1、PAGE PAGE 37第一章期期權基礎礎知識第一節衍衍生品市市場簡介介金融衍生生產品（Derivatives）是指其價值依賴于基礎資產（Underlyings）價值變動的合約（Contracts）。這種合約可以是標準化的，也可以是非標準化的。標準化合約是指其標的物（基礎資產）的交易價格、交易時間、資產特征、交易方式等都是事先標準化的，因此此類合約大多在交易所上市交易，如期貨和期權。非標準化合約是指以上各項由交易的雙方自行約定，因此具有很強的靈活性，比如遠期協議。金融衍生生產品是是與金融融相關的的派生物物，通常常是指從從標的資資產（英英文為UUndeerlyyingg Asssetts）派派生

2、出來來的金融融工具。其共同同特征是是保證金金交易，即即只要支支付一定定比例的的保證金金就可進進行全額額交易，不不需實際際上的本本金轉移移，合約約的了結結一般也也采用現現金差價價結算的的方式進進行，只只有在到到期日以以實物交交割方式式履約的的合約才才需要買買方交足足貸款。因此，金金融衍生生產品交交易具有有杠桿效效應。保保證金越越低，杠杠桿效應應越大，風風險也就就越大。金融衍生生產品自自20世紀紀80年代代以來經經歷了一一個迅速速發展過過程，國國際金融融市場因因金融衍衍生產品品的出現現而異彩彩紛呈，金金融衍生生產品市市場交易易額的增增長速度度大大超超過了傳傳統金融融產品，并并逐步成成為國際際市場的

3、的重要組組成部分分和發展展的驅動動力。根據產品品形態，可可以分為為遠期、期貨、期權和和掉期四四大類。根據原生生資產分分類，即即股票、利率、匯率和和商品。如果再再加以細細分，股股票類中中又包括括具體的的股票（股股票期貨貨、股票票期權合合約）和和由股票票組合形形成的股股票指數數期貨和和期權合合約等；利率類類中又可可分為以以短期存存款利率率為代表表的短期期利率（如如利率期期貨、利利率遠期期、利率率期權、利率掉掉期合約約）和以以長期債債券利率率為代表表的長期期利率（如如債券期期貨、債債券期權權合約）；貨幣類類中包括括各種不不同幣種種之間的的比值；商品類類中包括括各類大大宗實物物商品。根據交易易方法，可

4、可分為場場內交易易和場外外交易。場內交交易即是是通常所所指的交交易所交交易，指指所有的的供求方方集中在在交易所所進行競競價交易易的交易易方式。場外交交易即是是柜臺交交易，指指交易雙雙方直接接成為交交易對手手的交易易方式，其其參與者者僅限于于信用度度高的客客戶。第二節期期權2.1 期權定定義期權（OOptiion），是是指賦予予其購買買方在規規定期限限按買賣賣雙方約約定的價價格（簡簡稱協議議價格（Striking Price）或執行價格（Exercise Price）購買或出售一定數量某種金融資產（稱為標的資產 Underlying Assets）的權利的合約。期權購買方為了獲得這個權利，必須支

5、付給期權出售方一定的費用，稱為權利金、期權費（Premium）或期權價格（Option Price）。買方即是是權利的的受讓人人，而賣賣方則是是必須履履行買方方行使權權利的義義務人。當期權權買方選選擇行使使權利時時，賣方方必須根根據合約約內容與與買方進進行交易易。2.2 期權分分類1）按購購買者權權利劃分分：看漲期權權（Calll Opttionn）是指指期權買買方有權權根據合合約內容容，在規規定期限限（如到期期日），向期期權賣方方以協議議價格（行行權價）買買入指定定數量的的標的資資產（股票或或ETFF）。看跌期權權（Putt Opptioon）是是指期權權買方有有權根據據合約內內容，在在規定

6、期期限，向向期權賣賣方以協協議價格格（行權權價）賣賣出指定定數量的的標的資資產（股票或或ETFF）。2）按被被執行時時限劃分分：期權依照照履約日日期可分分為歐式式期權（European Option）及美式期權（American Option），歐式期權需在到期日或特定日期才可執行權利，美式期權則允許權利人在到期日前的任意一天行權。2.3 期權與與期貨、權證等等金融工工具的區區別1）期權權與期貨貨的區別別期貨合約約的買方方，如果果將合約約持有到到期，那那么他有有義務買買入期貨貨合約對對應的標標的物；而期貨貨合約的的賣方，如如果將合合約持有有到期，那那么他有有義務賣賣出期貨貨合約對對應的標標的物

7、。期權是其其賣方將將一定的的權利賦賦予買方方而自己己承擔相相應義務務的一種種交易，作作為給期期權出售售方承擔擔義務的的報酬，期期權買方方必須支付給給期權賣賣方一定定的費用用，稱為為期權費費或期權權價格。期權交交易事實實上是這這種權利利的交易易。與期期貨不同同，買方方不負有有必須買買進或賣賣出的義義務。期權費的的存在是是和期權權交易的的單向保保險性質質相聯系系的，對對期權和和期貨（遠遠期）交交易進行行比較，將將有助于于理解期期權費的的基本性性質。同同樣作為為避險的的金融工工具，市市場主體體在運用用期貨（遠遠期）進進行保值值的時候候，直接接根據需需要進入入合約的的多頭方方或是空空頭方，在在他們把把

8、虧損的的可能即即風險的的不利部部分轉移移出去的的同時，也也把盈利利的可能能即風險險的有利利部分轉轉移出去去了，其其最大的的優點在在于獲得得了確定定的市場場價格，因因而是一一種雙向向保值。而期權權則完全全不同，一一般而言言，通過過期權保保值的市市場主體體都會選選擇進入入期權的的多頭方方，進一一步根據據自己買買賣的需需要選擇擇看漲或或看跌期期權，在在期權交交易中，多多頭方享享有執行行與否的的主動權權，因而而只把風風險的不不利部分分轉嫁出出去而保保留了風風險的有有利部分分，所以以是一種種單向保保值。很很顯然，期期權是相相對更有有利的保保值工具具。然而而，市場場是公平平有效的的，避險險者進入入期貨（遠

