1、種植牙行業深度報告：消費升級種植牙市場沖刺千億1、 需求供給共促繁榮，種植牙市場沖刺千億1.1、 消費力提升+醫師供給充足+老齡化，共促空間增 長種植牙是治療牙齒缺失效果最持久的解決方案。缺牙的治療方式主要包括活動 義齒（安裝假牙）、固定義齒（烤瓷牙）、種植牙。前兩者或多或少會造成對兩邊 正常牙齒的損傷，以及牙齦不受力導致萎縮，治療效果具有一定的不可持續性。 種植牙對兩邊牙齒損害最小，咀嚼力最佳，使用壽命也較長。種植牙由種植體、基臺、牙冠組成。種植牙手術周期可長達半年，手術前醫生先 對口腔進行檢查，包括口腔 CT 以及口腔內圖片，對口腔炎癥等各項指標做全面 評估，制作口腔模型和決定手術方案；手

2、術中利用微創技術切開牙齦露出牙骨窗， 將牙槽骨打孔，植入種植體充當人工牙根，利用仿生技術和牙組織融合，安裝愈 合帽。幾個月后牙組織和種植體結合，牙基穩固，取下愈合帽，安裝基臺、牙冠。國民支付能力和健康意識的提升促進種植牙需求增長。種植牙兼具醫療和消費 屬性，近年來我國居民平均可支配收入提升，由 2013 年人均年可支配收入 18311 元，上升至 2020 年 31289 元，復合增速 8.4%。隨著人們健康意識提高，醫療 消費升高，居民人均醫療保健消費支出占居民人均消費支出比例由 2013 年 6.9% 穩步上升至 2019 年 8.8%。口腔醫院和執業醫師數量增多，提升種植牙服務的可及性。

3、我國口腔醫院數量 大幅增加，其中公立醫院的數量基本穩定在 157169 家，增長主要來源于民營 醫院，由 2011 年 149 家增長至 723 家，2011-2019 年復合增速 22%，此外還 有許多牙醫診所。根據中國衛生健康統計年鑒，2012-2016 年我國口腔執業醫師 和助理醫師的數量由 11.6 萬人提升至 16.7 萬人，復合增速 9.5%；2016-2019 復合增速提升為 13.6%，2019 年為 24.5 萬人，口腔醫師數量增長迅速以適應日 益上漲的口腔診療需求。種植牙醫生學習曲線相對較短，醫生數量不構成市場增長的瓶頸。根據韓國第 一品牌 Osstem 奧齒泰數據，我國每

4、百萬人口腔醫師數量約 100 人，其中掌握 種植牙技能的醫生占比約20%；韓國每百萬人種植牙醫生數量約為中國的4 倍，其中掌握種植牙技能的醫生占 80%；韓國口腔醫生種植牙技術配備率如此高主 要是韓國種植牙需求旺盛，促使醫生學習該技術。美國每百萬人牙科醫生數量近 600 人高于韓國，種植牙醫生比例和中國接近。種植牙技術相對其他外科手術醫 生學習曲線較短，短期看種植牙醫生數量也在快速增長，不會對當下種植牙市場 增長造成限制。2019 年種植牙存量空間 1763 億元。缺牙數量與年齡有較強的相關性，正常人 在換牙后有恒牙 32 顆，其中 28 顆在換牙后長出，4 顆智齒在成年后長出或者不 長。 按

5、常人 30 顆牙計算，35-44 歲年齡層的人平均缺少 0.4 顆牙，55-64 歲群體人 均缺牙 3.73 顆，65-74 歲的人人均缺牙 7.5 顆。假設 20-35 歲、35-55 歲治愈率 2%，45-54 歲為 4%，55-64 歲為 3%、65-74 歲為 2%，2019 年我國人口對應 總種植牙植入數量約在 4766 萬顆，目前消費端均價 7400 元每顆，假設未來隨 著滲透率提升，種植牙消費端價格下降一半，理論市場空間可達 1763 億元。老齡化加劇，總缺牙數翻倍。由于總缺牙數對年齡變量敏感，隨著未來我國老齡化加深，保持以上條件不變，僅考慮人口結構變化影響，總種植牙數量有望由

