1、2021/9/111國際投資學 International Investment合肥學院經濟系國際經濟與貿易教研室凌斌L2007年9月2021/9/112課程準備：1、國際投資學教學大綱2、國際投資學教學周歷3、教與學的要求4、國際投資學的應用2021/9/113教學目的為什么要學習國際投資學？ 2001年12月11日我國加入 WTO 的需要；國際商務師職稱考試的課程；（國際營銷員資格考試的需要）；謀求專業對口職業的需要 ；該課程為教學計劃中的考試課程。 2021/9/114本課程結構總體看來，可分為三個大部分：第一部分為理論，主要研究國際投資的概念與特點；國際投資的產生與發展；國際投資的方式

2、與作用；國際投資的動因理論，包括國際間接投資理論與國際直接投資理論。 2021/9/115Continue第二部分為實務，主要研究國際投資的各種方式及其操作，包括國際間接投資、國際直接投資和國際靈活投資。2021/9/116Continue第三部分為管理，主要研究國際投資環境及其評價方法；國際投資風險管理（包括匯率風險管理、利率風險管理和國家風險管理）和國際投資法律管理（包括投資國的法律管理和東道國的法律管理）。2021/9/117國際投資是基于“三分法” 迄今為止，國際經濟研究領域的劃分大體上有“兩分法”（國際貿易與國際金融）和“三分法”（國際貿易、國際金融、國際投資）2021/9/118第

3、一章國際投資導論 1.1（第一節）國際投資的基本概念一、國際投資的概念（一）資本 Capital 廣義的資本：一切可以利用的資源； 中義的資本：貨幣計量的資源； 狹義的資本：金融資產。 2021/9/119（二）投資 Investment個人或企業寄希望于不確定的未來收益，將貨幣或其他形式的資產投入經濟活動的一種行為。（梁蓓，對外經貿大版）特點：1、投資的本質是獲利性；2、投資的主體是自然人或法人；3、投資的過程有風險性；4、投資的形式是多樣化的。2021/9/1110簡明不列顛百科全書把投資分為：real Investment and financial Investment（三）國際投資

4、International Investment 國際投資是國內投資的對稱，是指一國企業、個人或政府機構將其擁有的貨幣資本或產業資本投放到國外以實現價值增值的經濟行為。(胡曙光，人大版) 在國際投資中，資本輸出的一方稱為投資國、投資者、輸出國等；吸收資本的一方稱為東道國、引進方、輸入國等。2021/9/1111國際投資的特征： (胡曙光，人大版) 1、國際投資中貨幣單位及貨幣制度的差異性；2、國際投資領域的市場分割及不完全競爭性；3、國際投資目的的多元性；4、投資環境的供給差異。2021/9/1112國際投資的特征：（章昌裕，對外經貿版）1、投資目的是多元化；2、投資體現著國家和民族利益 ；3

5、、投資所使用的貨幣的既單一化又多元化；4、投資環節存在著差異性；5、投資風險較大。2021/9/1113二、國際投資的分類（一）按投資期限分1、長期投資（5年以上）Long-term investment 2、短期投資（5年以下）Short-term investment （二）按投資來源分1、公共投資Public investment2、私人投資Private investment 2021/9/1114（三）按資本特性（章昌裕對外經貿版）1、國際直接投資(International)Foreign Direct Investment FDI 一個國家的自然人、法人或其他經濟組織單獨或共同出

6、資，在他國創立新企業或增加資本擴展原企業，或收購現有企業，并且擁有有效控制權的投資行為。 2021/9/1115目前對FDI分有三種基本類型：橫向投資；縱向投資；混合投資六種具體形態：自然資源導向型；市場導向型；勞動力導向型；知識導向型；風險導向型；出口帶動型。 2021/9/11162、國際間接投資(International) Foreign Indirect Investment 以資本增值為目的，以取得股息或利息等形式，以被投資國的證券為投資對象的跨國投資。2021/9/1117附：國際靈活投資 國際靈活投資是指不同國家的當事人雙方就某一共同參加的商品生產和流通業務達成協議，采取一些靈

7、活方式進行的投資活動，因此被稱為靈活投資。 例如：國際租賃、國際信托投資、國際工程承包等。 靈活投資不像直接投資和間接投資那樣屬于純粹的投資活動，而是與許多貿易活動緊密地聯系在一起的，其投資行為和目的均隱含在商品或勞動的貿易活動之中。2021/9/1118附：“有效控制”在量上不同的的標準： 美國商務部1956年規定，若某外國公司股權的50%由一群相互無關的美國人掌握，或25%由一個有組織的美國人集團擁有，或10%由一個美國人（法人）擁有，則對該公司的投資即可視為美國的國際直接投資。 國際貨幣基金組織編寫的國際收支手冊則認為，一個緊密結合的組織在所投資的企業中擁有25%或更多的投資股，可以作為

