1、第一章 財務管理總論第節 企業財務的概念第二節 企業財務的職能第三節 企業資金運動的規律第四節 財務管理的目標第五節 財務管理的原則第六節 財務管理的環節第七節 財務管理的體制內容提要思考題第節 企業財務的概念企業財務，是指企業財務活動，即企業再生產過程中的資金運動，以及企業財務關系，即資金運動所形成的企業同各方面的經濟關系企業財務管理則是對企業財務活動(包含財務關系)的管理一、企業財務活動存在的客觀基礎在企業再生產過程中，客觀地存在著一種資金的運動，這同商品經濟的存在和發展是分不開的社會主義經濟從經濟形態上看是商品經濟，從運行機制來看則是充分發揮市場機制作用的市場經濟在社會主義制度下，社會產

2、品依然是使用價值和價值的統一體企業再生產過程具有兩重性，它既是使用價值 的生產和交換過程，又是價值的形成 和實現過程 資金資金是指國民經濟中各種財產物資價值的貨幣表現國民經濟體系中社會資金可以分為基金和本金資本資本是資金的來源，是被事先墊支的能夠在運動中不斷增值的資金資產資產是資本運用的結果，是資本的特定對象在企業生產經營過程中，物資不斷地運動，其價值形態也不斷地發生變化，由一種形態轉化為另一種形態，周而復始，不斷循環，形成了資金的運動企業的生產經營過程，一方面表現為物資運動(從實物形態來看)，另一方面表現為資金運動(從價值形態來看) 二、企業財務活動的內容隨著企業再生產過程的不斷進行，企業資

3、金總是處于不斷的運動之中從貨幣資金開始，經過若干階段，又回到貨幣資金形態的運動過程，叫做資金的循環企業資金周而復始不斷重復的循環，叫做資金的周轉從生產經營企業來看，資金運動包括以下幾方面的經濟內容：(一)資金籌集企業要進行生產經營活動，首先必須從各種渠道籌集資金籌集資金是資金運動的起點，是投資的必要前提權益資金和債務資金企業自有資金，是通過吸收撥款、發 行股票，借貸等方式籌集 (二)資金投放通常貨幣資金轉化為固定資產和流動資產企業還可采取一定的方式以現金、實物或無形資產向其他單位投資，形成短期投資和長期投資企業資金的投放包括在經營資產上的投資和對其他單位的投資，其目的都是為了取得一定的收益投資

4、是資金運動的中心環節，它不僅對資金籌集提出要求，而且是決定未來經濟效益的先天性條件 (三)資金耗費成本是生產經營過程中的資金耗費在發生資金耗費的過程中，生產者創造出新的價值， 包括為自己勞動創造的價值和為社會勞動創造的價 值。所以，資金的耗費過程又是資金的積累過程資金耗費是資金運動的基礎環節，資金耗費水平 是企業利潤水平高低的決定性因素 (四)資金收入在銷售過程中，企業將生產出來的產品發送給有關單位，并且按照產品的價格取得銷售收入。在這一過程中，企業資金從成品資金形態轉化為貨幣資金形態。資金收入是資金運動的關鍵環節，它不僅關系著資金耗費的補償，更關系著投資效益的實現。收入的取得是進行資金分配的

5、前提。(五)資金分配企業所取得的產品銷售收入，首先用以彌補生產 耗費，按規定繳納流轉稅，其余部分為企業的營 業利潤。營業利潤和投資收益、其他凈收入構成 企業的利潤總額。利潤總額首先要按國家規定繳納所得稅，稅后利 潤要提取公積金和公益金，分別用于擴大積累、 彌補虧損和職工集體福利設施，其余利潤作為投 資收益分配給投資者。企業從經營中收回的貨幣資金，還要按計劃向債 權人還本付息。用以分配投資收益和還本付息的 資金，從企業資金運動過程中退出。資金分配是一次資金運動過程的終點，又是 下一次資金運動過程開始的前奏。 企業資金運動是企業再生產過程的價值方面 資金的籌集和投放，以價值形式反映企業對生產要素的

6、取得和使用；資金的耗費，以價值形式反映企業物化勞動和活勞動的消耗；資金的收入和分配，則以價值形式反映企業生產成果的實現和分配三、企業同各方面的財務關系(一)企業與投資者和受資者之間的財務關系即投資同分享投資收益的關系，在性質上屬 于所有權關系處理這種財務關系必須維護投資、受資各方的 合法權益(二)企業與債權人、債務人、往來客戶之間的財務關系在性質上屬于債權關系、合同義務關系。處理這種財務關系，必須按有關各方的權利和 義務保障有關各方的權益(三)企業與稅務機關之間的財務關系 反映的是依法納稅和依法征稅的稅收權利義務 關系(在稅法上稱稅收法律關系)(四)企業內部各單位之間的財務關系在企業財務部門同

7、各部門、各單位之間，各部門、各單位相互之間，就發生資金結算關系，它體現著企業內部各單位之間的經濟利益關系處理這種財務關系，要嚴格分清有關各方的經濟責任，以便有效地發揮激勵機制和約束機制的作用(五)企業與職工之間的財務關系企業要用自身的產品銷售收入，向職工支付工資、津貼、獎金等，從而按照職工提供的勞動數量和質量進行分配。體現著職工個人和集體在勞動成果上的分配關系。處理這種財務關系，要正確地執行有關的分配政策。企業的資金運動，從表面上看是錢和物的增減變動，其實，錢和物的增減變動都離不開人與人之間的關系。 企業資金運動及其所形成的經濟關系，就是企業財務的本質返回第二節 企業財務的職能企業財務的職能是

