1、上海汽車集團股份目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc483645052 一、上海汽車集團股份概況 PAGEREF _Toc483645052 h 3 HYPERLINK l _Toc483645053 公司簡介 PAGEREF _Toc483645053 h 3 HYPERLINK l _Toc483645054 行業分析 PAGEREF _Toc483645054 h 3 HYPERLINK l _Toc483645055 核心競爭力 PAGEREF _Toc483645055 h 3 HYPERLINK l _Toc483645056 財務概況 PAGER

2、EF _Toc483645056 h 4 HYPERLINK l _Toc483645057 二、財務比率分析 PAGEREF _Toc483645057 h 5 HYPERLINK l _Toc483645058 償債能力 PAGEREF _Toc483645058 h 6 HYPERLINK l _Toc483645059 營運能力 PAGEREF _Toc483645059 h 10 HYPERLINK l _Toc483645060 盈利能力 PAGEREF _Toc483645060 h 14 HYPERLINK l _Toc483645061 開展能力 PAGEREF _Toc48

3、3645061 h 17 HYPERLINK l _Toc483645062 市場表現 PAGEREF _Toc483645062 h 19 HYPERLINK l _Toc483645063 三、杜邦分析法 PAGEREF _Toc483645063 h 21 HYPERLINK l _Toc483645064 四、綜合評價投資者角度 PAGEREF _Toc483645064 h 22一、上海汽車集團股份概況公司簡介上海汽車集團股份原名上海汽車股份，下簡稱上汽，于1997年11月在上海證券交易所上市，股票代碼600104，是國內A股市場最大的汽車上市公司。截止2022年12月31日普通股股

4、份數已到達110億股，目前，控股股東為上海汽車工業集團總公司，持股74.30%，股東性質為國有法人。實際控制人為上海市國有資產監督管理委員會，對上海汽車工業集團總公司100%控股。上汽集團經營范圍為：汽車、摩托車、拖拉機等各種機動車整車，機械設備、總成及零部件的生產、銷售，國內貿易除專項規定，咨詢效勞業，經營本企業自產產品及技術的出口業務和本企業所需的機械設備、原輔材料及技術的進口業務等。上汽集團所屬主要整車企業包括乘用車公司、上汽大通、上汽群眾、上汽通用、上汽通用五菱、南京依維柯、上汽依維柯紅巖、上海申沃等。2022年，上汽集團整車銷量到達648.9萬輛，同比增長9.95%，繼續保持國內汽車

5、市場領先優勢，并以2022年度1066.8億美元的合并銷售收入，第十二次入選?財富?雜志世界500強，排名第46位，比上一年上升了14位。行業分析2022年我國宏觀經濟逐步企穩，國內汽車市場走勢跌宕起伏、前抑后揚，1.6升及以下小排量汽車購置稅征收政策調整對車市的影響，大大超出年初預計。全年國內市場銷售整車2818.7萬輛，同比增長12.3%，增速同比提升8.1個百分點，國內車市在經歷連續兩年中低速增長后，增速再次上升至兩位數水平；其中，乘用車銷售2424.3萬輛，同比增長15.7%，商用車銷售394.4萬輛，同比下降5.1%。核心競爭力一是產業鏈整體競爭優勢。公司業務根本涵蓋了汽車產業鏈的各

6、環節，有利于充分發揮協同效應，提升整體競爭能力。二是國內市場的領先優勢。公司整車產銷規模多年來保持國內領先，產品門類齊全，銷售效勞網絡點多面廣，布局不斷優化，有利于公司持續提高市場影響力和對用戶需求的快速響應能力。三是持續提升的創新能力新優勢。公司自主研發體系日益完善、自主創新能力顯著增強，新能源汽車研發自主掌控核心技術，并在互聯網汽車研發和應用方面形成領先優勢；主要合資整車企業的外鄉化研發水平持續提升；汽車后市場加快創新布局；汽車金融效勞領域創新能力突出，業務規模國內領先。財務概況資產負債狀況單位：萬元2022/12/31增減比率2022/12/31增減比率2022/12/31流動資產合計3

