1、封閉式基金的交交易價(jià)格低于于其資產(chǎn)凈值值的現(xiàn)象稱為為封閉式基金金的折價(jià)。隨著20004年6月月1日證券券投資基金法法的正式實(shí)實(shí)施和中國證證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)深深證交易所的的LOF方案案,解決我國國封閉式基金金折價(jià)交易的的技術(shù)障礙已已經(jīng)不存在,未來封閉式式基金無論是是采用封轉(zhuǎn)開開還是采用回回購的方案,都意味著巨巨大的投資機(jī)機(jī)會(huì)。無論是是理論上還是是國外的實(shí)踐踐經(jīng)驗(yàn)都充分分表明,隨著著封閉式基金金到期日的臨臨近,其折價(jià)價(jià)幅度將會(huì)大大幅縮小。因因此,我國封封閉式基金高高幅折價(jià)背后后蘊(yùn)藏的巨大大投資機(jī)會(huì)是是顯然的。數(shù)據(jù)顯示，自22006年開開始，陸續(xù)將將有一批前期期改制的小基基金存續(xù)期滿滿，屆時(shí)將通通過持有人大

2、大會(huì)來決定這這些基金的未未來發(fā)展方向向，或者是清清算，或者是是封閉式基金金轉(zhuǎn)為開放式式基金。如果果是進(jìn)行清算算，則扣除清清算的損失之之后，將按照照清算過后的的單位凈值將將資金返還給給基金持有人人，由于目前前的封閉式基基金都處于嚴(yán)嚴(yán)重的折價(jià)交交易狀態(tài)，即即便是清算有有一些損失，但但也會(huì)高于目目前的基金價(jià)價(jià)位，因此清清算之后，基基金持有人也也能夠或多或或少取得一定定的收益。如如果是轉(zhuǎn)為開開放式基金，則則轉(zhuǎn)為開放之之后的基金將將按照單位凈凈值進(jìn)行交易易，而目前基基金凈值與市市場價(jià)位之間間有著比較大大的差距，因因此基金持有有人將有比較較大的獲利空空間。投資快到期的折折價(jià)封閉式基基金的投資思思路主要應(yīng)定

3、定位于低風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的中短期（11-3年）投投資；所以更更多應(yīng)注意進(jìn)進(jìn)一步降低投投資的風(fēng)險(xiǎn)性性而不應(yīng)過細(xì)細(xì)地計(jì)算收益益率，預(yù)計(jì)年年收益率為8820%。兩市2008年年底前到期的的封閉式基金金到期情況和和折價(jià)率一覽覽表新浪財(cái)經(jīng) 根根據(jù)20055-2-3日日行情數(shù)據(jù)有有修改代碼簡稱基金管理人存續(xù)期(年)基金成立日基金到期日價(jià)格凈值貼水率(%)收益率（%）500028 HYPERLINK /realstock/sh500028.html 基金興業(yè)華夏基金151991-111-152006-111-140.706 0.882 19.95%24.93%184702 HYPERLINK /realstock/s

4、z184702.html 基金同智長盛基金151992-033-132007-033-130.884 1.109 20.29%25.45%500017 HYPERLINK /realstock/sh500017.html 基金景業(yè)大成基金151992-044-012007-033-300.658 0.879 25.14%33.59%500013 HYPERLINK /realstock/sh500013.html 基金安瑞華安基金151992-044-292007-044-280.725 0.958 24.32%32.14%500019 HYPERLINK /realstock/sh50001

5、9.html 基金普潤鵬華基金151992-055-092007-055-080.715 0.978 26.89%36.78%184720 HYPERLINK /realstock/sz184720.html 基金久富長城基金151992-055-212007-055-200.766 1.002 23.55%30.81%500010 HYPERLINK /realstock/sh500010.html 基金金元南方基金151992-055-282007-055-270.773 1.009 23.39%30.53%184711 HYPERLINK /realstock/sz184711.html

6、 基金普華鵬華基金151992-055-292007-055-280.581 0.802 27.56%38.04%500035 HYPERLINK /realstock/sh500035.html 基金漢博富國基金151992-055-302007-055-290.728 0.951 23.45%30.63%184738 HYPERLINK /realstock/sz184738.html 基金通寶融通基金151992-055-312007-055-300.733 0.983 25.43%34.11%184708 HYPERLINK /realstock/sz184708.html 基金興科華

7、夏基金151992-055-312007-055-300.835 1.076 22.40%28.86%500016 HYPERLINK /realstock/sh500016.html 基金裕元博時(shí)基金151992-066-012007-055-310.866 1.174 26.24%35.57%500021 HYPERLINK /realstock/sh500021.html 基金金鼎國泰基金151992-055-312007-055-310.750 0.999 24.92%33.20%184695 HYPERLINK /realstock/sz184695.html 基金景博大成基金151