8、控制所有權的合理標準。 根據我國國家統計局的定義，如果在一個企業全部資本中25%或以上來自外國地區（包括我國港澳臺）投資者，該企業就被稱為外商投資企業。2021/9/1119附：國際投資與國內投資的區別國際投資主體主要是跨國公司和跨國銀行 國際投資環境的差異性與復雜多變性 國際投資具有多元的直接目標 國際投資中生產要素的流動要受到諸多因素的限制 國際投資的市場分割及不完全競爭性 國際投資中貨幣單位的多元化及貨幣制度的差異性 國際投資體現著一定的國家民族的利益國際投資所包含的風險更大2021/9/1120三、國際投資主體（一）資本輸出國的自然人 常見個人獨資企業、合伙制企業。附：有限合伙問題。（

9、二）跨國企業transnational enterprise又稱跨國公司、多國公司、國際企業、國際公司、環球公司界定標準有：地理范圍、所有權、企業經營管理特征。 2021/9/1121（三）資本輸出國政府常見有政府貸款(government loan)政府優惠貸款(government concession loan)附：日本政府對華貸款問題，2000年2144億日元；2001年1613.6億日元；2002年1210億日元；2003年967億日元（14年來，第一次降低到一千億以下）。 特點是數額大、期限長、利率低、不附加條件。從1979-2000共計4批2.65萬億日元,中國已經還本息1.5萬

10、億日元。2021/9/1122（四）國際金融機構 international financial institution 全球性的國際金融機構：國際貨幣基金組織(International Monetary Fund)和世界銀行集團（World Bank Group）。 其中：國際復興開發銀行 IBRD International Bank for Reconstruction and Development 國際金融公司 IFC International Finance Corporation2021/9/1123解決投資爭議國際中心 ICSID International Center

11、for Settlement of Investment Disputes多邊投資擔保機構 MIGA Multilateral Investment Guarantee Agency區域性的國際金融機構：歐洲投資銀行 EIB；泛美開發銀行IADB非洲開發銀行和亞洲開發銀行。 2021/9/1124金融機構的作用村民飯店養殖場飼料2021/9/1125四、國際投資的發展簡況 （一）國際投資起源與發展1、第一次世界大戰以前的國際投資2、兩次世界大戰之間的國際投資 3、第二次世界大戰后至20世紀60年代末4、20世紀70年代以后的國際投資 2021/9/1126國際投資的發展階段的不同劃分初始形成階

12、段（1914年以前）：以債務性證券投資為主（90%），生產性直接投資很少（10%）低迷徘徊階段（1914-1945）：總量萎縮，仍以證券投資為主恢復增長階段（1945-1979）：直接投資顯著增長，占據主導地位（60%左右）迅猛發展階段（20世紀80年代-2000）：兩種方式的投資競相發展，但間接投資發展遠遠超過直接投資，重新占據主導地位縮量整理階段（2001-）2021/9/1127起源階段的中國情況：1842年南京條約2100萬元 約1530多萬兩白銀。18581881璦琿條約改訂條約150萬平方公里。1895年馬關條約2萬萬兩白銀，割遼東、臺灣、澎湖。1901年辛丑條約4.5萬萬兩白銀。

13、1873年100名童子留學美國。 2021/9/1128（二）經濟全球化趨勢下國際投資的新特征1、經濟全球化擴大了國際資本流動的范圍和規模。2、發達國家在國際投資中占主導地位3、國際投資主要集中在制造業、服務業、高新技術產業部門。4、跨國公司是國際投資的主體。5、跨國并購成為當代國際資本流動的主要形式。6、對投資環境的要求提高。 2021/9/1129五、國際投資的發展趨勢（一）國際直接投資發展趨勢1、國際直接投資流出地 年份世界流出總量發達經濟體美國發展經濟體中國19974740.183.320.215.80.519986840.492.319.27.30.4199910420.592.71

14、6.87.20.2200013794.992.212.07.50.120016207.193.518.45.90.32021/9/11302、國際直接投資流入地 年份世界流入總量發達經濟體美國發展經濟體中國19974780.856.021.640.09.319986944.669.725.127.06.3199910882.677.026.020.73.7200014919.382.320.215.92.720017351.568.416.927.96.42021/9/11313、國際直接投資進入方式 創建新企業（綠地投資Green land Investment ）和并購（merger an

15、d acquisition）是國際投資主體對外直接投資的兩種基本進入方式。（二）國際間接投資發展趨勢1、虛擬化趨勢。是指國際間接投資的發展規模已經遠遠超過國際商品與服務貿易以及國際直接投資對資金融通的需要。2021/9/11322、證券化趨勢 。是指國際信貸在國際間接投資中的地位相對下降，國際證券投資成為國際間接投資的主要方式。3、衍生化趨勢 。20世紀70年代，國際衍生證券投資的投資品種比較單一，主要局限于某些商品期貨。隨著1973年美國芝加哥大學教授布萊克Fischer Black和斯科爾斯Myron Scholes在期權定價理論上取得重大突破以及期權定價理論被不斷完善，衍生證券的創新品種

16、層出不窮。2021/9/11334、機構化趨勢。是指保險公司、養老基金和投資基金等機構投資者在國際間接投資中日益占據主導地位。 例：1999年英國、美國、法國、加拿大、日本、意大利、德國的機構投資者管理的金融資產占GDP的百分比分別為226.7、207.3、125.4、112.7、100.5、96.9、76.8。 2021/9/1134六、國際投資的新動態 （一）風險投資National Venture Capital （二）BOT投資Build Operate Transfer （三）私募股權投資Private Equity 私募股權投資簡稱PE，是通過私募形式募集資金，對私有企業，即非上市

