1、主講教師：XX9/17/2022如何理解投資/投機，談談你的看法。你對證券投資的態度是怎樣的，為什么？面對證券投資分析這樣一門陌生的課程，你認為證券投資分析的關鍵是什么？你認為在證券投資分析這樣一門課程中，自己應該學會哪些？9/17/2022證券投資：指投資者法人或自然人購置股票、債券、基金等有價證券以及這些有價證券的衍生產品以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程，是直接投資的重要形式。證券投資分析：指通過各種專業性的分析方法和分析手段對來自于各個渠道的、能夠對證券價格產生影響的各種信息進行綜合分析，并判斷其對證券價格發生作用的方向和力度。證券投資分析作為證券投資過程不可或缺的一個組成

2、局部，是進行投資決策的依據，在投資過程中占相當重要的地位。9/17/2022證券投資分析的意義：1. 有利于提高投資決策的科學性2. 有利于正確評估證券的投資價值3. 有利于降低投資者的投資風險4.科學的證券投資分析是投資者獲得投資成功即所謂投資凈效應的關鍵9/17/2022證券投資分析要解決的問題 證券投資分析主要解決如何確定買賣時機，買什么證券，以及如何構建最優證券投資組合三方面的問題。 證券投資分析是躲避風險的需要。一般來說，證券投資的預期回報與風險之間是一種正向變動關系，每一種證券都有自己的風險回報率特征。通過投資分析投資者可以確定哪些證券是風險較大的證券，哪些證券是風險較小的證券，從

3、而選擇風險-回報率特征與自己的投資政策相適應的證券。9/17/2022證券投資分析是能否降低投資風險，獲得投資成功的關鍵。證券投資的目的就是證券投資凈效用即收益帶來的正效用減去風險帶來的負效用的最大化。因此，投資回報率的最大化和風險最小化是證券投資的兩大具體目標。證券投資的成功與否，往往是看這兩個目標的實現程度。但是，影響證券投資回報率和所承受的風險這兩個目標的實現程度的因素很多，其作用機制也十分復雜。只有通過全面、系統和科學的專業分析，才能客觀的把握這些因素和作用機制，做出比較準確的預測，在預測的根底上做出比較科學的投資決策，從而保證在降低風險的同時獲取較高的投資回報。9/17/2022證券

4、投資分析的信息來源 進行證券投資分析的信息主要來自以下四個渠道：1、公開渠道 公開渠道主要是指通過各種書刊、報紙、雜志、出版物以及電視、播送、互聯網等媒體公開發布的信息。如中國證券期貨年鑒、中國經濟年鑒、中國統計年鑒、世界銀行報告、中國證券報、上海證券報、證券時報、證券市場周刊、中國證監會網站、中國證券業協會網站、上交所/深交所網站及全景網和訊網、證券之星等。9/17/2022上交所 深交所 中證網 證券之星 全景網 和訊網 上海證券報 中國證券網 上市公司資訊網證券信息常用網站9/17/20222、商業渠道 公開渠道的信息種類繁多，提供的信息量極為龐大，某些商業機構便將各種信息進行篩選、分類

5、，使用者在支付一定費用后，可以利用這些經過整理的信息資料，從而節省時間，大大提高工作效率。如會計公司、投資咨詢公司、證券公司、銀行、資信評估機構的有償研究報告，信息數據庫等。9/17/20223、實地訪查 實地訪查是獲得證券分析信息的又一來源，它是指證券投資分析人員直接到有關的上市公司、交易所、政府部門等機構去實地了解進行證券分析所需要的信息資料。由于在證券投資分析過程中需要各種各樣的信息資料，有些信息資料可以通過公開的渠道或計算網絡獲得，但有些資料無法通過公開的渠道獲得，或者通過公開渠道所獲得的資料的完整性、客觀性值得疑心，此時就可以通過實地訪查去核實。實地訪查本錢較高，通常將這種方法作為上

6、面兩個信息來源的補充。9/17/20224、其它渠道 這些渠道如通過家庭成員、朋友、鄰居等的介紹，通過到商場看公司產品的暢銷程度，通過調查上市公司的競爭對手等方法收集資料。 信息的收集、分類、整理和保存是進行證券投資分析的最根底的工作，是進行證券投資分析的起點。分析人員最終所提供的分析結論的準確性，除了與采用的分析方法和分析手段外，更重要的是取決于占有信息的廣度和深度。9/17/2022一、債券投資收益一債券收益率及影響因素 1、收益內容: 利息收入 資本損益 再投資收益 2、衡量尺度: 收益率，即一定時期內投資收益 占本金的比率。 3、影響因素: 票面利率 債券購置價格與面值的差額 債券還本

7、期限證券投資收益和風險9/17/2022二債券收益率計算的現值法： 其中：P0-債券的現行價格買入價格 C-年利息 n-到期前的年數 V-債券面值 i-到期收益率(必要收益率、內在收益率9/17/2022三債券收益率及其計算 1、附息債券收益率 1票面收益率名義收益率 其中：Yn-票面收益率9/17/20222直接收益率經常收益率，本期收益率 其中：Yd-直接收益率 例：9/17/20223到期收益率 復利到期收益率 其中：P債券價格 C每年支付一次的息票利息 V到期的票面價值 n時期數年數9/17/2022 如果再投資收益率不等于到期收益率，那么債券復利到期收益率可用以下公式計算： 其中：

