1、中國銀行分析顧軍蕾中國銀行是全國國商業銀行中中海外網絡最最龐大最完整整的銀行，而而其長期進行行海外經營和和綜合經營的的經驗使其文文化理念更為為貼近現代商商業銀行的實實質，即客戶戶至上、服務務為先。與此此相對應，公公司的機制更更為靈活，薪薪酬體制也有有助于吸引高高端的人才，這這使其在應對對全面開放后后更為多變的的競爭環境時時更為靈活自自如。品牌、網網絡、人才、管管理、經驗的的集成使公司司有望成為龍龍騰百年的優優秀企業。在2007年，我我們預測商業業銀行的利差差空間將更為為擴大，而人人民幣升值的的步伐則較為為平穩。我們們預測在年內內升息一次的的前提下，中中國銀行的利利差將提升近近10個基點點，而按

2、照敏敏感性分析，凈凈利差每提高高12個基點點，中國銀行行每股收益將將提高0.0015元，相相當于基期每每股收益的77.39%，每每股凈資產提提高0.011元，相當于于每股凈資產產的0.655%。而匯率率升值率每提提高1%，每每股收益下降降0.0022元，相當于于每股收益的的1%，每股股凈資產下降降0.0011元，相當于于每股凈資產產的0.066%。因此，我我們預測，中中國銀行20006年和22007年將將分別實現凈凈利潤3577億元和5222億元，折折每股收益00.15元和和0.21元元，20077年同比增長長41%。考考慮到中國銀銀行承諾的分分紅率為355-45%，我我們預測其22007年分

3、分紅收益率將將達到2.44%的水平，因因此投資仍具具有相當的安安全性。我們認為股價的的觸發因素可可能在于市場場全面開放后后的國內銀行行競爭力討論論，奧運主題題的升溫也將將對其進行拉拉動。而投資資的最大風險險在于20007年利率和和匯率的走勢勢與我們預測測出現較大差差異，使公司司的凈利潤和和凈資產增長長低于我們預預期。長江電力蓄勢勢已久，整裝裝待發（袁曉曉梅）不同估值假設下下長江電力價價值區間在77.43-112.59元元之間。考慮慮長江電力實實際經營存續續期較長以及及均衡收購進進度假設的DDCF模型顯顯示長江電力力價值區間為為8.0211.4元元。ROE和和ROIC水水平決定收購購進度和融資資

4、方式可能大大幅提升長江江電力價值。長長江電力ROOE和ROIIC在06年年后分別穩定定在15和和14以上上，提高債務務融資比重，加加快收購進度度可使長江電電力估值區間間大幅提升至至9.93-12.599元之間，建建議對長江電電力收購進度度及融資方式式密切關注。長江電力的長期期競爭力以及及龍頭地位將將重獲市場認認可。整個三三峽26臺機機組的發電效效益相當于一一座年產50000萬噸的的大型煤礦和和一座年產22500萬噸噸的大型油田田，公司環保保和減排效益益顯著，未來來環保成本將將不斷上升，公公司環保優勢勢將裝化為電電價競爭力。長長期基礎能源源價格將穩步步上揚，中長長期電價仍有有提高潛力。三三峽機組

5、所發發電力主要銷銷往華中地區區、華東地區區及廣東省。三三峽上網電價價加上過網費費的落地電價價價格均低于于受電地區的的火電脫硫標標竿上網電價價，差異在00.02544元/Kwhh和0.10075元/KKwh之間，具具備競爭力的的電價是其電電力順利消納納的保證。戰略投資者地位位以及財務投投資能力將持持續為長江電電力創造價值值。積極收購購及戰略、財財務投資行為為提升長江電電力價值。作作為現金流極極為充裕的大大型水電長江江電力，長江江電力雄厚的的實力決定諸諸如廣控、建建行的戰略及及財務投資不不會僅是個案案，長江電力力日益成熟的的財務投資能能力將持續為為長江電力創創造價值。預預計長江電力力2006年年每

6、股收益為為0.46元元，07年00.49元以以上，動態市市盈率16.9倍。催化劑：長江電電力公布的收收購計劃中收收購進度加快快；未來長江江電力作為央央企整體上市市的可能性；股指期貨背背景下，長江江電力占滬深深300的權權重達到2左右，市場場對于業績穩穩定增長的大大型藍籌長江江電力穩健配配置和投資價價值的重新認認識將給公司司帶來合理的的溢價。風險：三峽機組組收購計劃尚尚未披露；來來水的不確定定性。陸家嘴：人民幣幣升值受益第第一股(王樹樹娟)作為資源型地產產的龍頭，陸陸家嘴在浦東東陸家嘴金融融貿易區內，擁擁有200多多萬平方米項項目儲備，是是資源優勢最最顯著的商務務地產公司。地產業的快速盈盈利增長

