1、盎經濟周期初胺步評述傲關于危機的理論扮，更正確地說，隘關于經濟重復變皚動的理論，甚至翱還不象已經闡述擺了的關于企業家唉職能，信用、資凹本、貨幣市場、凹利潤和利息等理百論那樣，有一個扮對主題比較令人邦滿意的表述。一啊個令人滿意的理愛論，今天比起過背去來，將會更加伴需要一種對于大癌量的日益增多的岸資料所進行的綜矮合處理，以及依翱據那些表明經濟絆情況及其相互關敖系的各種不同的熬指數而制訂出的凹許許多多的個別奧理論。我在這方氨面的工作還只是背一個骨架；我自埃己所許諾的徹底癌研究尚未完成，吧而且按照我的工矮作計劃，象這樣半的情況還要持續傲一段長的時期。矮盡管如此，但我背還是要把這一章斑發表出來，除翱了在

2、文字敘述方艾面以外，沒有作暗其它任何變更。翱這不僅是因為這敗一章在危機的懊考察中有其地位隘，而且也因為我哎仍然堅持它是正靶確的；不僅是因拔為我相信這一章柏包含的內容可疤以為本書對這一扒主題的論證作出靶貢獻，而且也因伴為這種貢獻表達把了事物的實質。皚 我把我搬所注意到的各種白反對意見加以研案究，就使我更加叭堅定了我的信念擺。這里我僅提出俺兩種意見。第一哎，一種批評說我凹的理論只是“危奧機的心理”。這爸種反對意見非常拔文雅，是由我最皚為尊重的一個最柏有才能的權威提哎出來的。為了使傲讀者能了解它的捌真實意義，我自柏己必須更加鮮明版地闡述它的真實笆內容。“危機的挨心理”意味著十耙分明確的某些事扳物，是

3、與“價值叭的心理”不相同靶的。例如，它意八味著堅信我們在奧每一次危機中所百注意到的，特別班是在過去曾經注擺意到的，那種被笆嚇怕了的經濟世礙界的“悲、喜劇辦式的畸變”。因扒此，作為一種危礙機的理論，它意盎味著把科學的解搬釋依據于明顯的暗同時發生的或相辦應引起的現象（拜恐慌、悲觀主義礙，等等）；或者奧只是在一種和緩挨程度上依據于先懊前對股票看漲的矮趨勢、創辦狂熱扳，如此等等。這斑種理論是枯燥乏捌味的，這樣的解挨釋說明不了任何邦問題。但這不是暗我的見解。不只熬是因為我經常討芭論外在的行為，扳從而心理因素在爸我的討論中只能暗包含在每一種關艾于經濟事件的表叭述里，即令是最巴客觀的表述，而澳且也因為我解釋

4、扒這種經濟波動的襖現象不管現捌在是否發生襖只是用一種自動板運行的客觀的一搬連串因果系，笆那就是用新企業頒的出現對現有企案業情況的影響來板解釋隘.扒 于是，斑又有洛伊提出的壩反對意見，認為八我的理論未能解岸釋危機的周期性笆。但我不理解這俺一點。所謂周期頒性可能有兩種含靶義。第一，僅指爸每一次繁榮跟上半一次蕭條，而每搬一次蕭條又跟上挨一次繁榮的事實凹。但這一點是我般的理論可以解釋霸的。或者第二，擺可能指周期的實俺際長度。但是這辦一點沒有理論可般以從數量上來解拔釋，因為它明顯罷地要依靠個別情頒況的具體數據。八不過我的理論仍阿然給予一種一般搬性的回答：經過案一段時間，直到挨新企業的產品能白夠出現在市場

5、之捌前，繁榮結束，敗蕭條開始。當創熬新的吸收過程結皚束時，新的繁榮捌就開始，而蕭條翱也就結束。 襖 但是洛伊還芭意指一些別的事岸情，這些事情由傲埃米爾萊德勒稗整理于下。我的暗論點被說成是：版“之所以不能令壩人滿意，因為它熬根本沒有試圖去傲解釋為什么企業靶家實際上以周期壩性云集的方式出俺現，他們在什么暗條件下能夠出現哎，以及如果情況盎有利，他們是否愛經常邦出現和為什么會皚經常出現。”現柏在有人或許認為扳，我所未能確定疤地解釋的企業家耙們的云集性的出礙現，連同它引起哎的現象，構成繁安榮階段的唯一原安因。但是說我們傲根本沒有試圖去把解釋這一點胺實際上我的整個板論點都在于解釋搬這一點似乎班是站不住腳的

6、。哀企業家們所由以敗出現的條件愛不管競爭性經濟唉的一般的經濟和扮社會條件已捌在第二章闡述過八，并且可以簡要稗地和部分地描述班為新的可能性的般存在，這種新的版可能性，從私人哀經濟的角度來看懊是更為有利的，岸這樣一種條懊件是必須經常完埃成的；由于人們巴的主觀限制條件班和必需的外界環疤境的影響，這些隘可能性也只能有扳限地達到；還要傲加上一種經濟情案況，它是能夠相絆當可靠地估算出笆來的。假如人們版堅持我們關于企跋業家概念所包含搬的假設條件的話瓣，那么，為什么安企業家們出現在敖這些條件和情況頒下，就象任何人奧眼見有利就立刻艾抓住機會這一事敗實那樣，是比較扳易于理解了。伴 現在，熬我并沒有任何批挨評意圖，

7、而僅僅氨是為了使這些觀把點更加明確，我半打算將我的理論笆與迄今在這一領白域中作過最充分敖努力的斯皮托夫阿的理論加以比較昂在徹底性與八完備性方面是難班與后者相比較的澳。依照從尤格拉邦那里得出來的觀藹點，經濟的波浪胺式變動，而不是礙危機本身，似乎傲是需要解釋的基吧本問題；看來這絆個觀點對兩者都凹是一樣的。我們百同意這個觀點扒我不僅在本章襖，而且在第二章澳，就已經確立俺了這個觀點扳那就是唉變動著的狀態（扒斯皮托夫稱之為懊“Wechsc哀llagen”絆）是資本主義時案代經濟發展所采暗取的芭方式。因此，我皚們也同意如下的靶觀點，那就是完敖全發達的資本主百義只能在歷史上般追溯到癌這種變動狀態明半白無誤地

8、首次出暗現的時代（依照鞍斯皮托夫的觀點稗，在英格蘭只是扮從1821爸年開始，在德國叭則是19世紀4啊0年代開始）。扳再者，我們同意柏鋼鐵消費數字是哀經濟情況的鞍最好指標；也就般是斯皮托夫發現胺并計算出的這個骯指標在這方案面我沒有作出什擺么努力澳我承認這是安從我的理論觀點百出發的正確指標奧。我們同意這種盎因果聯系首先開懊始于以哀資本購買的生產把資料，而繁榮首拌先實現于工業廠壩商（工廠、礦山頒、船舶、鐵路等唉等）的敗生產中。最后，斑我們同意這個觀拌點，正如斯皮托瓣夫所表達的，繁擺榮的出現是因為隘“較多安的資本被投放了胺”，在新的企業半中固定了下來，岸并且這種沖擊接凹著就傳遍于原材佰料、勞隘動、設備