9、遠期）合合約是幾幾乎無需需任何初初始成本本的，而而進入期期權多頭頭方則需需要支付付相應的的成本，即即期權費費。再進進一步拓拓展思考考，市場場主體買買入期權權，就如如同向期期權賣方方投了一一個規避避市場價價格不利利變化的的保險，因因而其支支付的期期權費與與投保人人向保險險公司支支付的保保險費在在本質上上是一致致的，都都是為了了單向規規避風險險而付出出的代價價，而這這也正是是在英文文中，期期權費和和保險費費為同一一單詞（Premium）的根本原因。2）期權權與權證證的區別別其區別主主要體現現在以下下五個方方面：aa）有效期期。認股股權證的的有效期期（即發行行日至到到期日之之間的期期間長度度）通常常

10、比股票票期權的的有效期期長。認認股權證證的有效效期一般般在一年年以上，而而股票期期權的有有效期一一般在一一年以內內。股票票期權的的有效期期偏短，并并不是因因為不能能設計成成長有效效期，而而是交易易者自然然選擇的的結果。就像期期貨合約約一樣，期期貨合約約的交易易量一般般聚集在在近月合合約上，遠遠月合約約的交易易量一般般很少，不不如不掛掛。 bb）標準化化。認股股權證通通常是非非標準化化的，在在發行量量、執行行價、發發行日和和有效期期等方面面，發行行人通常常可以自自行設定定，而交交易所交交易的股股票期權權絕大多多數是高高度標準準化的合合約。當當然，當當前隨著著IT技術術的發展展，柜臺臺市場與與交易

11、所所場內市市場出現現融合的的趨勢，柜柜臺市場場上的非非標準化化的股票票期權也也開始進進入交易易所場內內市場。c）賣空。認股權權證的交交易通常常不允許許賣空，即即使允許許賣空，賣賣空也必必須建立立在先借借入權證證實物的的基礎上上。如果果沒有新新發行和和到期，則則流通中中的權證證的數量量是固定定的。而而股票期期權在交交易中，投投資者可可以自由由地賣空空，并且且可以自自由選擇擇開平倉倉，股票票期權的的凈持倉倉數量隨隨著投資資者的開開平倉行行為不斷斷變化。d）第三方方結算。在認股股權證的的結算是是在發行行人和持持有人之之間進行行，而股股票期權權的結算算，是由由獨立于于買賣雙雙方的專專業結算算機構進進行

12、結算算。因此此，交易易股票期期權的信信用風險險要低于于交易認認股權證證的信用用風險。e）做市商商。認股股權證的的做市義義務通常常有發行行人自動動承擔，即即使是沒沒有得到到交易所所的正式式指定，發發行人也也通常需需要主動動為其所所發行的的認股權權證的交交易提供供流動性性。而股股票期權權的做市市商必須須是經由由交易所所正式授授權。顯然，在在可交易易性、信信用風險險等方面面，股票票期權要要優于認認股權證證。大致致上可以以這么來來說，交交易所交交易的股股票期權權就好比比是現在在的工業業化大生生產下的的高度標標準化、正規化化的產品品，而認認股權證證則像是是手工作作坊階段段量身定定制的產產品。2.4 期權

13、發發展歷史史與現狀狀幾百年前前，已經經有期權權的萌芽芽，較早早交易的的期權都都是現貨貨期權，主主要用于于實物商商品、貴貴金屬等等業務。17世紀紀，荷蘭蘭郁金香香的狂熱熱炒作產產生了期期權交易易。上世世紀700年代出出現了金金融期權權，之后后得到飛飛速的發發展和應應用，特特別是在在風險管管理中，頗頗受投資資者歡迎迎的套期期保值工工具。19733年4月26日，芝加加哥期權權交易所所成立。當時上上市交易易的期權權只有一一些個股股的看漲漲期權。19777年6月3日，芝加加哥期權權交易所所等五家家交易所所同時掛掛牌交易易看跌期期權。119833年3月11日，芝加加哥期權權交易所所推出SS&P1100指指

14、數期權權。目前，從從境外成成熟市場場的金融融衍生品品發展情情況來看看（表11、2，圖1），股股票期權權、股指指期貨、股指期期權交易易占據主主要地位位，20010年年交易量量分別達達到了336億張張（不含含ETFF期權）、19億張張和500億張。從全球球成熟交交易所的的交易產產品結構構來看（表表2），基基本都有有交易股股票期權權與ETTF期權權產品，紐紐約證券券交易所所(NYYSE)、納斯斯達克證證券交易易所(NNASDDAQ)、東京京交易所所、香港港聯合交交易所都都推出了了股票期期權與ETTF期權權。表2 國國際各交交易所的的期權交交易產品品情況交易所期權產品品股票期權權股指期權權ETF期期權

15、利率期權權外匯期權權紐交所納斯達克克東京交易易所香港交易易所韓國交易易所2.5股股票期權權合約1）期權權基本術術語買方：有有權執行行期權的的一方（購購買者或或持有者者或多頭頭）。賣方：買買方執行行期權時時按約定定履行義義務的一一方（出出售者或或空頭）。執行價格格：約定定價格或或敲定價價格。期權價格格：也叫叫期權費費，由內內在價值值和時間間價值組組成。內在價值值：期權權按約定定價格執執行時所所具有的的價值（非非負）。時間價值值：期權權價格與與內在價價值的差差。價內期權權：有內內在價值值（大于于0）的期期權。價外期權權：沒有有內在價價值（為為0）的期期權。平價期權權：期權權執行時時的執行行價格和和