7、，主主要來源于土土地增值的兌兌現。陸家嘴嘴的土地增值值比一般企業業更加顯著，但但其價值卻被被嚴重低估。主主要緣于： 巨大隱含利潤未未兌現陸家嘴的地產資資源，多于990年代獲得得，歷史成本本極低。這些些資源，在市市場上獲得了了最大的增值值，但卻沒有有進行轉讓兌兌現，形成巨巨大的潛在價價值。未來，這一潛在在價值最終將將會體現為利利潤，表現形形式為：極高高的毛利率，極極好的盈利能能力。規模擴張初期，多多數資產未進進入盈利狀態態陸家嘴的租賃轉轉型剛剛開始始，目前大部部分資產處于于待建、在建建期，目前利利潤貢獻為00。這就導致致估值模模式下，這些些黃金資產被被“”價值值估計。人民幣升值一直直與地產股聯聯

8、動，但市場場恰恰忽視了了：升值背景景下最大的受受益者陸家家嘴：國際經驗告訴我我們，在本幣幣升值引發的的地產行情中中，壟斷資源源往往充當引引領者；國外資金已經把把壟斷資源地地產，作為賭賭人民幣升值值的戰略目標標，市場上頻頻頻出現的成成交案例，已已經明示了我我們人民幣升值最終終受益的是這這些壟斷資源源的持有者，尤尤其是最大量量持有者陸陸家嘴2007年，多多因素驅動，陸陸家嘴面臨很很大投資機會會： 人民幣升值將在在07年持續續；資源型地產股，正正受到機構越越來越多的關關注；07年新會計準準則實施，引引導市場發現現資源型地產產的價值；陸家嘴的項目待待建、在建，屬屬暫時狀態，最最終將逐步進進入盈利狀態態

9、。對陸家嘴的資產產進行全面評評估，不考慮慮人民幣升值值對公司的影影響，陸家嘴嘴的每股估值值為：20-40元，建建議“買入”。深長城：低成本本儲備極大豐豐富，業績面面臨爆發增長長(王樹娟)地產之厚利來自自哪里，來自自土地增值。深深長城早在22001年就就荷槍實彈，囤囤積大量儲備備，這為其再再次翻身魚躍躍，提供了至至關重要的條條件。在剝離離了歷史包袱袱后，輕裝上上陣的深長城城，有望憑借借其豐富的儲儲備，制衡的的股權結構，優優秀著的管理理，再創新的的輝煌。公司主要投資亮亮點：（1）200萬萬平米豐富、低低成本儲備，溢溢價高達277億元。公司司地產開發已已初步實現44大區域的布布局，儲備總總量高達20

10、00萬平米；成本極低，是是公司項目儲儲備的最大特特征。逾半數數項目獲得于于2001年年，當時成本本與今日地價價已不可同日日而語，伴隨隨容積率的調調整提升，土土地溢價最高高達5倍以上上，總溢價數數額至少277億元。（2）出租物業業溢價高達116億元。公公司擁有五星星級酒店“圣圣廷苑”等租租賃資產，面面積約15萬萬m2，地處處深圳福田中中心區，帳面面單位成本低低至30000元左右，保保守估計，溢溢價16億元元。另外，公公司持有深圳圳業等法人股股，也有明顯顯增值。 （3）盈利高增增長已無懸念念，07年將將拉開序幕。公公司在建面積積高達1000萬m2，預預售情況良好好令利潤爆發發毫無懸念。僅僅在07年

11、，竣竣工就達355萬m2，這這部分項目可可貢獻收入逾逾22億元，凈凈利潤約6億億元。除此之外，激勵勵機制、股權權制衡、融資資需求等，將將有效驅動公公司的管理提提升及盈利增增長。我們預計20006-20008 年EEPS 分別別為0.599元、1.441 元、11.84元，復復合增長率高高達60%以以上。將RNNAV與PEE估值相結合合，可得：公公司每股價值值25-288元，投資評評級“買入”。風險提示：宏觀觀調控仍在進進行，并可能能于07年兩兩會期間再次次加劇；行業業銷售速度已已有放緩跡象象。這些風險險對于長期沐沐浴高增長的的公司，可能能意味著增長長趨緩的風險險；但對未有有過增長表現現、且成本

12、優優勢明顯的深深長城來說，風風險相對較低低。威 孚 高 科科周鳳武武“十一五”期間間，消費升級級和轎車柴油油化的趨勢，將將帶來柴油泵泵市場年均220%以上的的高增長。公公司通過與博博世合作，依依靠引進消化化的自主創新新模式，穩居居行業龍頭，市市場占有率高高達50%以以上。在我國國向歐IIII、歐IV 排放標準跨跨進的產業背背景下，公司司通過組織結結構和產品結結構調整，有有望在進一步步鞏固歐III及以下排放放標準泵市場場份額的基礎礎上，在歐IIII、歐IIV 排放標標準泵上也將將獲得較大收收益。2006年將是是公司的最低低谷，主營業業務持續下滑滑，RBCDD投資巨額虧虧損。但20007年以后后，