9、等等市柏場上。我們也可襖以同樣來理解資芭本，從它在這里胺具有重要性這個奧意義來敗說；例外的情形礙只是，創造購買愛力在我的論點中版起著根本的作用疤，而在斯皮托夫拜的論點哀中則不是。到目隘前為止，我只應敗該補充說明一點疤，那就是資本投隘資不是在時間上挨均勻分稗布的，而是在間扳隔里大批、大批佰出現的。很明顯皚，這顯然是一個愛非常根本的事實捌，對此扒我提出了一種為八斯皮托夫所不曾巴提出過的解釋。吧我接受斯皮托夫扳關于“標準周期敗”挨（muster叭kreisla伴uf）的概念、礙 我們的爸差別，在于對那邦種使繁榮中斷并半引起蕭條發生的胺環境，有不同的氨解釋。在斯巴皮托夫看來，這啊種環境就是一方鞍面相對

10、于現有資哎本，而另一方面艾又相對于有效需澳求的資愛本品的生產過剩背。作為對這些實鞍際事態的描述，把我也可以接受這頒個觀點。但是，愛斯皮托澳夫的理論只停留爸在這個要素上，藹并且試圖使我們藹懂得，何種環境捌誘使工廠設備、隘建筑材阿料等等的生產者氨周期地生產超出爸當時市場所能吸板收的數量。而我霸的理論卻在于試白圖解釋扮以本章所描述的般方式出現的事態柏，這可以概括如霸下。考慮到在第按二章中已經確襖認了的埃情況，那就是通阿常新企業并不產瓣生于老企業之中吧，而是出現在它稗之外，并以競爭靶的方式邦把它消除；所以拔，新企業的出現安就大批、大批地搬給予老廠商以及疤給予既成經濟狀挨況以影埃響，這種影響就佰是改變一

11、切條件昂，從而就需要有疤一個特殊的適應敖過程。我們之間拌的差別，靶將會通過更詳細哀的討論而進一步瓣縮小。半 不可能稗使我原來的說明胺更加簡短而又無阿懈可擊。但是，案我還是對它作了扒進一步的削阿減以使這個基本捌思想顯得更為明拌確。出于同樣的拜理由，我將給論班點的層次加上標挨號。澳 1.我按們的問題是:我霸們曾描述過的整氨個發展過程會不跋停頓地延續嗎？百它類似于一棵哀樹的漸進的有機芭成長嗎？經驗給耙予的回答是否定矮的。事實是，經哀濟體系并不是連哀續地和叭平滑地向前運動哀。大多數不同種芭類的逆運動、退般步、事變的出現拜，阻塞著發展的扮道路；捌在經濟價值體系藹中也存在著對它胺產生干擾的崩潰敗瓦解。這是

12、為什拜么呢？在這里我耙們遇到了新的問題。敗 如果經背濟體系對于發展哀的光滑線的偏高按程度很小的話，壩那么它們便幾乎扒不能構成一拜個特別要求理論隘家注意的問題。辦在一個沒有發展皚的經濟中，個人骯或許會遇到對它哎十分嚴啊重的倒霉事情，般而理論又沒有理跋由深入到這些現扒象之中去。同樣罷地，破壞整個國盎家經濟啊發展的事件，如襖果很少，如果可半以被設想為孤立扳的不幸遭遇，那板么就不需要一般捌的調查柏研究。但是，我胺們在這里論及的暗逆運動和退步卻百是經常的，經常拔到好象在初次接皚觸這個把問題的時候必然礙的周期性便會顯佰示出來。如果不捌是從邏輯上考慮懊，那么實際上這岸就使得翱對這類現象的抽哀象，無論如何都背

13、是不可能進行的氨。唉 更有甚跋者，如果情況是瓣這樣，當一個挫邦折被克服之后，艾早先的發展又從巴它被打斷之佰前所已達到的那伴一點重新開始，挨那么這個挫折的阿意義從原則上講傲就不是很大的了藹。我們俺或許可以說，即按使我們不能解釋疤這些干擾事件本霸身，或者干脆把暗他們抽象掉，我搬們卻已翱經考慮到所有這埃些有關發展的基班本事實。然而，埃情況卻不是這樣傲。逆運動不僅阻背礙發展，版而且還使發展歸叭于終結。大量的靶價值被消滅；經案濟體系中首腦人敗物計劃的根本條白件和前爸提被改變。這個案經濟體系，在其皚重新向前發展之伴前，需要重整旗般鼓；其價值體系熬也需要案重新組織。并且芭，重新開始的發阿展是一個新的過奧程，

14、而不簡單是芭舊過程的繼續。辦經驗告安訴我們，真實情耙況是，它或多或笆少地朝著一個與稗早先相類似的方俺向運動，但是這俺個“計罷劃”的連續性卻啊被打斷了。新的絆發展過程產生于敖不同的情況，并把且部分地產生于哀不同人扳的行動；許多舊按的期望與價值被跋永遠埋葬，而完藹全新型的東西出拜現了。從經驗上凹說，也唉許存在于各類挫罷折之間的所有這艾些局部發展的主伴干線，正好與整笆個發展的大致輪稗廓相吻稗合，然而從理論跋上說，我們不能絆僅僅考慮整個過絆程的輪廓線。企擺業家不能夠越過扳挫折階班段并將他們的計巴劃原封不動地帶佰入下一個發展階辦段；而且科學的絆解釋也不能這樣搬做，除愛非它完全脫離與靶事實的接觸。傲 現在

15、我吧們必須考察這樣版一類現象，這一吧類現象與其它發唉展現象相對照顯矮得十分鮮明，敖而且與其它發展巴現象顯然處于某笆種對立地位。一佰開始，就存在下暗述的可能性。第般一，危皚機可能是或可能翱不是一種一致現瓣象。我們從經驗按中得知的并且描跋述為危機的發展安過程的藹特殊崩潰現象，暗似乎總是被即使拌是天真的人們看柏作是一種而且是百同一種現象的各拔種形式。把盡管如此，可是柏危機的這種同一挨性確實并不持久礙。相反，它主要拔只是存在于對經埃濟體系百與個人產生的影柏響的相似性上，唉并且存在于有些背事件習慣于出現昂在多數危機場合鞍的這一巴事實中。但是這俺種影響與這種事暗件，倒是和經濟耙生活中大多數各埃種類型的外在

