1、第七章 金融投資金融投資概述證券投資基金投資期權投資【學習目標】通過本章學習，要求理解和掌握1、金融投資的概念、目的和程序2、金融投資的風險及其防范與控制方法3、股票、債券估價模型的應用4、股票、債券投資收益的分析5、證券投資組合的管理6、基金的概念、類型與特點7、基金價值與收益的分析方法8、期權概念、類型與特征9、期權的價值構成及其影響因素10、期權的定價模型投資策略第一節 金融投資概述一、金融投資概述 金融投資與項目投資出來投資對象和收益獲得方式不同之外，還有以下差異：投資的獨立程度不同、投資的工作內容不同、投資的回收方式和時間長度不同、投資的風險程度不同。二、金融投資的對象金融資產（代表

2、一定價值的、對財產或所得具有索取權的契約憑證）、金融工具（能在金融市場上進行交易的標準化契約憑證）。常見的金融工具：債券股票基金期貨合約期權合約外匯其他三、金融投資的目的總體目的：獲取投資收益具體目的：存放暫時閑置的資金投機獲取高額收益獲取長期穩定的收益與企業長期資金計劃相配合獲得對被投資企業的控制權利用金融衍生工具規避經營風險四、金融投資的一般程序金融投資的基本步驟：1.投資前的資金、知識和心理準備2.明確金融投資的目的3.掌握詳盡而準確的投資信息4.具體判斷投資于何種金融工具5.掌握金融市場運作的基本方式和市場行情6.進行投資操作和管理五、金融投資的風險及其防范與控制（一）金融投資的風險1

3、.根據風險因素的來源不同分類：違約風險、利息率風險、購買力風險、流動性風險、期限性風險2.根據風險的性質不同分類：市場風險和單個證券風險（二）金融投資的風險防范與控制運用科學的分析決策方法進行金融投資利用投資組合分散投資風險利潤金融衍生工具規避投資風險第二節 證券投資債券投資股票投資證券投資組合的管理一、債券投資（一）債券特征債券是政府、金融機構、公司企業等社會經濟主體為籌集資金而向投資者發行的、承諾按約定條件支付利息、償還本金的一種債權債務憑證。具有下列的特征：償還性收益性安全性流動性（二）債券的種類1按發債主體不同可分為政府債券、金融債券和公司債券2按債券期限不同可分為短期債券、中期債券和

4、長期債券3按是否有抵押擔保可將債券分為擔保債券、抵押債券和信用債券4按支付利息方式不同可分為一般付息債券、分期付息債券、附息票債券、零息債券5按票面利率是否固定可分為固定利率債券和浮動利率債券6按照債權人享受的權益不同，有可轉換債券、可贖回債券、賣權債券、附新股認購權債券、參加公司債券和收入公司債券7按債券資信等級可將債券分為投資級債券、投機級債券8按債券的實物形態不同可分為實物債券、憑證式債券和記賬式債券（三）債券的估價證券價值債券面值、債券市場價格和債券內在價值等三種表現方式。決定債券內在價值的因素主要是債券投資期間的現金流量與貼現率。貼現率：投資者的必要報酬率，一般采用評估時的市場利率作

5、為貼現率。根據債券還本付息方式不同，有三種估價模型：1、每年年末付息，到期一次還本的債券估價模型P：內在價值i：債券票面利率F：債券面值n：投資起至債券到期的剩余期數K：貼現率2、一次還本付息且單利計息的債券估價模型N:債券總計息期數。n 投資購買至債券到期的時間長短。3、零息債券的估價模型4、永續債券的估價模型（四）債券投資收益債券投資收益包括：利息收入和買賣價差衡量方法：名義收益率（不考慮貨幣時間價值與通脹因素）R債券的名義收益率； F債券面值；i債券票面年利率； P2債券賣出價或到期收回的本金；P1債券投資的購買價； m投資期間利息支付年數n債券投資年數。實際收益率（考慮通貨膨脹和貨幣時

6、間因素，反映債券投資的真實收益率）（五）債券投資的評價優點：本金安全性高收入穩定性強流動性較好缺點：購買力風險大債券持有人不能參與企業經營管理二、股票投資（一）股票的特征股票是股份有限公司發行的、作為股東投資入股的證明，也是股東據以取得股息和紅利的憑證。與債券不同，股票作為投資工具具有以下特征：無償性參與性拆合性（二）股票估價股票價值形式有股票面值、賬面價值（每股凈資產）、股票市場價格和股票內在價值等。現金流量：投資期間得到的現金股利和出售收入貼現率：投資者必要報酬率，與股票的投資風險相當1.股票估價的基本模型2.基本模型的簡化形式（1）零增長股票估價模型 (2)固定增長股票估價模型非固定增長

