1、生豬期貨行情回顧生豬供需面分析主要觀點及策略建議22022年8月1日1.生豬期貨行情回顧32022年8月1日生豬期貨行情回顧數據來源：同花順、東吳期貨研究所42022年8月1日2.生豬供需面分析52022年8月1日基礎產能：樂觀預期下5、6月能繁環比正增長樣本企業能繁母豬存欄數據來源：國家統計局、涌益咨詢、東吳期貨研究所能繁母豬產能對應約10個月后的生豬出欄。根據農業農村部公布的數據，我國能繁母豬存欄量2021年7月開始 環比持續下降，一直到2022年4月階段性觸底，總計去化10個月，累計去化幅度8.48%。根據涌益咨詢的數據， 樣本企業的母豬存欄量從2021年下半年開始，也總體呈下降趨勢，2

2、021年7月至2022年4月，樣本企業母豬存 欄累計去化11.4%。隨著豬價自低位大幅反彈，2022年5月開始，能繁母豬存欄環比由負轉正。根據農業農村部發布的數據，2022 年6月份全國能繁母豬存欄量為4277萬頭，環比5月上升2.03%，同比下降6.29%；根據涌益咨詢樣本數據， 2022年6月能繁母豬存欄量為108.32萬頭，環比上升0.71%，同比下降9.66%，不管是農業部口徑還是涌益口 徑均為連續第二個月環比正增長。能繁母豬存欄（統計局）02000004000006000008000001000000120000014000002020/22020/32020/42020/52020

3、/62020/72020/82020/92020/102020/112020/122021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/52022/6100062022年8月1日150020002500300035004000450050002019/122020/12020/22020/32020/42020/52020/62020/72020/82020/92020/102020/112020/122021/12021/22021/320

4、21/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/52022/6二、三元能繁母豬存欄占比基礎產能：6月份三元留種比例提升數據來源：涌益咨詢、東吳期貨研究所根據涌益咨詢發布的數據，2021年6月開始，性能更高的二元母豬存欄占比持續增加，從2021年6月的58%， 提升至2022年5月的90%，母豬種群結構的優化一定程度上彌補了母豬存欄下降帶來的產能損失。但考慮到 2021年三季度至2022年一季度生豬養殖始終處于虧損狀態，母豬配種率受損、生產效能下降，結構優化帶 來的產能優勢較難

5、兌現，綜合母豬存欄去化、前期虧損帶來的配種率下降等因素，預計2022年下半年生豬出 欄壓力減弱。2022年6月二元能繁母豬存欄占比為88%，環比下降2個百分點，三元能繁母豬存欄占比為12%，環比上升2個百分點，顯示出豬價上漲后三元留種比例增多。存欄母豬生產效能100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%二元能繁三元能繁92%91%90%89%88%87%86%85%84%83%82%8.008.509.009.5010.0010.5011.00窩均健仔數產房存活率（右）72022年8月1日淘汰母豬宰殺量環比持續下降能繁母豬淘汰胎齡淘汰母豬宰殺量根據涌益咨詢公布的數據，20

6、22年6月樣本企業淘汰母豬宰殺量為13.15萬頭，環比下降6.08%。數據來源：涌益咨詢、東吳期貨研究所050000100000150000200000250000345678982022年8月1日二季度末生豬存欄量同比下降生豬季度存欄量數據來源：國家統計局、東吳期貨研究所根據國家統計局發布的數據，2022年二季度末全國生豬存欄4.31億頭，環比一季度增長1.9%，同比下降1.94%50,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0002013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年202

7、2年一季度二季度三季度四季度92022年8月1日各體重豬存欄各體重豬存欄變化趨勢存欄結構100000012000001400000160000018000002000000220000024000002600000小豬中豬大豬0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月小豬存欄占比中豬存欄占比大豬存欄占比102022年8月1日數據來源：涌益咨詢、東吳期貨研究所根據涌益咨詢發布的數據，2022年6月，80KG以上大豬存量為167.82萬頭，環比下降2.69%，較年初下降 9.61%，對應是0-2月以內

