1、目錄 2021 年上半年鎳以及不銹鋼市場回顧 4 鎳供應(yīng)基本面分析 6 HYPERLINK l _TOC_250006 第二季度供給轉(zhuǎn)好，進(jìn)口量回到疫情前的水平 6 HYPERLINK l _TOC_250005 鎳鐵供應(yīng)過剩壓力延續(xù) 8 HYPERLINK l _TOC_250004 電解鎳供需繼續(xù)維穩(wěn) 11 HYPERLINK l _TOC_250003 硫酸鎳市場情況 12 鎳需求基本面分析 13 HYPERLINK l _TOC_250002 不銹鋼產(chǎn)量 14 HYPERLINK l _TOC_250001 不銹鋼庫存 16 HYPERLINK l _TOC_250000 其他下游需求

2、 18 鎳供需平衡表 20 2021 年三季度鎳價(jià)展望 21免責(zé)申明 23圖表目錄圖 1：鎳價(jià)走勢 4圖 2：不銹鋼主力走勢（元/噸） 5圖 3：鎳礦進(jìn)口情況 6圖 4：中國鎳礦進(jìn)口情況 7圖 5：鎳礦港口庫存-10 港（萬噸） 8圖 6：鎳鐵凈進(jìn)口 9南華期貨研究所投資咨詢業(yè)務(wù)資格：證監(jiān)許可【2011】1290 號(hào)夏瑩瑩投資咨詢證號(hào)：Z002199肖宇非從業(yè)資格證號(hào)：F3080728南華期貨研究 NFR2021 商品半年報(bào)告鎳&不銹鋼新能源帶動(dòng)鎳價(jià)上漲圖 7：高鎳鐵價(jià)格 9圖 8：未來鎳生鐵產(chǎn)量預(yù)測-CRU 10圖 9：鎳鐵進(jìn)口情況-季節(jié)性（實(shí)物噸，萬噸） 10圖 10：精煉鎳及合金進(jìn)口情況

3、（萬噸） 11圖 11：電解鎳進(jìn)口（萬噸） 11圖 12：上期所， LME 鎳庫存(萬噸) 12圖 13：硫酸鎳產(chǎn)量（噸） 13圖 14：鎳需求結(jié)構(gòu) 13圖 15：不銹鋼利潤 14圖 16：鎳不銹鋼產(chǎn)量 15圖 17：不銹鋼凈進(jìn)口 錯(cuò)誤!未定義書簽。圖 18：不銹鋼庫存 錯(cuò)誤!未定義書簽。圖 19：冷軋庫存 錯(cuò)誤!未定義書簽。圖 20：新能源汽車產(chǎn)量 16圖 21：新能源汽車銷量 17圖 22：房屋竣工和冰箱產(chǎn)量 18圖 23：電池分類 18南華期貨研究所投資咨詢業(yè)務(wù)資格：證監(jiān)許可【2011】1290 號(hào)夏瑩瑩投資咨詢證號(hào)：Z002199肖宇非從業(yè)資格證號(hào)：F3080728南華期貨研究 NFR

4、2021 商品半年報(bào)告鎳&不銹鋼新能源帶動(dòng)鎳價(jià)上漲 2021 年上半年鎳以及不銹鋼市場回顧80000-7.5-10.0期貨收盤價(jià)(活躍合約):鎳當(dāng)日漲跌幅圖 1：鎳價(jià)走勢滬鎳價(jià)格16000010.07.51400005.02.51200000.0-2.5100000-5.02020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-05資料來源：Wind 鎳行情回顧：2021 年上半年鎳價(jià)走勢主要可以分為四個(gè)階段。第一階段是 1 月和 2 月延續(xù)了去年的單邊上漲行情。進(jìn)入 2021 年之后，鎳價(jià)并未延續(xù)去年 12 月底的弱勢格局，價(jià)

