萬科A——償債能力分析萬科企業股份有限公司（以下簡稱萬科地產）原系經深圳市人民政府辦(1988)1509號文批準，于1988年11月1日在深圳現代企業有限公司基礎上改組設立的股份有限公司，原名為“深圳萬科企業股份有限公司”。1991年1月29日，本公司發行之A股在深圳證券交易所上市。1993年5月28日，本公司發行之B股在深圳證券交易所上市。1993年12月28日經深圳市工商行政治理局批準更名為“萬科企業股份有限公司”。本公司經營范圍為：興辦實業（具體項目另行申請）；國內商業的；物資供銷業（不含專營、專控、專賣商品）；進出口業務（按深經發審證字第113號外貿企業審定證書規定辦理）；房地產開發。控股子公司主營業務包括房地產開發、物業治理、投資咨詢等。償債能力：（debt-payingability）企業的償債能力是指企業用其資產償還長期債務與短期債務的能力。企業有無支付現金的能力和償還債務能力，是企業能否生存和健康進展的關鍵。償債能力分析包括短期償債能力的分析和在期償債能力的分析兩個方面：短期償債能力，確實是企業以流淌資產償還流淌負債的能力。它反映企業償付日常到期債務的實力、企業能否及時償付到期的流淌負債，是反映企業財務狀況好壞的重要標志、財務人員必須十分重視短期債務的償還能力，維護企業的良好信譽；長期償債能力，指企業償還長期負債的能力，企業的長期負債，包括長期借款、應付長期債券等。企業有無現金支付能力和償債能力是企業能否健康進展的關鍵。差不多情況：