17、企業進行的權益性投資，從而推動非上市企業價值增長，最終通過上市、并購、管理層回購、股權置換等方式出售持股套現退出的一種投資行為。 2021/9/1135 在結構設計上，PE一般涉及兩層實體，一層是作為管理人的基金管理公司，一層則是基金本身。有限合伙制是國際最為常見的PE組織形式。一般情況下，基金投資者作為有限合伙人（Limited Partner,LP）不參與管理、承擔有限責任；基金管理公司作為普通合伙人（General Partner,GP）投入少量資金，掌握管理和投資等各項決策，承擔無限責任。 2021/9/1136微軟收購諾基亞案例北京時間2013年9月3日上午消息，微軟今天宣布，將以7

18、2億美元收購諾基亞手機業務，以及大批專利組合的授權。微軟將以37.9億歐元收購諾基亞的設備與服務部門，同時以16.5億歐元購買其10年期專利許可證，共計54.4億歐元，約折合71.7億美元。 2021/9/1137微軟收購諾基亞案例上述金額將全部通過現金支付。諾基亞預計，將因此項交易獲利約32億歐元。2012年，諾基亞計劃出售的這部分業務帶來了149億歐元的營收，占該公司總營收的約50%。作為交易的一部分，諾基亞將向微軟提供10年期非排他性專利授權。微軟同時將向諾基亞提供與位置技術相關的專利授權。微軟未來有權延長這一專利合作。微軟同時也將獲得諾基亞Here平臺的授權，并成為諾基亞Here業務最

19、大的客戶，基于獨立的授權協議付費。2021/9/1138微軟收購諾基亞案例美國科技博客TheVerge認為，此舉將使Windows Phone 8實現“軟硬一體”，微軟將能夠提供橫跨軟硬件的一體化解決方案。美國市場研究公司AdDuplex今年8月公布的最新數據顯示，諾基亞控制了超過85%的Windows Phone 8手機市場。在Windows Phone生態系統遲遲落后之下，微軟在收購諾基亞手機業務后將會投入更多資源，而這可能提振Windows Phone生態系統。這項交易預計將于2014年第一季度完成，需得到諾基亞股東和相關機構批準。截至北京時間2013年9月3日11點35分，諾基亞當前股

20、價3.9美元，市值146.1億美元，微軟的收購金額不足諾基亞市值的一半。分析人士認為，這并不令人奇怪，因為微軟只是收購了諾基亞的手機業務，在線地圖和網絡設備業務仍歸諾基亞所有。2021/9/11392021/9/11401.2西方經濟學的國際投資理論一、壟斷優勢論Theory of Monopolistic Advantage 二、產品生產周期理論The Theory of product Life Cycle 三、國際生產折衷理論Eclectic Theory International Production 四、比較優勢理論Theory of Comparative Advantage t

21、o Investment 2021/9/1141五、凱恩斯主義的促進國民收入理論六、托賓的投資選擇理論七、兩缺口模型理論八、投資誘發要素組合理論九、奈斯比特的全球經濟與全球投資學說十、國際直接投資效應二維決定模型 點評：與國際貿易不同，國際投資尚未形成公認的理論體系。 2021/9/1142尚慶梅、馬瑞老師一、壟斷優勢理論二、內部化理論三、產品生命周期理論四、國際生產折衷理論五、邊際產業擴張理論（又稱比較優勢理論）六、其他國際直接投資理論（發展中國家的投資理論）2021/9/1143對凱恩斯主義的促進國民收入理論的一點認識： “當國內投資機會缺乏而儲蓄傾向又較高時，由對外擴張（資本輸出）導致的

22、出口貿易就更有可能成為國內經濟活動和國民收入維持一定水平的救生圈。”2021/9/1144A.我國國際貿易狀況1、增長速度：2002-2006年，我國進出口貿易總額分別增長21.8%、37.1%、35.7%、23.2%和23.8%。 2、地位：2006年位居世界第三位。3、結構：2006年，機電產品出口額5494億美元，比上年增長28.8%，在出口中所占比重達到56.7%；高新技術產品出口2815億美元，增長29%，所占比重達到29%。2021/9/11452021/9/11462021/9/1147B.理論的比較（一）要素稟賦學說（Factor Endowment Theory）又稱（The

23、 Heckschor-Ohlin Theorem）赫克歇爾俄林原理（瑞典），1977年諾貝爾經濟學獎。一個國家擁有較多的資本，就應該生產和輸出資本密集型產品，而輸入在本國生產中需要較多使用國內比較稀缺的勞動力要素的勞動密集型產品2021/9/1148（二）里昂惕夫反論（The Leontief Paradox)：“美國之參加國際分工是建立在勞動密集型生產專業化基礎上，而不是建立在資本密集型生產專業化基礎上。”即美國出口商品具有勞動密集型特征，而進口替代商品更具有資本密集型特征。2021/9/1149（三）馬太效應“馬太效應”最早使用者是社會學家羅伯特墨頓。他借用圣經馬太福音中耶穌的警喻：“凡有

