第四章項目投資考情分析本章屬于重點章。學(xué)習(xí)中需要注意掌握企業(yè)投資的類型、程序和應(yīng)遵循的原則;掌握單純固定資產(chǎn)投資項目和完整工業(yè)項目現(xiàn)金流量的內(nèi)容;掌握流動資金投資、經(jīng)營成本和調(diào)整所得稅的具體估算方法;掌握凈現(xiàn)金流量的計算公式和各種典型項目凈現(xiàn)金流量的簡化計算方法:掌握靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率的含義、計算方法及其優(yōu)缺點;掌握完全具備、基本具備、完全不具備或基本不具備財務(wù)可行性的判斷標(biāo)準(zhǔn)和應(yīng)用技巧；掌握凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、差額投資內(nèi)部收益率法、年等額凈回收額法和計算期統(tǒng)一法在多方案比較決策中的應(yīng)用技巧和適用范圍;熟悉運營期自由現(xiàn)金流量和經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量構(gòu)成內(nèi)容;熟悉項目資本金現(xiàn)金流量表與項目投資現(xiàn)金流量表的區(qū)別；熟悉動態(tài)評價指標(biāo)之間的關(guān)系;了解互斥方案決策與財務(wù)可行性評價的關(guān)系；了解多方案組合排隊投資決策。本章在歷年的考試中所占分?jǐn)?shù)均較高,一般情況下占20%,個別年份接近25%,各種題型均有可能涉及。因此，對于本章?定要注意全面系統(tǒng)地學(xué)習(xí)和掌握。最近三年本章考試題型、分值分布年份單項選擇題多項選擇題判斷題計算分析題綜合題合計2007年2題2分1題1分1題15分4題18分2006年2題2分1題2分1題1分1題5分1題10分6題20分2005年2題2分1題2分1題1分—1題10分5題15分舉例:企業(yè)需要取得外商貸款1000萬美元,雙方貸款條件基本談好,在今后5年內(nèi),每年年末等額償還，借款利率8%,按復(fù)利計息。每年還款為280萬元,問:外商的計算是否正確?

【本章內(nèi)容框架】?優(yōu)指標(biāo)靜あ指標(biāo)I手寫板圖【本章內(nèi)容框架】?優(yōu)指標(biāo)靜あ指標(biāo)I手寫板圖示0401-02本章主要考點.投資的種類及項目投資的特點（客觀題）；.項目投資的相關(guān)概念（計算期、資金構(gòu)成、資金投入方式）（客觀題）：.現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（客觀題）；.凈現(xiàn)金流量的含義及計算（客觀題、計算題）：.項目投資評價指標(biāo)的含義、計算、決策標(biāo)準(zhǔn)及特點（客觀題、計算題）；.投資項目評價指標(biāo)的運用（客觀題、計算題）；第一節(jié)投資概述ー、投資的含義和種類（-）投資的含義投資,是指特定經(jīng)濟主體（包括國家、企業(yè)和個人）為了在未來可預(yù)見的時期內(nèi)獲得收益或使資金增值,在一定時期向一定領(lǐng)域的標(biāo)的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r物的經(jīng)濟行為。從特定企業(yè)角度看,投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對象投放資金的經(jīng)濟行為。（二）投資的種類分類標(biāo)準(zhǔn)分類特點!按照投資行為的介入程度直接投資可以宜接將投資者與投資對象聯(lián)系在ー起間接投資證券投資2按照投入的領(lǐng)域生產(chǎn)性投資也稱生產(chǎn)資料投資,最終成果為各種生產(chǎn)性資產(chǎn)非生產(chǎn)性投資最終成果為非生產(chǎn)性資產(chǎn)，不能形成生產(chǎn)能力3按照投資的方向?qū)?nèi)投資從企業(yè)來看，通過對內(nèi)投資可以使企業(yè)取得可供本企業(yè)使用的實物資產(chǎn)對外投資從企業(yè)來看,對外投資不能使企業(yè)取得可供本企業(yè)使用的實物資產(chǎn)（包括向其他企業(yè)注入資金而發(fā)生的投資）4按照投資的內(nèi)容固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、流動資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資、有價證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資和保險投資等多種形式【例?單項選擇題】將企業(yè)投資區(qū)分為固定資產(chǎn)投資、流動資產(chǎn)投資、期貨與期權(quán)投資等類型所依據(jù)的分類標(biāo)志是（）。（2005年考題）A.投入行為的介入程度B.投入的領(lǐng)域C,投資的方向D.投資的內(nèi)容[答疑編號11040101]【答案】D【解析】根據(jù)投資的內(nèi)容,投資可以分為固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資、流動資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資、有價證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資和保險投資等。【提示】本考點應(yīng)從三個方面掌握:一是分類的依據(jù):二是具體的類型:三是各類投資的特點。二、投資的程序.提出投資領(lǐng)域和投資對象：.評價投資方案的財務(wù)可行性:.投資方案比較與選擇:.投資方案的執(zhí)行;.投資方案的再評價。第二節(jié)項目投資的現(xiàn)金流量分析ー、項目投資的特點與項目計算期的構(gòu)成（一）項目投資的含義1.定義。項目投資是ー種以特定建設(shè)項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關(guān)的長期投資行為。【注意】這ー節(jié)以及本章后續(xù)內(nèi)容,所謂的投資與第一節(jié)所謂的投資是有區(qū)別的。第一節(jié)的投資是指全部的投資,本節(jié)及本章的后續(xù)內(nèi)容,所謂的投資僅指項目投資。項目投資包含于直接投資、對內(nèi)投資之中。一般也包含于生產(chǎn)性投資之中。

