1、1第二章 財務管理根本價值觀念【學習目的】經過本章學習，應掌握資金時間價值的計算方法；掌握風險的概念、種類，以及風險與報酬的關系；熟習資本資產定價模型的運用；了解通貨膨脹的概念；了解證券投資組合的意義；了解風險報酬的衡量方法。1第二章財務管理根本價值觀念.22.1 資金的時間價值 資金的時間價值是財務管理的根本觀念之一，因其非常重要并且涉及一切理財活動，因此有人稱之為理財的“第一原那么。2.1.1 資金時間價值的概念 資金在周轉運用中由于時間要素而構成的差額價值，稱為資金的時間價值。2第二章財務管理根本價值觀念.32.1.2 資金時間價值的作用資金時間價值提示了不同時點上貨幣之間的換算關系。資

2、金時間價值以商品經濟的高度開展和借貸關系的普遍存在為前提條件或存在根底，它是一個客觀存在的經濟范疇，是財務管理中必需思索的重要要素。我國不僅有資金時間價值存在的客觀根底，而且有充分運用它的迫切性。把資金時間價值引入財務管理，在資金籌集、運用和分配等方面思索這一要素，是提高財務管理程度，搞好籌資、投資、分配等決策的有效保證。3第二章財務管理根本價值觀念.42.1.3 資金時間價值的計算1. 單利的計算1單利終值的計算終值指一定數額資金經過一段時期后的價值，也即資金在其運動終點的價值。F=P+Pin=P1+in2單利現值的計算現值是指在未來某一時點上的一定數額的資金折合成如今的價值，即資金在其運動

3、起點的價值。4第二章財務管理根本價值觀念.52. 復利的計算復利是指計算利息時，把上期的利息并入本金一并計算利息，即“利滾利。1復利終值的計算知現值P，求終值F復利終值是指一定量的本金按復利計算假設干期后的本利和。以下圖為復利終值表示圖。5第二章財務管理根本價值觀念.6復利終值的計算公式為：F=P1+in也可寫作： F=PF/P，i，n2復利現值的計算知終值F，求現值P復利現值是指未來一定時間的特定資金按復利計算的如今價值，或者說是為獲得未來一定本利和如今所需求的本金。6第二章財務管理根本價值觀念.7以下圖為復利現值表示圖。復利現值的計算公式是：也可寫作：P=FP/F，i，n7第二章財務管理根

4、本價值觀念.83. 年金的計算 年金是指一定時期內每期相等金額的收付款項。在年金問題中，系列等額收付的間隔期只需滿足相等的條件即可，因此，間隔期完全可以不是一年。例如，每季末等額支付的債券利息就是年金。年金有多種方式，根據第一次收到或付出資金的時間不同和延續的時間長短，普通可分為普通年金、即付年金、永續年金和遞延年金。8第二章財務管理根本價值觀念.91普通年金的計算普通年金，也稱后付年金，即在每期期末收到或付出的年金，如下所示。圖中，橫軸代表時間，數字代表各期的順序號，豎線的位置表示支付的時點，豎線下端的字母A表示每期收付的金額即年金。9第二章財務管理根本價值觀念.10普通年金終值知年金A求年

5、金終值F普通年金終值是指其最后一次收到或支付時的本利和，它是每次收到或支付的復利終值之和。普通年金終值的計算公式為：普通年金終值的計算公式也可寫作：F=AF/A，i，n即：普通年金終值=年金年金終值系數10第二章財務管理根本價值觀念.11年償債基金知年金終值F求年金A償債基金是指為了在商定的未來某一時點清償某筆債務或積聚一定數額的資金而必需分次等額構成的存款預備金。償債基金的計算實踐上是年金終值的逆運算，其計算公式為：式中的分式 稱作“償債基金系數，記作A/F，i，n。11第二章財務管理根本價值觀念.12普通年金現值知年金A求年金現值P普通年金現值，是指為在每期期末獲得相等金額的款項，如今需求

6、投入的金額。普通年金現值的計算公式為：式中分式 稱作“年金現值系數，記為P/A，i，n，可經過直接查閱“1元年金現值系數表求得有關數值。12第二章財務管理根本價值觀念.13年資本回收額知年金現值P求年金A年資本回收額是指在給定的年限內等額回收初始投入資本或清償所欠債務的金額。年資本回收額的計算是年金現值的逆運算。其計算公式為：式中的分式 稱作“資本回收系數，記為A/P，i，n，可經過直接查閱“資本回收系數表或利用年金現值系數的倒數求得。13第二章財務管理根本價值觀念.142即付年金的計算即付年金，也稱先付年金，即在每期期初收到或付出的年金。它與普通年金的區別僅在于收付款時間的不同。如以下圖所示