24、的，還要加給他，叫他有余；沒有的，連他所有的也要奪過來。”表示經濟社會客觀存在的“強者愈強、弱者恒弱”的現象。2021/9/1150思考：1、中國的經濟發展是否處于轉型階段？2、安徽經濟的發展會不會出現“馬太效應”？3、安徽在中部崛起過程中提出的“東向戰略”符合經濟學中的什么理論？2021/9/1151年份國內生產總值貨物進出口總額1995607942841.581996711772918.231997789733260.851998844023246.61999896773815.022000992154748.8820011096555100.820021203336212.6200313

25、58238522.8200415987811552.52005183868142212006209407176072021/9/1152年份外商直接投資城鄉居民儲蓄余額1995375.2129662.31996417.2538520.81997452.5746279.81998454.6353407.51999403.1959621.82000407.1564332.42001468.7873762.42002527.6886910.62003561.4103617.32004640.72119555.42005603.2514105120066301615872021/9/1153（四）俱樂

26、部理論 布坎南模型與蒂布特模型 Club Theory：The Model of Buchanan and Tiebout 在一個社會中，俱樂部成員的效用受到三個因素影響：私人物品消費量，俱樂部物品消費量，俱樂部的擁擠程度。2021/9/1154 任何一個社會成員都力求個人效用最大，為此他首先得決定是否加入俱樂部。而一旦加入俱樂部后，他還得決定對俱樂部的利用率。如何理應俱樂部又取決于俱樂部物品數量、成員人數和會費。這些都是俱樂部一般理論要解決的問題。當每個社會成員實現最大個人效用時，我們就說實現了俱樂部內外同時均衡。2021/9/1155背景數據之一2006年2021/9/1156指標武漢長沙

27、鄭州太原南昌國內生產總值259017802001.51013.41184.6財政收入502.4177202192.2150.6進出口總額802317.341.1224.9投資1325.310861031.9501.13641.64城鎮人均收入1236013924118221174111243農民人均收入474854385559491743922021/9/1157背景數據之二2006年2021/9/1158安徽省歷年經濟發展的數據2021/9/1159 根據安徽省經濟發展的趨勢，可以選擇拋物線趨勢方程對發展軌跡進行擬合，拋物線標準方程是： 應用Excel工具得到安徽省經濟發展的趨勢方程為： 2

28、021/9/1160趨勢方程的擬合與預測情況2021/9/11612021/9/1162安徽省進出口貿易的影響年份生產總值（億元）進出口（億美元）1998280531.21999290926.52000303833.32001329036.22002355441.82003397259.42004481272.12005537691.220066142122.52021/9/1163安徽省房地產投資與進出口的趨勢對比2021/9/1164房地產對經濟拉動的回歸方程：進出口對經濟拉動的回歸方程： 即在過去的9年中，安徽省房地產每增加1億元可以拉動經濟增長5.85億元；進出口每增加1億美元，拉動經

29、濟增長36.17億元。（36.1749367.54.823）2021/9/1165第二章知識準備2021/9/1166福布斯2007年中國大陸最佳商業城市排名進退位2007年排名城市行政級別01杭州省會城市12上海直轄市63南京省會城市04無錫地級市15蘇州地級市-46北京直轄市17廣州省會城市-38寧波計劃單列市-29大連計劃單列市110佛山地級市335蕪湖地級市548合肥省會城市新97馬鞍山地級市2021/9/1167福布斯2007年中國大陸最佳商業城市指標說明：1研究對象為中國大陸656個城市，對其中2005年GDP超過160億元的194個城市進行基礎數據搜集和研究。2勞動力素質指數是根

30、據單個城市每萬人擁有大專以上學歷人數計算而得；高級人才指數是根據單個城市每萬人擁有碩士學位以上人數計算而得。計算所有數據為2000年全國人口普查數，時點為2000年10月1日。其中作為分母的人口數是常住人口（居住時間在6個月以上的居民，包括非戶籍人口）。 2021/9/11683經營成本指數由勞力成本、稅收成本能源價格和辦公用地租金四個分指標加權計算而得。其中能源價格以各城市2007年電價為代表，商業用電選用1千瓦以下價格；工業用電選用普通工業1千瓦以下價格。4客運指數和貨運指數由鐵路、公路、水運和航空四種運輸方式的運量加權計算而得。 2021/9/11695資本活力指數由各城市規模以上私營經

31、濟貢獻率、私營個體從業人員在就業人口中所占比重以及各城市三資經濟貢獻率加權計算而得，三資經濟貢獻率則以各城市限額以上港澳臺投資和外商投資工業企業產值與實際利用外資金額為基礎指標計算而成。6大部分指標為2003年、2004年和2005年三年數據的平均值；個別指標采用調查時點數據。 2021/9/117005年排名城市04年排名1杭州12無錫83上海44大連35北京56蘇州77寧波28南京159廣州1410深圳1047蕪湖8164合肥662021/9/1171第二章國際直接投資環境分析 2.1國際直接投資環境概述 一、國際投資環境定義“International Investment Enviro