8、992-077-012007-066-300.659 0.933 29.37%41.58%184696 HYPERLINK /realstock/sz184696.html 基金裕華博時(shí)基金151992-122-312007-077-310.853 1.125 24.18%31.89%184709 HYPERLINK /realstock/sz184709.html 基金安久華安基金151992-088-312007-088-300.689 0.926 25.59%34.40%500039 HYPERLINK /realstock/sh500039.html 基金同德長盛基金151992-12

9、2-012007-111-300.851 1.113 23.54%30.79%184710 HYPERLINK /realstock/sz184710.html 基金隆元南方基金151992-122-292007-122-290.690 0.927 25.57%34.35%184718 HYPERLINK /realstock/sz184718.html 基金興安華夏基金151992-122-292007-122-290.774 1.018 23.97%31.52%500007 HYPERLINK /realstock/sh500007.html 基金景陽大成基金151992-055-0120

10、07-122-310.701 1.029 31.88%46.79%500029 HYPERLINK /realstock/sh500029.html 基金科訊易方達(dá)基金151993-011-122008-011-110.884 1.159 23.73%31.11%184719 HYPERLINK /realstock/sz184719.html 基金融鑫中融基金151993-022-052008-022-040.896 1.219 26.50%36.05%184700 HYPERLINK /realstock/sz184700.html 基金鴻飛寶盈基金151993-044-152008-04

11、4-140.710 1.047 32.19%47.46%184712 HYPERLINK /realstock/sz184712.html 基金科匯易方達(dá)基金151993-122-142008-122-131.110 1.401 20.77%26.22%184713 HYPERLINK /realstock/sz184713.html 基金科翔易方達(dá)基金151993-122-142008-122-130.957 1.279 25.18%33.65%500025 HYPERLINK /realstock/sh500025.html 基金漢鼎富國基金151994-011-012008-122-31

12、0.658 0.959 31.39%45.74%二、綜合比較21世紀(jì)（20004）年度度“贏基金”獎(jiǎng)獎(jiǎng)2004年年中國封閉式式基金最佳表表現(xiàn)獎(jiǎng)：三名名易方達(dá)達(dá)基金管理有有限公司管理理的封閉式基基金：基金科科匯博時(shí)時(shí)基金管理有有限公司管理理的封閉式基基金：基金裕裕澤長盛盛基金管理有有限公司管理理的封閉式基基金：基金同同智易方達(dá)基金公司司旗下的基金金科匯20004年的凈值值增長率名列列54只封閉閉式基金榜首首，其凈值增增長率遙遙領(lǐng)領(lǐng)先于其他封封閉式基金，但但與其較高的的凈值增長率率相對應(yīng)的是是其凈值波動(dòng)動(dòng)程度也比較較高，體現(xiàn)出出一種“高風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)、高收益益”基金的特特色。博博時(shí)基金公司司旗下的基金金裕

13、澤在20004年也取取得了不俗的的凈值增長，其其中等程度的的凈值波動(dòng)進(jìn)進(jìn)一步奠定了了其在封閉式式基金中的地地位。長盛基基金公司旗下下的基金同智智，在較低的的風(fēng)險(xiǎn)水平下下實(shí)現(xiàn)了良好好的業(yè)績增長長，從而使在在風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后后脫穎而出。11月晨星封閉閉式基金業(yè)績績排行榜計(jì)算算截止日期：2004-12-3基金名稱單位凈值（元）最近三月最近六月最近一年設(shè)立以來最近一年風(fēng)險(xiǎn)評(píng)評(píng)價(jià)夏普比率總回報(bào)率（%）排名總回報(bào)率（%）排名總回報(bào)率（%）排名總回報(bào)率（%）波動(dòng)幅度（%）評(píng)價(jià)晨星風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)評(píng)價(jià)最近一年評(píng)價(jià)基金興業(yè)0.8694 5.74 17 -3.95 23 6.27 29 -13.31 15.66 低0.96 偏

14、低0.11 偏低基金同智1.0957 7.36 9 2.13 6 14.09 7 27.72 15.86 低0.87 低0.64 高基金景業(yè)0.8583 4.19 30 -1.03 11 7.27 23 7.67 15.00 低0.85 低0.23 中基金安瑞0.9225 3.11 38 -6.58 38 5.65 32 -9.50 16.60 中0.99 偏低0.18 中基金普潤0.9033 -1.95 52 -7.63 45 3.41 38 -12.10 16.94 中1.06 中0.02 偏低基金久富0.9973 9.41 4 -2.92 18 5.37 33 -3.08 18.77 高