16、標的資資產的市市場價格格相等的的期權。2）期權權的權利利和責任任3）期權權合約主主要要素素合約類型型，看漲漲期權或或看跌期期權。標的資產產(也稱正正股)，期權權合同規規定的雙雙方買入入或賣出出的資產產為期權權的標的的資產，這這里指股股票或EETF。到期日，期期權合同同規定的的期權的的最后有有效日期期為期權權的到期期日。行權價，合合約規定定的買入入或賣出出標的資資產的價價格。合約乘數數，每張張合約所所對應的的標的資資產(股票/EETF)的數量量。4）期權權持倉及及報價投資者可可投資同同一期權權合約的的多頭或或空頭。長倉或或多頭(Lonng)，持持有看漲漲/看跌期期權的多多頭。短短倉或空空頭(SS

17、horrt) ，持有有看漲/看跌期期權的空空頭。股票期權權在交易易所衍生生產品市市場自由由買賣，權權利金按按每股（標標的資產產為股票票）或每每份（標標的資產產為ETTF）報報價。5）期權權的價值值分析a）內在在價值：看漲期權權的內在在價值：標的資資產的市市場價格格減去執執行價格格；看跌期權權的內在在價值：執行價價格減去去標的資資產的市市場價格格。b）價內內期權（實值期期權）：具有有內在價價值的期期權，溢溢價期權權。市場場價格高高于執行行價格的的看漲期期權和市市場價格格低于執執行價格格的看跌跌期權均均為價內內期權。買方執執行期權權有利。c）價外外期權（虛虛值期權權）：沒沒有內在在價值的的期權。市

18、場價價格低于于執行價價格的看看漲期權權和市場場價格高高于執行行價格的的看跌期期權均為為價外期期權。買買方不會會執行。d）平價價期權：執行價價格與市市場價格格相等的的期權。不論是是看漲期期權還是是看跌期期權。期權到期期后是否否執行，主主要根據據是否有有內在價價值來決決定。如如果內在在價值大大于0，則執執行；否否則，不不執行。即執行行與否，只只與執行行價格和和市場價價格有關關，與開開始支付付的期權權費無關關。6）股票票期權的的盈虧收收益對股票期期權買方方而言，可可以馬上上或在到到期日前前賣出平平倉，也也可以持持有到期期選擇行行權或放放棄行權權。對賣賣方而言言，可以以馬上或或在到期期日前買買入平倉倉

19、，也可可以持有有到期選選擇行權權或放棄棄行權。對平倉倉者，前前后獲得得的權利利金減去去付出的的權利金金即為盈盈虧，對對持有到到期的盈盈虧則需需根據正正股的表表現，反反映期權權持倉在在到期日日相對正正股股價價的盈虧虧狀況圖圖稱為期期權到期期日盈虧虧圖，四四種基本本股票期期權的到到期日盈盈虧圖（不含交交易成本本）如下：2.6期期權的功功能和用用途股票期權權用途廣廣泛，可可配合投投資者的的不同投投資目標標：1）降低低資金成成本。投資股票票期權所所需要的的資金只只是投資資正股的的一小部部份，而而且這種種杠桿式式的投資資工具能能讓投資資者更加加有效地地運用資資金及分分散投資資。2）對沖沖市場風風險。當投

20、資者者希望為為所持有有的股票票對沖股股價下跌跌風險時時，股票票期權的的賣出看看漲買入入看跌期期權是其其中一種種可以對對沖股票票下跌風風險的方方法。3）增加加買賣收收益。當投資者者持有正正股，他他可以賣賣出較高高行使價價的看漲漲期權為為自己的的投資增增加收益益。若期期權到期期時股價價低于行行權價時時，期權權未被行行權，投投資者便便可賺取取看漲期權所所得的權權利金。若在到到期時股股價高于于行權價價時，而而期權會會被行權權，則投投資者可可以按期期權的責責任以該該較高行行權價賣賣出手上上的正股股進行套套利。4）鎖定定賬面利利潤。當投資者者手持的的正股已已有賬面面利潤，但但開始對對該股票票的前景景感到不

21、不明朗，投投資者可可以繼續續持有該該股票博博取潛在在的上升升空間，同同時利用用一部份份股票的的賬面利利潤買入入看跌期期權，鎖鎖定利潤潤。5）設定定股票買買入價。投資者可可以利用用賣出較較低行權權價的看看跌期權權，為股股票設定定一個較較低的買買入價 (即行行使價等等于或接接近心目目中的股股票買入入價) 。若股股價在到到期時維維持在行行權價之之上而期期權未被被行使，投投資者可可賺取賣賣出期權權所得的的期權金金。若股股價在到到期時維維持在行行權價之之下而期期權被行行權的話話，投資資者便可可以按期期權的責責任以原原先設定定的買入入價(即行權權價)買入指指定的股股票，而而實際成成本則已已因獲得得期權金金

22、收入而而有所減減低。6）配合合多元化化需要。股票期權權有不同同的行權權價及到到期日，投投資者可可將之組組合成不不同的期期權買賣賣策略，無無論在牛牛熊市或或者波動動行情都都可使用用。第三節上上交所個個股期權權簡介3.1合合約個股期權權合約是是指由交交易所統統一制定定的、規規定合約約買方有有權在將將來某一一時間以以特定價價格買入入或者賣賣出約定定標的證證券(在上交交所上市市掛牌交交易的單單只證券券)的標準準化合約約。買方以支支付一定定數量的的期權費費（也稱稱權利金金）為代代價而擁擁有了這這種權利利，但不不承擔必必須買進進或賣出出的義務務。賣方則在在收取了了一定數數量的期期權費（也也稱權利利金）后后