7、。圖中，橫軸代表時間，數字代表各期的順序號，豎線的位置表示支付的時點，豎線下端的字母A表示每期收付的金額即年金。14第二章財務管理根本價值觀念.15 即付年金終值的計算 n期即付年金與n期普通年金的收付款次數一樣，但由于其收付款時間不同普通年金是在每期期末收到或付出相等的金額，n期即付年金終值比n期普通年金的終值多計算一期利息。計算公式如下：F=AF/A，i，n1+i即：即付年金終值=年金普通年金終值系數1+ i或： F=AF/A，i，n+1-1 即：即付年金終值=年金即付年金終值系數15第二章財務管理根本價值觀念.16 即付年金現值的計算同理，n期即付年金現值比n期普通年金的現值多計算一期利

8、息。計算公式如下：P=AP/A，i，n1+i即：即付年金現值=年金普通年金現值系數1+ i或： P=AP/A，i，n -1+1即：即付年金現值=年金即付年金現值系數16第二章財務管理根本價值觀念.173永續年金的計算 永續年金，即無限期等額收入或付出的年金，可視為普通年金的特殊方式，即期限趨于無窮的普通年金。此外，也可將利率較高、繼續期限較長的年金視同永續年金計算。永續年金現值的計算公式為：當n時，1+i-n的極限為零，故上式可寫成：17第二章財務管理根本價值觀念.184遞延年金的計算遞延年金，即第一次收到或付出發生在第二期或第二期以后的年金。即第一次收付款與第一期無關，而是隔假設干期后才開場

9、發生的系列等額收付款項。凡不是從第一期開場的年金都是遞延年金。 遞延年金終值的計算遞延年金是普通年金的特殊方式。遞延年金終值的計算與普通年金計算一樣，只是要留意期數。18第二章財務管理根本價值觀念.19 遞延年金現值的計算遞延年金現值的計算方法有三種：方法1：P=AP/A，i，m + n-P/A，i，m 方法2：P=AP/A，i，nP/F，i，m方法3：P=AF/A，i，nP/F，i，m + n其中： m表示遞延期； n表示延續實踐發生的期數19第二章財務管理根本價值觀念.202.1.4 貼現率和期數的推算1. 求貼現率書【例215】、【例216】2. 求期數書【例217】、【例218】20第

10、二章財務管理根本價值觀念.212.2利息率和通貨膨脹2.2.1利息和利率的表示利息是在信譽根底上產生的，是資金一切者將資金暫時讓渡給運用者收取的報酬。利息率簡稱利率，是一定時期內利息額與借貸資金額本金的比率。利率普通分為年利率、月利率和日利率。21第二章財務管理根本價值觀念.222.2.2 利率的決議要素1.利率制定的根據合理制定利率，對發揚信譽和利息的作用有重要意義。利率制定的客觀根據該當是：1以平均利潤率為最高界限2要思索資金的供求情況3要思索物價程度的變化4要思索銀行存貸利差的合理要求22第二章財務管理根本價值觀念.232. 利率與資金時間價值的區別 通常情況下，資金時間價值相當于沒有風

11、險和沒有通貨膨脹情況下的社會平均利潤率。這是利潤平均化規律作用的結果。利率的普通計算公式可表示如下：利率=純利率+通貨膨脹補償率+風險報酬率也可表示為：利率=純利率+通貨膨脹補償率+違約風險報酬率+流動性風險報酬率+期限風險報酬率23第二章財務管理根本價值觀念.242.2.3 名義利率與實踐利率的換算方法一：按以下公式將名義利率換算為實踐利率，然后按實踐利率計算時間價值。i=1+r/mm-1方法二：不計算實踐利率，而是相應調整有關目的，即利率變為r/m，期數相應變為mn。F=P1+r/mmn公式中：i為實踐利率；r為名義利率；m為每年復利次數。24第二章財務管理根本價值觀念.252.2.4 通

12、貨膨脹1.通貨膨脹及物價變動指數的概念 通貨膨脹是指一個時期的物價普遍上漲，貨幣購買力下降，一樣數量的貨幣只能購買較少的商品。 物價指數是反映不同時期商品價錢變動的動態相對數。2.通貨膨脹對企業財務活動的影響1通貨膨脹對財務信息資料的影響2對企業本錢的影響25第二章財務管理根本價值觀念.263.通貨膨脹與資金時間價值 資金時間價值隨著時間的推移使貨幣增值，普通用利率貼現率按復利方式進展計量。 通貨膨脹那么隨著時間的推移使貨幣貶值，普通用物價指數的增長百分比來計量。4. 投資報酬率貼現率與通貨膨脹率關系它們間的關系如下： 1+i=1+f1+r式中：i名義投資報酬率；f通貨膨脹率；r實踐投資報酬率