萬科企業股份有限公司成立于1984年5月，以房地產為核心業務，是中國大陸首批公開上市的企業之一，是目前中國最大的專業住宅開發企業。2011年12月31日，公司流淌資產2826.466億元，非流淌資產135.618億元，資產總額2962.084億元，2010年12月31日公司流淌資產2055.207億元，非流淌資產101.168億元，資產總額2156.375億元，至2003年12月31日止，公司總資產105.6億元，凈資產47.01億元。1988年12月，公司公開向社會發行股票2,800萬股，集資人民幣2,800萬元，資產及經營規模迅速擴大。1991年1月29日本公司之A股在深圳證券交易所掛牌交易。1991年6月，公司通過配售和定向發行新股2,836萬股，集資人民幣1.27億元，公司開始跨地域進展。1992年底，上海萬科都市花園項目正式啟動，大眾住宅項目的開發被確定為萬科的核心業務，萬科開始進行業務調整。1993年3月，本公司發行4,500萬股B股，該等股份于1993年5月28日在深圳證券交易所上市。B股募股資金45,135萬港元，要緊投資于房地產開發，房地產核心業務進一步突顯。1997年6月，公司增資配股募集資金人民幣3.83億元，要緊投資于深圳住宅開發，推動公司房地產業務進展更上一個臺階。2000年初，公司增資配股募集資金人民幣6.25億元，公司實力進一步增強。公司于2001年將直接及間接持有的萬佳百貨股份有限公司72%的股份轉讓予中國華潤總公司及其附屬公司，成為專一的房地產公司。2002年6月，萬科發行可轉換公司債券，募集資金15億，進一步增強了進展房地產核心業務的資金實力。公司于1988年介入房地產領域，1992年正式確定大眾住宅開發為核心業務，截止2002年底已進入深圳、上海、北京、天津、沈陽、成都、武漢、南京、長春、南昌和佛山進行住宅開發，2003年萬科又先后進入鞍山、大連、中山、廣州、東莞，目前萬科業務差不多擴展到16個大中都市憑借一貫的創新精神及專業開發優勢，公司樹立了住宅品牌，并獲得良好的投資回報。2008至2011年資產負責表報表日期2011年12月31日2010年12月31日2009年12月31日2008年12月31日流淌資產貨幣資金34,239,500,000.0037,816,900,000.0023,001,900,000.0019,978,300,000.00結算備付金--------拆出資金--------交易性金融資產----740,471.00--衍生金融資產--------應收票據--------應收賬款1,514,810,000.001,594,020,000.00713,192,000.00922,775,000.00預付款項20,116,200,000.0017,838,000,000.008,736,320,000.003,160,520,000.00應收保費--------應收分保賬款--------應收分保合同預備金--------應收利息--------應收股利--------其他應收款18,440,600,000.0014,938,300,000.007,785,810,000.003,496,100,000.00應收出口退稅--------應收補貼款--------應收保證金--------內部應收款--------買入返售金融資產--------存貨208,335,000,000.00133,333,000,000.0090,085,300,000.0085,898,700,000.00待攤費用--------待處理流淌資產損益--------一年內到期的非流淌資產--------其他流淌資產--------流淌資產合計282,647,000,000.00205,521,000,000.00130,323,000,000.00113,456,000,000.00發放貸款及墊款--------可供出售金融資產441,262,000.00404,764,000.00163,629,000.00167,418,000.00持有至到期投資--------長期應收款--------長期股權投資6,426,490,000.004,493,750,000.003,565,380,000.002,485,730,000.00其他長期投資--------投資性房地產1,126,110,000.00129,176,000.00228,143,000.00198,395,000.00固定資產原值2,121,190,000.001,674,410,000.001,744,120,000.001,622,000,000.00累計折舊525,329,000.00454,828,000.00388,143,000.00356,666,000.00固定資產凈值1,595,860,000.001,219,580,000.001,355,980,000.001,265,330,000.00固定資產減值預備--------固定資產凈額1,595,860,000.001,219,580,000.001,355,980,000.001,265,330,000.00在建工程705,553,000.00764,282,000.00593,208,000.00188,587,000.00工程物資--------固定資產清理--------生產性生物資產--------公益性生物資產--------油氣資產--------無形資產435,474,000.00373,952,000.0081,966,300.00--開發支出--------商譽--------長期待攤費用40,999,400.0032,161,400.0031,318,700.0025,268,200.00股權分置流通權--------遞延所得稅資產2,326,240,000.001,643,160,000.001,265,650,000.001,449,480,000.00其他非流淌資產463,793,000.001,055,990,000.00----非流淌資產合計13,561,800,000.0010,116,800,000.007,285,280,000.005,780,210,000.00資產總計296,208,000,000.00215,638,000,000.00137,609,000,000.00119,237,000,000.00短期借款1,724,450,000.001,478,000,000.001,188,260,000.004,601,970,000.00向中央銀行借款--------汲取存款及同業存放--------拆入資金--------交易性金融負債17,041,800.0015,054,500.00--1,694,880.00衍生金融負債--------應付票據31,250,000.00--30,000,000.00--應付賬款29,745,800,000.0016,923,800,000.0016,300,000,000.0012,896,000,000.00預收款項111,102,000,000.0074,405,200,000.0031,734,800,000.0023,945,800,000.00賣出回購金融資產款--------應付手續費及傭金--------應付職工薪酬1,690,350,000.001,415,760,000.00806,504,000.00517,763,000.00應交稅費4,078,620,000.003,165,480,000.001,176,880,000.00(861,985,000.00)應付利息272,299,000.00127,807,000.00122,644,000.00219,884,000.00應付股利--------其他應交款--------應付保證金--------內部應付款--------其他應付款30,216,800,000.0016,814,000,000.009,258,730,000.009,968,300,000.00預提費用--------可能流淌負債--------應付分保賬款--------保險合同預備金--------代理買賣證券款--------代理承銷證券款--------國際票證結算--------國內票證結算--------遞延收益--------應付短期債券--------一年內到期的非流淌負債21,845,800,000.0015,305,700,000.007,440,410,000.0013,264,400,000.00其他流淌負債--------流淌負債合計200,724,000,000.00129,651,000,000.0068,058,300,000.0064,553,700,000.00長期借款20,972,000,000.0024,790,500,000.0017,502,800,000.009,174,120,000.00應付債券5,850,400,000.005,821,140,000.005,793,740,000.005,768,020,000.00長期應付款--------專項應付款--------可能非流淌負債38,677,900.0041,107,300.0034,355,800.0041,729,500.00遞延所得稅負債778,906,000.00738,993,000.00802,464,000.00867,798,000.00其他非流淌負債11,798,200.008,816,120.008,408,140.0012,644,800.00非流淌負債合計27,651,700,000.0031,400,600,000.0024,141,800,000.0015,864,300,000.00負債合計228,376,000,000.00161,051,000,000.0092,200,000,000.0080,418,000,000.00實收資本(或股本)10,995,200,000.0010,995,200,000.0010,995,200,000.0010,995,200,000.00資本公積8,843,460,000.008,789,340,000.008,557,720,000.007,853,140,000.00庫存股--------專項儲備--------盈余公積13,648,700,000.0010,587,700,000.008,737,840,000.006,581,980,000.00一般風險預備--------未確定的投資損失--------未分配利潤18,934,600,000.0013,470,300,000.008,808,400,000.006,184,280,000.00擬分配現金股利--------外幣報表折算差額545,776,000.00390,132,000.00276,721,000.00277,308,000.00歸屬于母公司股東權益合計52,967,800,000.0044,232,700,000.0037,375,900,000.0031,891,900,000.00少數股東權益14,864,700,000.0010,353,500,000.008,032,620,000.006,926,620,000.00償債能力分析（一）短期償債能力分析1.流淌比率2008年年末流淌性比率=流淌資產/流淌負債

