1、目錄每月熱點 1 HYPERLINK l _TOC_250003 5 月新發(fā)信用債的超額認購倍數(shù) 2 HYPERLINK l _TOC_250002 5 月新發(fā)信用債發(fā)行期限 5 HYPERLINK l _TOC_250001 5 月信用債到期回顧與前瞻 6 HYPERLINK l _TOC_250000 市場回顧：融資回升，收益率保持平穩(wěn) 10插圖目錄圖 1：2020 年 5 月信用債分期限超額認購倍數(shù) 3圖 2：2020 年 5 月信用債分評級超額認購倍數(shù) 3圖 3：2020 年 5 月信用債分債券類型超額認購倍數(shù) 3圖 4：2020 年 5 月信用債分票面利率超額認購倍數(shù) 3圖 5：20

2、20 年 5 月信用債分企業(yè)屬性超額認購倍數(shù) 4圖 6：2020 年 5 月信用債部分行業(yè)超額認購倍數(shù) 4圖 7：2020 年 5 月信用債分省份超額認購倍數(shù) 4圖 8：2020 年 5 月信用債部分城市超額認購倍數(shù) 4圖 9：2020 年 5 月信用債各期限發(fā)行額（億元） 5圖 10：2020 年 5 月信用債分企業(yè)屬性期限（年） 5圖 11：2020 年 5 月信用債分評級期限（年） 6圖 12：2020 年 5 月信用債分行業(yè)期限（年） 6圖 13：2020 年 5 月信用債分區(qū)域省市期限（年） 6圖 14：2019-2020 按月信用債發(fā)行償還回售和凈融資情況 7圖 15：2018-2

3、020 中債中短期票據(jù)到期收益率 7圖 16：2020 年信用債全年到期償還量較為均衡 8圖 17：6 月五周城投、國企、民企和房企的到期償還情況 8圖 18：6 月信用債到期規(guī)模按債券品種 9圖 19：6 月信用債到期規(guī)模按評級 9圖 20：6 月信用債到期規(guī)模按企業(yè)屬性 9圖 21：6 月信用債到期規(guī)模按行業(yè) 9圖 22：信用債發(fā)行量及凈融資額走勢 10圖 23：城投債發(fā)行量及凈融資額走勢 10圖 24：地產(chǎn)債發(fā)行量及凈融資額走勢 10圖 25：鋼企債發(fā)行量及凈融資額走勢 11圖 26：煤企債發(fā)行量及凈融資額走勢 11圖 27：國企信用債發(fā)行量及凈融資額走勢 11圖 28：民企信用債發(fā)行量

4、及凈融資額走勢 11圖 29：資產(chǎn)支持證券發(fā)行量及凈融資額走勢 12圖 30：房企資產(chǎn)支持證券發(fā)行量及凈融資額走勢 12圖 31：中資美元債發(fā)行量及凈融資額走勢 12圖 32：城投中資美元債發(fā)行量及凈融資額走勢 13圖 33：地產(chǎn)中資美元債發(fā)行量及凈融資額走勢 13圖 34：資金成本 13圖 35：城投債周度換手率 17圖 36：產(chǎn)業(yè)債周度換手率 17圖 37：各類機構債市杠桿率走勢 18圖 38：各類商業(yè)銀行債市杠桿率走勢 18表格目錄表 1：2020 年二季度以來下調(diào)票面利率的主體及相關債券情況 1表 2：2020 年 5 月新發(fā)信用債超額認購倍數(shù)前 20 的個券 2表 3：資金成本變動情

5、況 13表 4：信用債收益率變動情況-中短票 14表 5：信用債收益率變動情況-企業(yè)債 14表 6：各評級、期限產(chǎn)業(yè)債、城投債收益率周變化 15表 7：信用利差（國開債）變動情況-中短票 15表 8：信用利差（國開債）變動情況-企業(yè)債 15表 9：期限利差變動情況-中短票 16表 10：期限利差變動情況-企業(yè)債 16表 11：上周（5.18-5.24）主體評級調(diào)高債券 17 每月熱點兩會財政：既有非常之舉，也有既定步調(diào)兩會財政政策料將對基建民生和經(jīng)濟拉動效果產(chǎn)生積極影響。5 月 22 日，兩會政府工作報告中提到財政赤字規(guī)模比去年增加一萬億元，加上一萬億抗疫特別國債，兩萬億全部轉給地方，建立特殊

6、轉移支付機制，主要用于保民生保就業(yè)保市場主體。另外一方面對于城投平臺的債務緩釋也將有一定作用。另外對于企業(yè)的金融支持，包括擴大企業(yè)債券融資等，降低企業(yè)綜合融資成本，民企融資端修復拐點日益顯現(xiàn)。當前寬信用目的在于拉動經(jīng)濟，其過程必然伴隨著微觀主體的流動性改善直至經(jīng)營恢復，然后表現(xiàn)為盈利和現(xiàn)金流的企穩(wěn)，最終以違約率下降的方式壓縮信用風險。另外加上連續(xù)出清后，目前的信用違約風險已明顯緩解。信用債主體下調(diào)票面利率受融資環(huán)境寬松影響，今年以來選擇下調(diào)票面利率的信用債主體增多。今年以來，債券市場融資環(huán)境寬松疊加政策支持，信用債市場發(fā)行利率持續(xù)下行。我們梳理了 4 月以來下調(diào)票面利率的信用債發(fā)行主體和涉及到

