1、國際風險投資國際風險投資一.引言-案例二.國際風險投資概述三.美國風險投資四.中國的風險投資 三輪融資1.創業伊始，第一筆風險投資救急2.第二輪投資，挺過互聯網寒冬3.第三輪中小企業融資完成上市目標來自高盛等投行的VC1999年年初，阿里巴巴誕生，很快面臨資金的瓶頸，就在這個時候，現在擔任阿里巴巴CFO的蔡崇信的一個在投行高盛的舊關系為阿里巴巴解了燃眉之急。1999年10月26日，阿里巴巴與高盛（Goldman Sachs）、匯亞（Transpac）、新加坡政府轄下科技發展基金（Singapore TDF）、瑞典INVESTOR AB和和美國Fidelity等機構正式簽署投資協議，第一輪500

2、萬美元風險投資正式投入阿里巴巴。來自軟銀雅虎的VC2004年2月17日，馬云在北京宣布，阿里巴巴再從軟銀等獲8200萬美元的巨額戰略投資。這筆投資是當時國內互聯網金額最大的一筆私募投資。2005年8月，雅虎、軟銀再向阿里巴巴投資數億美元。軟銀、雅虎風險投資收益5of6Contact UsLorem ipsum dolor, 03663, State, CountryP. 123 456 7890 / 軟銀：投資阿里巴巴集團8000萬美元現間接持有阿里巴巴股權價值55.45億美元回報率高達71倍雅虎：間接持有阿里巴巴28.4%的股權市值高達73億美元 作為阿里巴巴的兩個大股東，軟銀和雅虎在阿里巴

3、巴上市當天賬面上獲得了巨額的回報 一.國際風險投資概述1.風險投資的概念2.風險投資的特點3.風險投資的作用4.風險投資的運作機制Contact UsLorem ipsum dolor, 03663, State, CountryP. 123 456 7890 / emailSTART HERE風險投資概念簡稱VC（venture capital）廣義的風險投資泛指一切具有高風險、高潛在收益的投資；狹義的風險投資是指以高新技術為基礎，生產與經營技術密集型產品的投資。根據美國全美風險投資協會的定義，風險投資是由職業金融家投入到新興的、迅速發展的、具有巨大競爭潛力的企業中一種權益資本。1of6Co

4、ntact UsLorem ipsum dolor, 03663, State, CountryP. 123 456 7890 / 從投資行為的角度來講，風險投資是把資本投向蘊藏著失敗風險的高新技術及其產品的研究開發領域，旨在促使高新技術成果盡快商品化、產業化，以取得高資本收益的一種投資過程。 從運作方式來看，是指由專業化人才管理下的投資中介向特別具有潛能的高新技術企業投入風險資本的過程，也是協調風險投資家、技術專家、投資者的關系，利益共享，風險共擔的一種投資方式。投資項目風險投資 特點高風險、高收益、高技術風險投資的新特點：早期投資向晚期投資過渡風險投資是一種權益資本，而不是借貸資本。風險投

5、資為風險企業投入的權益資本一般占該企業資本總額的30%以上。對于高科技創新企業來說，風險投資是一種昂貴的資金來源，但是它也許是唯一可行的資金來源。銀行貸款雖然說相對比較便宜，但是銀行貸款回避風險，安全性第一，高科技創新企業無法得到它。投資特性風險資本家的作用2of6Contact UsLorem ipsum dolor, 03663, State, CountryP. 123 456 7890 / 風險投資的對象是風險大，但潛在效益也高的掌握著最新技術的企業。高科技產業具有知識密集、技術密集和人才密集的特點。與之相應，風險投資也是知識、技術、人才密集的行業。當今世界的風險投資幾乎就是高科技產業