8、復利到期收益率 r再投資收益率9/17/2022單利到期收益率9/17/20224持有期收益率9/17/20225贖回收益率 復利贖回收益率其中： 直至第一個贖回日的時期數年數 贖回價格9/17/2022單利贖回收益率9/17/20222、一次還本付息債券收益率計算1到期收益率 復利到期收益率 其中，M債券的到期價值 n債券的有效期限 9/17/2022單利到期收益率9/17/20222持有期收益率9/17/20223、貼現債券收益率計算 1 到期收益率 發行價格：P0=V (1-dn) 其中：P0-發行價格 V-債券面值 d-年貼現率 n-債券年限360天計 到期收益率：9/17/20222

9、 持有期收益率 交易價格：P1=V1-d1n1 其中：P1-交易價格 d1-二級市場年貼現率 n1 -剩余期限360天計 持有期收益率：9/17/2022 4、零息債券復利到期收益率： 例：某零息債券面值為1000元，期限為4年，投資者在發行日以580元價格買入，其復利到期收益率為：9/17/2022二、股票投資收益一股票收益的內容及影響因素1、股票收益的內容：股息 資本損益 資本增值2、股票收益的形式：股息 買賣差價 公積金轉增3、影響股票收益的主要因素：公司業績 股價變化 市場利率9/17/2022二股票收益率計算 1、股利收益率 股利收益率=D/P0100% 其中：D-現金股息 P0 -

10、買入價 例：股利收益率=1.50/30)100%=5%9/17/20222、持有期收益率 Yh=D+P1-P0/P0100% 其中： P1賣出價 Yh持有期收益率 例：1.50+(34.50-30)/30100%=20%9/17/20223、股票持有期回收率 股票持有期回收率=D+P1/P0100% =1+持有期收益率 例：股票持有期回收率= (1.50+34.50)/30 100%=120% 持有期收益率= 1.50+(22.50-30)/30 100%=-20% 股票持有期回收率= (1.50+22.50)/30 100%=80%9/17/20224、調整后的持有期收益率 調整后的現金股息

11、+調整后的資本利得 Yh= 100% 調整后的購置價格 Yh調整后的持有期收益率 例：9/17/2022風險：遭受損失的可能性證券投資風險：證券投資收益低于預期或遭受損失的可能性。HarryMarkowitz 不要把你所有的雞蛋放在同一個籃子里 證券投資風險9/17/2022一、系統風險 系統風險是由某種全局性、共同性因素引起的證券投資收益的可能性變動。 這些因素以同樣方式對所有證券的收益產生影響，無法通過證券多樣化組合消除或回避，又稱為不可分散風險或不可回避風險。9/17/2022一市場風險 1、定義：由于證券市場長期行情變動而引起的 風險 市場風險可由證券價格指數或價格平均 數來衡量 2、

12、產生原因：經濟周期變動。 3、作用機制：經濟周期變動對企業經營環境和 經營業績產生影響 4、影響：證券市場長期行情變動幾乎對所有股 票產生影響 5、減輕方法：順勢操作，投資于績優股票9/17/2022市場風險對單一股票影響程度的測度 般而言，系數小于1的證券，稱為低風險證券，說明該證券的風險小于整個市場的風險水平；而系數大于1的證券，那么稱為高風險證券，說明證券的風險大于整個市場的風險水平。如果某證券的系數為1，那么說明該證券的風險與整個市場的風險相同。9/17/2022二利率風險1、定義：市場利率變動影響證券價格從而給投資者帶來損失 的可能性2、產生原因：中央銀行利率政策變化 資金供求關系變

13、化3、作用機制：利率變化-公司盈利-股息-股票價格 利率變化-資金流向-供求關系-證券價格 固定收益證券的主要風險-利息、價格長期債券 利率風險大4、影響：利率風險是政府債券的主要風險 利率變化直接影響股票價格5、減輕方法：分析影響利率的主要因素，預期利率變化9/17/2022三購置力風險 1、定義：由于通貨膨脹、貨幣貶值使投資者的 實際收益水平下降的風險 2、產生原因：通貨膨脹、貨幣貶值 3、作用機制：實際收益率=名義收益率-通貨膨脹率 4、影響:固定收益證券受通脹風險影響大 長期債券的通脹風險大于短期債券 不同公司受通脹風險影響程度不同 通脹階段不同，受通脹影響不同 5、減輕方法：投資于浮

14、動利率債券9/17/2022二、非系統風險 非系統風險是由某一特殊因素引起，只對某個行業或個別公司的證券產生影響的風險。非系統風險對整個證券市場的價格變動不存在系統的全面的聯系，可以通過證券投資多樣化來回避。又可稱為可分散風險，可回避風險。9/17/2022一信用風險 1、定義：證券發行人無法按期還本付息而使投 資者遭受損失的風險 2、產生原因：發行人經營、財務狀況不佳、 事業不穩定 3、作用機制：違約或破產可能-證券價值下降- 證券價格下跌 4、影響：政府債券的信用風險小 公司證券的信用風險大 5、回避方法：參考證券信用評級。9/17/2022二經營風險 1、定義：由于公司經營狀況變化而引起

15、盈利水 平改變，從而引起投資者預期期收益 下降的可能 2、產生原因：企業內部原因 企業外部原因 3、作用機制：經營狀況-盈利水平-預期股息 -股價 4、影響：普通股的主要風險 5、回避方法：關注上市公司經營管理狀況9/17/2022收益與風險的關系 收益與風險的互換關系 收益率=無風險利率+風險補償 無風險利率：將資金投資于某一不附有任 何風險的投資對象而能得到 的收益率 1、利率風險的補償 2、信用風險的補償 3、通脹風險的補償 4、市場風險、經營風險、財務風險的補償9/17/2022證券投資分析的主要方法 一、根本分析法一根本分析法定義 根本分析又稱根本面分析，是指證券投資分析人員根據經濟