6、4766 萬顆上升至 8698 萬顆，總種植牙市場規模將上升至 3218 億元。1.2、 我國種植牙滲透率低，對標海外我國潛在市場三 千億以上放眼全球中國滲透率低，對標韓國規模可達 3352 億元。根據 Osstem（對應統 計年份預計在 2015-2016 年），韓國的種植牙因為納入醫保滲透率上升迅猛，達 到每萬人 632 顆，為全球最高。滲透率達到每萬人 100 顆以上的國家包括西班 牙、德國、巴西、阿根廷，美國為接近 100 萬，相比之下中國的滲透率很低， 僅有大約每萬人 10 顆，滲透率提升空間廣闊。到了 2020 年，我國種植牙植入 數約 400 萬顆，每萬人種植牙數量 28 顆，而

7、韓國此前每萬人種植牙 632 顆為我 國當下的 22 倍。目前我國種植牙市場規模為 297 億元，假設我國種植牙納入醫 保滲透率達韓國水平，價格為目前 50%，則種植牙年市場規模可達約 3352 億元。 即使沒有納入醫保，達到發達國家水平以每萬人 200 顆計算，按目前價格的一 半計算，市場規模達 1060 億元。1.3、 種植牙產業鏈跨度大，下游醫院端費用占比大種植牙產業鏈中包括上游設備和耗材企業：種植類如登士柏西諾德、士卓曼、北 京萊頓、卡瓦集團、諾貝爾、華西口腔科技中心、捷邁邦美等；修補類如正海生 物、蓋氏、奧精醫療；設備類如口腔全景機和錐形束投照計算機重組斷層影像設 備（CBCT）的漢

8、瑞祥、卡瓦集團、美亞光電、朗視、銳珂；數字軟件類如 3shape、 exocad、普蘭梅卡、云甲；從事義齒加工的技工所如現代牙科、家鴻口腔、3M、 佳兆業健康，以及他們的上游陶瓷塊廠商愛爾創（國瓷材料）、義獲嘉偉瓦登特、 貴金屬廠商 Argen。中游為器械經銷商：松佰牙科、國藥口腔、漢瑞祥；下游為 口腔醫療機構如通策醫療、佳美口腔、可恩口腔、瑞爾齒科、拜博口腔、馬瀧齒 科中國、恒倫口腔等。種植牙費用分配側重醫院端。傳統觀點認為，種植牙支付的費用中 25%為診療 費，75%為耗材費，其中 16%為修復材料，59%為種植牙系統（種植體 40%、 基臺 7%、人工牙冠 12%）。實際上消費者支付錢更

9、多流入了口腔醫院（用于支 付醫師費用，市場推廣費用，購買醫療設備、口腔醫院盈利等），耗材費用實際 占較低。經測算，消費者支付端看，種植體占比預計在 10.4%，修復材料占比 9.6%，牙冠占比 3.5%；2020 年我國種植牙服務市場規模約 297 億元；其中種 植體市場規模 31 億元；修復材料市場規模 28.5 億元；牙冠市場規模 10.5 億元；我國種植牙數量呈爆發式增長，2016-2020 年 CAGR=30%。2011 年 13.4 萬顆， 2019 年上升至 312 萬顆，2020 年盡管受疫情影響，預計我國種植牙數量達 400 萬顆，銷量增長 28.2%，2020 年我國每萬人種

10、植牙的數量約 28 顆，平均每顆牙的消費金額 7400 元。奧齒泰、登騰等韓國品牌價格在 5-6000 元，高端的歐 美系士卓曼、諾貝爾等在 1.5 萬元以上，其他為部分國產品牌價格跟韓系接近。 其中包含的耗材費用主要包括種植體、牙冠、口腔修復等。種植體：根據調研數據，從口腔醫院進貨價看，韓國品牌種植體費用在 500-800 元；歐美在 1600-3000 元，根據家鴻口腔招股書，其代理的登士柏 2019 年均價 在 1038 元；國產在 400-450 元。假設 2020 年市場競爭格局與 2019 年相同， 種植體計算平均價格為 775 元。牙冠：牙冠分為全瓷牙和烤瓷牙，由于全瓷牙的價格高

