1、-. z.1.行業狀況分析1.1競爭發展狀況1.家電市場零售額增速放緩。2.家電產量和出口增速呈緩慢態勢。3.家電零售價格降幅繼續收窄。4.家電下鄉、以舊換新政策效果減弱。5.一線城市家電銷售增速創新低。6.網上銷售成為傳統連鎖銷售的強有力競爭對手。1.2企業在行業中的處境1.2.1二元化市場結構造成供給相對過剩 我國農村地區的經濟發展水平遠遠落后于城市，而且城鄉收入差距還有日益擴大的趨勢，這在客觀上造成了中國市場特有的二元化市場結構。一方面城市市場主要家電產品容量普遍接近飽和，另一方面廣大農村地區卻始終保持著較低的家電保有水平，家電產品的邊際需求也長期得不到提高。在農民購買力嚴重不足的條件制

2、約下，家電生產企業只能將精力集中于競爭已非常激烈的城市市場，結果便造成了城市市場供給相對過剩的現象，價格大戰、概念炒作、囤積居奇等現象成了家電行業特有的風景。 家電生產企業經營狀況出現明顯分化家電業在20世紀80-90年代蓬勃發展，企業幾乎迅速實現了規模擴，但之后由于城市市場趨于飽和，供大于求的現象突出，導致各大企業進行價格大幅度下降以追求銷量，但這種價格戰卻引發企業產品價格下降，以至于利潤逐年降低，經營狀況不善甚至出現虧損。家電銷售渠道和價格決定機制發生了根本變化隨著網絡銷售機構的不斷完善，傳統店面的銷售方式受到了嚴重的沖擊，網點銷售模式的方便快捷，送貨上門，完善的售后服務籠絡了消費者的心，

3、漸漸成為家電銷售的主體。另一方面，隨著國美，寧，三聯為代表的家電零售巨頭的崛起，價格決定機制也隨之發生了變化，由制造商單獨制定向制造，所以傳統店面的家電行業形勢非常嚴峻。來自國際品牌的壓力不斷增大由于國產品頻頻出現質量問題，打擊了消費者的購買欲望，選擇國際品牌成為人們心中的首選，大量國外產品的流入，對中國制造造成了嚴重的沖擊，對于國企業來說，國際品牌大量涌入，對本品牌造成了巨大的壓力。2.擬定投資項目項目初始投資總額為300萬元，投資期為8年，其中長期借款為150萬元，年利率為6%，且發行普通股5萬股，市場價值為30元，今年預計股息為2元。所得稅為25%。當年投產，第一年至第五年凈利潤為25萬

4、元、35萬元、55萬元、60 萬元、60萬元，以后各年凈利潤為65萬元。 預計使用20年，使用期滿報廢清理時無殘值，采用直線法計提折舊。投資必要報酬率為10%。由于公司需要擴大規模，引進完善的配送線，后期需要籌資200萬元。3.融資成本分析融資籌資方面公司有兩種融資方案，方案如下：方案一：發行長期債券200萬元，年利率為10%方案二：發行長期債券100萬元，年利率為10%， 發行普通股100萬元，股息增加到2.5元，且以后股利支付率每年增加5%，普通股市場價下降到20%。3.1融資方案的選擇 根據計算求得兩種方案的各種權益比重、資本成本率和加權平均資本成本如下表： 資金結構因素方案一方案二債券

5、債券普通股比 重100%50%50%資金成本率7.5%7.5%15.42%加權平均資本成本7.5%11.46% 從上表可知方案一的加權資本成本明顯低于方案二，說明方案一優于方案二，公司應選取方案一的融資方式進行融資。3.2短期償債能力資產負債表（元）資產20162017201820192020202120222023流動資產: 貨幣資金200000240000252000264600277830291722306308321623 應收賬款300000300000250000270000230000200000200000180000 存貨600005000045000400003600038

6、0004000030000流動資產合計:560000590000547000574600543830529722546308531623非流動資產:土地、廠房與設備凈額150000150000150000150000150000150000150000150000 在建工程00000000 無形資產00000000 非營業資產00000000超額現金和有價證券15000001575000165375017364381823259191442220101432110651負債與所有者權益20162017201820192020202120222023流動負債： 應付賬款2000001800001

