共享單車死亡樣本為通過價格手段爭奪市場，小鳴單車從未形成盈利模式，主要依靠融資和押金池存活。而押金一被擠兌，公司旋即垮塌。進入7月，幾場大雨后，街頭無人管理的小鳴單車生銹更為嚴(yán)重。一輛已?@陳舊的淺藍(lán)色自行車停在廣州市越秀區(qū)倉邊路上，“小鳴單車”品牌名在車身依稀可見，車把上掛著志愿者寫的“故障車”卡片，路邊商店店主已經(jīng)不記得這輛車在門口停了多久。同這輛車一起破敗且“故障”的，還有它的主人一一小鳴單車運營方廣州悅騎信息科技有限公司（下稱“悅騎公司”）。同一條馬路東側(cè)不到100米，廣州市中級法院里，悅騎公司正迎來其破產(chǎn)后第一次債權(quán)人會議，直面超過12萬個債權(quán)人。這家生于共享經(jīng)濟風(fēng)口的公司經(jīng)過不到兩年運營，完成三輪融資后，迅速衰敗直至破產(chǎn)。被破產(chǎn)管理人接管時，公司僅剩35萬余元現(xiàn)金、散落在全國的20多萬輛失控單車，背后還有數(shù)家停產(chǎn)的上游廠商。小鳴單車所遇問題是行業(yè)通病，還原其死亡過程及后續(xù)影響，可獲觀察共享單車行業(yè)的最佳樣本。押金擠兌危機悅騎公司于2016年7月在廣州市成立，產(chǎn)品為小鳴共享單車。由于主打南方及二三線市場，且與0砧、摩拜等公司開展差異化競爭，曾在市場上占有一席之地。成立兩個月后，悅騎公司完成A輪融資，原創(chuàng)始團隊全部退出，領(lǐng)投方為新三板上市公司、廣州凱路仕自行車運動時尚產(chǎn)業(yè)股份有限公司（下稱凱路仕，NEEQ：430759），其董事長鄧永豪以創(chuàng)始人身份加入，成為實際控制人。面對當(dāng)時已顯激烈的競爭，小鳴推出“0.1元騎車”的服務(wù)，收取押金199元，同時開啟大規(guī)模造車和二三線城市投放。據(jù)《南方日報》報道，在小鳴單車投放的高峰期，凱路仕的車間內(nèi)，“一天產(chǎn)能可以高達2萬輛以上”。諸多媒體表述中，鄧永豪將自己在自行車行業(yè)長達20年的經(jīng)歷作為小鳴單車的天然優(yōu)勢。他創(chuàng)辦的凱路仕成立于1993年，從單車店向上游鏈條發(fā)展，在歐洲鋪開銷售市場，同時在柬埔寨設(shè)立工廠降低成本。2014年，凱路仕在新三板上市。巔峰時期，悅騎公司先后在廣州、上海、深圳等10多個城市投放超過43萬輛單車，用戶規(guī)模達400萬。IT桔子數(shù)據(jù)顯示，小鳴單車在安卓市場下載量超過1500萬。“一開始公司運行很健康，盈利是不錯的。后來其他兩大單車免押金騎行，導(dǎo)致小鳴單車騎行量和用戶數(shù)下跌，一下子就難以為繼了。”悅騎公司法定代表人關(guān)斌這樣向廣州市中級法院解釋。2017年8月初，。砧、摩拜等公司相繼宣布推出“免押金”騎行服務(wù)。大量用戶受此影響也向小鳴單車要求退押金，發(fā)現(xiàn)其APP上承諾的“1-7個工作日內(nèi)退款”遲遲未到賬。押金爭議的起因是，2017年8月1日，交通部等十部委發(fā)布《關(guān)于鼓勵和規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)租賃自行車發(fā)展的指導(dǎo)意見》（下稱《指導(dǎo)意見》），稱鼓勵企業(yè)采用免押金服務(wù)方式。此時，共享單車行業(yè)已積累起超百億元押金池，一些媒體開始質(zhì)疑這些押金“是否存在挪用現(xiàn)象”。而《指導(dǎo)意見》頒布后，許多企業(yè)響應(yīng)，推出免押金服務(wù)。2017年10月，廣東省消費者委員會在廣州中級法院對悅騎公司提起公益訴訟，要求其退還用戶押金。廣東消委會稱，截至2017年10月16日，廣東申請退押金的小鳴單車用戶為32萬余人，已收到押金退款的用戶數(shù)為27萬余人。到了11月，危機全面爆發(fā)。