1、文成縣高嶺頭一級(jí)水力發(fā)電有限公司盡職調(diào)查報(bào)告 目 錄TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc236193551 一、基本情況 PAGEREF _Toc236193551 h 1 HYPERLINK l _Toc236193552 （一）企企業(yè)概況況 PAGEREF _Toc236193552 h 1 HYPERLINK l _Toc236193553 （二）公公司股權(quán)權(quán)架構(gòu) PAGEREF _Toc236193553 h 2 HYPERLINK l _Toc236193554 （三）水水文及電電站技術(shù)術(shù)指標(biāo) PAGEREF _Toc236193554 h 2 HYPER

2、LINK l _Toc236193555 （四）人人力資源源和管理理現(xiàn)狀 PAGEREF _Toc236193555 h 3 HYPERLINK l _Toc236193556 （五）主主要財(cái)務(wù)務(wù)狀況 PAGEREF _Toc236193556 h 3 HYPERLINK l _Toc236193557 （六）政政策合規(guī)規(guī)性調(diào)查查 PAGEREF _Toc236193557 h 4 HYPERLINK l _Toc236193558 二、問(wèn)題題與風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn) PAGEREF _Toc236193558 h 5 HYPERLINK l _Toc236193559 （一）財(cái)財(cái)務(wù)問(wèn)題題與風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn) PAGER

3、EF _Toc236193559 h 5 HYPERLINK l _Toc236193560 （二）法法律問(wèn)題題與風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn) PAGEREF _Toc236193560 h 5 HYPERLINK l _Toc236193561 三、收購(gòu)購(gòu)標(biāo)的股股權(quán)價(jià)值值評(píng)估 PAGEREF _Toc236193561 h 6 HYPERLINK l _Toc236193562 （一）實(shí)實(shí)體現(xiàn)金金流貼現(xiàn)現(xiàn)模型FCCFF模模型 PAGEREF _Toc236193562 h 6 HYPERLINK l _Toc233619935663 （二）股權(quán)現(xiàn)現(xiàn)金流貼貼現(xiàn)模型型FCCFE模模型 PAGEREF _Toc2361

4、93563 h 7 HYPERLINK l _Toc236193564 四、收購(gòu)購(gòu)方案模模擬 PAGEREF _Toc236193564 h 8 HYPERLINK l _Toc236193565 五、結(jié)論論及建議議 PAGEREF _Toc236193565 h 8一、基本本情況（一）企企業(yè)概況況高嶺頭一一級(jí)水電電站于119944年建成成，坐落落于文成成縣境內(nèi)內(nèi)飛云江江支流小小溪上游游，電站站壩址位位于文成成縣石垟垟村。119955年正式式發(fā)電，現(xiàn)注冊(cè)冊(cè)資本220000萬(wàn)，由由文成縣縣電力開(kāi)開(kāi)發(fā)投資資有限公公司（占占34%股權(quán)），溫州州市電力力開(kāi)發(fā)投投資公司司（占333.55%股權(quán)權(quán)），個(gè)個(gè)

5、人持股股會(huì)（占占32.5%股股權(quán)）三三方出資資。公司法定定代表人人：黃中中民；住所：文文成縣西西抗鎮(zhèn)下下背村；工商登記記注冊(cè)號(hào)號(hào)：33303228100003384；經(jīng)營(yíng)范圍圍：水利利水電，淡水養(yǎng)養(yǎng)殖裝機(jī)容量量：1660000千瓦，年設(shè)計(jì)計(jì)發(fā)電441466萬(wàn)千瓦瓦時(shí)。（二）公公司股權(quán)權(quán)架構(gòu)33.5%.5%32.5%34%文成縣電力開(kāi)發(fā)投資有限公司溫州電力開(kāi)發(fā)投資公司個(gè)人持股會(huì)高嶺頭一級(jí)水利發(fā)電有限公司（三）水水文及電電站技術(shù)術(shù)指標(biāo)文成縣高高嶺頭水水電站位位于浙江江省文成成縣內(nèi)，屬飛云云系小溪溪支流高高嶺頭溪溪，壩址址距縣城城50公公里。高高嶺頭溪溪源位于于文成縣縣與景寧寧縣分水水嶺馬路路峰山，

