1、今年兩會(huì)，“30/60”目標(biāo)被首次寫入了政府工作報(bào)告與五年規(guī)劃，我國(guó)碳交易市場(chǎng)建設(shè)進(jìn)入加速階段。2011 年我國(guó)開始探索建立碳交易所，至今已經(jīng)形成 8 個(gè)地方性碳交易試點(diǎn)市場(chǎng)。近期，在經(jīng)過了多年的籌備之后，全國(guó)碳交易系統(tǒng)將于 6 月底前啟動(dòng)線上交易。那么我國(guó)碳市場(chǎng)建設(shè)發(fā)展路徑與國(guó)外是否相同、試點(diǎn)碳交易發(fā)展怎樣、未來發(fā)展趨勢(shì)如何，將是本文重點(diǎn)討論的話題。 一、 碳排放交易和碳排放交易體系 （一）碳排放交易定義 碳排放交易(簡(jiǎn)稱碳交易)是為促進(jìn)全球溫室氣體減排，減少全球二氧化碳排放所采用的市場(chǎng)機(jī)制。碳交易即把二氧化碳排放權(quán)作為一種商品，買方通過向賣方支付一定金額并獲得一定數(shù)量的二氧化碳排放權(quán)，從而

2、形成了二氧化碳排放權(quán)的交易。 碳交易市場(chǎng)是由政府通過對(duì)能耗企業(yè)的控制排放而人為制造的市場(chǎng)。通常情況下，政府確定一個(gè)碳排放總額，并根據(jù)一定規(guī)則將碳排放配額分配至企 業(yè)。如果未來企業(yè)排放高于配額，需要到市場(chǎng)上購(gòu)買配額。與此同時(shí)，部分企業(yè)通過采用節(jié)能減排技術(shù)，最終碳排放低于其獲得的配額，則可以通過碳交易市場(chǎng)出售多余配額。雙方一般通過碳排放交易所進(jìn)行交易。 例如，某政府限定 100 單位的碳排放量，A 企業(yè)獲得 20 單位的指標(biāo)，B 企業(yè)獲得 15 單位的指標(biāo)，其他企業(yè)則獲得其余 65 單位的指標(biāo)。如果 A 企業(yè)只排放了 15 個(gè)單位，而 B 企業(yè)排放了 18 個(gè)單位，那么 B 企業(yè)就可以從 A 企業(yè)

3、購(gòu)買 3 個(gè)單位的碳排放量。 （二）碳排放交易由來 1992 年 5 月，聯(lián)合國(guó)政府間氣候變化專門委員會(huì)通過聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約（簡(jiǎn)稱公約）。1997 年 12 月，聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約參加國(guó)在日本京都通過了公約的第一個(gè)附加協(xié)議，即京都議定書(簡(jiǎn)稱議定書)，并于 2005 年 2 月 16 日開始生效，這是人類歷史上首次以法規(guī)的形式限制溫室氣體排放。議定書把市場(chǎng)機(jī)制作為解決二氧化碳為代表的溫室氣體減排問題的新路徑，從而形成了二氧化碳排放權(quán)的交易。 議定書明確了全球溫室氣體排放的總控制額，規(guī)定要有效控制 CO2、 CH4、NO、HF 碳化物、CF4、SF6 等六種典型溫室氣體排放總量，根據(jù)六

4、種氣體的溫室效應(yīng)能力大小，折算成 CO2 進(jìn)行實(shí)際核算和交易。該協(xié)議進(jìn)一步明確了協(xié)議簽署國(guó)的減排目標(biāo)，并分配不同數(shù)量的碳排放配額。各國(guó)獲得的碳排放權(quán)若未用完的部分是可以出售的。 從議定書生效以來，至 2016 年全球共有 183 個(gè)國(guó)家簽署議定書，其中中國(guó)于 1998 年 5 月簽署、2002 年 8 月核準(zhǔn)。而美國(guó)、加拿大先簽后退。目前全球已形成 29 個(gè)碳交易所，全球碳交易量和碳交易市場(chǎng)所覆蓋的排放量都在不斷提升。 （三）碳排放交易體系 議定書構(gòu)建了三種全球碳排放交易機(jī)制，分別為國(guó)際排放貿(mào)易機(jī)制 (InternationalEmissionTrade，簡(jiǎn)稱 IET)、聯(lián)合履行機(jī)制(Join

5、tImplement，簡(jiǎn)稱 JI)和清潔發(fā)展機(jī)制(CleanDevelopmentMechanism,簡(jiǎn)稱 CDM)，這三種碳交易機(jī)制就形成了碳排放權(quán)交易體系的雛形。 國(guó)際排放貿(mào)易機(jī)制(IET)是指國(guó)家之間互相轉(zhuǎn)讓碳配額，其交易的對(duì)象是配量單位(AAUs)或清除單位(RMUs)。聯(lián)合履約機(jī)制(JI)是締約國(guó)之間通過項(xiàng)目產(chǎn)生的排減單位(ERUs)的交易和轉(zhuǎn)讓。清潔發(fā)展機(jī)制(CDM)是指發(fā)達(dá)國(guó)家通過資金支持或者技術(shù)援助等形式，與發(fā)展中國(guó)家開展減少溫室氣體排放的項(xiàng)目開發(fā)與合作，取得相應(yīng)的減排量，這些減排量被核實(shí)認(rèn)證后，成為核證減排量 (CERs)，可用于發(fā)達(dá)國(guó)家履約。 為了形成促進(jìn)減排的市場(chǎng)機(jī)制、降

6、低減排成本，在議定書的三種碳排放交易機(jī)制的基礎(chǔ)上，各國(guó)相應(yīng)地形成了以強(qiáng)制減排企業(yè)為參與主體的碳排放權(quán)交易流轉(zhuǎn)體系，即各國(guó)根據(jù)減排承諾，綜合考慮國(guó)內(nèi)能源結(jié)構(gòu)、企業(yè)排放情況和能源利率效率，選擇適合的分配方式，將該國(guó)的總體減排目標(biāo)分解給碳排放企業(yè)。而受強(qiáng)制減排任務(wù)制約的企業(yè)亦會(huì)由此承擔(dān)為了減少二氧化碳排放而減少開工或者投資減排設(shè)備等成本，從而形成以企業(yè)為主體的碳排放權(quán)交易體系。 碳排放權(quán)交易體系下形成了三類碳產(chǎn)品，除了上述三種減排機(jī)制下的 AAUs、RMUs、ERUs 及 CERs 外，還有歐盟碳排放權(quán)交易系統(tǒng)的 EUAs 和自愿減排市場(chǎng)交易的碳排放額 VERs。EUAs，即歐盟排放配額，在歐盟碳排