8、指企業財務在 運行中所固有的功能財務的職能來源于財務的本質， 根源于企業資金運動及其所體現 的經濟關系企業財務的職能，也就是企業資 金運動對再生產過程的能動作用一、組織職能 組織資金運動，保證企業再生產過程順利、有效的運行二、調節職能 調節資金運動的流向、流量、流速，協調企業各方面的財務關系三、監督職能第三節 企業資金運動的規律一、資金形態并存性、繼起性規律企業資金的并存性和繼起性，是辯證統一的關系一方面，資金每一部分的相繼轉化，以資金各個部分的并列存在為前提，沒有資金的合理配置，沒有資金各個部分同時采取不同形態，就談不上資金每一部分的相繼轉化另一方面，并列存在的本身又是相繼轉化的結果，相繼轉

9、化一旦停滯，并列存在就會遭到破壞資金形態的并存性、繼起性，是由企業生產 經營活動的階段性和連續性決定的資金運動的這一規律，要求財務組織應根據 生產經營規模籌集適量的資金，合理地配置 資金，使各資金占用形態科學地分布在各生 產經營階段上，并保證資金正常循環，加快 資金周轉速度，促進生產經營的有效運行二、資金收支適時平衡規律企業取得財務收人，意味著一次資金循環的終結，而企業發生財務支出，則意味著另一次資金循環的開始，所以資金的收支是資金周轉的紐帶。要保證資金周轉順利進行，就要求資金收支不僅在數量上而且在時間上協調平衡。資金收支在每一時點上的平衡性，是資金循環過程得以周而復始進行的條件。資金收支主要

10、通過購買和銷售兩個環節來實現，資金收支的平衡以購產銷活動的平衡為基礎，但組織好資金收支的平衡又能反過來促進購產銷活動的協調平衡三、各種支出收入相互對應規律各種性質的資金支出，用途不同，支出的效果也不同；而各種性質的資金收入，則來源不同，使用的去向不同。只有深刻地認識各種資金支出和資金損失的性質，并將它們與有關的資金收入加以匹配。才能合理地安排資金來源(如資本性支出一般不宜用短期資金來源來解決)，有效地控制資金支出(如收益性支出要受到目標利潤的約束)，正確地考核經營成果。 四、資金運動同物資運動既一致又背離規律資金運動與物資運動的一致性表現在兩個方面：(1)企業的物資運動是資金運動的基礎，物資運

11、動決定著資金運動。 (2)資金運動是物資運動的反映，并對物資運動起著控制和調節的作用 資金運動同物資運動的背離，表現在這兩種形態的變動在時間上和數量上有時是不一致的(1)由于結算的原因而形成兩者在時間上的背離 (2)由于物資損耗的原因而形成兩者在數量上的背離 (3)由于生產經營的原因而形成兩者在數量上的背離 五、企業資金同社會總資金依存關系規律社會總資金是全社會個別資金的總和。它主要包括企業經營資金、財政資金、金融資金。 企業資金運動是社會總資金運動的基礎。社會資金運動的規模和結構，反過來又制約著企業經營資金運動的規模和結構。 個別企業的資金運動之間也有著廣泛的聯系。 企業資金運動同社會總資金

12、運動的依存關系，要求企業全面估量各方面的資金來源渠道，經濟有效地籌集資金，在資金使用方向上要合理地決定資金投向，提高資金使用效益。 返回第四節 財務管理的目標一、財務管理目標的作用和特征財務管理目標(Coals of Financial Management)又稱理財目標，是指企業進行財務活動所要達到的根本目的 (一)財務管理目標的作用 1導向作用 2激勵作用 3凝聚作用 4考核作用 (二)財務管理目標的特征 1財務管理目標具有相對穩定性 2財務管理目標具有可操作性具體說來包括：(1)可以計量(2)可以追溯(3)可以控制 3財務管理目標具有層次性二、財務管理的總體目標(一)經濟效益最大化(二)

13、利潤最大化(三)權益資本利潤率最大化(四)股東財富最大化(五)企業價值最大化(六)關于履行社會責任返回第五節 財務管理的原則 財務管理的原則是企業組織財務活動、處理 財務關系的準則，它是從企業財務管理的實 踐經驗中概括出來的、體現理財活動規律性 的行為規范，是對財務管理的基本要求。一、資金合理配置原則二、收支積極平衡原則三、成本效益原則四、收益風險均衡原則五、分級分口管理原則六、利益關系協調原則返回第六節 財務管理的環節一、財務預測(一)明確預測對象和目的 (二)搜集和整理資料(三)選擇預測模型 (四)實施財務預測二、財務決策(一)確定決策目標 (二)擬定備選方案(三)評價各種方案，選擇最優方

14、案三、財務計劃(一)分析主客觀條件，確定主要指標(二)安排生產要素，組織綜合平衡(三)編制計劃表格，協調各項指標返回四、財務控制(一)制定控制標準，分解落實責任(二)確定執行差異，及時消除差異(三)評價單位業績，搞好考核獎懲五、財務分析(一)搜集資料，掌握情況(二)指標對比，揭露矛盾(三)因素分析，明確責任(四)提出措施，改進工作返回第七節 財務管理的體制 企業財務管理體制，是指規范企業財務行為、協調企業同各方面財務關系的制度。 一、企業總體財務管理體制企業安排總體財務管理體制，要在國家有關法律法規的指導和約束下，研究下列問題。1.建立企業資本金制度。2.建立固定資產折舊制度。3.建立成本開支

15、范圍制度。4.建立利潤分配制度。二、企業財務分權分層管理財務治理結構就是規范所有者和經營者財務權限、財務責任和財務利益的制度安排(一)“兩權三層”管理的基本框架(二)“兩權三層”管理的內容1股東大會。著眼于企業的長遠發展和主要目標，實施重大的財務戰略，進行重大的財務決策 2董事會。著眼于企業的中、長期發展，實施具體財務戰略，進行財務決策 3經理層：經理層對董事會負責，著眼于企業短期經營行為，執行財務戰略，進行財務控制 三、財務總監制度(一)建立財務總監制度的必要性1董事會需要對經理層進行有效的監督2外部控制機制弱化需要內部監督加以輔助(二)財務總監的地位和作用1可以起到約束經理人員行為、限制“

