1、謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)正文目錄 HYPERLINK l _bookmark0 Ucloud：國內(nèi)領(lǐng)先的云計算服務(wù)平臺3 HYPERLINK l _bookmark1 國內(nèi)領(lǐng)先的云計算服務(wù)平臺，提供云計算綜合解決方案3 HYPERLINK l _bookmark4 股權(quán)結(jié)構(gòu)較分散，高級管理層為實際控制人4 HYPERLINK l _bookmark6 公有云為營收的主要來源，已實現(xiàn)連續(xù)兩年盈利，研發(fā)費用占比較高4 HYPERLINK l _bookmark13 募集資金投向分析6 HYPERLINK l _bookmark

2、15 云計算行業(yè)持續(xù)增長，企業(yè)上云加速，外部需求驅(qū)動發(fā)展8 HYPERLINK l _bookmark20 傳統(tǒng)企業(yè)上云加速，驅(qū)動需求增長9 HYPERLINK l _bookmark22 公司位于第二梯隊， 是市場有力競爭者10 HYPERLINK l _bookmark27 可比公司估值情況12 HYPERLINK l _bookmark29 風(fēng)險提示13圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark2 圖表1： UCloud 發(fā)展大事記3 HYPERLINK l _bookmark3 圖表2： UCloud 在全球有30個可用區(qū)、超過500個加速節(jié)點3 HYPERLINK l _b

3、ookmark5 圖表3： UCloud股權(quán)結(jié)構(gòu)4 HYPERLINK l _bookmark7 圖表4： 公司歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤5 HYPERLINK l _bookmark8 圖表5： 公司營業(yè)收入（按產(chǎn)品類別）5 HYPERLINK l _bookmark9 圖表6： 公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額5 HYPERLINK l _bookmark10 圖表7： 公司綜合毛利率和分產(chǎn)品毛利率6 HYPERLINK l _bookmark11 圖表8： 公司三項期間費用率（管理費用不含研發(fā)費用）6 HYPERLINK l _bookmark12 圖表9： 研發(fā)費用及占營收的比例6 HYPERL

4、INK l _bookmark14 圖表10： 募集資金投資項目計劃7 HYPERLINK l _bookmark16 圖表 云計算部署模式分類8 HYPERLINK l _bookmark17 圖表12： 全球云計算市場規(guī)模8 HYPERLINK l _bookmark18 圖表13： 全球公有云市場規(guī)模9 HYPERLINK l _bookmark19 圖表14： 全球公有云市場分地區(qū)市場規(guī)模增速9 HYPERLINK l _bookmark21 圖表15：按客戶所在領(lǐng)域分類的公司營收以及來自傳統(tǒng)行業(yè)客戶的收入占比9 HYPERLINK l _bookmark23 圖表16： 2017年中

5、國公有云市場份額（IaaS）10 HYPERLINK l _bookmark24 圖表17： 2017年下半年中國公有云IaaS競爭格局圖10 HYPERLINK l _bookmark25 圖表 18： Forrester 遴選出中國市場最具代表性的 12 個公有云廠商進行評估（2018Q3） HYPERLINK l _bookmark25 HYPERLINK l _bookmark26 19、阿里云云計算收入對比 HYPERLINK l _bookmark28 20.12謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)Ucloud：國內(nèi)領(lǐng)先的

6、云計算服務(wù)平臺IDC 的報告，2018 IaaS 4.8%，排名第六。國內(nèi)領(lǐng)先的云計算服務(wù)平臺，提供云計算綜合解決方案UCloud （優(yōu)刻得科技股份有限公司2012 3.64 2018 億元，2018 E 輪融資。根據(jù)中和評報字（2018）BJV1017 公司評估價格為于人民幣 50 億元，且最近一年營業(yè)收不低于人民幣 5 億元。圖表1： UCloud 發(fā)展大事記201220132012201320142015201620172018三月五月 華北UCloud正式數(shù)據(jù)中心開成立放運營七月十一月 獲UCloud云平DCM、貝塔臺上線運營輪投資一月 成為務(wù)企業(yè)六月 獲君聯(lián)資本、貝 DCM跟投的B輪

7、投資工信部IDC/ISP務(wù)牌照四月 獲君四月 與聯(lián)資本領(lǐng)投合的C輪投資資成立子公五月 國內(nèi)司率先推出全進軍國內(nèi)私球節(jié)點CDN有云市加速服務(wù)三月 正式推出AI基礎(chǔ) 服務(wù)平臺、 “云漢”解 決D輪投資六月 推出交易平臺 十二月 完成對UMCloud的購四月UMCloud戰(zhàn)領(lǐng)先的七月 獲得資公司E輪投資九月 完成海外17心布局資料來源：公司官網(wǎng)，IaaSPaaSAI 30 10 10 UCloud 平臺圖表2： UCloud 在全球有 30 個可用區(qū)、超過 500 個加速節(jié)點資料來源：公司官網(wǎng)，謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)為適應(yīng)行業(yè)及技術(shù)未來發(fā)展趨勢， 更好服務(wù)企業(yè)客戶， 公司提

