1、第一章銅市場驅動因素2第二章銅需求面變化6第三章銅供給面變化11第四章銅庫存17第五章銅現貨市場20第六章總結201GALAXY FUTURES目錄第一章銅市場驅動因素銅市場經濟數據銅價變化2GALAXY FUTURES目錄本周銅價震蕩偏弱，周 內公布的ADP數據超出 市場預期，首次申請失 業金人數下降幅度也超 出市場預期。市場預計 非農數據繼續改善，對 貨幣政策收緊的預期比 較強。銅價走勢單位：元/噸單位：噸滬銅價格全球銅庫存美國國債收益率543210美國:國債收益率:1年美國:國債收益率:10年16000001400000120000010000008000006000004000001月

2、2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年美聯儲資產負債表單位：百萬美元2021年80,00070,00060,00050,00040,00030,0009,600,0008,000,0006,400,0004,800,0003,200,0001,600,00003GALAXY FUTURES第二章銅需求面變化國內終端企業情況國內銅需求調研4GALAXY FUTURES目錄下游消費開始轉淡單位：億元單位：萬平方米電網投資完成額（當月）房地產竣工面積（當月）近期下游企業消費一般，月初下游資金比較充足，存在補庫的行為，但是下游普遍看空價格，補庫的數量

3、有限，也有一部分企業等待國儲拋銅，期待能夠低于 市場價格采購電解銅。800700600500400300200100010月11月12月1-2月3月4月5月6月7月2019年2020年8月9月2021年05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年5GALAXY FUTURES空調和汽車消費開始走弱單位：萬臺空調排產計劃汽車消費(100.00)(50.00)0.0050.00100.00150.002004-102005-072006-042007-012007-10200

4、8-072009-042010-012010-102011-072012-042013-012013-102014-072015-042016-012016-102017-072018-042019-012019-102020-072021-04汽車產量增速社融增速40060080010001200160014001800200011月12月2018年1月2月3月4月5月6月2019年7月8月9月10月2020年2021年6GALAXY FUTURES近期空調和汽車的消費開始下降，近期空調消費下降主要表現在國內，后期隨著海外疫苗注射順利，海外經濟恢復正常運轉，消費開始從制造業向服務業轉移，可

5、能出口消費也會有邊際方面下降。汽車缺芯的問題影響汽車產量。第三章銅供應面變化銅礦干擾增多廢銅緊缺現貨TC與電銅供應7GALAXY FUTURES目錄8GALAXY FUTURES銅精礦現貨短期仍然緊張未來三年銅精礦增量（萬噸）現貨TC公司銅精礦項目國家時間2020年 2021年 2022年 2023年 2024年南方銅業Toquepala秘魯2018Q4擴產23.019.519.023.023.4南方銅業Buenavista墨西哥推遲至2022年運營0.00.00.52.22.2南方銅業Pilares墨西哥推遲至2022年運營0.00.01.03.53.5墨西哥集團San Martin墨西哥2

6、019Q1重啟0.70.80.80.80.8印尼財團Batu Hijau印尼10.816.116.116.116.1自由港Grasberg印尼2019轉入地下開采33.663.570.380.080.0俄鎳Bysttinskoe俄羅斯2017底6.07.57.57.37.2第一量子Sentinel贊比亞擴產23.524.825.528.028.02018年底開，2019Q1運營，第一量子Cobre Panama巴拿馬2020 滿產19.030.032.040.040.0必和必拓Spence智利2021擴建投產0.07.012.018.518.52017Q1罷工后恢復必和必拓Escondida智

7、利+2017Q4擴產102.0103.0116.0116.0116.0必和必拓Olympic Dam澳洲擴產21.121.123.125.227.7OZ礦業Gcarrapateena澳洲2019Q4完工2.37.07.07.06.5擴建項目推遲至2021Q3完力拓Oyu Tolgoi蒙古工14.917.526.445.058.3力拓Bingham Canyon美國2020年底擴建完工20.022.522.522.522.5嘉能可Mopani贊比亞4.55.56.06.06.0嘉能可Katanga剛果金2017年底復產13.817.517.517.517.5嘉能可Alumbrera阿根廷2019

8、關停0.00.00.00.00.06.0量6.510.715.95.32.0全球銅精礦增量38.887.890.2104.832.6哈薩克礦業Aktogay哈薩克斯坦 2018底滿產10.010.015.517.017.0Chuiqicamata30.07.31.60.00.020.00Chui Radomiro Tomic6.813.814.313.510.4Chuiqicamata智利國家銅業Underground智利2020轉為地下開采6.015.526.133.637.9安托法加斯塔Centinela智利18.016.916.115.015.0單位：美元/噸110.0095.0080.

9、0065.0050.0035.00交已經到了40中位的水平。泰克資源QB2智利推遲至2022年運營0.00.02.020.029.0淡水河谷Salobo巴西2022擴建投產18.721.019.020.223.2英美資源Los Bronces智利28.528.729.529.529.52019Q1一期完工，Q2試生銅陵有色Mirador厄瓜多爾產3.86.06.06.06.0近期現貨TC繼續上抬，上周五報46.25美元/噸，銅精礦緊張的狀況不斷改善，目紫金礦業Kolwezi剛果金2017Q3一期，2019Q2二期6.16.06.06.0紫金礦業Timok塞爾維亞2021年底投產0.02.010

10、.014.512.9艾芬豪礦業Kamoa-Kakula剛果金2020運營，2021滿產0.05.020.035.038.56月30日開始，Antofagasta與中國冶煉廠的長單談判陸續落地在50美元中位附近內華達銅業Pumpkin Hollow美國2020中期完工2.53.53.53.43.3倫丁礦業Candelaria智利擴產13.216.817.317.317.3國外銅精礦增量 32.477.174.399.530.6中國銅精礦增前成。銅精礦進口量單位：萬噸單位：萬噸銅精礦進口量精銅產量海關總署在線查詢平臺數據顯示，2021年5月中國銅精礦5月份進口量為194.5萬實物噸，環比增加1.2

