1、第五講 保險公司投資管理1第五講 保險公司投資管理1主要內容 保險公司投資管理概述 保險準備金 保險公司投資的形式 保險公司投資管理模式 平安富通投資案例2主要內容 保險公司投資管理概述 保險準備金 保險公司投 前 言伴隨著人民幣持續快速升值，海外投資正不斷成為投資者資產配置中的重要環節。隨著歐美經濟的不斷復蘇，一線城市的頂級地產投資收益可觀，甚至被作為債券的替代品。近年來，我國保險資金投資渠道持續放寬，2014年，國務院發布保險業新“國十條”，提出要鼓勵中資保險公司嘗試多形式、多渠道“走出去”。2013年7月，中國平安以2.6億英鎊買下了倫敦勞合社大樓，開創險資投資海外不動產第一單。2014

2、年6月，中國人壽與卡塔爾控股共同出資7.95億英鎊(約84億元)收購了倫敦金絲雀碼頭10UpperBank Street大樓90%的股權。2014年11月，安邦保險以19.5億美元(約120億元人民幣)收購了希爾頓旗下的華爾道夫酒店。2014年11月，陽光保險對外宣布，公司以4.63億澳元(約24.5億元人民幣)收購澳大利亞悉尼喜來登公園酒店。3 前 言伴隨著人民幣持續快速升值，海外投資正不斷成為投資 前 言按照保險資金海外投資管理暫行辦法規定，允許保險公司運用總資產15%的資金投資海外，而以目前保險公司實際的投資比例來看，離15%這一比例還相差甚遠。同時，保險資金境外投資管理暫行辦法實施細則

3、中還明確，保險資金境外投資不動產可以投資的領域必須是“發達市場主要城市的核心地段，且具有穩定收益的成熟商業不動產和辦公不動產”。保險資金尤其是壽險資金，具有資金量大、久期長的特點，與成熟市場的商業物業所具有的增值潛力大且能夠獲取持續穩定現金收益的特點不謀而合。回報雖然豐厚，但是商務成本、法律關系、不同的語言文化背景等因素也使得保險公司的海外投資風險不容小覷。4 前 言按照保險資金海外投資管理暫行辦法規定，允許保 第一節 保險公司投資管理概述保險投資，又稱保險資金運用或保險資產業務，是指保險公司為擴充保險補償能力、分享社會平均利潤而將暫時閑置的保險資金，包括自有資金和外來資金（主要為責任準備金）

4、，在金融市場上進行各項資產的重組、營運以使資金增值的活動。保險公司投資管理，是指各保險企業在運用保險資金的過程中，通過對投資活動進行分析、衡量，有效地安排投資的方向、比例，監測、控制投資風險，在保證安全性的前提下，用最低的投資成本獲得最大收益的管理過程。 1、保險公司投資管理的概念5 第一節 保險公司投資管理概述保險投資，又稱保險資金運用或保 第一節 保險公司投資管理概述安全性原則： 一是盡可能避免風險大的資金運用項目，二是進行組合投資 。收益性原則流動性原則社會性原則 2、保險公司投資的原則6 第一節 保險公司投資管理概述安全性原則： 2、保險公司投 第一節 保險公司投資管理概述資本金：資本

5、金是壽險公司的開業資金，也是備用資金，是公司成立之初由股東認繳的股金或政府撥款的金額以及個人擁有的實際資本。保證金壽險公司成立后，要按照其注冊資本總額的一定比例提取保證金，并存入監管當局指定的銀行。壽險公司除用于清償債務外，不得動用該部分資金。在我國，保證金只能用作中央銀行的存款。 3、保險投資的資金來源7 第一節 保險公司投資管理概述資本金： 3、保險投資的資金 第一節 保險公司投資管理概述留存收益：留存收益是在稅收之后，企業留存的一些資金，來源于企業盈余部分，包括保險公司的資本公積、盈余公積、總準備金以及未分配利潤。（1）資本公積和盈余公積資本公積用于彌補公司虧損、擴大公司業務經營規模或轉

6、為增加公司資本金。盈余公積金包括法定盈余公積金、法定公益金、任意盈余公積金等。 3、保險投資的資金來源8 第一節 保險公司投資管理概述留存收益： 3、保險投資的資 第一節 保險公司投資管理概述（2）總準備金總準備金是壽險公司在提足各項準備金后，在向投資者分配利潤之前，按一定比例從稅后利潤中提取的資金，是保險公司為周期較長、后果難以預料的巨災和巨額危險而提取的準備資金。（3）未分配利潤 保險公司每年用于積累的資金，屬于股東權益的一部分。這部分資金通常隨著保險公司經營規模擴大而逐步增長，除某些年份因保險費不抵償付而用于抵補之用外，一般可以長期運用。 3、保險投資的資金來源9 第一節 保險公司投資管