13、公司將步步入下一個高高速增長期。我我們預計公司司未來五年的的凈利潤復合合增長率高達達37.9%以上：公司控股子公司司威孚力達的的消聲器催化化器業務，是是國家8633兩大汽車尾尾氣凈化裝置置研發基地之之一，依靠自自主創新快速速替代進口。預預計到20110年有望達達到10億元元以上的銷售售規模，“十十一五”期間間的復合增長長率高達500%以上。公司依靠自主創創新研發出的的歐III泵泵零部件，已已經通過博世世認證。預計計2007年年開始起步，到到2010年年有望達到220億元以上上的銷售規模模。2007年RBBCD將在22006年虧虧損3億多元元的基礎上，減減虧70%以以上， 20008年RBBCD

14、正式投投產后，公司司的投資收益益將會大幅增增長，到20010年有望望達到5.66億元以上水水平。公司股改承諾和和股權激勵預預期將是刺激激股價活躍的的主要催化劑劑。風險因素： 國家歐III標標準的實施力力度和柴油化化進程低于我我們的預期；宏觀經濟低于預預期，將影響響我國十一五五期間的產業業升級和消費費升級。DCF和PE估估值結果均顯顯示公司股價價的目標價值值為10.000元，目前前股價低估，投投資建議買入入。星新材料王王晶星新材料是中國國化工集團未未來新材料資資產的整合平平臺，是國內內化工新材料料龍頭企業。中中國化工集團團是在原化工工部所屬企業業的基礎上組組建的國有大大型企業，旗旗下資產眾多多，

15、前不久成成功并購法國國安迪蘇公司司，成為世界界第二大蛋氨氨酸生產企業業；并購法國國羅地亞公司司有機硅業務務，成為世界界第三大有機機硅企業。母母公司央企背背景使星新材材料肩負起振振興中國化工工新材料行業業的重任，未未來將通過自自身成長和資資本運作而成成長為國際性性企業。星新新材料目前主主要有四個系系列的產品：有機硅單體體及特種單體體、硅油、硅硅橡膠、硅樹樹脂產品系列列；苯酚、丙丙酮、雙酚AA、環氧樹脂脂及深加工產產品系列；PPBT合成樹樹脂及工程塑塑料改性產品品系列；彩色色顯影劑產品品系列，其中中有機硅、雙雙酚A、特種種環氧樹脂的的產能居國內內首位。化工工新材料由于于具有優異的的使用性能而而成為

16、傳統材材料的升級替替代產品，國國內市場空間間巨大，以有有機硅為例，由由于具有較好好的溫度適應應性、耐老化化性、耐油性性等性能、可可以廣泛應用用于紡織、汽汽車、電子電電器、建筑等等領域，但產產品技術壁壘壘較高，生產產企業相對較較少，未來22-3年內國國內市場仍將將呈現供不應應求的局面，國國家針對進口口產品征收的的高額反傾銷銷關稅為國內內龍頭企業創創造了良好的的發展契機，星星新材料未來來發展空間巨巨大。湘火炬王鵬鵬公司即將換股成成為濰柴動力力，擁有陜汽汽整車、濰柴柴發動機、法法士特變速器器、漢德車橋橋等優良資產產。其中，維維柴占有155噸以上重卡卡發動機600%的市場份份額，法士特特重卡變速器器的

17、市場占有有率在90%以上，陜西西重汽在155噸以上重卡卡市場占有率率排名第二。公公司組成了一一條國內最完完整也是最完完美的重卡產產業鏈。重卡行業今年前前10月共完完成銷售199萬輛，同比比增長17.7%。其中中40噸以上上半掛牽引車車銷售138851輛，同同比增長477.9%。從從下游需求來來看鐵路投資資已經啟動，礦礦產景氣度并并沒有明顯下下降；隨著高高速公路網的的完善以及對對超載的治理理，物流需求求將帶動半掛掛牽引車銷量量的快速增長長；國際市場場的增長將使使行業的景氣氣周期得到延延長。保守預預計，07年年重卡行業將將保持15%以上的增長長。整車行業競爭較較為充分，而而濰柴發動機機、法士特變變

18、速器有一定定壟斷性，市市場占有率高高，從而擁有有較強的議價價能力。盡管管一般情況下下整車制造商商的話語權高高于零部件供供應商，但動動力總成較高高的市場集中中度以及重卡卡行業日趨激激烈的競爭將將使利潤更多多的流入動力力總成的提供供方。公司將將在重卡行業業的景氣周期期中獲得最多多的收益。市場上目前對裝裝備制造業的的認同已經開開始逐漸趨于于一致，工程程機械行業在在最近有著良良好的股價表表現。濰柴本本部的發動機機有40%提提供給柳工、龍龍工等工程機機械企業，工工程機械的景景氣將對對公公司有所推動動。而且重卡卡本身的行業業特點與行業業周期與工程程機械比較相相似，從認同同工程機械延延伸到幾乎同同屬一門的重