6、的代名詞。風險投資的對象通常處于初創，或未成熟時期，但可能發展迅速，成為未來有望具有良好發展前景的中小企業。風險投資企業必須對投資項目進行廣泛、深入而又仔細的調查篩選。風險投資本身的特性1.長期性、過渡性、定期性2.資金投資以權益資本的形式為主，無擔保性3.資金投入分階段4.以資本增值方式實現獲利5.單項投資成功率低、單項投資回報率高，綜合投資回報率高6.重視運用激勵、約束機制 1.風險資本家的監督作用2.風險資本家的“附加價值”國際風險投資特征1、投資對象多為處于創業期的中小型企業，而且多為高新技術企業； 2、投資期限至少3-5年以上，投資方式一般為股權投資，通常占被投資企業30%左右股權，

7、而不要求控股權，也不需要任何擔保或抵押； 3、風險投資人一般積極參與被投資企業的經營管理，提供增值服務；除了種子期融資外，風險投資人一般也對被投資企業以后各發展階段的融資需求予以滿足； 4、由于投資目的是追求超額回報，當被投資企業增值后，風險投資人會通過上市、收購兼并或其它股權轉讓方式撤出資本，實現增值。4of6Contact UsLorem ipsum dolor, 03663, State, CountryP. 123 456 7890 / 風險投資運作機制 融資項目篩選 退出交易合作3of6Contact UsLorem ipsum dolor, 03663, State, Countr

8、yP. 123 456 7890 / email1.運作模式：風險投資機構作為連接資金盈余部門和資金短缺部門的橋梁，完成從融資到投資的過程，采用不同的策略將風險資金投向風險企業，積極介入風險企業的經營管理，待時機成熟時，通過合適的方式，撤回增值資金，再投資于其他項目，實現風險資金的滾動增值。項目篩選1of6Contact UsLorem ipsum dolor, 03663, State, CountryP. 123 456 7890 / 風險投資的投資對象主要是高新技術產業，它承擔者投資項目的技術開發和市場開拓的風險。因而，它以嚴格的項目選擇、評審和參與對該項目的管理盡可能地減少投資風險性，

9、并以投資組合的經濟效益來保證資金的收回。項目篩選主要考慮因素： 創業者的素質 技術創新的可行性 產品的市場前景 項目的經濟評估交易合作1of6Contact UsLorem ipsum dolor, 03663, State, CountryP. 123 456 7890 / 交易：風險投資企業籌集了資金和選中投資項目之后，便開始與風險企業商談投資協議，進行交易結構的安排和設計,以解決下面三個方面問題： 股權安排與交易定價 金融工具設計 治理結構安排 合作：風險投資者往往擁有豐富的管理經驗和專業知識，所以對風險企業的投資不僅僅是資金的注入，還有參與管理的增值服務： 共同制定發展戰略 參與董事會

10、 監督與控制投資退出 風險投資本身就是資本運作，它的最大特點是循環投資：投資管理一退出一再投資 ，風險投資者投資企業不是為 了擁有企業或者經營企業，等到公司成熟時，分投就會退出IPO,等企業發展壯大到一定程度之后，分投會盡量選擇讓企業上市。公開上市退出稱為風險投資的黃金收獲方式，IPO不僅可以實現高收益，增強后續融資能力，還有助于企業形象的樹立以及提高管理效率。包括售出和股票回購。售出有一般收購，主要是公司間的收購和兼并，第二期收購指由另一家風險投資機構收購，接手第二期投資。股票回購指風險企業管理層或風險企業家購回公司股份。 出售風險投資失敗時，企業的經營狀況可能繼續惡化。這時，破產清算是退出

11、的最好方法，至少能收回部分投資資金 清算2of6Contact UsLorem ipsum dolor, 03663, State, CountryP. 123 456 7890 / 公開上市Contact UsLorem ipsum dolor, 03663, State, CountryP. 123 456 7890 / email國際風險投資作用一、風險投資在促進技術創新作用上顯著，風險投資一般是中小高新技術產業，這種資本對于融資難的中小企業非常重要（在美國誕生了yahoo、facebook、intel、Microsoft等著名企業)二、風險投資在促進經濟增長中的作用。統計數據表明，風險