11、5%，同比增加15.02%；1-5月份銅精礦銅精礦進口量總量為982.7萬實物噸，累計增長6.04%。2021年5月SMM中國電解銅產量為85.01萬噸，環比降低3.1%，同比增加10.4%。從6月份排產計劃來看，祥光、金隆、中銅檢修將持續影響其6月產量，且中銅影響量有所擴大。SMM預計6月國內電解銅產量為83.14萬噸，環比降低2.2%，同比增加9.5%；至6月份累計電解銅產量為503.96萬噸，累計同比增長13.6%。450.00400.00350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.000.001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201

12、9年2020年2021年10090807060504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年9GALAXY FUTURES精廢價差收窄單位：元/噸廢銅進口量精廢價差近期廢銅的供應開始緊張，一方面是因為價格下跌的原因，另外一方面是因為東南亞地區的疫情持續惡化，廠家反應近期很難采購到合適的廢銅，尤其是廣東地 區，受到疫情的影響，外地貨源不愿送貨進來，精廢價差收窄至1000元/噸左右。020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000單位：噸160,00010 月 11 月 12 月1月2月3月4月2017年

13、2018年5月6月7月8月9月2019年2020年2021年(1000)100020003000400002020-07-022020-10-022021-01-022021-04-022021-07-0210GALAXY FUTURES第四章銅庫存變化全球銅庫存國內及保稅區銅庫存海外銅庫存11GALAXY FUTURES目錄全球銅庫存單位：噸全球銅庫存全球銅庫存變化40000060000080000010000001200000140000016000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年-400000-300000-20

14、0000-1000000100000200000300000400000單位：噸5000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年12GALAXY FUTURES本周三大交易所加保稅區銅庫存較上周下降5424噸至83.97萬噸。國內及保稅區銅庫存單位：萬噸單位：萬噸國內銅庫存（上海+廣東+江蘇）保稅區銅庫存國內庫存方面，本周社會庫存下降1.1萬噸至23.27萬噸，保稅區銅庫存增加0.58萬噸至43.56萬噸。807060504030201001月 2月 3月4月5月6月10月 11月12月2017年2018年7月8月9月2019年2020

15、年2021年0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.001月 2月 3月4月5月6月2017年2018年7月8月9月10月 11月 12月2019年2020年2021年13GALAXY FUTURES海外銅庫存單位：噸單位：短噸LME銅庫存COMEX銅庫存450,000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,00002017年2018年2019年LME銅庫存增加975噸至211950萬噸。COMEX銅庫存下降1560短噸至49649短噸。2020年2021年050,000100,000150,000200,

16、000250,000300,0002016年2017年2018年2019年2020年2021年14GALAXY FUTURES精銅供需平衡表2020-12020-22020-32020-42020-52020-62020-07 2020-082020-92020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-0672.5968.3174.475.2477.0175.9273.881.0579.9882.1683.1786.279.0182.1886.0587.8185.0183.1431.0027.5029.52

17、8.730.549.356.348.951.942.1733.330.726.826.333.92929282.503.053.11.660.911.091.041.121.61.941.681.452.11.81.6221.6101.0992.76100.8102.28106.6124.13129.06128.83130.28122.39114.79115.45103.71106.68118.35114.81112.01109.5488.6967.2195.56122.28114.60127.00118.82119.83126.28117.39121.09119.23107.193.8111

18、2.56111.21110.91117.9612.425.555.24-20.00-8-2.8710.24945-6.3-1.41-3.3912.875.793.61.1-8.42電解銅產量電解銅進口量 電解銅出口量電解銅表觀消費量實際消費量庫存變化（國內+ 保稅區）單位：萬噸精銅供需平衡表15GALAXY FUTURES第五章銅現貨市場現貨升貼水月差變化16GALAXY FUTURES目錄月初企業資金比較充足，補庫的 情緒回升，加上臨近交割，現在 月差還在140元/噸，上海地區現 貨升貼水被推漲至100元/噸左右， 節后現貨升貼水可能會推漲至更 高的水平。外貿市場消費清淡，進口盈利窗 口持續

19、關閉，目前虧損在300元/ 噸左右，洋山銅溢價低迷難起?，F貨市場單位：元/噸單位：元/噸單位：美元/噸現貨升貼水月差洋山銅溢價進口盈虧現貨升貼水(天津）現貨升貼水(上海） 現貨升貼水（廣東）單位：元/噸4003002001000(100)(200)(300)(400)(500)-400-2000200400近月-連一連一-連二14012010080604020 06.406.907.407.908.40-1500-1000-5000500單位：元/噸10002020年2月2020年4月2020年6月2020年8月2020年102020年122021年2月2021年4月2021年6月現貨盈虧（左）滬倫比值（右）17GALAXY FUTURES第六章總結基本面價格判斷18GALAXY FUTURES目錄總結月初企業資金比較充足，補庫的情緒回升，加上臨近交割，現在月差還在140元/噸，上海地區現貨升貼水被推漲 至100元/噸左右，節后現貨升貼水可能會推漲至更高的水平。單邊：隔夜公布的首次申請失業救濟人數下降超預期，ADP數據也超出市場預期，本周即將公布的非農數據可能 會改善。目前對銅市場來說，影響價格的關鍵因素在于海外央行的貨幣政策能否收緊。隨著疫苗的注射率提高， 就業轉好是大方向，市場對于貨幣政策收緊的預期會加強，包括美聯儲的