7、放權(quán)交易系統(tǒng)交易（全球規(guī)模最大的碳交易市場(chǎng)）。VERs 為自愿減排量，是指經(jīng)聯(lián)合國(guó)指定的第三方機(jī)構(gòu)核證的溫室氣體減排量，是自愿減排市場(chǎng)交易的碳信用額。 二、 國(guó)內(nèi)外碳排放交易發(fā)展歷程 全球碳排放交易體系始于 1997 年，由美國(guó)芝加哥率先建立，至今已有 21個(gè)體系正在實(shí)施碳排放交易體系，覆蓋 29 個(gè)司法管轄區(qū)，包括歐盟碳排放交易體系（EU-ETS）、美國(guó)的區(qū)域溫室氣體倡議（RGGI），和日本東京等，涵蓋了全球碳排放的 14%左右。另有 9 個(gè)司法管轄區(qū)正計(jì)劃未來幾年啟動(dòng)碳排放交易體系，包括中國(guó)的全國(guó)碳排放市場(chǎng)、德國(guó)供暖與運(yùn)輸燃料的全國(guó)碳排放交易體系等。此外，還有 15 個(gè)司法管轄區(qū)正在考慮建

8、立碳交易體系，包括智利、巴西、泰國(guó)、印尼等。 2020 年全球 21 個(gè)在運(yùn)行碳市場(chǎng)，配額總量約 48 億噸，其中歐盟碳市場(chǎng)配額量全球最大，占比約 38%；其次為韓國(guó)，占比約 11%；然后是加州，占比約 7%。如果將中國(guó)的 8 大試點(diǎn)碳市場(chǎng)合計(jì)看，占比約 30%。此外，新西蘭碳市場(chǎng)、美國(guó)區(qū)域溫室氣體減排行動(dòng)（RGGI）碳排放交易量也很大。從發(fā)展路徑 看，歐盟和韓國(guó)碳交易體系較為典型，與中國(guó)具有相似處?；诖耍@里對(duì)歐盟、韓國(guó)和我國(guó)的碳交易體系發(fā)展歷程進(jìn)行詳細(xì)分析。 （一）國(guó)外碳排放交易發(fā)展歷程 1、歐盟 歐盟碳排放交易系統(tǒng)(EU ETS)建立于 2005 年，由歐盟 28 國(guó)以及冰島、挪威、列

9、支敦士登共同參與，是當(dāng)前全球最大的碳交易市場(chǎng)，約占全球碳交易量的 60%，歐盟 45%的溫室氣體排放均在 EU ETS 交易。 歐盟委員會(huì)為歐盟碳排放權(quán)交易體系設(shè)計(jì)了四個(gè)階段性的發(fā)展規(guī)劃： 第一階段(2005-2007 年)：歐盟碳排放權(quán)交易體系的摸索階段，主要任務(wù)是檢驗(yàn)歐盟碳排放權(quán)交易體系的制度設(shè)計(jì)、建立碳排放交易的基礎(chǔ)設(shè)施和碳市場(chǎng)。減排范圍包括 20MW 以上電廠、石化、鋼鐵、水泥、玻璃、陶瓷、造紙，以及部分其他具有高耗能生產(chǎn)設(shè)備的行業(yè)，這些行業(yè)碳排放占?xì)W盟總排放的50%。碳排放配額總量由歐盟自下而上加總各國(guó)確定的配額而成，各國(guó)將本國(guó)碳排放配額免費(fèi)分配給企業(yè)，企業(yè)可以用分配得到“歐盟排放許

10、可” (EuropeanUnionAllowance，EUA)和基于清潔發(fā)展機(jī)制(CDM)項(xiàng)目獲得的核準(zhǔn)減排額(CER)履行減排承諾。 第二階段(2008-2012 年)：歐盟碳排放權(quán)交易體系的過渡期，總結(jié)和吸取第一階段的教訓(xùn)并采取相應(yīng)的措施為第三階段的發(fā)展打基礎(chǔ)。該階段在第一階段覆蓋行業(yè)基礎(chǔ)上，引入航空業(yè)。此階段，歐盟配額總量的確定和各國(guó)內(nèi)企業(yè)分配方式與第一階段相同，但弊端逐步顯現(xiàn)，主要體現(xiàn)在歐盟各成員國(guó)往往傾向于過度發(fā)放配額，使得被納入 EU ETS 企業(yè)的碳排放成本低于未被納入的企業(yè)。 第三階段(2013-2020 年)：為歐盟碳排放權(quán)交易體系的發(fā)展階段，也是歐盟碳排放權(quán)交易體系改革的關(guān)

11、鍵期。該階段納入行業(yè)范圍繼續(xù)擴(kuò)大，加入碳捕集與封存裝置、石化產(chǎn)品、氨、鋁以及硝酸、己二酸和乙醛酸行業(yè)等。同時(shí)總結(jié)前兩個(gè)階段的經(jīng)驗(yàn)，調(diào)整歐盟碳排放配額總量確定和分配方式，改為由歐盟統(tǒng)一制定配額，其中確定 2013 年配額為 20.84 億噸，此后每年遞減 1.74%，各成員國(guó)充分協(xié)商分配碳排放配額。在這一階段歐盟逐步降低免費(fèi)發(fā)放配額比 例，增加拍賣碳配額的比重。 第四階段(2021-2030 年)：歐盟碳排放權(quán)交易體系的長(zhǎng)期發(fā)展階段。將歐盟碳排放配額總量繼續(xù)調(diào)低，即自 2021 年開始總配額每年線性減少 2.2%。同時(shí)進(jìn)一步降低免費(fèi)發(fā)放配額比例，并在不同行業(yè)采取不同的免費(fèi)發(fā)放比重。 碳排放權(quán)交易