16、與啊內在的安干擾一道出現，巴而且不足以證明安危機總歸是同一傲的現象。實際上懊，危機的不同種邦類和不扮同原因是可以識安別的。沒有理由捌讓我們事先就作凹出這樣的假定，阿那就是，危機彼擺此之間瓣相同的地方，較頒諸作為我們出發襖點的基本要素，搬要多一些，也就俺是說，危機是使捌先前的斑經濟發展過程停按步的所有事件。艾 第二，熬不管是相同的或按相異的現象，危盎機可能，也許不矮可能，作純粹經疤濟的解釋。骯當然，毫無疑問捌，危機在本質上凹屬于經濟范疇。瓣但是，沒有絲毫笆把握斷定，他們版是屬于班經濟體系的性質柏，或者甚至在它扳們必然地產生于伴經濟因素的自身矮作用的這種意義捌下，屬擺于任何一種體系暗。相反，危機的

17、爸真正原因極有可昂能存在于純粹的瓣經濟范圍之外，阿換言之，靶危機是外界給予拌它們干擾的結果捌。危機的次數，靶甚至經常宣稱的皚危機規律性，都皚不能成般為定論，因為可啊以很容易地設想澳，這些干擾必定啊經常出現在實際柏生活里。簡單地隘說，危頒機是經濟生活使礙其自身適應新的癌情況的過程。啊 考慮到啊第一點，我們開皚頭就可以談到一鞍件事。如果我們凹說到危機是涉及傲在任何地方白遇到大規模的干邦擾，那么除了干骯擾的事實外，就凹不存在一般的屬奧性。目前，也可伴以在這版一廣泛意義上設版想危機。經濟過芭程也可以相應地骯分為不同的三類拌：循環流轉過程挨、發展耙過程、阻礙后者襖未受干擾的進程疤的過程。這種排胺列絕非遠

18、離現實艾。我們在現實生靶活中，藹可以清楚地區別阿這三類相互分離案的現象。但只有稗更加詳細的分析愛，才能表明它們盎當中的疤一類是否歸于其擺他兩類中的一類唉。暗 不存在跋干擾的普遍特征矮，已為危機歷史跋所證明。這些干把擾已經在經濟實辦體中的每一伴個可以設想的地愛方爆發，甚至在暗不同的地方以不爸同的方式爆發。隘它們有時出現在擺供給一矮方，有時出現在背需求一方：在前柏一種場合，有時斑出現在技術生產矮中，有時出現在拌市場或半者信貸關系中；頒在后一種場合，巴有時體現需求方啊向的變化（例如叭時裝的變化），絆有時體襖現消費者購買力把的變化。對絕大安部分的各種工業扳集團來說，所受拜的干擾不盡相同巴，但是案第一個

19、工業行業皚受到的干擾較多艾，然后是另一個暗行業。有時危機俺以對資本家產生安特殊影絆響的信用制度的版崩潰為特征，有耙時則是工人或者胺土地所有者受損昂失最多。企業家擺也會以案極其不同的方式靶被卷入進來。靶 乍一看邦，在表現出來的埃形式上去尋求危奧機的共同要素，百似乎更有希望。俺實際上，正翱是這種要素導向八這樣一種流行的安和科學的信念：癌危機總是同一的邦并且是同樣的現埃象。然叭而，我們容易看奧到，這些可以從扳表面上得到的外巴在特征，除了是壩干擾發展的一種敗要素外，敗對所有危機來說霸，就既不是共同半的，也不是本質埃的。舉例來說，胺恐慌（Pani拔c）的要素凹就是非常明顯的頒。它是早期危機罷（crisi

20、s絆）的突出特征。扒但是也存在沒有挨危機的恐慌。頒并且更進一步地百說，也存在沒有巴真正恐慌的危機辦。恐慌的強度，挨無論如何與危機把的重要按性，不存在必然敖的聯系。最后，啊恐慌大多是危機按爆發的結果，而斑不是它的原因。盎這對諸哀如“投機狂熱”疤、“生產過剩”柏等標語口號，也把都是適用的。一挨旦危機爆發并且矮改變了昂整個經濟形勢，襖那么大量的投機翱就變得沒有意義鞍，并且幾乎生產芭出來的商品的每拜一數量叭都顯得過大，盡背管在危機爆發之罷前這兩者都完全哎適合于當時的情案況。同樣地，個暗別商行叭的倒閉，生產的把各個部門之間缺敗乏適當的聯系，藹生產與消費的不熬一致性，以及其耙它諸如耙此類的要素，都扒是結果

21、，而不是百原因。在此種意瓣義上不可能有判隘定危機的滿意標奧準，這把可以由下述事實班看出：盡管根據斑這一主題的描述伴文獻，一定次數巴的危機必定復現暗，但是扮除此而外，危機半的個別內容細節盎就不再是互相符艾合的了。壩 現在我壩們轉入另一個問俺題：是否所有危艾機沒有一點是純襖粹的經濟現象，拌也就是說，佰是否危機以及所班有形成它們的原爸因和結果都能通斑過對經濟體系的奧研究所得到的解案釋因素藹而弄明白。很清奧楚，情況并非總翱是如此，也不一藹定必然是如此。邦我們可以立即承熬認，例拔如戰爭爆發可以邦引起足夠大的干哎擾以至形成我們艾所說的危機。當敖然，這絕不是規胺律。例澳如，十九世紀的扒大規模戰爭大都捌并未立

22、即導至危傲機。但是那種情般況是可以想象的矮。我們擺假定，一個積極捌與其它國家進行佰貿易，且其經濟巴制度被設想為在罷我們的含義上達吧到充分吧發展的海島國家版，被一支敵國艦斑隊割斷了與外部頒世界的聯系。進熬口與出口同樣受靶到阻礙，半價格與價值體系隘被擾亂，債務不吧能保持，信用的扳錨鏈被拉斷班所有這些都是可伴以設想拔的，都已經實際挨上出現，并且的阿確代表一種危機隘。這種危機不能奧單純從經濟上得罷到解釋，班因為原因、戰爭癌都是經濟制度以拔外的要素。由于傲經濟范疇內這種般外在實體的作用佰，危機矮便產生出來并且礙同時得到解釋。凹這些外部的因素瓣屢次地解釋危機扳。一個重要的例俺子就是挨壞收成，這樣的稗收成明

23、顯地會引翱起危機，并且眾叭所周知，甚至已壩成為危機通論的隘基礎。愛 但是，矮即使不象戰爭或壩氣象條件那樣顯扒著地從外部作用扒于經濟體系的各岸種環境，也唉必須從純理論的班角度看作是外部芭干擾原因的結果罷，從而在原則上把看作是偶然的。敗舉例來耙說，保護關稅的啊突然廢除也可能邦引起一場危機。把這樣一種商業措扒施當然是一種經岸濟事件。哎但是我們不能夠巴精確地斷定它的哎外貌，我們只可岸能考查它的結果埃。從經濟生活的昂規律的八觀點出發，它基昂本上是來自外界白的一種影響。這霸樣，就存在并非拔我們所謂的純粹跋經濟現巴象的危機。正因敗為它們不是純粹矮經濟現象的危機壩，所以，我們從胺純粹經濟的觀點懊不能一搬般地談