2.投資項目類型以投新建項目贊?奧項目賞產(chǎn)2.投資項目類型以投新建項目贊?奧項目完製エ業(yè)投資項目I（投笹固定逹產(chǎn)、流動蜜金等）

更精改造項目（恢復(fù)同性產(chǎn)能か【注意】更新改造項目包括兩類:ー是更新項目,即以全新的固定資產(chǎn)替換原有同型號的舊固定資產(chǎn),該類項目的目的在于恢復(fù)固定資產(chǎn)的生產(chǎn)效率;二是改造項目,即以?種新型號的固定資產(chǎn)替換舊型號的固定資產(chǎn),目的在于改善生產(chǎn)條件。（二）項目投資的特點.投資內(nèi)容獨特（每個項目都至少涉及到ー項固定資產(chǎn)投資）；.投資數(shù)額多;.影響時間長（至少一年或ー個營業(yè)周期以上）；.發(fā)生頻率低；.變現(xiàn)能力差；.投資風(fēng)險大。（三）項目計算期的構(gòu)成項目計算期指投資項目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間。項目計算期（n）=建設(shè)期（s）+運營期（p）運營期=試產(chǎn)期+達(dá)產(chǎn)期建設(shè)製點 投產(chǎn)日 總產(chǎn)日 聞點TOC\o"1-5"\h\zー試產(chǎn)網(wǎng)—L 達(dá)產(chǎn)購 ??—連設(shè)期―丄 運營期 * 亶目計重!！ *【例】某企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn),預(yù)計使用壽命為10年。要求;就以下各種不相關(guān)情況分別確定該項目的項目計算期。（1）在建設(shè)起點投資并投產(chǎn)。（2）建設(shè)期為一年。[答疑編號11040102]解:（1）項目計算期=0+10=10（年）（2）項目計算期=1+10=11（年）【例?多選題】關(guān)于項目投資，下列說法不正確的是（）。A.投資內(nèi)容獨特,投資數(shù)額多，投資風(fēng)險小B.項目計算期=建設(shè)期+達(dá)產(chǎn)期C,達(dá)產(chǎn)期=運營期ー試產(chǎn)期D.達(dá)產(chǎn)期指的是投產(chǎn)日至達(dá)產(chǎn)日的期間[答疑編號11040103]【答案】ABD【解析】項目投資的風(fēng)險大，因此,A不正確；項目計算期=建設(shè)期+運營期，其中;運營期=投產(chǎn)期+達(dá)產(chǎn)期,所以,B不正確,C正確;投產(chǎn)期指的是投產(chǎn)日至達(dá)產(chǎn)日的期間,達(dá)產(chǎn)期指的是達(dá)產(chǎn)日至項目終結(jié)點的期間,所以,D不正確。二、項目投資的內(nèi)容與資金投入方式（-）項目投資的內(nèi)容從項目投資的角度看，原始投資（又稱初始投資）等于企業(yè)為使該項目完全達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實資金,原始投資=建設(shè)投資+流動資金投資。項目總投資=原始投資+建設(shè)期資本化利息.原始投資不受企業(yè)投資資金來源的影響，但項目總投資受企業(yè)投資資金來源的影響。比如，原始投資100萬,全部來自銀行借款,利率10%,建設(shè)期1年，則項目總投資為110萬元;如果自有資金50萬，銀行借款50萬，則項目總投資就是105萬元。.固定資產(chǎn)投資中不包括資本化利息，但是,固定資產(chǎn)投入使用后,需要計提折舊，計提折舊的依據(jù)是固定資產(chǎn)原值,而不是固定資產(chǎn)投資。二者的關(guān)系是:固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化借款利息【思考】什么情況下固定資產(chǎn)原值等于固定資產(chǎn)投資?（全部為自有資金或無建設(shè)期）.項目總投資這個數(shù)據(jù)，只在計算投資收益率時使用，計算其他投資評價指標(biāo)時不使用。（二）資金投入方式資金投入方式有兩種:一次投入和分次投入。?次投入是指投資行為集中一次發(fā)生在項目計算期第一年年初或年末。分次投入是指投資行為涉及兩個或兩個以上年度，或雖只涉及ー個年度但同時在該年年初和年末發(fā)生。【例4一2】A企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點一次投入固定資產(chǎn)投資200萬元,在建設(shè)期末投入無形資產(chǎn)投資25萬元。建設(shè)期為1年，建設(shè)期資本化利息為10萬元，全部計入固定資產(chǎn)原值。流動資金投資合計為20萬元。根據(jù)上述資料可計算該項目有關(guān)指標(biāo)如下：[答疑編號11040201]（1）固定資產(chǎn)原值=200+10=210（萬元）（2）建設(shè)投資=200+25=225（萬元）（3）原始投資=225+20=245（萬元）（4）項目總投資=245+10=255（萬元）【例?單項選擇題】在財務(wù)管理中,將企業(yè)為使項目完全達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實資金稱為().A.項目總投資B,現(xiàn)金流量C,建設(shè)投資D.原始投資[答疑編號11040202]【答案】D【解析】原始投資是反映企業(yè)為使項目完全達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實資金。【例?判斷題】投資主體將原始投資注入具體項目的投入方式包括一次投入和分次投入,如果投資行為只涉及ー個年度屬于一次投入,若投資行為涉及兩個或兩個以上年度則屬于分次投入n)[答疑編號11040203]【答案】X【解析】若投資雖然只涉及ー個年度但同時在該年的年初和年末發(fā)生，則該項投資行為從時間特征看也屬于分次投入方式。三、項目投資現(xiàn)金流量分析【本部分的內(nèi)容框架】現(xiàn)金流?內(nèi)容< 現(xiàn)金源?內(nèi)容ア<現(xiàn)金流?內(nèi)容“現(xiàn)金稅?的確定()投資項目類型和項目現(xiàn)金流量的內(nèi)容項目類型現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量單純固定資產(chǎn)投資項目(1)新增的營業(yè)收入(2)回收固定資產(chǎn)的余值(1)固定資產(chǎn)投資(2)新增經(jīng)營成本(付現(xiàn)運營成本)(3)增加的各種稅款【注意】增值稅的處理方法完整エ業(yè)投資項目(1)營業(yè)收入(2)補貼收入(3)回收固定資產(chǎn)余值(4)回收流動資金(1)建設(shè)投資(2)流動資金投資(3)經(jīng)營成本(4)營業(yè)稅金及附加（5）維持運營投資（6）調(diào)整所得稅同定資產(chǎn)更新改造投資項目（1）使用新固定資產(chǎn)增加的營業(yè)收入（2）處置舊固定資產(chǎn)的變現(xiàn)凈收入（3）新舊固定資產(chǎn)回收余值的差額（1）購置新固定資產(chǎn)的投資（2）使用新固定資產(chǎn)增加的流動資金投資（3）使用新固定資產(chǎn)增加的經(jīng)營成本（4）使用新固定資產(chǎn)增加的各種稅款（因舊固定資產(chǎn)提前報廢產(chǎn)生的凈損失抵稅以負(fù)值表示）【例?多選題】完整エ業(yè)投資項目的現(xiàn)金流出量包括（）。A.エ資及福利費B,營業(yè)稅金及附加C.舊固定資產(chǎn)提前報廢產(chǎn)生的凈損失抵稅D.外購原材料、燃料和動カ費[答疑編號11040204]【答案】ABD【解析】舊固定資產(chǎn)提前報廢產(chǎn)生的凈損失抵稅是固定資產(chǎn)更新改造投資項目現(xiàn)金流量的內(nèi)容。（二）計算投資項目現(xiàn)金流量時應(yīng)注意的問題和相關(guān)假設(shè)1.計算投資項目現(xiàn)金流量時應(yīng)注意的問題（1）必須考慮現(xiàn)金流量的增量（相關(guān)性原則）；這里實際上是提出了相關(guān)現(xiàn)金流量的觀點。相關(guān)現(xiàn)金流量,是指與某ー特定項目相關(guān)聯(lián)的現(xiàn)金流量,如果決定投資于某ー項目,則會發(fā)生,如果不投資于某ー項目,則不會發(fā)生。例如,某企業(yè)在投資某ー項目之前，每年有營業(yè)收入100萬元，投資某ー項目后，營業(yè)收入為150萬元，則相關(guān)現(xiàn)金流量就是50萬元。相關(guān)現(xiàn)金流量表現(xiàn)為增量現(xiàn)金流量。（2）盡量利用現(xiàn)有的會計利潤數(shù)據(jù);企業(yè)在項目論證時，一般要編制預(yù)計會計報表。盡管報表中的利潤并不等于項目評價中的現(xiàn)金流量,但由于利潤指標(biāo)比較容易獲得，因此，我們可以以利潤指標(biāo)為基礎(chǔ),經(jīng)過適當(dāng)?shù)恼{(diào)整,使之轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流量。（3）不能考慮沉沒成本因素（相關(guān)性原則，如設(shè)備更新決策）：（4）充分關(guān)注機會成本（相關(guān)性原則）；機會成本指在決策過程中選擇某個方案而放棄其他方案所喪失的潛在收益。（5）考慮項目對企業(yè)其他部門的影響。【例】某公司下屬兩個分廠，一分廠從事生物醫(yī)藥產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售，年銷售收入3000萬元，現(xiàn)在二分廠準(zhǔn)備投資ー項目從事生物醫(yī)藥產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售,預(yù)計該項目投產(chǎn)后每年可為二分廠帶來2000萬元的銷售收入。