16、內部 人控制”的作用。2可以發揮其他監督形式所不能實現的作用(三)財務總監的職責 財務總監的責任主要是：(1)對上報的公司財務報告的真實性，與經理 共同承擔責任(2)對國有資產的流失承擔相應責任(3)對公司重大投資項目決策失誤造成的經濟 損失承擔責任(4)對公司嚴重違反財經紀律的行為承擔責任 財務總監的主要職權如下：(1)參與制訂公司的財務管理制度，監督檢查 公司各級財務活動和資金收支情況 (2)參與擬定財務預算方案、決策方案(3)參與擬定發行股票、債券的方案(4)審核公司新項目投資的可行性(5)參與擬定所屬部門和二級公司的承包方案(6)財務總監同經理聯簽批準規定限額內的經營性、投資性資金支出

17、，匯往境外資金和擔保貸款事項(7)參與擬定公司利潤分配方案和虧損彌補方案(8)審核公司的財務報告，與經理共同確定其真實性，報本公司董事會和國有資產產權部門(9)定期向國有資產產權部門報告本企業的資產和經濟效益變化情況，對企業重大經營問題要及時報告四、企業內部財務管理方式企業內部的財務管理方式主要是規定企業 內部各項財務活動的運行方式，確定企業 內部各級各部門之間的財務關系 在小型企業，通常采取一級核算方式 在大中型企業中，通常采取二級核算方式 在實行廠內經濟核算制的條件下，確定企業 內部財務管理體制主要應研究以下幾方面的問題1資金控制制度 2收支管理制度3內部結算制度4物質獎勵制度五、企業財務

18、管理機構內容提要 企業財務的概念：企業財務活動存在的客觀基 礎，企業財務活動的內容，企業同各方面的財 務關系。企業財務的職能。企業資金運動規律。 財務管理的目標：財務管理目標的概念、作用 和特征，財務管理的總體目標。財務管理的原 則：資金合理配置原則，收支積極平衡原則， 成本收益原則，收益風險均衡原則，責權利相 結合原則，利益關系協調原則。財務管理的環 節。財務管理的體制思考題1對企業財務你過去是怎樣認識的，學習以后對此有何體會？2企業財務的三項職能與會計的職能有何差別？3試簡述企業資金運動的規律。4對企業財務管理總體目標的幾種觀念，請分析比較其優點和不足之處。5請對任何一項財務管理的原則，說

19、明在實際工作中應如何加以貫徹。6為什么說財務管理的五個環節構成了財務管理的循環7請說明企業內部的財務關系表現在哪些方面，每一方面的財務管理應該按什么要求來處理？返回章節目錄第二章 財務價值計量基礎第一節 資金時間價值第二節 資金風險價值內容提要思考題第一節 資金時間價值一、資金時間價值的概念(一)資金時間價值的含義一定量的貨幣資金在不同的時點上具有不同的價值 隨著時間推移，周轉使用中的資金價值發生了增值資金在周轉使用中由于時間因素而形成的差額價 值，即資金在生產經營中帶來的增值額，稱為資 金時間價值(Time Value of Money)資金時間價值的實質，是資金周轉使用后由于創 造了新的價

20、值（利潤）而產生的增值額 (二)資金時間價值的實質西方經濟學者觀點 “時間利息論” “流動偏好論” “節欲論”馬克思觀點時間價值的真正來源是工人創造的剩余價值資金時間價值的相對數(時間價值率)是扣除風險報酬和通貨膨脹貼水后的社會平均資金利潤率其絕對數(時間價值額)是資金在生產經營中帶來的增殖額，即一定數額的資金與時間價值率的乘積(三)在我國運用資金時間價值的必要性隨著社會主義市場經濟的建立和完善，在我國 不僅有了資金時間價值存在的客觀基礎，而且 有著充分運用它的迫切性 資金時間價值是衡量企業經濟效益、考核經 營成果的重要依據 資金時間價值是進行投資、籌資、收益分配 決策的重要條件二、一次性收付

21、款項終值和現值的計算(一)單利終值和現值的計算1單利終值。在單利(Simple Interest)方式下， 本金能帶來利息，利息必須在提出以后再以本 金形式投入才能生利，否則不能生利 單利終值的一般計算公式為：FV n=PV0(1+in) 式中，FV n為終值，即第n年末的價值；PV0為現值， 即0年(第1年初)的價值，i為利率，n為計算期數。2單利現值。現值(Present Value)就是以后年 份收到或付出資金的現在價值，可用倒求本 金的方法計算。由終值求現值，叫做 折現(Discount)單利現值的一般計算公式為：式中，FV n為終值，即第n年末的價值；PV0為現值，即0年(第1年初)

22、的價值，i為利率，n為計算期數。(二)復利終值和現值的計算1復利終值。在復利(Compound Interest)方式下， 本能生利，利息在下期則轉列為本金與原來的本金 一起計息 復利終值的一般計算公式為：FV n=PV o(1+i)n2復利現值。復利現值也是以后年份收到或付出資金的現在價值 復利現值的一般計算公式為： 上列公式中的 和 分別稱為復利終值系數(Future Value Interest Factor)和復利現值系數(Present Value Interest Factor)。其簡略表示形式分別為FVIF i,n和PVUF i,n。 以上兩個公式，可分別改寫為 FV n = P