6、海拔110000米以上上。地勢(shì)勢(shì)西北高高，東南南低，溪溪流在三三板橋合合流，經(jīng)經(jīng)小溪流流入飛云云江。河河流平均均坡降22.544%，河河流內(nèi)山山高坡陡陡，林木木茂盛，植被良良好，雨雨量充沛沛。河道道切割深深窄，河河床穩(wěn)定定。高嶺頭水水電站工工程是一一個(gè)以發(fā)發(fā)電為主主的水里里樞紐，壩址以以上集雨雨面積332.66平方公公里，主主流長(zhǎng)99.2公公里，總總庫(kù)容117755萬(wàn)立方方米，流流域內(nèi)多多年平均均降雨量量20885mmm，多年年平均徑徑流深113888mm，壩壩址控制制多年平平均凈流流量45524萬(wàn)萬(wàn)立方米米，平均均流量11.4334立方方米/秒。水水庫(kù)正常常蓄水位位7922米，相相應(yīng)正常常庫(kù)

7、容115755.1萬(wàn)萬(wàn)立方米米；校核核洪水位位7944.577米，相相應(yīng)總庫(kù)庫(kù)容17775萬(wàn)萬(wàn)立方米米；水庫(kù)庫(kù)死水位位7588米，相相應(yīng)庫(kù)容容1333.4萬(wàn)萬(wàn)立方米米，調(diào)節(jié)節(jié)庫(kù)容114411.7萬(wàn)萬(wàn)立方米米，水庫(kù)庫(kù)淹沒(méi)山山地共9992畝畝。水電站工工程樞紐紐建筑物物由攔河河大壩，進(jìn)水口口，輸水水隧道，調(diào)壓井井，壓力力管道，發(fā)電廠廠房，升升壓開(kāi)關(guān)關(guān)站，永永久房屋屋建筑和和其他工工程構(gòu)成成。壩址位于于上垟鄉(xiāng)鄉(xiāng)崗山村村，壩址址處河流流呈梯形形。攔河壩為為拋物線線雙曲線線拱壩，壩底高高程7332米，壩頂高高程7995.22最大壩壩高633.2米米，壩底底厚177米，壩壩頂厚33.5米米，壩頂頂弧長(zhǎng)22

8、20米米，大壩壩附屬建建筑物有有直徑112000放水設(shè)設(shè)施，帷帷幕灌漿漿廊道1192.2米，斷面22.53.55米城門門洞形，壩頂溢溢洪，三三孔溢洪洪道設(shè)三三扇1004.225米鋼鋼閘門。輸水隧洞洞總長(zhǎng)447733.6米米，坡降降0.22%，開(kāi)開(kāi)挖洞徑徑2.66米，根根據(jù)圍巖巖地質(zhì)條條件確定定襯砌型型式和設(shè)設(shè)計(jì)襯砌砌斷面，襯砌后后1.66米。調(diào)調(diào)壓為雙雙室式，底高程程7444.5米米，頂高高程7994.55米，書(shū)書(shū)井直徑徑2.11米；壓壓力管道道全長(zhǎng)110200米，壓壓力鋼管管隨地面面形起伏伏，地面面縱坡330度左左右。電站廠房房位于梧梧溪支流流田寮溪溪上，廠廠房和升升壓站設(shè)設(shè)于右岸岸，發(fā)電電

9、廠安裝裝兩臺(tái)立立式?jīng)_擊擊式水輪輪發(fā)電機(jī)機(jī)組，單單機(jī)容量量80000千瓦。水頭4440米左右，近三年年平均年年發(fā)電量量42000萬(wàn)千千瓦時(shí)左左右。（四）人人力資源源和管理理現(xiàn)狀公司現(xiàn)有有職工884人，其中220人左左右離崗崗，退休休人員111人，每人每每月公司司支付3300左左右的補(bǔ)補(bǔ)助金，公司人人員存在在較大的的冗余，年齡大大都700年代出出生，員員工為國(guó)國(guó)有企業(yè)業(yè)身份，且身份份置換困困難較大大。20011年公司司進(jìn)行過(guò)過(guò)一次不不徹底的的改制，文成縣縣電力開(kāi)開(kāi)發(fā)投資資公司將將部分股股權(quán)出讓讓給了個(gè)個(gè)人持股股會(huì)和溫溫州電力力開(kāi)發(fā)投投資公司司，未解決公公司的體體制問(wèn)題題。公司內(nèi)部部管理較較規(guī)范，但

