第6章資本資產(chǎn)定價(jià)模型

——資本市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)與收益資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)是本書的第2個(gè)重點(diǎn)。CAPM在現(xiàn)代金融理論體系中的地位無論怎樣強(qiáng)調(diào)都不過分，它不僅是貫穿全書的核心原理，也貫穿整個(gè)金融理論和實(shí)踐。這一章充分運(yùn)用Excel作為運(yùn)算工具的優(yōu)勢(shì)，通過一系列從簡(jiǎn)單到復(fù)雜的示例分析，深入淺出地概括了CAPM的推導(dǎo)過程。最后，引用來自美國(guó)資本市場(chǎng)的真實(shí)數(shù)據(jù)，示范了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的計(jì)算方法，引用的實(shí)例是美國(guó)通用電氣公司(GE)。Excel金融計(jì)算專業(yè)教程第6章資本資產(chǎn)定價(jià)模型

——資本市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)與收益資本資產(chǎn)16.1投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益6.1投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益6.1.1簡(jiǎn)單投資組合的計(jì)算6.1.2組合中資產(chǎn)的相關(guān)性及比例6.1.3特定風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)6.2優(yōu)化投資組合的原理6.2.1有效前沿與最小方差組合6.2.2資產(chǎn)相關(guān)性的進(jìn)一步討論6.3資本資產(chǎn)定價(jià)模型6.3.1投資組合中的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)6.3.2Sharpe比率與市場(chǎng)組合6.3.3資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)6.3.43項(xiàng)資產(chǎn)組合的CAPM6.4CAPM的意義與應(yīng)用6.4.1關(guān)于市場(chǎng)組合和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)6.4.2證券和投資組合的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)6.4.3β系數(shù)和SML的討論6.1投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益6.1投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益6.26.1.1簡(jiǎn)單投資組合的計(jì)算投資組合中的投資比例及其調(diào)整6.1.1簡(jiǎn)單投資組合的計(jì)算投資組合中的投資比例及其調(diào)整36.1.1簡(jiǎn)單投資組合的計(jì)算投資組合的收益率等于成分資產(chǎn)收益率按其比例加權(quán)平均：兩項(xiàng)資產(chǎn)組成的投資組合，其方差的計(jì)算公式是：三項(xiàng)資產(chǎn)的投資組合的方差計(jì)算公式是：6.1.1簡(jiǎn)單投資組合的計(jì)算投資組合的收益率等于成分資產(chǎn)收46.1.2組合中資產(chǎn)的

相關(guān)性及比例兩項(xiàng)完全正相關(guān)的資產(chǎn)組成的投資組合6.1.2組合中資產(chǎn)的

相關(guān)性及比例兩項(xiàng)完全正相關(guān)的資產(chǎn)組56.1.2組合中資產(chǎn)的

相關(guān)性及比例兩項(xiàng)完全負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)組成的投資組合6.1.2組合中資產(chǎn)的

相關(guān)性及比例兩項(xiàng)完全負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)組66.1.2組合中資產(chǎn)的