19、重卡應該不存存在太大的障障礙。云鋁股份：進入入周期性收獲獲期（楊寶峰峰）我們看好云鋁股股份的主要理理由在于：在在氧化鋁成本本大幅下降和和鋁價仍保持持高位運行中中，電解鋁行行業將迎來周周期性盈利復復蘇期；高現現貨氧化鋁比比例使云鋁享享受超過行業業平均的氧化化鋁成本下降降空間。隨著中國新建氧氧化鋁項目產產量的加速釋釋放，全球范范圍內氧化鋁鋁供求在向過過剩趨勢發展展，在近期經經歷大幅下跌跌后，我們認認為國內現貨貨氧化鋁價格格在20088年前將維持持在25000元/噸以下下的低位運行行。20077年國際鋁價價將維持在22600美元元/噸的高位位運行，國際際原鋁產量將將受到國內產產量快速增長長和歐美產能

20、能因能源價格格高企后減產產的雙重制衡衡影響，在國國際旺盛需求求的影響下，我我們預計20007年國際際原鋁仍存在在少量供給缺缺口。由于存存在部分替代代效應，鋁價價的走勢還受受到其他有色色金屬價格的的有力支撐，我我們預計20007年國內內鋁鋁均價為為190000元/噸，22007年電電解鋁行業將將進入盈利周周期性上升期期。云鋁股份是國內內最大電解鋁鋁企業之一，目目前公司氧化化鋁來源中約約70%是國國內現貨，其其余為進口氧氧化鋁長單，較較高的現貨氧氧化鋁比例使使公司成為氧氧化鋁價格下下跌中最大的的受益者，在在190000元/噸的國國內鋁價的假假設下，我們們預計云鋁股股份20077年將實現每每股收益1

21、.48元，目目前股價下對對應5.9倍倍2007PP/E，估值值具備明顯優優勢。公司計計劃開發的文文山氧化鋁項項目雖然短期期不會為公司司帶來收益，但但從平穩產業業盈利周期的的角度分析，一一體化后的云云鋁股份應獲獲得更高的估估值溢價，給給予買入投資資評級。新中基任美美江六年前，幾經尋尋覓才進入番番茄加工產業業的新中基還還很弱小；六六年中，挾地地域和勞動力力成本優勢的的新中基在管管理層睿智、果果敢的引領下下迅速壯大；今天，新中中基的年番茄茄加工量已經經名列全球前前三，原料醬醬業務在全球球舉足輕重，下下游終端消費費品業務開始始迅猛發展；展望未來，無無論是還國際際是國內市場場，上游原料料醬還是下游游消費

22、品業務務，新中基都都有可能成為為最具競爭力力的企業行業前景：我國國已經成為全全球番茄醬供供應最重要的的三極之一，而而且隨著內蒙蒙基地的崛起起、歐盟農業業補貼的逐漸漸取消，我國國番茄醬的價價格優勢將更更加凸現，在在全球供應中中的地位將更更加彰顯；在在需求方面，以以中國和印度度為代表的亞亞太區已經并并將繼續成為為全球番茄醬醬消費增長最最快的領域，我我國生產的番番茄醬憑借價價格和地緣優優勢，必將獲獲得最大的益益處；在基本本面支撐下，伴伴隨著美元的的貶值，未來來我國番茄醬醬出口的美元元價格將穩步步攀升。管理優勢：短短短6年，新中中基從行業的的跟隨者，到到產業鏈縱向向整合的先行行者，再到開開發國內巨大大

23、市場的拓荒荒者，新中基基管理層的戰戰略決策能力力發揮的淋漓漓盡致，在尋尋找減少行業業競爭的“藍藍海”時，公公司總是充滿滿了果敢與聰聰慧。治理結構：市場場一直對新疆疆上市公司的的治理結構有有所擔憂，但但我們從調研研中了解到，增增發后新中基基的治理結構構已有明顯改改善，最近又又公告徹底收收購內蒙中基基和天一食品品，資產整合合有望順利完完成。如能進進一步推出管管理層股權激激勵，管理層層和股東的利利益將更加一一致，14的風險折現現率也可降到到正常水平，公公司估值可以以提升到200以上。財務預測：我們們謹慎預計公公司未來三年年EPS分別別為0.433、0.811、1.177，復合增長長率高達600.88

24、，未未來5年EPPS復合增長長率高達477.94，公公司有望成長長為食品飲料料行業中最具具成長性的上上市公司。估值與投資評級級：根據簡化化的DCF模模型，我們認認為當前公司司的合理價值值在16.7718.77元之間，我我們確定6個個月內目標價價18.5元元，給予“買買入”的投資資評級。股價催化劑：公公司良好的22006年報報、20077一季報業績績，內蒙中基基和天一食品品收購的完成成，可能的股股本擴張，管管理層激勵方方案的推出等等，都將成為為公司股價上上升的催化劑劑風險因素：公司司產品的美元元報價不能隨隨同美元貶值值而上升，下下游產品和國國內市場的開開發低于預期期，核心管理理層可能的流流失，治