5、格逐步回升，站上 13 萬元整數(shù)關(guān)口；此后鎳價(jià)波動(dòng)開始加大，但是整體依然延續(xù)了震蕩向上的感覺，并開始連續(xù)創(chuàng)出新高。第二階段是 3 月初青山高冰鎳事件導(dǎo)致的大跌。受到青山完成鎳鐵冶煉高冰鎳的技術(shù)的影響，新能源用鎳短缺的預(yù)期被打消，鎳價(jià)連續(xù)出現(xiàn)大幅下跌，直接跌破 12 萬元/噸。第三階段是 3 月中旬至 4 月底的低位盤整。鎳基本面相對平穩(wěn)，期價(jià)止跌企穩(wěn)，市場對于青山高冰鎳事件的影響持觀望態(tài)度。南華期貨研究所投資咨詢業(yè)務(wù)資格：證監(jiān)許可【2011】1290 號(hào)夏瑩瑩投資咨詢證號(hào)：Z002199肖宇非從業(yè)資格證號(hào)：F30807282020-012020-032020-052020-072020-092

6、020-112021-012021-032021-05南華期貨研究 NFR2021 商品半年報(bào)告鎳&不銹鋼新能源帶動(dòng)鎳價(jià)上漲第四階段是 5 月至 6 月的小幅抬升。不銹鋼需求端保持穩(wěn)定，新能源逐漸成為鎳價(jià)上漲的新動(dòng)力。鎳的相關(guān)中游產(chǎn)品出現(xiàn)供需錯(cuò)配。電池級硫酸鎳有一定的缺口，但是鎳鐵的供給十分充足。當(dāng)日漲跌幅420-2-4-6期貨收盤價(jià)(活躍合約):不銹鋼61700016000150001400013000120001100010000不銹鋼收盤價(jià)圖 2：不銹鋼主力走勢（元/噸）資料來源：Wind 不銹鋼行情回顧：2021 年上半年不銹鋼行情主要可以分為 3 個(gè)階段。第一階段是 1 月和 2 月

7、延續(xù)了去年的單邊上漲行情。進(jìn)入 2021 年之后，受整個(gè)有色金屬板塊利好因素及原材料鎳價(jià)上漲的影響，不銹鋼價(jià)格在 1.3 萬元每噸附近企穩(wěn)反彈，收回去年 9 月至 11 月的全部跌幅。不銹鋼期貨 1-2 月震蕩上行，尤其節(jié)后快速拉升后，大幅波動(dòng)走勢偏強(qiáng)，2 月主力合約月度漲幅達(dá)到 5.22，最高上漲至 15700 元/噸附近。上漲有共振因素，國外對于疫情緩解，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期變強(qiáng)，而在寬松貨幣之下，市場對于工業(yè)品預(yù)期偏強(qiáng)，引發(fā)普漲，南華期貨研究所投資咨詢業(yè)務(wù)資格：證監(jiān)許可【2011】1290 號(hào)夏瑩瑩投資咨詢證號(hào)：Z002199肖宇非從業(yè)資格證號(hào)：F3080728南華期貨研究 NFR2021 商

8、品半年報(bào)告鎳&不銹鋼新能源帶動(dòng)鎳價(jià)上漲但節(jié)后大漲后市場出現(xiàn)一定的獲利了結(jié)情緒，疊加全球資產(chǎn)定價(jià)之錨美國 10 年期國債收益率快速上行，引發(fā)高估值資產(chǎn)的劇烈修正波動(dòng)。而具體到不銹鋼自身上，1-2 月不銹鋼因?yàn)樵希绕涫倾t鐵價(jià)格繼續(xù)上漲受到較強(qiáng)的成本支持，且鎳價(jià)上行，不銹鋼預(yù)售訂單表現(xiàn)較好等因素，不銹鋼價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢。第二階段是 3 月初青山高冰鎳事件導(dǎo)致的大跌。受到青山完成鎳鐵冶煉高冰鎳的技術(shù)的影響，新能源用鎳短缺的預(yù)期被打消，不銹鋼受此影響大跌超千元。不過不銹鋼跌幅小于鎳，因?yàn)殒囪F的供給并未受到影響，整個(gè)紅土鎳礦到不銹鋼的產(chǎn)業(yè)鏈依然完整。第三階段是 3 月底至 6 月的單邊上漲行情。市場經(jīng)過近