11、于烤瓷牙，歐美系高端種 植體消費者（銷量占比 19%）支付能力強，假設全選擇全瓷牙冠，韓系和國產 種植體消費者（銷量占比 81%）中 1/5 選擇全瓷牙，4/5 選擇烤瓷牙。根據家鴻 口腔招股書全瓷牙均價為 313 元/顆（直銷），烤瓷牙均價 235 元/顆，則 2020 年種植牙牙冠市場規模為 10.5 億元，占總費用的 3.5%。修復材料: 2020 年口腔科骨植入材料市場規模預計 15 億元，口腔修復膜 13.5 億元，合計 28.5 億元。占比總費用的 9.6%。2、 種植體:空間廣闊，靜待柳暗花明種植體國產化率低，韓系和歐系主導市場。根據 Osstem 預計，2019 年我國國 產種

12、植市場格局為：韓國 Osstem 奧齒泰市場份額最高為 33%，第二為 Dentium 登騰 25%，市占率第三的為瑞士品牌 Strauman 士卓曼 22%，第四為美國丹納 赫 Danaher（收購 Nobel）10%；第五為 Dentsply Sirona 登士柏西諾德 8%。 根據 Osstem 和 Dentium 兩家公司年報，2019 年中國地區營收分別為 7.47 億 元和 6.08 億元，可測算 2019 年我國種植體市場規模約 24 億元，根據銷量增長 2020 年市場規模約 31 億元。2.1、 韓系發展戰略：平民化定價吸引力大，市占率攀 升低價策略釋放剛需，韓系市占率攀升。

13、韓國的種植體采用較為激進的定價策略， 口腔醫院的終端整體價格 50006000 元（基礎款），為許多有剛性需求但無法支 付萬元以上種植體的消費者提供良好的解決方案，放量迅速市占率大幅提升，由 2016 年 36%提升至 2020 年 58%；高品質產品代表 Strauman 由于價格高企， 終端價格萬元以上，受眾面為高消費人群，基數有限，整體市占率有下滑趨勢， 由 30%下滑至 22%。價格戰白熱化，種植體均價有下降趨勢。從定價策略上看，韓系走高性價比路線， 口腔醫院韓系種植牙批量購買時進貨價可低至 500-800 元。國產植體設計上借鑒歐美系、韓系，價格上力求做到更低，可達 400-500

14、元以求打開市場。2.2、 歐系發展戰略：占領公立醫院高地，鈦強度和表 面技術優異公立和高端私立醫院偏愛歐美系。醫院在使用種植體的品牌上有話語權，患者主 要是被動接受，公立醫院主要集中在一線城市，患者消費力高，種植牙利潤空間 大，公立醫院和高端私立醫院主流產品為價格高口碑好的歐美系，韓系、國產主 要在民營醫院。歐美系種植體技術優勢體現在精密度、鈦純度（強度）、表面處理技術。精密度： 種植牙的體積較小，制造上對精密度要求較高，需要高精機床設備。鈦純度：鈦 具有耐腐蝕性和良好的生物相容性，因此常被選用做骨科和齒科的耗材材料，常 采用的鈦純度一般為 4 級鈦，為生物相容性和強度的折衷點，純度越高強度越

15、大 相容性越差，越低則受力能力弱無法保證機械穩定性。高純度的鈦相對較難，目 前能提供 5 級鈦的主要為士卓曼收購的法國安卓健、以色列品牌、美國的捷邁邦 美等。表面處理技術：如 Straumann 產品種植體有三種表面類型（SLACTIVE、 SLA、ZLA），配合科技材料 Roxolid，可以實現骨水平種植體、軟組織水平種植 體在不同種植深度下的種植需求，更快愈合、增強骨組織再生、材料機械強度、 手術靈活性、微創小直徑種植體的植入等領先行業水平，并提供 CARES 數字化 解決方案配合使用，具有高度可預測性并能提高手術成功率。歐美系定位高端，利潤率更高。歐美系種植體憑借良好的設計工藝采用高端定

16、位 策略，高檔品牌諾貝爾、士卓曼等消費端價格可達 2 萬元以上。不同的定價策略 下，走高端定位的 Strauman 的毛利率在 70%以上，凈利率在 1825%，近年來 價格戰下利潤率有所下滑。走平價路線的 Osstem 毛利率在 5759%之間，經營 利潤率在 5.510%，利潤率相對更低。2.3、 國產廠家：十家爭鳴，摸索路徑待東風國產化率 6.8%,空間廣闊。目前國產種植體的總營收體量預計在 2-3 億 元，以 2020 年市場規模計算，國產市場份額在 6.8%。國內的種植體生產企業 有數十家，主要包括華西口腔醫院、北京萊頓、威高潔麗康、大博百齒泰、江 蘇創英（由正海生物代理）、康拓醫療