23、V 0 FVIF i,n PV 0 = FV n PVIF i,n三、年金終值和現值的計算年金（Annuity）是指一定期間內每期相等金 額的收付款項折舊、租金、利息、保險金、養 老金等通常都是采取年金的形式按年金的每次收付發生的時間不同 可分為:每期期末收款、付款的年金，稱為后付年金， 即普通年金（Ordinary Annuity）每期期初收款、付款的年金，稱為先付年金（ Annuity Due），稱即付年金距今若干期以后發生的每期期末收款、付款的 年金，稱為遞延年金（Deferred Annuity）無限期連續收款、付款的年金，稱為永續年金 （Perpetual Annuity）（一）后付

24、年金終值和現值的計算 1.后付年金終值（已知年金A，求年金終值FVA）。 后付年金是指一定時期每期期末等額的收付款項。 由于在經濟活動中的后付年金最為常見，故又稱 普通年金 后付年金終值如零存整取的本利和，是一定時期 內每期期末收付款項的復利終值之和每年存款1元，年利率10%，經過5年，年金終值可表示如圖所示例逐年的終值和年金終值，可計算如下：1元1年的終值=1.000（元）1元2年的終值=1（1+10%）1=1.100（元）1元3年的終值=1（1+10%）2=1.210（元）1元4年的終值=1（1+10%）3=1.331（元）1元5年的終值=1（1+10%）4=1.464（元） 1元01年末

25、2年末3年末4年末5年末1元1元1元1元1.000元1.100元1.210元1.331元1.464元6.105元1元年金5年的終值1元年金5年的終值=6.105（元）因此，年金終值的一般計算公式為：式中，FVA n為年金終值，A為每次收付款項的金額；I為利率；t為每筆收付款項的計息期數；n為全部年金的計息期數。以上公式中 稱為年金終值系數（Future Value Interest Factors for Annuity），其簡略表示形式為FVIFA i,n。則年金終值的計算公式可寫成： FVA n = A FVIFA i,n2年償債基金（已知年金終值FVA n，求年金A）。 償債基金是指為了

26、在約定的未來某一時點清償某筆債務或積聚一定數額資金而必須分次等額提取的存款準備金。每次提取的等額存款金額類似年金存款，同樣可以獲得按復利計算的利息，因而應清償的債務（或應積聚的資金）即為年金終值，每年提取的償債基金即為年金。可見，償債基金的計算也就是年金終值的逆運算，計算公式如下： 上式中的 稱作償債基金系數，可以查閱償債基金系數表，也可通過年金終值系數的倒數求得3后付年金現值（已知年金A，求年金現值PVA0）。 后付年金現值通常為每年投資收益的現值總和，它 是一定時期內每期期末收付款項的復利現值之和 每年取得收益1元，年利率為10%，為期5年，年金 現值如圖所示上例逐年的現值和年金現值，可計

27、算如下1年1元的現值=1/（1+10%）1=0.909(元)2年1元的現值=1/（1+10%）2=0.826(元)3年1元的現值=1/（1+10%）3=0.751(元)4年1元的現值=1/（1+10%）4=0.683(元)5年1元的現值=1/（1+10%）5=0.621(元)因此，年金現值的一般計算公式為：公式中的 稱為年金現值系數（Present Value Interest Factors for Annuity）其簡略表示形式為PVIFA i,n。則年金現值的計算公式可寫成 PVA o = A PVIFA i,n普通年金的現值的現值系數亦可按以下公式計算 PVIFA i,n = 1 1

28、/ (1+i)n / I4年資本回收額（已知年金現值PVA0，求年金A）年資本回收額是指在約定的年限內等額回收的初始投入資本額或等額清償所欠的債務額。其中未收回或清償的部分要按復利計息構成需回收或清償的內容。年資本回收額的計算也就是年金現值和逆運算。其計算公式如下上式中的 稱作資本回收系數，可以查閱資本回收系數表，也可通過年金現值系數的倒數求得(二)先付年金終值和現值的計算 先付年金是指一定時期內每期期初等額的系列收付款項。先付年金與后付年金的差別，僅在于收付款的時間不同。由于年金終值系數表和年金現值系數表是按常見的后付年金編制的，在利用這種后付年金系數表計算先付年金的終值和現值時，可在計算后

29、付年金的基礎上加以適當調整先付年金終值。n期先付年金終值和n期后付年金終值之間的關系如圖 n期先付年金與n期后付年金比較，兩者付款次數相同，但先付年金終值比后付年金終值要多一個計息期。為求得n期先付年金的終值，可在求出n期后付年金終值后，再乘以(1+i)計算公式如下： V n = A FVIFA i,n (1+i)n期先付年金與n+1期后付年金比較，兩者計息期數相同，但n期先付年金比n+1期后付年金少付一次款。因此，只要將n+1期后付年金的終值減去一期付款額，便可求得n期先付年金終值。計算公式如下： V n = A FVIPA i.n + 1 A2.先付年金現值。n期先付年金現值和n期后付年金

30、現值之間的關系，可以用圖表示 n期先付年金現值和n期后付年金現值比較，兩者付款次數相同，但先付年金現值比后付年金現值少折一期。為求得n期先付年金的現值，可在求出n期后付年金現值后，再乘以(1+i)。計算公式如下： V0 = APVIFA i,n(1+i) 此外，根據n期先付年金現值和n1期后付年金現值的關系，也可推導出另一公式。n期先付年金與n1期后付年金比較，兩者貼現期數相同，但n期先付年金比n1期后付年金多一期不需折現的付款。因此，先計算出n1期后付年金的現值再加上一期不需折現的付款，便可求得n期先付年金現值。計算公式如下： V0 = APVIP Ai，n-1+ A(三)遞延年金現值的計算