但由于和一分廠形成競爭,每年使得一分廠銷售收入減少400萬元,那么，從公司的角度出發(fā),二分廠投資該項目預(yù)計的年現(xiàn)金流入為（）萬元。A.5000B.2000C.4600D.1600[答疑編號11040205]【答案】D【解析】估計現(xiàn)金流量時應(yīng)該注意必須是項目的增量現(xiàn)金流量，考慮項目對企業(yè)其他部門的影響。綜合考慮以上因素，二分廠投資該項目預(yù)計的年現(xiàn)金流入=2000—400=1600（萬元）。2.相關(guān)假設(shè)(1)投資項目類型的假設(shè)假設(shè)投資項目只包括單純固定資產(chǎn)投資項目、完整エ業(yè)投資項目和更新改造投資項目三種類型。(2)財務(wù)可行性分析假設(shè)假設(shè)項目已經(jīng)具備技術(shù)可行性和國民經(jīng)濟可行性,確定現(xiàn)金流量就是為了進行項目財務(wù)可行性研究。(3)項目投資假設(shè)假設(shè)在確定項目現(xiàn)金流量時,站在企業(yè)投資者的立場,考慮全部投資的運動情況,而不具體區(qū)分為自有資金和借入資金等具體形式的現(xiàn)金流量。即使實際存在借入資金,也將其作為自有資金對待(但在計算固定資產(chǎn)原值和總投資時，還需要考慮借款利息因素)。(4)經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè)(5)時點指標(biāo)假設(shè)為便于利用資金時間價值的形式,不論現(xiàn)金流量具體內(nèi)容所涉及的價值指標(biāo)實際上是時點指標(biāo)還是時期指標(biāo),均假設(shè)按照年初或年末的時點指標(biāo)處理。其中建設(shè)投資在建設(shè)期內(nèi)有關(guān)年度的年初或年末發(fā)生。流動資金投資則在年初發(fā)生;經(jīng)營期內(nèi)各年的收入、成本、折舊、攤銷、利潤、稅金等項目的確認(rèn)均在年末發(fā)生;項目最終報廢或清理均發(fā)生在終結(jié)點(但更新改造項目除外)。(6)確定性因素假設(shè)。假設(shè)與項目現(xiàn)金流量有關(guān)的價格、產(chǎn)銷量、成本水平、所得稅稅率等因素均為已知常數(shù)。(7)產(chǎn)銷平衡假設(shè):假定運營期同一年的產(chǎn)量等于該年的銷售量，假定按成本項目計算的當(dāng)年成本費用等于按要素計算的成本費用。手寫板圖示0402-01r直接材料］，生產(chǎn)成本《直接人工》產(chǎn)品成本〔制造費用」(管理費用］、非生產(chǎn)成本《銷售費用卜期間成本含義:當(dāng)期成本費用全部進入當(dāng)期利潤表，不會出現(xiàn)跨期結(jié)轉(zhuǎn)的問題。(三)完整エ業(yè)投資項目現(xiàn)金流量的估算1.現(xiàn)金流入量的估算(1)營業(yè)收入的估算。營業(yè)收入應(yīng)按項目在運營期內(nèi)有關(guān)產(chǎn)品的各年預(yù)計單價和預(yù)測銷售量估算。對于某一個具體時期,本期的營業(yè)收入到未來收到現(xiàn)金,形成當(dāng)期應(yīng)收賬款。本期收回以前期應(yīng)收賬款為A,本期銷售未來收款為B。假定:A=B,當(dāng)期營業(yè)收入=當(dāng)期現(xiàn)金流入【提示】營業(yè)收入作為現(xiàn)金收入本應(yīng)按照當(dāng)期現(xiàn)銷收入額與回收以前年度應(yīng)收賬款合計數(shù)確認(rèn)。為筒化核算，可假定正常經(jīng)營年度內(nèi)每期發(fā)生的賒銷額與回收的應(yīng)收賬款大體相同,直接用營業(yè)收入作為現(xiàn)金流入。（2）補貼收入的估算。補貼收入是與運營期收益有關(guān)的政府補貼，可根據(jù)按政策退還的增值稅、按銷量或工作量分期計算的定額補貼和財政補貼等予以估算。【注意】這里的補貼收入實際上是原制度和準(zhǔn)則的報表項目。在新的政府補助準(zhǔn)則中，將政府補助分為與收益相關(guān)的政府補助和與資產(chǎn)相關(guān)的政府補助兩部分。?般來說考試中會直接給出有關(guān)政府補助的信息。做題時，需要注意補貼收入的金額確定以及發(fā)生的時點。（3）固定資產(chǎn)余值的估算。一般用固定資產(chǎn)的原值乘以法定凈殘值率估算終結(jié)點發(fā)生的回收固定資產(chǎn)余值。（4）流動資金回收額的估算。假定在運營期不發(fā)生提前回收流動資金,在終結(jié)點ー次回收的流動資金等于各年墊支的流動資金投資額的合計數(shù)。【注意】回收流動資金和回收固定資產(chǎn)余值統(tǒng)稱為回收額,假定回收額都發(fā)生在終結(jié)點。3.現(xiàn)金流出量的估算（1）建設(shè)投資的估算固定資產(chǎn)投資是所有類型的項目投資在建設(shè)期必然會發(fā)生的現(xiàn)金流出量,應(yīng)按項目規(guī)模和投資計劃所確定的各項建筑工程費用、設(shè)備購置費用、安裝工程費用和其他費用來估算。【注意】考試中一般會直接給出。需要注意的是發(fā)生的時點。在估算構(gòu)成固定資產(chǎn)原值的資本化利息時,可根據(jù)長期借款本金、建設(shè)期年數(shù)和借款利息率按復(fù)利計算，且假定建設(shè)期資本化利息只計入固定資產(chǎn)原值，即固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化利息。【注意】如果有建設(shè)期，固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化利息如果沒有建設(shè)期,固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資【例?判斷題】某投資項目需要20萬元固定資產(chǎn)投資，通過銀行借款10萬元，年利率為5船期限為一年,項目建設(shè)期為零，固定資產(chǎn)預(yù)計無殘值，使用壽命為5年，直線法計提折舊。則年折舊額為4.1萬元。（）[答疑編號11040301]【答案】X【解析】固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化利息,本題中建設(shè)期為零，所以，不存在建設(shè)期資本化利息，因此，固定資產(chǎn)原值=20（萬元），年折舊額為20/5=4（萬元）。【提示】注意項目投資假設(shè)。不具體區(qū)分為自有資金和借入資金等具體形式的現(xiàn)金流量。即使實際存在借入資金,也將其作為自有資金對待（但在計算固定資產(chǎn)原值和總投資時,還需要考慮借款利息因素）。（2）流動資金投資的估算流動資金是指在運營期內(nèi)長期占用并周轉(zhuǎn)使用的營運資金。估算可按下式進行:某年流動資金需用數(shù)=該年流動資產(chǎn)需用數(shù)一該年流動負(fù)債可用數(shù)某年流動資金投資額（墊支數(shù)）=本年流動資金需用數(shù)一截至上年的流動資金投資額=本年流動資金需用數(shù)一上年流動資金需用數(shù)【提示】上式中的流動資產(chǎn)只考慮存貨、現(xiàn)實貨幣資金、應(yīng)收賬款和預(yù)付賬款等項內(nèi)容;流動負(fù)債只考慮應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款。為簡化計算,我國有關(guān)建設(shè)項目評估制度假定流動資金投資可以從投產(chǎn)第?年開始安排。【例4-4】A企業(yè)完整エ業(yè)投資項目投產(chǎn)第一年預(yù)計流動資產(chǎn)需用額為30萬元，流動負(fù)債可用額為15萬元，假定該項投資發(fā)生在建設(shè)期末;投產(chǎn)第二年預(yù)計流動資產(chǎn)需用額為40萬元,流動負(fù)債可用額為20萬元，假定該項投資發(fā)生在投產(chǎn)后第一年末。要求;根據(jù)上述資料估算下列指標(biāo);①每次發(fā)生的流動資金投資額；②終結(jié)點回收的流動資金。[答疑編號11040302]解答;①投產(chǎn)第一年的流動資金需用額=30-15=15（萬元）第一次流動資金投資額=15-0=15（萬元）投產(chǎn)第二年的流動資金需用額=40-20=20（萬元）第二次流動資金投資額=20-15=5（萬元）②終結(jié)點回收流動資金=流動資金投資合計=15+5=20（萬元）【注意】現(xiàn)金流入估算時關(guān)于流動資金回收額的假定;在終結(jié)點ー次回收的流動資金等于各年墊支的流動資金投資額的合計數(shù)。【例?單項選擇題】已知某完整エ業(yè)投資項目預(yù)計投產(chǎn)第一年的流動資產(chǎn)需用數(shù)100萬元,流動負(fù)債可用數(shù)為40萬元；投產(chǎn)第二年的流動資產(chǎn)需用數(shù)為190萬元，流動負(fù)債可用數(shù)為100萬元。則投產(chǎn)第二年新增的流動資金額應(yīng)為（）萬元。（2007年考題）150906030[答疑編號11040303]【答案】D【解析】第一年流動資金投資額=第一年的流動資產(chǎn)需用數(shù)一第年流動負(fù)債可用數(shù)=100—40=60（萬元）第二年流動資金需用數(shù)=第二年的流動資產(chǎn)需用數(shù)一第二年流動負(fù)債可用數(shù)=190—100=90（萬元）第二年流動資金投資額=第二年流動資金需用數(shù)一第一年流動資金投資額=90—60=30（萬元）（3）經(jīng)營成本的估算經(jīng)營成本乂稱付現(xiàn)的營運成本（或簡稱付現(xiàn)成本），是指在運營期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營而動用現(xiàn)實貨幣資金支付的成本費用。