12、需要通過直接交易市場(chǎng)或者交易所來實(shí)現(xiàn)。歐洲排放權(quán)交易體系主要有巴黎 BlueNext 碳交易市場(chǎng)、荷蘭 Climex 交易所、奧地利能源交易所(EXAA)、歐洲氣候交易所(ECX)、歐洲能源交易所(EEX)、意大利電力交易所(IPEX)、倫敦能源經(jīng)紀(jì)協(xié)會(huì)(LEBA)和北歐電力交易所(NordPool)等交易中心。其中 ECX、EEX、Nordpool 和 BlueNext 四個(gè)交易所規(guī)模和影響范圍較大。 交易產(chǎn)品方面，EU ETS 的主要交易標(biāo)的為 EUA、CER、ERU 和 VER。其中 EUA 即歐盟排放配額，是歐盟碳排放權(quán)交易市場(chǎng)的主要標(biāo)的。此外，依照京都議定書的設(shè)定，清潔發(fā)展機(jī)制(CD

13、M)引導(dǎo)開展的減排項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)的減排量經(jīng)認(rèn)證后獲得核證減排量 CER，聯(lián)合履約機(jī)制(JI)產(chǎn)生排放減量單位 ERU，還有自愿減排產(chǎn)生的 VER，均可以進(jìn)行交易。 2、韓國(guó) 韓國(guó)碳交易體系(Korea-ETS)建立于 2015 年，交易市場(chǎng)規(guī)模為全球第二，目前涵蓋了 66%的韓國(guó)溫室氣體排放。2015 年，韓國(guó)宣布其溫室氣體的減排目標(biāo)是到 2020 年實(shí)際排放量減少 30%，到 2030 年實(shí)際排放量減少 37%。同時(shí)韓國(guó)提出要在 2050 年實(shí)現(xiàn)碳中和的目標(biāo)。 韓國(guó)碳交易制度采用“總量控制”的模式，同時(shí)允許配額的儲(chǔ)存和預(yù)借，韓國(guó)的碳排放額分配方法和歐盟相似，也是分為免費(fèi)分配和拍賣兩類。共設(shè)定了三

14、個(gè)承諾期： 第一階段(2015-2017 年)：配額總量為 16.86 億噸 CO2，其中 2015 年 5.73億噸，2016 年 5.62 億噸，2017 年 5.51 億噸。覆蓋行業(yè)包括電力、工業(yè)(如鋼鐵、石化、水泥、煉油、有色金屬等)、建筑業(yè)、廢棄物處理業(yè)、航空業(yè)共 5 大行業(yè)、23 個(gè)細(xì)分行業(yè)。碳排放配額全部為免費(fèi)分配。 第二階段(2018-2020 年)：配額總量為 17.96 億噸 CO2，其中 2018-2020 年每年各 5.48 億噸。覆蓋供熱和電力、工業(yè)、建筑、交通、廢棄物處理和公共部門，共 64 個(gè)細(xì)分行業(yè)。碳排放配額分配中免費(fèi)比例下降為 97%，拍賣的比例升為 3%。

15、 第三階段(2021-2025 年)：預(yù)計(jì)會(huì)有更嚴(yán)格的年度上限，水平未確定，行業(yè)覆蓋范圍可能與第二階段一致。該階段中，碳排放配額分配中免費(fèi)比例繼續(xù)下降，拍賣比重繼續(xù)上升，要求免費(fèi)分配的比例不超過 90%而拍賣的比例不低于 10%。 為進(jìn)一步完善碳交易市場(chǎng)體系，韓國(guó)還創(chuàng)新了碳排放配額的儲(chǔ)存和預(yù)借機(jī)制。具體來說，企業(yè)可將排放配額儲(chǔ)存到階段內(nèi)下一年度或是下一階段的首年使用，或是預(yù)借同一階段內(nèi)其他年度的排放配額。其中儲(chǔ)存無上限，拆借只允許拆借該年度配額的 10%。 （二）國(guó)內(nèi)碳排放交易發(fā)展歷程 我國(guó)碳排放市場(chǎng)的建設(shè)最早可以追溯到 2002 年，根據(jù)每個(gè)時(shí)期的特點(diǎn)，大致可以分為三個(gè)階段： 第一階段（20

16、02 年-2012 年）：參與國(guó)際 CDM 市場(chǎng) 2004 年，為管理清潔發(fā)展機(jī)制項(xiàng)目，我國(guó)制定了清潔發(fā)展機(jī)制項(xiàng)目運(yùn)行管理暫行辦法。我國(guó) CDM 項(xiàng)目的注冊(cè)主要分為 7 個(gè)步驟：項(xiàng)目設(shè)計(jì)、核證、注冊(cè)、實(shí)施、監(jiān)測(cè)與報(bào)告、核查以及認(rèn)證。我國(guó)第一個(gè) CDM 項(xiàng)目荷蘭政府與中國(guó)簽訂內(nèi)蒙古自治區(qū)輝騰錫勒風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目于 2002 年獲得政府批準(zhǔn)，自此中國(guó) CDM 市場(chǎng)正式拉開序幕。根據(jù)聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約公布的數(shù)據(jù)，截至 2019 年我國(guó) CDM 已注冊(cè)項(xiàng)目數(shù)量已達(dá)到 3764 個(gè)，主要集中在云南、四川和內(nèi)蒙古，三省的 CDM 項(xiàng)目數(shù)量均超過 350 個(gè)。從 2005 年至 2012 年，我國(guó) CDM 注