7、的債券情況。選擇下調(diào)利率的相關發(fā)行人以北上廣等區(qū)域的高等級 AAA 主體為主，行業(yè)涉及公用事業(yè)和房地產(chǎn)等。表 1：2020 年二季度以來下調(diào)票面利率的主體及相關債券情況公告日期債券簡稱發(fā)行日發(fā)行規(guī)模(億)主體評級發(fā)行票面調(diào)整票面行權日行業(yè)企業(yè)性質2020-05-12G17 華電 12017-06-0720.00AAA4.802.002020-06-10公用事業(yè)央企2020-05-1917 浦土 012017-06-0910.00AA+4.902.372020-06-12房地產(chǎn)國企2020-05-1918 臨債 012018-06-086.00AA+5.012.482020-06-12房地產(chǎn)國企

8、2020-04-15G17 龍源 12017-05-1220.00AAA4.902.502020-05-16公用事業(yè)央企2020-04-1419 紅獅 MTN001A2019-05-063.00AA+4.202.802020-05-08建筑材料民企2020-04-0917 電投 042017-05-175.00AAA4.802.852020-05-22公用事業(yè)央企2020-04-0217 電投 022017-05-128.30AAA4.852.902020-05-17公用事業(yè)央企2020-04-2317 河鋼集 MTN0072017-06-1330.00AAA5.302.932020-06-1

9、5鋼鐵國企2020-05-1117 興瀘 012017-06-0610.00AA+5.703.252020-06-07綜合國企2020-04-2219 物美 012019-06-045.00AA+4.303.302020-06-05商業(yè)貿(mào)易民企2020-05-2017 亞迪 012017-06-1415.00AAA4.873.502020-06-15汽車民企2020-04-2315 華能集 MTN0012015-05-1225.00AAA4.483.982020-05-14公用事業(yè)央企2020-05-1115 冀廣 012015-06-113.00AA+5.304.802020-06-12傳媒

10、國企2020-04-2918 華夏 012018-05-2824.75AAA6.805.002020-05-30房地產(chǎn)民企2020-04-2117 天圖 012017-05-1910.00AA6.505.802020-05-220民企資料來源：Wind， 5 月新發(fā)信用債的超額認購倍數(shù)5 月新發(fā)信用債采掘超額認購較多2020 年 5 月新發(fā)信用債超額認購倍數(shù)最高為 2.50，平均超額認購倍數(shù) 1.19。根據(jù)Wind 數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計，2020 年 5 月 1 日-5 月 21 日有認購倍數(shù)的 47 只新發(fā)信用債中認購倍數(shù)前 20 的個券，新發(fā)信用債超額認購倍數(shù)最高為 2.50，為安徽發(fā)行的地方國

11、企短融 20 皖北煤電 CP002，票面利率 6.10%。超額認購倍數(shù)在 2 以上的新發(fā)信用債僅有該只債券，屬于采掘行業(yè)。發(fā)行規(guī)發(fā)行期特殊主體票面利模(億)限(年)期限評級率(%)20 皖北煤電042000240.IB 2CP0021.00365DAA6.120 華西證券072000126.IB 15CP0040.2591DAAA1.620 渤海證券072000124.IB 20CP0050.2591DAAA1.720 張家公資012001836.IB 3SCP0010.43156DAA+2.020 良渚文化012001846.IB 9SCP0010.49180DAA+2.0012001822

12、.IB20 瀚藍 SCP006 50.2590DAA+1.820 龍巖投資012001808.IB 3SCP0010.49180DAA3.420 遠東租賃102001007.IB 10MTN0023.00AAA3.120 常高新012001832.IB 6SCP0020.74270DAA+2.120 閩建工102001014.IB 3MTN0013.00AA+3.420 希望六和012001818.IB 10SCP0010.74270DAAA2.2012001827.IB20 武商 SCP003 30.2590DAA+2.220 張家公資012001837.IB 3SCP0020.43156D

13、AA+2.020 廈路橋012001816.IB 5SCP0050.61224DAAA1.820 平安證券072000121.IB 30CP0050.2488DAAA1.620 江門建設102001010.IB 6MTN0015.00AA4.520 豫高管102001009.IB 20MTN0033.003+NAAA3.320 錫交通012001858.IB 4SCP0050.2590DAAA1.4表 2：2020 年 5 月新發(fā)信用債超額認購倍數(shù)前 20 的個券交易代碼債券簡稱發(fā)行人企業(yè)性質地方國有發(fā) 行 人 行業(yè)省份是否超額認城投購倍數(shù)企業(yè)地方國有安徽省采掘否 2.50非 銀 企業(yè)地方國有

