中國能建專題報告：能源電力綜合服務龍頭_回A開啟雙碳新篇章

1.公司概要：全球能源電力綜合服務領軍者

1.1.公司簡介與歷史沿革

公司簡介：全球特大型能源建設集團公司，產業鏈一體化優勢顯著。公司是一家為中國乃至全球能源電力、基礎設施等行業提供整體解決方案、全產業鏈服務的綜合特大型集團公司，主營業務橫向覆蓋能源電力、水利水務、鐵路公路、港口航道等領域，縱向涉及設計、制造、建設、運營等多產業鏈條。公司是全球領先的電力和能源規劃研究、勘測設計企業，承擔了我國90%以上的電力勘測、設計、科研和行業標準制定任務以及20多個國家和地區的200多項重大工程勘測設計業務，在百萬千瓦級超超臨界機組、三代核電常規島、清潔燃煤發電、特高壓交直流輸變電、柔性交直流輸電、風電、太陽能發電等勘察設計技術領域具有國際領先優勢。電力工程領域，公司先后承接了世界首個“三百”火電工程、世界首個AP1000、CAP1400核電工程、世界最大風光儲輸工程，世界首個多端柔性直流輸電工程等重大工程，打造了多項世界第一，技術水平領先。

歷史沿革：中國能建成立于2011年9月，由中國葛洲壩集團公司、中國電力工程顧問集團公司和國網、南網所屬15個省（市、區）的電力勘測設計、工程建設和裝備制造企業組建而成。2014年，中國能源建設集團有限公司順利完成股份制改革，成立中國能源建設股份有限公司，并于2015年在香港交易所上市（股票代碼3996.HK）。2021年，公司發布公告，擬通過向除葛洲壩集團以外的葛洲壩上市公司股東發行A股換股吸收合并葛洲壩，此次合并完成后，葛洲壩將終止上市，中國能建因本次合并發行的A股將申請在上交所主板上市流通，原內資股轉換為A股并上市流通，實現“A+H”兩地上市。

1.2.吸收合并葛洲壩，理順機制加速發展

吸收合并前，中國能建第一大股東為中國能源建設集團，A+H股累計持股比例為62.25%。中國能建通過全資子公司葛洲壩集團間接持有葛洲壩43%股權，是葛洲壩的間接控股股東。原港股上市的中國能建除葛洲壩以外資產主要是從事電力勘察設計的中國能建規劃設計公司，以及原國家電網與南方電網旗下的電力相關施工企業。2020年，公司公告，擬通過向除葛洲壩集團以外的葛洲壩上市公司股東發行A股換股吸收合并葛洲壩，發行價格為1.96元/股，葛洲壩原股東換股價格8.69元/股，交換比例4.42：1。

重組完成后股權結構。此次重組完成后，原葛洲壩股東所持有的A股將轉換為116.7億股中國能建股份，持股比例約28%，中國能建集團累計持股比例將被稀釋至44.82%（其中A股持股比例43.43%，H股1.39%）。中國能建集團仍為公司控股股東。

中國能建吸收合并葛洲壩影響：1）解決同業競爭問題，除葛洲壩外的電力相關企業從事非電業務與葛洲壩存在潛在同業競爭，吸收合并葛洲壩后將解決同業競爭問題。2）理順能建集團與葛洲壩的關系，有助于全集團整合資源，提升效率。由于歷史原因，葛洲壩獨立上市地位導致與集團其他電力相關企業的發展存在潛在競爭沖突，吸收合并后，中國能建可以對全集團發展進行統一規劃，整合歸并資源，有望提升經營效率。3）提升整體市值形象，拓寬融資渠道。吸收合并后，中國能建實現A+H兩地上市。A股估值顯著高于港股，公司整體市值得到大幅提升，進一步拓寬公司在A股的股權融資渠道。

1.3.能源建設主業特色突出，多元業務全產業鏈布局

營收穩健增長，中期業績強勁反彈。2020年，公司實現營業收入2703億元，同增9%，疫情下仍實現了增長，彰顯了較強的經營韌性；實現歸母凈利潤46.7億元，同降8.6%，主要因上年同期非經項目基數較高。2021H1，公司實現營收1415億元，同增34%（相較19年同期增長29%，兩年復合增速為14%）；實現歸母凈利潤24億元，同增166%（相較19年同期增長14%，兩年復合增速為7%），經營已逐步恢復至疫前水平。