31、遞延年金是指在最初若干期沒有收付款項的情況 下，隨后若干期等額的系列收付款項 為計算m期后n期年金現值，要先計算出該項年金在 n期期初(m期期末)的現值，再將它作為m期的終值 折現至m期期初的現值。計算公式如下 Vo=APVIFA i,nPVIF i,m還可求出m+n期后付年金現值，減去沒有付款的前m期的后付年金現值，即為延期m期的n期后付年金現值。計算公式如下 Vo = APVIFA i,m + n - APVIFA i,m (四)永續年金現值的計算永續年金是指無期限支付的年金 永續年金計算的計算公式如下四、不等額系列收付款項現值的計算 前述單利、復利業務都屬于一次性收付款項(如期初一次存入

32、，期末一次取出)，年金則是指每次收入或付出相等金額的系列付款。在經濟活動中往往要發生每次收付款項金額不相等的系列收付款項(以下簡稱系列付款)，這就需要計算不等額系列付款(Unequal Series of Payments)的現值之和。不等額系列付款又有兩種情況：全部不等額系列付款、年金和部分不等額系列付款 (一)全部不等額系列付款現值的計算 為求得不等額系列付款現值之和，可先計算每次付款的復利現值，然后加總。不等額系列付款現值的計算公式如下： 如有若干年間不連續發生的不等額的系列付款，可采取列表法計算各項現金流量的復利現值，然后求系列付款現值之和 (二)年金與不等額系列付款混合情況下的現值

33、如果在一組不等額系列付款中，有一部分現金流量為連續等額的付款，則可分段計算其年金現值同復利 現值，然后加總 五、計息期短于一年的計算和折現率、期數的推算 以上有關資金時間價值的計算，主要闡述一次性收付款項現值轉換為終值，終值轉換為現值，系列收付款項轉換為終值、現值，終值、現值轉換為系列收付款項的計算方法，這種計算的前提是計息期為一年，而且折現率和計息期數為已經給定了的。但是，在經濟生活中，往往有計算期短于一年，或者需要根據已知條件確定折現率和計息期數的情況。 (一)計息期短于一年時間價值的計算計息期短于一年時，期利率和計息期數的換算公式如下： t=nmr為期利率，i為年利率；m為每年的計息期數

34、；n為年數，t為換算后的計息期數換算后，復利終值和現值的計算可按下列公式進行(二)折現率的推算 在計算資金時間價值時，如果已知現值、終值、年金和期數，而要求i，就要利用已有的計算公式加以推算 根據前述各項終值和現值的計算公式進行移項，可得出下列各種系數(三)期數的推算 期數n的推算，其原理和步驟與折現率i的推算相同 現以普通年金為例，說明在P V n 、A和i已知情況下，推算期數n的基本步驟 (1)計算出P V o A，設為 (2)根據查普通年金現值系數表。沿著已知的i所在列縱向查找，如能找到恰好等于的系數值，其對應的n值即為所求的期數值 (3)如找不到恰好為的系數值，則要查找最接近值的左右臨

35、界系數l、2以及對應的臨界期數n1，n2，然后應用插值法求n。計算公式如下返回第二節 資金風險價值 企業的經濟活動大都是在風險和不確定的情況下進行的，離開了風險因素就無法正確評價企業收益的高低。資金風險價值原理，揭示了風險同收益之間的關系，它同資金時間價值原理一樣，是財務決策的基本依據。財務管理人員應當理解和掌握資金風險價值的概念和有關計算方法。 一、資金風險價值的概念 資風險價值(Risk Value of Investment)就是指投資者由于冒著風險進行投資而獲得的超過資金時間價值的額外收益，又稱投資風險價值、投資風險收益(一)確定性投資決策和風險性投資決策1.確定性投資決策2.風險性投

36、資決策 3.不確定性投資決策(二)資金風險價值的表示方法投資者由于冒風險進行投資而獲得的超過資金時間價值的額外收益，稱為風險收益額風險收益額對于投資額的比率，則稱為風險收益率 在不考慮物價變動的情況下，投資收益率(即投資收益額對于投資額的比率)包括兩部分：一部分是資金時間價值，它是不經受投資風險而得到的價值，即無風險投資收益率；另一部分是風險價值，即風險投資收益率。其關系如下式： 投資收益率=無風險投資收益率+風險投資收益率(三)風險與收益的權衡風險收益具有不易計量的特性。要計算在一定風險條件下的投資收益，必須利用概率論的方法，按未來年度預期收益的平均偏離程度來進行估量二、概率分布和預期收益(

37、一)概率一個事件的概率是指這一事件的某種后果可能發生的機會(二)預期收益預期收益又稱收益期望值，是指某一投資方案未來收益的各種可能結果，用概率為權數計算出來的加權平均數，是加權平均的中心值。其計算公式如下： 式中， 為預期收益；Xi為第i種可能結果的收益；Pi為第i種可能結果的概率； n為可能結果的個數 (三)概率分布在預期收益相同的情況下，投資的風險程度 同收益的概率分布有密切的聯系。概率分布 越集中，實際可能的結果就會越接近預期收 益，實際收益率低于預期收益率的可能性就 越小，投資的風險程度也越小；反之，概率 分布越分散，投資的風險程度也就越大 概率分布有兩種類型：一種是非連續式概率 分布

38、，即概率分布在幾個特定的隨機變量點 上，概率分布圖形成幾條個別的直線；另一種 是連續式概率分布，即概率分布在一定區間 的連續各點上，概率分布圖形成由一條曲線 覆蓋的平面三、投資風險收益的計算投資風險程度究竟如何計量，這是一個比較復雜的問題，目前通常以能反映概率分布離散程度的標準離差來確定，根據標準離差計算投資風險收益(一)計算預期收益預期收益是表明投資項目各種可能的結果集中趨勢的指標，它是各種可能結果的數值乘以相應的概率而求得的平均值(二)計算預期收益標準離差計算公式如下： 標準離差是由各種可能值(隨機變量)與期望值之間的差距所決定的。它們之間的差距越大，說明隨機變量的可變性越大，意味著各種可