經(jīng)營成本是所有類型的項目投資在運營期都要發(fā)生的主要現(xiàn)金流出量,它與融資方案無關(guān)。基鉉造年嫻?am讀年工畫決年 ?年wt*"暦兩碼力匿+及―+修理?,其??周.awr&sw*防?*?&?**?弾的總成本費用-揃曜一標(biāo)靈的.傾覆其中:其他費用是指從制造費用、管理費用和銷售費用中扣除了折舊費、攤銷費、材料費、修理費、エ資及福利費以后的剩余部分。【注意】①經(jīng)營成本是指經(jīng)營活動中發(fā)生的,與籌資活動有關(guān)的債務(wù)資金利息,是籌資活動中發(fā)生的,不包括在內(nèi)。②經(jīng)營成本不是全部的營運成本，僅指付現(xiàn)成本。（2007年綜合題片段】A方案投產(chǎn)后某年的預(yù)計營業(yè)收入為100萬元,該年不包括財務(wù)費用的總成本費用為80萬元，其中,外購原材料、燃料和動カ費為40萬元,エ資及福利費為23萬元,折舊費為12萬元，無形資產(chǎn)攤銷費為〇萬元，其他費用為5萬元，該年預(yù)計應(yīng)交增值稅10.2萬元。要求計算該年的經(jīng)營成本。[答疑編號11040304]【答案】第一一種方法:該年的經(jīng)營成本=40+23+5=68（萬元）【本題不涉及修理費】第二種方法：該年的經(jīng)營成本=80-12-0=68（萬元）【例4-5]A企業(yè)完整エ業(yè)投資項目投產(chǎn)后第1?5年每年預(yù)計外購原材料、燃料和動カ費為60萬元，エ資及福利費為30萬元,其他費用為10萬元，每年折舊費為20萬元,無形資產(chǎn)攤銷額為5萬元;第6?10年每年不包括財務(wù)費用的總成本費用為160萬元，其中每年預(yù)計外購原材料、燃料和動カ費為90萬元,每年折舊額為20萬元，無形資產(chǎn)攤銷額為〇萬元。要求根據(jù)上述資料估算下列指標(biāo)：（1）投產(chǎn)后各年的經(jīng)營成本;（2）投產(chǎn)后第1?5年每年不包括財務(wù)費用的總成本費用。[答疑編號11040305]【解答】（1）投產(chǎn)后第1?5年每年的經(jīng)營成本=60+30+10=100（萬元）投產(chǎn)后第6-10年每年的經(jīng)營成本=160-20-0=140（萬元）（2）投產(chǎn)后第1?5年每年不包括財務(wù)費用的總成本費用=100+20+5=125（萬元）（4）營業(yè)稅金及附加的估算在項目投資決策中，應(yīng)按在運營期內(nèi)應(yīng)交納的營業(yè)稅、消費稅、土地增值稅、資源稅、城市維護建設(shè)稅和教育費附加進行估算。【注意】需要掌握應(yīng)交增值稅以及城建稅、教育費附加的計算方法。【補充資料】關(guān)于增值稅因素的估算【分析】應(yīng)交增值稅=銷項稅額ー進項稅額處理方式優(yōu)缺點銷項稅額不作為現(xiàn)金流入項目，進項稅額和應(yīng)交增值稅也不作為現(xiàn)金流出項目處理。比較簡單,也不會影響凈現(xiàn)金流量的計算；不利于城市維護建設(shè)稅和教育費附加的估算。銷項稅額單獨列作現(xiàn)金流入量,同時分別把進項稅額和應(yīng)交增值稅列作現(xiàn)金流出量。有助于城市維護建設(shè)稅和教育費附加的估算。【說明】教材中采用的是第一種處理方法。這里需要注意的是計算城建稅和教育費附加的基數(shù)是增值稅、營業(yè)稅和消費稅三者之和。【例4-6］仍按例4-5資料。A企業(yè)投資項目投產(chǎn)后第1?5年每年預(yù)計營業(yè)收入為200萬元,第6?10年每年預(yù)計營業(yè)收入為300萬元,適用的增值稅稅率為17%,城建稅稅率為7%,教育費附加率為3%?該企業(yè)不繳納營業(yè)稅和消費稅。要求根據(jù)上述資料估算下列指標(biāo):①投產(chǎn)后各年的應(yīng)交增值稅;②投產(chǎn)后各年的營業(yè)稅金及附加。［答疑編號11040306］【解答】①投產(chǎn)后第1?5年每年的應(yīng)交增值稅=（每年營業(yè)收入ー每年外購原材料燃料和動カ費）X增值稅稅率=（200-60）X17%=23.8（萬元）投產(chǎn)后第6?10年每年的應(yīng)交增值稅=（300-90）X17%=35.7（萬元）②投產(chǎn)后第1?5年每年的營業(yè)稅金及附加=23.8X（7%+3%）=2.38（萬元）投產(chǎn)后第6-10年每年的營業(yè)稅金及附加=35.7X10%=3.57（萬元）（5）維持運營投資的估算本項投資是指礦山、油田等行業(yè)為維持正常運營而需要在運營期投入的固定資產(chǎn)投資,應(yīng)根據(jù)特定行業(yè)的實際需要估算。（6）調(diào)整所得稅的估算為了簡化計算,調(diào)整所得稅等于息稅前利潤與適用的所得稅稅率的乘積。【例4-7］仍按例4-5和4-6資料.，A企業(yè)適用的所得稅稅率為33%,要求根據(jù)上述資料估算下列指標(biāo):①投產(chǎn)后各年的息稅前利潤;②投產(chǎn)后各年的調(diào)整所得稅。［答疑編號11040307］【解答】息稅前利潤=營業(yè)收入-不含財務(wù)費用的總成本費用-營業(yè)稅金及附加①投產(chǎn)后第1?5年每年的息稅前利潤=200-125-2.38=72.62（萬元）投產(chǎn)后第6-10年每年的息稅前利潤=300-160-3.57=136.43（萬元）②投產(chǎn)后第1?5年每年的調(diào)整所得稅=72.62X33%=23.96（萬元）投產(chǎn)后第6-10年每年的調(diào)整所得稅=136.43X33%=45.02（萬元）【例?多選題】關(guān)于項目投資，下列說法不正確的是（）。A.經(jīng)營成本中包括利息費用B,估算營業(yè)稅金及附加時歯要考慮城市維護建設(shè)稅和教育費附加C.維持運營投資是指礦山、油山等行業(yè)為維持正常運營而需要在運營期投入的流動資產(chǎn)投資D.調(diào)整所得稅等于稅前利潤與適用的所得稅稅率的乘積［答疑編號11040308］【答案】ACD【解析】經(jīng)營成本與融資方案無關(guān),所以,不應(yīng)該包括利息費用,A的說法不正確;營業(yè)稅金及附加中包括城市維護建設(shè)稅和教育費附加,所以，B正確；維持運營投資是指礦山、油田等行業(yè)為維持正常運營而需要在運營期投入的固定資產(chǎn)投資，所以，C不正確；調(diào)整所得稅等于息稅前利潤與適用的所得稅稅率的乘積，因此，D不正確。（四）凈現(xiàn)金流量的確定.凈現(xiàn)金流量的含義凈現(xiàn)金流量又稱現(xiàn)金凈流量,是指在項目計算期內(nèi)由毎年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)。【提示】理解凈現(xiàn)金流量這個概念,需要注意三個問題:（1）凈現(xiàn)金流量是按年來計算的（2）某年凈現(xiàn)金流量=該年現(xiàn)金流入量一該年現(xiàn)金流出量。對于建設(shè)期來說，凈現(xiàn)金流量一般為負(fù)或等于零;對于運營期來說，既會發(fā)生現(xiàn)金流入，也會發(fā)生現(xiàn)金流出,并且一般流入大于流出,凈現(xiàn)金流量多為正。（3）凈現(xiàn)金流量是ー個序列指標(biāo),即有時間上的先后順序,并且是ー系列的數(shù)值。考試時如果要求計算某個項目的凈現(xiàn)金流量，就必須分別算出各年的凈現(xiàn)金流量。.凈現(xiàn)金流量的種類——所得稅前凈現(xiàn)金流量和所得稅后凈現(xiàn)金流量。所得稅前凈現(xiàn)金流量浄現(xiàn)金流? C 、 所需稅后幣現(xiàn)金浪?所得稅后凈現(xiàn)金流量=所得稅前凈現(xiàn)金流量一調(diào)整所得稅。調(diào)整所得稅=息稅前利潤X所得稅率【例】已知某項目每年息稅前利潤均為100萬元,所得稅率為30%。運營期某年所得稅后的凈現(xiàn)金流量為200萬元,則所得稅前的凈現(xiàn)金流量為（）。10070130230[答疑編號11040309]【答案】D【解析】調(diào)整所得稅=100X30紀(jì)30（萬元）。稅前凈現(xiàn)金流量=稅后凈現(xiàn)金流量+調(diào)整所得稅=200+30=230（萬元）【注意】為了簡化計算，本書假定只有完整エ業(yè)投資項目和單純固定資產(chǎn)投資項目考慮所得稅前后凈現(xiàn)金流量的兩種形式;更新改造項目只考慮所得稅后凈現(xiàn)金流量一種形式.現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表包括“項目投資現(xiàn)金流量表”、“項目資本金現(xiàn)金流量表”和“投資各方現(xiàn)金流量表”等不同形式。項目投資現(xiàn)金流量表要詳細(xì)列示所得稅前凈現(xiàn)金流量、累計所得稅前凈現(xiàn)金流量、所得稅后凈現(xiàn)金流量和累計所得稅后凈現(xiàn)金流量,并要求根據(jù)所得稅前后的凈現(xiàn)金流量分別計算兩套內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值和投資回收期指標(biāo)。與全部投資的現(xiàn)金流量表相比，項目資本金現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流入項目沒有變化，但現(xiàn)金流出項目不同，其具體內(nèi)容包括:項目資本金投資、借款本金償還、借款利息支付、經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加、所得稅和維持運營投資等。此外,該表只計算所得稅后凈現(xiàn)金流量，并據(jù)此計算資本金內(nèi)部收益率指標(biāo)。【例4一8】完整エ業(yè)投資項目的現(xiàn)金流量表（項目投資）的編制已知:A企業(yè)生產(chǎn)線的建設(shè)投資估算額如例4—2的結(jié)果所示，其回收額的估算額如例4—3的