7、3,094,60022.6%26,993,10013.9%23,704,300非流動資產合計25,968,3007.4%24,170,00035.9%17,782,800資產總計59,0628,0015.4%51,163,10023.3%41,487,100流動負債合計29,748,10015.5%25,766,80028.9%19,993,200非流動負債合計5,805,04034.9%4,304,56043.8%2,994,010負債合計35,553,20018.2%30,071,30030.8%22,987,200所有者權益合計23,509,60011.5%21,091,70014.0%

8、18,499,9002022年到2022年三年間，上汽的資產總額由4148億增加至5906億，年平均增長19.32%，其中2022年的非流動資產單年增加35.9%。同時，負債總額由2298億增加至3555億，年平均增長24.38%，其中非流動負債增加比例較大， 2022年單年增加43.8%。所有者權益持續保持增長態勢，從1850億到2351億，年平均增長12.73%。其中非流動負債的增速較快，通過與母公司資產負債表的比照可知：母公司的資產、負債以及所有者權益增速穩定，非流動負債沒有較大增長，合并報表中增加的非流動負債主要來自于子公司。利潤狀況單位：萬元2022/12/31增減比率2022/12

9、/31增減比率2022/12/31營業總收入75,641,60012.8%67,044,8006.4%63,000,100營業總本錢73,856,40012.5%65,625,4006.3%61,752,200營業利潤4,843,30011.1%4,358,8008.1%4,033,380凈利潤4,396,2009.7%4,007,4004.8%3,825,0802022年到2022年三年間，上汽的營業收入和營業本錢持續增長，營業收入從6300億增至7564億，平均年增長9.57%，營業本錢從6175億增至7386億，平均年增長9.37%。同時，營業利潤和凈利潤也呈現增長態勢，營業利潤從403

10、億增至484億，平均年增長9.59%；凈利潤從383億增至440億，平均年增長7.20%。現金流量狀況單位：萬元2022/12/31增減比率2022/12/31增減比率2022/12/31經營活動產生的現金流量凈額1,137,690-56.2%2,599,26011.6%2,328,380投資活動產生的現金流量凈額2,643,650-292.4%-1,373,690159.5%-529,276籌資活動產生的現金流量凈額-614,175-72.5%-2,235,69010.8%-2,018,5302022年經營活動產生的現金流量凈額出現了一個大幅度的下跌，查閱歷史數據可知：2022年至2022年

11、四年間，上汽經營活動產生的現金凈流量凈額呈現持續穩定增長，平均年增長7.32%。而上汽對該數據的減少的解釋是：公司之子公司上海汽車集團財務有限責任公司增加個人汽車消費信貸的發放規模。而母公司現金流量表上該數據為2,204，841萬元，與2022年的數據相近。因此推測：2022年經營活動產生的現金流量凈額減少主要是由于公司業務的戰略調整導致的，屬于偶發事件。2022年投資活動產生的現金流量凈額較2022年出現大幅度增長，現金流入增長5.08倍，現金流出增長4.50倍，其中主要是“收回投資收到的現金和“投資支付的現金發生大幅度增長，說明2022年上汽對投資內容進行了較大的調整，收回了大筆資金。而母

12、公司現金流量表上該數據未發生較大變化，“收回投資收到的現金和“投資支付的現金甚至有所減少。因此，個人推測：合并報表中該數據發生的大幅增長，局部原因是為了對經營活動現金流量凈額的減少產生的資金缺口進行彌補。2022年籌資活動產生的現金流量凈額較2022年發生較大變化，現金流入增長1.15倍，現金流出根本持平。充分利用吸收投資、借款和發行債券三種融資方式。二、財務比率分析選取了同行業排名前列的三家公司與上汽進行比擬。償債能力短期償債能力上汽的速動比率在1.0上下浮動，波動較小，較為穩定。處于行業較高水平。選取的同行業公司中，只有東風汽車的穩定性可與之相比，長安和一汽均有較大變動。上汽的流動比率在1

13、.15上下浮動，波動較小，較為穩定。雖然小于2.0，但與行業其他公司相比，處于較高水平。對上汽的流動資產進行具體分析：其中貨幣資金1059億，占流動資產的近三分之一。流動資產的92%為銀行存款，約969.9億元。118億為受限制貨幣資金，系財務公司及上汽通用金融按規定繳存中央銀行的一般性存款準備金。應收款及預付款980億，占流動資產的近三分之一，賬齡一年以內的占90%以上。其他應收款較2022年增長37%，是新能源補貼款增加20億導致的。一年內到期的非流動資產528億，占流動資產的六分之一，97%是發放的長期貸款即將到期。存貨370億，與去年持平，占流動資產約十分之一，其中80%為庫存商品，1