14、企業(yè)地方國有四川省天津否 1.75金融非 銀 否 1.74金融企業(yè)地方國有江蘇省綜合否 1.36建 筑 企業(yè)地方國有企業(yè)地方國有浙江省廣東省否 1.20裝飾公 用 否 1.18事業(yè)企業(yè)中央國有企業(yè)地方國有企業(yè)地方國有福建省綜合是 1.17上海0否 1.16江蘇省綜合否 1.12建 筑 企業(yè)民營企業(yè)地方國有企業(yè)地方國有福建省四川省湖北省否 1.10裝飾農(nóng) 林 否 1.07牧漁商 業(yè) 否 1.06貿(mào)易企業(yè)地方國有企業(yè)江蘇省綜合否 1.04商 業(yè) 建省是 1.04貿(mào)易非 銀 東省否 1.02金融交 通 東省是 1.02運輸交 通 南省否 1.01運輸建 筑 蘇省否 1.00裝飾福公眾企業(yè)廣地方國有廣

15、企業(yè)地方國有河企業(yè)地方國有江企業(yè)發(fā)行規(guī)發(fā)行期特殊主體票面利發(fā)行人企發(fā) 行 人是否超額認模(億)限(年)期限評級率(%)業(yè)性質省份城投購倍數(shù)交易代碼債券簡稱行業(yè)072000127.IB012001848.IB20 銀河證券CP00520 華電江蘇SCP005400.2591DAAA 1.630.49180DAAA 1.6中央國有企業(yè)中央國有企業(yè)北京 江蘇省非 銀 否 1.00金融公 用 否 1.00事業(yè)資料來源：Wind， 注：統(tǒng)計截至 5 月 21 日分期限和評級來看，1Y 以內(nèi)，AA 低評級信用債超額認購倍數(shù)最高。相比其他期限的信用債，1Y 以內(nèi)期限債券以 1.07 的超額認購倍數(shù)超過其他期

16、限債券，5 月至今發(fā)行債券的超額認購倍數(shù)整體較低。分評級來看，AA 級信用債超額認購倍數(shù)為 1.29，較明顯地高于高等級信用債的超額認購倍數(shù)，主要受 20 皖北煤電 CP002 拉升影響。縮短久期和下沉資質的策略目前仍被較多采用。圖 1：2020 年 5 月信用債分期限超額認購倍數(shù)圖 2：2020 年 5 月信用債分評級超額認購倍數(shù)1.081.061.041.021.000.980.961.071.061.031.001Y以內(nèi)1Y3Y5Y1.401.201.000.800.600.400.200.001.291.111.05AAAA+AAA資料來源：Wind， 注：統(tǒng)計截至 5 月 21 日資

17、料來源：Wind， 注：統(tǒng)計截至 5 月 21 日分債券類型和票面利率來看，短融和 6-7%的票面利率信用債超額認購倍數(shù)最高。相比其他類型的信用債，短融的超額認購倍數(shù)最多，為 1.19。按票面利率來看，6-7%的信用債超額認購倍數(shù)明顯最高，達到 2.50，遠超過其它票面利率的信用債，主要系 20 皖北煤電為利率位于 6-7%范圍的唯一債券。圖 3：2020 年 5 月信用債分債券類型超額認購倍數(shù)圖 4：2020 年 5 月信用債分票面利率超額認購倍數(shù)1.251.201.151.101.051.000.950.901.191.021.02超短融短融中票3.002.502.001.501.000.

18、500.002.501.061.021.004%4-5%5-6%6-7%資料來源：Wind， 注：統(tǒng)計截至 5 月 21 日資料來源：Wind， 注：統(tǒng)計截至 5 月 21 日從企業(yè)屬性和行業(yè)分布來看，地方國企和采掘較受歡迎。地方國企超額認購倍數(shù)為1.13，遠超其他企業(yè)屬性發(fā)行人所發(fā)債券。行業(yè)分布來看，我們篩選出超額認購倍數(shù)排名前十的行業(yè)，其中采掘行業(yè)超額認購倍數(shù)遠超其他行業(yè)，平均超額認購倍數(shù)分別達 2.50。均系 20 皖北煤電 CP002 超額認購倍數(shù)較高的提拉作用。圖 5：2020 年 5 月信用債分企業(yè)屬性超額認購倍數(shù)圖 6：2020 年 5 月信用債部分行業(yè)超額認購倍數(shù)1.141.1

19、21.101.081.061.041.021.000.980.960.941.131.011.021.02中央國企地方國企公眾企業(yè)民營企業(yè)2.501.251.07 1.06 1.03 1.01 1.01 1.00 1.00 1.003.002.502.001.501.000.50采掘非銀金融農(nóng)林牧漁建筑裝飾綜合公用事業(yè)商業(yè)貿(mào)易交通運輸傳媒化工0.00資料來源：Wind， 注：統(tǒng)計截至 5 月 21 日資料來源：Wind， 注：統(tǒng)計截至 5 月 21 日按地域分布來看，東部地區(qū)認購保持較高水平，安徽出現(xiàn)高超額認購倍數(shù)債券。截至5 月 21 日，5 月新發(fā)信用債的各省份中，安徽省超額認購倍數(shù)最高為