結(jié)果所示,其流動資金投資的估算額如例4—4的結(jié)果所示,其經(jīng)營成本的估算額如例4—5的結(jié)果所示，其營業(yè)稅金及附加的估算額如例4—6所示,其調(diào)整所得稅的估算如例4—7的結(jié)果所示。據(jù)此所編制的該項目投資的現(xiàn)金流量表如表4—1所示。表4-1 A企業(yè)生產(chǎn)線投資項目現(xiàn)金流量表（項目投資）金額單位:萬元項目“り期（第t年）建設(shè)期運營期合計0123456…91011!現(xiàn)金流入00200200200200200…30030033025301.1營業(yè)收入200200200200200…30030030025001.2補貼收入01.3回收固定資產(chǎn)余值…10101.4冋收流動資金…20202現(xiàn)金流出20040107.38102.38102.38102.38102.38…143.57143.57143.571474.752.1建設(shè)投資20025…2252.2流動資金投資155…202.3”菅成本100100100100100…14014014012002.4營業(yè)稅金2.382.382.382.382.38…3.573.573.5729.75

及附加2.5維持運營投資…03所得稅前凈現(xiàn)金流量-200-4092.6297.6297.6297.6297.62…156.43156.43186.431055.254累計所得稅前凈現(xiàn)金流量-200-240147.38-49.7647.86145.48243.1…712.39868.821055.25-5調(diào)整所得稅23.9623.9623.9623.9623.96…45.0245.0245.02344.96所得稅后凈現(xiàn)金流量-200-4068.6673.6673.6673.6673.66…111.41111.41141.41710.357累計所得稅后凈現(xiàn)金流量-200-240-171.34-97.68-24.0249.64123.3…457.53568.94710.35一計算指標(biāo):凈現(xiàn)值（所得稅前）=441.16萬元（行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%）；凈現(xiàn)值（所得稅后）=262.26萬元（行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%）；內(nèi)部收益率（所得稅前）=33.29%；內(nèi)部收益率（所得稅后）=25.45%；包括建設(shè)期的投資回收期（所得稅前）=3.51年;不包括建設(shè)期的投資回收期（所得稅前）=2.51年:包括建設(shè)期的投資回收期（所得稅后）=4.33年;不包括建設(shè)期的投資回收期（所得稅后）=3.33年四、凈現(xiàn)金流量的簡化計算方法（重點）（一）單純固定資產(chǎn)投資項目簡化公式說明單純固定資產(chǎn)投資項目.建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量=一該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資額.運營期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量=該年因使用該固定資產(chǎn)新增的息稅前利潤+該年因使用該固定資產(chǎn)新增的折舊+該年回收的固定資產(chǎn)凈殘fl'L.運營期某年所得稅后凈現(xiàn)金流量=運營期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量一該年因使用該固定資產(chǎn)新增的所得稅息稅前利潤和折舊都是指項目引起的新增的部分。【注意】運營期某年所得稅后凈現(xiàn)金流量=息稅前利潤X（1ー所得稅率）+折舊+回收額「一BJE產(chǎn)投鼠J産fc啓回ー?,宀回M單純酶費產(chǎn)投貸項目晚后浄現(xiàn)金版?息前稅后利潤=息稅前利潤X（1ー所得稅率）=息稅前利潤ー調(diào)整所得稅【例4一9】已知企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn),需在建設(shè)起點一次投入全部資金1000萬元,按直線法折舊,使用壽命10年,期末有100萬元凈殘值。建設(shè)期為?年,發(fā)生建設(shè)期資本化利息100萬元。預(yù)計投產(chǎn)后每年可獲息稅前利潤!00萬元。要求:用簡化方法計算該項目的所得稅前凈現(xiàn)金流量。[答疑編號11040401]【解】依題意計算有關(guān)指標(biāo)固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化利息=1000+100=1100（萬元）年折舊=（固定資產(chǎn)原值ー凈殘值）/固定資產(chǎn)使用年限=（1100-100）/10=100（萬元）項目計算期=建設(shè)期+運營期=1+10=11（年）建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量?該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資NCFo=-1000（萬元）NCFi=0（萬元）運營期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量=該年因使用該固定資產(chǎn)新增的息稅前利潤+該年因使用該固定資產(chǎn)新增的折舊+該年回收的固定資產(chǎn)凈殘值NCFzto=1OO+1OO=2OO（萬元）NCFn=100+100+100=300（萬元）【推薦做題方法】關(guān)于項目投資方面的題目，凈現(xiàn)金流量的確定是一個基礎(chǔ)性的工作。如果凈現(xiàn)金流量的確定出現(xiàn)錯誤，那么，后面的評價指標(biāo)計算就不可能準(zhǔn)確。而現(xiàn)金凈流量的確定，由于涉及到的年限一般較長,涉及到的數(shù)據(jù)也較多,很容易丟掉某些數(shù)據(jù)。為了避免出現(xiàn)錯誤,我們推薦ー種做題方法。.首先確定項目計算期手寫板圖示0404手寫板圖示0404-01詩 100100I100100T100 100100I100100T100折舊 100100余值.畫一條數(shù)軸,標(biāo)出年限.確定建設(shè)期各年的原始投資,并以箭線的形式標(biāo)注在圖中。.判斷經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量的構(gòu)成并分項確定經(jīng)營期各年的凈現(xiàn)金流量。一般包括息稅前利潤、折舊、攤銷和終結(jié)點的回收額。題目中已經(jīng)給出的直接標(biāo)注在圖中,沒有直接給出的,分項計算,計算后標(biāo)注在圖中。.分年確定各年的凈現(xiàn)金流量。“先兩頭,后中間”以上為做題之前的分析過程。具體向試卷上正式做題時,先把項目計算期以及確定現(xiàn)金凈流量過程中涉及到的計算內(nèi)容寫在前面。然后，按照凈現(xiàn)金流量的公式計算出有關(guān)年份的凈現(xiàn)金流量。（以稅前凈現(xiàn)金流量為例）【例4一10】某固定資產(chǎn)項目需要一次投入價款1000萬元，建設(shè)期為1年,建設(shè)期資本化利息為100萬元。該固定資產(chǎn)可使用10年，按直線法折舊，期滿有凈殘值100萬元。投入使用后，可使運營期第1?10年每年產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅）增加780萬元，每年的經(jīng)營成本增加400萬元,營業(yè)稅金及附加增加7萬元。該企業(yè)適用的所得稅稅率為33%,不享受減免稅待遇。要求:分別按簡化公式計算和按編制現(xiàn)金流量表兩種方法計算該項目所得稅前后的凈現(xiàn)金流量（結(jié)果保留一位小數(shù)）。[答疑編號11040402]解:計算以下相關(guān)指標(biāo):（1）項目計算期=1+10=11（年）（2）固定資產(chǎn)原值=1000+100=1100（萬元）（3）年折舊=（1100-100）/10=100（萬元）（4）運營期第1?10年每年不含財務(wù)費用的總成本費用增加額=400+100=500（萬元）（5）運營期第1?10年每年息稅前利潤增加額=780-500-7=273（萬元）（6）運營期第1?10年每年增加的調(diào)整所得稅=273X33%*90.09（萬元）【凈現(xiàn)金流量計算方法!手寫板圖示0404-021000I12345678910111""ニニf息稅前利潤按簡化公式計算的建設(shè)期凈現(xiàn)金流量為:NCFo=-lOOO萬元NCF1=0按簡化公式計算的運營期所得稅前凈現(xiàn)金流量為:NCF270=273+100=373（萬元）NCF.1=273+100+100=473（萬元）按簡化公式計算的運營期所得稅后凈現(xiàn)金流量為:NCF2-1o=273X（1-33%）+100=282.91（萬元）NCFn=273X（1-33%）+100+100=382.91（萬元）【凈現(xiàn)金流量計算方法二】編制該項目的現(xiàn)金流量表,如表4一2所示。表4-2 某固定資產(chǎn)投資項目現(xiàn)金流量表（項目投資） 金額單位:萬元項目計算期（第t年）建設(shè)期運營期nil01238910111.現(xiàn)金流入量0078078078078078088079001.1營業(yè)收入0078078078078078078078001.2回收固定資產(chǎn)余值0000001001002現(xiàn)金流出量1000040740740740740740750702.1固定資產(chǎn)投資1000000000010002.2經(jīng)營成本0040040040040040040040002.3營業(yè)稅金及附加00777777703所得稅前凈現(xiàn)金流量-1000037337337337337347328304調(diào)整所得稅0090.0990.0990.0990.0990.0990.09900.95所得稅后凈現(xiàn)金流量-10000282.91282.91282.91282.91282.91382.911929.1由此可見,兩種計算方法的結(jié)果完全一致。（二）完整エ業(yè)投資項目簡化公式說明完整工業(yè)投資1.建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量=一該年（1）原始投資包括建設(shè)項目原始投資額投資和流動資金投資,建設(shè)投

2.如果運營期內(nèi)不追加流動資金投資：（1）運營期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量=該年息稅前利潤+該年折舊+該年攤銷+該年回收額ー該年維持運營投資（2）運營期某年所得稅后凈現(xiàn)金流量=該年息稅前利潤X（1一所得稅稅率）+該年折舊+該年攤銷+該年回收額ー該年維持運營投資=該年自由現(xiàn)金流量資包括固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資和其他資產(chǎn)投資（含開辦費和生產(chǎn)準(zhǔn)備）等。（2）運營期自由現(xiàn)金流量是指投資者可以作為償還借款利息、本金、分配利潤、對外投資等財務(wù)活動資金來源的凈現(xiàn)金流量。＞〇?在?汽?TQBtD＞〇?在?汽?TQBtD江 0133 日日HttM. f31【例4-11】某工業(yè)項目需要原始投資1250萬元,其中固定資產(chǎn)投資1000萬元,開辦費投資50萬元，流動資金投資200萬元。建設(shè)期為1年,建設(shè)期發(fā)生與購建固定資產(chǎn)有關(guān)的資本化利息100萬元。固定資產(chǎn)投資和開辦費投資于建設(shè)起點投入，流動資金于完工時，即第1年末投入。該項目壽命期10年,固定資產(chǎn)按直線法折I日,期滿有100萬元凈殘值;開辦費于投產(chǎn)當(dāng)年一次攤銷完畢;流動資金于終結(jié)點ー次回收。投產(chǎn)后每年獲息稅前利潤分別為120萬元、220萬元、270萬元、320萬元、260萬元、300萬元、350萬元、400萬元、450萬元和500萬元。要求:按簡化方法計算項目各年所得稅前凈現(xiàn)金流量。[答疑編號11040403]【解】依題意計算如下指標(biāo):（1）項目計算期n=l+10=ll（年）（2）固定資產(chǎn)原值=1000+100=1100（萬元）（3）固定資產(chǎn)年折舊=（1100-100）/10=100（萬元）（共10年）（4）建設(shè)期凈現(xiàn)金流量:NCFo="（1000+50）=-1050（萬元）NCFi=-200（萬元）（5）運營期所得稅前凈現(xiàn)金流量:NCF2=120+100+50+0=270（萬元）NCF3=220+100+0+0=320（萬元）NCF4=270+100+0+0=370（萬元）NCFs=320+100+0+0=420（萬元）NCFg=260+100+0+0=360（萬元）NCFr=300+100+0+0=400（萬元）NCFs=350+100+0+0=450（萬元）

NCF9=400+100+0+0=500（萬元）NCF.o=450+100+0+0=550（萬元）NCFn=500+100+0+（100+200）=900（萬元）手寫板圖手寫板圖示0404-031050ハ…1050ハ….200UEBIT折舊回收23456789101150120220 100100 100300（三）更新改造項目簡化公式說明更新改造投資項目1.建設(shè)期不為〇時:（1）建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量=一（該年新固定資產(chǎn)投資ー舊固定資產(chǎn)變價凈收入）（2）運營期各年所得稅后凈現(xiàn)金流量=該年因更新改造增加的息稅前利潤X（1一所得稅稅率）+該年因更新改造增加的折舊+該年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用的舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額（1）將更新改造項目看作售舊購新的特定項目,凈現(xiàn)金流量只考慮兩者的差額。（2）固定資產(chǎn)提前報廢凈損失（凈收益）減稅（納稅），在沒有建設(shè)期時發(fā)生在第一年年末右建講期日寸丹?牛在2.建設(shè)期為0時：（1）建設(shè)期某年（第0年）凈現(xiàn)金流量=一（該年新固定資產(chǎn)投資ー1口固定資產(chǎn)變價凈收入）（2）運營期第一年所得稅后凈現(xiàn)金流量=該年因更新改造增加的息稅前利潤X（1-所得稅稅率）+該年因更新改造增加的折舊+因舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額（3）運營期其他各年所得稅后凈現(xiàn)金流量=該年因更新改造增加的息稅前利潤X（1ー所得稅稅率）+該年因更新改造增加的折舊+該年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用的舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額”?リ?小,3d在漢省1口」，ZX..X.1X建設(shè)期期末。（3）“運營期第一年所得稅后凈現(xiàn)金流量”的計算公式中,“該年因更新改造增加的息稅前利潤”中不應(yīng)包括“舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生的凈損失”。（4）因舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額=舊固定資產(chǎn)清理凈損失X適用的企業(yè)所得稅稅率。例如:舊固定資產(chǎn)賬面價值為150萬元,變價凈收入為100萬元,則凈損失為50萬元。【提示】舊設(shè)備的年折舊不是按史原賬面價值確定的,而是按更新改造當(dāng)時舊設(shè)備的變價凈收入扣除假

