1、股利及其分配股利及其分配股利理論股利理論股利政策及其選擇股利政策及其選擇股票回購與股票分割股票回購與股票分割11.1.1利潤分配程序利潤分配程序 11.1.2股利的種類股利的種類11.1.3股利發(fā)放程序股利發(fā)放程序1.彌補以前年度虧損彌補以前年度虧損 5年內(nèi)稅前利潤彌補，年內(nèi)稅前利潤彌補，5年后稅后利潤彌補年后稅后利潤彌補2.提取法定公積金提取法定公積金 稅后利潤的稅后利潤的10%，累計額達到注冊資本，累計額達到注冊資本50%可不再提取?？刹辉偬崛?。 轉(zhuǎn)增股本后留存法定公積金不得低于轉(zhuǎn)增前注冊資本的轉(zhuǎn)增股本后留存法定公積金不得低于轉(zhuǎn)增前注冊資本的25%。3.提取任意公積金提取任意公積金4.向股

2、東分配股利向股東分配股利 回購后暫未轉(zhuǎn)讓或注銷的股份不參與利潤分配?；刭徍髸何崔D(zhuǎn)讓或注銷的股份不參與利潤分配。11.1.1利潤分配程序利潤分配程序 通常，公司的股利支付方式主要有以下幾種：通常，公司的股利支付方式主要有以下幾種： 現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利 股票股利股票股利 1. 現(xiàn)金股利（紅利）現(xiàn)金股利（紅利） 完全用現(xiàn)金支付股利完全用現(xiàn)金支付股利, 將公司的現(xiàn)金將公司的現(xiàn)金財產(chǎn)發(fā)給股東作為其投資的報酬財產(chǎn)發(fā)給股東作為其投資的報酬. 優(yōu)點優(yōu)點: 操作簡便操作簡便, 易于為股東接受易于為股東接受; 缺點缺點: 形成公司償付義務形成公司償付義務,增加財務風險增加財務風險; 股東需繳納個人所得稅股東需繳納個

3、人所得稅,股東凈收益股東凈收益 減少減少.借：利潤分配借：利潤分配應付現(xiàn)金股利應付現(xiàn)金股利 貸：應付股利貸：應付股利2. 股票股利股票股利 （紅股）（紅股）用公司股票作為股利支付給股東用公司股票作為股利支付給股東, 以此作為股東的投資報酬以此作為股東的投資報酬. 優(yōu)點優(yōu)點: 節(jié)約現(xiàn)金支出節(jié)約現(xiàn)金支出; 有助于股本擴張，把股票市價維持在希望的范圍內(nèi)有助于股本擴張，把股票市價維持在希望的范圍內(nèi); 缺點缺點: 可能傳遞公司面臨財務困境的壞消息可能傳遞公司面臨財務困境的壞消息,使使 投資者失去信心投資者失去信心,導致股價下跌導致股價下跌. 借：利潤分配借：利潤分配轉(zhuǎn)作股本的股利轉(zhuǎn)作股本的股利 貸：股本

4、貸：股本結(jié)論：結(jié)論：發(fā)放股票股利股東權益總額不變，股發(fā)放股票股利股東權益總額不變，股東的持股比例也不變，但股東權益的東的持股比例也不變，但股東權益的內(nèi)部結(jié)構發(fā)生了變化。內(nèi)部結(jié)構發(fā)生了變化。支付過程中的幾個重要日期支付過程中的幾個重要日期: 股利宣告日股利宣告日 股權登記日股權登記日 除息日除息日 股利發(fā)放日股利發(fā)放日 例例:寶山鋼鐵寶山鋼鐵2005年現(xiàn)金股利支付程序年現(xiàn)金股利支付程序 5月月18日日股利宣告日股利宣告日 5 月月24 日日股權登記日股權登記日5月月25日日除息日除息日 5 月月 31 日日股利發(fā)放日股利發(fā)放日董事會宣董事會宣告發(fā)放股告發(fā)放股利的日期利的日期 獲取股利的權利與股票

5、獲取股利的權利與股票脫離的日期脫離的日期確定股東是否有資格領確定股東是否有資格領取股利的截止日期取股利的截止日期 企業(yè)實際向股東企業(yè)實際向股東發(fā)放股利的日期發(fā)放股利的日期 11.2.1股利無關論股利無關論（股利政策和企業(yè)價值、股票價格無關。）（股利政策和企業(yè)價值、股票價格無關。） MM理論理論11.2.2股利相關論股利相關論（股利政策會影響企業(yè)價值、股票價格。）（股利政策會影響企業(yè)價值、股票價格。） 1.“在手之鳥在手之鳥”理論理論 2.稅收差別理論稅收差別理論（更正）（更正） 3.信號傳遞理論信號傳遞理論（IBMIBM為何調(diào)整股利政策？）為何調(diào)整股利政策？） 4.代理理論代理理論更正更正35

