1、第七章 國際外匯市場金融市場學高等學校應用創新型人才培養系列教材第七章 國際外匯市場本章提要：外匯市場是國際金融市場的重要組成部分和核心內容。國際上主要的外匯市場有倫敦外匯市場，紐約外匯市場，東京外匯市場等。外匯交易又存在多種方式，分為即期外匯交易，遠期外匯交易，外匯掉期交易和外匯期貨期權交易,以實現在國際金融市場融通資金，套期保值和規避風險的目的。本章重點：世界主要外匯市場和外匯即期交易和遠期交易的概念、特點和主要內容。本章難點：外匯即期交易和外匯遠期交易、外匯期貨交易第七章 國際外匯市場本章結構圖第一節 外匯市場概述第二節 國際外匯市場的結構及其運行第三節 外匯交易第四節 我國的外匯市場第

2、七章 國際外匯市場第一節 外匯市場概述一、外匯市場的定義和特點二、主要的國際外匯市場簡介一、外匯市場的定義和特點（一）外匯市場的定義外匯市場是以外匯銀行為中心，有外匯需求者、外匯供給者或買賣中間機構組成的外匯買賣的場所或交易網絡，是國際金融市場的重要組成部分。一般包括：商品出口收入；勞務出口投保的保費收入和外國保險公司對本國投保人的賠償金收入；外國人到本國旅游的收入等；投資外匯收入，資金流入，外國援助外匯收入，僑民匯款收入等。（二）外匯市場的特點1、從規模來看：外匯市場是全球規模最大的市場。2、從市場的形態看，無形市場已成為當今外匯市場的主體形態。3、從交易主體的構成看，95%以上的交易均發生

3、在銀行之間，即批發市場，只有5%左右的交易在銀行與客戶之間進行，即零售市場。4、從外匯市場的作用看，外匯市場已超越了最初那種附屬于貿易結算的地位，而有了更為深刻的意義和作用。5、從外匯交易的區域范圍和周轉速度來看，外匯市場具有空間的統一性和時間的連續性。二、主要的國際外匯市場簡介（一）倫敦外匯市場倫敦是歷史悠久的國際金融中心，其貨幣市場、資本市場、黃金市場都是國際化市場。其外匯市場是世界上最大的外匯市場，外匯交易額占全世界的1/3。1倫敦外匯市場的特點第一，倫敦外匯市場是一個典型的無形市場。第二，倫敦外匯市場的交易規模大，貨幣齊全。第三，倫敦外匯市場和歐洲貨幣市場關系密切。第四，倫敦外匯市場交

4、易設施先進，效率高。2倫敦外匯市場的參與主體（二）紐約外匯市場美國國內外匯市場很多，如芝加哥、舊金山、洛杉磯、波士頓、底特律、費城等，但紐約是美國的外匯業務中心，也是世界上第二大外匯市場。紐約外匯市場具有世界上任何外匯市場都無法替代的美元清算和劃撥的功能。1紐約外匯市場的特點第一，紐約外匯市場是世界美元交易的中心。第二，紐約外匯市場是一個無形和完全自由的外匯市場。第三、紐約外匯市場是除美元外的所有貨幣的第二大交易市場。第四，紐約外匯市場匯率報價即采用直接標價又采用間接標價法。2紐約外匯市場的參與主體紐約外匯市場的交易分三個層次：（1）銀行與客戶的交易市場。（2）紐約銀行之間的外匯市場。（3）紐

5、約銀行與國外銀行間的外匯市場。（三）東京外匯市場日本外匯市場主要集中在東京、大阪兩地，它們的外匯交易額占全國的99%，其中東京外匯市場最大，是僅次于倫敦、紐約的第三大外匯市場。1東京外匯市場的特點第一，東京外匯市場的交易貨幣單一，主要是日元對美元。第二，東京外匯市場的交易品種有自己的特點。第三，東京外匯市場的匯率波動幅度較大。第四，東京外匯市場匯率干預比較頻繁。2東京外匯市場的參與主體（四）香港外匯市場香港外匯市場由兩部分構成：第一部分是港幣對各種外幣市場，其中包括美元、日元、歐元、英鎊、加元、澳元等主要貨幣。后者如泰珠、新加坡元、印尼盾、馬來西亞元。第二部分是80年代以來發展起來的美元兌其它