相關(guān)性及比例正相關(guān)的兩項(xiàng)資產(chǎn)(ρ=0.6)組成的投資組合6.1.2組合中資產(chǎn)的

相關(guān)性及比例正相關(guān)的兩項(xiàng)資產(chǎn)(ρ=76.1.2組合中資產(chǎn)的

相關(guān)性及比例投資組合中的比例對(duì)收益和風(fēng)險(xiǎn)的影響6.1.2組合中資產(chǎn)的

相關(guān)性及比例投資組合中的比例對(duì)收益86.1.3特定風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)種類數(shù)量對(duì)投資組合風(fēng)險(xiǎn)的影響投資組合中的資產(chǎn)種數(shù)不可分散風(fēng)險(xiǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn)投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差6.1.3特定風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)種類數(shù)量對(duì)投資組合風(fēng)險(xiǎn)的影96.1.3特定風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)將投資從一項(xiàng)資產(chǎn)擴(kuò)展到多種資產(chǎn)上稱為投資分散化。而實(shí)施分散化投資的理由就在于它可以消除一部分投資風(fēng)險(xiǎn)。上頁(yè)圖中曲線下方與陰影之間部分是可以通過分散化而消除的風(fēng)險(xiǎn)，稱為特定風(fēng)險(xiǎn)，也稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。下方的陰影部分代表整個(gè)資本市場(chǎng)所具有的風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)是不能通過分散化而消除的，稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。在投資組合中，單項(xiàng)資產(chǎn)所具有的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以被組合所消除，真正起作用的就是單項(xiàng)資產(chǎn)對(duì)整個(gè)組合風(fēng)險(xiǎn)所貢獻(xiàn)的這部分風(fēng)險(xiǎn)，稱為資產(chǎn)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。6.1.3特定風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)將投資從一項(xiàng)資產(chǎn)擴(kuò)展到多種資產(chǎn)106.2優(yōu)化投資組合的原理6.1投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益6.1.1簡(jiǎn)單投資組合的計(jì)算6.1.2組合中資產(chǎn)的相關(guān)性及比例6.1.3特定風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)6.2優(yōu)化投資組合的原理6.2.1有效前沿與最小方差組合6.2.2資產(chǎn)相關(guān)性的進(jìn)一步討論6.3資本資產(chǎn)定價(jià)模型6.3.1投資組合中的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)6.3.2Sharpe比率與市場(chǎng)組合6.3.3資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)6.3.43項(xiàng)資產(chǎn)組合的CAPM6.4CAPM的意義與應(yīng)用6.4.1關(guān)于市場(chǎng)組合和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)6.4.2證券和投資組合的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)6.4.3β系數(shù)和SML的討論6.2優(yōu)化投資組合的原理6.1投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益6.3116.2.1有效前沿與最小方差組合投資組合的預(yù)期收益率與標(biāo)準(zhǔn)差之間的關(guān)系6.2.1有效前沿與最小方差組合投資組合的預(yù)期收益率與標(biāo)準(zhǔn)126.2.1有效前沿與最小方差組合曲線上的點(diǎn)代表在不同投資比例下投資組合P的預(yù)期收益率與標(biāo)準(zhǔn)差，也就是收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。曲線上所有的點(diǎn)都代表在給定的預(yù)期收益率水平下具有最小方差的組合。曲線左側(cè)頂端的點(diǎn)代表所有可行資產(chǎn)組合中的最小方差組合。沿曲線從這一點(diǎn)向上所有的點(diǎn)都是對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)水平下可以獲得的最大預(yù)期收益率，稱之為有效前沿。計(jì)算最小方差組合有兩種可行的方法，一種是利用Excel中的規(guī)劃求解工具，另一種是使用數(shù)學(xué)公式進(jìn)行計(jì)算。6.2.1有效前沿與最小方差組合曲線上的點(diǎn)代表在不同投資比136.2.2資產(chǎn)相關(guān)性的進(jìn)一步討論由完全負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)構(gòu)造出無風(fēng)險(xiǎn)組合6.2.2資產(chǎn)相關(guān)性的進(jìn)一步討論由完全負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)構(gòu)造出無146.2.2資產(chǎn)相關(guān)性的進(jìn)一步討論由完全正相關(guān)的資產(chǎn)構(gòu)成的組合不能消除風(fēng)險(xiǎn)6.2.2資產(chǎn)相關(guān)性的進(jìn)一步討論由完全正相關(guān)的資產(chǎn)構(gòu)成的組156.3資本資產(chǎn)定價(jià)模型6.1投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益6.1.1簡(jiǎn)單投資組合的計(jì)算6.1.2組合中資產(chǎn)的相關(guān)性及比例6.1.3特定風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)6.2優(yōu)化投資組合的原理6.2.1有效前沿與最小方差組合6.2.2資產(chǎn)相關(guān)性的進(jìn)一步討論6.3資本資產(chǎn)定價(jià)模型6.3.1投資組合中的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)6.3.2Sharpe比率與市場(chǎng)組合6.3.3資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)6.3.43項(xiàng)資產(chǎn)組合的CAPM6.4CAPM的意義與應(yīng)用6.4.1關(guān)于市場(chǎng)組合和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)6.4.2證券和投資組合的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)6.4.3β系數(shù)和SML的討論6.3資本資產(chǎn)定價(jià)模型6.1投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益6.3.166.3.1投資組合中的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合中加入無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)6.3.1投資組合中的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合中加入無風(fēng)險(xiǎn)176.3.1投資組合中的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)由A、B組成投資組合P，通過改變組合中A、B的投資比例，可以獲得不同的組合P，然后再用這些不同的組合P來與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)F進(jìn)行組合，從而構(gòu)成新的投資組合PF。改變A、B組合P中A、B的比例，提高組合PF的風(fēng)險(xiǎn)?收益線(圖中的直線)，直到它與A、B組合的風(fēng)險(xiǎn)收益線(圖中的雙曲線)相切為止。這時(shí)得到的PF的風(fēng)險(xiǎn)?收益線被稱作資本市場(chǎng)線，它與A、B組合風(fēng)險(xiǎn)?收益線的切點(diǎn)稱為市場(chǎng)組合。通過引入無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，可以獲得一組具有最佳風(fēng)險(xiǎn)?收益的新的投資組合，而這個(gè)新的組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)之間具有簡(jiǎn)單的線性關(guān)系：6.3.1投資組合中的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)由A、B組成投資組合P，通18市場(chǎng)組合M可以通過Sharpe比率(圖中α角的正切值)來確定。Sharpe比率=6.3.2Sharpe比率與市場(chǎng)組合市場(chǎng)組合M可以通過Sharpe比率(圖中α角的正切值)來確定196.3.3資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)資本資產(chǎn)定價(jià)模型(證券市場(chǎng)線)：任意一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資組合的預(yù)期收益率，等于該組合的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)乘以市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬(MRP)，而投資組合的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)等于該組合收益率相對(duì)于市場(chǎng)收益率的協(xié)方差除以市場(chǎng)收益率的方差。對(duì)于兩種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合E(rP)=ωArA