11月23日晚，多位悅騎公司杭州公司員工突然將包括《財經(jīng)》記者在內(nèi)的媒體人拉入維權(quán)微信群，指稱悅騎公司杭州地區(qū)已于10月全部裁員，但工資和離職補償金遲遲未發(fā)，時任CEO陳宇瑩于10月底交接離職，且聯(lián)系不上公司實際控制人鄧永豪。悅騎公司的杭州公司是鄧永豪為聘請曾在BAT工作多年的CEO陳宇瑩而設(shè)立，與廣州公司實行雙總部，杭州地區(qū)負(fù)責(zé)技術(shù)、產(chǎn)品和政府關(guān)系等，財務(wù)、自行車生產(chǎn)等由廣州公司負(fù)責(zé)。截至2017年11月，無錫還有4人在正常工作，主要內(nèi)容為協(xié)助市民退還押金并整理維護車輛。部分廣州公司的員工堅持到今年1月左右后均離職，且被拖欠工資。今年3月，就上述公益訴訟，廣州中級法院判決悅騎公司十日內(nèi)退還用戶押金。但關(guān)斌稱目前管理癱瘓，經(jīng)營停止，沒有可處置的資金用于解決剩余用戶押金退還問題。同月，廣州用戶張鷺以199元的債權(quán)人身份對悅騎公司提起破產(chǎn)清算申請，獲得法院支持。在7月10日舉行的首次債權(quán)人會議上，小鳴單車破產(chǎn)案破產(chǎn)管理人負(fù)責(zé)人、廣東君信律師事務(wù)所律師倪燁中介紹，悅騎公司凈資產(chǎn)為負(fù)6666萬元，管理人僅接管到35萬余元現(xiàn)金。破產(chǎn)后，悅騎公司債權(quán)人散布在全國十幾個大中城市，主要包括用戶、供應(yīng)商、員工三類。目前，有效申報的用戶押金債權(quán)118738筆（單筆押金金額普遍為199元），若以每名用戶199元押金推算，則押金債權(quán)超過2000萬元；供應(yīng)商申報的債權(quán)28筆，合計約3003萬元；另外，管理人核實的職工債權(quán)115筆，經(jīng)濟補償金及欠薪合計161萬余元。涉嫌關(guān)聯(lián)交易在悅騎公司的說法中，2017年8月初的“鼓勵免押金”新政導(dǎo)致押金擠兌，是公司破產(chǎn)的直接誘因。與傳統(tǒng)押金不同，共享單車押金按用戶數(shù)而非單車數(shù)收取，杠桿效應(yīng)明顯，多家企業(yè)迅速積累起巨額資金池。同時，由于法律性質(zhì)和監(jiān)管不明確，押金變相具備融資功能，在“燒錢期”成為各平臺一大重要現(xiàn)金流來源。“這是業(yè)內(nèi)潛規(guī)則。”一位行業(yè)排名領(lǐng)先的公司副總裁對《財經(jīng)》記者說。破產(chǎn)管理人公布的數(shù)據(jù)顯示，小鳴單車的押金池為8億元。按照43萬輛車的投放量，平均每輛車收到2000余元押金。從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，押金占到主要部分，遠(yuǎn)超過總計2億多元的融資。然而，押金屬于用戶而非公司，在公司財務(wù)中也屬于應(yīng)付賬款而非收入，一旦大量用戶同時要求退押金，企業(yè)隨時面臨擠兌風(fēng)險。這幾乎是整個共享單車行業(yè)共同面臨的問題。“像我們這樣的公司會怎么死呢？不是欠供應(yīng)商錢被供應(yīng)商逼死，而是用戶退不出押金產(chǎn)生擠兌、被用戶逼死，所以我們優(yōu)先保證的肯定是用戶能隨時隨地退出押金來。”今年6月，另一家共享單車公司CTO告訴《財經(jīng)》記者。據(jù)關(guān)斌介紹，小鳴從所有支付渠道收取的押金都進入一個統(tǒng)一賬戶，用于生產(chǎn)、經(jīng)營和退還押金。審計報告顯示，2016年，悅騎公司靠投資者的融資和用戶押金維持運營，而到了2017年，收取押金已成為公司主要資金來源。交通部2018年2月數(shù)據(jù)顯示，中國有77家共享單車公司，其中20多家已倒閉或者停止運營，產(chǎn)生過退押金難的問題。而在《財經(jīng)》記者對57家共享單車公司的統(tǒng)計中，23家被公開報道過停止運營或倒閉、押金池出現(xiàn)問題。不過，審視小鳴在過去兩年間的資金往來賬目，押金擠兌僅為表象。