6、7頁第頁第2自然段：自然段：財稅財稅201285號號 個人從公開發(fā)行和轉(zhuǎn)讓市場取得的上市公司股票，持股期個人從公開發(fā)行和轉(zhuǎn)讓市場取得的上市公司股票，持股期限在限在1個月以內(nèi)（含個月以內(nèi)（含1個月）的，其股息紅利所得全額計入應納個月）的，其股息紅利所得全額計入應納稅所得額；持股期限在稅所得額；持股期限在1個月以上至個月以上至1年（含年（含1年）的，暫減按年）的，暫減按50%計入應納稅所得額；持股期限超過計入應納稅所得額；持股期限超過1年的，暫減按年的，暫減按25%計計入應納稅所得額。上述所得統(tǒng)一適用入應納稅所得額。上述所得統(tǒng)一適用20%的稅率計征個人所得的稅率計征個人所得稅。稅。 1989年以前

7、，年以前，IBM公司的股利每年以公司的股利每年以7%的速度增長。的速度增長。 1989-1991年，年，IBM公司每年每股股利穩(wěn)定在公司每年每股股利穩(wěn)定在4.89美元美元/股，股，即平均每季度即平均每季度1.21美元美元/股。股。 1992年年IBM創(chuàng)造了美國企業(yè)歷史上最大的年度虧損，股利削創(chuàng)造了美國企業(yè)歷史上最大的年度虧損，股利削減減53%，股票價格下跌，股票價格下跌60%。 1993年，年，IBM問題累積成堆，不得不再次削減股利。問題累積成堆，不得不再次削減股利。1993年是年是IBM股價最為低迷的時候，股票最低價格是股價最為低迷的時候，股票最低價格是40.75美元。美元。 1994年，新

8、的管理層推行的改革開始奏效，公司由虧損轉(zhuǎn)年，新的管理層推行的改革開始奏效，公司由虧損轉(zhuǎn)為盈利，為盈利，1994年的年的EPS達到達到4.92美元，美元，1995年年EPS則高達則高達11美美元。由于元。由于IBM公司恢復了盈利，公司恢復了盈利，IBM董事會批準了一個龐大的股董事會批準了一個龐大的股票回購計劃票回購計劃回購回購50億美元，且億美元，且IBM的股價上升到的股價上升到128美元。美元。 11.3.1 股利政策的內(nèi)容股利政策的內(nèi)容11.3.2 股利政策的評價指標股利政策的評價指標11.3.3 影響股利政策的因素影響股利政策的因素 11.3.4 股利政策的類型股利政策的類型股利政策是確定

9、公司的凈利潤如何分配的方針和策略。股利政策是確定公司的凈利潤如何分配的方針和策略。股利政策的主要內(nèi)容：股利政策的主要內(nèi)容：股利分配的形式股利分配的形式股利支付率的確定股利支付率的確定每股股利的確定每股股利的確定股利分配的時間股利分配的時間1、股利支付率、股利支付率 股利支付率是公司年度現(xiàn)金股利總額與凈利潤總股利支付率是公司年度現(xiàn)金股利總額與凈利潤總額的比率，或者是公司年度每股股利和每股凈利潤的額的比率，或者是公司年度每股股利和每股凈利潤的比率。比率。d=現(xiàn)金股利總額現(xiàn)金股利總額/凈利潤凈利潤或者或者 d=每股股利每股股利/每股收益每股收益股利支付率和利潤留存率的關系：股利支付率股利支付率和利潤

10、留存率的關系：股利支付率+利潤利潤留存率留存率=12、股利報酬率、股利報酬率 股利報酬率是公司年度每股股利與每股價格的比股利報酬率是公司年度每股股利與每股價格的比率。率。 Kd=每股股利每股股利/每股市價每股市價資本保全的約束資本保全的約束企業(yè)積累的約束企業(yè)積累的約束企業(yè)利潤的約束企業(yè)利潤的約束償債能力的約束償債能力的約束1.1.法法 律律 因因 素素 限制性條款限制性條款（1）公司的盈利必須達到某一水平才能發(fā)放股利；）公司的盈利必須達到某一水平才能發(fā)放股利；（2）營運資金低于某一特定金額時不得發(fā)放股利；）營運資金低于某一特定金額時不得發(fā)放股利；（3）將利潤的一部分以償債基金的形式留存下來；）