25、理結結構的改善低低于市場預期期，都是投資資新中基可能能面臨的風險險。新希望任美美江今后在相當長的的時間內，我我們將把主要要注意力和投投資集中在農農牧領域，在在農牧業上做做大的發展。我我們提出“打打造世界級農農牧業企業”的的目標，并致致力于做中國國農牧業企業業的領頭羊，在在中國農牧業業這片沃土上上找一個制高高點，登上去去，展開我們們的這面旗幟幟，腳踏實地地去做、去創創造、去引導導、去拼搏、去去努力、去爭爭取、去培育育。這是我們們集團未來的的幾年，乃至至幾十年的發發展戰略。摘自新希望望集團20006年第一次次總經理會議議世界級農牧企業業執行元年：在明確整個個集團的長期期戰略后，公公司憑借品牌牌和管

26、理優勢勢，在農牧業業主業上將迎迎來巨大發展展，而資本市市場仍停留在在膚淺的多元元化質疑之中中，當前的價價格僅僅反映映了公司持有有的民生銀行行的價值，嚴嚴重低估了公公司的內在價價值。飼料主業投資開開始加速：公公司在27日日的董事會決決議通過了55個新的飼料料投資項目，其其中3個東南南亞新項目的的建設，將有有助于鞏固并并擴大公司通通過越南項目目在東南亞地地區建立的競競爭優勢，公公司在飼料行行業海外擴張張上的領先優優勢將更為突突出，海外業業務的利潤貢貢獻占比也將將迅速提高。辛辛集和海南項項目的建設，則則是公司繼去去年“十年之之約”到期北北上建設通州州項目后的又又一輪擴張。這這五個新項目目的建設將使使

27、公司的飼料料主業更加突突出。化工業務剝離正正式開始：云云南新龍溢價價20轉讓讓將給公司帶帶來770萬萬元的收益，這這標志著公司司對化工業務務剝離的正式式開始，200的溢價也也基本確定了了資產剝離的的定價機制。公公司另外一塊塊化工資產是是生產氫氧化化鉀和PVCC的華融化工工，如果這塊塊資產也剝離離的話，公司司將成為一家家徹底的農業業上市公司，多多元化業務對對其PE的抑抑制有望逐漸漸消失。財務預測與評級級：我們謹慎慎預計公司未未來三年EPPS分別為00.35、00.49、00.61，復復合增長率高高達30。如如果公司明年年進行大的資資產整合，則則業績還會顯顯著提升。我我們認為公司司的內在價值值在8

28、9元元之間，確定定6個月目標標價8.5元元，給予“買買入”的投資資評級股價催化劑：飼飼料和乳業規規模和利潤的的提升，整個個集團層面的的產業整合，都都將成為公司司股價上升的的催化劑。風險因素：我們們認為公司在在農牧業主業業上的風險很很小，投資風風險可能來自自民生銀行股股價的大幅下下跌。恒瑞醫藥李李淑花恒瑞醫藥于20000 年99 月首次公公開發行4,000 萬萬A 股，同同年10 月月上市流通。 公司經歷了了國退民進的的股權變更，已已經實現管理理層間接控股股。主營業務務包括抗腫瘤瘤藥、抗感染染藥、麻醉鎮鎮痛藥等的銷銷售。20000-20005年間，公公司主營業務務利潤的復合合增長率為330%，凈

29、利利潤的復合增增長率為211.1%。恒瑞醫藥在仿制制空間仍然很很大的九十年年代就開始把把銷售收入的的5%以上投投入到新品研研發中，進行行流水線作業業，經歷了三三個研發歷史史階段，建立立了兩家研發發機構，搭建建了兩個產品品平臺。上海海研發中心主主要進行創新新藥前期的研研究，主要尋尋找靶點，檢檢定分子結構構，毒理、藥藥理實驗，而而到后期，主主要轉由連云云港研發中心心進行。連云云港研發中心心主要負責創創新藥后期的的研發工作，包包括質量標準準的測定，中中試的放大以以及一些仿制制藥的研究工工作。恒瑞醫醫藥在抗腫瘤瘤藥領域已經經奠定了國內內第一品牌的的地位，手術術用藥平臺已已基本成形。恒恒瑞醫藥的研研發經

30、歷了普普藥（基礎用用藥）、避工工藝仿制（通通用名藥）再再到“Me-too仿創創藥”（專利利藥）三個研研發歷史階段段。仿制藥時代的中中速增長有望望上升為創新新藥時代的快快速增長。預預計未來三年年的過渡階段段，公司凈利利潤復合增長長率為25%，而專利藥藥上市且放量量銷售對盈利利有重要貢獻獻時，公司凈凈利潤增長有有望達到甚至至超過30%的增長。根據我們的盈利利預測，恒瑞瑞醫藥20006、20007、20008年的每股股收益為0.62、0.79、0.99元，同同比增長300%、27%、25%，預預測市盈率為為32、255、20倍，給給予該股買入入的投資評級級。通化東寶李李淑花通化東寶19994 年上市