悅騎公司2017年主要資金開支是預(yù)付貨款5000萬元，用于購買小鳴單車，開支比例占到全年開支的77.82%。種種跡象表明，悅騎公司涉嫌關(guān)聯(lián)交易，公司資金被轉(zhuǎn)出。倪燁中告訴《財經(jīng)》記者，破產(chǎn)管理人核查發(fā)現(xiàn)，2016年至2017年間，悅騎公司與關(guān)斌的另一家關(guān)聯(lián)公司廣州鋒榮實業(yè)有限公司（下稱“鋒榮實業(yè)”）簽訂四份《購銷合同》，悅騎公司以明顯不合理的價格向該公司超額支付4600萬元，因價差而損失1800萬元。知情人士透露，悅騎公司資金鏈斷裂之后，鄧永豪將其公司的法定代表人更換為關(guān)斌，多位杭州、廣州員工向《財經(jīng)》記者表示，不認(rèn)識也沒見過關(guān)斌。而鄧永豪目前的狀態(tài)，據(jù)凱路仕的主辦券商國信證券于6月1日發(fā)布的風(fēng)險提示公告稱，“鄧永豪作為公司（凱路仕）的實際控制人，同時擔(dān)任公司董事長、信息披露義務(wù)人和財務(wù)總監(jiān)職責(zé)，目前人在國外。”自2017年11月24日開始，凱路仕股票一直處于停牌狀態(tài)。不過，凱路仕2018年6月29日公告稱，鄧永豪在廣州市的浦北路2號公司地址主持召開了董事會議。當(dāng)日發(fā)布的凱路仕年報稱，公司2017年前兩大客戶廣州震霆自行車有限公司（下稱“震霆公司”）、鋒榮實業(yè)為小鳴單車的供應(yīng)商，小鳴單車正在進行破產(chǎn)清算，公司對這兩家公司的應(yīng)收款項5900萬元預(yù)計存在無法收回的風(fēng)險。天健會計師事務(wù)所于今年6月28日出具的“無法表示意見”審計報告顯示，震霆公司的生產(chǎn)車間與凱路仕同在一棟樓內(nèi)，雙方并未簽訂租賃協(xié)議及支付費用，凱路仕就將其生產(chǎn)設(shè)備給震霆公司生產(chǎn)經(jīng)營使用，公司管理層未能對此作出解釋。同時，由于鄧永豪將小鳴單車股權(quán)在2017年8月轉(zhuǎn)給關(guān)斌，關(guān)斌控制的鋒榮實業(yè)為凱路仕主要客戶，會計師沒有得到相關(guān)資料，無法判斷該次交易是否公允合理。值得注意的是，震霆公司和鋒榮實業(yè)并未出現(xiàn)在悅騎公司的債權(quán)人名單里。由于債權(quán)關(guān)系混亂，到底是小鳴單車的失敗拖累了上游三家自行車廠商，還是不合理交易使得小鳴公司的資金池被其他公司吸走？目前不得而知。這些公司之間關(guān)系緊密，連接點是鄧永豪。目前，鋒榮實業(yè)和震霆公司均已停產(chǎn)，凱路仕停牌至今。倪燁中表示，破產(chǎn)管理人已向廣州中院提起訴訟，要求鋒榮公司返還和賠償6400萬元，其他相關(guān)線索正在調(diào)查當(dāng)中。押金擠兌、關(guān)聯(lián)交易之外，小鳴單車的另一大死因是，除了融資和收押金，并未真正形成過盈利模式。鄧永豪曾稱，小鳴單車生產(chǎn)廠商的優(yōu)勢，是極致的成本價格控制，單車的車輛成本只有400元，以每輛車每天騎行4次，每次收費0.5元計，理論上200天即可回收成本，回收成本周期還不到對手的三分之一。事實上，為獲得價格優(yōu)勢，小鳴單車收到的租金太少，未形成盈利模式，而靠融資和押金池存活。押金一被擠兌，公司旋即垮塌。上下游的爛攤子據(jù)凱路仕公告，鄧永豪已被納入失信被執(zhí)行人名單，且存在違規(guī)利用凱路仕為其個人提供連帶責(zé)任擔(dān)保的行為。悅騎公司現(xiàn)法定代表人關(guān)斌及其財務(wù)總監(jiān)徐蓓，則因涉嫌存在關(guān)聯(lián)交易，被破產(chǎn)管理人申請限制出境，獲得法院認(rèn)可。目前，債權(quán)管理人確認(rèn)的債務(wù)中，供應(yīng)商占比最高。梅州市凱達共享單車有限公司是小鳴單車的供應(yīng)商之一，如今是小鳴單車最大的債權(quán)人，被欠1300余萬元。