17、冊(cè)項(xiàng)目數(shù)量大幅增長(zhǎng)，從 2013 年開始，歐盟對(duì)碳市場(chǎng)交易設(shè)置更了多限制，國(guó)際上 CER 的不斷簽發(fā)導(dǎo)致供給過多，CER 價(jià)格隨之下降。近兩年來 CER 價(jià)格一直在 1歐元以下波動(dòng)，導(dǎo)致 2013 年之后我國(guó) CDM 項(xiàng)目申請(qǐng)數(shù)量急劇下滑。 圖 1 我國(guó)參與 CDM 項(xiàng)目數(shù)量變化 資料來源：聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約，HGFR 第二階段（2011 年-2020 年）：碳交易市場(chǎng)試點(diǎn) 2011 年 10 月，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布碳排放權(quán)交易試點(diǎn)工作通知，確立了北京、天津、上海、重慶、深圳、廣東、湖北共 7 個(gè)國(guó)內(nèi)碳排放權(quán)交易試點(diǎn)。2013 年，試點(diǎn)交易開始進(jìn)行。2016 年 12 月福建省啟動(dòng)碳交易市場(chǎng)，

18、成為國(guó)內(nèi)第 8 個(gè)碳交易試點(diǎn)。政策方面，2012 年 6 月，國(guó)家發(fā)改委印發(fā)了溫室氣體自愿減排交易管理暫行辦法，為國(guó)家核證自愿減排量(CCER)交易市場(chǎng)搭建起整體框架。2014 年發(fā)布的碳排放權(quán)交易管理暫行方法首次從國(guó)家層面上明確了全國(guó)統(tǒng)一的碳市場(chǎng)總體框架。2015 年 9 月，中美元首氣候變化聯(lián)合聲明首次提出于 2017 年啟動(dòng)全國(guó)碳排放交易體系。2017 年 12 月國(guó)家發(fā)改委發(fā)布全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)建設(shè)方案(發(fā)電行業(yè))，這標(biāo)志著全國(guó)碳市場(chǎng)完成總體設(shè)計(jì)正式啟動(dòng)。在嚴(yán)格評(píng)審后，國(guó)家決定全國(guó)碳交易注冊(cè)登記系統(tǒng)落戶湖北，全國(guó)碳排放交易系統(tǒng)落戶上海。 截至 2020 年 12 月，8 個(gè)試點(diǎn)省市碳

19、排放市場(chǎng)共覆蓋鋼鐵、電力、水泥等20 多個(gè)行業(yè)，接近 3000 家企業(yè)，配額累計(jì)成交量約為 4.45 億噸二氧化碳當(dāng)量，成交額達(dá) 104 億元。 圖 2 中國(guó)碳市場(chǎng)發(fā)展歷程 資料來源：國(guó)家發(fā)改委，國(guó)家能源局，HGFR 第三階段（2021 年）：建立全國(guó)性碳市場(chǎng) 2021 年，隨著“碳達(dá)峰、碳中和”的目標(biāo)被納入“十四五規(guī)劃”，全國(guó)統(tǒng)一的碳市場(chǎng)建設(shè)開啟了加速模式。碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）于 2021 年1 月發(fā)布，規(guī)范了全國(guó)碳排放權(quán)交易及相關(guān)活動(dòng)，規(guī)定各級(jí)生態(tài)環(huán)境主管部門和市場(chǎng)參與主體的責(zé)任、權(quán)力和義務(wù)。2021 年 6 月底前將啟動(dòng)上線全國(guó)碳市場(chǎng)，采用創(chuàng)新型的“雙城”模式上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所負(fù)

20、責(zé)交易，湖北碳排放權(quán)交易中心負(fù)責(zé)注冊(cè)登記，首批僅納入電力行業(yè)（2225 家發(fā)電企業(yè)）。 我國(guó) 8 大試點(diǎn)碳交易市場(chǎng)交易的標(biāo)的主要有兩種：一是碳排放配額，二是 CCER。其中，碳排放配額是自上而下分配，從中央到地方，地方再分配到企 業(yè)，最后由地方政府決定。分配方式從無償分配到有償使用，但不會(huì)足額排 放。CCER，即國(guó)家核證自愿減排量，指經(jīng)國(guó)家發(fā)改委備案并在國(guó)家注冊(cè)登記系統(tǒng)中登記的溫室氣體自愿減排量，需要經(jīng)過第三方碳排放核查機(jī)構(gòu)的核證。能夠產(chǎn)生 CCER 的項(xiàng)目主要包括風(fēng)電、光伏、水電、生物質(zhì)發(fā)電等。值得一提的是，從 2017 年 3 月開始，國(guó)家已經(jīng)暫停對(duì) CCER 項(xiàng)目、方法學(xué)等相關(guān)備案申 請(qǐng)

21、。 三、 我國(guó)碳排放交易現(xiàn)狀和特點(diǎn) （一）試點(diǎn)碳市場(chǎng)均為遠(yuǎn)期交易，產(chǎn)品無限接近期貨 2011 年我國(guó)正式啟動(dòng)了“碳交易”的試點(diǎn)研究，以求引入市場(chǎng)機(jī)制達(dá)到二氧化碳減排目的。目前 8 家試點(diǎn)碳排放市場(chǎng)推出的產(chǎn)品均為碳遠(yuǎn)期交易，其中廣州碳排放權(quán)交易所推出的碳遠(yuǎn)期產(chǎn)品為線下交易的非標(biāo)準(zhǔn)合約，其他試點(diǎn)多為線上交易相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)的合約，比如湖北、上海和北京等。 各試點(diǎn)中，部分碳遠(yuǎn)期交易模式上已“無限接近”期貨形式和功能。如湖北碳遠(yuǎn)期產(chǎn)品 2016 年 4 月推出，引入集中撮合成交機(jī)制，上市首日交易量便高達(dá) 680.22 萬噸、交易額超 1.5 億元，此后日均成交量幾乎是現(xiàn)貨交易量的 10倍以上，顯示出旺盛的市場(chǎng)

22、需求。此外，上海 2017 年初推出碳配額遠(yuǎn)期產(chǎn)品，產(chǎn)品包括四個(gè)履約月份（2 月、5 月、8 月和 11 月）和靈活的交割方式（實(shí)物和現(xiàn)金交割），“類期貨”性質(zhì)顯著。 （二）我國(guó)碳交易價(jià)格低、社會(huì)成本高、區(qū)域價(jià)差大 相對(duì)于國(guó)外，我國(guó)碳市場(chǎng)交易出來的碳排放價(jià)格偏低，遠(yuǎn)低于美國(guó)和歐洲。按人民幣算，近年美國(guó)碳排放價(jià)格約 260-520 元/噸，且逐步上升，未來伴隨碳排放額度進(jìn)一步收緊，2030 年碳排放價(jià)格將上升到 780 元/噸。近幾年歐盟碳排放交易價(jià)格也維持在 150-240 元/噸。而我國(guó)近年碳交易價(jià)格從未突破100 元/噸。我國(guó)碳交易價(jià)格低的主要原因，各試點(diǎn)發(fā)放的配額剩余存量較大，碳市場(chǎng)存在