16、學、金融學、財務管理學及投資學的根本原理，通過對決定證券投資價值及價格的根本要素如宏觀經濟指標、經濟政策走勢、行業開展狀況、產品市場狀況、公司銷售和財務狀況等的分析，評估證券的投資價值，判斷證券的合理價位，從而提出相應的投資建議的一種方法。9/17/2022二根本分析法理論根底 證券投資分析的理論根底主要來自四個方面：一是經濟學，主要包括宏觀經濟學和微觀經濟學兩個方面。經濟學所揭示的各經濟主體、各經濟變量之間的關系原理，為探索經濟變量與證券價格之間的關系提供了理論根底。二是財政金融學。財政金融學所揭示的財政政策指標、貨幣政策指標之間的關系原理，為探索財政政策和貨幣政策與證券價格之間的關系提供了

17、理論根底。三是財務管理學。財務管理學所揭示的企業財務指標之間的關系原理為探索企業財務指標與證券價格之間的關系提供了理論根底。四是投資學。投資學所揭示的投資價值、投資風險、投資回報率等的關系原理為探索這些因素對證券價格的作用提供了理論根底。9/17/2022三根本分析法內容 根本分析主要包括三個方面的內容：1、宏觀經濟分析。宏觀經濟分析主要探討各經濟指標和經濟政策對證券價格的影響。2、行業分析。行業分析是介于經濟分析與公司分析之間的中觀層次的分析，主要分析產業所屬的不同市場類型、所屬的不同生命周期以及產業的業績對證券價格的影響。3、公司分析。公司分析是根本分析的重點，無論什么樣的分析報告，最終都

18、要落實在某個公司證券價格的走勢上。公司分析主要包括公司財務報表分析、公司產品與市場分析、公司證券投資價值及投資風險分析。9/17/2022四根本分析法優缺點 根本分析的優點主要是能夠比較全面的把握證券價格的根本走勢，應用起來也相對簡單。 根本分析的缺點主要是預測的時間跨度相對較長，對短線投資者的指導作用比較弱；同時，預測的精確度相對較低，比方對何時是最正確的進貨時機很少有現成答案。 根本分析派由于重視股票的投資價值和宏觀經濟形勢，所以在高價區易發出做空的決定，理性雖然可以防止其高價套牢，但也往往在非理性的市場中散失一段好行情，損失大局部利潤。五根本分析法適用范圍 根本分析主要適用于選擇長期投資

19、的股票，相對成熟的市場-以業績為投資取向的市場，以及預測精確度相對不高的領域。9/17/2022二、技術分析法 一技術分析法定義 技術分析是僅從證券的市場行為來分析和預測證券價格未來趨勢的方法。其中證券的市場價格和成交量的變化，完成這些變化所需要的時間是市場行為最根本的表現形式。二技術分析法理論根底 技術分析的理論根底是建立在以下的三個假設之上的。這三個假設是：市場的行為包含一切信息，價格沿趨勢移動，歷史會重演。三技術分析法優缺點 技術分析的優點是同市場接近，考慮問題比較直觀。與根本分析相比，利用技術分析進行證券買賣見效快、獲得收益的周期短。技術分析可以定量的告訴最正確買賣點至于這些信號是否準

20、確那么另當別論。 技術分析的缺點是考慮問題的范圍相對較窄，對市場長遠的趨勢不能進行有益的判斷。當股票價格巨幅波動時、股票價格被操縱時，技術指標會失真，短線操作易被大機構利用，進行技術騙線。技術分析無法預測突發事件。9/17/2022四適用范圍 技術分析在我國適用于短期行情預測，要進行周期較長的行情預測必須結合其他分析方法。技術分析的結論僅僅是一種建議的性質，并且是以概率的形式出現。 技術分析適用于行情小幅波動時對走勢的判斷。 技術分析適用于股市低迷期或股票按自然狀態波動的市況判斷。 技術分析在判斷選擇領漲股、人氣股、投機股時具有較高的準確度。 技術分析對短線個股買賣時點的選擇具有極高的判別力。

21、9/17/2022三、心理分析法 這是一個正在興起的分析流派，其理論根底為行為金融學。行為金融學對傳統的主流投資學理論進行挑戰，認為證券市場并非是有效的市場，金融市場存在著認知與行為偏差，比方證實偏差，時間偏好，羊群效應等。 行為金融學的主要理論模型有：噪聲交易模型，投資者心態模型，泡沫模型，行為資產定價模型，行為組合理論。行為金融學在投資策略上的運用有反向投資策略、慣性交易策略、本錢平均策略和時間分散化策略等。 在人們的投資過程中，人是最具主觀能動性的，具有投資價值的股票必須有大資金的買進，有投資群眾的認可才能夠上漲。因此，將心理分析與傳統的投資學分析相結合，將有助于提高投資收益率。9/17

22、/2022四、技術分析、根本分析與心理分析的綜合運用 從上面我們可以看到三類的分析方法各不相同，有著強烈地對立傾向。但是它們都有著自己的優點，因此我們可以通過揚長避短，將它們統一起來。比方我們可以通過根本分析的宏觀經濟分析與宏觀政策分析判斷大勢，決定大的買賣時機。通過行業分析與公司分析尋找出有投資價值的股票，通過證券的內在價值測算，比較現實股票價格與計算出來的股票內在價值之間的偏差判斷這家公司的股票是否有投資價值。但是，有投資價值的股票，如果沒有大資金的買進，不能夠得到投資群眾的認可，那么在短期內也很難有較好的表現，過早地買進就會降低資金的使用效率。為了提高資金的使用效率，我們就可以將技術分析

