1、 東北地區(qū)開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)投資合作的探討摘要：在國(guó)家自主創(chuàng)新和東北振興雙重戰(zhàn)略的推動(dòng)下，開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)投資合作成為東北提高自主創(chuàng)新能力、加快企業(yè)自主創(chuàng)新能力提高的重要基礎(chǔ)性要素。東北地區(qū)是我國(guó)的一大重要經(jīng)濟(jì)區(qū)，在新企業(yè)促進(jìn)法的頒布，為中小企業(yè)的創(chuàng)立和發(fā)展創(chuàng)造了有利的環(huán)境。1999年全國(guó)技術(shù)創(chuàng)新大會(huì)的召開(kāi)和關(guān)于建立我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的若干意見(jiàn)的出臺(tái)有力地推動(dòng)了風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展。近年來(lái)各省市也出臺(tái)了促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的相關(guān)政策。為了進(jìn)一步吸引境外風(fēng)險(xiǎn)投資資金，2003年2月18日國(guó)家頒布了外商投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)管理規(guī)定。所有這些為東北地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資的合作創(chuàng)造了良好的條件。 三、東北地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資合作的主要障礙 (一)相關(guān)法

2、規(guī)未出臺(tái)，風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作無(wú)章可循 國(guó)家關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資的相關(guān)法規(guī)遲遲不出臺(tái)，雖然允許外商投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)的國(guó)家三部委令已頒布，但沒(méi)有實(shí)施細(xì)則，缺乏可操作性。由于我國(guó)的投資基金法尚未出臺(tái)，在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立的合資風(fēng)險(xiǎn)投資管理公司無(wú)法完全按國(guó)際慣例進(jìn)行運(yùn)作。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資公司不合理的雙重征稅，影響了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)特別是境外風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的積極性。 (二)風(fēng)險(xiǎn)投資缺乏有效的撤出渠道 社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展客觀上要求有一個(gè)具備較完整的內(nèi)在層次結(jié)構(gòu)的資本市場(chǎng)體系作為支撐，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是其中的一個(gè)重要組成部分。另外，高新技術(shù)企業(yè)各個(gè)發(fā)展階段的特殊性，也決定了它需要多種類型的資金支持，風(fēng)險(xiǎn)投資體系就是能夠滿足這些要求的一種非常有效的投融資安

3、排，對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。風(fēng)險(xiǎn)資本的撤出渠道主要有公開(kāi)上市，被其他企業(yè)兼并或收購(gòu)、股本贖回或私人收購(gòu)、破產(chǎn)。LOCAlhoST一般情況下，企業(yè)多選擇前3種，而這又必須以創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)為前提。而我國(guó)能夠滿足不同層面資本需求的資本市場(chǎng)體系尚未形成。現(xiàn)有主板市場(chǎng)的主要服務(wù)對(duì)象是國(guó)有大中型企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)還不發(fā)達(dá)，技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)運(yùn)作效率低下，利用境外資本市場(chǎng)遇到諸多政策障礙，協(xié)議轉(zhuǎn)讓機(jī)會(huì)甚少，致使風(fēng)險(xiǎn)投資的退出十分艱難，大量風(fēng)險(xiǎn)投資資金沉淀在項(xiàng)目上。 四、促進(jìn)東北地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資合作發(fā)展的政策建議 (一)充分發(fā)揮東北地區(qū)各政府的協(xié)調(diào)和引導(dǎo)作用 風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)政府的依賴程度相對(duì)要高于其他投資行業(yè)。從發(fā)達(dá)國(guó)