=113,456,373,203.92/64,553,721,902.60=1.76

2009年年末流淌性比率=流淌資產/流淌負債=130,323,279,449.37/68,058,279,849.28=1.922010年年末流淌性比率=流淌資產/流淌負債=205521000000/129651000000=1.59

分析：萬科所在的房地產業08年的平均流淌比率為1.84，講明與同類公司相比，萬科09年的流淌比率明顯高于同行業比率，萬科存在的流淌負債財務風險較少。同時，萬科09年的流淌比率比08年大幅度提高，講明萬科在09年的財務風險有所下降,償債能力增強。但10年呈下降狀態，講明公司的短期償債能力下降了，企業的財務狀況不穩定。2.速動比率2008年年末速動比率=(流淌資產-存貨）/流淌負債=(113,456,373,203.92-85,898,696,524.95)/64,553,721,902.60=0.432009年年末速動比率=(流淌資產-存貨）/流淌負債/流淌負債=(130.323.279.449.37-90,085,294,305.52)/68.058.279.849.28=0.592010年年末速動比率=(流淌資產-存貨）/流淌負債=（205521000000-333000000）/129651000000=0.56

分析：萬科所在的房地產業08年的平均速動比率為0.57，可見萬科在09年的速動比率與同行業相當。同時，萬科在09年的速動比率比08年大有提高，講明萬科的財務風險有所下降，償債能力增強。10年，速動比率又稍有下降，講明受房地產市場調控阻礙，償債能力稍變弱。3、現金比率2008年的現金比率=(貨幣資金+交易性金融資產)/流淌負債=19978285900/64553721902=30.95%2009年的現金比率=(貨幣資金+交易性金融資產）/流淌負債=23001900000+740471)/68058279849=33.8%2010年的現金比率=(貨幣資金+交易性金融資產)/流淌負債=37816900000/129651000000=29.17%分析：從數據看，萬科的現金比率上升后下降，從08年的30.95上升到09年的33.8，講明企業的即刻變現能力增強，但10年又下降到29.17，講明萬科的存貨變現能力是制約短期償債能力的要緊因素。（二）長期償債能力分析1.資產負債率2008年年末資產負債率=負責總額/資產總額=80,418,030,239,89/119,236,579,721.09=0.6742009年年末資產負債率=負責總額/資產總額=92,200,042,375,32/137,608,554,829,39=0.6702010年年末資產負債率=負責總額/資產總額=161051000000/215638000000=0.747分析：萬科所在的房地產業08年的平均資產負債率為0.56，萬科近三年的資產負債率略高于同行業水平，講明萬科的資本結構較為合理，償還長期債務的能力較強，長期的財務風險較低。此外，09年的負債水平比08年略有下降，財務上趨向穩健。10年，資產負債率上升講明償債能力變弱。2.負債權益比2008年年末負債權益比=負債總額/所有者權益總額=80,418,030,239,89/38,818,549,481.20=2.072009年年末負債權益比=負債總額/所有者權益總額=92,200,042,375.32/45,408,512,454.07=2.032010年年末負債權益比=負債總額/所有者權益總額=161051000000/5458620000=2.95分析：萬科所在的房地產業08年的平均負債權益比為1.10。分析得出的結論與資產負債率得出的結論一致,10年萬科的負債權益比大幅度升高，講明企業充分發揮了負債帶來的財務杠桿效應。。3.利息保障倍數2008年年末利息保障倍數=息稅前利潤/利息費用=(6,322,285,626.03+657,253,346.42)/657,253,346.42=10.622009年年末利息保障倍數=息稅前利潤/利息費用=(8,617,427,808.09+573,680.423.04)/573,680.423.04=16.022010年年末利息保障倍數=息稅前利潤/利息費用=24.68

