1、目錄 HYPERLINK l _bookmark0 輪胎企業(yè)單季盈利回升，有望持續(xù)延續(xù)4 HYPERLINK l _bookmark6 稅改影響，增利明顯6 HYPERLINK l _bookmark7 出口稅加提盈水平 HYPERLINK l _bookmark9 增值改，放利 HYPERLINK l _bookmark11 貿(mào)易摩擦背景下，海外工廠需求將有效拉動(dòng)7 HYPERLINK l _bookmark12 國(guó)際易擦斷企加強(qiáng)外局 HYPERLINK l _bookmark13 海外能模行前，玲、輪來(lái)量觀 HYPERLINK l _bookmark16 原材料價(jià)格下行，成本端壓力較小9

2、HYPERLINK l _bookmark17 迎來(lái)割峰橡年價(jià)格壓 HYPERLINK l _bookmark22 主要材價(jià)下，司采成下降 HYPERLINK l _bookmark33 落后產(chǎn)能持續(xù)出清，行業(yè)集中度提升14 HYPERLINK l _bookmark40 建議關(guān)注輪胎板塊性投資機(jī)會(huì)17 HYPERLINK l _bookmark41 風(fēng)險(xiǎn)提示17圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark1 圖表1：輪胎業(yè)市司2019一季歸凈潤(rùn)同、環(huán)變情況4 HYPERLINK l _bookmark2 圖表2：輪胎業(yè)市司均售毛率歸凈率況5 HYPERLINK l _bookmark

3、3 圖表3：輪胎業(yè)市司凈情況5 HYPERLINK l _bookmark4 圖表4：輪胎業(yè)市司均ROE、ROA5 HYPERLINK l _bookmark5 圖表5：我國(guó)用和用銷(xiāo)變化況6 HYPERLINK l _bookmark8 圖表6：出口稅策動(dòng)動(dòng)輪胎業(yè)利影響6 HYPERLINK l _bookmark10 圖表7：增值率調(diào)高業(yè)潤(rùn)率7 HYPERLINK l _bookmark14 圖表8：玲瓏胎賽輪海工廠能況萬(wàn)）9 HYPERLINK l _bookmark15 圖表9：玲瓏胎賽輪海工廠收量測(cè)9 HYPERLINK l _bookmark18 圖表10： 世界然膠種面及環(huán)變化10

4、 HYPERLINK l _bookmark19 圖表11： 世界然膠種面及環(huán)變化10 HYPERLINK l _bookmark20 圖表12： 世界然膠割積環(huán)比化10 HYPERLINK l _bookmark21 圖表13： 我國(guó)然膠存處位10 HYPERLINK l _bookmark23 圖表14： 天然膠格低11 HYPERLINK l _bookmark24 圖表15： 合成膠格幅11 HYPERLINK l _bookmark25 圖表16： 炭黑格位落12 HYPERLINK l _bookmark26 圖表 防老、進(jìn)價(jià)下跌12 HYPERLINK l _bookmark27

5、 圖表18： 黑貓份季歸凈潤(rùn)情況13 HYPERLINK l _bookmark28 圖表19： 陽(yáng)谷泰季歸凈潤(rùn)情況13 HYPERLINK l _bookmark29 圖表20： 三角胎屬公股凈利及比化13 HYPERLINK l _bookmark30 圖表21： 輪胎業(yè)材采價(jià)環(huán)比化13 HYPERLINK l _bookmark31 圖表22： 炭黑格降相企毛利的性試14 HYPERLINK l _bookmark32 圖表23： 化工劑格降相企業(yè)利彈測(cè)試14 HYPERLINK l _bookmark34 圖表24： 輪胎業(yè)定產(chǎn)資情況15 HYPERLINK l _bookmark35

6、 圖表25： 行業(yè)鋼開(kāi)率況15 HYPERLINK l _bookmark36 圖表26： 行業(yè)鋼開(kāi)率況15 HYPERLINK l _bookmark37 圖表 橡膠胎胎度存比年增情況16 HYPERLINK l _bookmark38 圖表28： 橡膠胎胎度量同比化況16 HYPERLINK l _bookmark39 圖表29： 上市司量胎計(jì)占行銷(xiāo)比情況17輪胎企業(yè)單季盈利回升，有望持續(xù)延續(xù)2018201953.0322.0226.90和 53.26，20182019毛利率分別回升 17.79和 18.76，其中 2019 年一季度同比上11.68，比升5.47。與同，業(yè)凈產(chǎn)收率資收?qǐng)D表