10、電站站運(yùn)行年年限較長(zhǎng)長(zhǎng)，存在在設(shè)備老老化，未未來(lái)需要要進(jìn)行設(shè)設(shè)備大修修技改。（五）主主要財(cái)務(wù)務(wù)狀況【資產(chǎn)評(píng)評(píng)估賬目目調(diào)整】20011年公司司在改制制過(guò)程中中進(jìn)行過(guò)過(guò)一次資資產(chǎn)評(píng)估估，依評(píng)評(píng)估增值值結(jié)果對(duì)對(duì)最初的的原始投投資賬面面值進(jìn)行行了調(diào)整整。具體體調(diào)整如如下：序號(hào)項(xiàng)目原始賬面面值評(píng)估值增值額一資產(chǎn)總額額107330154336470661待攤費(fèi)用用65-12固定資產(chǎn)產(chǎn)合計(jì)74600109221346113無(wú)形資產(chǎn)產(chǎn)12622126224遞延資產(chǎn)產(chǎn)3217-15二負(fù)債總額額84522845220三凈資產(chǎn)227886984447066固定資產(chǎn)產(chǎn)增值：(1)建建筑物工工程增值值21882萬(wàn)系系物

11、價(jià)指指數(shù)調(diào)整整 （2）機(jī)機(jī)器設(shè)備備增值112122萬(wàn)系物物價(jià)指數(shù)數(shù)調(diào)整 （3）土土地使用用權(quán)增值值75萬(wàn)萬(wàn)無(wú)形資產(chǎn)產(chǎn)增值：為水利利自然環(huán)環(huán)境資源源增值，包括自自然環(huán)境境，水利利資源，水電站站容量。20033年122月，評(píng)評(píng)估增值值的固定定資產(chǎn)，無(wú)形資資產(chǎn)增值值轉(zhuǎn)列在在資產(chǎn)評(píng)評(píng)估評(píng)估增增值專戶戶，沒(méi)有有計(jì)提折折舊?！竟就鶃?lái)賬款款（088年末財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)告告）】預(yù)付款：項(xiàng)目余額備注股東個(gè)個(gè)人持股股會(huì)83預(yù)付分紅紅未結(jié)算算收回浙江華東東建設(shè)工工程公司司54大壩工程程款其他應(yīng)收收款：項(xiàng)目余額備注伯溫路地地基款65賬齡超33年，可可收回文成縣電電力投資資公司165股東借款款季建峰14浙江江能能建設(shè)有有限

12、公司司10【無(wú)形資資產(chǎn)（008年末末財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)告）】期末余額額為4331萬(wàn)，主要為為土地使使用權(quán)?！竟潭ㄙY資產(chǎn)（008年末末財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)告）】累計(jì)折舊舊：44401萬(wàn)萬(wàn)在建工程程：155萬(wàn)，主主要為大大壩灌漿漿工程?！矩?fù)債（08年年末財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)告）】長(zhǎng)期借款款：股東東融資款款23440萬(wàn)應(yīng)付職工工薪酬：2899.7萬(wàn)萬(wàn)【成本結(jié)結(jié)構(gòu)（008年末末財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)告）】項(xiàng)目2007720088工資121138水資源費(fèi)費(fèi)4642動(dòng)力費(fèi)用用4339制造費(fèi)用用5345折舊費(fèi)296270高文線路路維修費(fèi)費(fèi)15庫(kù)區(qū)補(bǔ)償償費(fèi)1010合計(jì)569560【管理費(fèi)費(fèi)用明細(xì)細(xì)（088年末財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)告告）】項(xiàng)目2007720088工資13

13、0122福利費(fèi)2928辦公費(fèi)67差旅費(fèi)33修理費(fèi)21折舊費(fèi)1414工會(huì)經(jīng)費(fèi)費(fèi)55教育經(jīng)費(fèi)費(fèi)68勞動(dòng)保險(xiǎn)險(xiǎn)費(fèi)6155住房公積積金2120業(yè)務(wù)招待待費(fèi)1114董事會(huì)費(fèi)費(fèi)1111房產(chǎn)稅55會(huì)議費(fèi)23留成電量量44長(zhǎng)期待攤攤費(fèi)用610無(wú)形資產(chǎn)產(chǎn)攤銷1313合計(jì)349341（六）政政策合規(guī)規(guī)性調(diào)查查工程計(jì)劃劃任務(wù)由由省計(jì)委委以浙計(jì)計(jì)【19978】3255號(hào)文件件批復(fù)同同意，根根據(jù)溫州州市和文文成縣小流域域梯級(jí)開(kāi)開(kāi)發(fā)規(guī)劃劃報(bào)告推薦為為一期開(kāi)開(kāi)發(fā)工程程為高嶺嶺頭一級(jí)級(jí)和梧溪溪三級(jí)（高嶺頭頭二級(jí)水水電站）。本工程由由省水利利水電勘勘測(cè)設(shè)計(jì)計(jì)院承擔(dān)擔(dān)設(shè)計(jì)任任務(wù)。119833年省水水電設(shè)計(jì)計(jì)院遵造造原浙江江省水利