23、與心理分析結合起來，通過技術分析判斷備選的證券是否處于底部區域，通過量價分析、籌碼分析、信息與心理分析判斷所選定的股票是否能夠得到投資群眾的認可，是否在短期內有啟動的跡象，確定最正確的買賣時機。9/17/2022 五、證券投資分析中易出現的失誤1、忽略風險 證券市場是個風險市場，剛剛開始投資的人對其風險往往認識不夠，以為只要買入證券就肯定能賺錢，這顯然是錯誤的認識。2、忽略交易本錢 中國的中小投資者大多數喜歡短線操作，希望短期內獲取暴利。這是中小投資者在計算利潤和風險管理的時候容易犯的錯誤。實際上，每筆交易的費用是相當大的，短線操作的難度很大，大多數人不具備短線操作的能力，因此過度頻繁地操作將

24、可能大幅度降低投資者的收益率。3、未考慮股利 目前我國投資者投資證券市場的主要目的是賺取差價，即投機而不是投資。投資者購置了公司股票，就成為該公司的股東，分得股利是股東的權利。有沒有分紅的意識，是一個證券市場及其投資者成熟程度的標志。9/17/20224、采取不適用的策略 每個在市場上進行投資的投資者，都有自己的一套買賣方法，即各自的投資策略。不同的時期有不同的適用策略。在一種證券上效果很好的投資策略，對另一種證券可能就不適用，隨時修正自己的策略是很重要的。例如，你曾經在牛市通過“捂股賺了很多錢，你把這個策略用到了熊市那么是錯誤的。5、配合不合邏輯 配合在證券投資中的涵義是進行投資的時候，前后

25、行為要一致，要符合邏輯。例如有人原先方案短線操作，在高位買進了績差股票博取差價，結果該股票沒有按照其預期上升，反而大幅度下跌，該投資者沒有按照短線操作的原那么及時停損，而是轉為長期投資，自然造成更大的虧損。該投資者就是犯了配合不合邏輯的錯誤。9/17/20226、直觀比較的誤導 在大多數涉及到個人判斷的行為中，個人的直覺有時是不可缺少的。證券投資行為也是如此。但是直觀上將幾個事物放到一起進行比較時，有時會出現誤導。僅僅憑自己的主觀判斷有可能把幾個不能比較的事物放在一起，而得到不切實際的結論。證券市場的情況非常復雜，進行同類比較時要特別注意。例如，底部放量的股票一般說明有大資金進入，后期往往漲幅

26、驚人。某股票除權后不久，出現放量上漲，把其當作底部放量就是一種直觀比較的錯誤，因為這是頂部放量，恰恰意味著主力在出貨，很可能要下跌。7、事后選擇偏差 證券交易的實時性很強，有時甚至是很關鍵的。投資者通常容易犯的錯誤就是對自己的能力做出不恰當的估計。如事后回憶當初曾經做出過某個結論，后來被證明是正確的，在這種現象的驅使下，往往容易高估自己的能力。其實，事先判斷和事后判斷是有很大的區別的，成功者同非成功者的最大區別就是事先做出決定，并且采取行動。9/17/2022第二章 有價證券價值分析一、股票價格的根本影響因素股票價格即股價，以股票的根本投資價值為根底。9/17/2022影響股價的主、客觀因素主

27、觀因素：上市公司聲譽及其經營、盈利狀況：正向企業盈利決定因素1、經營者素質、經營管理能力、企業設備狀況、生產技術工藝水平、市場營銷水平2、企業涉及經營領域、經營特色、產品的質量及結構、省本損耗狀況3、以往經營能力、當前盈利水平、預期利潤狀況、長期開展前景9/17/2022客觀因素1、經濟性因素：GDP、央行利率、通脹水平、政策趨向等2、政治性因素：國際國內形勢、戰爭、政治事件等3、心理因素：投資心理傾向、投資偏好、盲目跟從、貪低棄貴等4、行為因素：追漲殺跌等9/17/2022第二節 股價計量模型一、股票價格的定價基準及特征價格基準：以股票價格作為股票投資分析評價時的依據。基于價格基準角度的分析

28、方法是技術分析法。 價值基準：以企業內在價值作為股票投資分析評價時的根底。基于價值基準角度的分析方法是根本分析法。 價值價格復合基準：同時以股票價格和企業內在價值作為股票投資分析評價時的依據。9/17/2022二、根本指標 1、現金紅利收益率 2、股價收益率市盈率 9/17/2022 股價收益率PER與收益成長 未來股價收益率PFER 即：成長股價收益率GPER9/17/2022 3、股價凈資產率 4、潛在資產的評價與“托賓q值“托賓q值：按照金融市場估價的企業的價值對企業現有資本的稅后重置本錢的比率，具有收斂于1的特征。9/17/2022 股價的根本評估模型 1、零增長模型9/17/2022

29、9/17/20229/17/20229/17/20222、不變增長模型設：股利永遠按不變的增長率g增長那么：Dt=Dt-11+g =DO1+gt將上式置換入方程：9/17/2022 得出：9/17/2022 那么： 或：9/17/2022股價紅利貼現模型又稱威廉姆斯模型 0 1 2 3 4 P0D1D2D3D49/17/2022一期后的資本收益是一期后各期紅利差額的折現價值。如果紅利每年以一定比率 增長且 ，那么應用9/17/2022其他股票定價模型一、現金流貼現模型CFDM自由現金流(FCF) = 稅后營業利潤 + 折舊費 - 設備及其他長期投資 - 周轉資金負債的市場價值企業資本市場評價額