全產業鏈多元化布局，工程建設業務為第一大收入來源。從業務構成看，公司主營業務包括勘測設計及咨詢、工程建設、工業制造、清潔能源及環保水務、投資及其他業務五大板塊，2020年各板塊占營收的比例分別為5%/75%/8%/4%/8%。工程建設業務為公司核心收入來源，近五年該業務的營收占比逐年提升。未來，公司將重點聚焦于傳統業務領域延伸發展、開發新能源及綜合能源、非電基礎設施領域及城市建設三大業務增量，持續優化業務布局。

1）勘測設計及咨詢：公司勘測設計及咨詢業務主要承接能源及基礎設施領域規劃研究、咨詢、評估、工程勘察、設計、監理等業務。2020年勘測設計及咨詢板塊實現營業收入141億元，同比增長7%，其中電力工程和非電力工程的營收分別為131/10億元，同比增長6%/22%；新簽合同額為113億元，電力工程和非電工程分別為103/10億元，近五年電力工程新簽合同額占比均在90%左右。作為行業領先的能源一體化方案解決商，公司在能源電力領域產業政策和發展規劃研究上處于引領地位，在百萬千瓦級超超臨界機組、三代核電常規島、清潔燃煤發電、特高壓交直流輸變電、柔性交直流輸電、海上風電、太陽能熱發電等領域具有國際領先優勢。

2）工程建設：公司工程建設業務主要承接國內外大型常規發電項目、新能源發電項目、輸變電項目和各類基礎設施、民用建筑建設項目等，在電力和大型基礎設施投資建設領域具有較強的核心競爭力。2020年工程建設板塊實現營業收入2115億元，其中電力工程和非電力工程的營收分別為1482/633億元，同比增長10%/25%，電力主業穩健增長的同時非電力工程業務快速發展，帶動整體板塊增長在19-20年顯著提速，分別實現同比增速13.6%/14.1%。

3）工業制造：公司工業制造業務板塊主要由水泥生產、民用爆破和裝備制造三部分組成。其中裝備制造業務主要為設計、制造及銷售用于電力產業各領域的裝備，包括電站輔機設備、電網設備、鋼結構及節能環保設備。2020年工業制造板塊實現營業收入241億元，同比增長2%；其中水泥生產/民用爆破/裝備制造實現營收分別為86/47/108億元，分別同比變動-12%/18%/8%。

4）清潔能源及環保水務：公司清潔能源業務包括清潔高效火電、水電、風電、光伏、光熱、生物質發電等電源投資、建設與運營，在國內多地以及越南、巴基斯坦開發建設了一批清潔能源項目，業務規模及競爭力持續提升；生態環保業務涵蓋水環境治理、土壤修復、污土污泥治理、園林綠化等細分領域；水務業務聚焦供水、污水處理業務，擁有國內為數不多的地表水四類標準污水處理廠，掌握了污水深度處理、水環境修復、智慧水務等領域的關鍵技術，并成功應用于雄安新區、海南海口、北京通州等項目中。

2020年公司清潔能源運營收入實現14.6億元，同比增長3.7%。控股裝機容量2866兆瓦，同比大幅增長87%。根據公司近期發布的戰略白皮書，公司計劃在十四五期間加大對清潔能源的投資力度，提升清潔能源運營收入在總收入中的占比，有望打造新增長點。

5）投資及其他業務：公司投資業務主要包括房地產投資開發，高速公路投資運營、金融服務等。公司房地產業務堅持高質量定位和差異化發展，鎖定綠色、健康、科技住宅細分市場。高速公路業務領域，公司具備投資、建設、運營和資本運作的全產業鏈優勢。金融服務業務包括財務公司金融業務等，為公司加強資金集中管理、豐富融資手段、節約融資成本提供了有力支持。2020年，投資及其他業務實現營業收入217億元，同比增長11%。