分析：萬科所在的房地產業08年的平均利息保障倍數為3.23倍。可見，萬科近兩年的利息保障倍數明顯高于同行業水平，講明企業支付利息和履行債務契約的能力強，存在的財務風險較少。已獲利息倍數越大，講明償債能力越強，從上可知，已獲利息倍數呈上升趨勢，萬科的長期償債能力增強。同行業（雅居樂地產控股有限公司）償債能力分析（資料略）差不多情況：雅居樂地產控股有限公司（股份代號：3383）是中國最具規模的開發商之一，在1992年開始涉足房地產，於2005年在香港聯合交易所主板上市，以房地產開發及經營為主，截至2011年12月31日止年度，雅居樂地產控股有限公司及其附屬公司的營業額與毛利分不約人民幣229.45億元和人民幣123.54億元，較2010年分不上升約11.8%和31.6%；年內凈利潤（不包括投資物業除稅后公允值收益）約人民幣51.61億元，及凈利潤率（不包括投資物業除稅后公允值收益）約為22.5%，較2010年分不上升約28.4%及約2.9個百分點。于2011年12月31日，集團持有現金及銀行結余總額約人民幣73.28億元；未支取的借貸額度約人民幣18.14億元。（二）2008年至2011年現金流量表合現金流量表-全年2011/122010/122009/122008/12經營活動之現金流量1,195,482835,7814,572,033-865,665投資回報及融資費用之現金流量-3,096,285-1,312,777-934,313-2,059,949

已收利息122,44284,72253,94977,842

已付利息-1,409,610-1,164,601-608,853-737,108

已收股息0000

已付股息-1,809,117-232,898-379,409-1,400,683

其他0000退回/(已繳)稅項-3,296,523-2,305,061-1,035,125-1,019,365投資活動之現金流量-998,202-362,364-3,788,7342,872,353

增添固定資產-1,308,448-674,280-2,393,524-166,378

出售固定資產0000

投資增加0-68,037-9,600267,386

投資減少430,438386,02102,771,336

與關聯人士之現金流量001419

其他-120,192-6,068-1,385,7510融資活動前之現金流量-6,195,528-3,144,421-1,186,139-1,072,626融資活動之現金流量4,550,4465,385,8412,515,1931,611,652