14、5%為原材料，5%為在產品。流動資產整體質量較好。上汽的現金比率在0.5上下浮動，與2022年相比有所增長。該指標長期處于行業較高水平，表達了靜態角度上汽較強的現金支付能力。此外，上汽在經營良好的情況下還可以考慮更多地進行投資，利用好財務杠桿，提高資本的收益率。上汽的現金流量比率在10%左右，居于行業較高水平，表達了動態角度上汽較強的現金支付能力，同時，對于投資者這意味著更少的收益。不過，近來該指標呈現遞減趨勢，逐漸向平均水平靠攏。分析數據，2022年上汽的經營活動產生的現金流量凈額呈現穩定增長的趨勢，現金流量比率的下降是由于投資活動和籌資活動現金流出的增加導致的。2022年上汽的經營活動現金

15、凈流量出現了一個大幅度的下跌，較2022年減少146億，下降56%。據上文財務概況局部的分析結果推測：2022年的現金流量比率變化主要是因為子公司上海汽車集團財務有限責任公司業務進行戰略調整，增加個人汽車消費信貸的發放規模，使經營活動產生的現金流量凈額大幅減少，同時通過調整投資和籌資獲取現金，對經營活動現金流量凈額減少產生的資金缺口進行彌補。財務指標公司2022/12/312022/12/312022/12/312022/12/312022/12/312022/12/31流動比率上汽1.11251.04761.18561.2461.20981.1767東風1.12991.22951.18451

16、.25111.19161.1125長安1.10011.02680.91370.75040.77590.7694一汽0.97581.00050.97250.96381.07631.3754廣汽1.43791.50041.33241.6622.28643.6662速動比率上汽0.9880.90310.99171.08011.05020.9967東風0.98551.09221.02741.09030.93510.8897長安0.97830.86510.74660.58590.5810.5658一汽0.59790.6270.61050.74220.77711.0699廣汽1.33531.39721.2

17、0221.35362.12883.4088現金比率%上汽53.371639.541751.888854.888543.700147.3367東風27.011635.38136.598338.890541.753630.7744長安41.308135.870324.650214.895216.666623.9338一汽9.80257.14326.412110.843316.691524.1821廣汽90.344690.291291.7083105.414175.2734287.0212現金流量比率%上汽3.824410.087611.645911.056412.530212.4355東風5.92

18、773.4065-2.9945-4.7609-3.7805-5.3634長安3.811310.76989.61266.37542.03141.0181一汽5.20959.48632.507811.762618.376-7.5027廣汽22.606827.2245.45695.410610.7818-4.8086綜上，無論是考慮數量還是質量，上汽都具有同行業中較好的靜態現金支付能力；而從動態角度考慮，雖然上汽的支付能力有所下降，但依然處于較好的水平。從投資者的角度看，上汽的各項指標也沒有過分高于平均水平，這意味著上汽在流動性和收益性之間保持了較好的平衡。長期償債能力上汽的資產負債率在55%-60

19、%左右浮動，相較行業其他公司處于中下水平，近三年呈現增長趨勢，但依然處于行業中等水平。對于債權人來說，雖然上汽的長期償債能力稍弱，但其開展狀況良好，是汽車行業的龍頭老大，短期沒有破產的可能，因此債務平安性較好。對于投資者來說，資產負債率增加是一個很好的現象，這可能為他們帶來更多的收益。除2022年外，2022到2022年期間有四年的利息保障倍數都為負數，即上汽的利息收入高于利息支出。而2022年上汽的利息保障倍數為14749.2416，息稅前利潤遠高于利息費用，說明經營性利潤對利息費用的保障程度非常好。該數據和同行業其他公司相比，也屬于較好的水平。財務指標公司2022/12/312022/12

20、/312022/12/312022/12/312022/12/312022/12/31資產負債率上汽60.195558.775555.40856.714554.285958.2227東風65.544259.681459.296461.585459.606561.257長安59.296861.780563.47265.070666.626859.9021一汽59.716551.519357.903758.742453.013848.2746利息保障倍數上汽-15093.948-19714.55114749.2416-16189.945-34751.97198352.6652東風9168.1072