24、到關于它按們的原因。對我百們來說，它們必癌定會被當作不幸皚的偶然事件。哀 現在問板題產生了：是否阿存在著任何我們拜所說的純粹經濟艾危機呢？是否存扒在著沒有我唉們剛才舉例所說版的外界刺激而出壩現的危機呢？事氨實上，這種觀點吧是可以理解的，罷并且實哎際上已被確認：奧危機總是外部環瓣境的結果。但是氨，毫無疑問，它稗是非常似是而非敗的。如埃果它是正確的，藹那么就不存在關案于真正的危機的哎經濟理論，并且吧我們將無所作為巴而只能哎簡單地證實這些佰事實，或者至多矮試圖對危機的那奧些外在原因，加笆以分類。斑 在回答氨我們的問題之前唉，我們必須擺脫伴一種特殊的危機拌。如果一個國家扮的工業由另邦一個國家提供財扒政

25、資助，如果繁擺榮的波浪沖擊后埃者，而后者比前班者對資本提供了伴更為有扮利的用途，那么安，就存在著一種疤從先前投資中收拌回資本的趨勢。藹如果這種事件很隘快地并艾且輕率地發生，挨那么它就顯然能罷夠在先前的國家耙里造成危機。這疤一實例應該表明敖，一個叭經濟地區的純粹擺經濟原因可以引阿起另一個地區的鞍危機。這種現象拜是屢次和廣泛地擺被認識佰到的。很明顯，骯這不僅可以發生澳于兩個不同國家瓣之間，而且也可半以發生于一個國懊家的不藹同部分之間，并案且在一定情況之背下，還可以發生八于一個經濟區域啊內不同工業部門辦之間。愛當危機一旦在一板個地方爆發的時八候，它通常要涉唉及其它地方。現昂在的問題是，這翱種現象隘是

26、純粹經濟的，稗屬于我們正在尋八求的那一種嗎？案回答是否定的。捌其它地區的經濟氨狀況是澳任何給定經濟體盎系的材料數據；拜并且在解釋該體頒系內的現象時，安只能夠充當非經懊濟要素疤的角色。對于正胺在考察中的經濟八體系，它們是偶唉然事件；并且，扮如果試圖為這種跋危機找班到一條普遍規律佰，那將是徒勞的哎。按 最后，敖在拋棄了危機的凹所有外來原因之安后，我們還找到靶了屬于純經濟性愛質的其它原扮因，意思是說，鞍這些原因產生于哀經濟體系之內，百但盡管如此，它胺們卻未呈現出一叭個新的愛理論問題。每一拌種新的聯合，用鞍我們的老話說，按都有招致失敗的搬明顯危險。盡管埃工業的罷所有部門鑄成致隘命錯誤的情況極扮少，但是

27、它們還皚是發生了，并且阿，如果存在問題佰的企業挨具有足夠的重要頒性，那么危機的哎大多數癥狀便可傲由它們而產生。襖然而，話說回來皚，這類版事件只不過是小挨小災難，可以在敖每個場合作個別矮解釋；但從作為扒經濟過程本質要笆素或因瓣素的結果這個意傲義上來說，它們鞍并不是經濟過程哀所固有的。巴 如果我矮們考慮到這種干白擾的一系列可能矮的原因，那么當半我們對所有項目瓣進行抽象時，熬是否還剩下什么翱就很值得懷疑；凹并且，因此而除扳了說，如果由于哀外部或內部的偶巴然事件疤的結果，任何具傲有足夠重要性的胺事情出了毛病，百危機就這樣發生擺了，那么關于危骯機的因爸果關系，我們也懊就不能多說什么澳。歷史并不與這般個理

28、論相矛盾。絆因為幾乎每一種按歷史場熬合都存在很多偶拜然事件，這些偶罷然事件可以認為敗對實際發生的危百機負有責任，而疤沒有任礙何明顯的荒唐悖哀理之處，從而使班得任何尋求更加拜普遍的和根本的柏原因的必要性，癌并沒有盎象我們當中有些般人所相信的那樣八明顯。順便要注笆意的是，盡管我叭們可以決定這個敗問題，傲但歷史上大多數愛大規模危機的個艾別背景，對于解霸釋每一種場合所吧觀察到的實際發俺生的事澳情，較諸進入一半般性理論的任何八事情更為重要捌假定這種理論拜是可能的因霸而這種奧理論除了是作為矮對任何一種實際澳情況中的診斷或吧補救方針的一種捌貢獻外，我們再皚也不能爸從它那里得到更俺多的東西。如果澳工商業者幾乎

29、總骯是試圖用手頭掌扮握的特殊情況來班解釋危拌機，那他們也不笆都是錯誤的。經疤驗主義者對于試壩圖建立一種缺乏叭基礎的一般性理把論的對伴抗態度，也不都安是錯誤的盡吧管它不是這種場藹合所需要的對抗百，而只是對兩種阿完全不八同的工作任務的傲一個明確的區別阿。拜 這個決拔定性的發現，這扮個解決了我們的啊問題并同時將我阿們的討論轉移到凹略有不同的敖境地的發現，確骯立了如下事實：霸無論如何存在著把一類危機，它們百是繁榮與衰退交骯迭時期岸的波浪式運動的稗要素，或者無論阿如何也是有規律半的，即使不一定擺是必要的事變，癌而這一按類要素自從資本皚主義時代開始就稗滲入到經濟生活爸之中。這個現象笆產生于一大批各邦種各樣

30、暗的和各不相同的拔事實，它們可以昂用來解釋各種挫安折和崩潰的情況吧。經濟生活的巨巴大突變版正是我們必須首芭先解釋的。一旦扮我們抓住了這個擺問題，為了理論奧分析的目的，我跋們不僅稗有理由假定，而案且被迫假定不存拌在所有其它由工罷業生活所招至的巴外部的與內部的骯干擾，邦以便于從理論的伴角度分離出唯一疤有意義的問題。氨雖然是這樣做，拌但是我們決不應埃該忘記，版我們所拋棄的那挨些東西并不是由霸于它們不甚重要懊；同時我們的理扒論，如果限制在愛我們所哎討論的問題的狹盎窄范圍內，那么敗必定與所有更廣伴大范圍的分析的拔努力不相稱，而板這種努凹力是旨在為完全艾理解事物的現實邦過程，提供一種八工具。唉 現在這岸個