11、將利潤的一部分以償債基金的形式留存下來；（4）利息保障倍數(shù)低于一定水平時不得支付股利。）利息保障倍數(shù)低于一定水平時不得支付股利。2 契契 約約 性性 約約 束束長期借款協(xié)議、長期借款協(xié)議、債券契約等債券契約等現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量籌資能力籌資能力投資機會投資機會資金成本資金成本盈利狀況盈利狀況公司所處的生命周期公司所處的生命周期3.公公 司司 因因 素素追求穩(wěn)定的收入，規(guī)避追求穩(wěn)定的收入，規(guī)避風險的需要風險的需要擔心控制權的稀釋擔心控制權的稀釋規(guī)避所得稅規(guī)避所得稅 4.股股 東東 因因 素素5、行業(yè)因素、行業(yè)因素1、剩余股利政策、剩余股利政策 確定投資需求確定投資需求 如果滿足后有剩余，則如果滿足后

12、有剩余，則發(fā)放股利發(fā)放股利 根據(jù)目標資本結(jié)構確根據(jù)目標資本結(jié)構確定投資所需股東權益額定投資所需股東權益額債債 務務數(shù)數(shù) 額額 股東權股東權 益數(shù)額益數(shù)額 如果不足，不發(fā)股利如果不足，不發(fā)股利 凈利潤最大限度滿足凈利潤最大限度滿足投資所需的股東權益額投資所需的股東權益額 公司的收益首先應當用于盈利性投資項目資本的需要，公司的收益首先應當用于盈利性投資項目資本的需要，在滿足了盈利性投資項目的資本需要之后，若有剩余，則公在滿足了盈利性投資項目的資本需要之后，若有剩余，則公司可將剩余部分作為股利發(fā)放給股東。司可將剩余部分作為股利發(fā)放給股東。理論基礎為理論基礎為股利無關論股利無關論確定投資需求確定投資需

13、求 120 120萬元萬元 滿足后剩余：滿足后剩余：15015084846666（萬元）（萬元） 股利發(fā)放額：股利發(fā)放額：6666萬元萬元 股利支付率：股利支付率：（6666150150）100%100%44%44%根據(jù)目標資本根據(jù)目標資本結(jié)構確定投資所結(jié)構確定投資所需股東權益額需股東權益額債債 務務數(shù)數(shù) 額額 股東權股東權 益數(shù)額益數(shù)額8484萬元萬元 凈利潤最大限度滿足凈利潤最大限度滿足投資所需的股東權益額投資所需的股東權益額12070% 【補充例題】【補充例題】A公司公司2009年實現(xiàn)的凈利潤年實現(xiàn)的凈利潤150萬元，可用于發(fā)放股萬元，可用于發(fā)放股利，也可留存，用于再投資。假設該公司的最

14、佳資本結(jié)構為利，也可留存，用于再投資。假設該公司的最佳資本結(jié)構為30%的負債和的負債和70%的股東權益。公司預測的股東權益。公司預測2010年投資需求為年投資需求為120萬元。萬元。 年度每股收益每股現(xiàn)金股利19981.729 1.250 1999 1.352 0.000 20001.600 0.000 20010.939 0.025 20020.548 0.000 20030.519 0.200 20040.306 0.000 20050.295 0.100 20060.435 0.060 2007 0.388 0.000 20080.477 0.000 從上表和上圖中可知，五糧液公司的股利

15、支付除了剛上市一年之外，一直采用的較低現(xiàn)金股利，比較符合剩余股利政策剩余股利政策。 剩余股利政策評價：剩余股利政策評價： 按照剩余股利政策，股利發(fā)放額每年隨投資機會和盈按照剩余股利政策，股利發(fā)放額每年隨投資機會和盈利水平的變動而變動。利水平的變動而變動。 優(yōu)點：可以最大限度地滿足公司對再投資的權益資本優(yōu)點：可以最大限度地滿足公司對再投資的權益資本需求，保持理想的資本結(jié)構，降低公司的籌資成本。需求，保持理想的資本結(jié)構，降低公司的籌資成本。 缺點：股利支付不穩(wěn)定，影響股東對公司的信心，不缺點：股利支付不穩(wěn)定，影響股東對公司的信心，不利于樹立公司良好的形象。利于樹立公司良好的形象。 一般適用于公司初