2.行業分析：新能源為主體的新型電力系統加快構建

2.1.電力投資長期穩定增長，新型電力系統加快構建

電力工程的核心驅動是電力行業的投資。電力投資主要包括電源投資與電網投資兩部分，分別對應電源工程與電網工程。我國電力投資隨著經濟的發展持續增長，根據國家統計局數據，2020年我國電力基本建設投資完成額9943億元，同比增長11.5%，近10年復合增速為3%。其中電源基本建設投資5244億元，同比增長29%，增速較快。電網基本建設投資為4699億元，同比下滑3.2%，連續兩年出現下滑，主要因特高壓等電網建設進度放緩，以及35千伏及以下電網投資下滑。預計未來隨著“新基建”戰略推進，特高壓與電力物聯網建設有望加快，電網建設投資有望出現反彈。展望十四五期間，我國經濟持續穩定增長趨勢不變，電力供應結構中風電、光伏等新能源占比持續上升，電網系統中特高壓及配電網不斷完善，多因素將驅動電力投資保持持續穩定增長。

新型電力系統加快構建。電力行業是碳排放的主體行業之一，電力行業的節能減碳是完成“雙碳”目標的核心著力點。新型電力系統是適應極高比例新能源接入的綠色低碳電力系統，是源網荷儲深度融合的電力系統。新型電力系統的特征可以概括為：在結構上，新能源成為主體電源，依托技術創新提供可靠電力支撐；在形態上，源網荷儲融合互動，“大電源”、“大電網”與“分布式”系統相互兼容互補；在技術上，系統各環節全面數字化，調度運營體系高度智能化；在機制上，主動適應公平、靈活、高效的電力市場體系，充分發揮市場在電力資源配置中的決定性作用。

2.2.電源端：主體電源逐漸向新能源轉變

2020年我國電源建設基本投資為5244億元，創出近10年新高，同比增長29%。2010-2015年我國電源建設投資基本保持穩定，在3700-4000億元之間。2016-2018年由于宏觀去杠桿，經濟發展降速，新能源補貼退坡等多因素影響，電源建設投資連續下滑。2019年-2020年融資環境寬松，新能源政策預期穩定，光伏風電等快速發展，整體電源投資增長加速，2019/2020年增速分別為49%/29%。

非化石能源發電裝機容量占比持續上升。從總裝機容量上看，2020年全國全口徑非化石能源發電裝機容量合計9.8億千瓦，占總發電裝機容量的比重為44.8%。煤電裝機容量10.8億千瓦，占比為49.1%，首次降至50%以下。“十三五”時期，全國全口徑發電裝機容量年均增長7.6%，其中非化石能源裝機年均增長13.1%，占總裝機容量比重從2015年底的34.8%上升至2020年底的44.8%，提升10個百分點；煤電裝機容量年均增速為3.7%，占總裝機容量比重從2015年底的59.0%下降至2020年底的49.1%，下降近10個百分點。

新能源新增裝機成為主力。2020年新增裝機中火電占比約為30%，非化石能源裝機占比約為70%，其中風電為37%，太陽能為25%，合計約62%，新能源裝機已經成為主力。相較于2015年，風電和太陽能合計新增裝機占比提升約29個pct，火電新增裝機占比則下降21個pct。

火電投資連續五年下滑，預計未來仍處于下降通道。2020年火電投資額為553億元，同比大幅下滑27%，創出近10年新低。自2016年起，火電投資已經連續5年出現下滑，目前僅為2015年高峰時的47.5%。未來火電投資可能在低基數上出現小幅反彈，但展望十四五期間，由于“碳中和”政策的約束，新能源裝機的快速增長，火電投資整體預計仍處于下降通道中。

水電投資存在波動，預計后續平穩。2020年我國水電投資1077億元，同比增長19%。水電投資整體看存在一定波動，2013-2016年連續四年出現下滑。2016年水電投資僅為617億元，為高峰2012年的50%。2016年后，水電投資呈現持續回升的態勢，2017-2020年連續四年正增長，2020年已經重回1000億元以上。由于水電屬于清潔能源，仍有一定開發需求潛力，但受限于優質水利水電資源的稀缺性，后續整體投資預計保持平穩。