23、過度供給。 圖 3 各試點(diǎn)碳交易價(jià)格走勢(shì) 數(shù)據(jù)來源：中國(guó)碳排放交易網(wǎng) 我國(guó)碳交易價(jià)格偏低，但社會(huì)成本反而偏高。美國(guó)政府自 2010 年起多次計(jì)算碳排放造成的社會(huì)成本，結(jié)果主要分布在 170 元-270 元/噸。中金公司基于綠色溢價(jià)測(cè)算的中國(guó)的平價(jià)碳成本約為 377 元/噸。造成這一現(xiàn)象，與我國(guó)碳交易市場(chǎng)流動(dòng)性不夠高密切相關(guān)，根本原因在于缺乏統(tǒng)一的全國(guó)性碳交易市場(chǎng)。 就國(guó)內(nèi)而言，我國(guó)各地區(qū)間碳交易價(jià)格差別較大，其中北京價(jià)格最高。以2020 年為例，北京碳排放均價(jià)在 80 元/噸以上，上海均價(jià) 40 元/噸，其余各地也都維持在 20-50 元/噸。在沒有全國(guó)范圍內(nèi)統(tǒng)籌總量的前提下，各試點(diǎn)地方交易所

24、內(nèi)排放單位的配額都是由各自的地方政府進(jìn)行分配。而配額總量、分配方式、企業(yè)參與意愿等方面的差異，是造成各地碳交易價(jià)格差距較大的重要原因。 （三）近年試點(diǎn)碳交易規(guī)模擴(kuò)大，但地域分布不均 截止 2020 年 12 月，從 2011 年以來試點(diǎn)的全部 8 個(gè)省市碳市場(chǎng)累計(jì)成交量超過 4 億噸，累計(jì)成交額 104 億元，且成交主要集中在近幾年，每年成交額10-20 億的數(shù)量級(jí)。初步統(tǒng)計(jì)，試點(diǎn)省市碳市場(chǎng)共覆蓋鋼鐵、電力、水泥等 20多個(gè)行業(yè)，共有 2837 家重點(diǎn)排放單位、1082 家非履約機(jī)構(gòu)和 11169 個(gè)自然人參與試點(diǎn)碳市場(chǎng)，顯示出一定的覆蓋面和市場(chǎng)活躍度。 圖 4 各試點(diǎn)碳遠(yuǎn)期成交量和成交額 數(shù)

25、據(jù)來源：中國(guó)碳排放交易網(wǎng) 以上海為例，上海碳交易市場(chǎng)覆蓋范圍占全市碳排放量的 70%左右，如 2019 年上海已將鋼鐵、電力、化工、建材、紡織、航空、水運(yùn)、商業(yè)賓館等 27個(gè)工業(yè)和非工業(yè)行業(yè)的將近 300 家重點(diǎn)排放企業(yè)納入碳排放管理范圍。目前，工業(yè)行業(yè)二氧化碳年度排放量?jī)扇f噸及以上（包括直接排放和間接排放）的重點(diǎn)排放企業(yè)，以及非工業(yè)行業(yè)二氧化碳年度排放量 1 萬噸及以上的重點(diǎn)排放企業(yè)，已強(qiáng)制納入碳排放管理進(jìn)行交易。 從分布看，市場(chǎng)最活躍的是廣東和湖北兩省份。其中，廣東碳排放交易量最大，至今累計(jì)成交 1.54 億噸和 27.84 億元，在全國(guó)占比 45.63%和 36.94%。其次是湖北，碳排

26、放交易分別為 0.74 萬噸和 16.86 億元，占比全國(guó) 21.98%和福建重慶湖北天津廣東北京碳排放成交量22.36%。而重慶碳排放交易量最低，為 876.48 萬噸和 3477.75 萬元，占全國(guó)比重分別為 2.59%和 0.46%。 圖 5 各試點(diǎn)碳排放交易量占比 福建重慶湖北天津廣東北京上海深圳碳排放成交額數(shù)據(jù)來源：WIND、格林大華期貨 圖 6 各試點(diǎn)碳排放交易額占比 數(shù)據(jù)來源：WIND、格林大華期貨 （四）我國(guó)碳市場(chǎng)金融化水平偏低，發(fā)展相對(duì)滯后 發(fā)達(dá)國(guó)家碳市場(chǎng)在運(yùn)行過程中，碳金融衍生品市場(chǎng)與碳現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)展相輔相成。不論是歐盟（EU ETS）還是美國(guó)（RGGI），在碳市場(chǎng)設(shè)計(jì)過程

27、中均同時(shí)考慮碳現(xiàn)貨與遠(yuǎn)期、期貨等衍生品交易工具，構(gòu)成完整的碳金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。 歐盟在 2005 年碳市場(chǎng)建立之初，碳配額(EUA)和核證減排量(CER)的期貨及期權(quán)交易也同步開展，分別為碳配額的線上交易和 CDM 項(xiàng)目開發(fā)提供套期保值和風(fēng)險(xiǎn)管理工具。在美國(guó) RGGI 碳交易體系中，期貨交易甚至先于現(xiàn)貨出現(xiàn)。如 2008 年 8 月芝加哥氣候期貨交易所 CCFE 平臺(tái)上就已經(jīng)推出 RGGI 期貨和“碳排放權(quán)金融工具-美國(guó)期貨（CFI-US）”，而 RGGI 現(xiàn)貨交易于 2009 年 1 月 1 日啟 動(dòng)，比衍生品晚了近半年。 碳期貨是全球碳市場(chǎng)起步最早、交易最活躍的碳金融衍生品。目前，全球碳金融市