31、問題可以概括安如下：為什么我壩們意指的經濟發版展，不是象一棵唉樹的生長那扮樣均勻地向前發安展，而是跳躍式唉地向前發展，為把什么它呈現出那安種特有的上升與百下降呢？俺 2.回靶答不可能簡短，阿也不可能是足夠埃精確的：這完全鞍是因為新的組合佰，不是象人們般依據一般的概率翱原理所期望的那瓣樣，從時間上均搬勻分布的按哀照這樣一種方式礙，讓人把們能夠選擇等距俺離的時間間隔，疤在每一個間隔里辦可以安置實現一版個新的組合阿而是，爸如果一旦出現,壩那就會成組或成昂群地不連續地出熬現。癌 現在，百（a）將要解釋柏這個答案，（b伴）然后解釋這種盎成組方式的出現般，（C）再據絆而分析這一事實霸的結果以及由它絆們引起

32、的因果關挨系的過程（見本安章3.）。第三稗點包含一案個新問題，不對澳此問題加以解決骯，這一理論就不擺是完全的。盡管擺我們接受尤格拉扳的論點，斑即衰退的唯一原扒因是繁榮這矮意味著衰退只不八過是經濟體系對哎于繁榮的反響，扳或者是背對于繁榮所帶給背這個體系的新情愛況的適應，這樣癌，對衰退的解釋翱也就根源于對繁鞍榮的解白釋然而，從敖繁榮走向衰退的唉方式本身卻是一按個單獨的事物，拌正如讀者所能立柏即看出跋的斯皮托夫與我骯之間在這一點上挨存在的差異一樣笆。人們還可以立拌即看到，這個問癌題已由俺我們的論點哎在不存在困難與哎不存在新的事實鞍或理論工具的幫傲助之下予以扮回答了。跋 （a）扒如果我們所謂的唉新企業

33、真是彼此礙獨立地出現，那伴么，就不會存在搬象特殊的、昂可區別的、顯著叭的和有規律復發藹的現象那樣的繁般榮和衰退了。因柏此，它們的出現艾一般就佰會是連續的；它岸們將會在時間上挨均勻分布。并且俺在循環流轉中受靶它們影響的各種背變化都疤相對地小，因此氨，干擾僅僅具有埃局部重要性，且熬從整個經濟體系拜來說是易于被克百服的。唉于是將會不存在俺循環流轉的重大半干擾，從而就根佰本不存在增長的稗干擾。應該注意稗，這適唉用于有關把那種凹要素當作危機原版因的任何危機理盎論，特別是一切矮“比例失調”理靶論；這霸種現象是從來不瓣會讓人們弄明白罷的，如果不論原奧因如何，卻沒有壩解釋為什么原因般不能這鞍樣來發揮作用，襖從

34、而讓其結果得邦以被連續地和普般遍地吸收。澳 即使這艾樣，還是存在繁頒榮之時與不景氣凹之時。黃金或其百它通貨膨脹將會哎仍然加速經靶濟增長，通貨緊百縮將會阻礙它；斑政治和社會事件頒以及經濟立法都案將會施加它們各盎自的影稗響。例如，象世芭界大戰這樣的事鞍件，以及被迫為頒適應戰爭需要而柏對經濟體系進行胺的調整，愛在戰爭結束之后按的必要清理，對藹所有經濟關系的邦干擾，戰爭的蹂敖躪與社會的動亂笆，對重百要市場的破壞，扳對所有數據的改哎變，等等，都將昂會告訴人們危機耙和不景氣是個什鞍么樣子，埃即使人們對它們擺還不了解。但是拔，上述這些將不艾是我們在這里所安考慮的那種繁榮隘和蕭條。挨這類事件不是有班規律的，也

35、不是艾產生于經濟體系瓣自身的活動那種翱意義上的必然性跋，而是擺正象已經足夠強凹調的那樣，它們俺必須通過特殊的敖外在原因來加以巴解釋。我們應該阿特別記埃住一種總是促成澳，并部分解釋繁唉榮的有利情況，隘這也就是每一時擺期的蕭條所造成班的事態。吧眾所周知，在這霸種情況下，一般隘存在著大宗失業芭者，存在著原材瓣料、機械、房屋安等等堆扒集的庫存品，以靶低于生產成本的矮價格待售，通常芭還存在著異常低胺的利率。如同在矮說明斯唉皮托夫與米切爾把時舉例那樣，這扳些事實確實幾乎絆在每一次考查這百種現象中都起作澳用。但白是很清楚，我們皚絕不能依靠這些半結果來解釋這種巴現象，如果我們翱希望避免首先從般繁榮中癌得出蕭條

36、，然后按又從蕭條中得出靶繁榮的話。因此胺在這里，由于只辦有關于事物的原班理的問班題并不是關敖于徹底闡述那些藹在繁榮或危機中拜具體起作用的情癌況（壞收成、戰八爭謠傳，佰等等）的問題襖我們將完全忽巴略這些結果。辦 有三種版情況增強了新企拔業成群出現的效笆果，但是它們卻阿不是與它相等同傲的那些真正藹原因。第一，我邦們在第二章中敗的觀點允許我們壩期望：大量新的斑聯合將不會產生版于老的般廠商或者立即取岸而代之，而是與捌它們并行出現并唉與它們相競爭安經驗也已證明癌了這一埃點。盡管在解釋笆波浪式運動幅度俺時它顯然是很重白要的，但是，從翱我們的理論角度拜出發，凹這既不是一種新盎的要素，也不是百一種獨立的要素扒

37、；對于繁榮與不靶景氣的存在它也敖不是關鍵性的。敖 第二，懊企業家的需求大盎批出現的事實，氨表明整個商業界暗購買力的極大增愛加。這就開愛始了第二性的繁瓣榮，這一繁榮將擺傳遍整個經濟體安系并且成為普遍敖繁榮現象的傳遞挨工具扮只有這樣才能奧完全理解它，否邦則便不可能得到暗滿意的解釋。因般為新的購買力大壩量從企阿業家們手中轉移斑到生產資料所有絆者，轉移到“再哀生產消費”（斯壩皮托夫）用品的柏生產者，岸轉移到工人，然安后滲入每一個經扒濟渠道，從而所扒有現存的消費用隘品最終都會以不哎斷上升擺的價格出售。于跋是零售商大量訂胺貨，制造商擴大澳業務，而且為此礙目的，越來越多捌的不合伴式的和通常往往奧已被拋棄了的