7、的股票估價模型（三）股票投資的收益股票的投資收益：投資期間的股利收入和買賣價差。衡量方法：名義收益率（不考慮貨幣時間價值和通脹）適用于股票短期投資收益的衡量實際收益率： （考慮貨幣時間價值，使所有相關現金流量的現值相等時的貼現率）適合長期收益率的考量（四）股票投資的評價優點：優質股票具有較高的收益購買力風險較低股東擁有表決權，可影響甚至控制企業的經營決策缺點：股利收入不穩定股票價格波動大股東求償權居后，無法保證投資本金的最終收回三、證券投資組合的管理投資組合管理：是投資者根據不同的投資需求，應用投資理論與時間經驗，精心選擇各種證券和其他資產構成組合，并管理這些投資組合以實現投資目標的過程。主要

8、參與者有四類：投資者、專業投資管理人員、投資顧問和評估者。（一）投資組合管理的一般程序 （1）確定投資目標（2）制定投資政策（3）選擇投資組合策略（4）選擇具體投資對象（5）評估投資績效（二）證券投資組合的策略 （1）保守型投資策略（2）冒險型投資策略（3）適中型投資策略（三）證券投資組合的方法（1）選擇足夠多數量的證券進行組合。（2）把風險大、風險中等和風險低的證券放在一起進行組合。（3）把投資收益呈負相關變化的證券放在一起進行組合投資。第三節 基金投資一、證券投資基金的概念和特點二、證券投資基金的類型三、證券投資基金的收益四、對基金投資的評價一、證券投資基金的概念和特點概念：證券投資基金是

9、一種投資工具，也是一種投資組織。特征：集合性、專業性、組合性、利益共享、風險共擔二、投資組合的類型（一）根據投資基金組織運作的模式不同，分為契約型基金和公司型基金1.契約型基金：又稱信托型基金。它是按照信托契約原則，在簽訂信托契約的基礎上發行收益憑證、募集資金并進行投資運作的投資基金。2.公司型基金：是按照公司法組成的以盈利為目的的具有獨立法人資格的股份有限公司，它通過發行股票來籌集資金。（二）根據基金單位是否可以贖回，可分為封閉式基金和開放式基金封閉式基金：是有一定期限的規模不變的投資基金，其交易必須在基金上市的二級市場進行，其價格隨行就市，由基金的供求關系、業績和市場行情等因素決定。 開放

10、式基金：是沒有固定期限和規模，投資者可以隨時申購和贖回的投資基金，投資者買賣開放式基金一般在規定的地點進行柜臺交易，其價格是根據基金凈值加上一定的手續費來確定。（三）其他主要類型 1收入型基金、成長型基金和平衡型基金 2股票基金、債券基金、貨幣市場基金、期貨基金、期權基金和認股權證基金 3公募基金和私募基金 4傘形基金和基金中的基金 5指數基金和交易所交易基金 三、證券投資基金的收益（一）基金的價值 基金的凈資產價值 =基金總資產的市場價值-基金負債總額（二）基金的價格 封閉式基金：市場交易達成，一般低于基金單位凈值，稱為“折價”。開放式基金：柜臺交易，申購和贖回價（三）基金的投資收益 持有期

11、間的基金回報率；買賣完成后的基金投資收益率。四、基金投資的評價 （一）基金投資的優點1專家管理，分散風險 2變現靈活，流動性好 3投資選擇多樣化，易于變化 4節省時間和精力 （二）基金投資的局限性1風險規避的局限性 2投資領域的局限性 3基金治理的局限性 第四節 期權投資一、期權的概念、分類與特征二、期權價值的構成及其影響因素三、期權定價模型Black-Scholes模型四、期權交易的基本策略五、期權在投資決策中的應用一、期權的概念、分類與特征 期權也稱為選擇權，是一種選擇權合同。它賦予持有人在某給定日期或該日期之前的任何時間以約定價格購進或售出一種資產的權利。（一）與期權相關的基本概念1期權

12、購買者與期權出售者2. 執行價格3. 期權價格4. 到期日5. 標的資產（二）期權的分類1根據期權購買者的權利，分為看漲期權和看跌期權2. 根據期權履約的時間，分為歐式期權和美式期權3. 根據期權合約的標的資產，分為現貨期權與期貨期權（二）期權的特征1權利義務不對稱2. 風險與收益的不對稱3. 獲利概率的不對稱 二、期權價值的構成及其影響因素 （一）期權價值的構成期權價值（PV）由內在價值（IV）和時間價值（TV）兩部分構成。1.期權的內在價值是指期權持有者在執行期權合約時可獲得的收益買入期權的內在價值=max（S-X,0）賣出期權的內在價值=max（X-S,0）2.期權的時間價值是指期權買方在期權時間的延續和相關商品價格的變動有可能使期權增值時，愿意為購買這一期權所付出的權利金額買入期權的時間價值=C (買入價格)-IV賣出期權的時間價值=P（賣出價格）-IV（二）影響期權價值的因素因素因素變動的影響看漲期權看跌期權期權的執行價格（越高）-+標的資產的市場價格（上升）+-期權的