+ωBrB

6.3.3資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)資本資產(chǎn)定價(jià)模型(證206.3.3資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)用CAPM計(jì)算投資組合的預(yù)期收益率6.3.3資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)用CAPM計(jì)算投資組216.3.43項(xiàng)資產(chǎn)組合的CAPM三項(xiàng)資產(chǎn)的可能組合分布范圍6.3.43項(xiàng)資產(chǎn)組合的CAPM三項(xiàng)資產(chǎn)的可能組合分布范圍226.3.43項(xiàng)資產(chǎn)組合的CAPM計(jì)算最小方差組合。計(jì)算市場(chǎng)組合。計(jì)算任意市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)并驗(yàn)證CAPM。

6.3.43項(xiàng)資產(chǎn)組合的CAPM計(jì)算最小方差組合。236.3.43項(xiàng)資產(chǎn)組合的CAPM計(jì)算各種可能組合的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)并繪制證券市場(chǎng)線6.3.43項(xiàng)資產(chǎn)組合的CAPM計(jì)算各種可能組合的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)246.4CAPM的意義與應(yīng)用6.1投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益6.1.1簡(jiǎn)單投資組合的計(jì)算6.1.2組合中資產(chǎn)的相關(guān)性及比例6.1.3特定風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)6.2優(yōu)化投資組合的原理6.2.1有效前沿與最小方差組合6.2.2資產(chǎn)相關(guān)性的進(jìn)一步討論6.3資本資產(chǎn)定價(jià)模型6.3.1投資組合中的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)6.3.2Sharpe比率與市場(chǎng)組合6.3.3資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)6.3.43項(xiàng)資產(chǎn)組合的CAPM6.4CAPM的意義與應(yīng)用6.4.1關(guān)于市場(chǎng)組合和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)6.4.2證券和投資組合的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)6.4.3β系數(shù)和SML的討論6.4CAPM的意義與應(yīng)用6.1投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益6.256.4.1關(guān)于市場(chǎng)組合和