新能源發電投資快速增長，風電爆發成為最大電源投資類別。十三五期間，以風電和太陽能發電為代表的新能源電源投資快速增長，特別是風電投資在2019-2020年出現爆發。2019-2020年風電投資分別為1535/2618億元，同比分別增長138%/71%。風電投資已成為每年電源投資中最大類別，2020年占據電源投資量的50%。新能源發電投資占比較2015年提升近20個pct。風電等新能源投資的快速增長推動電源投資在2019-2020年出現明顯回升。根據國家能源局預計到“十四五”末，可再生能源發電裝機占我國電力總裝機的比例將超過50%，可再生能源在全社會用電量增量中的占比將達到2/3左右，未來風電、光伏為代表的新能源發電投資將繼續保持快速增長。

水電和火電建設領域呈現雙寡頭局面，中國能建與中國電建兩家央企合計占據90%以上份額。由于歷史的原因，水電和火電兩大主要電源建設市場由兩家央企中國電建與中國能建主導，呈現雙寡頭競爭局面，其余少部分（低于10%）市場由省屬國有電力施工企業參與建設。以完成的合同額計算，火電建設市場中中國能建市占率為58%，中國電建市占率為34%，兩者合計市占率為92%，其余企業市占率合計僅為8%；水電建設市場中中國電建市占率為70%，中國能建市占率為23%，兩者合計市占率為93%，其余企業合計市占率僅為7%。由于水電和火電項目一般投資較大，技術難度較高，投資業主也較為集中，另一方面中國電建和中國能建直接承接了原計劃經濟體制下電力建設與設計的最核心資產，技術實力領先，也擁有央企的資金和規模優勢，因此其他企業難以與這兩家央企競爭，行業競爭格局預計很難發生變化。

風電整機制造商與投資業主集中度高，風電施工市場大型國企優勢較為明顯，市場份額較高。風電設備成本在投資中占50%-70%，占據產業鏈價值核心，該環節集中度較高。根據CWEA的數據顯示，截止2019年底，中國風電有裝機的整機制造企業近70家，金風科技市占率排名第一，達24.3%，前五大合計市占率57.5%。投資風電運營的廠商眾多，主要參與者為中央電力集團、中央能源企業、國有地方電力能源企業、民企及外資等。其中中央電力集團為最主要參與者，據前瞻產業研究院不完全統計，2019年底中央電力集團投資風電裝機占比65%左右。

參與風電項目施工的企業主要分為中國電建旗下子公司、中國能建旗下子公司、大型國企旗下公司、主機廠、民企EPC公司五個類別，由于風電投資業主集中在大型發電集團手中，因此大型風電EPC項目也基本由央企、國企及實力強大的主機廠商拿到，而由民營企業投資或者較小型的風電施工市場競爭較為激烈，民營風電EPC企業有更多機會參與。

光伏EPC市場相對分散。由于光伏發電行業投資主體更加多元，且單個項目體量較小，導致光伏電站EPC市場相對于火電與水電等傳統電源建設市場來說相對分散，央企、國企、民企均有較多機會參與，競爭比較激烈。根據IHSMarkit統計的全球光伏EPC和集成商排名，2019年中國非住宅光伏EPC市場中，陽光電源安裝量市占率約6%，中國電建約4%，新疆特變電工約3%，前三名合計市占率約13%，行業整體來說相對分散。

2.3.電網端：電力系統調節保障能力提升，配網與特高壓加快發展

2020年我國電網基本建設投資為4699億元，同比下滑3.2%，連續兩年出現下滑，主要因特高壓等電網建設進度放緩，以及35千伏及以下電網投資下滑。預計未來隨著“新基建”戰略推進，特高壓與電力物聯網建設有望加快，配網建設不斷完善，電網建設投資有望出現反彈。

近10年來電力投資結構發生較大變化。2010-2012年電網投資大于電源投資，但兩者相差不大，2013年起電網投資開始較快增長，占比不斷上升。2017-2018年電網投資占整個電力投資的比例達到66%，幾乎是電源投資的兩倍。但后續電網投資在2019-2020年出現連續下滑，電源投資則在風電等清潔能源帶動下實現了較快增長。2020年，電網投資占比下降至47%，較2019年下滑7個pct。