新增貸款8,555,3967,713,2564,931,0383,133,432

償還貸款-7,199,769-2,475,419-4,884,009-1,356,250

定息/債項工具融資3,199,8754,343,8101,948,6330

償還定息/債項工具0-2,916,19200

股本融資0000

與關聯人士之現金流量131,449-477,554859,478-362

其他-136,505-802,060-339,947-165,168現金及等同現金之增加/(減少)-1,645,0822,241,4201,329,054539,026年初之現金及現金等同項目6,481,6634,372,1553,044,2922,582,513外匯兌換率變動之阻礙/(其他)-152,867-131,912-1,191-77,247年終之現金及現金等同項目4,683,7146,481,6634,372,1553,044,292（三）2008年至2011年資產負債表綜合資產負債表-全年2011/122010/122009/122008/12固定資產25,141,87915,209,43210,733,7037,228,015投資204,762000流淌資產56,136,19352,839,73931,219,79727,591,326其他資產295,3881,829,1622,224,682158,436總資產81,778,22269,878,33344,178,18234,977,777長期債項15,231,95215,495,7699,851,4346,559,055其他長期負債1,549,5742,047,5871,008,8631,023,414流淌負債41,239,85331,999,81818,244,70613,600,682股本3,658,5423,795,0474,597,107383,358儲備18,015,99114,886,0359,464,64812,532,593股東權益21,674,53318,681,08214,061,75512,915,951貨幣人民幣人民幣人民幣人民幣單位'000'000'000'000要緊項目2011/122010/122009/122008/12存貨35,929,41429,002,2449,498,38816,253,584現金及銀行結存7,327,84210,680,6256,127,6915,252,463短期債項7,659,7105,262,2512,228,8303,509,518總債項22,891,66220,758,02012,080,26410,068,573（四）2008年至2011年財務比率財務比率-全年業績2011/122010/122009/122008/12流淌比率(倍)1.361.651.712.03速動比率(倍)0.490.741.190.83長期債項/股東權益(%)70.2882.9570.0650.78總債項/股東權益(%)105.62111.1285.9177.95總債項/資本運用(%)56.4754.8046.5847.10股東權益回報率(%)18.9431.9913.2642.33資本運用回報率(%)10.1315.787.1925.57總資產回報率(%)5.028.554.2215.63經營利潤率(%)46.5552.4627.9171.08稅前利潤率(%)50.6653.7727.4871.08邊際利潤率(%)17.8929.1213.9958.62存貨周轉率(倍)0.640.711.400.57派息比率(%)23.4414.4330.1920.06財政年度周最高價14.24012.82013.60014.220財政年度周最低價4.1607.4002.2001.780財政年度最高市盈率(倍)9.766.3623.068.60五、總結（一）流淌比率是流淌資產與流淌負債的比率、它表明企業每一元流淌負債有多少流淌資產作為償還的保證，反映企業用可在短期內轉變為現金的流淌資產償還到期流淌負債的能力。一般情況下，流淌比率越高，反映企業短期償債能力越強，債權人的權益越有保證，流淌比率高，不僅反映企業擁有的營運資金多，可用以抵償債務，而且表明企業能夠變現的資產數額大，債權人遭受損失的風險小。按照西方企業的長期經驗，一段認為2：l的比例比較適宜它表明企業財務狀況穩定可靠，除了滿足日常生產經營的流淌資金需要外，還有足夠的財力償付到鎮短期供務。假如比例過低，則表示企業可能捉襟見肘，難以如期償還債務。然而，流淌比率也不能過高，過商則表明企業流淌資產占用較多，會阻礙資金的使用效率和企業的獲利能力。流淌比率過高，還可能是由于應收帳款占用過多，在產品、產成品呆滯、積壓的結果。因此，分析流淌比率還需注意流淌資產的結構、流淌資產的周轉情況、流淌負債的數量與結構等情況。依照萬科與雅居樂2008年流淌比率表明與同類公司相對，均明顯高于同行業比率，存在的流淌負債財務風險較少。相對2009年萬科比雅居樂樂高0.21，2010年萬科流淌比率有所下降低于2009年并低于雅居樂同年的流淌比率，表明萬科企業的財務狀況不穩定。（二）流淌負債是計算流淌比率的因素之一，其數額和結構都會阻礙到對流淌資產的需要程度。