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1、第 PAGE3 頁 共 NUMPAGES3 頁中牧股份調研報告：值得關注公司口蹄疫疫苗增長和國企改革20_年中牧股份調研報告：值得關注公司口 蹄疫疫苗增長和國企改革事件評論口蹄疫疫苗迎來轉折年。_年公司口蹄疫疫苗銷售有望 迎來高增長，主要基于：1、三價苗招采形勢良好。公司_年9月拿到消費批文， _年全面參與政府招標，目前春招形勢較好，預計全年有較 好表現。2、高端市場苗有望放雖增長。公司口蹄疫市場苗已通過146S檢測，目前正于大型養殖場試用；此外，口蹄疫合成 肽疫苗也與_年8月拿到消費批文，預計 _年口蹄疫直銷 苗整體上將有可觀增長。3、產能瓶頸得以有效打破。_年蘭州主力消費廠通過了 GM用勺

2、驗收，在新的懸浮培 養車間消費，口蹄疫產能不再有瓶頸產能78億毫升，此 外，成都和保山廠工程也正加緊推進，預計 _年6月通過 動態的GMP僉收。國企改革將擇機推進。根據公司在20_年10月18日發布的控股股東修改的股改承諾中提出：公司在兩年內提出 中牧股份管理層中長期鼓勵方案草案。我們判斷，隨著國企 改革相關政策出臺并結合公司管理層長期鼓勵時間，公司后期國企改革進程將會持續推進，過去制約公司開展的體制問 題將能得到有效解決。化藥、飼料板塊將迎來改善。主要于：1、20_年公司收買成功生物 55%的股權，大大增強公司化藥領域實力，黃霉素市場份額到達70%80%在化藥板塊構造調整后，_年初步表達出了集約化的效果，收入獲得較快增長，同時毛利率顯著提升，預計_年將會繼續有較好表現。2、_年在養殖行業整體低迷的情況下，公司通過研發 新產品，并加強采購控制和營銷環節建立，實現逆勢增長，_年畜禽養殖逐步復蘇回暖， 預計公司飼料添加劑板塊將實 現較大增長。首次覆蓋，給予“慎重推薦”評級。總體上，我們看好 公司國

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