6、外匯的市場。這一市場交易的目的在于完成跨國公司、跨國銀行資金的國際調撥。第二節 國際外匯市場結構及其運行一、外匯市場結構二、外匯市場運行一、外匯市場結構（一）從外匯市場類型上看結構1外匯市場根據其廣度劃分，可以分為狹義的外匯市場和廣義的外匯市場2按外匯市場的經營范圍劃分，可分為國內外匯市場和國際外匯市場3按外匯交易的方式劃分，有大陸式外匯市場和“英美式”外匯市場3按外匯交易的方式劃分，有大陸式外匯市場和“英美式”外匯市場（二）從參與者看外匯市場結構1外匯銀行外匯銀行是指經本國中央銀行批準，可以經營外匯業務的商業銀行或其他金融機構。外匯銀行可分為三種類型。專營或兼營外匯業務的本國商業銀行；在本國

7、的外國商業銀行分行；其他經營外匯業務的本國的金融機構，如信托投資公司、財務公司等。2外匯經紀人和交易員外匯經紀人一般有三類：一般經紀人。這種經紀人是指一方面介紹外匯買賣成交，另一方面還親自參與外匯買賣賺取利潤。跑街經紀人。這種經紀人本身不具有資本，只是以賺取傭金為目的代客戶買賣外匯，又稱“掮客”。經紀公司。3中央銀行4顧客（二）從參與者看外匯市場結構二、外匯市場運行（一）從運行時間上看國際外匯市場是一個幾乎24小時營運的市場，某一市場的收市正好是另一市場的開市，或者其他外匯市場還在繼續交易。全球各中心的交易時間相互銜接、互相重疊。（二）從運行機制上看1客戶與銀行之間的交易2銀行同業間的交易3通

8、過外匯經紀商（行）的交易第三節 外匯市場交易一、即期外匯交易二、遠期外匯交易三、套匯交易四、掉期交易五、套利交易六、套期保值七、投機八、外匯期貨交易九、外匯期權交易第三節 外匯市場交易外匯交易（Foreign Exchange Transactions）指不同貨幣之間按照一定的匯率進行的相互交換，又稱為外匯買賣，外匯交易產生的基礎是外匯供給與外匯需求，而外匯供求又產生于國際間商品、勞務的交易和國際資本的流動。一、即期外匯交易（一）即期外匯交易的含義即期外匯交易（Spot Exchange Transactions）,又稱為現匯交易，指外匯交易雙方買賣成交后，立即或在兩個營業日內辦理交割的外匯交

9、易。（二）即期外匯種類即期外匯可以分為電匯、信匯和票匯三種，其中票匯又可以分為即期匯票和遠期匯票。（三）即期外匯交易的作用滿足臨時性的付款需要，實現購買力的國際轉移。例如某公司持有美元，但兩日后需要用英鎊支付貨款，那么該公司可以通過即期外匯交易賣出美元，買入英鎊用于支付。滿足人們調整外匯頭寸，保持外匯頭寸平衡而避免匯率波動的風險的需要。為投機活動提供便利。投機者可以通過即期外匯交易或即期外匯交易和其他交易的組合來謀取投機利潤。二、遠期外匯交易（一）遠期外匯交易的含義遠期外匯交易（Forward Exchange Transaction）,又稱為期匯交易，是指外匯買賣成交后，根據合同規定在預約時