23、，在一一定期限限內必須須無條件件服從買買方的選選擇并履履行成交交時的允允諾。3.1.1合約約標的證證券期權合約約的標的的證券（也也稱正股股）是股股票或EETF等等上交所所上市掛掛牌交易易的單只只證券，具具有抗操操縱、流流動性較較好、停停牌或意意外事項項較少等等特點。初期擬擬定標的的證券為為50EETF 、1800ETFF、工商商銀行和和中國石石油。3.1.2合約約乘數乘數即為為每一交交易單位位標的正正股的數數量，即即一張期期權合約約的交易易額=權利金金乘數。模擬階階段，合合約乘數數為1000000。3.1.3合約約最后交交易日、到期日日、行權權日合約最后后交易日日（T日）是是合約可可以在二二級

24、市場場上進行行交易的的最后一一天，定定為每個個合約到到期月份份的第三三個星期期五（遇遇法定節節假日順順延），與與股指期期貨一致致。合約到期期日是合合約的存存續期截截止的日日期，到到期日過過后，不不管投資資者之前前有沒有有選擇行行權，合合約都將將成為廢廢紙一張張，不再再具備任任何價值值。到期期日為TT+2日日。合約行權權日是合合約多頭頭選擇是是否行權權的日期期，空頭頭則根據據多頭的的選擇進進行履約約。行權權日與最最后交易易日一致致，也為為T日，行行權時間間為099:300-115:330，行行權交割割為T+22日（被被分配行行權的投投資者可可于T+1日買買入標的的證券或或融資融融券進行行收盤后后

25、的行權權交割）。3.1.4合約約到期月月份期權的合合約月份份為：交交易當月月及其后后月的22個月（當當月與下下月），以以及3月、6月、9月及122月中連連續兩個個季月（下下季連與與隔季連連），共共4個月份份合約，同同時掛牌牌交易。掛牌日日為當月月合約終終止日的的下一交交易日（正正股的下下一交易易日，停停牌則順順延）。掛牌日期期當月與下下月合約約下季連與與隔季連連合約1月本年2月月、3月本年6月月、9月2月本年3月月、4月本年6月月、9月3月本年4月月、5月本年6月月、9月4月本年5月月、6月本年9月月、122月5月本年6月月、7月本年9月月、122月6月本年7月月、8月本年9月月、122月7月

26、本年8月月、9月本年122月、下下年3月8月本年9月月、100月本年122月、下下年3月9月本年100月、111月本年122月、下下年3月10月本年111月、122月下年3月月、6月11月本年122月、下下年1月下年3月月、6月12月下年1月月、2月下年3月月、6月3.1.5履約約方式初期階段段為歐式式期權。歐式行行權方式式指期權權合約的的買方在在合約到到期日才才能按期期權合約約事先約約定的履履約價格格決定是是否行權權。3.1.6履約約價格（執執行價格格）間距距期權序列列的履約約價格依依照行權權價格所所屬區間間的不同同而不同同。履約價格格間距列列表履約價格格間距行權價履約價格格間距（元元）2元

27、或以以下0.1002元至55元0.2005元至110元0.50010元至至20元1.00020元至至50元2.00050元至至1000元5.000100元元至2000元10.000200元元至5000元20.000500元元以上50.0003.1.7合約約序列合約序列列指到期期日與標標的證券券相同，但但行權價價格不同同的一系系列看漲漲或看跌跌期權。新月份份合約初初次掛牌牌時，對對看漲或或看跌期期權，合合約序列列是以前前一個交交易日正正股收盤盤價為中中心（價價平，一一般行權權價格還還需靠檔檔微調），向向上或向向下（價價內或價價外）加加減履約約價格間間距后作作為行權權價的合合約組。新月份（初初次掛

28、牌牌）合約約序列有有5個：即即一個價價平（行行權價為為正股前前收盤價價格或接接近的一一個價格格）的合合約，及及依照行行權價間間距，在在合約月月份上下下各推出出2個不同同行權價價的合約約（兩個個價外兩兩個價內內合約）。3.1.8新合合約上市市只存在兩兩種情況況需要交交易所啟啟動新的的合約掛掛牌程序序，一是是本月份份的合約約到期，需需要掛牌牌新月份份合約；另一個個標的證證券價格格發生較較大變化化，導致致已上市市的價內內、價外外合約數數目發生生變化時時，需要要研究是是否增掛掛新合約約。1）當本本月份合合約到期期時，新新月份合合約序列列上市：加掛本月月與下月月合約序序列，如果已已存在，則則無需加加掛(

29、變更簡簡稱即可可)；加掛掛隨后兩兩季度末末合約，如果已已存在，則則無需加加掛。新月份合合約初次次掛牌時時，對看看漲或看看跌期權權，合約約序列是是以前一一個交易易日標的的證券收收盤價為為基準，取取與之相相等或接接近的價價格形成成一個價價平合約約，并在在價平價價格基礎礎上再分分別加減減一個與與兩個履履約價格格間距形形成2個價內內合約和和2個價外外合約，共共計5個合約約。2）當標標的證券券價格較較原有價價格發生生顯著變變化時，新增合合約上市市（各月月份）：當標的證證券價格格與原有有價格發發生顯著著變化時時，交易易所可以以針對同同一品種種期權上上市更多多的序列列供市場場交易。交易所所上市新新序列的的行

30、為，不不會影響響該品種種期權其其他已上上市交易易的序列列。對各個期期限合約約序列，當當合約履履約價格格高于或或低于當當日標的的證券收收盤價格格的合約約不足22個時，在在下一交交易日根根據履約約價格間間距依序序推出新新履約價價格合約約，直到到履約價價格高于于或低于于前一交交易日標標的股票票收盤價價格的合合約達22個以上上為止 (到期期日在五五個交易易日以內內的當月月合約不不增加新新合約)。3.1.9合約約條款上海證券券交易所所擬推出出的四個個品種的的合約概概要如下下：上證500ETFF期權合合約項目合約規則則標的證券券上證500ETFF期權類別別看漲/看看跌合約乘數數100000份合約價值值權利