32、nment”or “Investment Climate” or “Business Environment” 按照教材定義：國際投資環境是國際投資者所面臨的東道國環境的總稱，是指影響國際投資的各種政治因素、自然因素、經濟因素和社會因素相互依賴、相互完善、相互制約所形成的矛盾統一體。 2021/9/1172 國際投資環境的特征有：客觀性、綜合性、系統性和動態性。 二、投資環境理論 之一：投資環境三維空間理論 投資環境三維空間理論認為，投資環境包括兩個方面要求和三個方面內容。 1、兩個方面要求：第一是投資環境的硬要求，指東道國的能源供應以及通訊和相應的基礎實施必須事先具備。 第二是投資環境的軟要

33、求，指東道國的政治、法制、政府、服務、政策、公眾6個方面。 2021/9/1173 三個方面內容：及三維空間，一是要有高能高效的政府組織；二是要有高素質高質量的經濟實體；三是要有高質量的社會組織（行業協會、企業家協會等），能夠提供高水平的社會服務。 三、投資環境理論之二：投資環境因素理論。 美國學者伊利特法克認為，一個良好的投資環境應該包括七個方面因素：1、政治穩定2、市場廣闊3、經濟持續發展4、文化素質5、統一法令6、自然條件7、地理文化趨同性。 2021/9/1174 四、我國常用的投資環境理論（一）政治環境（二）社會環境（三）經濟環境（四）法律環境（五）自然環境 2021/9/1175問

34、題：如何對某個城市的投資環境打分？2021/9/11762.2國際直接投資環境評價的方法一、等級尺度法（Rating Scale） 教材99頁提出者名：羅伯特斯托鮑夫R B Stobauch 雜志名：哈佛商業評論Harvard Business Review 1969.9-11文章名：如何分析對外投資環境How to Analyze Foreign Climates 教材100頁2021/9/1177考察因素有： 1、貨幣穩定性，評分420分。 2、近五年通貨膨脹率，評分142分。 3、資本外調，評分120分。 4、外商股權，評分012分。 5、外國與本地企業之間的差別待遇與控制，評分012分

35、。 6、政治穩定性，評分012分。 7、當地資本供應能力，評分010分。 8、給予關稅保護的態度，評分28分。 2021/9/1178附：現代薪酬制度與等級評分制：1、基本薪酬2、激勵薪酬3、福利補貼4、職務消費5、股權激勵2021/9/1179思考：某部門2008年計劃完成貿易額8000萬元美元，人員工資總額預計250萬元人民幣，部門有銷售人員5人，15萬元起。請按照R B Stobauch的Rating Scale方法，設計出該部門2008年銷售人員的年薪制度。 方法：1、基本薪酬，評分0-5分；2、激勵薪酬，評分0-5分；3、福利補貼，元旦、春節、國慶每節每人2萬元，元宵節、端午節、中秋

36、節每節每人1萬元，過生日0.5萬元，機動0.5萬元。4、職務消費，評分0-5分。2021/9/1180基本薪酬評分說明：評分完成業務額（萬美元）基本薪酬（萬元）01000以下311000-1150421150-1300531300-1450641450-1600751600以上102021/9/1181激勵薪酬評分說明：得分完成業務額（萬美元）激勵薪酬（萬元）01600411700721800103190014420001852100232021/9/1182職務消費評分說明：得分完成業務額（萬美元）職務消費（萬元）016002117004218006319008420001052100122

37、021/9/1183案例：1999年投資軟環境比較表 資料來源：陳德銘，魯明泓.中國吸引外資競爭力國際比較研究.現代經濟探討，2000（3）指標中國墨西哥新加坡印度越南貿易壁壘5.03.01.05.05.0對外資態度3.04.05.03.02.0雙邊投資保護80.03.015.014.032.0市場發育程度3.03.05.02.02.0私有財產保護2.03.05.03.01.0金融管制3.04.02.04.04.0企業運行障礙4.04.01.04.05.0政府清廉程度3.53.39.12.92.5經濟自由度2.32.84.72.31.3法律完善程度1.04.03.04.01.0綜合得分106.

38、834.150.844.255.82021/9/1184二、綜合分類評析法（越高越好） x為其他機會性因素（可以是正、負） A、投資環境激勵系數，評分0-10分。 B、 城市規劃完善度因子，評分0-1分。 C、利稅因子，評分2-0.5分。 D、勞動生產率因子，評分0-1分。 E、 地區基礎因子，評分1-10分。 F、 效率因子，評分2-0.5分。 G、市場因子，評分0-2分。 H、管理權因子，評分0-2分。 2021/9/1185三、加權等級分析法（越大越好） 環境因素重要性權數等級評分0-100加權等級評分1、財產沒收102、動亂戰爭93、收益返還84、政府歧視85、當地資本76、政治穩定7

39、7、資本返還78、貨幣穩定69、價格穩定510、稅收水平411、勞資關系312、外來優惠2加權等級總分2021/9/1186四、抽樣評估法 例：在一次國際投資環境的抽樣調查中，隨機走訪了100名專家和投資者，其中有80名專家和投資者認為可以在A國進行創建投資，如果置信度0.05，則在A國進行創建投資的認知度的區間估計是多少？2021/9/1187解：樣本認知度p80抽樣成數的平均誤差 抽樣成數的極限誤差4*1.967.84在A國進行創建投資的認知度的區間估計是72.1687.84 2021/9/1188抽樣方法應用大學投資的抽樣分析。2021/9/1189五、動態分析法思考：留住投資（人才）的