8、出由云計算（Cloud Computing） 戰(zhàn)略、大數(shù)據(jù)（Big Data）戰(zhàn)略、人工智能（AI）發(fā)展戰(zhàn)略。股權(quán)結(jié)構(gòu)較分散，高級管理層為實際控制人13.96%6.44%接持有公司約 6.44%的股份，為公司董事、首席運營官。A B 類股份。每份 A 類股份擁有的表決權(quán)數(shù)量為每 B 類股份擁有的表決權(quán)的 5 A 和 15.52%表決權(quán)。季昕華、莫顯峰及華琨對公司的經(jīng)營管理以及對需要股東大會決議的事項具有絕對控制權(quán)。圖表3： UCloud 股權(quán)結(jié)構(gòu)資料來源：公司招股說明書，公有云為營收的主要來源，已實現(xiàn)連續(xù)兩年盈利，研發(fā)費用占比較高2016-2018 5.16、8.40 億元，2017-2018

9、 年同比增62.6%41.39%，收入增長迅速。公有云是公司自成立以來的核心業(yè)務(wù)，是目前公司營收的主要來源，2016-2018 91%、91%85%；私有云和混合云是公司近年來的重點發(fā)展領(lǐng)域，2017-2018 年，公有云收入增速分別為 63%和41%182%，收入快速增長；其他業(yè)務(wù)為大數(shù)據(jù)及人工智能業(yè)務(wù)，是公司著重研發(fā)投入的領(lǐng)域，目前收入占比不高。2017 年，公司已實現(xiàn)盈利，歸母凈利潤 7683 萬元，到 2018 年實現(xiàn)歸母凈利潤 8032 萬54%。圖表4： 公司歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤圖表5：公司營業(yè)收入（按產(chǎn)品類別）(百萬元)76.8380.32 82.8553.94(96.31

10、)(197.17)歸母凈潤76.8380.32 82.8553.94(96.31)(197.17)02016年2017年2018年(百萬元)公有云混合云私有云其他其他業(yè)務(wù)1,40002016年2017年2018年謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)資料來源：公司招股說明書，資料來源：公司招股說明書，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額也維持高速增長。2016-2018 年，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額分別為 0.88、1.93、4.46 億元，2017、2018 年同比增速高達 120%和 131%。圖表6： 公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額(圖表6： 公司經(jīng)營性

11、現(xiàn)金流量凈額(百萬元)500446.41450400350300250193.2720015010087.785002016年2017年2018年資料來源：公司招股說明書，29%36%39%。8 年這兩個業(yè)務(wù)板塊的毛利率分別為%和%，26%。（不含研發(fā)費用-8 2.83%、 12.42%9.64%2017 年也有明顯下滑，2018 2017 年基本持平。財務(wù)費用率整體波動不大。圖表7： 公司綜合毛利率和分產(chǎn)品毛利率圖表8：公司三項期間費用率（管理費用含研發(fā)費用）綜合毛利率混合云綜合毛利率混合云公有云私有云及其他2016年2017年2018年0(%) 352016年2016年2017年2018年

12、50銷售費率管理費率財務(wù)費率謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)資料來源：公司招股說明書，資料來源：公司招股說明書，2016-2018 9798.24 1.06 1.60 18.97%12.68%13.51%VMware IT 2018 543 人，占公司員工總數(shù)的比例達到 51.46%。圖表9： 研發(fā)費用及占營收的比例(百萬元)研發(fā)費用研發(fā)占營的比（%,右）18020160.751601814016120106.451497.981210010808606404202002016年2017年2018年資料來源：公司招股說明書，募集資

13、金投向分析1214025.01%謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)圖表10： 募集資金投資項目計劃序號項目名稱投資總額（萬元）擬投入募集資金（萬元）建設(shè)期（年）1多媒體云平臺項目104,583.83104,583.8352網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下應(yīng)用數(shù)據(jù)安全流通平臺項目22,048.4822,048.4853新一代人工智能服務(wù)平臺項目88,027.2488,027.2454內(nèi)蒙古烏蘭察布市集寧區(qū)優(yōu)刻得數(shù)據(jù)中心項目480,000.00260,132.827合計694,659.56474,792.38-資料來源：公司招股說明書，多媒體云平臺項目：機房