31、金乘乘以合約約乘數到期月份份即月、隨隨后一個個月、隨隨后兩個個季月合約序列列5個履約約價格（2個價內，2個價外，1個價平）履約方式式歐式行權價格格通常根據據履約價價格間距距和合約約上市時時標的前前一交易易日收盤盤價確定定；當標標的發生生價格調調整時，按按交易規規則統一一規定履約價格格間距行使價（人民幣幣）履約價格格間距（元元）2元或以以下0.1002元至55元0.2005元至110元0.50010元至至20元1.00020元至至50元2.00050元至至1000元5.000100元元至2000元10.000200元元至5000元20.000500元元以上50.000最后交易易日、行行權日合約到

32、期期月份的的第三個個星期五五（遇法法定節假假日順延延）。倉位限制制500000手交易最小小單位1手每手合約約1張履約擔保保模式無限責任任交收/交交割權利金TT+1日日現金交交收；行行權交割割T+22日實物物交割(交易規規則統一一規定)。上證1880ETTF期權權合約項目合約規則則標的證券券上證1880ETTF期權類別別看漲/看看跌合約乘數數100000份合約價值值權利金乘乘以合約約乘數到期月份份即月、隨隨后一個個月、隨隨后兩個個季月合約序列列5個履約約價格（2個價內，2個價外，1個價平）履約方式式歐式行權價格格通常根據據履約價價格間距距和合約約上市時時標的前前一交易易日收盤盤價確定定；當標標的

33、發生生價格調調整時，按按交易規規則統一一規定履約價格格間距行使價（人民幣幣）履約價格格間距（元元）2元或以以下0.1002元至55元0.2005元至110元0.50010元至至20元1.00020元至至50元2.00050元至至1000元5.000100元元至2000元10.000200元元至5000元20.000500元元以上50.000最后交易易日、行行權日合約到期期月份的的第三個個星期五五（遇法法定節假假日順延延）。交易最小小單位1手每手合約約1張倉位限制制500000手履約擔保保模式有限責任任交收/交交割權利金TT+1日日現金交交收；行行權交割割T+22日實物物交割(交易規規則統一一規

34、定)。中國石油油期權合合約項目合約規則則標的證券券中國石油油期權類別別看漲/看看跌合約乘數數100000份合約價值值權利金乘乘以合約約乘數到期月份份即月、隨隨后一個個月、隨隨后兩個個季月合約序列列5個履約約價格（2個價內，2個價外，1個價平）履約方式式歐式行權價格格通常根據據履約價價格間距距和合約約上市時時標的前前一交易易日收盤盤價確定定；當標標的發生生價格調調整時，按按交易規規則統一一規定履約價格格間距行使價（人民幣幣）履約價格格間距（元元）2元或以以下0.1002元至55元0.2005元至110元0.50010元至至20元1.00020元至至50元2.00050元至至1000元5.0001

35、00元元至2000元10.000200元元至5000元20.000500元元以上50.000交易最小小單位1手每手合約約1張最后交易易日、行行權日合約到期期月份的的第三個個星期五五（遇法法定節假假日順延延）。倉位限制制交易規則則統一規規定履約擔保保模式無限責任任交收/交交割權利金TT+1日日現金交交收；行行權交割割T+22日實物物交割(交易規規則統一一規定)。工商銀行行期權合合約項目合約規則則標的證券券工商銀行行期權類別別看漲/看看跌合約乘數數100000份合約價值值權利金乘乘以合約約乘數到期月份份即月、隨隨后一個個月、隨隨后兩個個季月合約序列列5個履約約價格（2個價內，2個價外，1個價平）履

36、約方式式歐式行權價格格通常根據據履約價價格間距距和合約約上市時時標的前前一交易易日收盤盤價確定定；當標標的發生生價格調調整時，按按交易規規則統一一規定履約價格格間距行使價（人民幣幣）履約價格格間距（元元）2元或以以下0.1002元至55元0.2005元至110元0.50010元至至20元1.00020元至至50元2.00050元至至1000元5.000100元元至2000元10.000200元元至5000元20.000500元元以上50.000交易最小小單位1手每手合約約1張最后交易易日、行行權日合約到期期月份的的第三個個星期五五（遇法法定節假假日順延延）。倉位限制制交易規則則統一規規定履約擔

37、保保模式有限責任任交收/交交割權利金TT+1日日現金交交收；行行權交割割T+22日實物物交割(交易規規則統一一規定)。3.1.10 合約代代碼及簡簡稱期權合約約代碼共共16位：第1至第第6位為數數字，取取標的證證券交易易代碼，如如工商銀銀行60013998，取取“60113988”；第7、8位表示示到期年年份，第第9位表示示到期月月份，其其中100月、111月、122月分別別用A、B、C標記，如如20111年8月到期期合約為為“1188”，20111年11月到到期合約約為111B；第第10位為為C(CCAlll)或者者P(PPut)，分別別表示看看漲期權權或者看看跌期權權；第111至15位表表

38、示期權權履約價價格，規規則如下下：ETF/股票行行權價格格取值方法法100元元以上乘1000后取整整數部分分，前補補0至5位介于100元至1000元（含含10元）乘1000后取整整數部分分，前補補0至5位介于1元元至100元（含含1元）乘1000后取整整數部分分，前補補0至5位少于1元元乘1000后取整整數部分分，前補補0至5位第16位位為N或者U，分別別表示該該期權的的行權價價格或合合約乘數數沒有經經過調整整或有經經過調整整。例如，66018857112BCC012200NN 表示示中國石石油20012年年11月到到期的、行權價價為122元、未未經過調調整的看看漲期權權。這個個期權的的簡稱可