分布式能源快速發展，配電網建設是電網建設投資重點方向。配網作為電力系統中與電力用戶聯系最為緊密的最終環節，在電網中占據重要作用，海外發達國家配網投資一般超過輸網投資。我國早期電網投資注重電源及輸網方向，配網發展相對滯后，難以保障供電的可靠性，另外分布式新能源的發展也對配網建設提出更高要求，因此配電網建設是電網投資建設的重點方向。國家能源局2015年發布《配電網建設改造行動計劃（2015—2020年》，從7大方面對配電網建設改造任務提出目標。《行動計劃》明確提出，2015—2020年，配電網建設改造投資不低于2萬億元，其中2015年投資不低于3000億元，“十三五”期間累計投資不低于1.7萬億元，年均投資為3400億元。據此計算十三五配電網建設占電網投資的比例達三分之二（2015年配網建設占比58%），是電網投資的重點方向，增速高于電網投資整體。

特高壓被列入新基建方向之一，投資有望加快。特高壓由1000千伏及以上交流和±800千伏及以上直流輸電構成，是目前世界上最先進的輸電技術，具有遠距離、大容量、低損耗、少占地的綜合優勢。由于中國能源分布不均，特別是新能源風光資源集中在中西部地區，用電集中在東部，而特高壓正好可以通過搭建遠距離高效的能源運輸網來解決這一問題。我國特高壓建設大致可分四個階段。第一階段為試驗階段（2006-2008年），第二階段為特高壓發展第一輪高峰（2011-2013年），第三階段為特高壓發展的第二輪高峰（2014-2016年），此前三階段累計投資規模達到5012億元。2020年特高壓被列入國家新基建重點方向之一，未來建設有望加快。至2020年，我國共建成投運30條特高壓線路。其中，國網共26條特高壓，分為14條交流特高壓和12條直流特高壓；南網有4條直流特高壓。

輸電網等大型項目主要由中國能建、中國電建及部分國企承擔。由于輸電網屬于電網中的骨干支柱，一般投資較大，且技術難度較高，如特高壓等項目，因此輸電網的建設主要由第一梯隊中的中國能建、中國電建及部分大型國企參與設計和施工。在330Kv以上的輸電線路設計市場中，中國能建市占率為53%，中國電建市占率為28%，國家電力投資集團市占率為11%，國家電網附屬單位市占率為4%。在特高壓市場中，中國能建市占率為74%，中國電建為17%，國家電力投資集團市占率5%。

配電網建設市場化程度逐步提高，民營企業參與機會增加。由于配電網投資主體較多元，涉及電壓等級多、覆蓋面廣、項目繁雜、單個工程規模小，同時又直接面向社會，與城鄉發展規劃、用戶多元化需求、新能源和分布式電源發展密切相關，市場更加分散，因此，配電網建設需要精細化規劃和精益化管理，民營企業憑借著靈活的特性可以充分發揮相對優勢，為用戶提供差異化的建設和運營服務，從而獲取更大的市場份額，享受市場化程度逐步提升帶來的改革紅利，有望迎來更快增長。以民營配網EPCO龍頭蘇文電能為例，公司主要市場在江蘇省，近三年業務實現高速增長，2018-2020年實現營收增長42%/48%/38%，歸母凈利潤增長37%/91%/87%，預計隨著外省市場拓展，未來配網設計及施工業務有望繼續保持快速發展。

3.競爭優勢：電力系統設計引領，全產業布局優勢顯著

3.1.國家能源智庫，電力系統整體規劃設計能力突出

電力規劃咨詢與勘測設計能力突出，行業龍頭地位顯著。公司在境內電力規劃咨詢、火力發電、核電常規島、骨干電網等行業勘測設計市場占有率超過70%，在行業中占據主導地位。細分來看，根據公司招股說明書，公司在火電設計領域的市占率約為81%，330kV以上輸電線路設計領域的市占率約為53%，特高壓輸電線路設計領域的市占率約為74%，核電常規島設計領域的市占率約為91%。公司承建的49項工程獲評2021年度中國電力優質工程，占獲獎工程總數（86項）的57%，充分彰顯了企業實力。

在業務資質方面，公司持有綜合甲級工程設計資質8項、行業甲級設計資質19項（其中電力13項），業務資質完備豐富。在2021年度“全球工程設計企業150強”及“國際工程設計公司225強”榜單中，中國能建位列全球工程設計公司第3位、國際工程設計公司第27位，在上榜的中國企業中均名列第2位。作為國家能源電力建設的主力軍，中國能建下設23家電力設計企業，代表著我國電力設計領域的最高水平，其中包括6家大型區域性電力設計院，14家省級電力設計院和1家境外設計企業。