20、 2.50，遠超第二名四川的 1.48。具體城市方面，我們篩選出超額認購倍數(shù)前 10 位的城市，其中安徽省宿州市超額認購倍數(shù)均超過了 2，投資者申購較為活躍，亦受 20 皖北煤電 CP002 影響。圖 7：2020 年 5 月信用債分省份超額認購倍數(shù)圖 8：2020 年 5 月信用債部分城市超額認購倍數(shù)0-11-1.21.2-1.41.4-161.6-2.52.501.751.25 1.17 1.15 1.13 1.12 1.10 1.07 1.073.002.502.001.501.000.50宿州市成都市天津市龍巖市蘇州市杭州市常州市福州市綿陽市上海市0.00資料來源：Wind， 注：統(tǒng)計

21、截至 5 月 21 日資料來源：Wind， 注：統(tǒng)計截至 5 月 21 日 5 月新發(fā)信用債發(fā)行期限新發(fā)信用債平均期限約 3 年5 月新發(fā)信用債各期限發(fā)行額 3-5 年最多，平均期限為 2.54 年。5 月信用債發(fā)行額期限多集中于 3-5 年，達到 1192.03 億元，其次為 1 年以內(nèi)的短期信用債，達到 974.8 億元，平均發(fā)行期限為 2.54 年，發(fā)行期限較 4 月有所縮短。分企業(yè)屬性來看，除其他企業(yè)外，發(fā)行期限均在 1 年以上，公共企業(yè)平均發(fā)行期限最長，為 3.41 年。地方國企和外商獨資企業(yè)發(fā)行期限集中在 2-3 年，央企和民營企業(yè)發(fā)行期限集中在 1 年到 2 年之間，其他企業(yè)平均

22、發(fā)行期限為 0.74 年。圖 9：2020 年 5 月信用債各期限發(fā)行額（億元）圖 10：2020 年 5 月信用債分企業(yè)屬性期限（年）資料來源：Wind， 注：統(tǒng)計截至 5 月 21 日資料來源：Wind， 注：統(tǒng)計截至 5 月 21 日分評級和行業(yè)來看，AA-級和房地產(chǎn)行業(yè)新發(fā)信用債期限最長。5 月有一家 AA-級主體新發(fā)信用債發(fā)行期限為 7 年，對應債券為 20 宜賓敘州債，其擔保人為 AAA 級的宜賓國有資產(chǎn)經(jīng)營公司。除此之外，AAA 高等級新發(fā)信用債平均期限最短，為 2.19 年。行業(yè)中房地產(chǎn)平均發(fā)行期限最長，為 3.5 年；建筑裝飾、電氣設備和電子行業(yè)均為 3 年以上期限。發(fā)行平均

23、期限較短的行業(yè)有汽車、輕工制造、紡織服裝、國防軍工、家用電器、有色金屬、休閑服務、建筑材料、化工、機械設備和傳媒行業(yè)，均在 1 年以下。圖 11：2020 年 5 月信用債分評級期限（年）圖 12：2020 年 5 月信用債分行業(yè)期限（年）7.003.392.382.198.007.006.005.004.003.002.001.000.00AA-AAAA+AAA資料來源：Wind， 注：統(tǒng)計截至 5 月 21 日資料來源：Wind， 注：統(tǒng)計截至 5 月 21 日分省市區(qū)域來看，5 月新發(fā)信用債無明顯區(qū)域特征，發(fā)行期限較長和較短的均為中西部區(qū)域的省份。吉林省發(fā)行平均期限一枝獨秀，達到 7.6

24、7 年，黑龍江省發(fā)行期限最短，在 1 年以下。圖 13：2020 年 5 月信用債分區(qū)域省市期限（年）資料來源：Wind， 注：統(tǒng)計截至 5 月 21 日 5 月信用債到期回顧與前瞻5 月信用債發(fā)行規(guī)模回落，6 月到期償還壓力仍較高5 月信用債發(fā)行量有所回落，6 月到期償還壓力仍較高。截至 21 日，2020 年 5 月信用債發(fā)行量為 5153.78 億元，較 4 月減少 67.89%。5 月截至凈融資量為-438.79 億元。6月到償還壓力仍偏高，為 6050.48 億元。考慮到 3、4 月信用債市場已獲得較高凈融資，預計 6 月信用債發(fā)行量相較 5 月有小幅增加。圖 14：2019-202