30、 =自由現金流現在價值 + 準備資產時價企業價值股票的市場價值9/17/2022逐期預測穩定增長9/17/2022 債券的定價模型 1、一次還本付息債券的定價模型9/17/20222、附息債券的定價模型按年付息 其中：P-債券價格 V-債券面值 r-到期收益率 n-債券期限 C-年付利息9/17/2022 附息債券的價格模型半年付息9/17/20223、零息債券定價模型9/17/2022 債券發行價格確實定1、平價發行面值發行市場利率不變例：債券面值為元，息票利率， 期限為年，市場利率為。其發行 價為：9/17/20222、折價發行市場利率上升當市場利率為時，其發行價為：9/17/20223、

31、溢價發行市場利率下降 假設上例中，債券發行時，市場利率為7， 那么發行價為：9/17/2022證券投資分析流派評價股市的特征流動性(博弈)與波動性(隨機)偶然性與必然性投資者類型投資與賭博9/17/2022基金價值分析9/17/2022 可轉換證券可轉換證券的意義和特點 1、意義 可轉換證券的持有者可以在一定時期內按一定比例或價格將其持有的可轉換證券轉換成一定數量的另一種證券。 9/17/2022可轉換證券的特征1既具有債券和優先股的特征，又有普 通股特點2證券形式和持有者身份隨證券的轉換 而相應轉換3可轉換證券實際上是一種普通股票的 看漲期權，其價格變動比一般債券和 優先股頻繁，而且隨普通股

32、票價格的 升降而增減9/17/2022 可轉換證券的轉換條件 1 、轉換比例或轉換價格 可轉換證券面值 轉換比例= 轉換價格 可轉換證券面值 轉換價格= 轉換比例 2、轉換期限 9/17/20223、贖回條款指可轉換證券發行文件中規定的公司有權按事先約定的價格買回尚未轉換的可轉換證券的條款。4、回售條款指可轉換證券發行文件中規定的可轉換證券持有人有權按事先約定的價格將所持證券賣給發行人的條款。5、票面利率和股息率指可轉換證券作為債券所具有的票面利率或作為優先股所具有的票面股息率。6、修正條款9/17/2022 可轉換證券的價值和價格1、轉換價值 CV=P0.R P0股票市價 R轉換比例 CV轉

33、換價值 CVt=P0(1+g)tR=PtR CVtt期末可轉換證券的轉換價值 g股價預期增長率 t剩余轉換期限9/17/20222、可轉換證券的理論價值1不可轉換附息債券的理論價值 其中：Pb-債券的價格 C-債券年利息 V-債券面值 n-債券期限 i-市場利率9/17/20222轉換價值=普通股票市場價格轉換比例 即：CV=P0R 當預期股價上漲時，證券的轉換價值為： Pt=P0(1+g)t CV= P0(1+g) t R= Pt R 其中： P0 -股票當前市價 Pt -t期末股票市價 g -股票價格預期增長率長率 R -轉換比例 CV -轉換價值9/17/20223可轉換債券的理論價值

34、re轉債的必要到期收益率 re可轉換債券利率 n轉換前年份數9/17/2022例：某一可轉換債券，面值為1000元，票面利率為8%，一年付一次利息。可轉換比例為40，轉換期限為5年。假設當前普通股的市價為26元/股，股票價格預期每年上漲10%，投資者預期的市場收益率9%，那么該可轉換債券的 理論價值為： CV1=26元40=1040元 CV2=P01+g)tR=26 (1+10%)5 40=1675元9/17/2022五可轉換證券的市場價格 1、轉換平價：債券市價=理論價值 2、轉換升水：債券市價理論價值 3、轉換貼水：債券市價理論價值9/17/2022 轉換升水的計算： (1)根據債券的轉換

35、價值計算 其中：P1轉換升水或貼水 PM債券的當前市價 CV轉換價值9/17/2022上例中，假設債券市價為1100元，那么： CV=P0R=26元40=1040元 P1=1100-1040元=60元或： P1=1100-1040/1040 100%=5.77%9/17/20222根據債券的投資價值計算 投資價值I：債券不具轉換性時的售價 上例中，假設投資價值I為950元，那么：9/17/2022權證一權證的定義 權證是允許持有人有權在未來某 一特定時間以約定的價格購置或出售 一定數量標的金融資產的特定合約。9/17/2022(二) 權證分類 1、按根底資產分類 股權類權證 債權類權證 其他權

36、證 2、按根底資產的來源分類股本權證 備兌權證創設權證9/17/20223、按持有人的權利分類 認購權證 認售沽權證 4、按行權時間分類 歐式權證 美式權證 9/17/20225、按權證內在價值分類 平價權證 價內權證 價外權證 6、按結算方式分類 證券給付結算權證 現金結算權證9/17/2022(三) 權證要素 1、標的金融資產 股票、債券、外幣、指數、商品、 其他金融工具 2、執行比例 每一單位權證可以認購或認售標的 金融資產的數量 9/17/20223、行權價格 權證持有人認購或認售標的金融資產的約 定價格4、權利金 權證的價格，權證購置者為獲得相應權利 而付出的代價9/17/20225

37、、行權時間 美式、歐式6、行權方式 實物給付、現金結算7、到期日 權證持有人行權的最后一個交易日9/17/2022四認股權證與優先認股權比較 優先認股權限 認股權證 增資配股，發行普通股 發行債券、優先股 普通股老股東的優惠權 債權人、優先股東的 優惠權 期限短，15-30天 期限長，5-10年 甚至更長 認股價低于發行時 認股價高于發行時 普通股市價 普通股市價 9/17/2022 (五) 權證的發行與交易 1、權證的發行共同發行、單獨發行 2、權證的交易交易所交易、柜臺交易 權證市價每手權證數量行使價= + 行權價 每手權證認購認售數量 9/17/2022六權證的理論價值1、權證的價值 內