39、能情況與期望值的差別越大；反之，它們之間的差距越小，說明隨機變量越接近于期望值，就意味著風險越小。所以，收益標準離差的大小，可能看做是投資風險大小的具體標志(三)計算預期收益標準離差率標準離差是反映隨機變量離散程度的一個指標。但只能用來比較預期收益率相同的投資項目的風險程度，而不能用來比較預期收益不同的投資項目的風險程度為了比較預期收益不同的投資項目的風險程度，還必須求得標準離差和預期收益的比值，即標準離差率，其計算公式如下： (四)計算應得風險收益率收益標準離差率可以代表投資者所冒風險的大小，反映投資者所冒風險的程度，但它還不是收益率，必須把它變成收益率才能比較標準離差率變成收益率的基本要求

40、是：所冒風險程度越大，得到的收益率也應該越高，投資風險收益應該與反映風險程度的標準離差率成正比例關系收益標準離差率要轉換為投資收益率，其間還需要借助于個參數，即風險價值系數。即： 應得風險收益率RR=風險價值系數b標準離差率V 投資收益率包括無風險收益率和風險收益率兩部分。投資收益率與收益標準離差率之間存在著一種線性關系。如下式所示：式中，K為投資收益率；RF為無風險收益率；RR為風險收益率；b為風險價值系數；V為標準離差率 上式各項目關系可表示如圖至于風險價值系數的大小，則是由投資者根據經驗并結合其他因素加以確定的。通常有以下幾種方法：1根據以往同類項目的有關數據確定 2由企業領導或有關專家

41、確定 3由國家有關部門組織專家確定 (五)計算預測投資收益率，權衡投資方案是否可取 按照上列程序計算出來的風險收益率、是在現有風險程度下要求的風險收益率為了判斷某一投資方案的優劣，可將預測風險收益率同應得風險收益率進行比較，研究預測風險收益率是否大于應得風險收益率。對于投資者來說，預測的風險收益率越大越好。無風險收益率即資金時間價值是已知的，根據無風險收益率和預測投資收益率，可求得預測風險收益率。其計算公式如下： 預測風險收益率=預測投資收益率無風險收益率 以上是就每一個方案選擇與否的決策而言的。如果對多個方案進行選擇，那么進行投資決策總的原則應該是，投資收益率越高越好，風險程度越低越好。具體

42、說來有以下幾種情況：(1)如果兩個投資方案的預期收益率基本相同，應當選擇標準離差率較低的那一個投資方案(2)如果兩個投資方案的標準離差率基本相同，應當選擇預期收益率較高的那一個投資方案 (3)如果甲方案預期收益率高于乙方案，而其標準離差率低于乙方案，則應當選擇甲方案(4)如果甲方案預期收益高于乙方案，而其標準離差率也高于乙方案，在此情況下則不能一概而論，而要取決于投資者對風險的態度 四、投資組合的風險收益 投資者同時把資金投放于多種投資項目，稱為投資組合(Investment Portfolio)。由于多種投資項目往往是多種有價證券，故又稱證券組合(Securities Portfolio)

43、投資者要想分散投資風險，就不宜把全部資金投放于一種有價證券，而應研究投資組合問題(一)證券組合的風險 1可分散風險(Diversifiable Risk) 又稱非系統性風險或公司特別風險，是指某些因素對個別證券造成經濟損失的可能性 這種風險，可通過證券持有的多樣化來抵消 2不可分散風險(Nondiversifable Rsik) 又稱系統性風險或市場風險，是指由于某些因素給市場上所有的證券都帶來經濟損失的可能性，這些風險影響到所有的證券，不可能通過證券組合分散掉對于這種風險大小的程度，通常是通過系數來衡量。其簡化計算公式如下：在實際工作中，系數一般不由投資者自己計算，而由些機構定期計算并公布作

44、為整體的股票市場組合的系數為1。如果某種股票的風險情況與整個股票市場的風險情況一致，則其系數也等于1；如果某種股票的系數大于1，說明其風險程度大于整個市場風險；如果某種股票的系數小于1，說明其風險程度小于整個市場的風險 證券組合的系數，應當是單個證券系數的加權平均，權數為各種股票在證券組合中所占的比重。其計算公式如下： 式中，P證券組合的系數 Xi證券組合中第i種股票所占的比重 i第i種股票的系數 n證券組合中股票的數量（1）一種股票的風險由兩部分組成，包括可分散風險和不可分散風險。可用圖說明 。 (2)可分散風險可通過證券組合來消除或減少(3)股票的不可分散風險由市場變動而產生，它對所有股票

45、都有影響，不能通過證券組合來消除。不可分散風險是通過系數來測量的，幾項標準的值如下=0.5，說明該股票的風險只有整個市場股票風險的一半；=1.0，說明該股票的風險等于整個市場股票的風險；=2.0，說明該股票的風險是整個市場股票風險的兩倍(二)證券組合的風險報酬證券組合的風險報酬，是指投資者因承擔不可分散風險而要求的、超過時間價值的那部分額外報酬。可用下列公式計算： R p=p (R m-RF)式中:R p證券組合的風險報酬率 P證券組合的系數 R m全部股票的平均報酬率，也就是由市場上全部股票組成的證券組合的報酬率，簡稱市場報酬率 RF無風險報酬率，一般用政府公債的利息率來表示在其他因素不變的