7、理概述（2）總準備金 3、保險投資 第一節 保險公司投資管理概述保險保障基金：我國保險保障基金是根據保險法和保險保障基金管理辦法的規定繳納形成的行業風險救助基金，集中管理，統籌使用，用于救助保單持有人、保單受讓公司或者處置保險業風險，即保險保障基金是用于防范保險公司可能出現的經營風險而建立的基金。各種準備金在所有保險資金中，除保證金、保險保障基金和總準備金有其特定用途之外，其他所有暫時閑置的資金均可以靈活運用于投資。 3、保險投資的資金來源10 第一節 保險公司投資管理概述保險保障基金： 3、保險投資 第二節 保險準備金保險公司在進行保險業務過程中，為保證其如約履行保險給付（或賠償）義務而提取

8、的、與其所承擔的保險責任相對應的基金。保險公司的準備金包括責任準備金、未到期責任準備金、未決賠款準備金（簡稱賠款準備金）及其它任意準備金等。 1、保險準備金的概念11 第二節 保險準備金保險公司在進行保險業務過程中，為保證其如 第二節 保險準備金（1）責任準備金保險公司在進行保險業務過程中，為保證其如約履行保險給付（或賠償）義務而提取的、與其所承擔的保險責任相對應的基金。（2）未決賠款責任準備金簡稱賠款準備金，是針對保險事故已經發生，但尚在調查過程中，或者賠款金額尚未確定，或尚在訴訟當中，或保險事故已發生但投保人尚未提出索賠等情況，在會計年度決算時提取的一種準備金.（2）其他準備金包括存出分保

9、準備金、保險保障基金、盈余分配準備金、特別危險準備金等 2、各類準備金12 第二節 保險準備金（1）責任準備金 2、各類準備金12 第三節 保險公司投資的形式第一階段：利益受限階段（1980-1987）：運作渠道：銀行存款這一階段保險資金投資渠道單一，收益較低。第二階段：無序發展階段（1988-1995）運作渠道：房地產、有價證券、信托，甚至借貸。這一階段保險資金投資風險失控，形成大量不良資產。 我國保險資金運作的發展13 第三節 保險公司投資的形式第一階段：利益受限階段（1980 第三節 保險公司投資的形式第三階段：規范發展階段（1995-2002）：運作渠道：銀行存款，政府債券，企業債券，

10、證券投資基金，大額協議存款，同業拆借市場。第四階段：蓬勃發展階段（2002年至今）運作渠道：逐步擴展到股票投資，基礎設施債券投資，以及不動產等。 我國保險資金運作的發展14 第三節 保險公司投資的形式第三階段：規范發展階段（1995 第三節 保險公司投資的形式根據我國保險資金運用暫行管理辦法（2014年修訂）我國保險資金運用范圍限于下列形式：銀行存款；債券、股票、證券投資基金份額等有價證券；不動產；國務院規定的其他資金運用形式。其中大類資產的投資比例規定：權益類資產（不高于上季末總資產30%）不動產類資產（不高于上季末總資產30% ）；其他金融資產（不高于上季末總資產25% ）；境外投資余額（

11、不高于上季末總資產15% ）15 第三節 保險公司投資的形式根據我國保險資金運用暫行管理辦1616我國保險資金投資收益變化17我國保險資金投資收益變化17 第四節 保險公司投資管理模式專業化控股投資模式集中統一投資模式內設投資部門投資模式外部委托投資模式18 第四節 保險公司投資管理模式專業化控股投資模式18 第四節 保險公司投資管理模式 1、專業化控股投資模式19 第四節 保險公司投資管理模式 1、專業化控股投資模式19 第四節 保險公司投資管理模式 1、專業化控股投資模式（AIG）AIG 集團產險公司（26%）壽險公司（41%）投資公司(10%)其 他（23%）AIG personal f

12、inancial service SPCAmerican international leasingAIUAIA20 第四節 保險公司投資管理模式 1、專業化控股投資模式（A 第四節 保險公司投資管理模式 2、集中統一投資模式21 第四節 保險公司投資管理模式 2、集中統一投資模式21 第四節 保險公司投資管理模式 2、集中統一投資模式22 第四節 保險公司投資管理模式 2、集中統一投資模式22 第四節 保險公司投資管理模式 3、內設投資部門投資模式23 第四節 保險公司投資管理模式 3、內設投資部門投資模式2 第四節 保險公司投資管理模式 4、外部委托投資模式24 第四節 保險公司投資管理模