8、的出欄量；50kg以下的小豬的存欄量為185.96萬頭，環比下降0.19%，較年初下 降11.03%，對應的是4-6個月的出欄量。飼料產量佐證存欄產能變化趨勢數據來源：全國飼料工業協會、涌益咨詢、東吳期貨研究所根據中國飼料工業協會數據，2022年6月全國生豬飼料產量945萬噸，環比減少4.16%，同比減少7.9%，為連續第三個月環比負增長， 生豬飼料產量下降，側面反映出生豬存欄壓力下降。豬飼料月度產量13001200110010009008007006005002020年2021年2022年112022年8月1日樣本企業生豬月度出欄量6月生豬出欄量繼續下降數據來源：涌益咨詢、東吳期貨研究所根據

9、涌益咨詢樣本數據，2022年6月生豬出欄量207.92萬頭，環比下降2.21%，同比增長13.69%。6月樣本企業生豬出欄日齡為192天，環比提前1天。樣本企業生豬月度出欄日齡50000010000001500000200000025000002017年2018年2019年2020年2021年2022年160170180190200210220122022年8月1日各省樣本企業計劃出欄量月度環比生豬計劃出欄量及完成率-6%-4%-2%0%2%4%-8%黑 龍 江 吉 林 遼 寧 河 北 山 東 河 南 湖 北 湖 南 江 蘇 安 徽 四 川 云 南 貴 州 廣 西 廣 東2022年6月2022

10、年7月0%20%40%60%80%100%120%出欄完成率132022年8月1日數據來源：涌益咨詢、東吳期貨研究所截至2022年7月20日，樣本企業出欄完成率為61.7%，較上月同期上升0.8個百分點，顯示近期出欄速度加 快。本周生豬出欄體重繼續上升生豬平均交易體重（公斤）數據來源：涌益咨詢、東吳期貨研究所根據涌益咨詢公布的數據，截至2022年7月28日當周，全國生豬平均交易體重126.44公斤/頭，環比上周上 升0.58%，同比下降2.32%；其中90KG以下出欄占比6.76%，環比持平，150KG以上出欄占比7.29%，環 比上升0.58個百分點。不同體重生豬出欄占比1051001101

11、15120125130135140201820192020202120220%5%10%15%25%20%30%90kg以下150kg以上142022年8月1日9月份前后出欄豬肉供應量將達到年內最低后期出欄豬肉供應量推算數據來源：涌益咨詢、東吳期貨研究所根據涌益咨詢公布的樣本數據，我們結合出欄量和出欄體重推算得出，9月份前后國內出欄豬肉量為131.4 萬噸，較今年3月最高峰下降19.8%，同比去年同期下降4.15%，達到年內供應量最低點。152022年8月1日豬肉進口量呈下降趨勢中國豬肉及豬雜碎月度進口量（噸）數據來源：海關總署、東吳期貨研究所2022年6月，中國豬肉及豬雜碎進口量為22萬噸，

12、環比上月持平，同比減少23萬噸； 2022年1月-6月， 本年度中國豬肉及豬雜碎累計進口量135萬噸，同比減少160萬噸。700,000600,000500,000400,000300,000200,000100,00002020年2021年2022年162022年8月1日全國凍品庫存凍品庫存下降至低位數據來源：涌益咨詢、東吳期貨研究所根據涌益咨詢公布的數據，截至2022年7月28日當周，全國凍品庫容率為13.82%，環比上周下降0.25 個百分點，同比去年同期下降9.7個百分點。60%50%40%30%20%10%0%20182019202020212022172022年8月1日種豬場后備母

13、豬月度銷量后備母豬補欄數據來源：涌益咨詢、東吳期貨研究所根據涌益咨詢調研的樣本數據，2022年6月，樣本企業原種場后備二元母豬銷量為8.15萬頭，環比增長2.05%。截至2022年7月28日當周，50KG二元母豬均價為1888元/頭，環比上周上漲0.37%，較去年10月14日創下 的1233元/頭低點上漲53.12%，顯示出近期母豬補欄情緒升溫。90000800007000060000500004000030000200001000000100020003000400050006000700050KG二元母豬價格182022年8月1日仔豬補欄外三元15kg仔豬均價數據來源：同花順、東吳期貨研究