9、 6 周的評估后，對青山高冰鎳事件基本消化完成。不銹鋼的需求端保持穩(wěn)定， 鎳供應(yīng)基本面分析第二季度供給轉(zhuǎn)好，進(jìn)口量回到疫情前的水平受雨季的季節(jié)性影響，鎳礦供給在 2021 年第一季度保持低位，但是在 4 月出迅速增加，基本以恢復(fù)到疫情前的水平。菲律賓的疫情雖然在 4 月份迎來第二波爆發(fā)，但是鎳礦的產(chǎn)量并未受到影響。我國 4 月從菲律賓的進(jìn)口量較去年同期增長近 110，占總進(jìn)口鎳礦的 85以上。隨著天氣轉(zhuǎn)暖，鎳礦的供給料將保持穩(wěn)定的環(huán)比增長，同時(shí)菲律賓的疫情暫時(shí)受到了控制，新增病例基本穩(wěn)定在 9000 人每天以下，鎳礦進(jìn)口在第三季度或持續(xù)在每個(gè)月 400 萬噸以上。圖 3：鎳礦進(jìn)口南華期貨研究

10、NFR2021 商品半年報(bào)告鎳&不銹鋼新能源帶動(dòng)鎳價(jià)上漲20212020201920182017891011126754231800000070000006000000500000040000003000000200000010000000鎳礦進(jìn)口資料來源：Mysteel 海關(guān)總署 圖 4：中國鎳礦進(jìn)口情況俄羅鎳礦進(jìn)口占比（2020年）斯,單位：萬噸鎳礦進(jìn)口情況0.32其他, 8.62澳大利亞, 0.61印度尼西亞, 8.6960004000200040200-200菲律2018年 2019年 2020年賓,-40 81.76進(jìn)口總量累計(jì)同比（右軸）南華期貨研究所投資咨詢業(yè)務(wù)資格：證監(jiān)許可【2

11、011】1290 號(hào)夏瑩瑩投資咨詢證號(hào)：Z002199肖宇非從業(yè)資格證號(hào)：F3080728資料來源：Wind 南華期貨研究所投資咨詢業(yè)務(wù)資格：證監(jiān)許可【2011】1290 號(hào)夏瑩瑩投資咨詢證號(hào)：Z002199肖宇非從業(yè)資格證號(hào)：F3080728南華期貨研究 NFR2021 商品半年報(bào)告鎳&不銹鋼新能源帶動(dòng)鎳價(jià)上漲圖 5：鎳礦港口庫存-10 港（萬噸）庫存:鎳礦:港口合計(jì)(10港口)20001800160014001200100080060040020002019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072

12、020-092020-112021-012021-032021-05 資料來源：Wind 鎳鐵供應(yīng)過剩壓力延續(xù)從 2019 年起，鎳鐵進(jìn)口持續(xù)呈上升態(tài)勢。今年上半年，鎳鐵進(jìn)口優(yōu)于預(yù)期，每個(gè)月的進(jìn)口量基本穩(wěn)定在 30 萬噸以上。進(jìn)口同比增速不如去年，其主要原因是前年的基數(shù)較低。印尼依然是我國最大的鎳鐵進(jìn)口國，占進(jìn)口總量的 75以上。國內(nèi)的鎳鐵產(chǎn)量僅為進(jìn)口量的十分之一左右，對外依存度依然保持再 85以上。在進(jìn)口的鎳鐵中，高鎳鐵較受歡迎。在 4 月底高鎳鐵價(jià)格跌至 1050 元每鎳之下后反彈，目前穩(wěn)定在 1150 元每鎳以上。鎳鐵的價(jià)格在第二季度末回歸到今年年初的水平，這和鎳價(jià)的走勢出入較大。以鎳鐵

13、價(jià)格推算，鎳價(jià)應(yīng)在 12 萬元以下。而現(xiàn)在 13 萬元每噸以上的鎳價(jià)足以證明鎳鐵供給的過剩。鎳鐵短期內(nèi)供給過剩或?qū)⒊掷m(xù)。今年下半年，我國在印尼的鎳鐵項(xiàng)目投資逐漸落地，產(chǎn)能逐漸釋放，鎳鐵的進(jìn)口量有望持續(xù)走高至 40 萬噸每月。鑒于青山高冰鎳項(xiàng)目的發(fā)酵，鎳鐵供給過剩部分或?qū)⒃诮衲晁募径乳_始后被逐步消化。南華期貨研究所投資咨詢業(yè)務(wù)資格：證監(jiān)許可【2011】1290 號(hào)夏瑩瑩投資咨詢證號(hào)：Z002199肖宇非從業(yè)資格證號(hào)：F30807282019-012019-012019-032019-032019-052019-052019-072019-072019-092019-092019-112019-1