7、6200014580013122011809810628895659 預提費用00000000流動負債合計：20000018000016200014580013122011809810628895659營業流動資金=營業流動資產+（-）無息流動負債=流動資產合計+（-）流動負債合計營業投入資本=營業流動資金+土地、廠房與設備凈額+其他營業資產投入資本總額=營業投入資本+非營業資產+超額現金和有價證劵流動比率流動比率是流動資產與流動負債之比。利用該指標可以衡量流動資產在短期債務到期前可以變為現金用于償還流動負債的能力，表明企業每l元錢流動負債有多少流動資產作為支付的保障。用流動比率來衡量資產流動

8、性的大小，要求流動資產在清償流動負債以后還有余力去應付日常業務活動中的其他資金需要。特別是對債權人來說，此項比率越高越好，因比率越高，債權越有保障。根據經驗判定，一般要求流動比率在2以上。其計算公式為：流動比率=流動資產流動負債20162017201820192020202120222023流動資產560000590000547000574600543830529722546308531623流動負債200000 180000 162000 145800 131220 118098 106288 95659 流動比率2.80 3.28 3.38 3.94 4.14 4.49 5.14 5.56

9、 由表可知，流動比率2，所以本企業的每一元錢流動負債，有超過2元的流動資產作為保障，所以企業在保證償還負債的基礎上，保證日常經營活動中的其他資金需要，所以可以保證獲利。現金比率現金比率是指現金(各種貨幣資金)和短期有價證券與流動負債之比。由于現金及短期有價證券是流動資產中變現能力最強的資產項目，因此，現金比率是評價民間非營利組織短期償債能力強弱最可信的指標。一般來講，現金比率越高，短期償債能力越強，反之則越低。其計算公式為：現金比率=(現金短期有價證券)流動負債20162017201820192020202120222023現金+有價證券1700000181500019057502001038

10、2101089220614423164512432274流動負債200000 180000 162000 145800 131220 118098 106288 95659 現金比率8.50 10.08 11.76 13.72 16.01 18.68 21.79 25.43 由上表可得，現金比率比較大，且逐年增長，所以說明企業在經營過程中，隨著利潤的增加，現金也會增加，并且現金比率也會增加，說明本企業在短期的償債能力比較強。3.3股利分配低正常股利加額外股利政策適用于處于高速增長階段的公司。因為公司在這一階段迅速擴大規模，需要大量資金，而由于已經度過初創期，股東往往又有分配股利的要求，該政策就

11、能夠很好的平衡資金需求和股利分配這兩方面的要求。另外，對于那些盈利水平各年間浮動較大的公司來說，無疑也是一種較為理想的支付政策。為良好的平衡資金需求和股利分配這兩方面的要求，公司應實施低正常股利加額外股利政策。根據公司近八年來的現金流量表數據求得公司每年分配給股東的紅利。先求得正常股利，設定一個最低分配率為10%，乘以每年利潤得出正常股利分配額；然后將剩余利潤的50%作為額外股利分配，把兩者加得分配利潤。年次20162017201820192020202120222023每年利潤250000350000550000600000600000650000650000650000總投資額300000

12、03000000300000030000005000000500000050000005000000最低投資收益率10%10%10%10%10%10%10%10%剩余利潤-5000050000250000300000100000150000150000150000分配利潤060000180000210000110000140000140000140000紅利100000100000100000100000100000100000100000100000分紅率01.66670.55560.47620.90910.71430.71430.7143剩余利潤=每年利潤-初始投資額*企業最低投資收益率分

13、紅率=紅利/分配利潤 由上表可知，公司的分紅率普遍大于50%，表明公司在預期投資期限可以實現盈利，股東可獲得相當部分的分紅。這種情況下公司的信用度將大大提高，有利于公司未來的長遠發展。3.4財務杠桿系數財務杠桿系數表明的是息前稅前盈余增長所引起的每股收益的增長的增長幅度。長期債券利息=10%債務利息I=50%*150*6%+200*10% =4.5+20 =24.5萬12345678平均值稅后凈利250000350000550000600000600000650000650000650000537500稅后凈利=（營業收入-營業成本）*（1-稅率）DFL=EBIT/（EBIT-I） =6718