28、場(chǎng)每年交易規(guī)模超過 600 億美元，其中碳期貨占 1/3。至 2018 年，歐盟碳期貨成交量已經(jīng)達(dá)到 77.6 億噸，是現(xiàn)貨交易量的 30 倍以上。參與期貨交易的主題包括控排企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和其他投資者。值得一提的是，在歐盟碳市場(chǎng)發(fā)展的第一階段末（2007 年），碳現(xiàn)貨價(jià)格與成交量均瀕臨崩潰，但碳期貨價(jià)格與成交量始終保持在合理范圍內(nèi)，一定程度上支撐了歐盟碳市場(chǎng)度過難 關(guān)。期貨交易的活躍，對(duì)于提高歐盟碳市場(chǎng)流動(dòng)性，特別是在交易初期更好的發(fā)現(xiàn)價(jià)格做出了重要貢獻(xiàn)。 目前國(guó)際上主要的碳期貨產(chǎn)品有歐洲氣候交易所碳金融合約（ECX CFI）、 排放指標(biāo)期貨（EUA Futures）和核證減排量期貨（CER

29、Futures）。交易場(chǎng)所有歐洲氣候交易所、芝加哥氣候期貨交易所、納斯達(dá)克商品事業(yè)部、美國(guó)綠色交易所、印度泛商品交易所等。 相比之下，我國(guó)碳金融衍生品起步晚、規(guī)模小，碳期貨尚未上市。8 各試點(diǎn)市場(chǎng)上市的碳金融產(chǎn)品主要是碳遠(yuǎn)期，此外還有碳債券、跨境碳資產(chǎn)回購(gòu)、碳排放權(quán)抵質(zhì)押融資等產(chǎn)品，但都處于零星試點(diǎn)狀態(tài)，在碳交易量中占比極 小，有的甚至只持續(xù)了短暫時(shí)間，便因監(jiān)管問題而終止。 我國(guó)碳金融市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)滯后，主要原因在于政策監(jiān)管和管理體制的限 制。碳交易平臺(tái)設(shè)置在專門設(shè)立的專業(yè)化能源環(huán)境交易機(jī)構(gòu)，歸口部門早期為發(fā)改委現(xiàn)為生態(tài)環(huán)境部，而非金融市場(chǎng)監(jiān)管部門。本著降低風(fēng)險(xiǎn)原則，我國(guó)試點(diǎn)碳市場(chǎng)建設(shè)之初并未涉

30、及衍生品市場(chǎng)，對(duì)金融機(jī)構(gòu)的引入也較為謹(jǐn)慎。制度上，我國(guó)期貨交易管理?xiàng)l例規(guī)定期貨交易只能在經(jīng)批準(zhǔn)的專業(yè)期貨交易所進(jìn)行交易，而 8 個(gè)試點(diǎn)碳市場(chǎng)均不具有期貨交易資格，也就無法上市碳期貨合約。 四、 碳排放交易市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì) 對(duì)于碳交易未來的發(fā)展趨勢(shì)，在借鑒國(guó)際碳交易成熟發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，總結(jié)國(guó)內(nèi)8 個(gè)試點(diǎn)市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)上，結(jié)合生態(tài)環(huán)境部發(fā)布的碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）（2021 年 2 月 1 日起施行）和碳排放權(quán)交易管理暫行條例（草案修改稿）（征求意見稿）等系列文件，做出分析判斷。 （一）我國(guó)碳交易規(guī)模均有望突破百億噸，位居全球第一 當(dāng)前，全球每年碳排放量逾 300 億噸，其中我國(guó)占 30%，位居世界第

31、一，美國(guó)占 15%，歐盟不到 10%。造成這種現(xiàn)象的原因，美、歐、日等國(guó)家已經(jīng)率先完成了工業(yè)化，而我國(guó)的工業(yè)化仍在進(jìn)行中?；谖覈?guó)龐大的碳排放量，預(yù)計(jì) 2022 年我國(guó)碳配額規(guī)?？偭繉④S升為全球第一，未來我國(guó)二級(jí)市場(chǎng)碳交易規(guī)模有望突破百億噸，超過歐盟。 2022 年，我國(guó)碳配額規(guī)模將位居全球第一。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，按照十三五規(guī)劃，至 2022 年我國(guó)納入全國(guó)碳交易市場(chǎng)的控排企業(yè)將近 7000-10000 家，涉及每年約 40-45 億噸的碳排放。以 2020 年全球碳市場(chǎng)（中國(guó) 8 個(gè)碳試點(diǎn)市場(chǎng)除外）配額總計(jì)約 34 億噸算，未來我國(guó)碳市場(chǎng)配額總量全球占比超過 50%，遠(yuǎn)超過全球最大碳交易市場(chǎng)歐盟，

32、位居全球第一。 未來，我國(guó)碳交易規(guī)模也將位居全球第一。以碳交易量約占全球總量 3/4的歐盟為例，2019 年不足 20 億噸的碳排放配額卻實(shí)現(xiàn)碳交易規(guī)模 67.77 億 噸。以此推算，2022 年我國(guó)碳交易規(guī)模將超過 135 億噸左右。若按照較為活躍的我國(guó)廣東碳試點(diǎn)市場(chǎng) 84.17%的流動(dòng)性（即碳市場(chǎng)現(xiàn)貨二級(jí)市場(chǎng)交易總量與配額總量之比）測(cè)算，2022 年全國(guó)碳交易規(guī)模也將達(dá)到 37.8 億噸，位居全球第二。若全國(guó)碳交易市場(chǎng)活躍度明顯提升，那么規(guī)模將遠(yuǎn)超過這一數(shù)據(jù)。 （二）碳交易從試點(diǎn)到全國(guó)統(tǒng)一，不再新增地方試點(diǎn) 全國(guó) 8 個(gè)碳排放權(quán)交易試點(diǎn)中，交易規(guī)則不統(tǒng)一、政府干預(yù)程度不一、碳配額價(jià)格差異較