40、方法六、成本分析法（略）七、NPV 凈現值法 將投資項目執行期內逐年發生的預期稅后現金流入和流出的差額，按照預定的折現率予以折現匯總所得的價值就是該項目的凈現值net present value。NPV大于0，則考慮執行該項目；NPV小于0，則放棄該項目。 2021/9/1190兩個重要的復利公式2021/9/1191 例：某投資項目投資金額1億元，項目壽命3年，投資者最低希望投資收益率為20，已知： 方案1，如果項目每年等額收益為4500萬元，項目可否執行？ 解：根據 有項目收益的現值為9479.17萬元，NPV-520.83萬元，NPV小于0，項目不能執行。 2021/9/1192方案2，

41、如果項目在三年中的收益分別為5500萬元、5000萬元、4500萬元，項目可否執行？解：項目的NPV-10000+5500/1.2+5000/1.22+4500/1.23-10000+4583.33+3472.22+2604.17-10000+10659.72659.72NPV大于0，項目可以執行。2021/9/1193方案3，如果項目在三年中的收益分別為4000萬元、4500萬元、6000萬元，項目可否執行？解：項目的NPV-10000+4000/1.2+4500/1.22+6000/1.23-10000+3333.33+3125+3472.22-10000+9930.55-69.45萬元N

42、PV小于0，項目不可以執行。2021/9/1194 如果專家認為方案1出現的可能性為40，方案2出現的可能性為60，其他不變，則項目的結果如何？解：項目綜合的NPV-520.83*0.4+659.72*0.6-208.332+395.832187.5（萬元）項目綜合的NPV大于0，說明項目可行。2021/9/1195大學生自主創業的環境評價1、市場環境的評價 主要內容：需求市場環境、供給市場環境、市場潛力分析、市場定位與定量分析。2021/9/11962、投資環境及投資收益率的評價 主要內容：固定資產投資、流動資產投資、盈虧平衡分析。現金流入現金流出分析、投資收益率的確定，方案凈現值。2021

43、/9/11973、經營管理環境評價 主要內容：生產管理分析（產前、產中、產后）、財務管理分析（資金、成本、利潤、稅收）、人力資源管理分析（生產人員、業務人員、管理人員）。2021/9/1198第三章國際投資方式 國際投資的方式主要有兩種：股權參與（Equity Participation）、與非股權參與（Non-equity Participation）。 股權參與主要有跨國并購、創建投資（綠地投資）兩種。綠地投資下一章講解。非股權參與主要有許可證貿易、合同安排、設備租賃、補償貿易等。 2021/9/11993.1跨國并購的基本概念 一、國內企業兼并和收購的概念 MA（一）兼并（Mergers

44、）：指兩個或兩個以上企業，按照某種協議聯合組成一個企業的產權交易行為。（二）收購（Acquisition）：指一個企業以某種條件獲得另一個企業的大部分產權，從而處于控制地位地產權交易行為。 2021/9/11100（三）MA的異同點 1、共同點：基本動因相似（都是為了擴大企業的市場占有率、經營規模、增強企業的實力）；均是以企業的全部或部分產權為交易對象。 2、不同點：a.兼并后有法人實體不復存在；而收購后，原有的法人實體仍然可以存在。b.兼并是債權、債務一并的轉換；收購則以各方的出資額比重承擔債權、債務。 2021/9/11101c.兼并一般適用于運營不良的企業；而收購的行為則相對平和。 二、

45、跨國并購（Cross-border MA）與國內并購的區別（一）跨國并購主要指跨國收購而不是跨國兼并；（二）跨國并購的原因與國際因素（世界市場的競爭格局、全球經濟一體化、區域集團等）有直接的關聯；（三）跨國并購比國內并購有更多的進入障礙； 2021/9/11102（四）國內并購可以非常直觀地表現為市場份額地變化或市場集中化程度地提高。而跨國并購對國內市場地影響是潛在的，對國際市場的影響更為直接；（五）跨國并購的主體是跨國公司，所依據的并購理論與國內并購理論有不同之處。 2021/9/11103 三、跨國并購與創建投資（綠地投資）相比的優點（一）市場進入靈活方便，資產獲得迅速。（二）可以獲得廉價

46、資產。（三）可以獲得被收購企業的市場份額，減少競爭。（四）可以適當的利用原有的管理人員和制度。（五）能比較容易得到當地的融資。（六）便于企業擴大經營規模，實現多元化經營。2021/9/11104 四、跨國并購的類型（一）、按行業關系分 1.橫向并購 Horizontal M&A 2.縱向并購 Vertical M&A 3.混合并購 Conglomerate M&A(二)按合作意愿分1.直接并購 Friendly Takeover (友好的并購)2.間接并購 Hostile Takeover (敵意的并購) 2021/9/11105(三)、按證券交易所分1.要約收購 offer Acquisit