14、12020-012020-012020-032020-032020-052020-052020-072020-072020-092020-092020-112020-112021-012021-012021-032021-032021-05南華期貨研究 NFR2021 商品半年報(bào)告鎳&不銹鋼新能源帶動(dòng)鎳價(jià)上漲凈進(jìn)口同比（右軸）鎳鐵凈進(jìn)口350300250200150100500-50-100450000400000350000300000250000200000150000100000500000鎳鐵凈進(jìn)口圖 6：鎳鐵凈進(jìn)口資料來源：Mysteel 含稅價(jià):高鎳鐵:7-10:江蘇1400120

15、01000800圖 7：高鎳鐵價(jià)格資料來源：Mysteel 南華期貨研究所投資咨詢業(yè)務(wù)資格：證監(jiān)許可【2011】1290 號(hào)夏瑩瑩投資咨詢證號(hào)：Z002199肖宇非從業(yè)資格證號(hào)：F3080728南華期貨研究 NFR2021 商品半年報(bào)告鎳&不銹鋼新能源帶動(dòng)鎳價(jià)上漲圖 8：未來鎳生鐵產(chǎn)量預(yù)測-CRU資料來源：CRU CNFEOL 20212020201920182017891011127654321450000400000350000300000250000200000150000100000500000鎳鐵進(jìn)口圖 9：鎳鐵進(jìn)口情況-季節(jié)性（實(shí)物噸，萬噸）資料來源：Mysteel 南華期貨研究所

16、投資咨詢業(yè)務(wù)資格：證監(jiān)許可【2011】1290 號(hào)夏瑩瑩肖宇非從業(yè)資格證號(hào)：F30807282019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-05南華期貨研究 NFR2021 商品半年報(bào)告鎳&不銹鋼新能源帶動(dòng)鎳價(jià)上漲2.3電解鎳供需繼續(xù)維穩(wěn)2021 年 1-5 月全國電解鎳月均產(chǎn)量在 1.35 萬噸附近，每月產(chǎn)量穩(wěn)定在 1.3-1.45 萬噸之間。電解鎳進(jìn)口在第二季度開始基本恢復(fù)到了疫情前的水平，1-5 月累計(jì)進(jìn)口量接近 7 萬噸，和國內(nèi)的

17、產(chǎn)量水平相當(dāng)。第三季度隨著鎳礦供給的持續(xù)增加，電解鎳產(chǎn)量能夠保持在 1.4 萬噸每月之上，也有望提高到每月 1.5 萬噸。精煉鎳及合金凈進(jìn)口20000150001000050000-5000-10000100500-50-100-150-200凈進(jìn)口當(dāng)月值凈進(jìn)口同比（右軸）圖 10：精煉鎳及合金進(jìn)口情況（萬噸）投資咨詢證號(hào)：Z0021993000025025000200150資料來源：SMM Wind 圖 11：精煉鎳及合金凈進(jìn)口情況（萬噸）南華期貨研究所投資咨詢業(yè)務(wù)資格：證監(jiān)許可【2011】1290 號(hào)夏瑩瑩投資咨詢證號(hào)：Z002199肖宇非從業(yè)資格證號(hào)：F3080728南華期貨研究 NFR

18、2021 商品半年報(bào)告鎳&不銹鋼新能源帶動(dòng)鎳價(jià)上漲2021202020192018201789101112765432150000400003000020000100000-10000電解鎳凈進(jìn)口資料來源：SMM Wind 圖 12：上期所， LME 鎳庫存(萬噸)100000滬鎳庫存小計(jì)600000LME鎳總庫存40000050000200000001 234 5 6 789 10 11 121 234 5 6 789 10 11 122017201820192017201820192020202120202021資料來源：LME Wind 2.4硫酸鎳市場情況SMM 最新數(shù)據(jù)顯示，2021