39、可以是“中石油油漲0112000當月（或或者下月月、下季季、隔季季）”。3.1.11 合約調調整由于標的的證券可可能發生生權益分分配、公公積金轉轉增股本本、配股股等情況況，會對對價格產產生影響響，所以以在對該該證券作作除權除除息處理理時（標的證證券權益益登記日日次一交交易日）需要同同幅度調調整，以以維持期期權合約約買賣雙雙方的權權益不變變。1）小規規模股權權變化的的調整原原則。對對于標的的證券小小規模現現金紅利利（每股股調整四四舍五入入不足11分），原原則上不不進行合合約調整整。2）除權權、除息息調整原原則。標標的證券券除權、除息的的，交易所所對期權權的行權權價、合合約乘數數作相應應調整。除息

40、：調整行權權價：新新行權價價格原原行權價價格(標的證證券除息息日參考考價/除息前前一日標標的證券券收盤價價)。除權：新行權價價格原原行權價價格（標的證證券除權權日參考考價/除權前前一日標標的證券券收盤價價）；新合約乘乘數原原合約乘乘數（除權前前一日標標的證券券收盤價價/標的證證券除權權日參考考價）。例如：華華安1880ETTF就在在20009年5月按100：1(即將將每一份份基金份份額拆成成十份)的拆分分比例進進行拆分分，拆分分日、除除權日為為5月19日。自拆分分起，最最小申購購、贖回回單位由由30萬份份調整為為3000萬份，該該基金份份額拆分分后，1180EETF基基金凈值值是按照照權益登登

41、記日的的份額以以10：1比例拆拆分，基基金份額額凈值由由6.2254元元降至00.6225元，若若存在1180EETF期期權，那那么其執執行價格格就按照照比例發發生相應應的調整整。對調整后后的合約約，要同同步調整整合約代代號，在在除權日日后兩個個交易日日按照標標準合約約規格加加掛各月月份、各各行權價價格的期期權序列列。3）對其其他公司司合并等等變動，交交易所根根據正股股情況，采采取同幅幅度調整整，以維維持期權權合約買買賣雙方方的權益益不變。4）其他他調整：個股期期權因合合約調整整后的倉倉位限制制，也做做相應調調整；調調整后期期權序列列的任意意序列在在任意交交易日收收盤后的的全市場場未平倉倉倉位

42、為為零時，該該期權序序列即終終止掛牌牌。3.1.12 暫停交交易與終終止上市市1）停止止交易當標的證證券在現現貨市場場交易中中斷、暫暫停或停停止買賣賣時，以以該證券券為標的的的期權權交易也也應該同同步停止止。2）恢復復交易個股期權權在停止止交易原原因消失失后恢復復交易。3）終止止上市與與終止掛掛牌有兩種情情況：一一是當上上市公司司發生退退市或基基金管理理公司的的相關問問題導致致標的EETF在在現貨市市場上市市終結，則則交易所所會通過過會員提提醒投資資者進行行平倉，未未平倉者者按標的的證券的的最后交交易日均均價或市市場公允允價格進進行結算算。二是是公司行行動引起起合約調調整后，若若該調整整后期權

43、權序列的的任意序序列在任任意交易易日收盤盤后的全全市場未未平倉倉倉位為零零時，該該期權序序列即終終止掛牌牌。3.2交交易制度度3.2.1 交交易模式式有做市商商模式與與混合交交易模式式兩種。在開盤階階段采取取集合競競價交易易（9：159：30），隨隨后采取取連續競競價交易易，收盤盤時段采采取集合合競價交交易。開開盤時集集合競價價時間與與股票的的類似，收收盤時集集合競價價時間為為14：5715：00。開盤集合合競價階階段分為為兩個階階段，在在第一階階段（99：159：25）投投資者提提交訂單單后可撤撤單，在在第二階階段（99：259：30）投投資者提提交訂單單后不可可撤單；在收盤盤集合競競價時段

44、段，投資資者提交交訂單后后不可撤撤單。在在集合競競價階段段，交易易所僅披披露模擬擬開盤價價格，而而不披露露訂單簿簿信息。投資者根根據交易易策略提提交限價價或市價價訂單，報報價交易易商根據據做市要要求提交交限價訂訂單，上上述訂單單進入交交易所撮撮合主機機交易。在集合競競價時段段，撮合合原則依依次為：最大成成交量、特定價價位訂單單全部成成交、單單邊完全全成交、最小剩剩余量的的原則；在連續續競價時時段，撮撮合原則則為價格格優先、平倉優優先（漲漲跌停板板時）、時間優優先。在在混合交交易模式式中，市市價訂單單優于限限價訂單單。3.2.2 訂訂單類型型訂單類型型包括以以下幾種種：限價訂單單：交易易者可設設

45、定價位位，在買買進期權權時成交交價格不不超過該該價格，賣賣出時成成交價格格不低于于該價格格。限價價指令當當日有效效，未成成交部分分可以撤撤銷。市價訂單單：交易易者無須須設定價價格，僅僅按照當當時市場場上可執執行的最最優報價價成交。市價訂訂單未成成交部分分可以自自動撤銷銷，也可可以轉限限價（與與現行AA股情況況相同）。投資者者在提交交訂單中中需標明明開倉或或平倉。交易所規規定的其其他訂單單。交易易所為了了提高市市場流動動性、活活躍市場場交易，為為投資者者下單提提供多樣樣化策略略，交易易所可以以根據情情況增加加其他類類型的訂訂單。組合訂單單或其他他訂單類類型將在在模擬交交易初步步成熟后后陸續推推出