16、創(chuàng)階段。一般適用于公司初創(chuàng)階段。 2、固定股利、固定股利/穩(wěn)定增長股利政策穩(wěn)定增長股利政策 固定股利政策是指公司將每年派發(fā)的股利額固定股利政策是指公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一個特定水平或是在此基礎上維持某一固定在某一個特定水平或是在此基礎上維持某一固定比率逐年穩(wěn)定增長的股利政策。實行這種股固定比率逐年穩(wěn)定增長的股利政策。實行這種股利政策者支持股利相關論。利政策者支持股利相關論。圖圖 固定股利固定股利 固定股利固定股利/穩(wěn)定增長股利政策評價：穩(wěn)定增長股利政策評價： 缺點：股利支付不能很好地與盈利情況配合，盈利缺點：股利支付不能很好地與盈利情況配合，盈利降低時也要支付固定或按固定比率增長的股利

17、，可能會降低時也要支付固定或按固定比率增長的股利，可能會出現(xiàn)資金短缺，財務狀況惡化的后果；在投資需要大量出現(xiàn)資金短缺，財務狀況惡化的后果；在投資需要大量資金的時候還會影響到投資所需的現(xiàn)金流。此外，在企資金的時候還會影響到投資所需的現(xiàn)金流。此外，在企業(yè)無利可分的情況下，業(yè)無利可分的情況下，若依然實施固定股利若依然實施固定股利/穩(wěn)定增長股穩(wěn)定增長股利政策，也是違反公司法的行為。利政策，也是違反公司法的行為。 優(yōu)點：傳遞穩(wěn)定信息，增強投資者信心，樹立公優(yōu)點：傳遞穩(wěn)定信息，增強投資者信心，樹立公司良好的形象；有利于股票價格的穩(wěn)定；有利于股東司良好的形象；有利于股票價格的穩(wěn)定；有利于股東合理安排收支。合

18、理安排收支。 固定股利固定股利/穩(wěn)定增長股利政策一般適用于經(jīng)營比較穩(wěn)定增長股利政策一般適用于經(jīng)營比較穩(wěn)定或正處于成長期的企業(yè)，且很難被長期采用。穩(wěn)定或正處于成長期的企業(yè)，且很難被長期采用。3、固定股利支付率政策、固定股利支付率政策 公司從其收益中提取固定的百分比，以作為公司從其收益中提取固定的百分比，以作為股利發(fā)放給股東。股利發(fā)放給股東。 在這種情況下，公司每年所發(fā)放的股利會隨在這種情況下，公司每年所發(fā)放的股利會隨著公司收益的變動而變動，從而使公司的股利支著公司收益的變動而變動，從而使公司的股利支付極不穩(wěn)定，由此導致股票市價上下波動，很難付極不穩(wěn)定，由此導致股票市價上下波動，很難使公司的價值達

19、到最大。使公司的價值達到最大。 圖圖 固定股利支付率固定股利支付率 固定股利支付率政策的評價：固定股利支付率政策的評價： 缺點：缺點：不利于股票價格的穩(wěn)定，影響投資者信心，不利于股票價格的穩(wěn)定，影響投資者信心，有時候還不能滿足投資的需求。有時候還不能滿足投資的需求。 這種政策適用于那些處于穩(wěn)定發(fā)展且財務狀況也比這種政策適用于那些處于穩(wěn)定發(fā)展且財務狀況也比較穩(wěn)定的公司。較穩(wěn)定的公司。 優(yōu)點：公司的盈余與股利的支付能夠很好的配合。優(yōu)點：公司的盈余與股利的支付能夠很好的配合。體現(xiàn)的是體現(xiàn)的是“多盈多分，少盈少分，無盈不分多盈多分，少盈少分，無盈不分”的分配的分配原則。原則。 4、低正常股利加額外股利

20、政策、低正常股利加額外股利政策 公司每期都支付穩(wěn)定的、較低的正常股利，當公司每期都支付穩(wěn)定的、較低的正常股利，當企業(yè)盈利較多時，再根據(jù)實際情況發(fā)放額外股利。企業(yè)盈利較多時，再根據(jù)實際情況發(fā)放額外股利。年度每股收益每股現(xiàn)金股利20011.3694630.620021.4275850.220032.0124080.320042.1720840.520052.4774790.320061.6680530.720073.1426710.836 從上表和上圖可以知道，貴州茅臺公司2001-2007年所采取的股利政策基本符合低股利加額外股利政策低股利加額外股利政策。低正常加額外股利政策的評價：低正常加額外