7、1：輪胎業(yè)市司2019一季歸凈潤(rùn)同、環(huán)變情況歸母凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）同比環(huán)比玲瓏輪胎28,484.8026.90-4.17賽輪輪胎18,418.2853.0322.02三角輪胎15,163.1853.26-1.07風(fēng)神股份8,844.84186.03439.29貴州輪胎3,550.17753.0444.41S 佳通1,904.11-13.9332.26通用股份3,274.931.215.17青島雙星1,412.24-47.48153.53資料來(lái)源：wind， 21，2005 20152016232017152016420192產(chǎn)收率由2013年近5和1.6別滑至2017的2和。用車(chē)量別為1012.4

8、輛和219.5萬(wàn)，比別下降14.04和3.94，20192019圖表2：輪胎業(yè)市司均售毛率歸凈率資料來(lái)源：wind， 圖表3：輪胎業(yè)市司凈情況資料來(lái)源：wind， 圖表4：輪胎業(yè)市司均ROE、ROA圖表5：我國(guó)用和用銷(xiāo)變化況資料來(lái)源：wind， 稅改影響，增利明顯2018 10 25 9%上調(diào)至 13%2018 1 2018 2.79 預(yù)計(jì)會(huì)達(dá)到 1.59 億元的水平。圖表6：出口稅策動(dòng)動(dòng)輪胎業(yè)利影響 2019 3 21 16%13%2019 4 1 7%5%為稅基的 2%10%。下調(diào)至 13%0.3%20%6002.7%1.3%1.00 0.58 圖表7：增值率調(diào)高業(yè)潤(rùn)率國(guó)內(nèi)營(yíng)收( 億元)讓

9、利增利毛利增量( 億元)玲瓏輪胎76.991.41.301.00賽輪輪胎32.711.41.300.43三角輪胎34.811.41.300.45風(fēng)神股份35.651.41.300.46青島雙星24.481.41.300.32貴州輪胎44.651.41.300.58資料來(lái)源：wind， 貿(mào)易摩擦背景下，海外工廠需求將有效拉動(dòng)由于美國(guó)早已對(duì)中國(guó)輪胎企業(yè)設(shè)置了高額的雙反稅率，反應(yīng)迅速的輪胎企業(yè)早在 2014 年前就開(kāi)始籌備海外工廠應(yīng)對(duì)貿(mào)易壁壘。在中美貿(mào)易摩擦加劇的情況下，國(guó)內(nèi)輪胎出口受限將刺激海外工廠需求， 擁有海外工廠的輪胎，如玲瓏輪胎、賽輪輪胎、通用股份等企業(yè)將充分受益。年來(lái)，中美貿(mào)易摩擦不斷，

10、我國(guó)輪胎行業(yè)也受到較大影響。自 6 25% 的關(guān)稅。由此，就半鋼胎而言，合計(jì)稅率在此前“雙反”45.6%70.6%2019 2 2018年 10 月發(fā)布了對(duì)華卡客車(chē)不同程度的反傾銷(xiāo)稅。貿(mào)易摩擦之下，我國(guó)輪胎企業(yè)出口成本增加，出口量降低，利潤(rùn)空間壓縮。2013 2018 8 2019 3 2018 7 5218年9 3 100 600 1500 180 7 成后還將實(shí)現(xiàn)半鋼 1200 萬(wàn)條、全鋼 160 萬(wàn)條、工程胎 2 萬(wàn)條的產(chǎn)能。1000 1203.5 240萬(wàn)條和非公路胎 1.5 萬(wàn)條。35 46%26%30 30%23%16.53%2016 27.84%20%2018 2018 30 5