46、測試試。以漲跌停停板價格格申報的的訂單，按按照平倉倉優先、時間優優先的原原則撮合合成交。交易報價保證金買入開倉倉限價/市市價不需要買入平倉倉限價/市市價不需要(返還保保證金)賣出開倉倉限價/市市價需要賣出平倉倉限價/市市價不需要3.2.3 交交易流程程1）報價價交易商商模式期權交易易市場的的交易時時間為上上午9：3011：30，下下午133：0015：00。投投資者在在9：15時即即可提交交訂單。最后交易易日暨行行權日時時，交易易時間不不變。期期權行權權時間為為上午99：1511：30，下下午133：0015：30。2）混合合模式在混合模模式下，期期權市場場的交易易時間為為上午99：1511：

47、30，下下午133：0015：00。其其中，上上午9：159：30為開開盤集合合競價時時間，下下午144：5715：00為收收盤集合合競價時時間。最后交易易日暨行行權日時時，交易易時間不不變。行行權時間間為上午午9：1511：30，下下午133：0015：30。3）連續續競價流流程在連續競競價過程程中，市市場參與與者訂單單通過交交易所期期權交易易系統按按價格優優先、平平倉優先先（漲跌跌停板時時）、時時間優先先的次序序進行配配對。交交易執行行后，交交易系統統會對外外披露交交易信息息，券商商根據成成交結果果利用客客戶端與與客戶確確認交易易情況。3.2.4 漲漲跌停板板制度在漲跌停停板制度度下，期期

48、權合約約在一個個交易日日中的成成交價格格不能高高于或低低于以該該合約上上一交易易日結算算價為基基準的某某一漲跌跌幅度，超超過該范范圍的報報價將視視為無效效，不能能成交。根據現現貨交易易的漲跌跌幅，通通常擬定定期權交交易的漲漲跌幅為為標的現現貨前一一日交易易日收盤盤價的110%，跌跌幅價格格最低為為0.0001元元。對于于看跌期期權，其其任意交交易日內內的漲幅幅價格均均不得超超過執行行價。對對上市首首日，漲漲跌停價價格為參參考價格格（交易易所公布布）加減減正股前前一交易易日收盤盤價格的的10%。最后后交易日日不設置置跌幅（最最低為00.0001元），但但漲幅設設置與其其他交易易日相同同。3.2.

49、5 最最小價格格變動單單位ETF期期權合約約的最小小報價單單位為00.0001元/份，最最小成交交量為11手。個個股期權權合約根根據期權權價格的的水平設設置不同同的最小小報價單單位（根根據前收收盤確定定當日的的報價單單位），期期權價格格小于等等于1元時，最最小報價價單位為為0.0001元元/份，大大于1元時，最最小報價價單位為為0.001元/份。3.3結結算交收收3.3.1 結結算模式式個股期權權的結算算采用二二級結算算模式，交交易所只只結算到到結算會會員，不不負責投投資者賬賬戶結算算，但提提供投資資者賬戶戶交易明明細，由由結算會會員對客客戶進行行結算。在每一一交易日日結束后后，交易易所對每每

50、一會員員權利金金、交易易手續費費、交易易保證金金等款項項進行結結算。期權對當當日買入入者，只只一次性性劃出權權利金；對賣出出者，則則根據保保證金計計算方法法檢查保保證金是是否足額額，是否否需要追追加，并并沒有反反映盈虧虧。3.3.2 履履約交割割（行權權）期權交易易采取實實物交割割（在滬滬市交易易的將以以實物交交割為主主）或現現金交割割。個股股期權行行權交收收周期為為T+22日，交交割時雙雙方按照照行權價價支付對對應數量量的標的的ETFF/股票票和現金金。交割割時間為為行權日日+2的交交易日。3.3.3 交交割方式式上交所期期權合約約采用實實物交割割方式。3.3.4 行行權的執執行當投資者者要

51、求執執行期權權時，通通知會員員公司，會會員公司司據此向向中國證證券登記記結算公公司發出出執行指指令，中中國證券券登記結結算公司司隨機地地選擇一一個持有有相同期期權空頭頭的會員員公司；該會員員按事先先訂立的的程序，選選擇某個個特定的的出售該該期權的的客戶履履約。3.3.5 行行權時間間期權行權權時間為為上午99：1511：30，下下午133：0015：30。3.3.6 融融資融券券行權最后交易易日T日確定定行權合合約及指指定投資資者后，可可于T+1日融融資融券券進行行行權準備備。例如如買入看看漲期權權的投資資者選擇擇行權，則則可融資資為期權權的執行行準備資資金。3.4期期權保證證金計算算保證金制

52、制度(MMarggin Sysstemm)，也也稱押金金制度，指指交易所所規定的的達成期期權交易易的賣方方應交納納履約保保證金的的制度。在期權權交易中中，任何何交易者者必須按按照其所所買賣期期權合約約價格的的一定比比例繳納納資金，作作為其履履行期權權合約的的財力擔擔保，然然后才能能參與期期權合約約的買賣賣，并視視價格確確定是否否追加資資金，這這種制度度就是保保證金制制度。所所交的資資金就是是保證金金，上交交所允許許使用擔擔保物(按一定定比例折折算)充當保保證金。券商向投投資者收收取的保保證金比比例通常常要高于于交易所所向券商商收取的的保證金金比例。對上證550ETTF、上上證1880ETTF交

53、易易所按115%向向結算會會員收取取保證金金：對個股期期權的保保證金，按按如下公公式進行行計算：3.5投投資者適適當性管管理期權交易易屬于衍衍生品交交易，風風險高于于現貨，因因此實行行合格投投資人制制度。3.5.1 合合格投資資人制度度上海證證券交易易所股票票ETFF期權合合格投資資人制度度實施辦辦法和和上海海證券交交易所股股票ETTF期權權合格投投資人制制度操作作指引主主要內容容簡介。對個人人投資者者的要求求：申請請開戶時時保證金金賬戶可可用資金金余額不不低于人人民幣1100萬萬元；具具備個股股期權基基礎知識識，通過過相關測測試；具具有累計計三個月月以上個個股期權權模擬交交易經驗驗，完成成包