38、在價值、時間價值2、認購權證的內在價值= 標的金融資產價格-行權價格認售沽權證的內在價值= 行權價格-標的金融資產價格9/17/2022 VW=PM-P0 M 其中：VW認股權證價值 PM普通股市價 P0認股權證認股價 M每份認股權證認購的普通股數9/17/2022七影響認股權證價格的因素1、標的資產價格2、行權價格3、標的資產價格波動程度4、剩余期限5、標的資產股息或利息6、無風險利率9/17/2022八認股權證的杠杠作用P0與M為定量 VW取決于PM的變化例：P0為25元，M為1/5，當PM為30 元時 VW=30-251/5=1元 當 PM為40 元時， VW=40-251/5=3元 股

39、價漲幅為：40-30/30 100%=33.33% 認股權證漲幅為:200%9/17/2022一、股票、債券和證券投資基金的共性探索1、 收益性2、 未來性3、 不等值性4、 風險性二、股票、基金和債券的個性探索股票與債券的區別基金與股票、債券的區別體現的法律關系不同投資人獲利方式不同風險大小程度不同投資償還期不同價格不同發行主體不同體現權利關系不同風險和收益不同存續時間不同第三章 證券價格指數體系分析9/17/2022三、與其他金融商品的關系考察通過對貨幣性金融商品或金融工具以及金融衍生產品的考察，發現構造以虛擬資本形式存在的股票、基金和債券三維一體的特殊金融商品的價格指數體系是有其理論根底

40、的，在實際操作中也是可行的。貨幣性金融商品主要起流通和支付手段的作用，利率由中央銀行直接規定，還沒有自由化，從而不能構成編制其價格指數的理論根底和現實條件。我國目前尚無利率期貨和期權、外匯期貨和期權以及股價指數期貨和期權等金融衍生產品，因此沒有編制這類價格指數的客觀根底。構造和編制科學而完整的股票、基金和債券三維一體的價格指數體系，可為我國開拓新的金融衍生產品，如股價指數、債券價格指數和證券投資基金價格指數的期權和期貨品種奠定堅實的根底。9/17/2022股票價格指數一、國外證券市場股價指數評析股價指數基準指數投資指數功能特點反映目標市場的整體波動市場覆蓋范圍廣、代表性好、行業分布均衡 指引投

41、資者進行證券投資 市場覆蓋范圍較大、行業代表性較好、流動性較好、復制本錢較低四大知名股價指數系列：道瓊斯Dow Jones 標準普爾Standard & Poors 摩根斯坦利資本國際MSCI 公司和富時FTSE 9/17/2022一道瓊斯股價指數系列道瓊斯股價指數系列基準指數特殊指數藍籌股指數全球指數興旺市場指數新興市場指數STOXX指數平均數指數全球頂尖指數REIT指數伊斯蘭市場指數互聯網指數可持續類指數又分為地區指數、規模指數大型、中型、小型、風格指數價格指數、增長指數工業平均數運輸業平均數公用事業平均數綜合平均數全球頂尖50指數亞洲頂尖50指數行業頂尖指數國家頂尖指數9/17/2022

42、二標準普爾股價指數系列標準普爾股價指數系列全球1200指數全球100指數500指數拉美40指數多倫多60指數東京150指數亞太100指數歐洲350指數新興市場指數增長和價值指數其他國家和地區指數9/17/2022三MSCI股價指數系列MSC I 股價指數系列國家指數增長和價值指數500指數拉美40指數多倫多60指數東京150指數亞太100指數歐洲350指數小市值指數和擴展指數中國系列指數MSCI中華指數MSCI金龍指數9/17/2022四富時股價指數系列富時 股價指數系列富時全球指數富時英國指數其他富時指數富時世界指數富時全球伊斯蘭指數富時金礦指數富時全球行業指數富時全球風格指數富時跨國指數富

43、時四好指數富時英國指數富時APCIMS私人投資者指數富時科技指數富時ASE指數富時歐洲行業指數富時eTX指數富時恒生指數富時香港MPF指數富時日本指數富時JSE非洲指數富時Latibex全樣本指數富時Norex30指數富時臺灣50指數富時新華指數9/17/2022五其他國際著名股價指數1、 香港恒生指數系列包括恒生指數、恒生100、恒生50、恒生中資企業指數、恒生中國企業指數、恒生倫敦參考指數和恒生亞洲指數等。2、紐約證券交易所綜合指數3、價值線綜合指數4、日經平均數5、東京證券交易所股價指數6、DAX-30指數7、CAC40指數9/17/2022六國際股價指數編制特點新趨勢1、股價指數編制日

44、趨全球化2、股價指數編制日趨個性化3、成分股的行業分類多采用國際通行行業分類方法4、股價指數計算方法以算術平均法為主5、股價指數的權數以市值加權為主6、股價指數有采用自由流通市值加權的趨勢9/17/2022二、我國證券市場股價指數一上海證券交易所股價指數1、上證綜合指數計算公式：調整方法：特點：以在上海證券交易所掛牌上市的全部股票作為編制對象；以發行量作為權數；指數基期為100點。9/17/20222、上證成分股指數1上證30指數特點：以流通量為權數；以1996年第一季度為基期；指數基期為1000點；樣本容量為30。2上證180指數特點：是上證30指數的延伸，很多方面繼承了上證30指數的特點

45、；以調整股本作為權數；以GICS為根底，結合我國上市公司實際特點進行調整分類 ；成分股的選擇方法更加貼近實際 。9/17/20223、上證股價指數實證比較分析1由于上證綜合指數和上證180指數都是對同一市場總體走勢的描述，從長期趨勢來看，兩者必然具有相關性。 時間段 相關系數 2000/1/4-2002/6/280.8994 2002/7/1-2003/2/282000/1/4-2003/2/280.9983 0.9332 2一般成分股指數指數內部結構穩定性及前后可比性強于綜合指數。但2000年1月4日至2003年2月28日上證180指數標準差系數(0.1418)略大于上證綜合指數(0.135