14、利廳浙水水計(jì)880第第1522號(hào)文件件關(guān)于于補(bǔ)做文文成縣高高嶺頭水水電站勘勘測(cè)設(shè)計(jì)計(jì)工作的的意見(jiàn)，重新新編制初初步設(shè)計(jì)計(jì)，19984年年通過(guò)審審查，被被列入省省基建補(bǔ)補(bǔ)助項(xiàng)目目，開(kāi)始始工程續(xù)續(xù)建工作作。高嶺頭水水電站工工程19977年年開(kāi)始著著手三通通一平工工作。根根據(jù)溫州州市重點(diǎn)點(diǎn)工程建建設(shè)領(lǐng)導(dǎo)導(dǎo)小組以以溫重建建8770337號(hào)文文件關(guān)關(guān)于高嶺嶺頭水電電站工程程開(kāi)工報(bào)報(bào)告的批批復(fù)，工程于于19887年111月225日開(kāi)開(kāi)工。其他關(guān)于于水資源源，環(huán)境境，可行行性評(píng)價(jià)價(jià)，征地地等政策策及個(gè)階階段驗(yàn)收收手續(xù)基基本俱全全，不存存在政策策法律合合規(guī)性的的問(wèn)題。二、問(wèn)題題與風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)（一）財(cái)財(cái)務(wù)問(wèn)題題與風(fēng)險(xiǎn)

15、險(xiǎn)（1）電電站運(yùn)行行年限比比較長(zhǎng)，在收購(gòu)購(gòu)過(guò)程中中，需要要考慮將將來(lái)可能能存在的的設(shè)備大大修支出出，在收收購(gòu)價(jià)格格估值談判判中予以以考慮。（2）收收購(gòu)價(jià)格格的溢價(jià)價(jià)風(fēng)險(xiǎn) 220088年開(kāi)始始的金融融危機(jī)拖拖累了全全球的經(jīng)經(jīng)濟(jì)，世世界上幾幾乎所有有的主要要國(guó)家都都采用了了擴(kuò)張性性的貨幣幣政策來(lái)來(lái)應(yīng)對(duì)危危機(jī)，220099年以來(lái)來(lái)，全球球性的貨貨幣供應(yīng)應(yīng)泛濫已已經(jīng)比較較明顯，在經(jīng)濟(jì)濟(jì)復(fù)蘇后后的預(yù)期期下，通通貨膨脹脹預(yù)期已已經(jīng)形成成，近期期的房地地產(chǎn)和有有色金屬屬等大宗宗商品價(jià)價(jià)格的強(qiáng)強(qiáng)勁反彈彈明顯預(yù)預(yù)示著通通脹規(guī)避避行為。我國(guó)20009年年前5個(gè)個(gè)的銀行行信貸已已經(jīng)接近近08年年全年總總額，66月份

16、的的經(jīng)濟(jì)數(shù)數(shù)據(jù)顯示示，我國(guó)國(guó)的經(jīng)濟(jì)濟(jì)觸底已已經(jīng)確認(rèn)認(rèn)，在經(jīng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇蘇的情況況下，我我國(guó)的通通脹預(yù)期期已經(jīng)形形成，因因此，銀銀行利率率有望觸觸底，進(jìn)進(jìn)入一輪輪較長(zhǎng)的的上升通通道。對(duì)于水電電行業(yè)的的資產(chǎn)收收購(gòu)而言言，低利利率時(shí)代代的是資資產(chǎn)收購(gòu)購(gòu)價(jià)格將將在利率率上升中中面臨機(jī)機(jī)會(huì)成本本上升和和長(zhǎng)期貸貸款利率率上升帶帶來(lái)的財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。因此此，在資資產(chǎn)收購(gòu)購(gòu)中，必必須考慮慮考慮中中長(zhǎng)期的的利率走走勢(shì)，反反映到對(duì)對(duì)水電資資產(chǎn)的是是收購(gòu)價(jià)價(jià)格估值值中。（二）法法律問(wèn)題題與風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)（1）公公司前期期的勘測(cè)測(cè)設(shè)計(jì)，水資源源，環(huán)境境，可行行性評(píng)價(jià)價(jià)，征地地等政策策及個(gè)階階段驗(yàn)收收手續(xù)基基本俱全全，不存存在政策策