21、1778.7351-305.6342-5796.3283-549.4255-1736.6941長安-3289.0415-6538.933211509.66964706.96454687.1854-415.4656一汽-819.7828166.034173.69991394.5489-2350.81761120.0774綜上，上汽的長期償債能力并不需要擔憂。營運能力上汽的存貨周轉天數不到選取的其他同行業公司均值的一半，而且非常穩定，反映了上汽較高的生產管理水平，而這對企業的盈利能力有直接的影響。存貨的周轉速度快，周轉率高，對資金的占用率就更少，在同樣的條件下公司能夠創造出更多價值。上汽的應收賬款

22、周轉天數與選取的其他同行業公司相比擬長，僅次于東風汽車，而且持續呈現微弱的上漲趨勢。說明上汽收賬能力不強，應收賬款周轉天數較長使企業的營運資金過多地呆滯在應收款項上，影響企業的資金周轉，對企業的償債能力也有不好的影響。上汽的流動資產周轉天數相較選取的同行業公司處于較高水平，且較為穩定。流動資產周轉天數是應收賬款和存貨周轉天數的綜合表達，結合較長的應收賬款周轉天數和較短的存貨周轉天數分析：上汽自身的生產經營管理較好，存貨周轉率很高，銷售收入呈現持續增長的趨勢；但對外的收款能力欠佳，再加其較高的貨幣資金存量，使得上汽的流動資產周轉天數較長，流動資產周轉率不高。上汽的固定資產周轉率遠遠高于所選取的其

23、他同行業公司的水平，近兩年甚至是其他公司均值的約三倍。說明公司的固定資產投資得當，固定資產結構較為合理，能充分發揮效率。反映了上汽較強的運營能力，和上汽較高的存貨周轉率所反映的相一致。上汽的總資產周轉率相較選取的其他同行業公司，處于較高水平，且整體較為穩定，雖近兩年呈現下降趨勢，但與其他公司變化趨勢較為一致，沒有太大問題。這表示上汽的資產經營質量和利用效率都處于行業較高的水平，表達了上汽較強的營運生產能力，在相同投入的條件下能獲得更多的產出。財務指標公司2022/12/312022/12/312022/12/312022/12/312022/12/312022/12/31流動資產周轉天數上汽2

24、.48382.60912.67132.67412.51552.572東風1.16721.28441.31461.54221.46021.6662長安1.33551.52531.84041.87151.67351.6473一汽2.33082.64762.98212.92912.44852.8502應收賬款周轉天數上汽14.471313.615811.471411.078410.3086.4223東風56.019833.537716.303712.916815.550912.6094長安5.44144.40583.87433.82815.76796.1671一汽1.50890.40240.6131

25、1.02091.28850.9125存貨周轉天數上汽20.563823.354222.836320.480624.359224.2573東風43.035940.474541.611345.104357.614749.6874長安43.077749.548647.015254.653967.796653.142一汽60.367263.825346.194140.279743.267727.8476固定資產周轉率%上汽15.073516.164818.774119.966514.442212.1393東風4.48155.19465.33455.42685.45357.7714長安5.03294.4

26、6853.60782.93722.96264.236一汽4.38874.65485.74186.42476.919810.4747總資產周轉率%上汽1.3541.42771.58961.63091.50491.5822東風0.76780.85110.88170.99530.93131.1191長安0.80180.83940.860.77360.7130.7927一汽1.22471.36831.61141.58621.43381.9228綜上，上汽的運營生產管理水平較好，明顯高于同行業的其他公司；但對外的收款能力欠佳，持有的貨幣資金也比擬多，流動資產沒有充分地調用起來。整體而言，上汽能合理地利用

27、總資產為公司創造收益，具備比擬強的資產經營管理能力。盈利能力上汽的銷售毛利率相較選取的同行業其他公司處于較低水平，但2022年到2022年呈現較明顯的增長趨勢。說明上汽銷售收入的收益水平相對較弱，但目前可能出現好轉，查看3月的季末數據，2022年第一季度中上汽的銷售毛利率確實呈現增長趨勢。上汽的銷售利潤率相較選取的同行業其他公司處于中等水平，而且非常穩定。與同行業其他公司相比擬，上汽的銷售費用、管理費用以及營業稅金及附加占比擬低，具有一定的優勢，因此在毛利率較低的情況下，其銷售利潤率在行業比擬中表現依然較好，說明其具有較好的運營盈利能力。 圖一 圖二 圖三 圖四上圖一、二、三、四 依次為上汽、