10、間按預約價格辦理交割的外匯業務。（二）遠期外匯的標價遠期匯率的標價方式有兩種：一是直接報價，即直接報出遠期外匯的買賣價格。例如：倫敦銀行報出匯價： 即期匯率：GBP1=USD1.5310/1.5320 一個月遠匯率：GBP1=USD1.5290/1.5310二是遠期差價法，即通過報出遠期匯率與即期匯率的差異來報出遠期匯率。 升水（Premium）；貼水（Discount）；平價（at Parity）。例如，某一日巴黎市場報出匯價如下：即期匯率： USD1=EUR 0.9531/0.95373個月遠期匯率升水： 7478（三）遠期匯率交易的目的1進出口商為防范貨款的匯率變動的風險2國際投資、集資

11、者為了防范債權和債務到期時匯率波動的風險3外匯銀行平衡外匯頭寸4外匯投機者為牟取利潤三、套匯交易套匯交易（Arbitrage）是指利用同一時點不同外匯市場上的匯率差異，通過賤買貴賣外匯以賺取利潤的行為。套匯交易按照交易方式可以區分為直接套匯與間接套匯，直接套匯與間接套匯又分別可以分為積極的直接套匯、消極的直接套匯與積極的間接套匯與消極的間接套匯。（一）直接套匯直接套匯（Direct Arbitrage），又稱為雙邊套匯或兩角套匯，是指利用同一時點兩個外匯市場所報出的同樣的兩種貨幣之間的匯率差異，賤買貴賣外匯來牟取利潤的行為，直接套匯又分為積極的直接套1積極的直接套匯積極的直接套匯是完全以賺取收

12、益為目的進行的直接套匯交易匯與消極的直接套匯2消極的直接套匯消極的直接套匯指在實現資本的國際轉移中，恰好兩地間的匯率存在差異，順便利用此差異一邊賺取利潤的套匯活動。（二）間接套匯間接套匯（Indirect Arbitrage），又稱為三角套匯，三地套匯或交叉套匯，是指利用同一時間三個不同地點的外匯市場出現的匯率差異在三個市場上進行賤買貴賣以牟取利潤的行為，間接套匯也可以分為積極的間接套匯與消極的間接套匯。四、掉期交易掉期交易（Swap Transaction）是指在即期外匯市場上買進（或賣出）一種貨幣，同時在遠期外匯市場上賣出（或買進）數額基本相同的同種貨幣；或者在遠期外匯市場上買進（或賣出）

13、一種期限較短的遠期貨幣，同時賣出（或買進）數額基本相同但期限較長的同種遠期貨幣。1、即期對遠期掉期交易（Spot-forward Swaps）2、遠期對遠期掉期交易（Forward-forward Swaps）五、套利交易套利交易（Interest Arbitrage）是指在兩種貨幣資產利率出現差異的情況下，將低利貨幣資產替換成高利貨幣資產以賺取利息差額的行為。1、不拋補套利（Uncovered Interest Arbitrage）2、拋補套利(Covered Interest Arbitrage)。六、套期保值套期保值（Hedging）交易是指交易者在存在敞口頭寸或風險頭寸的情況下通過做現

14、匯、期匯、外匯期貨、外匯期權等交易來避免風險的外匯交易。由于套期保值交易強調交易者事先存在敞口頭寸，這種交易又稱為套頭交易。七、投機投機（Speculation）是指根據自己對匯率的預測，有意持有敞口頭寸以從匯率對自己有利的變動中牟取利潤的行為。投機是與套期保值性質相反的交易。但投機與套期保值一樣可以用現匯、期匯、外匯期貨及外匯期權等外匯交易來做。八、外匯期貨交易（一）外匯期貨簡介1外匯期貨的含義外匯期貨（Foreign Exchange Futures）是在有組織的市場（交易所）中交易的具有固定到期日及標準金額的遠期合約。2外匯期貨合約（1）交易品種（2）交易單位（3）最小變動價位（4）每日