19、 年 5 月全國硫酸鎳產(chǎn)量 0.94 萬噸金屬量，實(shí)物量為4.28 萬實(shí)物噸，環(huán)比減 3.91，同比減少 29.25。5 月硫酸鎳產(chǎn)量下降和 4 月產(chǎn)南華期貨研究所投資咨詢業(yè)務(wù)資格：證監(jiān)許可【2011】1290 號(hào)夏瑩瑩投資咨詢證號(hào)：Z002199肖宇非從業(yè)資格證號(hào)：F3080728南華期貨研究 NFR2021 商品半年報(bào)告鎳&不銹鋼新能源帶動(dòng)鎳價(jià)上漲量大增有關(guān)，硫酸鎳廠的隱性庫存較高，雖然下游需求持續(xù)旺盛，但是工廠出在去庫階段。受新能源汽車領(lǐng)域的利好，硫酸鎳市場的需求在第三季度或?qū)⒈３中枨蟮脑鲩L，全年有望同比增加 13以上。然而鎳價(jià)的提高對硫酸鎳市場存在一定的沖擊。圖 13：硫酸鎳產(chǎn)量（噸）

20、資料來源：SMM 鎳需求基本面分析圖 14：鎳需求結(jié)構(gòu)南華期貨研究所投資咨詢業(yè)務(wù)資格：證監(jiān)許可【2011】1290 號(hào)夏瑩瑩投資咨詢證號(hào)：Z002199肖宇非從業(yè)資格證號(hào)：F3080728南華期貨研究 NFR2021 商品半年報(bào)告鎳&不銹鋼新能源帶動(dòng)鎳價(jià)上漲資料來源：Wind 不銹鋼產(chǎn)量上半年不銹鋼的產(chǎn)量居高不下。據(jù) SMM 調(diào)研，2021 年 5 月全國不銹鋼產(chǎn)量總計(jì) 290.37 萬噸，同比增加 21.49，其中 300 系不銹鋼產(chǎn)量約為 150 萬噸。200 系和 400 系在第一季度表現(xiàn)優(yōu)于 300 系，在第二季度則稍遜于 300 系，主要是由于300 系得利潤較高。進(jìn)口不銹鋼量在 1

21、 月最高，此后均未超過每月 1000 噸。展望下半年，國內(nèi)外不銹鋼消費(fèi)預(yù)期提振，中印不銹鋼產(chǎn)量也將維持環(huán)比增長，從而為鎳需求提供支撐。圖 15：不銹鋼利潤南華期貨研究所投資咨詢業(yè)務(wù)資格：證監(jiān)許可【2011】1290 號(hào)夏瑩瑩投資咨詢證號(hào)：Z002199肖宇非從業(yè)資格證號(hào)：F30807282019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-05南華期貨研究 NFR2021 商品半年報(bào)告鎳&不銹鋼不銹鋼生產(chǎn)利潤不銹鋼生產(chǎn)成本35003000250

22、020001500100050001600015000140001300012000不銹鋼利潤新能源帶動(dòng)鎳價(jià)上漲資料來源：SMM 圖 16：鎳不銹鋼產(chǎn)量資料來源：Mysteel 南華期貨研究所投資咨詢業(yè)務(wù)資格：證監(jiān)許可【2011】1290 號(hào)夏瑩瑩投資咨詢證號(hào)：Z002199肖宇非從業(yè)資格證號(hào)：F30807282019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-03南華期貨研究 NFR2021 商品半年報(bào)告鎳&不銹鋼新能源帶動(dòng)鎳價(jià)上漲不銹鋼凈進(jìn)口14001