25、0 按月信用債發(fā)行償還回售和凈融資情況（億元）總發(fā)行量(億元)到期償還量(億元)回售量(億元)凈融資額(億元)20,00015,00010,0005,0000-5,000-10,000資料來源：Wind， 注：截至 5 月發(fā)行數(shù)據(jù)截至 5 月 21 日。月各等級各期限利率均有上行，高等級和長期限上行幅度更大。5 月信用債各等級各期限二級收益率均有所上行，并且呈現(xiàn)出 AAA 和 5 年期上行幅度更大的態(tài)勢。其中 AAA級 1 年、3 年和 5 年期較月初分別上行 5.22%、8.72%和 8.59%；AA+級 1 年、3 年和 5年期較月初分別上行 3.21%、6.39%和 7.39%；AA 級

26、 1 年、3 年和 5 年期較月初分別上行 0.96% 、5.14%和 6.22%。圖 15：2018-2020 中債中短期票據(jù)到期收益率（%）AAA1YAAA3YAAA5YAA+1YAA+3Y AA+5YAA1YAA3YAA5Y7.006.005.004.003.002.001.002018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-10201

27、9-112019-122020-012020-022020-032020-042020-050.00資料來源：Wind， 注：統(tǒng)計截至 5 月 21 日信用債發(fā)行和到期行權規(guī)模2020 年信用債全年到期較為平穩(wěn)，整體到期壓力不大。6 月到期償還壓力較大，到期規(guī)模為 6050.48 億元，到期企業(yè)屬性以國企為主，等級以 AAA 級為主。考慮到貨幣仍將維持適度寬松態(tài)勢，拓寬直接融資亦受政策鼓勵，并且在穩(wěn)基建的背景下基建鏈條主體再融資環(huán)境仍然利好，融資成本處于低位，企業(yè)融資需求也在擴張，預計二季度信用債供給將超去年同期，短期限品種仍是主力。圖 16：2020 年信用債全年到期償還量較為均衡到期償還量

28、(億元)到期只數(shù)（右）7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00006005004003002001000 資料來源：Wind， 月信用債分周來看到期情況，國企在月中償還量較高。相較 5 月份，6 月份信用債到期整體相當，國企和城投到期規(guī)模較多，民企和地產(chǎn)債到期總量較為有限，總償還量不大。分周來看，國企到期規(guī)模在第 2-4 周償還量最高，月末有所減緩，房企在第 3 周償還量有一定上升，達到 103.34 億元。圖 17：6 月五周城投、國企、民企和房企的到期償還情況總償還量（億元）總償還只數(shù)到期償還量（億元）到期只數(shù)提前兌付量(億元)提前兌付只數(shù)回售量回售(億元)只數(shù)

29、2020/6/1 - 2020/6/32020/6/4- 2020/6/102020/6/11 - 2020/6/172020/6/18 - 2020/6/242020/6/25 - 2020/6/31城投334.9953277.303245.752011.94 1國企876.29102817.008045.752013.54 2民企72.95972.9590.0000.00 0房企99.35896.9572.4010.00 0城投272.1745239.103425.07108.00 1國企1411.271241349.8011026.671134.80 3民企61.071061.07100

30、.0000.00 0房企64.70756.7060.0008.00 1城投449.6872411.365638.32160.00 0國企1881.001751801.5615538.321641.13 4民企113.3412113.34120.0000.00 0房企103.3410101.3492.0010.00 0城投463.7483398.005065.74330.00 0國企1155.961431089.5010966.46340.00 0民企53.241353.24130.0000.00 0房企69.441849.26820.18100.00 0城投61.621451.0088.925

31、1.70 1國企251.4732240.85268.9251.70 1民企12.00112.0010.0000.00 0房企16.00216.0020.0000.00 0資料來源：Wind， 6 月到期信用債中以 AAA 級為主，整體違約風險不大。按照債券品種來看，6 月到期規(guī)模最高的為短融，到期規(guī)模 3707.2 億元，占總到期規(guī)模的 61.27%，其次為中期票據(jù)，到期 1336.2 億元，占比 22.08%。到期規(guī)模按評級看，AAA 級到期規(guī)模最大，為 4417.42億元，占比 73.01%；AA+級規(guī)模次之，為 1013.90 億元，占比 16.76%；整體而言，6 月到期信用債違約壓力

32、不大。圖 18：6 月信用債到期規(guī)模按債券品種（億元）圖 19：6 月信用債到期規(guī)模按評級（億元）40003500300025002000150010005000短期融資券 中期票據(jù)公司債定向工具企業(yè)債5000.004500.004000.003500.003000.002500.002000.001500.001000.00500.000.00AAA AA+ AA AA- A+AA- BBB C資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 6 月到期信用債主體以國企和央企為主，工業(yè)為主要所屬行業(yè)。6 月國企和央企的到期信用債規(guī)模分別為 3230.66 億元和 2345.33 億元，占比 92.