因此，分析流淌比率時，應對不同性質的流淌負債分不加以考察，以利于合理安排。流淌負債是指企業在一年內或者超過一年的一個營業周期內應當償還的債務，包括短期借款、應付票據、應付帳款、應付工資、應付利潤、應繳稅金、其他應付款、預提費用等。這些短期負債項目，有的是因為短期借入和商業信用而形成的，有的則是因為結算程序的緣故而形成的、作為借入資金，企業要按期還本付息，商業信用也必須按期償付，這些差不多上首先要用易于變現的流淌資產來保證償還的。至于由于法定結算程序的緣故，使得一部分應付款形成在先，支付在后，而占用其他單位或個人的資金，也必須遵守結算紀律，按規定要求支付，否則也會阻礙企業的信譽。（三）速動比率是企業速動資產與流淌負債的比率。速動資產包括貨幣資金、短期投資、應收票據、應收帳款、其他應收款項等流淌資產。存貨、預付帳款、待攤費用等則不應計入。這一比率用以衡量企業流淌資產中能夠立即用于償付流淌負債的財力。計算速動資產時，因此要扣除存貨，是因為存貨是流淌資產中變現較慢的部分，它通常要通過產品的售出和帳款的收回兩個過程才能變為現金，存貨中還可能包括不適銷對路從而難以變現的產品。速度比率可用作流淌比率的輔助指標。有時企業流淌比率盡管較高，但流淌資產中易于變現、可用于立即支付的資產專門少，則企業的短期償債能力仍然較差。因此，速動比率能更準確地反映企業的短期償債能力。依照經驗，一般認為速動比率l：l較為合適。它表明企業的每一元短期負債，都有一元易于變現的資產作為抵償。假如速動比率過低，講明企業的償債能力存在問題；但如速動比率過高，則又講明企業因擁有過多的貨幣性資產，而可能失去一些有利的投資和獲利機會。（四）現金比率是企業現金類資產與流淌負債的比率。現金類資產包括企業所擁有的貨幣資金和持有的有價證券（指易于變為現金的有價證券）。它是速動資產扣除應收帳款后的余額。由于應收帳款存在著發生壞帳損失的可能，某些到期的帳款也不一定能按時收回，因此，速動資產扣除應收帳款后計算出來的金額，最能反映企業直接償付流淌負債的能力。現金比率盡管能反映企業的直接支付能力，但在一般情況下，企業不可能、也無必要保留過多的現金類資產。假如這一比率過高、就意味著企業所籌集的流淌負債未能得到合理的運用，而經常以獲利能力低的現金類資產保持著。（五）負債比率又稱資產負債率是企業負債總額對資產總額的比率。它表明企業資產總額中，債權人提供資金所占的比重，以及企業資產對債權人權益的保障程度。這一比率越小，表明企業的長期償債能力越強。負債比率也表示企業對債權人資金的利用程度。假如此項比率較大，從企業所有者來講。利用較少的只有資本投資，形成較多的生產經營用資產，不僅擴大了生產經營規模，而且在經營狀況良好的情況下，還能夠利用財務杠桿的原理，得到較多的投資利潤。但假如這一比率過大，則表明企業的債務負擔重，企業的資金實力不強，遇有風吹草動，企業的債務能力就缺乏保證，對債權人不利。企業資產負債率過高，債權人的權益就有風險，一旦資產負債率超過1.則講明企業資不抵債，有瀕臨倒閉的危險，債權人將受損失。（六）股東權益比率和權益總資產率，股東權益比率是所有者權益同資產總額的比率。該比率反映企業資產中有多少是所有者投入的。股東股益比率與負債比率之和按同口徑計算應等于1。股東權益比率越大，負債比率就越小企業的財務風險也就越少。股東權益比宰是從另一個側面來反映企業長期財務狀況和長期償債能力的。（七）負債與股東權益比率是負債總額與所有者權益之間的比率。它反映企業投資者權益對債權人權益的保障程度。這一比率越低，表明企業的長期償債能力越強，債權人權益的保障程度越高，承擔的風險越小。在這種情況下。債權入就情愿向企業增加借款。（八）利息保障倍數又稱已獲利息倍數，是指企業生產經營所獲得的息講前利潤與利息費用的比率。它是衡量企業償付負債利息能力的指標。企業生產經營所獲得的息稅前利潤關于利息費用的倍數越多，講明企業支付利息費用的能力越強。因此，債權人要分析利息保障倍數指標，來衡量債權的安全程度。一、償債能力指標萬科股份2008-2010年度償債能力指標表表1—1償債能力指標2008年2009年2010年營運資本（億元）758.56758.56758.56流淌比率1.761.911.59速動比率0.430.590.56產權比率207.16203.05295.04現金比率0.310.340.29資產負債率（%）67.446774.69利息費用保障倍數10.6216.0224.68二、償債能力要緊競爭者及同業比較1、2008年度償債能力比較。萬科股份及同業2008年度償債能力指標比較表表2—1償債能力指標萬科地產排名行業均值<注1>行業最高行業最低營運資本（億元）758.56192.4758.561.35流淌比率1.76122．247.851.28速動比率0．43100．471.510．08產權比率207.169180.28313.1346.84現金比率0．3160．280．860．01資產負債率（%）67.44960.6579.7931.9利息費用保障倍數10.621092.871037.981.16<注1>：同業比較數據為選取同行業19家樣本企業匯總排列而成（下同）。2、2009年度償債能力比較。