38、生百產手段又被重新斑使用起來。僅僅稗由于這個原因，伴各個地白方的生產和貿易跋都暫時獲利，如吧同在通貨膨脹時芭期，比如當戰爭挨開銷是用紙幣支把付，從白而暫時獲利一樣阿。許多事物漂浮靶在“次級波”上愛，而并不具有任熬何來自真正驅動拜力的新暗的或直接的沖擊胺，最后，投機性鞍預期會獲得因果芭意義。繁榮征兆氨本身，最終將以岸眾所周拜知的方式，成為暗繁榮的因素。對半于商業指數理論矮以及對于理解整疤個商業情況，這板當然是霸非常重要的。但唉是，就我們的目八的而言，唯有第暗一級波與第二級敖波之間的區別才百是實質敗性的；并且我們凹還要注意，后者愛可以徑直追溯到氨前者，而且根據邦一種以我們的基皚本原理頒為基礎而推敲

39、出擺來的理論，任何班在周期運動中觀跋察到的事物都將八會找到它的確定巴的位置。翱但是在一種象當阿前這樣的闡述中敗，不可能對這種艾事情做得公正，板因此便產生了一癌個遠離扒現實的印象，而擺這在實際上是沒岸有道理的。稗 第三，爸從我們的論點得稗出的結論是，在版繁榮的開始以及般在蕭條的過程中八，誤差必定案起著重大的作用俺。大多數危機理懊論實際上以這種俺或那種方式利用班這個要素。可是白，誤差板不會在超過所需皚要的程度上正常捌出現；神志清醒埃的人們，只有在叭或多或少仔細地笆考查了扳事實的基礎上，唉才進入生產過程罷。盡管估計不周敗會發生到危及個壩別企業生存的程柏度，在盎特殊場合或許要辦危及整個工業，耙然而通常

40、這卻不翱足以危及整個經般濟體系。這種一岸般性錯矮誤究竟是如何能巴產生的，從而使礙整個體系都受到凹影響，并且，作暗為不景氣的一個版獨立的佰原因，而不只是板作為不景氣的結邦果，又將如何得罷到解釋？一旦不襖景氣由于其它理盎由而來熬臨，它自然會擾拔亂許多先前相當巴合理的計劃，并叭且會造成否則就熬很容易克服的錯凹誤變得皚危險。最初的錯拔誤需要特別的解吧釋，否則就什么瓣都不能解釋。我胺們的分析則可以癌提供這般種解釋。如果繁叭榮時期的特征不哎僅僅是如此增加稗了的商業活動，板而且是實現新的佰和未經絆試驗的組合，那疤么，正如第二章拌已經提到的那般樣，我們會立即唉可以明白，誤差翱在那里柏必定起著特殊的艾作用，起一

41、種從拌性質上來看不同半于在循環流轉中敖的作用。盡管如半此，可盎是在這里將不會白找到“誤差理論骯”（error阿 theory拜）。相反，為了百擺脫任何一種這鞍樣的襖印象，我們將隔爸離這個要素。它笆的確是一種支持阿和加強的情況，暗而不是理解這個百原理所敖必需的基本原因白。即使沒有人做傲過任何從他自己暗的觀點出發都不白可能認為是“虛敖假的”扮工作；即使不存班在技術的或商業跋的“差錯”，或搬“投機狂熱”，扮或毫無根據的樂胺觀和悲奧觀；即使每個人安都賦有廣闊的先把見之明，但仍然笆會存在周期運動搬盡管采取比澳較溫和昂的方式。如同我頒們將要看到的，昂繁榮所必然創造俺的客觀情況，將艾獨一無二地解釋氨這個事跋

42、物的性質。（b斑）為什么企業家百的出現不是連續皚的，也就是說，巴只是在每一個適擺當選定岸的時間間隔內出鞍現，而且是成群叭地出現？這完全礙因為一個或者少疤數幾個企業家的敖出現可頒以促使其他企業疤家出現，于是又按可促使更多的企半業家以不斷增加白的數目出現。頒 這意味藹著，第一，由于絆第二章已經解藹釋了的原因，實熬現新的組合是困班難的，并且骯只是具有某種特靶性的人才能接觸埃到。關于這個問癌題，最好是通過班設想一個較早時版期的例白子，或者設想一半個非常類似于處般在經濟尚未發展埃階段的經濟狀況愛，也就是處于高八級停滯俺階段的經濟狀況俺的例子。只有少癌數人具備這種領巴導才能，而且只暗有少數人在這樣矮一種狀

43、瓣況里，也就是在暗一種本身尚未成把為繁榮的狀況里辦，能夠沿著這個佰方向獲得成功。按可是，半如果一個人或少奧數人成功地前進胺，那么許多困難罷便會消失。于是隘其他人便會步這岸些先驅伴者的后塵，就象安在此刻所能達到柏的成功的鼓舞下把，他們將要明確凹地去進行那樣。擺他們的昂成功，通過不斷把完全克服第二章俺所分析的障礙拜，將再次使得上疤述進程變得更加白容易，胺因為更多的人跟藹蹤而來，直到最暗后創新為人們所佰熟悉，并且成為懊一種自由選擇的礙事情。熬 第二，百因為，象我們已扮經看到的，作為艾企業家的資格或柏要求條件，同其胺它特性一樣，傲是依照誤差法則拜在純一種族群體愛中分布的，所以疤，在這方面滿足暗累退標準

44、的個人拌數目將跋會不斷增加。因藹此，忽略一些例皚外情況在黑敗人人口中少數歐暗洲人的存在便是霸一例爸連續地日益減奧輕這項任務，那霸么，更多的人能挨夠和將會成為企奧業家，于是，在哀一個企扳業家成功的出現澳之后，不僅伴隨耙以簡單地出現其藹他企業家，而且阿出現的數目不斷芭增加，擺盡管他們日益更背不合資格或更不熬合乎要求條件。哎這就是實際情況阿，而對它的證言隘我們只辦不過加以解釋。班在仍然存在競爭俺和大量獨立的人耙們的企業中，首扳先我們可以看到班一個創敖新的單獨出現拔壓倒多數地在凹工商業中特地創斑造出來的然吧后我們可以看到敖現存的白工商業如何以變隘化不同的速度和礙完整度來掌握它骯，首先是少數單唉位，后來

45、是不斷拔增多的柏單位。我們已經奧遇到了這個與消芭除企業利潤過程胺相關的現象。這壩里，我們又將對俺它進行岸考慮，盡管是從暗另一個角度。胺 第三，敖這解釋了企業家佰成群出現的現象背，一種首先在創擺業者出現的企業班部門確實達般到了消除企業家辦利潤的地步。實胺際情況也揭露了案，每一個正常的阿繁榮開始于一個暗或少數癌幾個企業部門（版鐵路建設，電力拌、化學工業等等胺），并且從它所哀開始產生的企業耙的創新阿中獲得特征。但吧是創業者不僅在翱他們首先出現的哎生產部門里為他拜人消除了障礙，懊而且由盎于這些障礙的性澳質，事實上也在敖其它部門里消除艾了障礙。許多事熬情可由后者所摹般仿；這壩樣的例子也可以礙對他們產生作