33、16%，民企僅為 312.60 億元。工業(yè)類行業(yè)為到期債券主體的主要所屬行業(yè)，為 2776.79 億元，其次為公用事業(yè)、材料和金融，分別為 889.32 億元、600.85 億元和 499.80 億元。圖 20：6 月信用債到期規(guī)模按企業(yè)屬性（億元）圖 21：6 月信用債到期規(guī)模按行業(yè)（億元）3500.003000.002500.002000.001500.001000.00500.000.00國企央企民企 公眾企業(yè) 合資企業(yè) 其他企業(yè) 外企3000.002500.002000.001500.001000.00500.000.00 資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 市場回顧：融資回升

34、，收益率保持平穩(wěn)一級發(fā)行：凈融資量有所回升，資金成本整體上行發(fā)行來看，信用債發(fā)行規(guī)模 5 月 18 日至 5 月 24 日為 2722.35 億元，發(fā)行 236 只，總償還量 1786.16 億元，凈融資 936.19 億元。其中城投債 237 億元，發(fā)行 23 只，凈償還 354.79 億元；地產(chǎn)債 152.2 億元，發(fā)行 12 只，凈融資 114.2 億元；鋼企債 200 億元，發(fā)行 5 只，凈融資 122.7 億元；煤企債 95 億元，發(fā)行 9 只，凈償還 48.52 億元。圖 22：信用債發(fā)行量及凈融資額走勢（億元）總發(fā)行量總償還量凈融資額20000150001000050000-50

35、002018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-05-10000資料來源：Wind， 2020 年 5 月截至 5 月 24 日圖 23：城投債發(fā)行量及凈融資額走勢（億元）圖 24：地產(chǎn)債發(fā)行量及凈融資額走勢（億元）總發(fā)行量總償還量凈融資額總

36、發(fā)行量總償還量凈融資額70006000500040003000200010000-1000-2000-30002018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-05-4000120010008006004002000-200-400-6002018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020

37、-05-800資料來源：Wind， 2020 年 5 月截至 5 月 24 日資料來源：Wind， 2020 年 5 月截至 5 月 24 日圖 25：鋼企債發(fā)行量及凈融資額走勢（億元）圖 26：煤企債發(fā)行量及凈融資額走勢（億元）總發(fā)行量總償還量凈融資額總發(fā)行量總償還量凈融資額5004003002001000-100-200-3002018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-05-400120010008006004002000-20

38、0-400-600-8002018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-05-1000資料來源：Wind， 2020 年 5 月截至 5 月 24 日資料來源：Wind， 2020 年 5 月截至 5 月 24 日國企信用債發(fā)行規(guī)模 5 月 18 日至 5 月 24 日為 2508.35 億元，發(fā)行 214 只，總償還量 1673.1 億元，凈融資 835.25 億元。民企信用債發(fā)行規(guī)模 151 億元，發(fā)行 15 只，總償還量 88.0

39、5 億元，凈融資 62.95 億元。圖 27：國企信用債發(fā)行量及凈融資額走勢（億元）圖 28：民企信用債發(fā)行量及凈融資額走勢（億元）總發(fā)行量總償還量凈融資額總發(fā)行量總償還量凈融資額20000150001000050000-50002018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-05-1000010008006004002000-200-400-600-8002018-012018-032018-052018-072018-092018-1

40、12019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-05-1000資料來源：Wind， 2020 年 5 月截至 5 月 24 日資料來源：Wind， 2020 年 5 月截至 5 月 24 日資產(chǎn)支持證券發(fā)行規(guī)模 5 月 18 日至 5 月 24 日為 220.07 億元，發(fā)行 30 只，總償還量 131.04 億元，凈融資 89.03 億元。房企發(fā)行規(guī)模 7.11 億元，凈融資 7.11 億元。圖 29：資產(chǎn)支持證券發(fā)行量及凈融資額走勢（億元）圖 30：房企資產(chǎn)支持證券發(fā)行量及凈融資額走勢（億元）總發(fā)行量總償還量凈融資

41、額總發(fā)行量總償還量凈融資額40003000200010000-1000-20002018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-05-3000300250200150100500-502018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-05-100資料來源：Wind， 2020 年 5

42、月截至 5 月 24 日資料來源：Wind， 2020 年 5 月截至 5 月 24 日中資美元債發(fā)行規(guī)模 5 月 18 日至 5 月 24 日為 2 億美元，總償還量 22.45 億美元，凈償還 20.45 億美元。其中城投無發(fā)行，無償還；房企發(fā)行 2 億美元，凈償還 7.22 億美元。圖 31：中資美元債發(fā)行量及凈融資額走勢（億元）總發(fā)行量總償還量凈融資額5004003002001000-100-2002018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019

43、-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-05-300資料來源：Wind， 2020 年 5 月截至 5 月 24 日圖 32：城投中資美元債發(fā)行量及凈融資額走勢（億元）圖 33：地產(chǎn)中資美元債發(fā)行量及凈融資額走勢（億元）總發(fā)行量總償還量凈融資額總發(fā)行量總償還量凈融資額706050403020100-10-20-302018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-03

44、2019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-05-404003002001000-100-200431014316043221432824334443405434664352543586436474370943770438314389143952-300資料來源：Wind， 2020 年 5 月截至 5 月 24 日資料來源：Wind， 2020 年 5 月截至 5 月 24 日資金成本整體上行。5 月 18 日至 5 月 24 日，R001 上行 23.19bps，現(xiàn)值 1.15%；R007上行 3.8bps 至 1.45%，R1M 下行 6