17、法律合合規(guī)性的的問(wèn)題。因此，不存在在法律方方面的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。（2）公公司20001年年改制過(guò)過(guò)程中的的股權(quán)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓后，未完成成工商登登記變更更，另外外還涉及及稅務(wù)和和其他有有關(guān)管理理部門的的登記變變更，股股權(quán)收購(gòu)購(gòu)前需要要原來(lái)的的股東協(xié)協(xié)助完成成相關(guān)的的登記變變更。（3）公公司此次次收購(gòu)的的標(biāo)的為為個(gè)人持持股會(huì)的的股權(quán)，如果想想進(jìn)一步步收購(gòu)文文成縣電電力開(kāi)發(fā)發(fā)投資有有限公司司的股權(quán)權(quán)，則涉涉及到國(guó)國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓問(wèn)問(wèn)題，在在對(duì)方同同意轉(zhuǎn)讓讓的的前前提下，還需要要履行掛掛牌手續(xù)續(xù)，存在在較大的不不確定性性。三、收購(gòu)購(gòu)標(biāo)的股股權(quán)價(jià)值值評(píng)估（一）實(shí)實(shí)體現(xiàn)金金流貼現(xiàn)現(xiàn)模型FCCFF模模型根據(jù)兩階階段的自自由現(xiàn)

18、金金流貼現(xiàn)現(xiàn)模型，在對(duì)前前兩年公公司的現(xiàn)現(xiàn)金流分分析的基基礎(chǔ)上，預(yù)測(cè)公公司未來(lái)來(lái)第一階階段（220099-20033年年）的現(xiàn)現(xiàn)金流模模式，第第二階段段（20034-20660年）的現(xiàn)金金流模式式將在第第一階段段最后一一年的現(xiàn)現(xiàn)金流的的基礎(chǔ)上上以每年年3%的百百分比下下降。FFCFFF模型估估值結(jié)果果(具體體測(cè)算見(jiàn)見(jiàn)附表)：假設(shè)FCFFF估值結(jié)結(jié)果現(xiàn)金流折折現(xiàn)值價(jià)值百分分比發(fā)電量：41,4600,0000 第一階階段價(jià)值值103,1277,2777.99793.445%高峰電價(jià)價(jià)：0.55元元第二階段段價(jià)值7,2228,9911.536.555%高峰電比比例：00.9第三階段段（終值值）忽略不

19、計(jì)計(jì)0.000%Waccc折現(xiàn)率率：9%凈債務(wù)務(wù)23,4403,0266.022-21.21%主營(yíng)業(yè)務(wù)務(wù)稅金：6.66%實(shí)體價(jià)值值110,3566,1889.449wacc=10%發(fā)電量：41,460,000度（20009年66月300日截止止日）所得稅：25%總股本價(jià)價(jià)值86,9953,1633.477（20009年66月300日截止止日）下面是不不同的wwaccc折現(xiàn)率率和年發(fā)發(fā)電量水水平對(duì)總總股本估估值的影影響表(具體測(cè)測(cè)算見(jiàn)附附表)：【總股本本價(jià)值敏敏感度測(cè)測(cè)試】 年 發(fā)發(fā) 電 量 偏偏 離 度waccc波動(dòng)-20%-15%-10%-5%-2%0.000%2%5%10%15%20%7.

20、500%89,1166,099996,0019,5322102,8722,9666109,7266,3999113,8388,4660116,5799,8333119,3211,2006123,4333,2666130,2866,7000137,1400,1334143,9933,56678.000%83,5520,484490,0018,867796,5517,2500103,0155,6333106,9144,6663109,5144,0116112,1133,3770116,0122,3999122,5100,7883129,0099,1666135,5077,54498.500%78,

21、3385,222284,5561,390090,7737,559996,9913,7277100,6199,4228103,0899,8995105,5600,3663109,2666,0664115,4422,2332121,6188,4001127,7944,56699.000%73,6699,464479,5582,287785,4465,111191,3347,934494,8877,629997,2230,758899,5583,8877103,1133,5881108,9966,4005114,8799,2228120,7622,05529.500%69,4410,964475,0