15、價格波動限制（5）合約月份（6）交易時間（7）最后交易日（8）交割日期與交割地點（二）外匯期貨市場結構及交易1外匯期貨市場結構（1）交易所（2）清算協會或清算所 （3）期貨擁金商（4）市場參加者2外匯期貨交易規定第一、每一筆期貨交易均由期貨交易所分別與買賣雙方簽訂契約，也就是說期貨交易所擔任買賣雙方的相對人，并由它保證期貨交易的順利進行，買賣雙方無相互征信的任務。第二、每筆交易成交時，交易雙方需確定交易價格，并按交易所的規定繳納一定的保證金，應繳保證金根據每天收盤時頭寸數量來計算，不足部分第二天須補足。這也是稱為保證金制度。第三、凡未平倉的每筆期貨交易均按當日市場收盤價格逐日反映盈虧并調整保證

16、金金額，盈余客戶可以從保證金賬戶中提取多余部分。虧損客戶則要及時補充自己的準備金，否則，期貨交易所將其期貨合約予以拍賣。這個制度亦稱為每日的無負債制度。3外匯期貨交易的特點第一，交易的雙方，一般都在契約交割日前的有利時機在期貨市場做反方向交易。保留期貨契約至最后交易日交割者很少。第二，價格的合二為一性。外匯期貨契約越接近到期日，現貨與期貨的差價會越小。在契約的最后交易日收盤時，現貨與期貨之間差價為零。（三）外匯期貨交易的運用首先，外匯期貨交易可以用來保值。運用外匯期貨交易來做套期保值可以分為買入套期保值與賣出套期保值兩種。買入套期保值與賣出套期保值分別用在有遠期外匯支出與有遠期外匯收入的場合。

17、其次，外匯期貨交易可以用來投機。用外匯期貨交易來投機的具體做法如下：當預測某種貨幣將要升值則買入該種貨幣的期貨合約，當預測某種貨幣將要貶值則賣出該種貨幣的期貨合約，若匯率變動果然與預測一致，做相反方向交易便可獲得投機利潤。但是，如果預測失誤則要蒙受損失。（四）外匯期貨與遠期外匯交易的比較1市場參與者不同2交易方式具有差異3結算與差額清算4交易保證金九、外匯期權交易（一）外匯期權的含義外匯期權（Foreign Exchange Options）是給予購買方按特定價格在將來特定日期或在將來特定日期前任一時點買入或賣出一定金額某種貨幣的權利但并不包含相應義務的契約。（二）外匯期權交易的組織與外匯期權

18、合約1外匯期權交易的組織外匯期權交易可以在有組織的交易所內進行，也可以在場外市場上進行，許多銀行和其他金融機構為了更好地滿足公司客戶的特殊要求而特制一些外匯期權合約在場外交易。在交易所內交易的期權合約均是標準化的。2外匯期權合約在交易所內交易的外匯期權合約均是標準化的外匯期權合約。標準化的外匯期權合約的具體內容如下：（1）執行價格（Exercise Price），又稱協定價格 （2）到期月份（Expiration months （3）到期日（Expiration Date） （4）金額 （5）保證金（Margin） （6）期權費（Premium （三）外匯期權交易應用外匯期權的最大好處是給予期

19、權合約買方選擇的權利，因此，外匯期權既可以用來保值也可以用來捕捉潛在的有利時機。正由于此，人們可用外匯期權交易來保值與投機。（四）外匯期權交易的種類1匯期權交易現匯期權交易（Options on Spot Exchange）是指外匯期權合約買方有權在期權到期日或此日以前以協定價格購入或售出一定數量的某種外匯現貨的期權。2外匯期貨期權交易外匯期貨期權交易（Options on Foreign Currency Futures）期權買方有權利在到期日之前，以協定價格購入或售出一定數量的某種外匯期貨的期權交易。（五）外匯期權價格外匯期權價格反映了交易雙方對外匯期權合約中包含的權利的價值判斷。從理論上來說，外匯期權的價格由內在價值（Intrinsic Value）與時間價值（Time Value）兩部分組成。第四節 我國的外匯市場