28、東風、長安和一汽的損益表分解上汽的凈資產收益率相較選取的同行業其他公司處于中上水平，可貴之處在于非常平滑，一直穩定地保持在16.5%-20%之間。表達了企業在同行業中較強的運營效益和盈利能力，能夠持續穩定地為投資人提供較好的收益。上汽的總資產報酬率一直呈現平穩降低的趨勢，目前相較選取的同行業其他公司處于最低水平，結合資產負債表推測：一方面是因為上汽持有較多的貨幣資金，資產沒有得到充分的利用；另一方面是公司負債增長較快，很大一局部資產都是來自于負債，利息費用有所增長，對該數據有一定的影響。綜合分析凈資產收益率和總資產報酬率，自2022年總資產報酬率一直小于凈資產收益率，反映了正的財務杠桿效果，公

29、司充分利用財務杠桿開展經營獲取利潤。財務指標公司2022/12/312022/12/312022/12/312022/12/312022/12/312022/12/31銷售毛利率%上汽12.86711.421812.362312.844216.275918.7546東風14.001715.515414.114912.964711.271610.4512長安17.894620.015818.232717.046118.404714.79一汽19.747120.593821.420323.440315.728616.49銷售利潤率%上汽5.89126.05926.10346.31657.00798

30、.079東風0.43821.69741.00881.59120.78382.6035長安13.084114.860414.20819.01334.80273.4862一汽-4.41540.22720.40483.4814-3.21790.587凈資產收益率%上汽16.6817.0117.7418.0116.9619.76東風3.365.392.310.840.367.67長安23.628.9429.4918.679.326.57一汽-12.410.611.8411.7-9.942.3901總資產報酬率%上汽13.376913.60815.235515.543217.00422.4391東風14

31、.570514.964813.735112.219412.119312.0927長安18.702620.373820.653816.70312.231911.7904一汽28.606434.155825.903826.267420.093421.5307綜上，上汽占有經濟資源獲取報酬的能力一般，但其通過運營管理，合理控制費用，使利潤狀況保持在不錯的水平。此外，還能有效地使用財務杠桿，為投資人賺取收益。開展能力上汽的主營業務收入增長率相較選取的同行業其他公司處于中上水平，且波動相對較小。表達了上汽較好的企業經營狀況和市場占有能力，能持續穩定地進行擴張，未來的經營業務開拓開展趨勢良好。上汽的資本積

32、累率相較選取的同行業其他公司處于中上水平，表達了較強的資本積累能力，企業資本保全性較好，應付風險、持續開展的能力較強，具備一定的企業開展潛力。此外，通過比擬資產負債率的數據可知：上汽的規模遠遠大于其他三家公司，因此，雖然上汽的資本積累率并不突出，但其所有者權益的增長額是四家公司中最多的。財務指標公司2022/12/312022/12/312022/12/312022/12/312022/12/312022/12/31主營業務收入增長率%上汽12.83135.530711.248317.748210.468238.597東風-5.0794-3.4117-9.50219.0739-17.2658.

33、0454長安17.628526.190537.50230.612610.9625-19.7153一汽-14.8285-21.246314.09326.8987-28.3829-12.4497資本積累率%上汽11.463814.009914.386111.53458.932162.8364東風-9.10273.02192.00953.2261-0.0713.5002長安26.861534.248936.563721.115.067438.4089一汽-12.2539-0.7711.303813.3789-8.932-3.9933市場表現上汽的每股凈資產遠遠高于選取的其他同行業公司，表達了其出色的財務實力。每股凈資產作為公司股份的賬面價值，是股東投入和利潤的累積，在一定程度上，這個賬面價值是很接近企業的內在價值的。上汽的每股凈收益遠高于選取的其他同行業公司平均水平，表達了其出色的運營能力。反映上汽較好的經營成果，其普通股具有較高的盈利水平和很好的成長潛力。財務指標公司2022/12/312022/12/312022/12/31每股凈收益上汽2.9032.7022.537東風0.10940.17220.0703長安2.192.131.62一汽-0.58640.03250.0991每股凈資產上汽21.322819.129816.779