[(610+700)÷2)=4.58(次)

(五)總資產周轉率是銷售收入與平均資產總額的比值。

(四)流動資產周轉率是銷售收入與全部流動資產的平均余64

總資產周轉率=銷售收入

÷平均資產總額

平均資產總額=(年初資產總額

+年末資產總額)÷2

例:ABC公司總資產周轉率為：

總資產周轉率

=3000÷[(1680+2000)÷2]=1.63(次)

三、負債比率

(一)資產負債率

1.資產負債率是負債總額除以資產總額的百分比,是負債總額與資產總額的比例關系。

總資產周轉率=銷售收入

65資產負債率=(負債總額÷資產總額)×100％

例:ABC公司200X年度負債總額為1060萬元,資產總額為2000萬元。

資產負債率=(1060÷2000)×100％=53%

2.資產負債率分析

此指標稱舉債經營比率。

●從債權人立場看●從股東角度看

●從經營者立場看

(二)產權比率

1.產權比率(債務股權比率)是負債總額與股東權益總額之比率。

資產負債率=(負債總額÷資產總額)×100％

例:ABC公66

產權比率=(負債總額÷股東權益)×l00％

例:ABC公司200X年度期末所有者權益

合計為940萬元:

產權比率=(1060÷940)×100％=113％

2．產權比率分析

(1)該項指標反映由債權人提供的資本與股東提供的資本的對應關系,反映企業基本財務結構是否穩定。

(2)該指標同時也表明債權人投入的資本受到股東權益保障的程度,或者說是企業清算時對債權人利益的保障程度。

產權比率=(負債總額÷股東權益)×l00％

例67(三)有形凈值債務率

1.有形凈值債務率是企業負債總額與有形凈值的百分比。

有形凈值債務率=[負債總額÷(股東權益-無形資產凈值)]×100％

例:ABC公司200X年度期末無形資產凈值為6萬元。

有形凈值債務率

=[1060÷(940-6)]×100％=113.5%

2.有形凈值債務率分析

(三)有形凈值債務率

1.有形凈值債務率是企業負債總額與有68

(四)已獲利息倍數

1.已獲利息倍數(利息保障倍數)是指企業經營業務收益與利息費用的比率，用以衡量償付借款利息的能力。

已獲利息倍數=息稅前利潤÷利息費用

例:ABC公司200X年度稅后凈收益為136萬元,利息費用為80萬元,所得稅為64萬元。該公司已獲利息倍數為：

已獲利息倍數=(136+80+64)÷80=3.5

2.已獲利息倍數分析

長期債務與營運資金比率=

長期負債÷(流動資產-流動負債)(四)已獲利息倍數

1.已獲利息倍數(利息保障69

例:ABC公司200X年度期末長期債務合計為760萬元,營運資金為700-300=400(萬元)

長期債務與營運資金比率=

760÷400=1.9

(五)影響長期償債能力的其他因素

1.長期租賃2.擔保責任3.或有項目

四、盈利能力比率

盈利能力就是企業賺取利潤的能力。

(一)銷售凈利率

1.銷售凈利率是指凈利潤與銷售收入的百分比。

例:ABC公司200X年度期末長期債務合計為760萬70銷售凈利率=(凈利潤÷銷售收入)×100％

ABC公司的凈利潤是136萬元，銷售收入是3000萬元：

銷售凈利率=(136÷3000)×100％=4.53％

2.銷售凈利率分析

該指標反映每一元銷售收入帶來的凈利潤的多少，表示銷售收入的收益水平。(二)銷售毛利率

1.銷售毛利率是毛利占銷售收入的百分比

銷售毛利率=[(銷售收入-銷售成本)

÷銷售收入]×100％銷售凈利率=(凈利潤÷銷售收入)×100％

ABC公71

(三)資產凈利率

1.資產凈利率企業凈利潤與平均資產總額的百分比。

資產凈利率=

(凈利潤÷平均資產總額)×100％

平均資產總額=

(期初資產總額+期末資產總額)÷2

例ABC公司200X年度期初資產為1680萬元,期末資產為2000萬元,凈利潤為136萬元。

資產凈利率

=136÷[(1680+2000)÷2]×100％=7.4％(三)資產凈利率

1.資產凈利率企業凈利潤與72

(四)凈資產收益率

1.凈資產收益率(凈值報酬率或權益報酬率)是凈利潤與平均凈資產的百分比。

凈資產收益率=凈利潤

÷平均凈資產×100%

平均凈資產=(年初凈資產

+年末凈資產)÷2

例：ABC公司200x年凈資產收益率=136÷[(880+940)÷2]×100%=14．95％

凈資產收益率=凈利潤

÷年度末股東權益×100％(四)凈資產收益率

1.凈資產收益率(凈值73

第三節財務報表分析的應用

一、杜邦財務分析體系

權益乘數=1÷(1-資產負債率)

=資產總額÷股東權益

例:ABC公司200X年度年初負債總額為800萬元(流動負債220萬元,長期負債580萬元)，年末負債總額為1060萬元(流動負債300萬元，長期負債760萬元)。依上式計算權益乘數為：

權益乘數=1÷[1－(800+1060)÷2/(1680＋2000)÷2×100%]