定可繼續(xù)使用若干年后的預(yù)計凈殘值,再除以預(yù)計可繼續(xù)使用年限計算出來的。舊設(shè)備的年折舊=（舊設(shè)備的變價凈收入ー預(yù)計凈殘值）/尚可使用年限計算差量折舊時,如果新舊設(shè)備的使用年限相同,并且預(yù)計凈殘值相等,則差量折舊的計算可以直接用新設(shè)備的原值減去舊設(shè)備的變價凈收入,除以使用年限。ガ分”收入ガ分”收入匚コ uir-n【例4-13】某企業(yè)打算變賣ー套尚可7使用5年的舊設(shè)備，另購置ー套新設(shè)備來替換它。取得新設(shè)備的投資額為180000元，舊設(shè)備的折余價值為90151元，其變價凈收入為80000元，到第5年末新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備屆時的預(yù)計凈殘值相等。新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)年內(nèi)完成（即更新設(shè)備的建設(shè)期為零）.使用新設(shè)備可使企業(yè)在第1年增加營業(yè)收入50000元，增加經(jīng)營成本25000元;從第2?5年內(nèi)每年增加營業(yè)收入60000元，增加經(jīng)營成本30000元。設(shè)備采用は線法計提折舊。適用的企業(yè)所得稅稅率為33%。要求:用簡算法計算該更新設(shè)備項目的項目計算期內(nèi)各年的差量凈現(xiàn)金流量（ANCF,）。（不保留小數(shù)）[答疑編號11040404]【解】Cofioo.nwM!\飾バt人以）000yF1889 TMOOMOOO,AXOOO5磨 2085磨 208RB08802000B8Q ーー廠，，■\ハ。??飴，3 em eoooo<'/30000AHti 0に2008Jヽ） Y f<47*1,5<X）0O25<XX>20000ヽ67*計算以下相關(guān)指標(biāo):（1）更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額=新設(shè)備的投資-舊設(shè)備的變價凈收入=180000-80000=100000（元）（2）運營期第1?5每年因更新改造而增加的折舊=100000/5=20000（元）（3）運營期第1年不包括財務(wù)費用的總成本費用的變動額=該年増加的經(jīng)營成本+該年增加的折舊=25000+20000=45000（元）(4)運營期第2?5年每年不包括財務(wù)費用的總成本費用的變動額=30000+20000=50000(元)(5)因舊設(shè)備提前報廢發(fā)生的處理固定資產(chǎn)凈損失為:舊固定資產(chǎn)折余價值ー變價凈收入=90151-80000=10151(元)(6)因舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額=10151X33%ル3350(元)(7)運營期第1年息稅前利潤的變動額=50000-45000=5000(元)(8)運營期第2?5年每年息稅前利潤的變動額=60000-50000=10000(元)按簡化公式確定的建設(shè)期差量凈現(xiàn)金流量為:ANCFo="(180000-80000)=-100000(元)按簡化公式計算的運營期差量凈現(xiàn)金流量為:ANCFi=5000X(1-33%)+20000+3350=26700(元)ANCFz-5=10000X(1-33%)+20000=26700(元)【例?計算題】甲企業(yè)打算在2005年末購置ー套不需要安裝的新設(shè)備,以替換ー套尚可使用5年、折余價值為91000元、變價凈收入為80000元的舊設(shè)備。取得新設(shè)備的投資額為285000元。到2010年末,新設(shè)備的預(yù)計凈殘值超過繼續(xù)使用舊設(shè)備的預(yù)計凈殘值5000元。使用新設(shè)備可使企業(yè)在5年內(nèi)每年增加息稅前利潤10000元。新舊設(shè)備均采用自線法計提折舊。假設(shè)全部資金來源均為自有資金,適用的企業(yè)所得稅稅率為33%,折舊方法和預(yù)計凈殘值的估計均與稅法的規(guī)定相同。要求:(1)計算更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額。(2)計算運營期因更新設(shè)備而每年增加的折舊。(3)計算因舊設(shè)備提前報廢發(fā)生的處理固定資產(chǎn)凈損失。(4)計算運營期第1年因舊設(shè)備提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額。(5)計算建設(shè)期起點的差量凈現(xiàn)金流量ANCFo.(6)計算運營期第1年的差量凈現(xiàn)金流量れNCFi.(7)計算運營期第2~4年每年的差量凈現(xiàn)金流量ANCF2T.(8)計算運營期第5年的差量凈現(xiàn)金流量ANCFs.[答疑編號11040405]【答案】(1)更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額=285000-80000=205000(元)(2)運營期因更新設(shè)備而每年增加的折舊=(205000-5000)/5=40000(元)(3)因舊設(shè)備提前報廢發(fā)生的處理固定資產(chǎn)凈損失=91000-80000=11000(元)(4)運營期第1年因舊設(shè)備提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額=11000X33%=3630(元)(5)建設(shè)起點的差量凈現(xiàn)金流量ANCFo="(285000-80000)=-205000(元)(6)運營期第1年的差量凈現(xiàn)金流量ANCFi=10000X(1-33%)+40000+3630=50330(元)(7)運營期第2?4年每年的差量凈現(xiàn)金流量△NCF2T=10000X(1-33%)+40000=46700(元)(8)運營期第5年的差量凈現(xiàn)金流量ANCF5=10000X(1-33%)+40000+5000=51700(元)第三節(jié)項目投資決策評價指標(biāo)及其計算

ー、投資決策評價指標(biāo)及其類型（一）評價指標(biāo)的含義投資決策評價指標(biāo),是指用于衡量和比較投資項目可行性,以便據(jù)以進行方案決策的定量化標(biāo)準(zhǔn)與尺度。（二）評價指標(biāo)的分類按是否碗資」?fM按是否碗資」動お普價指標(biāo):低.?風(fēng)雑弘我撕!般、內(nèi)事收益率正?《**■：!?マ及演風(fēng)河刪砌吟皮腳^^b?*:?利隨駅娘!）主要君標(biāo)主要君標(biāo)（*整值、內(nèi)X査率，）次?（班曲郎期）二、靜態(tài)評價指標(biāo)的含義、計算方法及特點（重點）（一）靜態(tài)投資回收期.含義:靜態(tài)投資回收期是指以投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始投資所需要的全部時間。.種類:包括建設(shè)期的回收期和不包括建設(shè)期的回收期包括建設(shè)期的回收期（PP）=不包括建設(shè)期的回收期（PP'）+建設(shè)期.計算:①公式法不包括建設(shè)期的冋收期=原始投資額/投產(chǎn)后前若干年每年相等的凈現(xiàn)金流量包括建設(shè)期的回收期=不包括建設(shè)期的回收期+建設(shè)期特殊條件:（1）項目投產(chǎn)后前若干年內(nèi)每年的凈現(xiàn)金流量必須相等（2）這些年內(nèi)的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量之和應(yīng)大于或等于原始總投資。【例】有甲、乙兩個投資方案。甲方案的建設(shè)期為1年,運營期為5年,初始投資100萬元于建設(shè)起點一次投入，運營期前三年每年凈現(xiàn)金流量都是40萬元,后兩年每年都是50萬元。乙方案無建設(shè)期，運營期為5年，初始投資100萬元于建設(shè)起點一次投入,假設(shè)前三年每年流入都是30萬元，后兩年每年現(xiàn)金流入60萬元。【要求】判斷能否應(yīng)用公式法計算靜態(tài)投資回收期，若能,計算出靜態(tài)投資回收期。[答疑編號11040501]【分析】甲方案:初始投資100萬元，凈現(xiàn)金流量是前三年相等,3X40=120萬元＞100萬元所以甲方案可以利用公式法。不包括建設(shè)期的回收期=100/40=2.5（年）包括建設(shè)期的回收期=2.5+1=3.5（年）乙方案：前三年凈現(xiàn)金流量也是相等的，但前三年凈現(xiàn)金流量總和小于原始投資，所以不能用公式法。②列表法該方法適用于任何情況。計算公式如下：包括建設(shè)期的投資回收期（PP）