54、括到到期行權權在內的的從開倉倉到交割割的至少少一個完完整交易易周期，完完成至少少5筆期權權賣出開開倉交易易；具有有融資融融券業務務資格；不存在在嚴重不不良誠信信記錄；不存在在法律、行政法法規、規規章和交交易所業業務規則則禁止或或者限制制從事個個股期權權交易的的情形等等。3.5.2 投投資者晉晉級計劃劃合格投資資者分為為A、B、C、D四級，按按照資金金實力、專業水水平、風風險承受受能力和和投資者者成熟度度等依次次從高到到低排序序，以AA為最高高級別。1）普通通個人投投資者通通過培訓訓和考試試后初次次開戶時時，給予予D級。2）合作作券商推推薦的有有較長時時間衍生生品和現現貨市場場交易經經驗、資資金

55、量達達到一定定標準的的客戶，初初次開戶戶時給予予C級。3）D級級、C級投資資者，經經過一段段時間的的模擬交交易，同同時達到到一定資資金量，且且通過相相關專業業培訓和和考試的的，可晉晉升到CC級、B級或A級。4）參與與金融建建模大賽賽和模擬擬交易大大賽的優優秀投資資者可給給予相應應的晉級級獎勵。5）普通通機構客客戶級別別參照個個人投資資者處理理，專業業機構投投資者不不參加本本項計劃劃。各級別投投資者的的功能權權限也不不相同。例如：D級投資資者權限限包括買買入期權權和賣出出有足額額現貨保保護的看看漲期權權，C級投資資者權限限在D級基礎礎上增加加簡單組組合期權權的持有有和賣出出足額現現金保護護的看跌

56、跌期權等等，B級投資資者可在在C級基礎礎上增加加復雜期期權組合合的買賣賣，以此此類推。3.6如如何開戶戶及交易易流程3.6.1申請請開戶投資者期期權賬戶戶由有期期權業務務資格的的證券公公司直接接為投資資者開立立，這與與普通證證券賬戶戶由證券券登記結結算機構構開立有有所不同同。3.6.2 開開戶流程程投資者向向證券公公司提出出開戶申申請證券公司司辦理客客戶資質質審查和和征信證券公司司向證券券登記結結算機構構發送申申請證券登記記結算機機構對符符合條件件的申請請予以開開戶證券公司司將開戶戶信息反反饋給投投資者3.6.3 XX證券賬賬戶X賬戶可可以進行行A賬戶的的全部操操作（AA股現貨貨的買賣賣交易）

57、以以及期權權交易的的全部操操作。證券帳戶戶特征投資者分分類投資范圍圍A*國內個人人投資者者可買賣AA股股票票、所有有基金、所有債債券，但但不能買買賣B股股票票和債券券回購B*國內一般般機構法法人投資資者可買賣除除了B股股票票之外的的其他任任何掛牌牌交易品品種D*國內證券券公司自自營使用用可買賣除除了B股股票票之外的的其他任任何掛牌牌交易品品種C*國外或境境外港澳澳臺地區區的個人人和機構構法人投投資者只能買賣賣B股股票票F*國內個人人投資者者只能買賣賣證券投投資基金金和記帳帳式債券券E*國內個人人投資者者融資融券券操作X*國內個人人和機構構投資者者可進行AA賬戶的的全部操操作以及及期權交交易相關

58、關操作。3.6.4 XX資金賬賬戶客戶需要要開立專專門進行行期權交交易的資資金賬戶戶。客戶戶X資金賬賬戶須按按照第三三方存管管的方式式，在商商業銀行行開立，并并由客戶戶、證券券公司、商業銀銀行三房房簽訂客客戶X賬戶資資金存管管協議。個人投資資者持有有效身份份證到證證券公司司辦理開開戶申請請，在證證券公司司審核通通過后，由由證券公公司通知知商業銀銀行為投投資者開開立X資金賬賬戶。3.6.5 委委托交易易目前投資資交易主主要的委委托方式式有：當當面委托托和網絡絡委托。買賣申申報分為為集合競競價和連連續競價價兩種。在開盤盤階段采采取集合合競價交交易（99：159：30），隨隨后采取取連續競競價交易易

59、，收盤盤時段采采取集合合競價交交易。開開盤時集集合競價價時間與與股票的的類似，收收盤時集集合競價價時間為為14：5715：00。開盤集合合競價階階段分為為兩個階階段，在在第一階階段（99：159：25）投投資者提提交訂單單后可撤撤單，在在第二階階段（99：259：30）投投資者提提交訂單單后不可可撤單；在收盤盤集合競競價時段段，投資資者提交交訂單后后不可撤撤單。在在集合競競價階段段，交易易所僅披披露模擬擬開盤價價格，而而不披露露訂單簿簿信息。投資者根根據交易易策略提提交限價價或市價價訂單，報報價交易易商根據據做市要要求提交交限價訂訂單，上上述訂單單進入交交易所撮撮合主機機交易。在集合競競價時段

60、段，撮合合原則依依次為：最大成成交量、特定價價位訂單單全部成成交、單單邊完全全成交、最小剩剩余量的的原則；在連續續競價時時段，撮撮合原則則為價格格優先、平倉優優先（漲漲跌停板板時）、時間優優先。在在混合交交易模式式中，市市價訂單單優于限限價訂單單。期權最小小交易單單位是一一張合約約，每張張合約乘乘數暫為為100000。3.6.6 委委托的辦辦理委托應在在規定的的交易營營業時間間內辦理理。委托當天天有效，即即委托有有效期從從委托申申報開始始至當天天閉市結結束。委托時應應確保以以下內容容清晰無無誤：證證券的名名稱或證證券交易易代碼；買進或或賣出，以以及買進進或賣出出的數量量；買進進或賣出出的價格格