1、第二章財務管理價值觀念資金時間價值投資風險報酬.第一節 資金時間價值資金時間價值：資金時間價值是指資金在周轉運用中由于時間要素而構成的差額價值。如今的1元錢和1年后的1元錢的價值一樣嗎？.了解貨幣時間價值時的要點貨幣時間價值是沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。不同時間單位貨幣的價值不相等，所以，不同時點上的貨幣收支不宜直接比較，必需將它們換算到一樣的時點上，才干進展大小的比較和有關計算。.計算貨幣時間價值時的常用符號PV:本金，又稱期初金額或現值；i:利率，通常指每年利息與本金之比；I:利息；FV:本金與利息之和，又稱本利和或終值；n:時間，通常以年為單位。.資金時間價值的計算

2、單利復利復利終值復利現值年金普通年金終值、現值即付年金終值、現值遞延年金現值永續年金現值.所謂單利，是指只按照規定的利率對本金計息、利息不再計息的方法。單利終值就是按照單利計算的本利和。單利終值FVPV1in 單利現值 PV=FV/1in單利未思索各期利息在周轉運用中的時間價值要素，不便于不同的財務決策方案之間的比較、評價。單利.例題:某企業有一張帶息期票，面額為1200元，票面利率4%，出票日期6月15日，8月14日到期共60天，計算到期利息。I12004% 60 3608元解析：在計算利息時，除非特別指明，給出的利率是指年利率。對于缺乏1年的的利息，以1年等于360天來折算。.復利復利是指

3、不僅本金計算利息，而且利息也要計算利息。.復利終值復利終值是指一定量的資金本金按照復利計算的假設干期后的本利和。復利終值計算：FVPV1in 復利終值系數：FVIF(i,n)=1in FVIF:Future Value Interest Factor .今天的100元，三年后是多少？0123FV = ?10%100.一年后：FV1= PV + INT1 = PV + PV (i)= PV(1 + i)= 100(1.10)= 110.00.兩年后：FV2= PV(1 + i)2= 100(1.10)2= 121.00.三年后:FV3= PV(1 + i)3= 100(1.10)3= 133.1

4、0.所以,FVn= PV(1 + i)n.復利現值復利現值是指假設干年后收入或付出資金的如今價值。復利現值可以采用復利終值倒求本金的方法計算即貼現。復利現值計算：PV=FV1in復利現值系數：PVIF(i,n)=1inPVIF:Present Value Interest Factor.三年后的100元，今天值多少錢？10%1000123PV = ?.Solve FVn = PV(1 + i )n for PV:PV = 10011.10 = 1000.7513 = 75.13.3.小知識：復利終值、現值是逆運算，終值系數與現值系數互為倒數關系： FVIF(i,n)PVIF(i,n)=1.例題

5、：某人有1200元，擬投入報酬率為6%的工程，經過多少年才可使現有貨幣添加1倍？FV=120022400FV120016%nFVIF(6%,n)=2n=12查表.例題：他假想象在5年后獲得本利和1000元，在投資報酬率為10%的情況下，如今應投入多少錢？FVPV1in1000=PV110%5PV=？.年金終值和現值年金，是指延續期限內發生的一系列等額收付款項。年金按照其收付的時點不同，可以分為普通年金、即付年金、遞延年金、永續年金等。.普通年金終值和現值普通年金是指發生在每期期末的等額收付款項。普通年金終值是發生在每期期末等額收付款項的復利終值之和。普通年金現值是發生在每期期末等額收付款項的復

6、利現值之和。.普通年金終值圖示100100100012310% 110 121FVA= 331.普通年金終值公式推導FVA=A+A1+i+A1+i2+ + A1+in-1 上式 1+i FVA=A1+i+ A1+i2+ A1+i n 下式 下式- 上式 i FVA= A1+i n -A.普通年金終值系數.普通年金現值圖示100100100012310%90.9182.64 75.13248.69 = PVA.他能本人推導它的公式嗎？.例題：擬在5年后還清10000元債務，從如今起每年末等額存入銀行一筆款項。假設銀行存款利率10%，每年需求存入多少元？由于有利息要素，不用每年存入2000元，只需

7、存入較少的金額，5年后本利和即可到達10000元，可用以清償債務。.例題：假設他借款20000元，投資于壽命為10年的工程，在要求報酬率為10%的情況下，每年末至少收回多少現金才有利？.例題：某企業擬購置一臺柴油機，更新目前運用的汽油機，每月可節約燃料費60元，但柴油機價錢較汽油機高出1500元，問柴油機應運用多少個月才合算？假定年名義利率是12%.即付年金終值和現值即付年金是指發生在每期期初的等額收付款項。即付年金終值是一定時期內每期期初等額收付款項的復利終值之和。即付年金現值是一定時期內每期期初等額收付款項的現值之和。.普通年金PMTPMTPMT0123i%PMTPMT0123i%PMT預

8、付年金PVFV普通年金和預付年金的現金流比較.小知識預付年金終值系數經過普通年金終值系數換算，口訣為：期數加1，系數減1預付年金現值系數經過普通年金現值系數換算，口訣為：期數減1，系數加1 .換個角度預付年金終值好比將普通年金一切的年金流向左平移了一個時期，因此，一切現金流的終值要多乘一個1+i.預付年金現值也好比將普通年金一切的年金流向左平移了一個時期，因此，一切現金流的現值要少折現一個期間，即多乘一個1+i。.例題：某企業擬建立一項獎學基金，每年初投入100000元，假設利率為10%，五年后該基金本利和將為。A.610510B.259370C.464100D.671600答案：D解析：S=