國家能源發展智庫，電力系統服務綜合能力強。中國能建下屬電力規劃設計總院作為“能源智囊、國家智庫”，是“國家電力規劃中心”的依托單位，主要為政府部門、金融機構、能源及電力企業提供產業政策、發展戰略、發展規劃、新技術研究以及工程項目評審、咨詢和技術服務。電力規劃設計總院先后完成國家“十三五”能源發展規劃、電力發展規劃、能源國際合作專項研究和雄安新區能源發展規劃等重大規劃研究，目前正在開展能源“十四五”規劃、電力“十四五”規劃、能源科技創新“十四五”規劃研究等工作，為建設綠色低碳、安全高效的現代能源體系提供了高質量的智庫研究支持。截至2019年5月，電力規劃設計總院累計開展科研項目208項，獲得各類科技獎和工程獎253項，獲得專利176項，軟件著作權70項；發表論文187篇。

科技創新成果豐碩，具備行業較強的技術話語權。公司深入實施創新驅動發展戰略，圍繞低碳產業領域規劃設計等核心業務開展技術攻關，在光伏電站設計、GIL綜合管廊輸變電工程設計技術等方面處于國際領先地位；在太陽能熱發電、風電設計方面處于國際先進地位；在核電常規島設計方面處于國內領先地位。公司主編的《海上風力發電廠設計標準》及《塔式太陽能光熱發電站設計標準》成功填補了國內相關領域設計標準的空白，在電力勘測設計領域具有較強的技術話語權。

3.2.火電、核電、電網建設龍頭，綜合性新能源項目翹楚

公司在火電及核電建設領域具有穩固的龍頭地位。公司在火電建設領域代表著世界最高水平，從市占率來看火電設計環節市占率在80%以上，建設環節市占率約58%。核電領域，截至2021年6月，公司累計執行國內常規島勘察設計業務7000萬千瓦以上，其中已投運4500萬千瓦以上，占全國已投運核電總裝機容量的90%以上；累計執行常規島工程建設超過3300萬千瓦，占全國66%。市占率大幅領先。

依托火電優勢，大力發展清潔高效火電、水電等清潔能源領域建設。近年來，公司依托在電力勘察設計、施工建設方面的絕對優勢，大力推動煤電清潔高效發展，尤其在大容量、高參數煤電建設上作出突出貢獻。截至2021年6月，公司主導或參與建設的百萬千瓦級煤電機組達到100臺（全國共約140臺）。水電站建設方面，公司累計參與建設的水電站項目總裝機容量約1.9億千瓦（全國總裝機容量為3.7億千瓦，含抽水蓄能），在水電工程領域施工市場份額超過30%，其中大型水電工程領域施工市場份額超過50%。此外，依托其在電網勘察設計領域強大的競爭力，公司承擔了幾乎所有的大型清潔能源輸電通道工程的勘察設計任務，包括三峽水電站送電江蘇、上海、廣東輸變電工程、云南至廣東特高壓直流輸電示范工程、四川錦屏水電站送電江蘇特高壓直流輸電等。

積極開拓新能源業務，承接多個重點大型綜合性新能源項目。根據公司公告及戰略白皮書披露，截至2021年6月，公司執行勘察設計任務的新能源項目累計裝機容量已超過1.7億千瓦，執行施工任務的新能源項目累計裝機容量超過1.1億千瓦（全國新能源裝機容量約5.3億千瓦）。公司為全國第一個采用EPC總承包模式建設海上風電的承包商，建設了粵電湛江外羅海上風電項目。在大型光熱發電站領域，公司技術儲備全球領先，建設了新疆哈密50兆瓦熔鹽塔式光熱發電項目、亞洲首座兆瓦級太陽能塔式熱電項目、世界首個高溫熔鹽槽式光熱電站、世界首個線性菲涅爾熔鹽光熱電站等一批項目，已探索出成熟的光熱發電項目技術實施方案。