17、、寧波美格真、常州百康特、深圳安特、 柯潤璽等，其中營收體量大的預計營收在 5000 萬左右。與其他行業的不同在于，國產醫療器械多以性價比取勝，但是韓國種植體的存在造成了較強價 格競爭，需要時間、技術的沉淀，疊加政策的扶持，或通過規定公立醫 院至少使用一款國產種植體推進。進口植體臨床數據充足，國產臨床數據有待補充。歐美系、韓系均有擁有大量 臨床案例和數據，長期隨訪數據展現出較高的成功率，基本在 94%以上，諾貝 爾因為采用大螺旋設計，受力大容易發生機械不穩定，成功率稍微偏低。國產種 植體因為上市時間短、總種植量小，在臨床數據上較為缺乏，因此擴大用戶數量， 補充臨床數據為推廣的必經之路。2.4、

18、 他山之石：奧齒泰 Osstem高費用布局國際化擴張，業績放量利潤迎春奧齒泰是韓國第一、全球第 5 的種植體公司。公司 1992 年開始種植體系統研發， 1995 年產品獲批，2001 年獲 CE 認證，2002 年獲 FDA 認證，開啟國際化道路， 產品已銷售往 16 個國家和地區包括中國、美國、德國、俄羅斯、印度、日本、 泰國、馬來西亞、澳大利亞、墨西哥、印度尼西亞、哈薩克斯坦、加拿大、菲律 賓、孟加拉、越南等。產品橫向拓展至牙科治療室產品、牙科椅，2016 年收購 Cardiotec 獲得心血管器械業務，收購 Hubit 獲得生物材料、牙科產品。營收穩步增長，利潤受費用影響嚴重。2005

19、-2020 年公司營收由 1.1 億元上升至 36.3 億元，2016-2020 年復合增速 16.4%，公司創收能力良好，但由于低價策 略，毛利率低于歐美品牌 10%以上，凈利潤對費用敏感，2019 年由于非經營性 虧損約 6800 萬元出現負利潤，2020 年費用結構改善后，實現利潤 5.42 億元。2020 年利潤大幅改善。2016 年員工由 1026 增加至 1268 人增長 24%,2017 年 勞動力成本和壞賬計提導致 SG&A 費用上升，利潤率接近 0%，近幾年隨著費用 率的下降，2020 年凈利率實現大幅提升至 15%。韓國、中國、北美業務已實現盈利。從營收上看，Osstem2

20、019 年營收占比分別 為韓國 43%、中國 22%、北美 16%、其他 19%。從利潤端看，2019 年利潤 2.48 億元，其中 2.38 億元來自韓國，0.55 億元來自中國，700 萬來自北美，其他地 區虧損 5200 萬。中國于 2019 年實現利潤轉正，未來海外營收利潤轉正有望為 公司帶來利潤提升。奧齒泰利潤率改善，股價創新高。受益于公司利潤的大幅改善，目前公司市盈率 為 9.74，此前幾年由于較高的增長預期市盈率在 60 左右，2012-2014 年公司利 潤呈穩步上升，股價相應大幅上升；2017-2019 年費用上升利潤減少為股價振蕩 期。中國市場業務由于體量大空間廣占比大而受

21、關注，2017 年產品在中國獲牌 照、2019 年中國利潤轉正、2020 年中國業績超預期都對股價起到提振作用。2021 年隨著產品放量利潤釋放股價迎來新高。海外擴張之路盈利前的蟄伏。盡管奧齒泰 Osstem 在中國已經取得了市場份額第 一 33%的寶座，2019 年經營利潤率 OP Margin（定義為毛利率減三費率）轉正 前，其中國業務經歷了長達 5 年（2014-2018 年）的虧損期，其中虧損最大的 2017 年虧損近 1 億元。奧齒泰主要采用直銷模式，渠道鋪設業務推廣以及通過 價格戰爭奪市場份額導致利潤低費用大容易導致虧損較大，“先虧損-后盈利“模 式在 Osstem 的國際業務中極