47、ion 通過證交所（敵意多采此）2.協議收購 Negotiated Acquisition 不通過證交所（四）按融資渠道分1.杠桿收購 Leveraged Buyout設：A公司擬收購B公司（A、B不同國別），A先設立一家公司C。以（C+B）為擔保舉債，即C的資本加上B的資產和B的未來收益，完成收購。收購后，將B的資產拆分變賣，以便償還舉債。拆分變賣的所得款與舉債之間差值，決定風險的高低。2021/9/111062.管理層收購 Management Buyout一個企業的管理層人員通過大舉借債或與外國金融機構合作，收購管理層人員控制的這個企業的行為。可視為杠桿收購的一種。3.聯合收購 Cons

48、ortium offer收購人為2個或2個以上，共同出資，各得一份所獲的收購。 2021/9/111073.2跨國并購理論及其影響 一、跨國并購的理論（一）跨國并購的效率理論1、差別效率論：A公司效益高于B公司，收購后A=B，效益總和提高2、經營協同效率論 （互補效率論）：A和B各自的效率要小于以A為主附帶B的效率。即規模經濟問題 2021/9/111083、多項化經營理論 如：A有成熟的管理人員，這些人才可能會被閑置了，采用并購方法，實行多元化經營，這些人才可以發揮更大的才能。4、價值低估理論 被并購的企業其價值往往是被低估的，并購有利可圖。 （二）信息和信號理論：“并購”造勢傳遞信息（號）

49、，以便影響股市波動，從中得利。 2021/9/11109（三）代理問題理論：在管理者只擁有公司的一小部分股權時就會產生代理問題。代理問題的突出表現是管理者偏向于非現金的額外支出，如豪華辦公室，專用汽車等。并購是解決代理問題的最后一道防線。 2021/9/11110防線一：企業的決策擬定和執行要同企業決策的審批和監控分離，前者是經營者的職權，后者是管理者的職權；防線二：適當的獎勵機制和經理市場；防線三：用股價作為外部監督的手段，反映管理者的業績高低；防線四：即最后一道防線。通過并購可以使外部的管理者戰勝現有的管理者替換原有的管理者。 （四）、稅收理論：公司過多盈余轉化為投資，可以減免稅收。 20

50、21/9/11111二、跨國并購的形成發展與影響 學習文章：楊亞沙.跨國并購的發展對我國的影響 J.國際經濟合作，2003（10）：50-582021/9/11112 自上世紀 80 年代后期 , 跨國并購交易在國際直接投資流量中所占的比重愈來愈大 , 從 1987 年的 52% 上升到 2000 年的 88% 。跨國并購在國際直接投資中已起到非常重要的作用 , 并已成為國際直接投資的主要形式。 在世界經濟一體化的發展過程和跨國并購活動中 , 跨國公司及其子公司正日益發揮著重要的作用。截至 2001 年 , 全世界共有 6.5 萬家跨國公司和 85 萬家國外子公司 ( 據 2002 年世界投資

51、報告 ) 。這些外國子公司的銷售額在 2001 年達到 190000 億美元。 2021/9/11113 聯合國貿發會議跨國并購數據庫數據顯示 ,1987-2001 年世界前 20 位的跨國公司 ( 根據跨國交易量 ) 中 , 排名第一的英國沃達豐公司共進行了 28 次并購交易 , 交易額為 2976 億美元 ；英國 BP 公司進行了 98 次并購 , 金額達 941 億美元 ；排在第三位的是德國 / 美國戴姆勒一一克萊斯勒公司 , 進行了 88 次并購 , 交易額達 546 億美元。交易次數最多的是美國通用電氣公司和瑞士雀巢公司 , 分別進行了 228 次和 136 次并購。由此可見 , 大

52、型跨國公司的資產和銷售額的迅速增加與其頻繁地進行行業內的跨國并購是分不開的。 2021/9/11114一、跨國并購的特點1、跨國并購集中在歐盟和北美等發達國家 據最近三年世界投資報告對10億美元以上的大宗跨國并購案的統計 , 跨國并購活動幾乎均發生在發達國家 , 即以英國為首的歐盟各國和北美 ( 美國和加拿大 ) 。日本由于經濟持續疲軟 , 近年的跨國并購交易額顯著下降。 2021/9/11115 2000年 , 上述14個國家的大宗并購項目數和流出金額分別占全年總數的87.4% 和總額的 93% ；2001 年則分別占到 85.8% 和 87.7% 。世界跨國并購活動以英國 , 法國 , 美

53、國 , 德國 , 瑞士 , 荷蘭和加拿大這七個國家為主。特別是排在前四位國家的大宗并購額超過 2000 億美元 , 其流出量共計 12612 億美元 , 約占總額的 73.8% 。 2021/9/111162、大宗并購為主導1999 和 2000 年跨國并購大幅度增長的直接原因是 l0 億美元以上的大宗跨國并購活動大幅度增加:1999 年和 2000 年分別增長 56% 和 37% 。 3、跨國并購的行業分布自上世紀 80 年代末期以來 , 國際直接投資主要流向服務業。 2021/9/11117二、跨國并購與綠地投資的比較 國際直接投資一般可采取綠地投資或企業并購兩種方式進行。 跨國公司采取何