46、6)。可見，指數編制方法的調整對穩定性帶來了一定的影響。9/17/20223成分股多為“優質股票，其風險理性低于市場整體水平。實證說明，成分股指數更新為180指數后，風險得到了有效的降低。 時間段 上證綜合 2000/1/4-2002/6/281.0209% 2002/7/1-2003/2/282000/1/4-2003/2/280.7774% 0.9687% 上證1801.0572% 0.7676% 0.9950% 日均波動率 4國際上成分股指數的市值和成交量都占據了總市值和總成交量的相當份額。上證30指數在更新為上證180指數后，成分股指數的流通市值占到上海股票流通市值的50%左右，成交金

47、額所占比重亦到達47%。 9/17/2022二深圳證券交易所股價指數1、深證綜合指數計算公式：調整方法：特點：以上市的全部股票為指數股納入指數計算范圍；以發行量作為權數；指數基期為100點。9/17/20222、深證成分股指數1深證成份指數特點：新股上市不調整；以流通量為權數；成分股可重新選擇與更換；基日指數為1000點；按行業分編指數；成分股中個別股票權重過大2深證100指數該指數編制借鑒了國際慣例，吸取了深證成份指數的編制經驗，有效解決了深證成份指數中個別股票權重過大的問題。9/17/20223、深證股價指數實證比較分析1深證成份指數和深證綜合指數相關性很高。2000年1月4日至2003年

48、2月28日，兩指數的相關系數為0.9538。 2深證成份指數的離散程度高于深證綜合指數。2000年1月4日至2003年2月28日，深證成份指數的變異系數為0.1909，而深證綜合指數為0.1545。 3深證成份指數的日均波動率略高于深證綜合指數。2000年1月4日至2003年2月28日，深證成份指數的日均波動率為1.0358%，而深證綜合指數為1.0316%。 4在深證成份指數2003年1月進行第六次樣本股調整之后，成份指數成份股占深市的平均流通市值比重為22.92%。深證100指數2002年11月的樣本股在考察期內的日均流通市值、日均成交金額相對深市日均總流通市值和日均總成交金額的比重均在4

49、0%。 三其他股價指數如中信指數體系、中國銀河指數體系、國泰君安指數等。9/17/2022股票價格指數一股價平均數和股價指數的編制步驟 1、確定樣本股 2、選定基期，計算基期平均股價或市值 3、計算計算期平均股價或市值并作必要修正 4、指數化9/17/2022二股價平均數的計算 1、簡單算術平均股價 其中：P-平均股價 Pi-各樣本股收盤價 n-樣本股票種類數9/17/20222、加權平均股價 其中：Wi-樣本股發行量或成交量 9/17/2022以成交量為權數的加權平均股價 樣本股成交總額 = 同期樣本股成交總量以發行量為權數的加權平均股價 樣本股票市價總額 = 同期樣本股發行總量9/17/2

50、0223、修正平均股價 調整股價法 P=1/nP1+P2+-+(1+R)Pj+-+Pn Pj=(1+R)Pj Pj拆股后的股價 R拆股增加的股數 Pj拆股前的股價9/17/2022三股價指數的計算 1、簡單算術股價指數1相對法 股價指數= 固定乘數9/17/20222總和法 股價指數= n其中： 基期樣本股價格 計算期樣本股價格 n 樣本股票數9/17/20222、加權股價指數1基期加權股權指數-拉氏式以基期變量值為權數的加權綜合指數稱為Laspeyres指數，以報告期變量值為權數的加權綜合指數稱為Paasche指數。9/17/20222計算期加權股價指數-派式9/17/20223幾何平均股價

51、指數9/17/2022四、幾種著名的股價指數一道瓊斯股票價格平均數二標準普爾指數三紐約證券交易所綜合股價指數四美國證券交易所市場價格指數五全美證券交易商協會自動報價指數六?金融日報?指數七日經股價指數9/17/2022五、我國主要的股價指數一滬深300指數、中證流通指數二上證綜合指數、新上證綜合指數、 上證180指數、上證50指數、 上證紅利指數三深證綜合指數、深證新指數、 深圳成分股指數、中小企業板指數四恒生指數、國企指數和紅籌股指數9/17/2022 上證綜指、上證180指數、上證50指數、深圳綜指、深圳成指以派許式加權綜合價格指數公式計算。 綜合指數以發行量為權數計算總市值；成分指數以流

52、通量為權數計算流通市值。 計算公式： 本日股價指數= 本日指數股總市值或流通市值 基期 基期指數股總市值或流通市值 指數9/17/2022當上市股票增減或上市公司增資擴股時股價指數的修正新基期市價總值= 修正前市價總值+市價總值變動額修正前基期市價總值 修正前市價總值 本日樣本股市價總值修正后本日股價指數= 固定乘數 新基期市價總值9/17/2022例：1、股價指數=11600億元/800億元100=1450點2、樣本股中A公司有償增資10億元 11600億元+10億元新基期市價總值=800億元 =800.6897億元 11600億元 11600億元+10億元股價指數= 100=1450點 8