14、建設(shè)項目。在上海、北京等五個地區(qū)建設(shè)面向新媒體行業(yè)和教育行業(yè)的多媒體中心節(jié)點機房。內(nèi)蒙古烏蘭察布市集寧區(qū)優(yōu)刻得數(shù)據(jù)中心項目：數(shù)據(jù)中心建設(shè)項目。總投資金額 48 億元，可容納 6000 個機柜，支撐公司在華北地區(qū)的云計算業(yè)務(wù)。20%謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)云計算行業(yè)持續(xù)增長，企業(yè)上云加速，外部需求驅(qū)動發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施即服務(wù)、aS（平臺即服務(wù)）及 aS（軟件即服務(wù)；按部署模式可分為公有云、私有云和混合云。圖表11： 云計算部署模式分類類別主要方式公有云云計算服務(wù)商將其自有的服務(wù)器、存儲設(shè)備等基礎(chǔ)設(shè)施資源部署在 IDC 中統(tǒng)一運營管理，并向市場上不同的客戶租售無差別的云計算產(chǎn)品和

15、服務(wù)私有云云服務(wù)商為單一企業(yè)或者單位搭建部署的云計算基礎(chǔ)架構(gòu)，在用戶內(nèi)部網(wǎng)絡(luò)上部署運營，數(shù)據(jù)信息安全性、私密性及服務(wù)質(zhì)量都在較大程度上得到保障混合云重要數(shù)據(jù)資料來源：公司招股說明書，根據(jù)思科全球流量白皮書預(yù)測，2016 年2021 IP 3 2021 年IP 278108 PB/全球云計算市場規(guī)模保持較快增長。Gartner 的數(shù)據(jù)顯示，2018 年3058 2017 2602 17.52%。根據(jù)Gartner 2020 年全球云17%。圖表12： 全球云計算市場規(guī)模(億美元)(%)4,000183,000圖表12： 全球云計算市場規(guī)模(億美元)(%)4,000183,000172,5002,

16、000161,5001,000155002016年2017年2018E2019E2020E資料來源：Gartner，公司招股說明書，公有云市場規(guī)模保持較高增速，其中中國增速最快。2017 年億美元，2018 1392 億美元， 同比增速高達 25.41%。未來幾年全球公有云市場仍將保持 20%以上的高增速增長，到2021 2461 IDC 的數(shù)據(jù)，2018 年中國公71.85 2017 66.82%IDC 2021 33.64%的高增速，美國、歐洲等地區(qū)的增速下。圖表13： 全球公有云市場規(guī)模圖表14： 全球公有云市場分地區(qū)市場規(guī)模速(億美元)3,000全球公云市規(guī)模增0(%)3550(%)

17、80 美國歐洲中東非洲日本中國6050403020100謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)2015年2016年2017年2018E 2019E 2020E 2021E2016201720182019E2020E2021E謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)資料來源：中國信通院，公司招股說明書，資料來源：IDC，公司招股說明書，Gartner 500 CIO 進行過問卷調(diào)IT 私有云將與公有云長期共存。傳統(tǒng)企業(yè)上云加速，驅(qū)動需求增長2018 18.91%。傳統(tǒng)企業(yè)加速上云正在成為驅(qū)動公司收入增長的重要動力。圖表15： 按客戶所在領(lǐng)域分類的公司營收以及來自傳統(tǒng)行業(yè)客戶的收

18、入占比(百萬元)移動互聯(lián)互動娛樂企業(yè)服務(wù)1,400傳統(tǒng)行業(yè)其他傳統(tǒng)行業(yè)比（%,右）2018.91181,20016.191,0001480012.0510600840064200200201620172018資料來源：公司招股說明書，謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)公司位于第二梯隊， 是市場有力競爭者IDC IaaS 1.2 %（%（%（65%AzureIBM 5 %、3%、1%0.9%IDC 2017 下半年中國電信、金山云、UCloud、微軟云正在迅速追趕。圖表16： 2017 年中國公有云市場份額（IaaS）圖表17： 20

19、17 年下半年中國公有云 IaaS 競爭格局圖資料來源：IDC，資料來源：IDC 中國，國際知名調(diào)研機構(gòu) Forrester 發(fā)布The Forrester Wave: Full-StackPublic Cloud Development Platforms In China, Q3 2018（2018 年中國全棧公有云開發(fā)平臺Wave 報告33 中國市場最具代表性的 2 （Chaengrs（Conedrs（trog erformrs（LaersUcodNetEase、Ping An Technology 共同被選入競爭者行列。圖表18： Forrester 遴選出中國市場最具代表性的 12

20、個公有云廠商進行評估（2018Q3）資料來源：Forrester，謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)IDC 2018 UCloud IaaS 市場中占比 4.8%，位列阿里云、騰訊云、中國電信、AWS、金山云之后，排名第六位， 2017 年的排名順序。圖表19： 公司與 AWS、阿里云云計算收入對比公司2016 年報營收規(guī)模2017 年報營收規(guī)模2018 年報營收規(guī)模AWS（百萬美元）122191745925655阿里云（百萬元）3019666313390Ucloud（百萬元）5168401187資料來源：公司招股說明書，謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華