4、家風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的不同階段來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展大都與政府的支持力度有很大的關(guān)系。東北地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)投資還處于發(fā)展的初級(jí)階段，要發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)，地方政府的引導(dǎo)至關(guān)重要。按照“政府引導(dǎo)，市場(chǎng)化運(yùn)作，按經(jīng)濟(jì)規(guī)律辦事，向國(guó)際慣例靠攏”的指導(dǎo)思想，為吸引社會(huì)民間資金和境外創(chuàng)業(yè)資金進(jìn)入東北地區(qū)創(chuàng)造條件；同時(shí)，要使合作順利進(jìn)行，必須發(fā)揮東北地區(qū)各政府的協(xié)調(diào)和引導(dǎo)作用。 (二)制定并實(shí)施更優(yōu)惠的政策 盡管國(guó)家和地方政府出臺(tái)了一些鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資的政策，但是并不完善；政府有關(guān)稅收的優(yōu)惠政策至今不能落實(shí)。政府應(yīng)盡快解決對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)重復(fù)征稅的問(wèn)題，目前我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)所獲得的投資利潤(rùn)要被征收三道稅：一是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的企業(yè)所得

5、稅，二是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資所得稅，三是風(fēng)險(xiǎn)投資者的個(gè)人所得稅。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資虧損或失敗得不到補(bǔ)償，但有了收益卻須支付較重的稅收。這種不合理的稅務(wù)征收嚴(yán)重影響了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和投資者的積極性。東北地區(qū)的相關(guān)政府部門(mén)出臺(tái)有實(shí)效的風(fēng)險(xiǎn)投資扶持政策，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資失敗給予以一定補(bǔ)償。 (三)建立有效的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制 風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)鍵是能不能建立一個(gè)有效的退出機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)投資公司以持有股權(quán)或股份的形式向企業(yè)注入資金，客觀上要求有一個(gè)靈活的退出渠道。風(fēng)險(xiǎn)資本能夠自由靈活地退出風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，必須依賴于證券市場(chǎng)。但是目前實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)投資的最大困難就在于難以將股權(quán)或股份轉(zhuǎn)為現(xiàn)金收益，這是因?yàn)閷?duì)上市公司要求的條件

6、，使高科技企業(yè)上市時(shí)間周期過(guò)長(zhǎng)，不利于風(fēng)險(xiǎn)資本的流動(dòng)和再投資。建立靈活的資金退出機(jī)制勢(shì)在必行。可以制定如下優(yōu)惠政策：一是放寬高科技企業(yè)發(fā)行股票的條件；二是放寬高科技企業(yè)股票上市條件。但考慮到股票發(fā)行與上市條件的放寬，會(huì)影響正規(guī)股票市場(chǎng)的秩序和公平，故應(yīng)設(shè)立“第二股票市場(chǎng)”。 (四)大力開(kāi)拓風(fēng)險(xiǎn)投資資金的來(lái)源渠道 大力促進(jìn)以政府投入為主體的模式向以政府投入為主導(dǎo)、民間投入為主體、多元投入并存的模式轉(zhuǎn)變，充分發(fā)揮不同投資主體的作用，擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)投資的來(lái)源。一是政府通過(guò)適當(dāng)比例的資本參與，引導(dǎo)其他投資者，東北地區(qū)各級(jí)政府部門(mén)應(yīng)繼續(xù)增加對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投入。二是鼓勵(lì)大中型企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)資本，東北老工業(yè)基地振興戰(zhàn)略實(shí)施以來(lái)，大中型企業(yè)的規(guī)模和實(shí)力有了很大的提高，許多公司需要尋找新的投資領(lǐng)域，進(jìn)行組合化的分散風(fēng)險(xiǎn)投資，而風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域是他們很好的選擇之一。三是促進(jìn)保險(xiǎn)公司加大風(fēng)險(xiǎn)投資。隨著東北地區(qū)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)超高速發(fā)展，使保險(xiǎn)公司積聚了大量的可運(yùn)用資金，但由于目前保險(xiǎn)資金運(yùn)用的渠道非常狹窄，風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，也拓展了保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道，東北地區(qū)應(yīng)當(dāng)制定措施，允許保險(xiǎn)公司拿出一部分資金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。四是鼓勵(lì)個(gè)人參