53、00.6897億元9/17/2022 上證180指數、上證50指數、上證紅利指數、滬深300指數的計算 指數以調整股本為權重，采取派許加權綜合價格指數公式進行計算。 報告期成份股的調整市值 報告期指數= 基期指數 基期成份股的調整市值其中，調整市值 = 市價調整股本數9/17/2022 除數修正法修正公式 修正前的調整市值 修正后的調整市值 = 原除數 新除數9/17/2022 股票價格的修正除息與除權一除息 1、定義 除息是指除去交易中股票領取股息的權利。 2、與除息有關的日期宣布日、股權登記日、 除息日、派息日。 3、除息報價 除息報價=除息日前一天收盤-現金股息 填息與貼息9/17/20

54、22二除權1、定義 除權是指除去交易中股票配送股的權利。2、與除權有關的幾個日期宣布日、股權登記日、 除權日、股權發放日3、取得股權的途徑和方式 股票股息 送股1途徑 資本公積金轉增2方式 增資配股 增資配股 送配股 連權帶息 9/17/2022 4、除權報價1無償送股方式 除權日前一天收盤價 除權報價= 1+送股率 例：除權報價=14.10/(1+0.1)=12.82(元)9/17/20222有償增資配股方式 除權日前一天收盤價+新股配股價配股率 除權報價= 1+配股率例： 27.90+10 0.4 除權報價 = =22.79(元) 1+0.49/17/20223有償無償搭配方式 除權日前一

55、天收盤價+配股價配股率 除權報價= 1+配股率+送股率 例： 37.60+10 0.6 除權報價= =21.37(元) 1+0.6+0.3 9/17/20224連息帶權搭配方式 除息除權報價 = 除權日前一天收盤價-現金股息+新股配股價配股率 1+配股率+送股率例: 12.00-1.00+4.50 0.2除息除權報價= =8.50(元) 1+0.2+0.29/17/2022債券價格指數一、債券價格指數編制的意義1、為市場提供一個反映債券價格綜合動態演變的風向標；2、指導投資者的資產配置；3、作為投資者投資業績的評價基準；4、作為管理層的決策參考；5、為長期利率提供參考指標；6、作為一種無風險報

56、酬率的衡量方法國債指數；7、促進債券理論及其應用技術的深入開展；8、為金融產品創新打下根底。9/17/2022通過對國際上著名債券指數系列主要包括美林債券指數、JP摩根債券指數、雷曼兄弟債券指數、索羅門史密斯邦尼債券指數、道瓊斯公司債券指數、摩根斯坦利資本國際債券指數和HSBC債券指數等的編制方法和特點進行剖析，發現它們存在著以下共性：二、國際著名債券價格指數1、指數體系相當完整；2、指數具有良好的延展性；3、樣本債券選擇標準具有共性，主要表達在以下方面：1樣本債券類型；2息票類型； 3債券信用評級限制；4剩余到期日限制；5最低在外流通規模；6樣本調整頻率；9/17/20224、指數計算方法具

57、有共性，主要表達在以下方面：1指數的基期和基期點數；2權數確實定；3指數反映的價格變化內容；4利息再投資渠道；5債券定價；6相應統計量的發布。9/17/2022我國證券市場債券價格指數的編制方法1、上海證券交易所債券指數編制原那么1指數的功能定位明確，并能夠真實反映目標債券的總體價格；2指數能夠便于投資者進行復制；3指數應盡量保持結構穩定；4指數編制方法公開、透明、簡單；5應該延展性與現實性相結合。2、上海證券交易所債券指數體系 包括債券綜合指數、國債指數和企債指數 3、樣本債券選擇標準1計價貨幣：人民幣；2市場發行：上海證券交易所掛牌交易；3債券種類：直接債券、可贖回債券；9/17/2022

58、4息票類型：固定利率、到期一次付息；5非政府債券等級：投資級；6最低在外流通規模：國債50億、企業債15億；7剩余到期日：1年或1年以上；8樣本債券的調整：每月的最后一個日歷日。4、債券指數的計算1指數的基期：1999年12月31日100點；2全收益：包括凈價、應計利息和利息再投資；3權數：市價總值；4計算公式：公式1采用除數修正法9/17/2022公式2單個債券的收益率加權平均收益率 全收益指數其中：AIt為第t日應計利息；REt為t日債券利息再投資收益；為t日全收益指數值。公式3單個債券MTD收益率加權平均收益率 全收益指數其中：C為這段時間收到的利息包括債券贖回的資金支付；r/d為再投資

59、日收益率；s為現金流收到日和第t日間的天數；IVt為第t日的收盤指數；IV0為上月末收盤指數。 9/17/20225、相關統計指標1凈價指數單個債券凈價收益率加權凈價收益率 凈價指數2到期收益率YTM單個債券到期收益率平均到期收益率其中： y為到期年收益，Ct為t年息票利息，MV為面值，P為市價，T為到期年數。 9/17/20223存續期單個債券存續期修正存續期平均存續期 平均修正存續期4凸度單個債券凸度平均凸度9/17/2022證券投資基金價格指數一、證券投資基金價格指數編制的意義1、順應了市場自身開展的需要，是我國證券基金市場開展到一定階段的必然產物；2、是標準化建設的一項重要根底性工作；

60、3、有利于投資者把握基金的歷史走勢和分析未來的趨向；4、肯定了我國證券基金在證券市場中應有的地位，有助于基金業未來的長遠開展。9/17/2022二、證券投資基金價格指數的編制方法1、公式選擇一基金指數編制方法2、權數的選擇：發行量3、基期點數的選擇：1000點4、樣本容量的選擇：全部基金二基金指數修正方法9/17/2022一以發行量和流通量為權數的基金指數實證分析三、證券投資基金價格指數的實證分析選擇發行量或流通量為權數的基金指數并無本質上的區別，這主要是因為發行量和流通量大體相同。但從國際慣例來講，用發行量作為權數那么更好一些。 二滬深基金指數的比較分析1、兩市基金整體相關性不高。2000年