22、025,911180,6640,858886,2255,805589,6624,774491,8870,752294,1116,731197,4485,6999103,1000,6446108,7155,5993114,3300,544010.000%65,4474,716670,8844,328876,2213,940081,5583,552284,8805,319986,9953,163389,1101,008892,3322,775597,6692,3877103,0611,9999108,4311,611110.550%61,8851,818866,9996,109972,1140,4

23、01177,2284,692280,3371,267782,4428,984484,4486,701187,5573,276692,7717,567797,8861,8599103,0066,155011.000%58,5508,540063,4445,337768,3382,135573,3318,933376,2281,012278,2255,731180,2230,450083,1192,529988,1129,326693,0066,124498,0002,922211.550%55,4415,542260,1160,771164,9906,000069,6651,230072,449

24、8,367774,3396,459976,2294,551179,1141,689983,8886,918888,6632,147793,3377,377712.000%52,5547,221157,1115,151161,6683,081166,2251,011168,9991,769970,8818,941172,6646,113375,3386,871179,9954,801184,5522,731189,0090,6611（二）股股權(quán)現(xiàn)金金流貼現(xiàn)現(xiàn)模型FCCFE模型根據(jù)兩階階段的自自由現(xiàn)金金流貼現(xiàn)現(xiàn)模型，在對(duì)前前兩年公公司的現(xiàn)現(xiàn)金流分分析的基基礎(chǔ)上，預(yù)測(cè)公公司未來(lái)來(lái)第一階階段（2200

25、99-20033年年）的現(xiàn)現(xiàn)金流模模式，第第二階段段（20034-20660年）的現(xiàn)金金流模式式將在第第一階段段最后一一年的現(xiàn)現(xiàn)金流的的基礎(chǔ)上上以每年年3%的百百分比下下降。FFCFFF模型估估值結(jié)果果(具體體測(cè)算見(jiàn)見(jiàn)附表)：假設(shè)FCFEE估值結(jié)結(jié)果現(xiàn)金流折折現(xiàn)值價(jià)值百分分比發(fā)電量：41,4600,0000 第一階階段價(jià)值值82,1153,7099.95596.337%高峰電價(jià)價(jià)：0.55元元第二階段段價(jià)值3,0994,7716.023.633%高峰電比比例：00.9第三階段段（終值值）忽略不計(jì)計(jì)0.000%科ke折折現(xiàn)率：13%總股本價(jià)價(jià)值85,2248,4255.966（20009年66月

26、300日截止止日）主營(yíng)業(yè)務(wù)務(wù)稅金：6.66%所得稅：25%ke=12%發(fā)電量：41,460,000度下面是不不同的kke折現(xiàn)現(xiàn)率和年年發(fā)電量量水平對(duì)對(duì)總股本本估值的的影響表表：具體測(cè)算算見(jiàn)附表表【總股本本價(jià)值敏敏感度測(cè)測(cè)試】 年 發(fā)發(fā) 電 量 偏偏 離 度ke波動(dòng)動(dòng)-20%-15%-10%-5%-2%0.000%2%5%10%15%20%10.000%86,2207,262291,5576,874496,9946,4866102,3166,0998105,5377,8665107,6855,7110109,8333,5554113,0555,3222118,4244,9333123,7944,

27、5445129,1644,155710.550%82,6604,512287,7748,803392,8893,095598,0037,3866101,1233,9661103,1811,6778105,2399,3995108,3255,9770113,4700,2661118,6144,5553123,7588,844411.000%79,2281,050084,2217,848889,1154,646694,0091,443397,0053,522299,0028,2411101,0022,9660103,9655,0339108,9011,8337113,8388,6334118,77

28、55,433211.550%76,2207,544480,9952,774485,6698,003390,4443,233393,2290,370095,1188,462297,0086,554499,9933,6911104,6788,9221109,4244,1550114,1699,388012.000%73,3358,400077,9926,330082,4494,260087,0062,190089,8802,948891,6630,120093,4457,292296,1198,0500100,7655,9880105,3333,9110109,9011,844012.550%70,7711,215575,1114,666679,5518,118883,9921,570086,5563,641188,3325,021190,0086,402292,7728,473397,1131,9255101,5355,3776105,9388,822813.000%68,2246,326672,4496,851176,7747,376680,9997,901183,5548,216685,2248,426686,9948,636689,4498,951193,7749,4766