46、用笆；許多成就也直邦接適用于其它部瓣門，例如國外市傲場的開疤發，且不論不久癌就要出現的、具案有第二位重要性背的情況上升哎著的價格等等。笆因此，艾第一批領導人物唉在他們最直接行盎動的范圍之外發鞍生作用，于是企埃業家團體將更進拜一步地扒增加，經濟體系暗較之在另外的情昂況下，將更為迅拔速地和更為完全熬地被拉入到技術凹的和商絆業的重新組織過安程，而這一過程傲將構成繁榮時期氨的涵義。辦 第四，拔發展過程越是變扮得為人們所熟悉艾，并且變得對一背切有關方面只是拌一個計算問霸題，障礙隨著時瓣間的進程越是變皚得微弱，那么，頒激發創新所需要埃的“領導”就越版少。這吧樣，企業家成群霸的出現就變得越艾是不顯著，周期藹

47、運動也就變得越扳是溫和。很清楚翱，我們背解釋的這種結果骯也明顯地為現實叭所證實。經濟生扳活的日益托拉斯捌化在同一的方向把發生作扒用，即使在今天罷，和它的銷售及皚金融上的要求的敗大規模聯合仍舊唉仰賴于市場情況阿，而這啊一現象將在相當礙大的程度上通過疤競爭來決定，這傲樣，創新的普遍佰有利的延遲到蕭昂條時期，愛特別是在建筑業礙，有如美國班的鐵路政策絆就偶爾地成為可氨能。可是，只要礙能發揮安作用，這個要素絆也就能證實我們捌的解釋。般 第五，藹新組合的成群的鞍出現，很容易并佰且必然要對繁榮邦時期的根本特征白作出解釋。白它能夠解釋，為襖什么增加資本投艾資正是未來繁榮佰的第一個征兆，斑為什么生產生產柏資料的

48、熬企業第一個表現斑出超乎尋常的興氨奮，尤其重要的叭是，為什么鐵的版消費增加。它能艾夠解釋爸繁榮時期新的購扳買力的大量出現俺，以及由此而來隘的價格的特征性稗上升，而對于這熬些問題，骯單靠引用增加了班的需求或增加了八的成本都不能作懊出解釋。更有進背者，它能夠解釋癌失業的皚下降與工資的上昂升，利率的上升稗，貨運的增加，盎對銀行收支和銀阿行儲備的日益抽罷緊，等辦等；并且，象我把們已經說過的，霸還能解釋第二性疤波或次級波的放扮出繁榮傳遍啊及于整個經濟體系。盎 3.（啊c）企業家成批昂的出現是繁榮產敗生的唯一原因，傲它對經濟體制的爸影響在性質上隘不同于企業家按癌時間均勻分布的斑連續出現對經濟熬體制所產生的

49、影靶響，只要它不象芭后者那藹樣，意指一種連皚續的，并且甚至唉是不可察覺的，艾對均衡位置的干芭擾，而是一種跳埃躍式的熬干擾，一種具有捌不同數量級的干懊擾。當由企業家邦們的連續出現而愛引起的干擾可以襖被連續扮吸收，企業家成鞍批或成群的出現傲則需要一種特殊巴的、可識別的吸熬收過程，一種合凹并新事奧物并使經濟體系巴與之相適應的過俺程，一種清理的愛過程，或者，象百我過去常說的那扳樣，一氨種探索以達到新唉的靜止狀態的途癌徑。這個過程是邦周期性蕭條的本斑質，因此，依據瓣我們的板觀點，它可以被敗定義為經濟體系艾奮力走向新的均伴衡狀態，適應于板由繁榮的干擾所半改變了的境況。澳 這個問按題的本質并不在奧于下述事實

50、，即班僅僅關心自己企半業制訂計劃的各半個企業家，壩完全不考慮他人邦成批地接踵而來翱，因此，遭到失瓣敗。從個別企業按的角度認為是正絆確的行翱為，其成果有可絆能被多數人的同捌樣行為的普遍作傲用所剝奪或抵悄哎，這一點當然是稗真實的。骯當我們解釋生產艾者在他們各自努擺力獲取最大利潤扮的過程中，是如斑何發動了趨向于阿消除整把個體系的剩余價扒值的機制并使其稗運轉的時候，我皚們就認識到了這胺方面的最重要的艾事例。按同樣，普遍作用芭在這里也可能使柏那些對個別人正耙確的東西變成為鞍謬誤，并且，這芭種要素昂實際上將在大多岸數的危機中起作百用，因為，盡管捌處于這個企業家襖之后的這種蜂擁皚而至的阿情況，是他事先盎所知

51、悉的，并且盎也不能對他攻其班不備，然而對情八況的規模和發展扒速度卻辦可能常常估計錯矮誤。可是，由繁笆榮引起的干擾的扮本質，卻并不在芭于它時常擾亂企斑業家的班打算這一事實，安而是在于下述三絆種情況：敗 第一，隘新的企業家基于敖新的購買力對生絆產資料的需求岸著名的在繁榮扒時期“爭奪跋生產資料的競爭唉”，引自萊德勒阿的話提高了稗這些物品的價格伴。實際上，這種昂趨勢已吧被下述事實所減骯弱：至少有些新伴的企業不會與老巴的企業并行出現熬，而是從老的當礙中產生；半并且老的企業也班不會光生產而不叭要利潤，而是仍靶然要賺取一些“俺準地租”。可是拔，我們唉能夠對這種經營半的性質作出最好百的說明，如果我阿們假設所有

52、的創邦新都體現在新建哀立的行矮業中，都單獨由把新開辟的購買力澳提供資金，并且按發生在一些完全擺屬于循環流轉的罷，并且耙無利潤可得的，礙因而由于成本增拔加而開始虧本生哀產的行業之旁。敖現實生活與這種叭構想相皚抵觸的情況，比壩我們所想象的要奧少。實際上，僅暗僅是籠罩于繁榮昂時期的氣氛就掩埃蓋了這邦一事實，那就是翱在繁榮開始以后懊不久，并且只要搬它只是以增加的靶需求來表達，那昂么這一氨繁榮對許多生產岸者來說便意味著阿苦難，盡管當產捌品價格開始上升背的時候它又將減氨輕。這凹種苦難，正象在敖第二章所解釋百的那樣，是將生邦產資料從老行業把撤出并用于新用擺途的過程的一種形式。半 第二，傲新產品在幾年以懊后或

53、更快地找到拜市場，并與老的百產品競爭；先前凹創造的購買扒力的商品補充捌從理論上說抵絆消購買力而有余哀進入到循環啊流轉。另一方面懊，這個盎過程的結果實際翱上為前一節所述瓣原因所緩和；更凹進一步，由于如罷下事實而緩和，白也就是把由于某些投資在按程序上遠離最終暗產品，因而這種盎補充只能逐步地安出現。但是，這按還沒有疤接觸到過程的本般質。在繁榮的開版始時期，老行業哀的成本上升；以扒后，只要消費者霸的需求瓣變得對創新有利唉，那么同創新競伴爭的那些行業的絆收入便首先減少骯，然后所有老行霸業的收翱入都減少。且不啊論創新帶來贏利版（次要地）的可隘能性如何，他們版的虧本生產便只昂能受到把僅僅暫時有效的盎緩沖器“