23、20010008006004002000圖 17：不銹鋼凈進(jìn)口資料來源：Wind 今年國家提出了碳達(dá)峰和碳中和計(jì)劃。受此影響，螺紋鋼、熱軋卷板等黑色系產(chǎn)品受到較大的影響，但是不銹鋼卻因其原材料主要是廢鋼、鎳鐵和鎳，受到計(jì)劃的影響較小。目前不銹鋼產(chǎn)業(yè)仍處于擴(kuò)張狀態(tài)。2021 年國內(nèi)預(yù)計(jì)投產(chǎn)不銹鋼煉鋼年產(chǎn)能 356 萬噸，新增產(chǎn)能規(guī)劃主要為 300 系和 400 系產(chǎn)品，其中規(guī)劃 300系年產(chǎn)能 256 萬噸，400 系年產(chǎn)能 100 萬噸，且集中在江蘇德龍和寶鋼德盛兩者產(chǎn)能為主（眾拓項(xiàng)目也是德龍主導(dǎo)），以及鑫海科技年內(nèi)批復(fù)的 50 萬噸不銹鋼煉鋼年產(chǎn)能。但基本計(jì)劃投產(chǎn)時(shí)間為 2021 年中或年底

24、，上半年暫無規(guī)劃投產(chǎn)項(xiàng)目。不銹鋼庫存圖 18：不銹鋼期貨庫存（噸）南華期貨研究所投資咨詢業(yè)務(wù)資格：證監(jiān)許可【2011】1290 號(hào)夏瑩瑩投資咨詢證號(hào)：Z002199肖宇非從業(yè)資格證號(hào)：F30807282019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-05南華期貨研究 NFR2021 商品半年報(bào)告鎳&不銹鋼新能源帶動(dòng)鎳價(jià)上漲202120209101112876543219000080000700006000050000400003000020

25、000100000不銹鋼庫存期貨 冷軋7000006000005000004000003000002000001000000資料來源：Mysteel 圖 19：冷軋庫存（噸）資料來源：Wind 南華期貨研究所投資咨詢業(yè)務(wù)資格：證監(jiān)許可【2011】1290 號(hào)夏瑩瑩投資咨詢證號(hào)：Z002199肖宇非從業(yè)資格證號(hào)：F3080728南華期貨研究 NFR2021 商品半年報(bào)告鎳&不銹鋼新能源帶動(dòng)鎳價(jià)上漲不銹鋼隱性庫存在 5 月較高，6 月開始逐步去庫。不銹鋼主要的矛盾聚集在現(xiàn)貨交割端，冶煉廠預(yù)計(jì)下半年價(jià)格將保持持續(xù)溫和的上漲態(tài)勢于是不急著出貨。其他下游需求20212020201920182017891

26、011127654321250000200000150000100000500000新能源汽車產(chǎn)量當(dāng)月值圖 20：新能源汽車產(chǎn)量資料來源：Wind 圖 21：新能源汽車銷量南華期貨研究所投資咨詢業(yè)務(wù)資格：證監(jiān)許可【2011】1290 號(hào)夏瑩瑩投資咨詢證號(hào)：Z002199肖宇非從業(yè)資格證號(hào)：F30807282017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-01南華期貨研究 NFR2021 商品半年報(bào)告鎳&不銹鋼新能源帶動(dòng)鎳價(jià)上漲新能源汽車銷量當(dāng)月值300000250000200000150000100000500000123

27、45678910111220172018201920202021資料來源：Wind 201920182021201720203 4 5 6 7 8 9 10 11 121000900800700600500家用冰箱產(chǎn)量當(dāng)月值房屋竣工面積:累計(jì)值房屋竣工面積:累計(jì)同比4530150-15-30120000100000800006000040000200000房屋竣工面積累計(jì)值圖 22：房屋竣工和冰箱國內(nèi)產(chǎn)量資料來源：Wind 圖 23：電池分類南華期貨研究所投資咨詢業(yè)務(wù)資格：證監(jiān)許可【2011】1290 號(hào)夏瑩瑩投資咨詢證號(hào)：Z002199肖宇非從業(yè)資格證號(hào)：F3080728南華期貨研究 NFR2021 商品半年報(bào)告鎳&不銹鋼新能源帶動(dòng)鎳價(jià)上漲新能源汽車領(lǐng)域已經(jīng)成為鎳價(jià)上漲的主要?jiǎng)恿Γ?021 年上半年的產(chǎn)銷均創(chuàng)下近 5 年的新高，這使得電池級硫酸鎳出現(xiàn)一定程度上的缺口。隨著電池技術(shù)的提高，高鎳電池的比例逐漸