無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)確定CAPM公式的前提：用市場(chǎng)上的全部資產(chǎn)來確定所謂的市場(chǎng)組合M，確定無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率。通常用一些相對(duì)比較穩(wěn)定而且有代表性、能夠充分反映市場(chǎng)情況的指數(shù)如S&P500指數(shù)、DJIA指數(shù)。通常用短期國(guó)債作為無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的代表。6.4.1關(guān)于市場(chǎng)組合和

無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)確定CAPM公式的前提266.4.2證券和投資組合

的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)計(jì)算某種證券或資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)溢酬相對(duì)于市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)溢酬的協(xié)方差，然后除以市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)溢酬的方差，可以得到該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。6.4.2證券和投資組合

的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)計(jì)算某種證券或資產(chǎn)組合276.4.3β系數(shù)和SML的討論將單項(xiàng)資產(chǎn)或投資組合的風(fēng)險(xiǎn)溢酬對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬做圖，并列出回歸方程，這時(shí)的回歸線稱為證券或投資組合的特征線。β系數(shù)表明了資產(chǎn)的變動(dòng)幅度相對(duì)與市場(chǎng)收益變動(dòng)幅度的倍數(shù)。6.4.3β系數(shù)和SML的討論將單項(xiàng)資產(chǎn)或投資組合的風(fēng)險(xiǎn)溢286.4.3β系數(shù)和SML的討論證券市場(chǎng)線SML6.4.3β系數(shù)和SML的討論證券市場(chǎng)線SML29第6章資本資產(chǎn)定價(jià)模型

——資本市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)與收益資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)是本書的第2個(gè)重點(diǎn)。CAPM在現(xiàn)代金融理論體系中的地位無論怎樣強(qiáng)調(diào)都不過分，它不僅是貫穿全書的核心原理，也貫穿整個(gè)金融理論和實(shí)踐。這一章充分運(yùn)用Excel作為運(yùn)算工具的優(yōu)勢(shì)，通過一系列從簡(jiǎn)單到復(fù)雜的示例分析，深入淺出地概括了CAPM的推導(dǎo)過程。最后，引用來自美國(guó)資本市場(chǎng)的真實(shí)數(shù)據(jù)，示范了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的計(jì)算方法，引用的實(shí)例是美國(guó)通用電氣公司(GE)。Excel金融計(jì)算專業(yè)教程第6章資本資產(chǎn)定價(jià)模型

——資本市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)與收益資本資產(chǎn)306.1投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益6.1投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益6.1.1簡(jiǎn)單投資組合的計(jì)算6.1.2組合中資產(chǎn)的相關(guān)性及比例6.1.3特定風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)6.2優(yōu)化投資組合的原理6.2.1有效前沿與最小方差組合6.2.2資產(chǎn)相關(guān)性的進(jìn)一步討論6.3資本資產(chǎn)定價(jià)模型6.3.1投資組合中的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)6.3.2Sharpe比率與市場(chǎng)組合6.3.3資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)6.3.43項(xiàng)資產(chǎn)組合的CAPM6.4CAPM的意義與應(yīng)用6.4.1關(guān)于市場(chǎng)組合和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)6.4.2證券和投資組合的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)6.4.3β系數(shù)和SML的討論6.1投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益6.1投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益6.316.1.1簡(jiǎn)單投資組合的計(jì)算投資組合中的投資比例及其調(diào)整6.1.1簡(jiǎn)單投資組合的計(jì)算投資組合中的投資比例及其調(diào)整326.1.1簡(jiǎn)單投資組合的計(jì)算投資組合的收益率等于成分資產(chǎn)收益率按其比例加權(quán)平均：兩項(xiàng)資產(chǎn)組成的投資組合，其方差的計(jì)算公式是：三項(xiàng)資產(chǎn)的投資組合的方差計(jì)算公式是：6.1.1簡(jiǎn)單投資組合的計(jì)算投資組合的收益率等于成分資產(chǎn)收336.1.2組合中資產(chǎn)的

相關(guān)性及比例兩項(xiàng)完全正相關(guān)的資產(chǎn)組成的投資組合6.1.2組合中資產(chǎn)的

相關(guān)性及比例兩項(xiàng)完全正相關(guān)的資產(chǎn)組346.1.2組合中資產(chǎn)的

相關(guān)性及比例兩項(xiàng)完全負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)組成的投資組合6.1.2組合中資產(chǎn)的