12、投資在促進一國的經濟增長、提高就業等方面起到了重要的作用。5of6Contact UsLorem ipsum dolor, 03663, State, CountryP. 123 456 7890 / email1of6Contact UsLrem ipsum dolor, 03663, State, CountryP. 123 456 7890 / email1、美國風險投資發展狀況風險投資起源于美國, 成功于美國, 現被公認為是推動美國經濟發展和高新技術產業化的核心力量。二.美國風險投資美國風險投資的行業分布4of6Contact UsLorem ipsum dolor, 03663, S

13、tate, CountryP. 123 456 7890 / 普華永道會計師事務所和美國全國風險投資協會(NVCA)的MoneyTree報告顯示，與形勢嚴峻的2009年相比，2010年美國風險資本投資總額增長了19%，項目數量也增加了12%，總共有2180億美元風險投資被3277個項目獲得。 20092010年美國各季度風險投資交易情況3.美國風險投資的特征(1)風險投資家的能力和作用突出(2)風險企業收購與兼并事件不斷增加(3)風險投資機構的組織形式創新(4)成熟的資本市場與風險投資聯系密切(5)資金來源多元化，養老基金等構成風險投資的主要來源4.美國風險投資迅速發展的主要原因(1)雄厚的科

14、技實力(2)政府鼓勵扶持但不過多干涉(3)良好的市場經濟環境和發達的金融市場(4)有效的風險投資機構組織形式有限合伙制(5)法律制度完善(6)有大批經驗豐富的風險投資專業人才 2.中國風險投資WebsitesVideo4of6Contact UsLorem ipsum dolor, 03663, State, CountryP. 123 456 7890 / email中國風險投資發展歷程2.1中國發展風險投資面臨的問題 2.3發展中國風險投資的對策建議 2.4中國發展風險投資的必要性2.2Contact UsLorem ipsum dolor, 03663, State, CountryP.

15、 123 456 7890 / email醞釀期 1985-1996興起期1997-2001調整期 2001-2005高速發展（20051985年中共中央發布的關于科學技術體制改革的決定，標志著我國風險投資業的開端1997年，以美國為代表的新經濟得到了快速發展風險投資在推動技術刨新和經濟增長中的作用日益突出，我國此時vc也在興起受世界經濟發展減緩及國際風險投資退潮的影響，從2002年開始，我國風險投資發展進入了調整期。表現為風險投資機構和資本總額的增長幅度急劇下降風險資本總量大大提升，政策日漸完善，尤其是創業板的開設，給風險投資提供了十分有利的條件2003-2009我國風險資本總規模5of6C

16、ontact UsLorem ipsum dolor, 03663, State, CountryP. 123 456 7890 / email中國2003-2009新募集風險資本美國2010新增218億美元vc中外風險資本總量分布1of6Contact UsLorem ipsum dolor, 03663, State, CountryP. 123 456 7890 / 截止2009年底，本土風險投資機構資本規模在5億以上的比例為25%，而外資機構五億以上的占66.67%1of6Contact UsLorem ipsum dolor, 03663, State, CountryP. 123

17、456 7890 / 2009年中國風險資本來源中外分布1of6Contact UsLorem ipsum dolor, 03663, State, CountryP. 123 456 7890 / 2009年中國風險投資資本額的地區分布1of6Contact UsLorem ipsum dolor, 03663, State, CountryP. 123 456 7890 / 1.對技術創新具有溢出效益推動技術創新，促進中國產業改造升級催生高技術產業6of6Contact UsLorem ipsum dolor, 03663, State, CountryP. 123 456 7890 /