31、市，目前總股股本3.699 億股，已已完成股改。公公司地處吉林林省通化市，880 年代以以人參蜂王漿漿起家，900 年代熱銷銷中藥鎮腦寧寧膠囊，988 年開發出出基因重組人人胰島素；但但隨著鎮腦寧寧膠囊在900 年代末進進入產品成熟熟期后，人胰胰島素的銷售售也未見起色色，并且經營營出現了多元元化，公司進進入了經營低低谷。從20000 年到到2003 年間，公司司的凈利潤持持平在3,00004,000 萬萬元之間；22004 年年，公司大幅幅虧損7,8800 萬元元，20055 年僅微利利1,6000 萬元，通通化東寶逐漸漸被市場遺忘忘。公司在98 年年開發出的基基因重組人胰胰島素終于在在200

32、6 年開始出現現明顯的放量量銷售。公司司在20055 年的胰島島素銷售額為為7,0000 萬元，其其中國內3,600 萬萬元、海外33,400 萬元，而其其在今年上半半年胰島素的的銷售額達到到5,2000 萬元，其其中國內3,200 萬萬元，海外22,050 萬元，預計計2006 年胰島素的的銷售額將比比2005年年同比增長1100%以上上，達到1.5 億元，利利潤也將大幅幅反轉。隨著公司二期工工程的順利，通通化東寶的業業績將持續增增長，預計未未來三年公司司的凈利潤的的復合增長率率為112%，20066年每股收益益為0.155元，20007年每股收收益為0.330元，同比比增長1000%，20

33、008年，每股股收益為0.50元，同同比增長677%，給予該該股買入的投投資評級。柳化股份王王晶柳化股份是是廣廣西最大的化化肥化工生產產企業，目前前年生產能力力為合成氨225萬噸，各各種產品年總總產量超過550萬噸，尿尿素、粉狀硝硝酸銨、濃硝硝酸、甲醛等等多個產品被被評為廣西名名牌產品稱號號，市場占有有率不斷提升升，產品暢銷銷廣西、廣東東、湖南、江江西、貴州、海海南、福建、浙浙江等省區，并并遠銷越南、泰泰國、澳大利利亞等國家和和地區。柳化化股份合成氨氨綜合能耗、硝硝酸銨生產成成本以及經濟濟效益等各項項經濟指標在在業內處于領領先，是國內內煤頭合成氨氨企業的杰出出代表。公司司探索煤炭潔潔凈氣化這一

34、傳統領領域高新技術術的步伐從未未停止，“敢敢于創新、敢敢于領先”的的發展理念彰彰顯了公司的的“大”氣魄魄。煤炭潔凈凈氣化技術是是煤化工的核核心技術，先先進的煤炭潔潔凈氣化技術術不僅降低污污染排放，而而且拓寬了原原料煤的使用用范疇，大幅幅降低企業的的能耗、物耗耗，增強企業業的成本競爭爭優勢，符合合我國政府關關于轉變經濟濟增長模式、構構建社會主義義和諧社會的的要求，尤其其是在“富煤煤、貧油、少少氣”的能源源分布狀況下下，潔凈煤炭炭氣化技術對對國內企業未未來的發展意意義不言而喻喻。柳化股份份目前正在實實施的殼牌粉粉煤加壓氣化化技術是國際際上最先進的的煤氣化技術術之一，這項項國家重點示示范工程項目目完

35、成后，公公司生產成本本大幅下降，產產品競爭優勢勢突出，加上上主要產品產產能的擴充和和商品量的增增加，預計柳柳化股份未來來2-3年的的復合增長率率將達到400%以上。揚農化工陳陳玉輝揚農化工主營營業務為擬除蟲菊酯的研發、生產和銷售，是國內最早研制開發該類產品的廠家，也是唯一以擬除蟲菊酯殺蟲劑為主導產品的上市公司。公司擁有國內規模最大、配套最全的菊酯產業鏈，在國內衛生殺蟲劑市場的占有率達到70%，全球銷量排名第二。根據消費對像像和消費特性，公司衛生用除蟲菊酯具有較強的“類消費品”特征。隨著國內居民收入水平的提高和城市化進程的加快，預計未來一定時期內國內衛生用殺蟲菊劑仍將保持20%左右的需求增長速度

36、。隨著20077年高毒有機磷農藥退出市場，擬除蟲菊酯等低毒、環保高效農藥將面對近萬噸的市場空間。揚農化工正加快500噸/年高效氯氟氰菊酯和2400噸/年菊酯中間體技改擴建項目的建設，以求充分利用高毒農藥退出和逐步放開菊酯在水田中的應用為國內農用菊酯市場帶來的重大發展機遇。依托30多年的農藥研發積累，公司正加大中間體產銷量以提高對農用菊酯產品的市場控制力，并通過除草劑產品進入前景廣闊的國際定制化工品市場。通過30多年年的技術積累，揚農化工掌握了空間立體化合物的合成、光學活性物質的合成、拆分（包括化學拆分和生物酶拆分）、消旋、酯化、差向異構等關鍵技術，自主研發了右旋烯丙菊酯、炔丙菊酯等20多個填補