11、 15 10 億元2018 35 5 2021 10 億圖表8：玲瓏胎賽輪海工廠能況（條）玲瓏輪胎賽輪輪胎半鋼全鋼工程半鋼全鋼工程達(dá)產(chǎn)產(chǎn)能150018010001203.5在建產(chǎn)能120016022401.5資料來(lái)源：各公司年報(bào)， 圖表9：玲瓏胎賽輪海工廠收量測(cè)資料來(lái)源： 原材料價(jià)格下行，成本端壓力較小70802016-2018201250121572017201920172018895.0902.42019圖表10： 世界天然橡膠新種植面積及環(huán)比變化圖表11： 世界天然橡膠總種植面積及環(huán)比變化資料來(lái)源：wind， 資料來(lái)源：wind， 圖表12： 世界天然橡膠開(kāi)割面積及環(huán)比變化圖表13： 我

12、國(guó)天然橡膠庫(kù)存仍處高位資料來(lái)源：wind， 資料來(lái)源：wind， 2015年比為32庫(kù)存量了30.5噸的史點(diǎn)庫(kù)收割高峰期的到來(lái)和國(guó)內(nèi)庫(kù)存走高意味著我國(guó)的天然橡膠目前2012，201728.692018201720185、11。圖表14： 天然橡膠價(jià)格走低資料來(lái)源：wind， 圖表15： 合成橡膠價(jià)格小幅下跌資料來(lái)源：wind， 8炭黑價(jià)格自 2016 年底開(kāi)始持續(xù)上漲，2017 年四季度增速最高達(dá)到222018148511010過(guò) 902018負(fù)增長(zhǎng)，龍星化工 2018 年四季度之后也出現(xiàn)了業(yè)績(jī)的下跌趨勢(shì)，這也佐證了炭黑價(jià)格的下跌趨勢(shì)。助劑也是輪胎的重要原材料之一，在輪胎原材料成本中占到 30

13、20162017年一二度幅別到7.8和6.2。CTP60MNSCBS201720182017圖表16： 炭黑價(jià)格高位回落資料來(lái)源：wind， 圖表17： 防老劑、促進(jìn)劑價(jià)格下跌資料來(lái)源：wind， 圖表18： 黑貓股份單季度歸母凈利潤(rùn)情況圖表19： 陽(yáng)谷華泰單季度歸母凈利潤(rùn)情況資料來(lái)源：wind， 資料來(lái)源：wind， 圖表20： 三角輪胎歸屬母公司股東凈利潤(rùn)及同比變化資料來(lái)源：wind， 2018別環(huán)下降1.1和6.6。與材采價(jià)相，輪企的潤(rùn)勢(shì)明顯的反向， 2018 年三季度連續(xù)三季度同比增長(zhǎng)率分別達(dá)到32.93、33.60和53.26。圖表21： 輪胎企業(yè)原材料采購(gòu)價(jià)格環(huán)比變化玲瓏輪胎三角輪

14、胎通用股份2017Q130.5%25.0%16.0%2017Q2-7.4%17.7%-12.6%2017Q3-11.0%-0.1%-1.6%2017Q42.8%-0.2%1.1%2018Q1-1.6%0.0%1.5%2018Q20.4%-2.1%0.0%2018Q35.1%-0.4%-1.4%2018Q4-1.1%-2.7%-0.8%2019Q1-6.6%0.4%-1.6%資料來(lái)源：wind， S1010加0.6右環(huán)增在3左若工價(jià)格降胎企毛率加0.5左右平環(huán)增長(zhǎng)2.6左右。圖表22： 炭黑價(jià)格下降對(duì)相關(guān)企業(yè)毛利率的彈性測(cè)試資料來(lái)源：wind， 圖表23： 化工助劑價(jià)格下降對(duì)相關(guān)企業(yè)毛利的彈性測(cè)試資料來(lái)源：wind， 落后產(chǎn)能持續(xù)出清，行業(yè)集中度提升提升。2014201718.3211.102018201370201563的趨勢(shì)下，未來(lái)頭部輪胎企業(yè)開(kāi)工率也將進(jìn)一步攀升，從而帶動(dòng)行業(yè)開(kāi)工率回暖。20082017年同期大部分呈現(xiàn)降低的趨勢(shì)，直至 2018 年開(kāi)始回暖，由此可以大致推測(cè)輪胎庫(kù)存相對(duì)往年仍處于低位。圖表24： 輪胎行業(yè)固定資產(chǎn)投資額情況資料