45、.34bps 至 1.7%；R3M 上行 361.7bps，現(xiàn)值 5.32%。圖 34：資金成本（%）R007DR007GC007票據(jù)直貼利率:6個月3.503.002.502.001.50資料來源：Wind， 2020 年 5 月截至 5 月 24 日表 3：資金成本變動情況資金成本最新價周變化/BP分位數(shù)水平1/4 分位數(shù)中位數(shù)3/4 分位數(shù)R0011.1523.197.99%2.022.512.90R0071.453.806.22%2.523.003.62R1M1.70-6.349.05%3.073.874.66R3M5.32361.7088.61%3.184.104.83IRS:FR0

46、07：1 年1.517.450.022.573.133.50IRS:3M Shibor：1 年1.667.540.023.043.924.55資料來源：Wind， 2020 年 5 月截至 5 月 24 日二級市場：收益率漲跌互現(xiàn)，信用利差整體收窄，期限利差變化不一收益率方面（5.18-5.24）：（1）中短票收益率漲跌互現(xiàn)。其中 AAA 短融收益率保持不變，3Y 中票上行 3bps，5Y 上行 1bp；AA 短融下行 1bp，3Y 中票上行 1bp，5Y 下行 1bp； AA-短融保持不變，3Y 上行 1bp，5Y 下行 1bp。（2）企業(yè)債收益率漲跌互現(xiàn)。AAA 企業(yè)債 1Y 保持不變，3

47、Y 上行 3bps，5Y 上行 1bp；AA 企業(yè)債 1Y 下行 1bp，3Y 上行 1bp， 5Y 下行 1bp；AA-企業(yè)債 1Y 保持不變，3Y 上行 1bp，5Y 下行 1bp。表 4：信用債收益率變動情況-中短票收益率短融中票 3Y中票 5Y(%)AAAAA+AAAA-AAAAA+AAAA-AAAAA+AAAA-2020/5/221.872.032.414.642.592.783.215.393.163.513.936.112020/5/151.872.032.424.642.562.773.205.383.143.493.936.112019/1/23.513.744.056.05

48、3.774.004.406.444.004.304.987.05一周變化（BP）00-10311111-1-1較年初變化（BP）-163-170-163-140-117-121-118-104-85-80-106-95歷史均值3.954.224.505.514.274.604.976.194.524.915.376.64最小值1.761.962.372.842.332.583.033.982.883.213.434.591/4 位置3.173.383.634.943.623.874.185.773.984.334.806.231/2 位置4.014.244.475.504.364.685.01

49、6.124.574.965.386.663/4 位置4.614.965.246.214.805.185.566.725.015.435.897.09最大值6.336.797.097.706.306.817.277.936.366.917.488.23現(xiàn)值-均值（BP）-207-219-208-86-168-182-175-79-136-141-144-54收益率企業(yè)債 1Y企業(yè)債 3Y企業(yè)債 5Y(%)AAAAA+AAAA-AAAAA+AAAA-AAAAA+AAAA-2020/5/221.872.032.414.642.592.793.225.403.163.513.936.112020/5/

50、151.872.032.424.642.552.773.205.383.143.493.936.112019/1/23.513.744.056.053.703.914.366.404.004.304.987.05一周變化（BP）00-10311111-1-1較年初變化（BP）-164-171-164-141-112-113-115-101-85-80-106-95歷史均值3.834.194.495.384.214.635.006.054.494.975.426.52最小值1.751.962.372.852.322.583.033.622.883.213.564.411/4 位置3.033.31

51、3.564.863.523.844.185.623.924.324.796.041/2 位置3.924.254.485.374.274.675.026.064.535.015.476.533/4 位置4.664.995.216.084.805.355.626.705.025.575.947.09最大值6.296.907.227.916.266.967.418.076.317.057.638.38現(xiàn)值-均值（BP）-195-216-208-74-162-184-178-66-134-147-149-41資料來源：Wind， 2020 年 5 月截至 5 月 24 日表 5：信用債收益率變動情況-

52、企業(yè)債資料來源：Wind， 2020 年 5 月截至 5 月 24 日收益率方面（5.18-5.24）：（1）產(chǎn)業(yè)債收益率漲跌互現(xiàn)。其中 AAA 產(chǎn)業(yè)債 1Y 上行 0.3bp， 3Y 上行 3.2bps，5Y 上行 1.3bps；AA 產(chǎn)業(yè)債 1Y 下行 0.7bp，3Y 上行 1.2bps，5Y 下行0.7bp；AA-產(chǎn)業(yè)債 1Y 上行 0.3bp，3Y 上行 1.2bps，5Y 下行 0.7bp。（2）城投債收益率漲跌互現(xiàn)。AAA 城投債 1Y 上行 1bp，3Y 上行 6.2bps，5Y 上行 3.7bps；AA 城投債 1Y下行 2bps，3Y 上行 2.2bps，5Y 上行 0.7