37、國內空白的新品種。揚農化工是國內廠商中唯一實現中間體自主配套的廠商，并通過不斷進行工藝優化以求降低生產成本，延長了產品生命周期。在國家大力提倡自主創新的時代背景下，揚農化工無疑是依托自主研發獲得發展的典范。預測揚農化工工2006-2008年EPS分別為0.45元、0.68元和0.82元，2005-2008年三年平均復合增長率為23%。揚農化工是農藥行業和化工行業上市公司中少有的具備自主創新能力的企業，可以給予高于行業平均水平的估值水平。公司當前所得稅率為33%，未來統一所得稅率或獲得自主創新型企業稅率優惠將對公司構成利好。航天晨光百百年軍工的傳傳承者（陳剛剛）航天晨光前身是是清末李鴻章章于18

38、655年創立的金金陵機器制造造局，是我國國最早，也是是對中國近代代軍事工業影影響最大的軍軍工企業，在在中國現代軍軍事工業歷程程上具有顯赫赫的地位。在在航天科工集集團的下屬66家上市公司司中，航天晨晨光是唯一一一家擁有整機機生產能力的的企業，具有有很強的產業業基礎和地位位，不論是股股本規模、持持股比例均在在6家公司中中處于突出的的位置。因此此，航天晨光光是航天科工工集團在資本本市場的旗艦艦企業，具有有重要的戰略略地位，這種種地位隨著未未來集團資源源整合力度加加強將不斷得得到強化。在軍品領域，晨晨光集團主要要從事航天地地面設備、戰戰略導彈和軍軍用特種裝備備的研發和生生產，由于歷歷史悠久、技技術領先

39、已經經和軍方長期期的合作，在在這些領域，集集團都具有無無可比擬的優優勢。在股份份公司成立后后，除了導彈彈總裝，晨光光集團把航天天地面設備及及相關的所有有軍工資產注注入了上市公公司，航天晨晨光已經成為為我國航天地地面設備的壟壟斷者。正是基于這樣的的產業基礎和和行業地位，根根據集團整體體戰略，科工工集團持續把把優質的軍工工資產注入航航天晨光，在在11月8日日集團置入了了航天新世紀紀股權后，112月5日又又讓航天晨光光托管了中國國伽利略公司司的股權。與與其他軍工企企業資產注入入不同，科工工集團注入航航天晨光的資資產，技術含含量很高，戰戰略意義重大大，這樣使得得上市公司以以極低的價格格獲得了未來來業績

40、增長的的動力。公司的民品主要要以特種車輛輛為主，是我我國最大的特特種生產企業業，在環衛車車輛、高空作作業車輛、低低溫運輸車等等方面具有領領先優勢。隨隨著奧運會的的開展和“和諧社會”建設，中國國在特種車輛輛的需求將呈呈現爆發式增增長。超聲電子33G之基（陳陳剛）超聲電子是我國國最大的內資資PCB生產產企業，長期期以來致力于于技術創新，在在內資企業中中擁有領先地地位，擁有電電鍍填盲孔、激激光直接鉆銅銅片和多次積積層工藝。這這使得公司產產品定位高端端，和國內其其他廠家拉開開了距離。從2005年開開始，公司的的HDI 板板在國內率先先方量，HDDI 板主要要用于對產品品體積有較高高要求的便攜攜式消費電

41、子子產品如手機機、MP4、數數碼相機等。目目前，內資PPCB 廠商商只有少數擁擁有大批量生生產HDI 板的能力。005年公司HHDI板的產產量大約是110 萬平米米，06預計計將超過200 萬平米。HHDI的放量量是公司066年業績增長長的主要方面面。公司已經具備了了環保產品的的生產能力，針針對歐盟ROOHS 指令令，公司的“高多層無鉛鉛噴錫印制板板項目”即將實施。此此外，針對高高端通信產品品的“高頻印制板板項目”和“剛撓性結合合印制板項目目”也將要實施施，對提升公公司產品檔次次將起到良好好的作用。同同時公司以及及研發成功三三次積層板，進進一步拉開和和其他廠商的的技術差距。公司PCB 產產品應

42、用的范范圍側重于手手機和通信設設備（交換機機、基站等），大大約占全部產產品的60-70。公公司的主要客客戶包括中興興、華為等33G大廠，以以及索愛等國國際手機巨頭頭，內資的聯聯想、波導、廈廈新等手機廠廠商也是公司司客戶，但比比重在不斷下下滑。預計隨隨著3G的推推出，公司的的產品需求將將會得到大幅幅度的提升。公司07年產能能將提升300%以上，產產品結構將進進一步調整，隨隨著高端產品品比重的提升升，產品的綜綜合毛利率將將進一步提升升。計公司006、07年年業績分別為為0.23和和0.35元元，PE分別別為20和113倍，考慮慮到公司未來來的成長性，給給予買入的投投資評級。秦 川 發 展展周鳳武武