3.3.電力全產業鏈一體化優勢顯著，持續優化業務布局

業務覆蓋電力工程建設全產業鏈，可提供系統化一站式解決方案。公司是中國乃至全球電力行業最大的全面解決方案提供商，擁有集電力和能源規劃咨詢、勘測設計、工程建設、裝備制造、投資運營、運行維護為一體的完整產業鏈，能夠提供系統化、定制化的一站式解決方案和全生命周期的綜合服務。全產業鏈布局大幅提升了公司的大型項目承接能力，同時，基于公司在產業鏈前端設計領域的龍頭優勢，公司可充分發揮勘測設計對于工程建設業務的協同帶動作用，助力孵化大型優質電力投資項目，為產業鏈后端業務引流，帶動整體業務規模擴張。

開拓非電業務，提供增長動力。近年來，公司立足電力主業，積極開拓了非電工程建設、生態環保、工業制造、投資開發等各類新業務，業務體系逐步向多元化發展。從業務結構看，非電業務占比提升，為公司提供新的增長動力。

4.未來成長驅動因素

4.1.新能源發電工程建設空間廣闊

新能源新增發電裝機成為主力，投資快速增長。2020年新增裝機中火電占比約為30%，非化石能源裝機占比約為70%，其中風電為37%，太陽能為25%，合計約62%，新能源裝機已經成為主力。相較于2015年，風電和太陽能合計新增裝機占比提升約29個pct，火電新增裝機占比則下降21個pct。

十三五期間，以風電和太陽能發電為代表的新能源電源投資快速增長，特別是風電投資在2019-2020年出現爆發。2019-2020年風電投資分別為1535/2618億元，同比分別增長138%/71%。風電投資已成為每年電源投資中最大類別，2020年占據電源投資量的50%。新能源發電投資占比較2015年提升近20個pct。風電等新能源投資的快速增長推動電源投資在2019-2020年出現明顯回升。根據國家能源局預計到“十四五”末，可再生能源發電裝機占我國電力總裝機的比例將超過50%，可再生能源在全社會用電量增量中的占比將達到2/3左右，未來風電、光伏為代表的新能源發電投資將繼續保持快速增長。

公司新能源電力建設領域優勢突出，未來有望充分把握新能源工程快速發展機遇。公司在傳統火電優勢基礎上，緊緊圍繞新能源電力工程領域加速布局，根據公司公告，公司目前在水利水電施工技術、光伏電站設計施工等技術方面處于國際領先地位，在太陽能熱發電、風電設計施工技術方面處于國際先進地位，在核電常規島設計和安裝方面也處于國內領先地位。例如公司主編的《海上風力發電場設計標準》是我國首部海上風電場國家標準，主編的《塔式太陽能光熱發電站設計標準》填補了國內外太陽能光熱發電設計標準的空白。

憑借著優勢技術，公司近年來加大新能源電力工程承接力度，根據公司公告和戰略白皮書披露，公司目前執行勘察設計任務的新能源項目累計裝機容量超過1.7億千瓦，在執行施工任務新能源項目累計裝機達1.1億千瓦。通過新能源工程的大力開拓，在一定程度上抵消了火電投資下滑的影響，未來公司電力工程領域訂單有望保持穩步增長。

4.2.配網與特高壓工程持續增長

新型電力系統加快構建，配網與特高壓工程是未來電網建設重點。新型電力系統是適應極高新能源接入的綠色低碳電力系統，需要源網荷儲深度融合，對電網側的建設提出了更高的要求。首先，由于風光等資源分部不均，需要提升存量跨省區輸電通道利用率，穩步推進跨省區輸電通道，特高壓正好可以通過搭建遠距離高效的能源運輸網來解決清潔能源資源分布不均的問題，未來建設有望提速。其次，大量分布式新能源的建設也需要相適應的配網系統來消化銜接。未來居民生活品質和電氣化程度不斷提高，用能需求也越來越個性化、多樣化、智能化，配電網是保障和改善民生的重要基礎設施，也需要跟隨全社會的用電需求不斷升級和完善。特高壓和配網工程預計將是未來電網建設的重點。