22、為常見3、 牙冠：壁壘不高，材料附加值高于加工義齒（假牙）包括活動義齒、固定義齒，種植牙冠屬于固定義齒，因此我們主要 討論的對象為固定義齒。2019 年我國義齒市場規模達 84.3 億元，2014-2019 年市場 CAGR=10.9%。假設按一顆義齒 300 元計算，則對應 2810 萬顆義齒， 2019 年我國種植牙數量為 312 萬顆，則種植牙消耗的牙冠占義齒數量的約 11%。按材質固定義齒可分全瓷牙和烤瓷牙。全瓷牙分為玻璃陶瓷材質和氧化鋯材質， 烤瓷牙分為貴金屬烤瓷牙和其他合金烤瓷牙。玻璃陶瓷強度低適用于前牙和短固 定橋，氧化鋯堅硬，適用于后牙區和較長的固定橋。全瓷牙冠美觀、方便、附加

23、值更高。烤瓷牙內冠為金屬透明度較低，硬度高于牙 釉質易造成對合牙的磨損，且金屬長時間易有離子游離導致牙齦周圍出現黑線不 美觀，且影響患者日后做影像學，需要摘下金屬，金合金的表現優于鈦優于其他 金屬。從消費端價格看，烤瓷牙價格 800-2000 元，玻璃陶瓷牙在 2000-3000 元，國產全瓷牙（氧化鋯）3000-5000 元，進口全瓷牙 8000 元左右。3.1、 材料成本占比 15-20%，上游利潤率更高CAD/CAM 軟件外企占主導。固定義齒為定制化產品，牙醫和技工所共同配合完 成。制作義齒時，牙醫取患者牙齒印模或使用口腔內部掃描儀制作3D數字印模， 發送給技工所，如現代牙科、家鴻口腔；

24、技工所技師使用 CAD 技術設計義齒支 架模型，根據模型制作支架，通過電腦程序控制自動銑床機器以陶瓷材料包裹支 架制作出高精確度的固定義齒，義齒制作完成后給牙醫，由牙醫安裝到患者口中。 義齒生產流程為人工加數字化的生產流程，需要借助 CAD/CAM（電腦輔助設計 /電腦輔助制作）技術，軟件廠商以進口為主，如 planmeca、3Shape。材料成本占比 15-20%。上游原材料方面，義齒主要由氧化鋯瓷塊、瓷粉、金屬 加工而成。氧化鋯瓷塊國產的廠商包括國瓷材料，進口典型廠家為 ivoclar vivadent，貴金屬方面全球最大的口腔貴金屬原材料廠商為 Argen。根據家鴻口 腔招股書，貴金屬采

25、購價格在 266 元/g，氧化鋯瓷塊按塊計價 380 元/塊。國瓷材料生物醫療材料板塊（主要產品為“氧化鋯粉體-氧化鋯瓷塊”）2020 年營收 5.82 億元，對應產品銷量 2077 噸，每噸均價 28 萬元。2019 年家鴻原材料采購 金額占收入的 18.4%，根據現代牙科招股書，原材料占比 14.8%。現代牙科 vs 家鴻口腔，單價更高，凈利率更低。根據家鴻口腔招股書，2019 年固定義齒中全瓷類均價 313 元每顆，金屬類 235 元每顆。現代牙科固定義齒 均價 1634 港元，按匯率 0.8 計算為 1307 元，按家鴻口腔全瓷牙價格對比，現 代牙科單價為它的 4 倍。從利潤率看，家鴻

26、凈利率 14.2%，現代 6.7%。按單顆 固定義齒口徑看，家鴻利潤為 44 元，現代利潤為 64 元，高出 45%。差異原因 可能為現代牙科出口占比較高，大中華區銷售占比 22%，海外占比 78%；家 鴻中國占比 38%，海外 62%，內銷和出口的價格差異；現代牙科近年來收購 不少海外經銷商，可能會提高品牌價值和產品賬面價格（直接按經銷商端價格計 算），同時海外建廠也提高了公司的費用。材料商利潤率更高。作為上游氧化鋯的供應商，國瓷材料生物醫療材料板塊 2018-2020 年毛利率在 55-68%，高于 2 家技工所的 40-50%，從整體凈利率看， 國瓷材料凈利率在 24-30%，高出技工所