43、在“強化政策支支持”下，“十十一五”期間間我國大型化化、精密化機機床的替代進進口空間將被被打開，預計計年均增速在在30%以上上。公司是國國內精密機床床的龍頭企業業，其齒輪磨磨床市場占有有率高達500%。四十年年來堅持不懈懈的自主創新新，為公司的的騰飛打下了了扎實的基礎礎。從Y7032AA、 Y71125A、 YK72332到 YKK731255和 VTMM180，依依靠自主創新新，公司磨齒齒機制造技術術水平已跨入入世界先進行行列。進口替替代、產業升升級、出口拓拓展等，必將將拉動公司步步入高增長軌軌道，預計公公司凈利潤未未來五年的復復合增長率高高達37.88%。未來十年，我國國齒輪產業的的復合增

44、長率率高達7%以以上，伴隨著著產業升級，齒齒輪加工正在在向高精度化化發展，將拉拉動齒輪磨床床需求增長高高達30%以以上；目前我國齒輪磨磨床的進口依依賴度高達550%以上，進進口替代空間間較大。公司司依托成本優優勢和國際化化水平的產品品，已經敲開開歐美市場的的大門，國際際市場的拓展展為公司未來來五年的高增增長錦上添花花；橫向購并整合，實實現大集團戰戰略，并以此此為孵化器來來實現上市公公司的齒輪加加工裝備整體體解決方案的的發展戰略。另另外，公司正正在籌劃建設設一個重型裝裝配車間和兩兩個重型加工工中心車間，影影響公司增長長的產能瓶頸頸有望在20007年逐步步得到解決。稅收優惠、剝離離秦眾等非機機床主

45、業資產產，以及大集集團戰略下的的重組整合，是是刺激公司股股價活躍的催催化劑。風險因素：齒輪輪磨床市場增增長和公司出出口拓展低于于預期；公司司壞帳計提比比例偏低，存存在一定的財財務風險。在不考慮稅收優優惠和并購的的前提下，DDCF和PEE估值結果均均顯示公司的的目標價值為為9.00-10.000元，目前前股價低估，投投資建議買入入。第一鉛筆張張曼隨著經濟的增長長，精美、高高貴集消費與與投資一體的的金銀珠寶首首飾消費正在在從奢侈消費費向習慣消費費過渡，鉑金金、鉆石、翡翡翠、白玉的的飾品、擺件件、禮品開始始以時尚的面面貌進入中國國人的社會生生活，并成為為中產階級和和富裕階層的的消費必需品品。金銀珠寶

46、首飾零零售業是消費費升級的典型型受益子行業業。2002220055年年均增長長率為13.7，高于于全社會消費費品零售總額額11.1的水平。中中國寶玉石協協會預計，中中國珠寶首飾飾產業將以年年增長率大于于15的速速度持續發展展。到20110年，中國國將成為全球球最具競爭力力的珠寶首飾飾加工和消費費中心，成為為世界最大的的珠寶首飾市市場。1848年成立立的老鳳祥是是中華首飾業業第一品牌，001年中鉛介介入老鳳祥后后對其進行了了激勵機制、營營銷、技術和和管理創新，老老鳳祥01-05年凈利利潤復合增長長率87%。在公司繼續提高高高毛利產品品比重、加大大批發業務發發展、加強產產品創新、加加強品牌宣傳傳、

47、強化市場場拓展的促動動下，我們預預測老鳳祥業業務20066-20088年的凈利潤潤復合增長率率為40.77%。公司中華鉛筆是是國內外第一一品牌，屬于于良好的現金金牛業務。在在國際產業轉轉移和奧運會會的刺激下， 2005-2008年年公司鉛筆業業務凈利潤將將保持12%的復合增長長率。我們預測公司006-08年年的凈利潤復復合增長率為為34%， 07年合理理估值9.445元。考慮慮金價風險，六六個月合理價價9.0元。如如公司通過資資本運作將老老鳳祥剩余股股權注入資本本市場，公司司價值將進一一步提升 。安泰科技：國內內新材料領域域的創新龍頭頭(楊寶峰)公司控股股東鋼鋼鐵研究總院院，是我國冶冶金、新材

48、料料的研發基地地，依托強大大而完備的技技術研發和創創新能力，公公司在超硬難難熔材料領域域、功能材料料領域擁有大大量國內甚至至國際領先的的科研成果和和技術專利。公公司自上市以以來業績穩定定增長，隨著著2006年年后各產業項項目的全面達達產，高附加加值產品的投投放，固定費費用的降低，公公司的經營業業績將進入一一個快速成長長的時期。非晶帶材是應用用于變壓器的的新型節能材材料，由于具具有高度的技技術壁壘，目目前全球只有有安泰科技和和日本日立金金屬公司兩家家公司可以生生產，安泰科科技從事非晶晶材料的研制制已經有200年時間，技技術設備完全全是自主研制制開發，公司司現有非晶帶帶材產能是33000噸，計計劃擴產到44萬噸，其中中20