=最后ー項為負(fù)值的累計凈現(xiàn)金流量對應(yīng)的年數(shù)+最后ー項為負(fù)值的累計凈現(xiàn)金流量絕對值/下年凈現(xiàn)金流量=累計凈現(xiàn)金流量第一次出現(xiàn)正值的年份ー1+該年初尚未回收的投資/該年凈現(xiàn)金流量【例】某投資項目的凈現(xiàn)金流量為:NCF°=—100萬元,NCFfO,NCFz=30萬元,NCF3=30萬元,NCFj=40萬元，NCFs=60萬元NCFe=80萬元。【要求】按照列表法確定該項目的靜態(tài)投資回收期[答疑編號11040502]【解】依題意列表如下:項目計算期0123456凈現(xiàn)金流量-10003030406080累計凈現(xiàn)金流量—100—100—70—40060140由于第4年的累計凈現(xiàn)金流量為0,所以,包括建設(shè)期的回收期=4（年）不包括建設(shè)期的回收期=4-1=3（年）【思考】在本題中,假設(shè)第4年的凈現(xiàn)金流量為50萬元,則靜態(tài)回收期為多少年?項目計算期0123456凈現(xiàn)金流量-10003030506080累計凈現(xiàn)金流量—100—100—70—401070150包括建設(shè)期的回收期=3+40/50=3.8（年）不包括建設(shè)期的回收期=3.8—1=2.8（年）,手寫板,手寫板圖示0405-013+ =3.850【例】某投資項目累計的凈現(xiàn)金流量資料如下:年份0123???6715累計凈現(xiàn)金流量—100—200—200—180???—2020500要求:（1）計算該項目的靜態(tài)投資回收期(2)說明該項目的建設(shè)期、投資方式和運營期[答疑編號11040503]【解】(1)包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=6+20/[20-(-20)]=6.5(年)不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=6.5—2=4.5(年)(2)該項目的建設(shè)期是2年,投資方式是分次投入,第一年初和年末分別投入100萬元,運營期是13年。【提示】(1)靜態(tài)投資回收期有兩個指標(biāo):包括建設(shè)期的回收期和不包括建設(shè)期的回收期(2)公式法計算出的回收期為不包括建設(shè)期的回收期,列表法計算出的回收期為包括建設(shè)期的回收期(3)如果題目中要求計算靜態(tài)投資回收期,要注意必須同時計算兩個指標(biāo)。.靜態(tài)投資回收期的特點優(yōu)點:(1)能夠直觀地反映原始投資的返本期限:(2)便于理解,計算簡單;(3)可以直觀地利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。缺點：(1)沒有考慮資金時間價值因素;(2)不能正確反映投資方式的不同對項目的影響;(3)不考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量。.決策原則包括建設(shè)期的回收期ぐ計算期的1/2不包括建設(shè)期的冋收期《運營期的1/2(二)投資收益率.含義與計算公式投資收益率乂稱投資報酬率,指達(dá)產(chǎn)期正常年份的年息稅前利潤或運營期年均息稅前利潤占項目總投資的百分比。投資收益率(ROI)=年息稅前利潤或年均息稅前利潤/項目總投資【提示】(1)各年息稅前利潤不相等時,計算平均息稅前利潤(簡單平均法計算)。(2)項目總投資等于原始投資加上資本化利息【例】有一エ業(yè)項目原始投資800萬元，建設(shè)期2年，建設(shè)期發(fā)生與購建固定資產(chǎn)有關(guān)的資本化利息200萬元，項目運營期5年，項目投資產(chǎn)后每年獲息稅前利潤分別為100萬元、200萬元、250萬元、300萬元、250萬元。要求：計算該項目的投資收益率指標(biāo)。[答疑編號11040504]【解答】投資收益率=[(100+200+250+300+250)+5]+(800+200)=22%.優(yōu)缺點【優(yōu)點】計算公式簡單。【缺點】第一,沒有考慮資金時間價值因素:第二,不能正確反映建設(shè)期長短、投資方式的不同和回收額的有無等條件對項目的影響;第三,分子、分母計算口徑的可比性較差第四,該指標(biāo)的計算無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。

.決策原則:投資收益率》基準(zhǔn)投資收益率三、動態(tài)評價指標(biāo)（-）凈現(xiàn)值1.含義凈現(xiàn)值是指在項目計算期內(nèi),按基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。2,計算原理凈現(xiàn)值=各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計或:=投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計一原始投資額現(xiàn)值3?計算方法（1）一般方法（運營期各年凈現(xiàn)金流量不相等）（2）特殊方法【例4T9］凈現(xiàn)值的計算ーー特殊方法一某企業(yè)擬建一項固定資產(chǎn),需投資100萬元,按直線法計提折舊,使用壽命10年,期末無殘值。該項工程于當(dāng)年投產(chǎn),預(yù)計投產(chǎn)后每年可獲息前稅后利潤10萬元。假定該項目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率10%?要求根據(jù)以上資料計算項目的凈現(xiàn)值。［答疑編號11040505］【解】NCFo=-lOO（萬元）NCF「io=息前稅后利潤+折舊=10+100/10=20（萬元）NPV=-100+20X（P/A,10%,10）=22.8914（萬元）,手寫板圖示0405-03【例4-20】凈現(xiàn)值的計算ーー特殊方法二（涉及普通年金現(xiàn)值公式+復(fù)利現(xiàn)值公式）假定有關(guān)資料與上例相同,固定資產(chǎn)報廢時有10萬元殘值。要求計算項目的凈現(xiàn)值。[答疑編號11040506]NCFo=-100（萬元）NCFf=息前稅后利潤+折舊=10+（100-10）/10=19（萬元）NCFk>=19+10=29（萬元）NPV=-100+19X（P/A,10%,9）+29X（P/F,10%,10）或=-100+19X（P/A,10%,10）+10X（P/F,10%,10）=20.6020（萬元）NPV=-100+20X(P/A,10%,10)NPV=-100+19X(P/A,10%,10)+10X(P/F,10%,10)=-100+19XP/A,10%,9)+29X(P/F,10%,10)【例4-21】凈現(xiàn)值的計算ーー特殊方法三（涉及遞延年金現(xiàn)值）假定有關(guān)資料與【例1】相同,建設(shè)期為一年。要求計算項目凈現(xiàn)值。[答疑編號11040507]【解】NCFo=-100（萬元）NCF,=0NCF2-1產(chǎn)息前稅后利潤+折舊=10+100/10=20（萬元）NPV=-100+20X（P/A,10%,10）X（P/F,10%,1）=11.7194（萬元）

I手寫板圖不0405-05NPV=-100+20X(P/A,10%,10)X(P/F,10%))【例4-22］凈現(xiàn)值的計算ーー特殊方法四假定有關(guān)資料與【例1】中相同,但建設(shè)期為一年,建設(shè)資金分別于年初、年末各投入50萬元,其他條件不變。要求計算項目凈現(xiàn)值。［答疑編號11040508］【解】NCF0=-50(萬元)NCFi=-50(萬元)NCFa產(chǎn)息前稅后利潤+折舊=10+100/10=20(萬元)NPV=-50-50X(P/F,10%,1)+20X(P/A,10%,10)X(P/F,10%,1)=16.2648(萬元)(3)凈現(xiàn)值指標(biāo)計算的插入函數(shù)法注意系統(tǒng)對凈現(xiàn)金流量的處理與我們正常的處理方法是不?樣的。我們是把第一次投資定為第〇年，系統(tǒng)把第一次投資定為第1年。兩種方法的凈現(xiàn)金流量圖如下:插入函數(shù)法4 n4 nMl正常處理從兩種方法對凈現(xiàn)金流量的處理可以看出,插入函數(shù)法計算的凈現(xiàn)值的現(xiàn)值點是第零年的前一年,而正常處理方法計算的凈現(xiàn)值的現(xiàn)值點是在第零年,二者相差?年,因此,將插入函數(shù)法計算的凈現(xiàn)值調(diào)整為正常情況下的凈現(xiàn)值,可按下列公式進行:調(diào)整后的凈現(xiàn)值=按插入法求得的凈現(xiàn)值x(1+iJ【注意】如果建設(shè)期起點不發(fā)生投資的話，無需進行調(diào)整。但這種情況一般不出現(xiàn)。【例】某項目在建設(shè)起點一次投入全部原始投資額為1000萬元，若利用EXCEL采用插入函數(shù)法所計算的方案凈現(xiàn)值為100萬元，企業(yè)資金成本率10%,則方案實際的凈現(xiàn)值為()萬元A.100 B.120C.110 D.900[答疑編號11040509]【答案】C【解析】按插入函數(shù)法所求的凈現(xiàn)值并不是所求的第零年價值,而是第零年前一年的價值。方案實際的凈現(xiàn)值=按插入法求得的凈現(xiàn)值X(1+L)=100X(1+10%)=110(萬元).凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)缺點:優(yōu)點:ー是考慮了資金時間價值;ニ是考慮了項目計算期全部的凈現(xiàn)金流量和投資風(fēng)險。缺點：無法從動態(tài)角度直接反映投資項目的實際收益率水平;計算比較繁瑣。【思考】凈現(xiàn)值等于按照行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率計算的項H投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值減去原始投資的現(xiàn)值，實際上就是現(xiàn)金流入的現(xiàn)值減去現(xiàn)金流出的現(xiàn)值。如果計算之后，項目凈現(xiàn)值等于0.那么,該項目的實際收益率為多少?.決策原則:NPV20,項目可行【分析】前面我們已經(jīng)分析過,計算終值的過程,是往現(xiàn)值上增加利息,計算現(xiàn)值,是從終值上扣減利息。在計算凈現(xiàn)值時，我們用ー個折現(xiàn)率扣減利息，如果凈現(xiàn)值等于。，這意味著項目按照該折現(xiàn)率扣減利息之后，現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出相等。即項目的實際收益率正好等于該折現(xiàn)率。如果凈現(xiàn)值大于0,則表示項目的實際收益率高于折現(xiàn)率如果凈現(xiàn)值小于0,則表示項目的實際收益率低于折現(xiàn)率如果凈現(xiàn)值等于0,則表示項目的實際收益率等于折現(xiàn)率如果折現(xiàn)率我們用的是行業(yè)基準(zhǔn)收益率,那么,當(dāng)凈現(xiàn)值大于或者等于〇時,說明項目的實際收益率已經(jīng)達(dá)到或者超過行業(yè)基準(zhǔn)收益率，表示項目是可行的:如果凈現(xiàn)值小于〇,說明項目的實際收益率低于行業(yè)基準(zhǔn)收益率，表示項目不可行。由此，得出如下結(jié)論:凈現(xiàn)值（NPV）20f方案實際收益率e折現(xiàn)率f方案可行凈現(xiàn)值（NPV）<0f方案實際收益率〈折現(xiàn)率一方案不可行（~）凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率（記作NPVR）是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值的比率，亦可將其理解為單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值率=項目的凈現(xiàn)值/原始投資的現(xiàn)值合計優(yōu)點:（1）可以從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與凈產(chǎn)岀之間的關(guān)系;（2）計算過程比較簡單。缺點:無法直接反映投資項目的實際收益率。決策原則:NPVRユ0,投資項目可行。（三）獲利指數(shù)獲利指數(shù)是指投產(chǎn)后按基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計與原始投資的現(xiàn)值合計之比。獲利指數(shù)（PI）=投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計/原始投資的現(xiàn)值合計.獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值的關(guān)系凈現(xiàn)值=投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計一原始投資的現(xiàn)值合計（1）如果NPV大于。,則PI大于1