相關(guān)性及比例兩項(xiàng)完全負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)組356.1.2組合中資產(chǎn)的

相關(guān)性及比例正相關(guān)的兩項(xiàng)資產(chǎn)(ρ=0.6)組成的投資組合6.1.2組合中資產(chǎn)的

相關(guān)性及比例正相關(guān)的兩項(xiàng)資產(chǎn)(ρ=366.1.2組合中資產(chǎn)的

相關(guān)性及比例投資組合中的比例對(duì)收益和風(fēng)險(xiǎn)的影響6.1.2組合中資產(chǎn)的

相關(guān)性及比例投資組合中的比例對(duì)收益376.1.3特定風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)種類數(shù)量對(duì)投資組合風(fēng)險(xiǎn)的影響投資組合中的資產(chǎn)種數(shù)不可分散風(fēng)險(xiǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn)投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差6.1.3特定風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)種類數(shù)量對(duì)投資組合風(fēng)險(xiǎn)的影386.1.3特定風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)將投資從一項(xiàng)資產(chǎn)擴(kuò)展到多種資產(chǎn)上稱為投資分散化。而實(shí)施分散化投資的理由就在于它可以消除一部分投資風(fēng)險(xiǎn)。上頁(yè)圖中曲線下方與陰影之間部分是可以通過分散化而消除的風(fēng)險(xiǎn)，稱為特定風(fēng)險(xiǎn)，也稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。下方的陰影部分代表整個(gè)資本市場(chǎng)所具有的風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)是不能通過分散化而消除的，稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。在投資組合中，單項(xiàng)資產(chǎn)所具有的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以被組合所消除，真正起作用的就是單項(xiàng)資產(chǎn)對(duì)整個(gè)組合風(fēng)險(xiǎn)所貢獻(xiàn)的這部分風(fēng)險(xiǎn)，稱為資產(chǎn)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。6.1.3特定風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)將投資從一項(xiàng)資產(chǎn)擴(kuò)展到多種資產(chǎn)396.2優(yōu)化投資組合的原理6.1投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益6.1.1簡(jiǎn)單投資組合的計(jì)算6.1.2組合中資產(chǎn)的相關(guān)性及比例6.1.3特定風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)6.2優(yōu)化投資組合的原理6.2.1有效前沿與最小方差組合6.2.2資產(chǎn)相關(guān)性的進(jìn)一步討論6.3資本資產(chǎn)定價(jià)模型6.3.1投資組合中的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)6.3.2Sharpe比率與市場(chǎng)組合6.3.3資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)6.3.43項(xiàng)資產(chǎn)組合的CAPM6.4CAPM的意義與應(yīng)用6.4.1關(guān)于市場(chǎng)組合和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)6.4.2證券和投資組合的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)6.4.3β系數(shù)和SML的討論6.2優(yōu)化投資組合的原理6.1投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益6.3406.2.1有效前沿與最小方差組合投資組合的預(yù)期收益率與標(biāo)準(zhǔn)差之間的關(guān)系6.2.1有效前沿與最小方差組合投資組合的預(yù)期收益率與標(biāo)準(zhǔn)416.2.1有效前沿與最小方差組合曲線上的點(diǎn)代表在不同投資比例下投資組合P的預(yù)期收益率與標(biāo)準(zhǔn)差，也就是收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。曲線上所有的點(diǎn)都代表在給定的預(yù)期收益率水平下具有最小方差的組合。曲線左側(cè)頂端的點(diǎn)代表所有可行資產(chǎn)組合中的最小方差組合。沿曲線從這一點(diǎn)向上所有的點(diǎn)都是對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)水平下可以獲得的最大預(yù)期收益率，稱之為有效前沿。計(jì)算最小方差組合有兩種可行的方法，一種是利用Excel中的規(guī)劃求解工具，另一種是使用數(shù)學(xué)公式進(jìn)行計(jì)算。