萬科股份及同業2009年度償債能力指標比較表表2—2償債能力指標萬科地產排名行業均值行業最高行業最低營運資本（億元）758.561116.4355758.561.01流淌比率1.9192.5536．821.24速動比率0．59100．66351.850.28產權比率203.0511201.7005381.1819.24現金比率0.34130.4581.650.09資產負債率（%）671162.88679.2216.14利息費用保障倍數16.0210147.9351098.021.513、2010年度償債能力比較。萬科股份及同業2010年度償債能力指標比較表表2—3償債能力指標萬科地產排名行業均值行業最高行業最低營運資本（億元）758.562138.457777.752.48流淌比率1.59142.2176.731.28速動比率0.5690.56050.830.21產權比率295.044212.934459.0638.13現金比率0.29150.3750.70.03資產負債率（%）74.69467.787582.1127.6利息費用保障倍數24.681036.302132.491.89三、償債能力指標分析1、營運資本分析表3-1項目2008年度2009年度2010年度萬科地產758.56758.56758.56排名112行業均值92.40116.4355138.457行業最高758.56758.56777.75行業最低1.351.012.48圖3—1營運資本是指流淌資產總額減流淌負債總額后的剩余部分，也稱凈營運資本，它意味著企業的流淌資產在償還全部流淌負債后還有多少剩余。從表3-1和圖3-1能夠明顯看出萬科2008、2009、2010年的營運資本均為同一正數，流淌資產總額減去流淌負債總額后的剩余部分為正講明營運資本的充足。盡管2010年行業排名下滑了一位，但從2008年至2010年的審計報告上顯示成交量仍呈上升趨勢，而且2010年突破千億大關，總資產呈現快速的上升趨勢，增幅比率達到56.7%。2、流淌比率表3-2項目2008年度2009年度2010年度萬科地產1.761.911.59排名12914行業均值2.242.5532.217行業最高7.856.826.73行業最低1.281.241.28圖3—2流淌比率是流淌資產與流淌負債的比值。流淌比率的內涵是每1元流淌負債有多少元流淌資產作保障，反映企業短期償債能力的強弱。從表3-2和圖3-2能夠明確的看出，萬科股份流淌比率2009年比2008年上升了0.15。講明流淌資產比流淌負債增加了62.26億元，流淌資產中所有項目均有不同程度的增加，其中預付款項和其他應收賬增加金額最大，應收賬款則呈現小幅度下降。表明萬科在09年的財務風險有所下降，償債能力增強。2010年則比2009年下降了0.32，講明公司的短期償債能力下降了，企業的財務狀況不太穩定。3、速動比率表3—3項目2008年度2009年度2010年度萬科地產0.430.590.56排名10109行業均值0.470.66350.5605行業最高1.511.850.83行業最低0.080.280.21圖3—3速動比率是速動資產與流淌負債的比值。所謂速動資產是流淌資產扣除存貨后的數額，速動比率的內涵是每1元流淌負債由多少元速動資產作保障。從表3-3和圖3-3能夠清晰的看出，萬科地產的速動比率，2009年比2008年上升了0.16，講明萬科的財務風險有所下降，償債能力增強。而2010年比2009年下降了0.03，講明受房地產市場調控阻礙，償債能力稍變弱。4、現金比率表3—4項目2008年度2009年度2010年度萬科地產0.310.340.29排名61315行業均值0.280.4580.375行業最高0.861.650.7行業最低0.010.090.03圖3—4現金比率是現金類資產與流淌負債的比值。現金類資產是指貨幣資金和短期投資凈額。這兩項資產的特點是隨時能夠變現。從表3-4和圖3-4的數據能夠看出，萬科地產的現金比率2009年比2008年上升了0.03，要緊是因為貨幣資金都出現了較大幅度的增加，尤其是預付款項和其他應收款項的上升幅度達到了60%，講明企業的即刻變現能力增強。而2010年比2009年下降了0.05，要緊是因為應付職工薪酬、應交稅費和其它應付款項的增加，下降幅度達到54%，表明萬科的存貨變現能力是制約短期償債能力的要緊因素。資產負債率表3—5項目2008年度2009年度2010年度萬科地產67.446774.69排名9114行業均值60.6562.86664.7875行業最高79.79179.2282.11行業最低31.916.1427.6圖3—5資產負債率是全部負債總額除以全部資產總額的百分比，也確實是負債總額與資產總額的比例關系，也稱之為債務比率。資產負債率反映在資產總額中有多大比例是通過借債籌資的。用于衡量企業利用債權人資金進行財務活動的能力，同時也能反映企業在清算時對債權人利益的愛護程度。從表3-4和圖3-4的數據能夠看出萬科地產的資產負債率2009年盡管比2008年下降了0.44,但2010年比2009年上升了7.69，增幅比例專門大。萬科近三年的資產負債率略高于同行業，講明萬科的資本結構較為合理，償還長期債務的能力較強，長期的財務風險較低。資產負債率的提