2022年新興經(jīng)濟體經(jīng)濟與政策展望分析

1.疫苗接種不充分，經(jīng)濟傷痕更深重

新興經(jīng)濟體公共衛(wèi)生力量弱于發(fā)達經(jīng)濟體，財政實力偏弱亦導致疫苗的接種速度慢于發(fā)達經(jīng)濟體，對經(jīng)濟的沖擊的深度和廣度更甚，對經(jīng)濟留下更深的影響。

沖擊了全球經(jīng)濟發(fā)展，使各大經(jīng)濟體偏離發(fā)展路徑，根據(jù)IMF估算，直到2023年結束，大部分經(jīng)濟體難以恢復到前的增長水平。不同經(jīng)濟體在經(jīng)濟恢復速度上表現(xiàn)出極大差異，其中發(fā)達經(jīng)濟體預計在2022年可恢復到前的路徑趨勢并于2023年實現(xiàn)超越；然而，新興經(jīng)濟體在2024年也很難回到此前的趨勢水平。

圖：新興經(jīng)濟體的疫苗接種程度明顯低于發(fā)達經(jīng)濟體

2.政策節(jié)奏不一致，金融風險易暴露

發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策收緊，加大外債風險、資本外流風險以及貨幣貶值風險。考慮當前全球大宗商品價格高位運行，匯率貶值將會進一步加劇這些國家的輸入型通脹風險。吸取2008年金融危機的教訓，以美國為代表的發(fā)達經(jīng)濟體在后快速采取了大規(guī)模的財政和貨幣政策雙刺激，規(guī)模遠遠大于2008年金融危機后的水平，從而使得發(fā)達經(jīng)濟體的經(jīng)濟得到了快速的恢復，美國的居民商品消費在巨量補貼的支撐下出現(xiàn)增速飆升，遠超過趨勢水平。而新興經(jīng)濟體相對而言，財政政策的力度是弱于發(fā)達經(jīng)濟體的，復蘇的程度也相對較弱。隨著政策的退出，包括貨幣和財政政策，經(jīng)濟增長的動能將回落。當前新興經(jīng)濟體的經(jīng)濟復蘇還是不充分的。然而，此時歐美卻要開始收緊貨幣政策，導致了彼此的政策周期的錯位，容易導致資本外流以及金融市場的風險，從而進一步?jīng)_擊經(jīng)濟的恢復。

根據(jù)IMF的測算，如果美國10年期實際收益率上升100個基點，新興市場期限溢價可能上漲近140個基點。實則，由于對通脹壓力和本國財政的擔憂，新興市場債券收益率相對于美國國債收益率已然有所上升，且隨著美聯(lián)儲政策的實質收緊美國國債收益率可能進一步升高。新型經(jīng)濟體更高的債券收益率將導致償債成本顯著上升，并引發(fā)人們對債務可持續(xù)性的擔憂。

圖：美債收益率上升將推高新興經(jīng)濟體的債券收益率的期限溢價

此外，國際銀行的信貸流動在發(fā)達與新興、新興與新興經(jīng)濟體之間加快流動。金融危機后，發(fā)達國家銀行逐漸降低了對新興經(jīng)濟體的貸款，其它新興經(jīng)濟體國家銀行的參與度增加補足了發(fā)達經(jīng)濟體留下的空缺，然而新興經(jīng)濟體銀行的貸款波動性較強，進一步加深了新興經(jīng)濟體在不確定性沖擊時潛在的信貸風險。同時，外國銀行在新興市場國家的銀行業(yè)參與度日益升高，而金融危機經(jīng)驗表明，在面對重大事件沖擊時，外國銀行參與率較高的國家資金流出的規(guī)模更大，速度更快。

3.就業(yè)復蘇不均衡，社會矛盾再加劇

低收入群體受到就業(yè)沖擊更為明顯，從而導致收入不足，消費動能不足。一方面，國際匯款受到影響，體現(xiàn)為低收入國家移民勞動者的工作機會的減少，根據(jù)世界銀行的統(tǒng)計，2020年官方記錄的中低收入國家匯款流入達到5400億美元，比2019年5480億美元的匯款總額低1.6%。而另一方面，國內的經(jīng)濟增長放緩也限制了國內勞動者的收入。當前，全球就業(yè)和勞動力市場仍低于前的水平，但新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體受到的打擊明顯高于發(fā)達經(jīng)濟體。不同工人群體的就業(yè)沖擊非常不平等，青年和低技能工人受到的影響更大。

在全球收入分配格局日益惡化，社會矛盾激蕩的格局下，的沖擊進一步加大了社會特別是新興經(jīng)濟體的貧富分化，埋下了社會不穩(wěn)定的種子。持續(xù)反復的疫情侵擾、供需的不匹配、就業(yè)的緩慢增長、加劇的價格壓力及政策支持力度的下降等因素疊加在一起，進一步加深了新興經(jīng)濟體社會動蕩的風險。疊加外部的經(jīng)濟金融風險較大，社會矛盾容易進一步激化。曾經(jīng)，智利就因為0.3元的地鐵票價的上漲而引發(fā)了大規(guī)模的騷亂。而每一次社會動蕩，又會進一步給經(jīng)濟帶來沖擊。實則，社會動蕩的情況在的早期階段有所下降，但在2020年下半年和2021年初已經(jīng)出現(xiàn)明顯上升。如果新興經(jīng)濟體等社會動蕩狀況進一步走強，很可能會對經(jīng)濟體的財