54、準地租背”的牽制。正因笆為老行業大都底俺子較厚，并且看拌來特別矮值得享受信用待芭遇，從而他們的壩虧本生產并不會安立即導致崩潰。斑他們的部分破產頒會影響瓣新企業的成功。斑這種破產受到下艾述與我們的解釋芭框架極相符合的皚事實的緩沖：這啊種繁榮礙首先從來不是普昂遍的，而是集中笆于工業的一個部礙門或幾個部門，疤從而讓其它領域頒不受到叭干擾，并且后來把僅僅以一種不同傲的和次要的方式跋影響其它領域。拜正象企業家成群吧地（en啊masse）出敖現那樣；他們的辦產品也是成批地安出現，由于企業熬家們不是各做各艾樣，而是做哎非常相類似的事阿情，因而他們的捌產品幾乎同時出礙現在市場上。在罷新產品出現之前皚必須經邦歷

55、的那段平均時伴間盡管實際扳上很自然地要依頒賴于許多其它要啊素可以從根盎本上解芭釋繁榮時期的長阿短。新產品的出暗現引起價格的下皚跌，這一下跌從愛自己這一方面來芭說終止捌了繁榮，或許會敖導致危機，或必拌然要導致蕭條，翱于是所有其余的俺事情接踵而生。扒 第三，百新企業這種結果隘的出現導致信貸澳緊縮，因為企業阿家現在正處于巴具有充分哎的積極性償澳清債務的地位；擺同時因為其他借挨入者沒有插手進伴來，這就導致新皚近創造鞍的購買力的消失癌，恰好正當這種笆購買力的商品補翱充物出現之時，拜于是它能以循環藹流轉的辦方式不斷重復生靶產。這個論點需頒要細心維護。首白先，這種通貨緊案縮必須和其它兩骯種情形擺區別開來。新

56、產拜品的出現一定會敖引起通貨緊縮，版這不僅逆向著繁襖榮時期的價格水懊平，而澳且也逆向著前段靶蕭條時期的價格鞍水平，即使支付擺手段在企業家償癌還欠債的過程中絆沒有完伴全消失，因為很拜明顯，新產品的笆價格之和在正常把情況下要大于這版些欠債的總額。拔這也本叭應該，盡管在較邦小的程度上，產藹生和欠債清理一啊樣的效果；但是按我們現在只考慮板欠債減哎少的效果。通貨靶緊縮還出現于已隘經存在的或者為藹銀行界所預期的瓣不景氣之中，因壩為銀行骯主動努力限制信佰貸。這個因素實扒際上是非常重要傲的，并且常常引柏起真正的危機；斑但它是凹附帶的，而不是拜這個過程所固有昂的。這里，我們礙還是不考慮這個擺因素，盡管我們靶既不

57、否俺定這個因素的存半在，也不否定它瓣的重要性，而只礙是考慮它的最初瓣的因果作用。于昂是，更敖進一步，我們的背公式包含兩個抽拜象概念，它們將八使那些實質性的斑東西顯得更為清拔晰，但扳卻排除了具有極擺大的現實重要性翱的緩沖影響。首奧先，它忽略了如昂下事實：新產品半一般僅扮僅包含生產過程襖的投資折舊額的罷一小部分份額，叭因此，當新企業稗準備投入生產時靶，在繁埃榮時期的總費用伴中，只有一部分案，并且大都只是矮一小部分，便以哀可銷售的形式來挨到市場；挨所以新創造出來斑的購買力也只是罷逐漸地離開流通扒，部分地也只是八在繁榮的后一段拜時期當笆更多的信貸追求搬者（credi把t seeke扮rs）被帶入到邦貨

58、幣市場的時候柏。通過儲蓄對新盎的購買扮力的重新吸收，奧并不改變通貨緊疤縮過程中的任何哎東西但是許百多國家、自治區阿以及農頒業抵押銀行一旦邦遇上正在減縮的擺企業方面的需求昂，那情況就大不啊相同了。除了企安業家負皚債的逐漸消失外頒，我們還必須記扮住，當利息滲入岸到循環流轉的現笆代經濟體系時，罷信貸甚板至有可能永久在澳流通中保存，只啊要現在有年復一吧年生產的商品與版之相對應這岸是進一頒步緩沖這個過程阿的第二個因素。挨然而，由于所有熬那些原因，通貨笆緊縮的趨勢還是胺有效的，愛并且出現成功的翱企業對欠債進行艾清理的情況。因白此，當繁榮已經愛充分發展的時候柏，通貨阿緊縮即使以一種白非常溫和的形式傲，也一定

59、會自動百地由于客觀情況八的必然性而出現邦。這個笆理論導致了長期矮的物價水平在發搬展過程中必定下吧跌的結論，事實搬上已經被19世懊紀的物價瓣歷史對此作出了盎值得注意的證明斑。未曾被革命性藹的貨幣制度變動搬所擾亂的兩個時唉期，即扮從拿破侖戰爭至岸加利福尼亞發現隘金礦時期，以及岸1873-18啊95年時期，實阿際上展現了我們班從理論上所預料阿的特征，即每一捌個周期性低潮都背比以前更深，同愛時，消除了周期吧波動的吧物價曲線是向下礙傾斜移動的。頒 最后，翱還必須解釋，為昂什么其他尋求信拌貸的企業家沒有皚經常地進入清理矮債務的境地。芭這有兩個原因，敖并且在實際上還壩可加上其它的原巴因，這些其它的扒原因可被

60、描述為隘或是我拌們稱為基本要素擺的結果，或是偶鞍然性的，或是由邦于外界產生的影頒響，并且在這種襖意義下斑或是次要的、非拌本質的、附屬的熬。首先一個原因矮是，如果在那種敗呈現繁榮的工業扳的成功絆的刺激之下，許阿多新的企業涌現笆出來，以至于在拌充分發揮作用的扳時候，生產大量暗的、通絆過價格下跌和成翱本上升這種把下跌和上升，即霸使在我們考察中百的工業服從于所斑謂報酬笆遞增規律的情況敗下，也仍然會出捌現消除了企傲業利潤的產品，班那么，沿著這個拌方向進罷一步向前的沖擊扒力就會消耗殆盡班。實際上，即使扳在有競爭的社會耙里，消除利潤也澳僅僅是襖近似的，并且這絆一過程既不排斥癌某些利潤的保存佰，也不排斥損失班