33、大等因素，使得建立全國(guó)統(tǒng)一的碳交易市場(chǎng)已迫在眉睫，今年 6 月全國(guó)性碳交易系統(tǒng)將啟動(dòng)線上交易。未來地方試點(diǎn)與全國(guó)碳交易市場(chǎng)先共存，后地方試點(diǎn)有步驟、按次序納入全國(guó)碳市場(chǎng)，地方碳交易試點(diǎn)不再增加。 由于初期全國(guó)碳交易市場(chǎng)行業(yè)范圍較窄、主體門檻較高，首批僅電力行業(yè)納入全國(guó)碳交易體系中，相當(dāng)一部分行業(yè)和企業(yè)未能納入，尚未納入部分將繼續(xù)在試點(diǎn)市場(chǎng)進(jìn)行交易，通過市場(chǎng)化方式進(jìn)行碳管理。比如湖北碳市場(chǎng)有十幾個(gè)行業(yè)的企業(yè)繼續(xù)在區(qū)域市場(chǎng)里運(yùn)行。 納入全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)的重點(diǎn)排放單位，不再參與地方碳排放權(quán)交易試點(diǎn)市場(chǎng)。比如早期納入全國(guó)碳交易市場(chǎng)的電力企業(yè)，將不能繼續(xù)參與地方碳交易市場(chǎng)。后期越來越多的行業(yè)和企業(yè)加

34、入全國(guó)碳交易市場(chǎng)，最終實(shí)現(xiàn)碳交易由地方試點(diǎn)到全國(guó)統(tǒng)一。 根據(jù)碳排放權(quán)交易管理暫行條例（草案修改稿）（公開征求意見時(shí)間為 2021 年 3 月 30 日-4 月 30 日）第 32 條規(guī)定，今后不再建設(shè)地方碳排放權(quán)交易市場(chǎng)，已經(jīng)存在的地方碳排放權(quán)交易市場(chǎng)，應(yīng)當(dāng)逐步納入全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)。該文件雖為征求意見稿，但考慮到國(guó)家的整體部署，預(yù)計(jì)不再新增試點(diǎn)碳交易所為大概率事件。 其后，試點(diǎn)碳交易市場(chǎng)將碳排放權(quán)交易逐步讓渡給全國(guó)碳市場(chǎng)后，未來將積極謀求改革創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型發(fā)展。比如北京綠色交易所將全力推進(jìn)自愿減排交易平臺(tái)建設(shè)和綠色金融發(fā)展工作，湖北碳排放交易中心擬搭建“湖北低碳產(chǎn)業(yè)綜合服務(wù)平臺(tái)”、設(shè)立 “湖北

35、省低碳產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金”、構(gòu)建多層次綠色金融產(chǎn)業(yè)鏈等。 （三）碳排放配額由免費(fèi)發(fā)放逐步向有償分配過渡 影響碳交易價(jià)格和市場(chǎng)流動(dòng)性的重要因素之一是碳排放配額的分配方式。前文已經(jīng)介紹過，國(guó)際上常用的分配方式主要分為兩類，一類是免費(fèi)發(fā)放，另一類是拍賣。無論是歐盟還是韓國(guó)，在碳排放交易體系設(shè)立之初，碳排放配額均以免費(fèi)發(fā)放為主，隨后逐步降低免費(fèi)發(fā)放比重，提高拍賣比重，同時(shí)不同行業(yè)設(shè)置不同的拍賣比重。而美國(guó)加州-魁北克碳市場(chǎng)、RGGI 碳市場(chǎng)的初始配額發(fā)放則拍賣為主，每個(gè)季度舉行一次拍賣。 實(shí)際上，相較于免費(fèi)發(fā)放，拍賣的分配方式更具有優(yōu)勢(shì)。免費(fèi)發(fā)放配額方式為鼓勵(lì)企業(yè)參與，采用的是“自下而上”確定配額數(shù)量的方法

36、，但很容易產(chǎn)生配額發(fā)放過多、政府后期干預(yù)，從而交易價(jià)格易較大波動(dòng)，不利于參與者形成穩(wěn)定的預(yù)期。而拍賣發(fā)放配額能夠基于整體減排目標(biāo)的考慮，提供穩(wěn)定的排放配額發(fā)放政策框架，利于企業(yè)穩(wěn)定預(yù)期，合理安排減排行動(dòng)。此外，免費(fèi)發(fā)放存在著鼓勵(lì)企業(yè)高排放、打擊自主減排的負(fù)面效果，拍賣發(fā)放配額機(jī)制下企業(yè)的減排行為可以降低購(gòu)買排放配額的成本，其開展減排則必然更有主動(dòng)性和積極性。 但配額拍賣發(fā)放也存在著不可忽視的問題。由于不同行業(yè)和企業(yè)的排放總額和減排潛力存在著巨大的差異，如果將覆蓋所有行業(yè)的配額拍賣，將可能會(huì)導(dǎo)致行業(yè)和企業(yè)間的不公平。為此，其他國(guó)家多為綜合考慮自身經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)而設(shè)定通過拍賣獲取配額的行業(yè)。比如歐盟的電

37、力、碳捕捉與封存(CCS)設(shè)施全部改為拍賣方式，而存在碳泄漏(即企業(yè)通過在其他國(guó)家與地區(qū)建廠從而將碳排放轉(zhuǎn)移)的企業(yè)仍然免費(fèi)發(fā)放配額，其余行業(yè)逐步增加拍賣比例。 在我國(guó)，碳市場(chǎng)發(fā)展初期，由生態(tài)環(huán)境部統(tǒng)一確定碳排放總額與分配方 案，省級(jí)生態(tài)環(huán)境部主管部門負(fù)責(zé)根據(jù)碳排放額總量與分配方案向本行政區(qū)域內(nèi)的重點(diǎn)排放單位分配規(guī)定年度的碳排放配額。按照生態(tài)環(huán)境部的安排，初期碳排放年配額總量將近 40 億噸，在全球 20 余個(gè)碳排放交易體系中居首位。分配方式上，初期以免費(fèi)分配為主，但后期將會(huì)優(yōu)化配額分配機(jī)制，借鑒歐盟、韓國(guó)等國(guó)際成熟經(jīng)驗(yàn)，逐步引入配額有償分配方式，降低免費(fèi)發(fā)放比例，充分發(fā)揮市場(chǎng)對(duì)資源的配置作用