46、情況下，風險報酬取決于證券組合的系數，系數越大，風險報酬就越大；否則越小(三)風險和報酬率的關系許多模型論述風險和報酬率的關系，其中為求得必要報酬率(Required Rate Return)最重要的模型為資本資產定價模型( Capital Asset Pricing Model，縮寫為CAPM)，這一模型以公式表示如下：R i=R F + i( R m-RF) 式中：R i第i種股票或第i種證券組合的必要報酬率 RF無風險報酬率 i第i種股票或第i種證券組合的系數 R m所有股票的平均報酬率資本資產定價模型通常可用圖形加以表示，叫證券市場線(Security Market Line縮寫SML

47、)。它說明必要報酬率R與不可分散風險系數之間的關系。可用圖加以說明證券市場線和公司股票在線上的位置將隨著一些因素變化而變化。1通貨膨脹的影響。無風險報酬率RF從投資者的角度來看，是其投資的報酬率，但從籌資者的角度來看，是其支出的無風險資金成本，或稱無風險利息率。市場上的無風險利息率由兩部分構成：(1)無通貨膨脹的報酬率，又叫純利率或真實報酬率R，這是真正的時間價值部分；(2)通貨膨脹貼水IP，它等于預期的通貨膨脹率 2風險回避程度的變化。證券市場線(SML)反映了投資者回避風險的程度，即直線的傾斜越陡，投資者越回避風險 3股票系數的變化。隨著時間的推移，不僅證券市場線在變化。系數也不斷變化。系

48、數可能會因企業的資產組合、負債結構等因素的變化而改變，也會因為市場競爭的加劇、專利權的期滿等情況而改變。系數的變化會使公司股票的報酬率發生變化返回內容提要 資金時間價值的含義、實質和應用的必要性。一次性收付款項終值和現值的計算。年金終值和現值的計算，不等額系列收付款項現值的計算。計息期短于一年時間價值的計算，折現率、期數的推算。資金風險價值的含義、表示方法、風險與收益的權衡。概率分布和預期收益。單個方案投資風險收益的計算。投資組合的風險收益。思考題1請從企業投資管理或籌資管理中舉例說明資金時間價值的運用，并進而說明運用資金時間價值的必要性。2資金時間價值同一般的利息率是什么關系？3年金現值與不

49、等額系列收付款項現值有何相同點和不同點？4后付年金現值和年資本回收額是什么關系，試舉例加以說明。5請從企業財務活動中舉例說明資金風險價值的運用，并進而說明在企業財務決策中權衡資金風險價值的重要性。6一個投資項目的兩個方案中，其收益額可能出現的情況相同，而出現的概率分布情況不同，則概率分布的集中程度與投資風險的高低是什么關系？7企業投資于A、B兩種股票，兩種股票收益率的正相關、負相關對于收益風險的防范具有什么樣的影響？返回章節目錄第三章 籌資管理第一節 籌資管理概述第二節 企業資本金制度第三節 籌資數量的預測第四節 權益資本籌資第五節 債務資本籌集第六節 資本成本第七節 資本結構內容提要 思考題

50、第一節 籌資管理概述一、籌資動機新建籌資動機擴張籌資動機調整調整籌資動機混合籌資動機二、籌資原則(一)合理確定資金需要量，提高籌資效果(二)周密研究投資方向，大力提高投資效果(三)適時取得所籌資金，保證資金投放需要(四)認真選擇籌資來源，力求降低籌資成本(五)合理安排資本結構，保持適當償債能力(六)遵守國家有關法規，維護各方合法權益三、籌資渠道 籌資渠道是指籌集資金的來源和通道，體現著所籌集資金的源泉和性質 企業的資金來源渠道，主要有以下七項:(一)政府財政資金與國資部門資金(二)銀行信貸資金(三)非銀行金融機構資金(四)其他企業單位資金(五)民間資金 (六)企業自留資金(七)國外和港澳臺資金

51、四、籌資方式籌資方式是指企業籌集資金所采取的具體形式，現著不同的經濟關系 (所有權關系或債權關系) 企業的籌資方式一般有以下七種：吸收直接投資發行股票企業內部積累銀行借款發行債券融資租賃商業信用 五、金融市場(一)金融市場的概念金融市場是指資金供應者和資金需求者雙方借助于信用工具進行交易而融通資金的市場，廣而言之，是實現貨幣借貸和資金融通，辦理各種票據和有價證券交易活動的市場 金融市場有兩個基本特征：金融市場是以資金為交易對象的市場 金融市場可以是有形的市場，也可以是無形的市場 金融市場的構成要素，通常認為有三個：資金供應者和資金需求者 信用工具 調節融資活動的市場機制企業在金融市場上的融資方

52、法:直接融通資金 間接融通資金(二)金融市場的類型金融市場是由不同層次的分市場構成的市場體系。它可以從不同角度進行分類。主要有以下幾種分類：金融市場按融資對象，分為資金市場、外匯市場和 黃金市場 資金市場按融資期限長短，分為貨幣市場和資本市場 資金市場按交易性質，分為同業拆借市場、票據承兌 和貼現市場、證券市場和借貸市場長期證券市場按證券交易過程，分為一級市場和 二級市場 在金融市場中，與企業財務管理關系密切的資金市場，按具體交易對象來劃分，主要有如下形式短期借貸市場 、短期債券市場 票據承兌與貼現市場 長期借貸市場 、長期債券市場 股票市場 從企業財務管理來看，金融市場是企業向社會籌資、投資

53、必不可少的條件，它具有以下作用：為企業籌資、投資提供場所，使資金供需雙方相互接觸，通過交易實現資金的融通，促進企業在資金供需上達到平衡，保證企業生產經營活動能夠順利進行 為企業籌資、投資提供場所，使資金供需雙方相互接觸，通過交易實現資金的融通，促進企業在資金供需上達到平衡，保證企業生產經營活動能夠順利進行返回第二節 企業資本金制度一、企業資本金的概念和構成企業資本金是指企業在工商行政管理部門登記的注冊資金，是各種投資者以實現盈利和社會效益為目的，用以進行企業生產經營、承受有限民事責任而投入的資金包含以下幾個含義： 從性質上看，資本金是投資者(所有者)投入的資本，是主權資金，不同于債務資金 從目