小鳴單車的上游生產(chǎn)商遭遇的困境并非行業(yè)個案。2017年共享風(fēng)口上，面對蜂擁而至的訂單，不少自行車廠商紛紛擴大產(chǎn)能，卻遲遲等不來互聯(lián)網(wǎng)公司的回款。天津市武清區(qū)王慶坨鎮(zhèn)聚集了數(shù)百家自行車上游廠商，《財經(jīng)》記者在王慶坨鎮(zhèn)的走訪中發(fā)現(xiàn)，包括鋼管廠（自行車原材料），車筐、車架等零件廠，以及整車組裝廠商，都因共享單車短暫的風(fēng)口受到影響。每家共享單車公司的倒下，背后都有瀕于破產(chǎn)的上游廠商。張亮在自行車行業(yè)打拼20多年，在王慶坨有兩家全資車架廠，由于回款未到，其資金鏈也因此斷裂，不得不出售一家工廠。廠房里四分之一的面積用來屯放積壓物資，由于造價較高且形狀與普通自行車不同，脫手這些材料并不容易。無奈之下，張亮把每件50元的車架以16元價格處理，且要花費11元的人力成本改造。從廣州市天河區(qū)高塘產(chǎn)業(yè)園周邊的高樓上遠(yuǎn)眺，能看見天政路一片圍蔽的巨大空地上五彩斑斕，雜草叢生處，堆滿著數(shù)千輛顏色各異的共享單車，大多損壞擠壓在一起，有些車還不時發(fā)出“嘀嘀”的異常聲音。這個共享單車“墳場”里，一堆淺藍(lán)色的廢車區(qū)域引人注目。許多小鳴單車或輪胎變形、或沒有車把、或鏈條已生銹打結(jié)，數(shù)百輛車身糾纏在一起，有數(shù)米高。關(guān)斌稱，目前全國有20多萬輛小鳴單車，或可正常使用，但處于失控狀態(tài)。悅騎公司破產(chǎn)后，這些單車無人看管多已損壞，其中數(shù)百輛流落到廣州的單車“墳場”中。除了大量債務(wù)，這是小鳴單車遺留的另一個大麻煩。倪燁中介紹，破產(chǎn)管理人正在與中國再生資源開發(fā)有限公司接觸，協(xié)助回收全國范圍內(nèi)的小鳴單車。但從市場報價來看，雖然這些單車量很大，但回收時可能并不值錢。目前，需要結(jié)束悅騎公司與相關(guān)聯(lián)公司的訴訟且回收單車后，挽回悅騎公司的損失，這樁破產(chǎn)案才能步入下一個程序，向所有債權(quán)人進行債務(wù)清償。屆時，小鳴公司將迎來另一挑戰(zhàn)一一既成事實的押金“挪用黑洞”將如何解決？破產(chǎn)清算時，債權(quán)法律性質(zhì)的不同決定了其清償順位，法院需要首次對押金的性質(zhì)在共享經(jīng)濟背景下作出認(rèn)定。北京大學(xué)法學(xué)院副院長薛軍認(rèn)為，一般意義上的押金是質(zhì)押物，用戶交給共享單車企業(yè)時，只轉(zhuǎn)移貨幣的占用不轉(zhuǎn)移所有權(quán)。理論上，消費者可以不經(jīng)過破產(chǎn)程序，直接行使破產(chǎn)法上的別除權(quán)，取回即可。但押金如果沒有特定賬戶予以特定化，而是混同于企業(yè)的其他款項時，就淪為企業(yè)一般的款項，成為企業(yè)對消費者的債務(wù)，要經(jīng)過破產(chǎn)清算程序按比例清償。因此押金的特定化是關(guān)鍵。按照《破產(chǎn)法》，破產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)清償順序依次為職工債權(quán)、稅款、普通債權(quán)。擔(dān)保債權(quán)不需要參與破產(chǎn)分配，優(yōu)先于其他債權(quán)獲得清償。如果法院最終認(rèn)定用戶押金并不優(yōu)先于其他債權(quán)獲得清償，則意味著，用戶押金將排在職工債權(quán)等之后，最終返還用戶手中的押金可能“？水”。目前，監(jiān)管和法律界對押金能否用于生產(chǎn)經(jīng)營并無共識的背景下，共享單車企業(yè)押金挪用已成現(xiàn)實。死于押金擠兌的小鳴單車之外，更多企業(yè)仍在面臨押金池苦惱，尚無解決方案。今年6月初，多家自媒體爆料稱“小黃車要黃”，一時間爆發(fā)大規(guī)模用戶退押