15、1.21 高0.09 偏低基金金元0.9705 2.61 41 -3.42 21 12.95 9 -1.90 16.46 中0.94 偏低0.51 高基金普華0.7410 -2.67 53 -14.24 54 -6.94 54 -27.68 16.60 中1.17 高-0.64 低基金漢博0.9378 5.48 21 -1.04 12 10.14 16 -4.29 15.55 低0.93 低0.41 中基金通寶0.9480 5.95 13 -0.63 10 11.52 12 -3.73 18.58 高1.08 高0.45 高基金興科1.0440 3.78 31 -6.09 34 0.96 47

16、 9.23 16.39 偏低1.07 高-0.15 低基金裕元1.1156 3.37 36 -7.37 43 6.69 28 52.42 17.54 高0.97 偏低0.19 中基金金鼎0.9682 3.23 37 -6.73 40 7.94 20 -13.16 15.88 偏低0.97 偏低0.28 中基金景博0.9308 7.84 6 -4.76 27 3.01 39 6.68 16.93 中1.14 高-0.05 低基金裕華1.0803 3.54 34 -6.58 37 3.89 37 -4.97 16.87 中1.00 中0.01 偏低基金安久0.8937 5.55 20 -4.57

17、26 6.09 30 14.38 18.63 高1.15 高0.14 偏低基金同德1.1008 7.09 10 4.27 4 13.17 8 9.77 15.72 低0.84 低0.58 高基金隆元0.8822 4.86 24 -7.47 44 2.71 42 -9.22 17.33 高0.99 偏低-0.05 低基金興安1.0027 5.93 15 -3.93 22 7.14 24 6.09 18.23 高1.13 高0.18 偏低基金景陽1.0035 5.59 19 -7.32 42 2.51 44 22.15 16.64 中1.05 中-0.04 偏低基金科訊1.1517 7.59 8

18、-0.41 9 12.33 10 14.31 17.29 高1.04 中0.45 高基金融鑫1.1973 6.04 12 -5.07 29 2.12 45 16.74 19.48 高1.24 高-0.02 偏低基金鴻飛1.0220 5.86 16 -2.58 17 6.93 27 2.18 16.48 中1.02 中0.18 中基金科匯1.4193 13.70 1 10.88 1 32.43 1 43.73 18.32 高0.91 低1.33 高基金科翔1.2733 11.14 2 4.84 3 21.97 2 33.71 18.26 高0.97 偏低0.89 高三、風(fēng)險(xiǎn)比較-邊緣化化風(fēng)險(xiǎn)誰在

19、踩“邊緣化化”的鋼絲：20004年封閉式式基金的折價(jià)價(jià)率之所以最最高能夠超過過40，截截至20044年年底的時(shí)時(shí)候平均折價(jià)價(jià)率水平仍然然高于32，根本性的的原因就在于于封閉式基金金被“邊緣化化”。從理論論上講，高折折價(jià)的封閉式式基金具有很很高的投資價(jià)價(jià)值，但是，基基金管理公司司自己都不重重視封閉式基基金，如何讓讓投資人去重重視它們呢？10家基金管理理公司顯現(xiàn)“邊邊緣化”當(dāng)前，市場場上共有544只封閉式基基金，分屬于于17家基金金管理公司，各各家基金管理理公司管理的的封閉式基金金分別有1到到5只不等，基基金的規(guī)模有有5億份、88億份、100億份、155億份、200億份、255億份、300億份共7

20、個(gè)個(gè)規(guī)格，其中中，5億份、220億份、330億份這三三個(gè)規(guī)格檔次次上的基金最最多，分別有有基金21只只、13只、112只。由于于封閉式基金金與開放式基基金的運(yùn)行機(jī)機(jī)制各不相同同，加之我國國目前的證券券市場政策是是超常規(guī)地支支持基金業(yè)發(fā)發(fā)展，尤其是是開放式基金金業(yè)的發(fā)展，因因此，封閉式式基金被“邊邊緣化”的現(xiàn)現(xiàn)象便堂而皇皇之的招搖于于基金市場當(dāng)當(dāng)中。不不過，由于各各家基金管理理公司的投資資策略不同、管管理能力不同同，“邊緣化化”現(xiàn)象并非非存在于所有有的基金管理理公司里。統(tǒng)統(tǒng)計(jì)顯示，管管理有封閉式式基金資產(chǎn)的的17家基金金管理公司里里，有10家家基金管理公公司可能存在在著對于封閉閉式基金資產(chǎn)產(chǎn)或明