21、股利政策的評價： 該股利政策具有較大的靈活性，該股利政策具有較大的靈活性，既可以使公司保持固既可以使公司保持固定股利的穩(wěn)定記錄，又可以使股東分享公司繁榮的好處，定股利的穩(wěn)定記錄，又可以使股東分享公司繁榮的好處，使靈活性與穩(wěn)定性較好地結(jié)合起來。使靈活性與穩(wěn)定性較好地結(jié)合起來。 適用于那些隨著經(jīng)濟周期而波動較大的公司或者盈利適用于那些隨著經(jīng)濟周期而波動較大的公司或者盈利與現(xiàn)金流量很不穩(wěn)定的公司。與現(xiàn)金流量很不穩(wěn)定的公司。 思考：實務中有沒有一個嚴格意義上思考：實務中有沒有一個嚴格意義上的最為科學的股利政策呢？的最為科學的股利政策呢？ 【補充例題】某公司本年實現(xiàn)的凈利潤為【補充例題】某公司本年實現(xiàn)的

22、凈利潤為200萬元，年初未分萬元，年初未分配利潤為配利潤為600萬元，現(xiàn)公司討論決定股利分配的數(shù)額。上年實萬元，現(xiàn)公司討論決定股利分配的數(shù)額。上年實現(xiàn)凈利潤現(xiàn)凈利潤180萬元，分配的股利為萬元，分配的股利為108萬元。萬元。 要求：計算回答下列互不關聯(lián)的問題：要求：計算回答下列互不關聯(lián)的問題： (1)預計明年需要投資預計明年需要投資300萬元。公司的目標資本結(jié)構為權益萬元。公司的目標資本結(jié)構為權益資本占資本占55%，債務資本占，債務資本占45%。公司采用剩余股利政策，公司。公司采用剩余股利政策，公司本年應發(fā)放多少股利本年應發(fā)放多少股利? (2)公司采用固定股利政策，公司本年應發(fā)放多少股利公司采

23、用固定股利政策，公司本年應發(fā)放多少股利? (3)公司采用固定股利支付率政策，公司本年應發(fā)放多少股利公司采用固定股利支付率政策，公司本年應發(fā)放多少股利? (4)公司采用正常股利加額外股利政策，規(guī)定每股正常股利為公司采用正常股利加額外股利政策，規(guī)定每股正常股利為0.1元，按當年凈利潤超過最低股利部分的元，按當年凈利潤超過最低股利部分的30%發(fā)放額外股利，發(fā)放額外股利，該公司普通股股數(shù)為該公司普通股股數(shù)為500萬股，公司本年應發(fā)放多少股利萬股，公司本年應發(fā)放多少股利? 解析：解析： (1)預計明年投資所需的權益資金預計明年投資所需的權益資金 =30055%=165(萬元萬元) 本年發(fā)放的股利本年發(fā)放

24、的股利=200-165=35(萬元萬元) (2)本年發(fā)放的股利本年發(fā)放的股利=上年發(fā)放的股利上年發(fā)放的股利=108(萬元萬元) (3)固定股利支付率固定股利支付率=108/180100%=60% 本年發(fā)放的股利本年發(fā)放的股利=20060%=120(萬元萬元) (4)最低股利額最低股利額=5000.1=50(萬元萬元) 額外股利額外股利=(200-50)30%=45(萬元萬元) 本年發(fā)放的股利本年發(fā)放的股利=50+45=95(萬元萬元)11.4.1股票分割股票分割11.4.2股票回購股票回購1 1、股票分割的概念、股票分割的概念2 2、股票分割與股票股利的比較、股票分割與股票股利的比較n股票分割

25、是指將面值較高的股票分割為幾股面值股票分割是指將面值較高的股票分割為幾股面值較低的股票。較低的股票。 n公司進行股票分割主要動機：公司進行股票分割主要動機：通過股票分割使股票價格降低。通過股票分割使股票價格降低。通過股票分割向投資者傳遞公司信息。通過股票分割向投資者傳遞公司信息。 例例11-6：A公司是一家小型的信息技術公司，目前公司是一家小型的信息技術公司，目前公司普通股股數(shù)為公司普通股股數(shù)為5000萬股，每股面值為萬股，每股面值為10元。由于公元。由于公司正處于快速成長時期，每年盈利的增長都高于行業(yè)平司正處于快速成長時期，每年盈利的增長都高于行業(yè)平均水平，股票上市均水平，股票上市3年來股價