14、75/（671875-245000） =1.574財務風險是指企業因使用負債資金而產生的在未來收益不確定情況下由主權資本承擔的附加風險。如果企業經營狀況良好，使得企業投資收益率大于負債利息率，則獲得財務杠桿正效應，如果企業經營狀況不佳，使得企業投資收益率小于負債利息率，則獲得財務杠桿負效應，甚至導致企業破產，這種不確定性就是企業運用負債所承擔的財務風險。企業財務風險的大小主要取決于財務杠桿系數的高低。財務杠桿系數越大，表明財務杠桿作用越大，財務風險也就越大；反之，越小。然而，負債的比率是可以控制的，公司可以合理安排資本結構，適度負債，使財務杠桿利益抵消風險增大所帶來的不利影響。本企業這次融資的

15、財務杠桿系數為1.574，負債的比率較低，財務風險較小，對于企業日常經營來說，在一段時間可以維持在支付負債利息的基礎上，獲得利潤。3.5小結4.項目投資風險分析4.1盈虧平衡分析盈虧平衡分析概念盈虧平衡分析就是要求項目不盈不虧的條件，以及各種因素對盈虧平衡狀態的影響，從而判斷投資方案對不確定因素變化的適應能力，為決策提供依據。盈虧平衡產量分析基本財務指標總成本（元）5254688進貨成本（元）4104688進貨量（件）17750單位售價（元/件）343單位變動成本（元）231場地租品費用(元)800000裝修費用（元）30000固定資產購置費（元）20000工資（元）300000固定成本總額（

16、元）1150000由上表可得：預計年銷量為17750臺，單位售價為343元，變動成本為231元/臺，固定成本為1150000。當總生產成本TC=銷售收入TR時，盈虧平衡。 即：單價*銷量=固定成本+變動成本*銷量 343*Q=1150000+231*Q Q=10268 所以：當年銷量為10268臺時，不虧不賺，達到盈虧平衡。盈虧平衡生產能力分析盈虧平衡銷售收入=固定成本/（售價-變動成本）*售價 =1150000/（343-231）*343 =3521924元生產利潤率=銷量/預計銷量*100% =（10268/17750）*100% =57.85% 所以生產能力的利潤率為57.85%。盈虧平

17、衡單價=固定成本/預計銷量+變動成本 =1150000/17750+231 =295.79411500000QTR，TCCoCv=231.25*QTC=1150000+231.25*QTR=343*Q.1.4小結該項目盈虧平衡銷量為10268臺，低于預計銷量17750臺，且當盈虧平衡點時的收入為3521924元，生產能力的利潤率為57.85%，當達到盈虧平衡時的單價為295.79，由此看出，該項目可以盈利，贏利的可能性大，適應市場變化的能力較強，抗風險能力也較強。4.2敏感性分析敏感性分析概念敏感性分析是投資項目的經濟評價中常用的一種研究不確定性的方法。它在確定性分析的基礎上，進一步分析不確定

18、性因素對投資項目的最終經濟效果指標的影響及影響程度。敏感性分析是指從定量分析的角度研究有關因素發生*種變化對*一個或一組關鍵指標影響程度的一種不確定分析技術。其實質是通過逐一改變相關變量數值的方法來解釋關鍵指標受這些因素變動影響大小的規律。敏感性因素一般可選擇主要參數（如銷售收入、經營成本、生產能力、初始投資、壽命期、建設期、達產期等）進行分析。若*參數的小幅度變化能導致經濟效果指標的較大變化，則稱此參數為敏感性因素，反之則稱其為非敏感性因素。單因素敏感性分析每次只變動一個因素而其他因素保持不變時所做的敏感性分析法，稱為單因素敏感性分析法。a.投資變動量-20%-10%010%20%變動后的值

19、240270300330360預計年限2020202020折舊1213.51516.518NPV100806078684451600029606276089b.單價變動量-20%-10%010%20%變動后的值240270300330360NPV-2701931229255160009091601302278c.經營成本變動量-20%-10%010%20%NPV759117637580516042394505272968產品售價、經營成本和投資額分別在20%變化對累計凈現值的影響-20%-10%010%20%敏感程度產品售價-2701931229245160429091591302277最敏感

20、經營成本759117637580516042394505272968稍差投資100806078684451600029606276089敏感多因素敏感性分析多因素敏感性分析法是指在假定其它不確定性因素不變條件下，計算分析兩種或兩種以上不確定性因素同時發生變動，對項目經濟效益值的影響程度，確定敏感性因素及其極限值。多因數敏感性分析一般是在單因素敏感性分析基礎進行，且分析的基本原理與單因素敏感性分析大體相同，但需要注意的是，多因素敏感性分析須進一步假定同時變動的幾個因素都是相互獨立的，且各因素發生變化的概率相同。初始投資額是3000000元，年銷售收入是766250元，年經營成本是228750元，