54、的上看，資本金要將本求利，有營利性，不同于非營利性的事業行政單位資金從功能上看，企業資本金用以進行生產經營，承擔民事責任，有限責任公司和股份有限公司則以其資本金為限對所負債務承擔責任從法律地位來看，資本金不同于過去國有企業的國家基金，籌集來的資本金要在工商行政管理部門辦理注冊登記，已注冊的資本金如果追加或減少，必須辦理變更登記資本金按照投資主體，分為國家資本金、法人資本金、個人資本金和外商資本金二、企業資本金的籌資(一)籌集資本金的最低限額 (二)籌集資本金的方式(三)籌集資本金的期限 (四)資本金的評估和驗收(五)出資者的責任及違約處罰三、企業資本金的管理(一)資本確定原則 (二)資本充實原

55、則(三)資本保全原則 (四)資本增值原則(五)資本統籌使用原則四、企業資本金制度的作用有利于明晰產權關系，保障所有者權益有利于維護債權人的合法權益有利于保障企業生產經營活動的正常進行 有利于正確計算企業盈虧，合理評價企業經營成果返回第三節 籌資數量的預測一、籌資數量預測應考慮的條件和因素(一)法律(二)企業經營規模(三)其他因素二、籌資數量預測的因素分析法因素分析法又稱分析調整法：以有關資本項目上年度的實際平均需要量為基礎，根據預測年度的生產經營任務和加速資本周轉的要求，進行分析調整，來預測資本需要量的一種方法因素分析法的計算公式如下：資本需要量=(上年資本實際平均占用量不合理平均占用額)(1

56、預測年度銷售增減率)(1預測期資本周轉速度變動率)三、籌資數量預測的銷售百分比法(一)銷售百分比法的基本依據銷售百分比法(Percentage of Sales Method)：根據銷售與資產負債表和利潤表項目之間的比例關系，預測各項目短期資本需要量的方法優點：能為財務管理提供短期預計的財務報表，以適應外部籌資的需要，且易于使用 運用銷售百分比法，一般借助于預測利潤表和預測資產負債表(二)編制預測利潤表，預測留用利潤(三)編制預測資產負債表，預測外部籌資額(四)按預測公式預測外部籌資額(五)有關資產負債項目及其銷售百公比變動條件下外部籌資額的調整四、籌資數量預測線性回歸分析法線性回歸分析法(L

57、inear Regression Analysis Method)是假定資本需要量與營業業務量之間存在著線性關系并據建立數學模型，然后根據歷史有關資料，用回歸直線方程確定參數預測資金需要量的方法。其預測模型為： Y = a + b x 式中：y資本需要量 a不變資本 b單位業務量所需要的變動資本 x業務量不變資本是指在一定的營業規模內，不隨業務量增減的資本，主要包括為維持營業而需要的最低數額的現金、原材料的保險儲備、必要的成品或商品儲備，以及固定資產占用的資金 變動資本是指隨營業業務量變動而同比例變動的資本，一般包括在最低儲備以外的現金、存貨、應收賬款等所占用的資金返回第四節 權益資本籌資 企

58、業全部資本按其所有權的歸屬，分為權益資本和債務資本 權益資本一般由投入資本（或股本）和留存收益構成。權益資本的籌資方式，又稱股權性籌資，主要有吸收投入資本、發行股票、企業內部積累一、吸收投入資本（一）籌集投入資本的主體和種類籌集投入資本(1nvested Capita1)是指非股份制企業以協議等形式吸收國家、其他企業、個人和外商等直接投入的資本，形成企業投入資本的一種籌資方式籌集投入資本的主體是進行投入資本籌資的企業 投入資本可以按所形成權益資本的構成進行分類：國家直接投資，主要為國家財政撥款，形成企業的國有資本 其他企業、事業單位等法人的直接投資，形成企業的法人資本本企業內部職工和城鄉居民的

59、直接投資，形成企業的個人資本外國投資者和我國港澳臺地區投資者的直接投資，由此形成企業的外商資本(二)吸收投入資本的出資形式 現金投資實物投資 工業產權和非專利技術投資 土地使用權投資(三)吸收投資的程序確定籌資數量 物色投資單位協商投資事項 簽署投資協議 取得所籌集的資金 (四)籌集非現金投資的估價流動資產的估價固定資產的估價 無形資產的估價 (五)吸收投入資本的優缺點吸收直接投資的優點主要是：能夠增強企業信譽 能夠早日形成生產經營能力 財務風險較低 吸收投入資本的缺點主要是：資本成本較高 產權清晰程度差二、發行普通股股票(Stocks)是股份有限公司為籌措自有資本而發行的有價證券， 是持股人

60、擁有公司股份的憑證 它代表持股人在公司中擁有的所有權股票持有人為公司的股東 股東作為出資人按投入公司的資本額享有所有者的資產受益、公司 重大決策和選擇管理者的權利 股東以其所持股份為限對公司承擔責任（一）股票的種類股票按股東權利和義務，分為普通股股票和優先股股票股票按票面有無記名，分為記名股票和無記名股票 股票按票面是否標明金額，分為有面額股票和無面額股票股票按投資主體的不同，分為國家股、法人股、個人股和外資股 股票按發行對象和上市地點，分為A股、B股、H股、N股和S股 (二)股票的發行程序公司設立發行原始股發起人議定公司注冊資本，并認繳股款 提出發行股票的申請 公告招股說明書，制作認股書，簽