26、不斷上漲，已由年來股價不斷上漲，已由3年前上市年前上市時的時的12元元/股上漲到目前的股上漲到目前的58元元/股。由于股價較高且股股。由于股價較高且股票數(shù)量較少，已經(jīng)影響到股票在市場上的流動性，因此票數(shù)量較少，已經(jīng)影響到股票在市場上的流動性，因此公司董事會決定進行股票分割，按照公司董事會決定進行股票分割，按照1 2的比例將的比例將1股股分割為分割為2股，每股面值降至股，每股面值降至5元，普通股股數(shù)增加到元，普通股股數(shù)增加到10000萬股，這樣就可吸引更多的投資者購買公司股票。萬股，這樣就可吸引更多的投資者購買公司股票。通過這樣的股票分割，股價會相應地降低到通過這樣的股票分割，股價會相應地降低到

27、29元元/股，股，而股東所持有的股票數(shù)量會增加而股東所持有的股票數(shù)量會增加1倍。倍。股票分割降低了股票面值，而發(fā)放股票股利不會改變股票分割降低了股票面值，而發(fā)放股票股利不會改變股票面值。股票面值。 會計處理上不同：股票分割不會影響到資產(chǎn)負債表中會計處理上不同：股票分割不會影響到資產(chǎn)負債表中股東權益各項金額的變化，只是股票面值降低，股數(shù)股東權益各項金額的變化，只是股票面值降低，股數(shù)增加；發(fā)放股票股利，公司應將股東權益中的留用利增加；發(fā)放股票股利，公司應將股東權益中的留用利潤的金額按照發(fā)放股票股利面值總數(shù)轉(zhuǎn)為股本，因而潤的金額按照發(fā)放股票股利面值總數(shù)轉(zhuǎn)為股本，因而股本的金額相應增加，而留用利潤相應

28、減少。股本的金額相應增加，而留用利潤相應減少。 【補充例題補充例題】某上市公司在某上市公司在20082008年末資產(chǎn)負債表上的股東權益賬年末資產(chǎn)負債表上的股東權益賬戶情況如下：戶情況如下：單位：萬元單位：萬元 要求：要求：（1 1）假設股票市價為）假設股票市價為2020元，該公司宣布發(fā)放元，該公司宣布發(fā)放10%10%的股票股利，的股票股利，即現(xiàn)有股東每持有即現(xiàn)有股東每持有1010股即可獲贈股即可獲贈l l股普通股。發(fā)放股票股利后，股普通股。發(fā)放股票股利后，股東權益有何變化股東權益有何變化? ?每股凈資產(chǎn)是多少每股凈資產(chǎn)是多少? ? （2 2）假設該公司按照）假設該公司按照1 1：2 2的比例進

29、行股票分割。股票分割的比例進行股票分割。股票分割后，股東權益有何變化后，股東權益有何變化? ?每股凈資產(chǎn)是多少每股凈資產(chǎn)是多少? ?股本（面值l0元，發(fā)行在外1000萬股）10000資本公積10000盈余公積5000未分配利潤8000股東權益合計33000股本（面值l0元，發(fā)行在外1100萬股）11000資本公積10000盈余公積5000未分配利潤7000股東權益合計33000（1）發(fā)放股票股利后股東權益情況如下：）發(fā)放股票股利后股東權益情況如下： 單位：萬元單位：萬元 每股凈資產(chǎn)為：每股凈資產(chǎn)為：33000（1000100）30（元（元/股）股）（2）股票分割后股東權益情況如下：）股票分割后

30、股東權益情況如下： 單位：萬元單位：萬元 股本（面值5元，發(fā)行在外2000萬股）10000資本公積10000盈余公積5000未分配利潤8000股東權益合計33000每股凈資產(chǎn)為：每股凈資產(chǎn)為：33000（10002）16.5（元（元/股）股）【小結(jié)小結(jié)】股票股利和股票分割的比較股票股利和股票分割的比較 內(nèi)容股票股利股票分割不同點（1）面值不變（2）股東權益結(jié)構改變（3）屬于股利支付方式 （1）面值變?。?）股東權益結(jié)構不變（3）不屬于股利支付方式 相同點（1）普通股股數(shù)增加（股票分割增加更多）（2）每股收益和每股市價下降（股票分割下降更多）（3）股東持股比例不變（4）資產(chǎn)總額、負債總額、股東權