13、式 4、外部委托投資模式24 第五節 平安富通投資案例中國平安（集團）有限公司是我國第一家以保險為核心，融銀行、證券、信托、資產管理、企業年金等多元化業務為一體的緊密、高效、多元的綜合金融服務集團。 一、事件回顧富通集團包括富通國際和富通銀行，原本基地在荷蘭，以保險業務為主，收購比利時通用銀行和其他銀行后，成為低地三國（荷蘭、比利時、盧森堡）最大的金融機構之一，業務也擴展至全世界，業務范圍擴大到銀行、保險和投資領域。2007年收購荷蘭銀行后，一躍成為歐洲最大金融集團之一。25 第五節 平安富通投資案例中國平安（集團）有限公司是我國第一 第五節 平安富通投資案例富通集團以銀行和保險業務為主，在業

14、內被稱為“銀保雙頭鷹”，其投資管理公司擁有2450億歐元的管理資產。這些都為一直想打造銀行、保險、資產管理三大核心業務的中國平安羨慕不已。 一、事件回顧相比之下，資產管理對平安來說卻是一個全新的開始，因此投資富通集團既可以獲得投資收益，又能獲得技術，對平安加速實現金融集團之夢大有裨益。26 第五節 平安富通投資案例富通集團以銀行和保險業務為主，在業 第五節 平安富通投資案例富通集團自從2007年4月10日股價創出29.58歐元的高位以來，因次債問題連續四個月下跌，這為平安提供了并購的絕佳機會。 一、事件回顧平安高層認為“抄底”時機已到。 2007年11月，平安宣布以18.1億歐元（約196億元

15、人民幣）收購富通集團9501萬股股份，約占總股本的4.18%，成為其最大單一股東。此后，中國平安繼續追加對富通集團的投資，認購其5%的新股，以保住第一大股東的席位。27 第五節 平安富通投資案例富通集團自從2007年4月10日股 第五節 平安富通投資案例然而，這樣趁著次貸危機出海“抄底”，看似物美價廉，然而在短短幾個月內完成并購，猶如“閃婚”一樣，顯得十分激進，后來平安也為此付出了高昂的代價。 一、事件回顧富通集團卷入金融危機后，比利時、荷蘭及盧森堡政府在2007年9月29日宣布聯合出資112億歐元收購富通銀行在三地股權。隨后荷蘭、比利時政府和法國巴黎銀行未經富通股東同意出售了富通旗下的部分業

16、務。通過一系列交易后，富通集團的資產就只剩下國際保險業務、結構化信用資產組合66%的股權以及現金。這樣，大名鼎鼎的富通集團就由被譽為“銀保雙頭鷹”的國際知名企業解體為一家國際保險公司。28 第五節 平安富通投資案例然而，這樣趁著次貸危機出海“抄底” 第五節 平安富通投資案例2008年比利時政府欲放棄富通集團，宣布將富通在比利時和荷蘭的大部分業務低價出售給荷蘭政府和法國巴黎銀行。 一、事件回顧2009年2月1日 平安集團執行董事、總經理張子欣從富通董事會辭職。 2009年2月8日 平安對外宣布，由于富通違反了公司治理的原則，將在股東大會上投反對票反對分拆協議。29 第五節 平安富通投資案例200

17、8年比利時政府欲放棄富通集團 第五節 平安富通投資案例富通2009年，富通召開股東大會，在以平安為首的股東反對下，分拆出售議案被否決，富通集團得以保留。但巴黎銀行并購富通銀行協議通過，這意味著富通銀行“被國有化”已完成。此后，平安宣布對富通投資計提減值（損失），計提額升至227.9億元。 一、事件回顧根據中國平安的公告，雖然平安海外投資遭受重創，但平安集團的資本金和償付能力仍是非常充足的。預計集團償付能力水平仍將保持在300%以上。集團計劃對所屬壽險業務進行200億增資以提高壽險業務的償付能力水平。根據中國平安的凈資產總額810多億人民幣，即使此次投資富通集團全部虧損，中國平安仍不會有生存危機

18、。30 第五節 平安富通投資案例富通2009年，富通召開股東大會， 第五節 平安富通投資案例 二、原因分析 1. 戰略風險管理失誤 2. 信息不對稱 3. 錯誤地估計市場形勢 4. 受困于政治風險原因分析31 第五節 平安富通投資案例 二、原因分析 1. 戰略風 第五節 平安富通投資案例 二、原因分析（1）戰略風險管理出現重大失誤在金融危機影響范圍擴大、程度加深、資產貶值的背景下，沒有認真評估戰略風險在收購富通集團之前摻入了過多的主觀形勢臆想，中國平安沒有切實履行正規的決策程序缺乏對并購決策實施過程的監控，在全然不知情下，富通集團被大肆瓜分為一家國際保險公司。32 第五節 平安富通投資案例 二、原因分析（1）戰略風險管理 第五節 平安富通投資案例 二、原因分析（2）信息不對稱導致平安為這草率的并購舉動而泥足深陷富通集團企圖對其高達40億歐元的美國次級債券虧損進行瞞天過海平