27、 10%以上，可能因為技工所對勞動力需 求較高，人力成本較高影響行業凈利率。3.2、 我國為義齒出口大國，壁壘不高格局分散過去義齒的消費國家主要在北美、歐洲，2019 年美國義齒市場規模達 83 億美 元，歐洲達 222 億美元，共 305 億美元。過去由于勞動力成本低，背靠港澳， 我國義齒出口行業迅速發展，目前全球的義齒加工業務有 60%-70%在中國，海 關數據統計，2019 年我國義齒出口金額達 3.6 億美元，重量 1498 噸,即 168 萬/噸，對比國瓷材料氧化鋯 28 萬元/噸，從材料到義齒價值提升 6 倍。義齒生產企 業主要分布在珠三角和長三角地區，企業眾多，據藥監局統計，20

28、18 年境內有 義齒產品注冊證的企業達 2187 家。4、 口腔修復材料：小而美賽道，高附加值骨修復材料（骨粉）和口腔修復膜主要用于種植牙時牙槽骨條件不足時的植骨（骨 質重建），使得后續植牙得以進行。適合植牙的齒槽骨高度要求至少在 1cm，寬 度至少 0.6cm，骨密度也有要求。骨修復材料（骨粉）用于牙頜骨缺損或骨量 不足的填充和修復；口腔修復膜用于口腔內軟組織淺層缺損的修復。種植牙植 骨時，首先切開粘膜、骨膜，隨后鉆開一個窗口放入人工骨粉，最后蓋口腔修復 膜（骨膜完整的情況下可不使用修復膜）待幾個月后骨質恢復可進行植牙手術。4.1、 口腔科骨修復材料：高附加值，空間大2020 年口腔科骨植入

29、材料市場規模預計 15 億元，復合增速 20%。口腔科骨植 入材料屬于骨科高值耗材中的骨缺損修復材料，根據奧精醫療招股書，2018 年 我國骨缺損修復材料行業的市場規模為 39.3 億元，其中骨科骨缺損修復材料 20.2 億元、口腔科骨缺損修復材料 10.5 億元、神經外科顱骨缺損修復材料 8.6 億元，預計 2018-2023 年復合增速 19.8%。骨修復材料可分為自體骨、天然骨、人工骨，自體骨占比下降。自體骨取自患 者自身，有良好的生物相容性、骨傳導和骨誘導能力，是臨床應用的“金標準”， 但骨量有限、造成患者額外失血創傷，近年來臨床使用比例逐步下降。根據南方 所數據，我國 2007-20

30、17 年自體骨臨床使用比例由 81%下降至 62%，美國 2017 年自體骨臨床使用比例為 46%，預計未來我國自體骨使用占比將進一步下降。人工骨生物相容性優于天然骨。天然骨：包括同種異體骨、異種骨、脫鈣骨基 質。瑞士蓋氏 Geistlich 的 Bio-Oss 骨粉屬于異種骨：取自牛骨，經高溫煅燒處理去除免疫原性所得，在國內名氣較大，但異種骨高溫煅燒后生物活性較差，難 吸收。人工骨：可分為金屬材料、無機非金屬材料、高分子材料、復合材料、 組織工程材料。奧精醫療骨修復材料屬于人工骨（復合材料），主要成分為羥基 磷灰石和膠原蛋白，具有較好的生物相容性和骨傳導性。正海生物海奧骨修復材 料取材于國產

31、小牛松質骨，與常見骨材料采取高溫煅燒工藝不同，采用低溫下脫 細胞、脫脂工藝，去掉牛源性細胞、脂肪等附屬成分保留細胞外基質成分，保留 天然骨的微觀結構，主要成分為羥基磷灰石和膠原蛋白。國產市占率 15%，提升空間廣。根據奧精生物招股書，口腔科骨植入行業中國 產份額大約 15%，其中奧精占 2.4%，2019 年正海生物骨修復材料（用于口腔） 營收 2166 萬元，則市場份額應為 1.5%，余下 11.1%為其他國產品牌。進口品 牌份額 85%，其中蓋氏 70%，15%為其他進口品牌。骨修復材料技術壁壘相對不高，但是獲證時間比較漫長，因此市面上有許多未獲批非正規渠道產品，使用 效果差異不大。目前國產市占率較低，有較廣闊的提升空間。種植牙使用比例約 70%，國產價格為進口 1/2。2018、2019、2020 年奧精“齒 貝”的價格分別為 255、270、204 元。根據正海生物招股書，2015 年和 2016 年骨粉的價格分別為 414 元和 426 元。總體上正海的產品定價略高于奧精，假 設 2019 年國產的均價為 320 元，進口骨粉如蓋氏等的均價大