31、益總額不變 我國股份公司發(fā)行的普通股一般面值為我國股份公司發(fā)行的普通股一般面值為1元，所以元，所以通常不進行股票分割。在實踐中，我國公司常采用資通常不進行股票分割。在實踐中，我國公司常采用資本公積轉(zhuǎn)增股本和發(fā)放股票股利的方式來進行股本擴本公積轉(zhuǎn)增股本和發(fā)放股票股利的方式來進行股本擴張，基本能夠與股票分割達到同樣的目的。張，基本能夠與股票分割達到同樣的目的。 A公司是一家商業(yè)連鎖企業(yè)，近年來公司營業(yè)收入和利潤都快速增長，公司是一家商業(yè)連鎖企業(yè)，近年來公司營業(yè)收入和利潤都快速增長，2008年度的股東權益如下表所示。由于該公司目前的股價達到了年度的股東權益如下表所示。由于該公司目前的股價達到了60元

32、元/股，影響股，影響到了股票的流動性，公司決定增加股本總額，以使得股價降低。到了股票的流動性，公司決定增加股本總額，以使得股價降低。股本 （每股面值10元，2000萬股） 20000 資本公積 50000盈余公積 30000未分配利潤 40000 股東權益總額 140000現(xiàn)有兩個備選方案可以選擇：方案一：按照現(xiàn)有兩個備選方案可以選擇：方案一：按照1:2的比例實施股票分割。的比例實施股票分割。方案二：實施每方案二：實施每10股用資本公積轉(zhuǎn)增股用資本公積轉(zhuǎn)增6股，并派發(fā)股，并派發(fā)4股股票股利的股利股股票股利的股利分配方案。分配方案。 方案一實施后方案一實施后A公司的股東權益公司的股東權益股本（每

33、股面值5元，4000萬股） 20000 資本公積 50000盈余公積 30000未分配利潤 40000 股東權益總額 140000 方案二實施后方案二實施后A公司的股東權益公司的股東權益股本 （每股面值10元，4000萬股） 40000 資本公積 38000盈余公積 30000未分配利潤 32000 股東權益總額 140000 由此看出，兩個方案達到的效果基本相同，只是兩個由此看出，兩個方案達到的效果基本相同，只是兩個方案實施后股東權益的各項金額不同。方案實施后股東權益的各項金額不同。 1.股票回購的概念股票回購的概念 股票回購是股份公司出資購回本公司發(fā)行在外的股票回購是股份公司出資購回本公司

34、發(fā)行在外的股票，將其作為庫藏股或進行注銷的行為。股票，將其作為庫藏股或進行注銷的行為。 股票回購常被看作是對股東的一種特殊回報方式股票回購常被看作是對股東的一種特殊回報方式 。我國公司法規(guī)定，在下列四種情況下，股份公司可以回購我國公司法規(guī)定，在下列四種情況下，股份公司可以回購本公司股份：本公司股份：（一）減少公司注冊資本；（一）減少公司注冊資本；（二）與持有本公司股份的其他公司合并；（二）與持有本公司股份的其他公司合并；（三）將股份獎勵給本公司職工；（三）將股份獎勵給本公司職工；（四）股東因?qū)蓶|大會作出的公司合并、分立決議持有異議（四）股東因?qū)蓶|大會作出的公司合并、分立決議持有異議而要求公

35、司收購其股份。而要求公司收購其股份。v傳遞股價被低估信號的動機傳遞股價被低估信號的動機v為股東避稅的動機為股東避稅的動機v減少公司自由現(xiàn)金流量的動機減少公司自由現(xiàn)金流量的動機v反收購的動機反收購的動機 3.股票回購方式股票回購方式v公開市場收購公開市場收購v要約回購要約回購v協(xié)議回購協(xié)議回購v轉(zhuǎn)換回購轉(zhuǎn)換回購 【單選題【單選題1】在以下股利政策中，有利于穩(wěn)定股票價格，】在以下股利政策中，有利于穩(wěn)定股票價格，從而樹立公司良好形象，但股利的支付與公司盈余相脫節(jié)從而樹立公司良好形象，但股利的支付與公司盈余相脫節(jié)的股利政策是的股利政策是()。 A.剩余股利政策剩余股利政策 B.固定或持續(xù)增長的股利政策

36、固定或持續(xù)增長的股利政策 C.固定股利支付率政策固定股利支付率政策 D.低正常股利加額外股利政策低正常股利加額外股利政策 正確答案正確答案B 答案解析采用固定或持續(xù)增長的股利政策，股利的支答案解析采用固定或持續(xù)增長的股利政策，股利的支付與盈余相脫節(jié)。當公司的盈余較低時，仍然要支付較高付與盈余相脫節(jié)。當公司的盈余較低時，仍然要支付較高的股利會使企業(yè)資金短缺，財務狀況惡化。的股利會使企業(yè)資金短缺，財務狀況惡化。第第11章章 練習練習 【單選題【單選題2】主要依靠股利維持生活的股東和養(yǎng)老基金管理人】主要依靠股利維持生活的股東和養(yǎng)老基金管理人最不贊成的公司股利政策是最不贊成的公司股利政策是()。 A.