18、email2.風險投資與GDP增長有較強的相關關系，長期來看，充當經濟增長的“發動機”1of6Contact UsLorem ipsum dolor, 03663, State, CountryP. 123 456 7890 / email1.IPO作為風險退出的主要退出渠道不暢（主板和創業板）一.風險投資缺乏完善的退出機制2.管理層收購限制較大（公司法149條）3.股權分置給并購帶來了制度障礙 主板1of6Contact UsLorem ipsum dolor, 03663, State, CountryP. 123 456 7890 / IPO是國內外風險投資重點選擇的退出渠道之一。但從我

19、國的情況看，這一方式存在較大障礙。其一，主板上市，從目前我國證券市場的實際情況看，主板市場難以成為風險投資撤出的有效徑，原因是主板市場門檻過高申報程序復雜，費時較長，絕大多數創投企業的IPO目標難以實現創業板新生產物，目前還不完善，投機性很大，成為投資者圈錢的工具，頻繁的高管辭職、高市盈率、退市必須在上市一年后才能完成等都使得原本是風險投資家最好的退出渠道受到限制 1.政府及國有商業銀行是投資主體2.民間資本投資風險資本不夠4of6Contact UsLorem ipsum dolor, 03663, State, CountryP. 123 456 7890 / email二. 投資主體和資

20、金來源單一，風險資本弱小1.風險投資法尚未頒布4of6Contact UsLorem ipsum dolor, 03663, State, CountryP. 123 456 7890 / email三.與風險投資相關的法律法規建設嚴重滯后3.合伙企業公司法不完善2.風險投資基金法尚未頒布 風險投資不同于一般的投資領域，它對人才的素質要求更高。風險投資管理所要求的人才應該是具有創新型的、風險戰略型的、團隊型的復合型管理人才。我國風險投資業起步較晚，其管理隊伍主要來自于金融系統、券商、上市公司、科技公司等。其缺陷表現為：一是知識的局限性大，專業性不強，缺乏金融知識；二是缺乏風險投資領域的從業經驗

21、；三是用行政管理思維或一般的企業經營模式管理風險投資企業，往往導致投資策略和戰略上的重大失誤4of6Contact UsLorem ipsum dolor, 03663, State, CountryP. 123 456 7890 / email四.缺乏風險投資專業化管理人才一.完善退出機制1.完善創業板，提高創業板在vc退出中所起的作用2.完善產權交易市場。建立完善的產權交易市場， 促進企業產權交易的進行，使未能上市的風險企業，通過產權交易市場，將部分或全部股權向他人轉讓，從而使風險投資順利撤出3.對股權回購和項目并購實行稅費減免。對股權回購和項目并購實行稅費減免。出臺稅費減免政策，扶持涉及

22、風險投資項目的并購行為，二.完善風險投資業的投融資體制，實現投資主體多元化西方國家風險資金來源廣泛，我國主要是政府及一些國有銀行，所以應該按照“多方投入、風險共擔、利益共享”的風險投資原則吸引多方資金資金的進入： 一定比例的養老基金 保險基金 富裕個人 大型公司 民間資本三.完善相關法律法規1.針對我國風險投資在發展過程中出現的問題，我國需要借鑒國外風險投資經驗，制定出符合我國國情的風險投資法和風險投資基金管理條例2.完善合伙企業法、公司法等3.完善創業板中上市、退出的相關法律法規四.培養高素質風險投資人才風險投資作為一個特殊的投資領域，不僅需要有高強度的投資，更需要高水平的管理，它對人才的素質要求很高。需要具備兩個方面的基本素質：一是對新技術、新產品的走向及其市場潛力具有精確的判斷力，從而篩選出有成功希望的創業項目二是懂市場、懂金融、懂經營，保證對創投企業的高效管理 吸收海外優秀人才高校培養相關人才吸收金融、證券券、保險、基金等相關人才團隊風險投資對人的關注往往超出項目本身，他們認為項目的缺陷和不足可以由團隊從商業模式、營銷管理等方面來彌補。 市場投資商判斷企業是否具有投資價值，首先必須了解的是該產品或服務有多少人會購買、他們為什么要買。2of6Contact UsLorem ipsum dolor, 03663, State, CountryP. 123