電網設計及施工龍頭，大型清潔能源輸送通道占據領先優勢。公司在電網設計及施工領域具備強大優勢，電網設計領域市占率達到70%以上。根據公司公告，公司幾乎承擔了國內幾乎所有大型清潔能源輸電通道工程的勘察設計任務，其中代表性項目包括三峽水電站輸電江蘇、上海、廣東的輸變電工程，云南至廣東特高壓直流輸變電工程（世界首條特高壓直流工程），烏東德送點廣東廣西特高壓多端直流輸電工程（世界首條多端特高壓直流工程）等大型水電輸送電網工程，以及酒泉送電湖南特高壓直流輸電、哈密至鄭州特高壓直流輸電工程等新能源輸電工程。此外公司還參與了大部分大型清潔能源輸變電通道的建設任務。公司在電網系統總體規劃方面是國內的權威和國家智囊支柱，設計規劃市場競爭實力突出，大型電網工程施工技術和能力也處于國際領先，未來有望持續受益電網特高壓建設加快，配網系統完善的大趨勢。

4.3.切入新能源運營潛力大，計劃25年底控股裝機20GW以上

計劃2025年控股新能源裝機20GW以上，是2020年底裝機的7倍。公司對于電力項目建設各環節都比較熟悉，資源整合能力強，同時資金實力雄厚，憑借投資、設計、施工、運營一體化的產業鏈優勢，未來切入新能源電力投資運營市場潛力較大。公司下屬清潔能源業務包括清潔高效的火電、水電、風電、光伏等電源的投資和運營，2020年清潔能源運營收入實現14.57億元，同比增長3.7%。控股裝機容量2.87GW，同比大幅增長87%。

根據公司戰略白皮書戰略規劃披露，公司在十四五期間將加大新能源“投建營一體化”項目開發力度，孵化開發以新能源為主的新型綜合能源基地項目，到2025年控股新能源裝機容量力爭達到20GW以上，是2020年底裝機的7倍，2020-2025年5年CAGR為47%。如果按照2020年底運營收入估算，預計2025年清潔能源運營收入有望達到102億元。

4.4.新型儲能、抽水蓄能、氫能等關鍵領域加快布局

4.4.1.新型儲能迎來快速發展，與寧德時代強強聯合

2021年7月，國家能源局發改委發布《關于加快推動新型儲能發展的指導意見》，明確提出到2025年，實現新型儲能從商業化初期向規模化發展轉變，實現儲能3000萬千瓦的發展目標。此外儲能的發展也被寫入“十四五”規劃，國家層面鼓勵在氫能、儲能等前沿科技領域，組織實施未來產業孵化和加速計劃、謀劃布局一批未來產業，提升清潔能源消納和儲存能力。各地方政府也紛紛出臺細化政策，落實頂層規劃要求，內蒙古、新疆、遼寧等地發布支持儲能建設的文件，建議或者鼓勵風電光伏可以適配儲能電站來配合電網調度。在政策的支持和引導下，儲能需求有望迎來快速發展。

截止至2020年底，我國累計儲能裝機35.6GW，除抽水蓄能以外的儲能裝機為3.81GW，鋰電池儲能裝機為2.9GW。根據本文件規劃，如果最終文件與征求意見稿一致，2021-2025年我國新型儲能裝機有望迎來10倍增長，空間廣闊。假設儲能系統投資（包含施工）從2020年的2元/WH下降至2025年的1.5元/WH，則每年電化學儲能投資由2020年的125億元增加至2025年的650億元，年復合增長率為40%。

2021年6月，公司公告與寧德時代簽署戰略協議，雙發擬在儲能系統開發、設備制造、儲能電站運營等方面發揮各自優勢，進行戰略合作。公司在儲能市場也面臨諸多機遇，未來將發揮自身在客戶資源、渠道、項目信息、施工集成、電力系統技術等優勢，與儲能系統供應商進行充分合作，既可以快速獲取更多儲能相關工程收入，也可以憑借資金等優勢切入儲能電站的投資運營，擴展盈利空間和業務模式。

4.4.2.公司水電施工領域技術領先，抽水蓄能提供機遇

抽水蓄能中長期規劃落地，2025年規劃累計裝機翻倍，2030年裝機規劃達到1.2億千瓦。近期國家能源局發布《抽水蓄能中長期發展規劃（2021-2035年）》，文件提出到2025年，抽水蓄能投產總規模較“十三五”翻一番，達到6200萬千瓦以上；到2030年，抽水蓄能投產總規模較“十四五”再翻一番，達到1.2億千瓦左右；到2035年，形成滿足新能源高比例大規模發展需求的，技術先進、管理優質、國際競爭力強的抽水蓄能