6.2.1有效前沿與最小方差組合曲線上的點(diǎn)代表在不同投資比426.2.2資產(chǎn)相關(guān)性的進(jìn)一步討論由完全負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)構(gòu)造出無風(fēng)險(xiǎn)組合6.2.2資產(chǎn)相關(guān)性的進(jìn)一步討論由完全負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)構(gòu)造出無436.2.2資產(chǎn)相關(guān)性的進(jìn)一步討論由完全正相關(guān)的資產(chǎn)構(gòu)成的組合不能消除風(fēng)險(xiǎn)6.2.2資產(chǎn)相關(guān)性的進(jìn)一步討論由完全正相關(guān)的資產(chǎn)構(gòu)成的組446.3資本資產(chǎn)定價(jià)模型6.1投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益6.1.1簡(jiǎn)單投資組合的計(jì)算6.1.2組合中資產(chǎn)的相關(guān)性及比例6.1.3特定風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)6.2優(yōu)化投資組合的原理6.2.1有效前沿與最小方差組合6.2.2資產(chǎn)相關(guān)性的進(jìn)一步討論6.3資本資產(chǎn)定價(jià)模型6.3.1投資組合中的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)6.3.2Sharpe比率與市場(chǎng)組合6.3.3資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)6.3.43項(xiàng)資產(chǎn)組合的CAPM6.4CAPM的意義與應(yīng)用6.4.1關(guān)于市場(chǎng)組合和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)6.4.2證券和投資組合的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)6.4.3β系數(shù)和SML的討論6.3資本資產(chǎn)定價(jià)模型6.1投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益6.3.456.3.1投資組合中的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合中加入無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)6.3.1投資組合中的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合中加入無風(fēng)險(xiǎn)466.3.1投資組合中的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)由A、B組成投資組合P，通過改變組合中A、B的投資比例，可以獲得不同的組合P，然后再用這些不同的組合P來與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)F進(jìn)行組合，從而構(gòu)成新的投資組合PF。改變A、B組合P中A、B的比例，提高組合PF的風(fēng)險(xiǎn)?收益線(圖中的直線)，直到它與A、B組合的風(fēng)險(xiǎn)收益線(圖中的雙曲線)相切為止。這時(shí)得到的PF的風(fēng)險(xiǎn)?收益線被稱作資本市場(chǎng)線，它與A、B組合風(fēng)險(xiǎn)?收益線的切點(diǎn)稱為市場(chǎng)組合。通過引入無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，可以獲得一組具有最佳風(fēng)險(xiǎn)?收益的新的投資組合，而這個(gè)新的組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)之間具有簡(jiǎn)單的線性關(guān)系：6.3.1投資組合中的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)由A、B組成投資組合P，通47市場(chǎng)組合M可以通過Sharpe比率(圖中α角的正切值)來確定。Sharpe比率=6.3.2Sharpe比率與市場(chǎng)組合市場(chǎng)組合M可以通過Sharpe比率(圖中α角的正切值)來確定486.3.3資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)資本資產(chǎn)定價(jià)模型(證券市場(chǎng)線)：任意一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資組合的預(yù)期收益率，等于該組合的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)乘以市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬(MRP)，而投資組合的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)等于該組合收益率相對(duì)于市場(chǎng)收益率的協(xié)方差除以市場(chǎng)收益率的方差。對(duì)于兩種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合E(rP)=ωArA

+ωBrB

6.3.3資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)資本資產(chǎn)定價(jià)模型(證496.3.3資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)用CAPM計(jì)算投資組合的預(yù)期收益率6.3.3資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)用CAPM計(jì)算投資組506.3.43項(xiàng)資產(chǎn)組合的CAPM三項(xiàng)資產(chǎn)的可能組合分布范圍6.3.43項(xiàng)資產(chǎn)組合的CAPM三項(xiàng)資產(chǎn)的可能組合分布范圍516.3.43項(xiàng)資產(chǎn)組合的CAPM計(jì)算最小方差組合。計(jì)算市場(chǎng)組合。計(jì)算任意市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)并驗(yàn)證CAPM。

6.3.43項(xiàng)資產(chǎn)組合的CAPM計(jì)算最小方差組合。526.3