38、，有效調(diào)節(jié)碳價(jià)，提高企業(yè)參與碳市場(chǎng)的積極性，促進(jìn)企業(yè)更加科學(xué)高效實(shí)施減排方案，推動(dòng)節(jié)能降碳新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)的發(fā)展。 （四）碳金融衍生品市場(chǎng)結(jié)構(gòu)更完善，其中碳期貨漸行漸近 全球碳市場(chǎng)的建立與發(fā)展離不開活躍的碳遠(yuǎn)期、期貨及其他衍生品交易。目前我國(guó)碳市場(chǎng)金融化水平偏低，距離國(guó)際碳交易市場(chǎng)以期貨、期權(quán)等衍生品市場(chǎng)為主的特征還相差較遠(yuǎn)。未來隨著全國(guó)碳交易市場(chǎng)的啟動(dòng)與發(fā)展，碳金融產(chǎn)品衍生品市場(chǎng)結(jié)構(gòu)逐步完善，碳交易市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力也將不斷增強(qiáng)。 一是推行碳基金制度。碳基金制度是國(guó)際上通行的一種碳金融投資方式，具體包括投資者用資金來購(gòu)買碳排放配額，或直接投資于溫室氣體、CDM 和 JI（聯(lián)合履約）等項(xiàng)

39、目所產(chǎn)生的碳排放配額或者現(xiàn)金。比如韓國(guó)在 2007 年就已經(jīng)推出碳排放基金。我國(guó)碳排放權(quán)交易管理暫行條例（草案修改稿）中提出，國(guó)家建立碳排放交易基金。向重點(diǎn)排放單位有償分配碳排放權(quán)產(chǎn)生的收入，納入國(guó)家碳排放交易基金管理，用于支持全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)建設(shè)和溫室氣體削減重點(diǎn)項(xiàng)目。表明，碳基金制度已經(jīng)列入我國(guó)碳交易市場(chǎng)發(fā)展計(jì)劃的重要一環(huán)。從國(guó)際實(shí)施效果來看，在建立碳基金的國(guó)家里，碳基金對(duì)這些國(guó)家實(shí)現(xiàn)京都議定書的目標(biāo)都產(chǎn)生了不同程度的促進(jìn)作用。 二是金融工具創(chuàng)新加快。依托碳排放配額等基礎(chǔ)碳資產(chǎn)進(jìn)行各類碳金融工具的開發(fā)，可以幫助市場(chǎng)參與者更有效地管理碳資產(chǎn)。目前我國(guó)試點(diǎn)市場(chǎng)交易的多為碳遠(yuǎn)期產(chǎn)品，碳掉期實(shí)

40、際上早在 2005 年北京京能源創(chuàng)碳資產(chǎn)管理公司與中信證券之間以“非標(biāo)準(zhǔn)化書面合同”形式展開，未來隨著碳交易市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大，碳掉期業(yè)務(wù)有望取得更大發(fā)展。目前，根據(jù)證監(jiān)會(huì)公開信息顯示，碳期貨上市已經(jīng)提上日程。隨著市場(chǎng)的發(fā)展，碳期權(quán)也將取得突破。此外，未來碳質(zhì)押（抵押）、碳租借（借碳）、碳回購(gòu)、碳債券、碳保險(xiǎn)、碳信托、碳資產(chǎn)支持證券等金融工具創(chuàng)新步伐將會(huì)加快，碳排放權(quán)融資功能將得到充分發(fā)揮。 三是碳金融監(jiān)管將逐步加強(qiáng)。目前我國(guó)碳金融監(jiān)管制度不健全，未來相關(guān)碳金融法律法規(guī)將不斷完善，行業(yè)自律組織等機(jī)構(gòu)可能也將探索成立，并發(fā)揮自律監(jiān)管職責(zé)。 在碳金融衍生品體系建立過程中，碳期貨可能是近期發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域。

41、碳期貨未來市場(chǎng)潛力巨大，以歐盟碳期貨交易量是現(xiàn)貨的 30 倍的標(biāo)準(zhǔn)測(cè)算，我國(guó)碳期貨交易量可能達(dá)到 4000 億噸左右，以當(dāng)前試點(diǎn)碳市場(chǎng)平均 50 元/噸的價(jià)格測(cè)算，碳期貨年交易額將達(dá)到 20 萬億元，體量上與橡膠、鐵礦、銅等品種大致相當(dāng)。 2015 年 4 月國(guó)務(wù)院在關(guān)于廣東自貿(mào)區(qū)建設(shè)相關(guān)方案中提出“研究并設(shè)立以碳排放為首個(gè)品種的創(chuàng)新型期貨交易所”。2019 年初印發(fā)的粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要提出，支持廣州建設(shè)綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)，研究設(shè)立以碳排放為首個(gè)品種的創(chuàng)新型期貨交易所。2020 年證監(jiān)會(huì)副主席方星海在第 16 屆中國(guó)（深圳）國(guó)際期貨大會(huì)上表示“研究推出碳排放權(quán)期貨，助力 2030 年實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰和 2060 年實(shí)現(xiàn)碳中和”。2021 年 4 月廣州期貨交易所揭牌成立。預(yù)計(jì)在全國(guó)碳市場(chǎng)開始交易、碳市場(chǎng)形成一定規(guī)模后，碳期貨上市的市場(chǎng)基礎(chǔ)逐步完 備，碳期貨交易指日可待。 （五）碳交易和碳金融發(fā)展，為金融機(jī)構(gòu)提供機(jī)遇 考慮到我國(guó)碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)的緊迫性，納入全國(guó)碳交易市場(chǎng)的行業(yè)將分批快速加入，同時(shí)也為券商、期貨公司等金融機(jī)構(gòu)帶來發(fā)展機(jī)遇。 控排行業(yè)方面，初期全國(guó)碳交易市場(chǎng)納入主體范圍僅為電力行業(yè)。根據(jù)生態(tài)環(huán)境部去年底發(fā)布的2019-2020 年全國(guó)碳排放權(quán)交易配額總量設(shè)定與分配實(shí)施