=1÷(1-50.54%)=2.022

第三節財務報表分析的應用

一、杜74權益凈利率14.94%資產凈利率7.39%×權益乘數2.022

銷售凈利率×資產周轉率凈利÷銷售收入銷售收入÷資產總額

銷售收入-全部成本+其他利潤-所得稅長期資產+流動資產=1÷(1-資產負債率)=1÷(1-50.54%)

4.53%1.6304136300030003000年初1680年末200028505064年初1070年末1300700610制造成本2644管理費用46銷售費用50財務費用110其他流動資產年初48年末127現金有價證券3756應收賬款199398存貨326119

圖2-1ABC公司杜邦圖權益凈利率14.94%資產凈利率7.39%×權益乘數2.0275

因為:權益凈利率=資產凈利率×權益乘數

而且:資產凈利率=銷售凈利率

×資產周轉率

所以:權益凈利率=銷售凈利率

×資產周轉率×權益乘數

假設ABC公司第二年權益凈利率下降了,有關數據如下：

權益凈利率=資產凈利率×權益乘數

第一年14.93%=7.39％×2.02

第二年12.12%=6％×2.02

因為:權益凈利率=資產凈利率×權益乘數

而且:資產凈利率76

資產凈利率=銷售凈利率×資產周轉率

第一年7.39％=4.53%×1.6304

第二年6％=3%×2

設D公司是同類企業,有關比較數據如下：

資產凈利率=銷售凈利率×資產周轉率

ABC公司:

第一年7.39%=4.53%×1.6304

第二年6%=3%×2

D公司:

第一年7.39%=4.53%×1.6304

第二年6%=5%×1.2資產凈利率=銷售凈利率×資產周轉率

第一年7.39％77二、財務狀況的綜合評價

(一)沃爾評分法

財務比率比重1標準比率2實際比率3相對比率4=3÷2評分1×4流動比率凈資產/負債資產/固定資產銷售成本/存貨銷售額/應收賬款銷售額/固定資產銷售額/凈資產25251510101052.001.502.5086432.330.883.3312102.661.631.170.591.331.501.700.670.5429.2514.7519.9515.0017.006.702.70合計

100105.35二、財務狀況的綜合評價

(一)沃爾評分法財務比率比重78(二)綜合評價方法(標準)

指標評分值標準比

率(％)行業最高

比率(％)最高評分最低

評分每分比率

的差(％)盈利能力：總資產凈利率銷售凈利率凈值報酬率償債能力：自有資本比率流動比率應收賬款周轉率存貨周轉率成長能力：銷售增長率凈利增長率人均凈利增長率202010

8888

666

10416

40150600800

151010

202020

10045012001200

302020

303015

12121212

999

10105

4444

333

11.60.8

1575150100

53.33.3

合計10015050(二)綜合評價方法(標準)指標評分值標準比行業最79表2-6ABC公司財務情況評分

單位:%指標

實際比率1標準比率2差異3=1-2每分比率4調整分5=3÷4標準評分值6得分

7=5+6盈利能力：總資產凈利率銷售凈利率凈值報酬率償債能力：自有資本比率流動比率應收賬款周轉率存貨周轉率成長能力：銷售增長率凈利增長率人均凈利增長率7.44.514.9

4923310001200

5-15-1810416

40150600800

151010-2.60.5-1.1

983400400

-10-25-28

11.60.8

1575150100

53.33.3-2.60.31-1.38

0.601.112.674.00

-2.00-7.57-8.48202010

8888

66617.420.318.62

8.609.1110.6712.00

4.00-1.57-2.48合計10086.66表2-6ABC公司財務情況評分80三、上市公司財務報告分析

（一）上市公司財務報告的類別

1.招股說明書

2.上市公告

3.定期報告

年度報告中期報告季度報告

4.臨時公告

(1)重大事件公告(2)公司收購公告

(二)上市公司的財務比率

1.每股收益是指本年凈收益與年末普通股份總數的比值。

每股收益=凈利潤÷年末普通股份總數三、上市公司財務報告分析

（一）上市公司財務報告的類別81

[例1]A公司是上市公司,本年利潤分配和年末股東權益的資料見表2—14。表2—14單位：萬元凈利潤加：年初未分配利潤可分配利潤減：提取法定盈余公積金可供股東分配的利潤減：已分配優先股股利提取任意盈余公積金已分配普通股股利未分配利潤股本(每股面值1元、市價6元)資本公積盈余公積未分配利潤所有者權益合計150060021002251875075100080025002600140080O7300[例1]A公司是上市公司,本年利潤分配和年末股東82

公司當年凈利潤1500萬元，發行在外的普通股為2500萬股。

A公司每股收益=1500÷2500=0.60(元/股)

(1)計算每股收益要注意的問題

①合并報表問題

②優先股問題

每股收益=(凈利潤-優先股股利)

÷(年度末股份總數-年度末優先股數)

③年度中普通股增減問題

平均發行在外的普通股股數=∑（發行在外普通股股數×發行在外月份數）÷12

④復雜股權結構問題

公司當年凈利潤1500萬元，發行在外的普通股為2583

(2)使用每股收益分析盈利性注意的問題

①每股收益不反映股票所含有的風險。

②股票是“份額”概念,不同股票的每一股在經濟上不等量

③每股收益多,不一定意味著多分紅

(3)每股收益的延伸分析

①市盈率指普通股每股市價為每股收益的倍數

市盈率(倍數