9、100000S/A，10%，5+1-1=671600元 .遞延年金遞延年金是指第一次支付發生在第二期或第二期以后的年金。 遞延年金支付方式中，普通用m表示遞延期數，延續支付的期數用n表示。遞延年金計算的重點為現值系數。 .遞延年金現金流圖示01100235%456100100100.如何計算遞延年金現值？.01100235%456100100100思緒一普通年金現值復利現值.01234561005%10010010010010001235%456100100思緒二：疊加.某公司擬購置一處房產，房主提出兩種付款方案：1從如今起，每年年初支付200000元，延續支付10次，共2000000元。2從

10、第五年開場，每年年初支付250000元，延續支付10次，共2500000元。假設該公司的資金本錢率即最低報酬率為10%，他以為該公司應選擇哪個方案？答案：方案一：P200000P/A,10%,10-1+1=200000(5.7590+1)=1800(元)方案二：P250000P/A,10%,13-P/A,10%,3=250000(7.1034-2.4869)=1154125(元)因方案二的現值小于方案一的現值，故該公司應選擇方案二。 .永續年金永續年金是指無限期的等額收付的年金，其重點是計算現值。 現值計算： P=A/i他會推導嗎？.總結處理貨幣時間價值問題所要遵照的步驟：1.完全地了解問題；

11、2.判別這是一個現值問題還是一個終值問題；3.畫一條時間軸；4.標示出代表時間的箭頭，并標出現金流； 5.決議問題的類型：單利、復利、終值、現值、年金問題、混合現金流問題；6.處理問題。 .第二節 投資風險報酬風險，普通是指事件未來結果的變動性。評價他的風險偏好？.什么是風險投資決策？P36假設斷策者對事件未來的結果不能完全確定，但對結果出現的能夠性，即概率分布可以事先估計。.什么是不確定投資決策？假設對事件未來結果不確定，也不知道各種結果出現的概率，稱為不確定性決策。人們對不確定性事件未來的能夠結果人為確定概率，不確定性決策就成為風險性決策了。.對風險應從以下幾個方面進展了解： 風險是“一定

12、條件下的風險。 風險是事件本身的不確定性，具有客觀性。 風險的大小隨時間延續而變化，是“一定時期內的風險。 在實務領域，對風險和不確定性不作區分，都視為“風險。 風險能夠給投資人帶來超出預期的收益，也能夠帶來超出預期的損失。從財務的角度來說，風險主要指無法到達預期報酬的能夠性。.風險既能夠會給投資者呵斥損失，也能夠使投資者獲得額外的報酬投資風險報酬。所謂投資風險報酬，就是投資者冒風險投資而獲得的超越資金時間價值的額外收益。投資風險報酬率是風險報酬額與原投資額之比，在財務管理中，通常用風險報酬率來衡量風險價值的。對風險的進一步了解.假設不思索通貨膨脹要素，在有風險條件下進展投資，投資者的期望報酬

13、率應是無風險投資報酬率資金時間價值與風險投資報酬率之和。預期投資報酬率無風險投資報酬率+風險投資報酬率對風險的進一步了解.事前預期報酬率和事后實踐報酬率風險與報酬并不存在因果關系，即并不是風險越大獲得的報酬率越高，而是闡明進展高風險投資，應有更高的要求的投資報酬率來補償。否那么，就不應該進展風險性投資。.風險程度的衡量確定期望值期望值是根據方案在各種情況下的能夠的報酬報酬額或報酬率及相應的概率計算的加權平均值。.期望值計算公式如下Ki第i種能夠結果的報酬額率；Pi第i種能夠結果的概率；n能夠結果的個數。.期望值分析要點概率分布越是集中，實踐能夠的結果越接近期望值，投資風險越??；相反，概率分布越

14、分散，投資的風險程度也就越大。.計算投資工程的規范離差規范離差是反映不同風險條件下的報酬率與期望值期望報酬率之間的離散程度的一種量度，通常用表示。計算公式如下：.規范離差分析要點規范離差是以絕對數表示決策方案的風險程度的。假設兩個方案的期望值相等，規范離差越大，風險越大；反之，規范離差越小，風險越小。.計算投資工程的規范離差率由于規范離差是以絕對數表示的風險程度，它只能適用于期望值一樣的決策方案風險程度的比較。而對于期望值不同的決策方案，必需經過計算規范離差率這一相對目的，才干比較出不同方案風險的大小。 .計算公式：.規范離差率分析要點規范離差率也稱變化系數，它是規范離差與期望值的比值，用以表

15、示投資工程未來報酬與期望報酬率的離散程度即風險大小，在投資工程期望值不同的情況下，規范離差率越大，投資風險越大；反之，規范離差率越小，投資風險越小。例題：.請比較這五個項目的風險大小:A可能年收益100200300概率0.30.40.3B可能年收益0200400概率0.30.40.3C可能年收益100200300概率0.10.80.1D可能年收益0200400概率0.10.80.1E可能年收益190020002100概率0.30.40.3.風險價值系數規范離差率只能表示各工程風險程度的大小，而不能反映工程在此種風險程度下能夠的報酬率。為了便于財務決策，還應將規范離差率按照一定的風險價值系數轉化為風險投資報酬率，然后再確定預期投資報酬率。.公式計算根據以上步驟即可以計算出預期報酬率：KKR+bQ式中：K 預期要求到達的報酬率；KR無風險報酬率；b平均風險價值系數； Q該產品對應的規范離差率K：行業平均報酬率Q：行業平均規范離差率該產品要求到達的報酬率最終要同其預期的報酬率比較以決議取舍.風險價值系數分析要點風險價值系數b反映承當單位風