21、項目壽命是20年，假定基準收益率為10%，就投資和年收入這兩個因素的變動進行多因素敏感性分析。設*為初始投資額變化的百分比數量，y為年收入變化的百分比數量，則有：-3000000*（1+*）（A/P，10%，20）+766250*（1+y）-228750=-352500*+766250y+185000（A/P，10%，20）=1/8.5136=0.1175小結單因素方面產品售價是最敏感的因素。經營成本和投資的增大會引起NPV的減少，其中投資對凈現值的影響尤為突出，投資減少20%時,NPV為955995元，而當它增加20%時，NPV只有76090元。經營期間公司應按市場行情合理控制價格，一方面可

22、以減少虧損，另一方面可以獲得更多的利潤。多因素方面該指標刻畫了在本項目處于臨界狀態下，年收入變動率與初始投資額變動率之間的關系。將此表達式描繪在坐標圖上,如上圖所示，該直線吧坐標圖分為上寫兩部分。當年收入和初始投資的變動處于直線的上方的一側時，說明該項目是可行的；而當年收入和初始投資的變動處于直線的下方的一側時，說明該項目是不可行的。也就是說，投資方案位于直線上方部位，則說明該項目可以獲得10%以上的投資收益率，項目可行；投資方案位于直線下方部位，則說明該項目不可以獲得10%的基準收益率，項目就不可行。這里也反映了初始投資與年收入這兩個因素同時發生變化時允許圍。5.投資項目可行性分析5.1加權

23、平均資本成本率計算公司初始投資額為300萬元，長期借款為150萬元，年利率為6%，且發行普通股5萬股，市場價值為30元，今年預計股息為2元。所得稅為25%。由于企業需要擴大規模，引進完善的配送線，所以現在需要籌資200萬元，有2種籌資方案：方案一：發行長期債券200萬元，年利率為10%方案二：發行長期債券100萬元，年利率為10%， 發行普通股100萬元，股息增加到2.5元，且以后股利支付率每年增加5%，普通股市場價下降到20%。原有資本：加權資本成本率Kw=50%*4.5%+50%+11.7% =0.0225+0.0585 =8.1%方案一:債券資本成本率=借款利息*（1-所得稅率）/借款本

24、金*（1-籌資費用率） Kd =200*10%*（1-25%）/200 =7.5%方案二：債券資本成本率Kd=100*10%*（1-25%）/100=7.5% 權重=100/200=0.5 普通股成本Ke=D（1+g）/P+g =2.5/24+5% =15.42% 權重=100/200=0.5 加權平均資本成本Ka=7.5%*0.5+15.42%*0.5=11.46%因為：方案一的資本成本率方案二的資本成本率所以：本次籌資，該選用方案一：發行長期債券200萬元，年利率為10%資金結構因素方案一方案二債券債券普通股比 重100%50%50%資金成本率7.5%7.5%15.42%加權平均資本成本7

25、.5%11.46%最佳資本結構=（150+200）/（300+200）=0.7當債券融資成本較低，股票融資成本較高時，如果債權融資使用過多，股票的融資成本將增加公司的財務費用，短期降低公司的盈利水平。公司風險提高，市場預期隨之提高，權益成本上升。債務成本和權益成本的關聯性是不可忽視的。因此，企業為降低成本而提高混合融資中債務資本的比例，必須考慮股權融資成本的提高。合理的融資決策必須保證公司經營的現金流量匹配的前提下，盡可能降低融資的成本。在本項目的融資方式中，方案一的融資方式增加了債務成本，但所需的融資成本低于方案二所需的融資成本，所以選擇方案一是最優方案。5.2凈現值分析累計折舊=（投資總額-殘值）/使用年數項目初始投資總額為300萬元，投資期為8年。當年投產，第一年至第五年凈利潤為25萬元、35萬元、55萬元、60 萬元、60萬元，以后各年凈利潤為65萬元。 預計使用20年，使用期滿報廢清理時無殘值，采用直線法計提折舊。投資必要報酬率為10%。折舊：300/20=15萬元年次現金流i現值指數凈現值累計凈現值0-30010%1-300-30014010%0.90909136.36-263.