(2)如果NPV等于〇,則PI等于1(3)如果NPV小于。,則PI小于1.獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值率的關(guān)系凈現(xiàn)值率=項目的凈現(xiàn)值/原始投資現(xiàn)值合計=(投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計一原始投資現(xiàn)值合計)/原始投資現(xiàn)值合計=獲利指數(shù)ー1所以:獲利指數(shù)=1+凈現(xiàn)值率

手寫板圖示0406-02.優(yōu)缺點優(yōu)點:能夠從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系。缺點:不能夠直接反映投資項目的實際收益水平,計算相對復(fù)雜決策原則凈現(xiàn)值大于等于0,投資項目可行。由此可以推出：獲利指數(shù)大于等于1,投資項目可行。【例】某項目在建設(shè)起點一次投入全部原始投資額為1000萬元,若利用EXCEL采用插入函數(shù)法所計算的方案凈現(xiàn)值為150萬元，企業(yè)資金成本率10%,則方案本身的獲利指數(shù)為（）A.1.1 B.1.15C.1.265 D.1.165［答疑編號11040601］【答案】D【解析】按插入函數(shù)法所求的凈現(xiàn)值并不是所求的第零年價值，而是第零年前一年的價值。方案本身的凈現(xiàn)值=按插入法求得的凈現(xiàn)值X（1+ie）=150X（1+10%）=165（萬元）方案本身的凈現(xiàn)值率=165/1000=16.5%獲利指數(shù)=1+16.5%=1.165【例】［2004年］某企業(yè)擬進行ー項固定資產(chǎn)投資，該項目的現(xiàn)金流量表（部分）如下：

現(xiàn)金流量表(部分) 金額單位:萬元建設(shè)期運營期合計0123456凈現(xiàn)金流量—1000—10001001000(B)100010002900累計凈現(xiàn)金流量—1000—2000—1900(A)90019002900——折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量—1000—943.489839.61425.8747.37051863.3要求:(1)在答題紙上計算上表中用英文字母表示的項目的數(shù)值。(2)計算或確定下列指標(biāo)：①靜態(tài)投資回收期;②凈現(xiàn)值;③原始投資現(xiàn)值;④凈現(xiàn)值率;⑤獲利指數(shù)。[答疑編號11040602]【答案】(1)計算表中用英文字母表示的項目;=-1900+1000=-900=900-(-900)=1800(2)①靜態(tài)投資回收期;3也ユ3也ユ包括建設(shè)期的投資回收期= 1800(年)不包括建設(shè)期的投資回收期=3.5-1=2.5(年)凈現(xiàn)值為1863.3萬元原始投資現(xiàn)值=1000+943.4=1943.4(萬元)凈現(xiàn)值率=1863.3/1943.4X100%=95.88%獲利指數(shù)=1+95.88%=1.9588=1.96或;獲利指數(shù)=(89+839.6+1425.8+747.3+705)/1943.4ル1.96(四)內(nèi)部收益率.含義即指項目投資實際可望達(dá)到的收益率。實質(zhì)上,它是能使項目的凈現(xiàn)值等內(nèi)部收益率(IRR),于零時的折現(xiàn)率。即指項目投資實際可望達(dá)到的收益率。實質(zhì)上,它是能使項目的凈現(xiàn)值等.計算方法(1)特殊方法特殊條件:①全部投資均于建設(shè)起點一次投入,建設(shè)期為零。

②投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等。【例】某投資項目在建設(shè)起點一次性投資254580元,當(dāng)年完工并投產(chǎn),投產(chǎn)后每年可獲凈現(xiàn)金流量50000元,運營期為15年。求內(nèi)部收益率。【分析】內(nèi)部收益率是使得項目凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。如果隨意選取ー個折現(xiàn)率i,則凈現(xiàn)值可以計算如下:NPV=-254580+50000X(P/A,i,15)在上面的這個式子中，i可以是ー個任意的折現(xiàn)率，但是，如果我們令NPV=0,則這個i,就不再是ー個普通的1了，而是內(nèi)部收益率IRR了。即:-254580+50000X(P/A,IRR,15)=0這樣,就回到了第三章我們所介紹的利率的推算上了。[答疑編號11040603]【解】NCFo=-254580(元)NCF>15=50000(元)-254580+50000X(P/A,IRR,15)=0所以:(P/A,IRR,15)=254580/50000=5.0916查15年的年金現(xiàn)值系數(shù)表:(P/A,18%,15)=5.0916IRR=18%,手寫板圖示,手寫板圖示0406-04TTTTT50000 50,000A1RRNPV=-2548O+5OOOOX(P/A,m15)=0,，ゝ25480(P/A,i,15)= =5.0916= 50000 【例】某投資項目現(xiàn)金流量信息如下：NCFo=-lOO(萬元)，NCF.,(,=20(萬元)要求：(1)判斷是否可以利用特殊方法計算內(nèi)部收益率IRR;(2)如果可以,試計算該指標(biāo)。[答疑編號11040604]【解】(1)因為NCF0=-100(萬元)，NCF1-w=20(萬元),所以,可以應(yīng)用特殊方法計算內(nèi)部收益率!RR,(2)令:-100+20X(P/A,IRR,10)=0(P/A,IRR,10)=100/20=5采用內(nèi)插法押(P/x.LLO)14K%0.2101m4い卜HKrj48tt2JJ(IRR—16%)/(14%—16%)=(5—4.8332)/(5.2161—4.8332)IRR=15.13%【延伸思考】某項目計算期為10年,無建設(shè)期，投資與建設(shè)起點一次投入,運營期各年的凈現(xiàn)金流量相等。若已知該項目的靜態(tài)投資回收期為5年，則該項目的內(nèi)部收益率為多少?手寫板圖示0406-05一般條件下:逐步測試法,手寫板圖示0406-06① i=10% 測試 NPV>0② i=12% 測試 NPV>0i=14% 測試 NPV<0【原理分析】根據(jù)內(nèi)部收益率的含義,即凈現(xiàn)值等于。的折現(xiàn)率,在特殊條件下,凈現(xiàn)值的計算式子中,只有一個包含未知量的年金現(xiàn)值系數(shù),我們可以令凈現(xiàn)值等于〇,先求出年金現(xiàn)值系數(shù)，然后查表采用內(nèi)插法計算出內(nèi)部收益率。如果特殊條件中有?個不滿足，則凈現(xiàn)值的計算式子中，就出現(xiàn)了多于ー個的系數(shù)。這樣，采用先求系數(shù)的方法，就行不通了。這種情況下，無捷徑可走，只能采用逐步測試法。即取?個折現(xiàn)率,計算NPV,如果NPV等于〇,則所用的折現(xiàn)率即為內(nèi)部收益率。但這種情況很少見到，多數(shù)情況下，NPV或者大于。,或者小于。。這樣，就需要再次進行試算。試算的基本程序舉例說明如下:第一，取1。%的折現(xiàn)率進行測試，如果NPV大于。,則說明內(nèi)部收益率比1。%高，因此，需要選取ー個比1。%高的折現(xiàn)率進行第二次測試。第二，取12%的折現(xiàn)率進行第二次測試,如果NPV仍然大于。,則需要進行第三次測試。第三,取14%的折現(xiàn)率進行第三次測試,如果NPV小于。，則說明內(nèi)部收益率低于14%。測試到此，可以判斷出內(nèi)部收益率在12%—14%之間，具體值為多少，采用內(nèi)插法確定。【例】已知某投資項目的凈現(xiàn)金流量為:NCF°=-1。。。萬元，NCE=。萬元，NCF”8=36。萬元,NCF970=25。萬元,NCFu=35。萬元。要求:計算該項H的內(nèi)部收益率。[答疑編號11040605]【分析】NPV=-1000+360X(P/A,IRR,7)X(P/F,IRR,1)+250X(P/F,IRR,9)+250X(P/F,IRR,10)+350X(P/F,IRR,11)系數(shù)多于1個，因此,不能應(yīng)用特殊方法。根據(jù)逐步測試法的要求，自行設(shè)定折現(xiàn)率并計算凈現(xiàn)值,據(jù)此判斷調(diào)整折現(xiàn)率。經(jīng)過5此測試,得到以下數(shù)據(jù)(計算過程略)：剖試次R IMl NPV1 UKI9UJK92 3QX 49279913 20% 217.3128TOC\o"1-5"\h\z4 24X *3I外3 E M9O7M內(nèi)腳去 * I3PJ177 ゝIHX ' ? 0 、 》2￠； ]J J 301907 J(IRR—26%)/(24%—26%)=[0—(—30.1907)]/[39.3177—(—30.1907)]IRR?25.13%(3)插入函數(shù)法由于EXCEL系統(tǒng)對于凈現(xiàn)金流量的特殊處理方式,導(dǎo)致項目的計算期延長1年,因此,按插入函數(shù)法求得的內(nèi)部收益率一定會小于項目的真實內(nèi)部收益率,但在項目計算期不短于兩年的情況下