14、所截至2022年7月28日當周，全國外三元15KG仔豬均價為852元/頭，環比上周上漲2.77%，同比去年同期 上漲84.8% 。截至2022年7月22日的當周，仔豬出售利潤為183.34元/頭，環比上周上漲22.94元/頭，該利潤自今年5 月初開始由負轉正。05001000150020002500-800-30020070012001700201720182019202020212022192022年8月1日賣仔豬利潤需求：豬肉消費淡旺季特征明顯數據來源：涌益咨詢、東吳期貨研究所從生豬的季節性消費特征來看，下半年需求較上半年旺盛，屠宰量也更高，尤其以四季度腌臘灌腸、春節 備貨需求為主要驅動。

15、從上一年度生豬標肥價差的走勢也可以看出，隨著進入秋冬季節，人們對于肥豬的 需求增加，標肥價差逐步收窄，大約在10月份開始，標肥價差出現倒掛，11月-次年1月，肥豬較標注豬 價格明顯偏高，一方面，說明終端消費市場對大豬的需求增強，另一方面，也引導養殖端在秋冬季對肥豬 進行壓欄增重。2022年6月，全國定點屠宰企業屠宰量為2413萬頭，環比下降4.63%，同比增長9.68%。標肥價差定點屠宰企業月度屠宰量05001000150020002500300035002017年2020年2018年2021年2019年2022年0.80.60.40.20-0.2-0.4-0.6-0.8-1-1.2175kg

16、與標豬價差200kg與標豬價差202022年8月1日需求：本周屠企屠宰量繼續下降樣本屠宰企業日度屠宰量數據來源：涌益咨詢、東吳期貨研究所2022年7月22日-2022年7月28日，樣本企業屠宰量62.89萬頭，較上周減少4.03萬頭。300000250000200000150000100000500000212022年8月1日屠宰端持續虧損屠宰毛利潤數據來源：涌益咨詢、東吳期貨研究所截至2022年7月29日，屠宰企業毛利潤為-16.23元/頭，環比上周下降1.16元/頭，同比下降81.63元/頭。200150100500-50-100-150202020212022222022年8月1日飼料價

17、格處于歷史高位豆粕、玉米現貨價(元/噸）育肥豬飼料均價（元/公斤）數據來源：同花順、東吳期貨研究所截至2022年7月29日當周，全國育肥豬飼料均價為3.80元/公斤，環比上周下跌0.26%，同比去年同期上漲11.11%。2.002.402.203.002.802.603.403.204.003.803.601,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,500現貨價:豆粕:地區均價現貨價:玉米:地區均價232022年8月1日本周豬糧比下跌豬糧比數據來源：WIND、東吳期貨研究所截至2022年7月29日當周，全國豬糧比價為7.66，環比下跌3.89%。當豬糧比

18、價高于9:1將觸發過渡上漲三 級預警。2520151050242022年8月1日養殖成本201918171615141312111019181716151413121110外購仔豬育肥成本252022年8月1日自繁自養成本數據來源：涌益咨詢、東吳期貨研究所根據涌益咨詢數據，截至7月28日當周，自繁自養模式下的仔豬對應育肥至120公斤出欄成本（自繁自養母豬 5000-10000頭）在16.19元/公斤，外購仔豬模式下仔豬對應育肥至120公斤出欄成本在18.78元/公斤。近期 仔豬價格上漲幅度高于母豬，導致外購仔豬育肥對應的出欄成本增加較為明顯。養殖利潤自繁自養養殖利潤外購仔豬養殖利潤數據來源：同

19、花順、東吳期貨研究所截至2022年7月22日當周，自繁自養模式生豬養殖利潤為479.3元/頭，環比上周下降123.51元/頭，同比上 升716.63元/頭；外購仔豬模式生豬養殖利潤為689.56元/頭，環比上周下降124.72元/頭，同比上升2015.9 元/頭。3500300025002000150010005000-500-1000201720182019202020212022300025002000150010005000-500-1000-1500-2000201720182019202020212022262022年8月1日本周現貨價格繼續調整全國生豬市場價數據來源：同花順、東吳期貨研究所2022年7月29日，全國外三元生豬價格為20.9元/公斤，較上周同期下跌4.65%，同比上漲37.5%。510152025303540452018年2019年2020年2021年2022年010203040506020182019202020212022272022年8月1日白條豬肉價白條與毛豬價差數據來源：同花順、東吳期貨研究所2022年7月21日，前三等級白條與生豬價差為6.59