53、bp；AA-城投債 1Y 下行 4bps，3Y 上行 3.2bps， 5Y 下行 1.3bps。表 6：各評級、期限產(chǎn)業(yè)債、城投債收益率周變化（單位：bps）類別評級1Y3Y5Y產(chǎn)業(yè)債AAA0.33.21.3AA+0.31.21.3AA-0.71.2-0.7AA-0.31.2-0.7城投債AAA1.06.23.7AA+1.06.23.7AA-2.02.20.7AA-4.03.2-1.3資料來源：Wind， 2020 年 5 月截至 5 月 24 日信用利差方面（5.18-5.24）：（1）中短票信用利差（國開債）整體收窄。其中 AAA 短融下行 6bps，3Y 下行 5bps，5Y 下行 5b

54、ps；AA 短融下行 7bps，3Y 下行 7bps，5Y 下行 7bps；AA-短融下行 6bps，3Y 下行 7bps，5Y 下行 7bps。（2）企業(yè)債信用利差（國開債）整體收窄。其中 AAA 企業(yè)債 1Y 下行 6bps，3Y 下行 5bps，5Y 下行 5bps；AA 企業(yè)債 1Y 下行 7bps，3Y 下行 5bps，5Y 下行 9bps；AA-企業(yè)債 1Y 下行 6bps，3Y 下行 7bps， 5Y 下行 7bps。表 7：信用利差（國開債）變動情況-中短票信用利差短融中票 3Y中票 5Y(BP)AAAAA+AAAA-AAAAA+AAAA-AAAAA+AAAA-2020/5/2

55、24258963196382125343771121543722020/5/1548641033256889132350821171613792019/1/28610914034058811213255484152359一周變化-6-6-7-6-5-7-7-7-5-5-7-7較年初變化-43-50-43-20514182328213歷史均值588310924645731072664681126289最小值1848611231234431641334511861/4 位置46699220237608622738671042391/2 位置57811072584671105280467912830

56、53/4 位置689412429152821272965496150327最大值991351793509215319035597156207379現(xiàn)值-均值-15-24-1374179187730312883信用利差企業(yè)債 1Y企業(yè)債 3Y企業(yè)債 5Y(BP)AAAAA+AAAA-AAAAA+AAAA-AAAAA+AAAA-2020/5/2242733196240177343772061963722020/5/15481593256745182350822112053792019/1/2865559340514517132154165179359一周變化-6-8-7-6-5-5-5-7-5-5

57、-9-7較年初變化-43-48-56-2011-562223411713歷史均值635762218587618024362178179265最小值18-9-338310129010011828594資料來源：Wind， 2020 年 5 月截至 5 月 24 日表 8：信用利差（國開債）變動情況-企業(yè)債信用利差企業(yè)債 1Y企業(yè)債 3Y企業(yè)債 5Y1/4 位置4927241664250144199431381462221/2 位置6045522015469172227581691792563/4 位置737085273699421329378209209321最大值175238318432164

58、244328442161327328439現(xiàn)值-均值-21-50-601014-36-4100152817107資料來源：Wind， 2020 年 5 月截至 5 月 24 日期限利差方面（5.18-5.24）：（1）中短票期限利差變化不一。AAA 中票 5Y-3Y 下行2bps，5Y-1Y 上行 1bp，3Y-1Y 上行 3bps；AA 中票 5Y-3Y 下行 2bps，5Y-1Y 保持不變，3Y-1Y 上行 2bps；AA-中票 5Y-3Y 下行 2bps，5Y-1Y 下行 1bp，3Y-1Y 上行 1bp。（2）企業(yè)債期限利差變化不一。其中 AAA 企業(yè)債 5Y-3Y 下行 2bps，5

59、Y-1Y 上行 1bp，3Y-1Y 上行 3bps；AA 企業(yè)債 5Y-3Y 下行 2bps，5Y-1Y 保持不變，3Y-1Y 上行 2bps；AA-企業(yè)債5Y-3Y 下行 2bps，5Y-1Y 下行 1bp，3Y-1Y 上行 1bp。表 9：期限利差變動情況-中短票期限利差中票 5Y-3Y中票 5Y-1Y中票3Y-1Y(BP)AAAAA+AAAA-AAAAA+AAAA-AAAAA+AAAA-2020/5/2256727171128147151146727580752020/5/1558727373127146151147697478742019/1/223305861495693100262

60、63539一周變化-20-2-2110-13121較年初變化334213107991584646494536歷史均值2128394350607810529323961最小值-7238-94-227-10-13-851/4 位置1215222929334181171821441/2 位置22303642476281105273140543/4 位置29395560698110812541435575最大值61748891130148166180829299131現(xiàn)值-均值354432287887734143434114期限利差企業(yè)債 5Y-3Y企業(yè)債 5Y-1Y企業(yè)債 3Y-1Y(BP)AAAA