13、。26第二章財務管理根本價值觀念.272.3 投資的風險價值2.3.1 風險的概念 風險普通是指在一定條件下和一定時期內能夠發生的各種結果的變動程度。財務管理中的風險是：企業各項財務活動過程中。由于各種難以預料或無法控制的要素作用，使企業的實踐收益與估計收益發生背叛，從而蒙受經濟損失或獲取額外收益的能夠性。 不確定性，即人們事先只知道采取某種行動能夠構成的各種結果，但不知道它們出現的概率，或者兩者都不知道，而只能作些粗略的估計。27第二章財務管理根本價值觀念.282.3.2 風險的類別按來源構成緣由分： 1.運營風險運營風險是指因消費運營方面的緣由給企業盈利帶來的不確定性。2.財務風險財務風險

14、又稱籌資風險，是指由于舉債而給企業財務成果帶來的不確定性。按投資角度能否分散：1、系統風險不可分散、市場風險2、非系統風險可分散、公司特有風險28第二章財務管理根本價值觀念.292.3.3 風險報酬收益率資產收益率：實踐收益率：曾經實現或確定可以實現的收益率；名義收益率：合約上標明的收益率；預期期望收益率：不確定條件下預測未來能夠實現的收益率；必要收益率：最低要求的收益率。投資者對資產合理要求的最低收益率；無風險收益率：無風險資產收益率。由時間價值與 通貨膨脹補貼率構成；風險收益率：資產持有者因承當資產風險而要求超越的無風險報酬的額外收益，等于風險收益率與無風險收益率之差。29第二章財務管理根

15、本價值觀念.1.風險報酬的概念風險報酬是指投資者由于冒風險進展投資而獲得的超越資金時間價值的額外收益。2.風險報酬的表現方式風險報酬的表現方式有兩種：風險收益額和風險收益率。即：期望投資報酬率=資金的時間價值無風險收益率+風險收益率.313.風險的衡量對風險進展衡量的步驟如下：1確定概率分布2計算預期收益預期收益又叫期望值，指某一投資工程未來收益的各種能夠結果，用概率為權數計算出來的加權平均數，是加權平均的中心值。其計算公式如下：31第二章財務管理根本價值觀念.323計算離散程度 規范離差規范離差的計算公式為： 規范離差率規范離差率的計算公式為：32第二章財務管理根本價值觀念.334. 風險收

16、益率1風險收益率的計算風險收益率RR=風險價值系數b規范離差率V在不思索通貨膨脹的情況下，投資收益率為：R=RF+RR=RF+bV公式中，R為投資收益率，RF無風險收益率。33第二章財務管理根本價值觀念.342風險價值系數確實定風險價值系數b的數學意義是指該項投資的風險收益率占該項投資的規范離差率的比率。通常有以下幾種方法： 根據以往同類工程的有關數據確定 由企業主管投資的人員會同有關專家確定3風險投資決策經過上述方法將投資方案的風險加以量化，并結合收益要素后，決策者便可據此作出決策。34第二章財務管理根本價值觀念.352.3.4 投資組合的風險與報酬1.投資組合的概念投資組合是指同時以兩個或

17、兩個以上資產作為投資對象而發生的投資。2.投資組合的期望收益率由組成投資組合的各種投資工程的期望收益率的加權平均數構成。其權數等于各種投資工程在整個投資組合總額中所占的比例。公式為： 35第二章財務管理根本價值觀念.363. 兩項資產構成的投資組合的風險1協方差協方差是一個用于丈量投資組合中某一詳細投資工程相對于另一投資工程風險的統計目的。協方差的計算公式為：36第二章財務管理根本價值觀念.372相關系數 相關系數的計算公式為：3兩項資產構成的投資組合的總風險 由兩種資產組合而成的投資組合收益率方差的計算公式為：37第二章財務管理根本價值觀念.384. 多項資產構成的投資組合風險及其分散化1系

18、統風險不可分散風險 系統風險是指那些影響一切公司的要素引起的風險。2非系統風險可分散風險 非系統風險是指發生于個別公司的特有事件所呵斥的風險。由于非系統風險可以經過分散化消除，因此一個充分的投資組合幾乎沒有非系統風險。38第二章財務管理根本價值觀念.39 投資組合的風險如下圖。39第二章財務管理根本價值觀念.402.4 資本市場平衡模型2.4.1 資本資產定價模型CAPM1. 系數1單項資產的系數系數被定義為某個資產的收益率與市場組合之間的相關性。2投資組合的系數投資組合的系數等于被組合各單項資產系數的加權平均數。40第二章財務管理根本價值觀念.412. 資本資產定價模型的建立1資本資產定價模型的假設資本資產定價模型CAPM是指財務管理中為提示單項資產必要收益率與預期所承當的系統風險之間的關系而構建的一個數學模型。2資本資產定價模型的根本表達式ERi=RF+iRm-RF3證券市場線假設將資本資產定價