21、或暗的的“邊緣化”管管理行為。這這10家基金金管理公司是是：銀華、中中融、華夏、南南方、嘉實(shí)、長長盛、鵬華、大大成、富國、長長城。“邊邊緣化”現(xiàn)象象的兩種主要要存在方式由于“邊邊緣化”行為為并非一件可可以擺得上臺(tái)臺(tái)面的事情，因因此，相關(guān)基基金管理公司司在具體操縱縱時(shí)候的深度度和廣度有較較大區(qū)別，其其表現(xiàn)情況大大致可以分為為以下兩種類類型。第第一，可能存存在的較為明明顯的“邊緣緣化”現(xiàn)象。依據(jù)2004年度的基金績效表現(xiàn)統(tǒng)計(jì)，在相關(guān)基金管理公司里，如果開放式基金的績效表現(xiàn)全部好于封閉式基金，就可以稱之為較為明顯的“邊緣化”現(xiàn)象，相關(guān)的基金管理公司可能是：銀華、中融、華夏、南方。眾所周知，開放式基金

22、的基金經(jīng)理都是從封閉式基金中精選出來的，因此，開放式基金的績效表現(xiàn)好于封閉式基金是十分正常的事情。在上述基金管理公司里，開放式基金的基金經(jīng)理能夠?qū)⒒鸬目冃б恢鳖I(lǐng)先于封閉式基金，理論上講實(shí)在是難能可貴。但這里又出現(xiàn)了一個(gè)問題，相關(guān)的基金管理公司、相關(guān)的基金經(jīng)理，為什么可以容忍相關(guān)封閉式基金的績效長期落后呢？對于這些基金的績效表現(xiàn)，難免產(chǎn)生如下疑問：其一，開放式基金的績效全體好于封閉式基金，僅僅是巧合嗎？尤其是銀華基金管理公司旗下的基金。如果封閉式基金的基金經(jīng)理能力有限，為什么不做調(diào)整？其二，有關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，開放式基金的基金經(jīng)理的“平均壽命”很短，只有半年多一點(diǎn)，如此“短壽”的群體可以做出這樣的業(yè)

23、績，既與基金管理公司宣傳的長期投資理念相悖，也與常理不通。其三，這些開放式基金的績效領(lǐng)先，僅僅只是“矮人堆里選將軍”式的領(lǐng)先，即只領(lǐng)先于自己公司里的封閉式基金，而非在開放式基金同類中領(lǐng)先。相關(guān)基金經(jīng)理有這樣好的“后臺(tái)”支持，仍然將業(yè)績做不上去，實(shí)在讓人無話可說。其二，或許存在的“邊緣化”現(xiàn)象。或許存在的“邊緣化”現(xiàn)象，指的就是在有關(guān)基金管理公司里，績效領(lǐng)先的基金中既有開放式基金，也有封閉式基金，但是總體上看，還是開放式基金在績效表現(xiàn)方面具有明顯的優(yōu)勢。這個(gè)類型的基金管理公司可能包括：鵬華、大成、富國、長城、嘉實(shí)、長盛。這個(gè)類型的基金有四個(gè)鮮明的特點(diǎn)，一是績效差。從公司層面上看，如長城基金管理公

24、司，旗下基金套牢了所有的投資人；從具體基金來看，鵬華基金管理公司的普華，截至2004年末時(shí)的凈值只有0.7362元，如此極差的業(yè)績，根本沒有半點(diǎn)專業(yè)資產(chǎn)管理的痕跡，估計(jì)在其“有生之年”將難以回到面值之上。二是捧小盤，棄大盤。在此類可能具有“邊緣化”現(xiàn)象的公司里，業(yè)績較好的封閉式基金以小盤基金居多，如普潤、景業(yè)、漢鼎、同智、同德；業(yè)績較差的封閉式基金中以大盤基金居多，如普豐、漢興、久嘉、泰和、同盛、同益。這其中的原因可能比較復(fù)雜，但從表明上看可以說得過去的一個(gè)原因是：2004年的基礎(chǔ)市場行情比較適合規(guī)模較小的、投資運(yùn)作策略積極靈活的基金，相關(guān)基金管理公司便較好地利用了這個(gè)市場條件進(jìn)行了“組合投資”。三是部分基金管理公司的“績效調(diào)控”可能有重點(diǎn)。例如嘉實(shí)理財(cái)增長、同德、同智等，都是各個(gè)公司里的績效明星，也是各個(gè)公司里見報(bào)率最高的基金，并將