54、種方式進行投資取決于東道國的經濟發展水平 , 投資行業的規模、技術水平和管理等方面的因素。例如 , 由于最不發達國家不具備最基本的工業和生產技術 , 跨國公司對其只能采取綠地投資的方式 , 根本談不上企業并購。 2021/9/11118 此外 , 跨國公司所進行的投資或并購還應達到互利的效應 , 因此采取何種方式進行投資又取決于雙方的利益所在。在發達國家 , 跨國公司通過并購可將其優勢與國外企業的強項相結合 , 形成協同優勢 ；或通過并購獲得帶有壟斷性、稀缺性資源 , 包括具有特殊價值的人力資源和專有技術等。 2021/9/11119 從投資規模來看 , 跨國并購 , 特別是大宗并購 , 涉及

55、金額巨大 , 通常是綠地投資很難與之相比的。其主要原因是被并購的企業通常是十分成熟、發達的企業 , 本身已經歷過或多次經歷并購 , 擁有龐大或較為龐大的資產。如上述世界最大跨國并購案一一英國沃達豐一一空中通訊公司收購德國曼內斯曼公司案 , 其并購金額高達 2028 億美元。該并購額是并購雙方經過多次并購后資產積累的結果。相比之下 , 綠地投資的規模則小得多。 2021/9/11120 從投資發展的過程來看 , 這兩種方式也可以看作是國際直接投資的兩個階段 : 初級階段為綠地投資 , 一般發生在發展中國家 ( 不排除因東道國的政策性限制 ) 。第二階段則是企業并購的方式。通常發生在發達國家 ,

56、或具有較先進的工業部門和較發達的資本市場的發展中國家。三、對我國的影響 在過去的十幾年里 , 發達國家的國際直接投資已逐步轉向以跨國并購的方式進行 , 在我國則基本以綠地投資為主。 2021/9/11121 據商務部統計 ,2002 年 , 我國利用外資總額為 550.11 億美元 , 其中外商直接投資為 527.43 億美元 , 約占 90.4%, 引進的外資幾乎全部為新建項目。 2003 年 1-6 月 , 我國新批準的外商綠地投資項目仍占到 97% 。 2021/9/11122 有關統計顯示 ,1999 年 , 中國吸收的外商直接投資中有 20 億美元為跨國并購交易。 2000 年 ,

57、我國企業的并購交易完成了 470 項 , 交易額達 450 億美元。在過去三年里 , 中國國內并購交易達 1700 多起 , 金額為 1250 億元。其中 , 海外企業收購中國國內企業的交易達 66 起 , 金額為 66 億元。 ( 中國新聞網 ,2002 年 9 月 11 日 ) 。 2021/9/11123 據 2002 年美國波士頓公司對中國并購市場所做的估算 , 由于并購額在過去的五年里以每年 70% 的速度增長 , 中國已成為亞洲第三大并購市場。由此可以預計 , 隨著我國進一步的開放 , 外商直 接投資在很大程度上將由過去的綠地投資逐步向跨國并購轉變 , 其主要原因是由于目前我國的一

58、些行業及企業已具備了外資并購的一些條件 , 主要有以下三點 :2021/9/111241、自改革開放以來 , 外資首先進入我國的制造業 , 并一直以制造業投資為主 , 經過二十多年的發展 , 我國的制造業相對來說已比較成熟。 我國的彩電、冰箱、洗衣機及空調等家用電器產品已經十分成熟 , 一些制造業 , 如電信行業的程控交換機等產品已達到或接近世界先進水平。此外 , 很重要的一點是 , 這些行業目前在國內已相對飽和 , 而企業之間的激烈競爭和進一步發展的結果必然導致現有企業之間或跨國公司的并購。 2021/9/11125 此外 , 從世界市場來看 , 汽車、電信、石油和零售業經過多次大規模的并購

59、已相對十分集中。而在我國 , 除電信和石油業目前仍屬于國家高度壟斷性行業外 , 零售和汽車制造這兩個行業雖已有外資大量進入 , 但相對來說整個行業比較分散 , 然而這兩個行業卻有著巨大的市場潛力。因此 , 對于跨國公司來說 , 我國的汽車業和零售業無疑在未來幾年將成為其并購的重點。 2021/9/111262、近幾年來 , 國有企業 , 特別是大型國有企業一直是我國企業改造和利用外資的重點。2001 年 , 我國宣布允許外資收購大型國有企業。特別是加入世貿組織后 , 我國對過去限制和禁止外商進入、國家長期壟斷的行業 , 如金融、電信等服務業及一些制造業也相繼開放 , 因此為外資進入我國市場和外

60、資并購創造了條件。 2021/9/11127 以金融業為例。目前 , 我國四大國有銀行約有 5000 億美元的壞賬 , 不良資產平均率為 23% 。因此 , 如何處置這些壞賬為外資進入我國金融業提供了機遇。自 1999 年以來 , 我國四大資產管理公司一一華融、信達、東方和長城公司已從四大國有銀行接收 14000 億元人民幣的壞賬。 2001 年 , 我國允許外資參與我國金融資產管理公司重組和處置不良資產活動之后 , 以高盛集團和摩根斯坦利為首的國際投資公司開始介入 , 并在 2003 年購買了華融資產 管理公司 19 億美元的不良資產。 2003 年 7 月 , 中國建設銀行與摩根斯坦利公司