37、剩余股利政策剩余股利政策 B.固定或持續(xù)增長的股利政策固定或持續(xù)增長的股利政策 C.固定股利支付率政策固定股利支付率政策 D.低股正常利加額外股利政策低股正常利加額外股利政策 正確答案正確答案A 答案解析剩余股利政策是在公司有著良好的投資機會時，答案解析剩余股利政策是在公司有著良好的投資機會時，根據(jù)一定的目標資本結(jié)構，測算出投資所需的權益資本，先根據(jù)一定的目標資本結(jié)構，測算出投資所需的權益資本，先從盈余當中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配，這從盈余當中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配，這意味著就算公司有盈利，公司也不一定會分配股利。而其他意味著就算公司有盈利，公司也不一定會分配股利

38、。而其他幾種股利政策，股東一般都能獲得較為穩(wěn)定的股利收入，因幾種股利政策，股東一般都能獲得較為穩(wěn)定的股利收入，因此，剩余股利政策是依靠股利維持生活的股東和養(yǎng)老基金管此，剩余股利政策是依靠股利維持生活的股東和養(yǎng)老基金管理人最不贊成的公司股利分配政策。所以答案是理人最不贊成的公司股利分配政策。所以答案是A。 【單選題【單選題3】下列（】下列（ ）是基于股利無關論確立的。）是基于股利無關論確立的。 A.固定股利政策固定股利政策 B.剩余股利政策剩余股利政策 C.固定股利支付率政策固定股利支付率政策 D.低正常股利加額外股利政策低正常股利加額外股利政策 正確答案：正確答案：B 【單選題【單選題4】發(fā)放

39、股票股利的結(jié)果是】發(fā)放股票股利的結(jié)果是( )。 A企業(yè)資產(chǎn)增加企業(yè)資產(chǎn)增加 B企業(yè)所有者權益增加企業(yè)所有者權益增加 C企業(yè)所有者權益內(nèi)部結(jié)構變動企業(yè)所有者權益內(nèi)部結(jié)構變動 D企業(yè)籌資規(guī)模增加企業(yè)籌資規(guī)模增加 正確答案：正確答案：C 【單選題【單選題5】某公司近年來經(jīng)營業(yè)務不斷拓展，目前處于】某公司近年來經(jīng)營業(yè)務不斷拓展，目前處于成長階段，預計現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營能力能夠滿足未來成長階段，預計現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營能力能夠滿足未來10年穩(wěn)年穩(wěn)定增長的需要，公司希望其股利與公司盈余緊密配合?；ㄔ鲩L的需要，公司希望其股利與公司盈余緊密配合?；谝陨蠗l件，最為適宜該公司的股利政策是（）。于以上條件，最為適宜該公司

40、的股利政策是（）。A.剩余股利政策剩余股利政策B.固定股利政策固定股利政策C.固定股利支付率政策固定股利支付率政策D.低正常股利加額外股利政策低正常股利加額外股利政策 正確答案正確答案C 【單選題【單選題6】在確定企業(yè)的收益分配政策時，應當考慮相】在確定企業(yè)的收益分配政策時，應當考慮相關因素的影響，其中關因素的影響，其中“資本保全約束資本保全約束”屬于（）。屬于（）。 A.股東因素股東因素B.公司因素公司因素C.法律因素法律因素D.債務契約因素債務契約因素 正確答案正確答案C 【單選題單選題7】下列關于股利分配政策的表述中，正確的是】下列關于股利分配政策的表述中，正確的是（）。（）。A.公司盈余的穩(wěn)定程度與股利支付水平負相關公司盈余的穩(wěn)定程度與股利支付水平負相關B.償債能力弱的公司一般不應采用高現(xiàn)金股利政策償債能力弱的公司一般不應采用高現(xiàn)金股利政策C.基于控制權的考慮，股東會傾向于較高的股利支付水平基于控制權的考慮，股東會傾向于較高的股利支付水平D.債權人不會影響公司的股利分配政策債權人不會影響公司的股利分配政策 正確答案正確答案B 【多選題【多選題1】按照資本保全約束的要求，企業(yè)發(fā)放股利所】按照資本保全約束的要求，企業(yè)發(fā)放股利所需資